第十四章_主要国际金融理论与流派

1、学习要求 通过本章的学习，能大致理解和掌握一些最新的金融理论和发展动态，包括国际收支调节理论、汇率决定理论。1752年，由英国经济学家大卫休谟提出，其理论的核心是，金本位下的国际收支可以自动达到均衡。它是第一个系统分析国际收支运动规律的国际收支调节理论。第一节 国际收支调节理论一、价格一、价格现金流动机制现金流动机制 (Price-specie Flow Mechanism) 研究对象：收入不变的条件下，汇率变动对一国国际收支由失衡调整到均衡状态的作用。假设前提：不考虑国际资本流动，将商品（劳务）贸易收支等同于国际收支。基本结论：当进口需求弹性绝对值与出口需求弹性的绝对值之和大于1时，本币汇率

2、贬值对改善国际收支是有效的。 研究对象：在什么样的情况下，贬值才能导致贸易收支的改善。 基本结论：货币贬值改善国际收支的必要条件是1MXEE 需求弹性：需求量变动的百分比与价格变动的百分比之比。供求弹性：供给量变动的百分比与价格变动的百分比之比。例：假定中国为本国，美国为外国，人民币汇价从1/7贬值到1/8，由此引起出口商品美元单价和出口数量变化的一组数据（见下表） 。出口商品的国内单价汇价出口商品的美元单价出口数量出口的外币（美元）收入价格变动率（%）出口数量变动率（%）071/7110 00010 000-171/80.87511 0009 6251429%10%271/80.87512

3、00010 5001429%20% 这个例子说明，当出口数量变动率大于贬值引起的价格变动率时（出口需求弹性大于1，第2种情况），出口的美元总收入才能增加。 在马歇尔勒纳条件成立的情况下，贬值对贸易收支的时滞效应。1t2t贸易条件（交换比价）：出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数之间的比例。T表示的是一国交往中价格变动对实际资源的影响。T上升，贸易条件改善，出口相同数量的商品可换回较多数量的进口。T下降，贸易条件恶化，出口相同数量的商品可换回较少数量的进口。mxPPT 贬值对T的影响，取决于进出口商品的供求弹性。如果，贸易条件改善；MXMXEESS，贸易条件不变。MXMXEESS，贸易条件

4、恶化；MXMXEESS贡献弹性分析方法对后来的国际收支弹性理论具有直接的影响，成为当代西方国际收支理论的重要组成部分。它适合了当时西方国家制定经济政策的需要，并在许多国家调节国际收支的实践中取得了一定的效果。 局限建立在局部均衡分析的基础上，只考虑汇率变动对一国贸易收支的影响，而假定其他条件保持不变。没有涉及到国际资本流动。只是一种比较静态分析。西德尼亚力山大1952年提出，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响国民收入恒等式Y=C+I+G+EX-IMEX-IM=Y-(C+I+G)，记为：B=Y-AB为进出口余额，A为国内支出国际收支逆差表明一国的总支出超过了总收入。可以通过紧缩性的货币政策来

5、减少对进口品的需求，但同时会导致总收入的减少配合适用财政政策来抵消总收入减少的效应。贬值要起到改善国际收支的作用，必需有闲置的资源存在。当存在闲置资源时，贬值可以导致闲置资源流入出口生产部门，扩大出口。贡献：采用一般均衡分析的方法，将国际收支和整个国民经济的诸多变量联系起来，从而克服了弹性理论局部均衡分析的局限性。具有强烈的政策配合的涵义和具有较强的应用性。 局限性缺乏对收入、吸收与贸易平衡之间的因果关系逻辑分析。对本币贬值效应的分析隐含了两个重要的假定：贬值是出口增加的唯一原因、生产要素能够顺畅。与现实存在较大的差距。忽略了资本项目在国际收支中的作用，仍然把贸易收支作为主要研究对象。 弹性理

6、论：着眼对外关系的变化，即出口X和进口M的变化。 吸收理论：从对内关系的研究着手，通过国民收入与支出的差额来说明国际收支状况。在充分就业的情况下，实际货币需求是收入和利率的稳定函数。从长期来看，货币需求是稳定的，货币供给不影响实物产量。贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。Ms=MdMd =Pf(Y,i)P为价格水平，Y为国民收入，i为利率Ms=m(D+R)D为国内货币供应基数，R为外国货币供应基数，以国际储备为代表，m为乘数m=1, R= Md D国际收支是一个货币现象。国际收支逆差，实际上就是国内货币供应量超过了国内货币需求量。国际收支问题

7、，实际上反映了实际货币余额对名义货币供应量的调整过程。失衡是暂时的，可以通过货币调节机制自行消除，不可能长期存在下去。本币贬值对国际收支的影响只是暂时的，从长期来看，控制货币供应量的增长是影响国际收支状况的关键因素。只有将货币供应量的增长率维持在适度水平上，才能从根本上保证国际收支平衡。所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解决。货币政策即货币供给政策，膨胀性的货币政策可以减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差。为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额等，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支。贡献分析

8、焦点转移将分析焦点从与货币供给无直接关系的经常项目转移到综合差额（或称总差额）。强调货币政策在政策偏向上与众不同。 局限性过于强调货币因素对国际收支的影响，而忽视对收入水平、支出政策等实物因素的分析。假定条件不够客观：如货币供应变动不影响实物产量、一价定律等都与现实情况有较大差距。一、购买力平价说 该学说是现代汇率理论中最具有影响力的理论之一，存在着如下两种形式： 1绝对购买力平价（Absolute PPP） 绝对购买力平价是购买力平价理论的最典型的形式，其基本观点是一个国家的货币与另外一个国家货币之间的比价是由两种货币在各自国内的购买力之比来决定的。 2相对购买力平价(Relative PP

9、P) 相对购买力平价认为，汇率的变动取决于两国货币购买力的变动。可以用如下表达式概括：sPP 第二节 汇率决定理论二、利率平价说 利率平价说是汇率理论上的大发展与重要创新。根据投资者行为的假设不同，可以将其分为套补的利率平价(CIP)和非套补的利率平价(UIP)。 1.套补的利率平价：套补的利率平价可以表示为： 2非套补的利率平价：非套补的利率平价可以表述为：*ii*Eii 三、资产市场分析方法 资产市场分析方法(Asset Market Approach)假设完全的资本流动，把汇率看成是金融资产的相对价格，并采用存量分析方法研究汇率决定问题。 1. 弹性价格货币分析法 弹性价格货币分析法是20世纪70年代初的主流汇率决定模型，建立在三个主要假设上，即垂直的供给曲线；购买力平价理论长期持续有效；货币需求函数形式是稳定的。其基本汇率方程式如下： 上式具有鲜明的政策含义。对持续购买力平价的存在假设进行修正可以得到粘性价格货币模型。*tttttttsMMkYkYii 2粘性价格货币分析法 该分析法认为，由于金融市场比商品市场调整速度快，购买力平价只有在长期内才成立。这样汇率会存在超调现象。 粘性价格货币分析方法是对货币主义与凯恩斯主义的一种综合，是开放经济下汇率分析的一般模型。在粘性价格假定下，它