第2章资金时间价值2ppt课件

1、第二节第二节 风险与收益风险与收益 资金时间价值与风险资金时间价值与风险第二节第二节 风险与收益分析风险与收益分析第二章第二章 资金时间价值与风险资金时间价值与风险一、风险含义和种类一、风险含义和种类二、单项资产风险的衡量二、单项资产风险的衡量三、风险与收益的关系三、风险与收益的关系四、风险控制对策四、风险控制对策 确定性事件确定性事件独一结果、无不独一结果、无不测，不存在风险测，不存在风险不确定性事件不确定性事件多种能够结果，多种能够结果，每一结果发生的能够性不一定相每一结果发生的能够性不一定相等，对财务决策呵斥一定的风险等，对财务决策呵斥一定的风险 事件事件一、风险含义与种类一、风险含义与

2、种类 风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征，风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征，在财务管理的每一个环节都不可防止地要面对在财务管理的每一个环节都不可防止地要面对风险。风险是对企业的目的产生负面影响的事风险。风险是对企业的目的产生负面影响的事件发生的能够性件发生的能够性 。一风险的含义一风险的含义二风险的种类二风险的种类运营风险是指由于消费运营上的缘由给企运营风险是指由于消费运营上的缘由给企业的利润带来的不确定性。业的利润带来的不确定性。也称筹资风险是指由于企业筹措资金上的也称筹资风险是指由于企业筹措资金上的缘由给企业财务成果带来的不确定性。缘由给企业财务成果带来的不确定性。Ex：债务

3、资金利率：债务资金利率10%，企业资金利润率，企业资金利润率8%或或12%；债务资金与自有资金的比例；债务资金与自有资金的比例1.1.按风险构成的缘由可分为：按风险构成的缘由可分为：二风险的种类二风险的种类2.2.按风险能否分散可分为：按风险能否分散可分为：单项资产的风险衡量从两个角度进展分析：单项资产的风险衡量从两个角度进展分析：其一，从风险与收益的根本关系角度来衡量；其一，从风险与收益的根本关系角度来衡量；其二，从单项资产所受的不可分散风险的角度来阐其二，从单项资产所受的不可分散风险的角度来阐明。明。 二、单项资产风险的衡量二、单项资产风险的衡量 一单项的资产风险衡量 资产的风险是资产收益

4、率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。衡量风险的目的主要有收益率的方差、规范差和规范离差率等。收益率方差是用来表示某资产收益率的各种能够结收益率方差是用来表示某资产收益率的各种能够结果与其期望值之间的离散程度的一个目的，计算公果与其期望值之间的离散程度的一个目的，计算公式为：式为：P)R(ER i2in1i2)PR(n1iii1.收益率的方差收益率的方差)(2收益率的规范差是反映某资产收益率的各种能够结收益率的规范差是反映某资产收益率的各种能够结果对其期望值的偏离程度的一个目的。它等于方差果对其期望值的偏离程度的一个目的。它等于方差的开方，其计算公式为：的开方，其计算公式为：2.

5、收益率的规范差收益率的规范差P)R(ERi2in1i3.3.收益率的规范离差率收益率的规范离差率V V规范离差率是收益率的规范差与期望值之比，也称规范离差率是收益率的规范差与期望值之比，也称变异系数。计算公式为：变异系数。计算公式为：规范离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，普通情规范离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，普通情况下，规范离差率越大，资产的相对风险越大；相反，规况下，规范离差率越大，资产的相对风险越大；相反，规范离差率越小，资产的相对风险越小。规范离差率可以用范离差率越小，资产的相对风险越小。规范离差率可以用来比较具有不同预期收益率的资产的风险。来比较具有不同预期收益率的资

6、产的风险。 )R(EV 【例【例2020】光华公司现有两个投资工程】光华公司现有两个投资工程A A、B B可供选择，预测可供选择，预测的未来能够的收益率情况如下表所示，试比较各工程风险的未来能够的收益率情况如下表所示，试比较各工程风险的大小。的大小。经济经济形势形势概率概率项目项目A A收益率收益率项目项目B B收益率收益率很不好很不好0.10.1-22%-22%-10%-10%不太好不太好0.20.2-2%-2%0%0%正常正常0.40.420%20%7%7%比较好比较好0.20.235%35%30%30%很好很好0.10.150%50%45%45%解答：解答：1 1首先计算各工程的预期收益

7、为：首先计算各工程的预期收益为：E(RA) =E(RA) =-22%-22%0.1+0.1+-2%-2%0.2+20%0.2+20%0.4+35%0.4+35%0.2+50%0.2+50%0.1= 17.4%0.1= 17.4%E(RB) =E(RB) =-10%-10%0.1+ 00.1+ 00.2+7%0.2+7%0.4+30%0.4+30%0.2+45%0.2+45%0.1= 0.1= 12.3%12.3%2 2由于各工程的预期收益率不同，只能用规范离差率来由于各工程的预期收益率不同，只能用规范离差率来比较风险的大小。各工程的规范差为：比较风险的大小。各工程的规范差为： %1000.1)

8、17.4-(500.2)17.4-(350.4)17.4-(200.2)17.4-(-20.1)17.4-(-222000020000200002000020000=20.3%=20.3%=16.15%=16.15%1000.1)12.3-(450.2)12.3-(300.4)12.3-(70.2)12.3-(00.1)12.3-(-10200002000020000200200003 3各工程的规范离差率为：各工程的规范离差率为：VA= AVA= AE(RA)= 20.03%E(RA)= 20.03%17.4%= 1.1517.4%= 1.15VB= BVB= BE(RB)= 16.15%E

9、(RB)= 16.15%12.3%= 1.3112.3%= 1.31经过计算可以看出，工程经过计算可以看出，工程A A的相对风险比较小。的相对风险比较小。( (二二) )单项资产不可分散风险的衡量单项资产不可分散风险的衡量当某资产的当某资产的系数等于系数等于1 1时，阐明该资产的收益率与市场平时，阐明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化；当某资产的均收益率呈同方向、同比例的变化；当某资产的系数小系数小于于1 1时，阐明该资产的收益率的变动幅度小于市场平均收益时，阐明该资产的收益率的变动幅度小于市场平均收益率的变动幅度；当某资产的率的变动幅度；当某资产的系数大于系数大于1 1时，

10、阐明该资产的时，阐明该资产的收益率的变动幅度大于市场平均收益率的变动幅度。收益率的变动幅度大于市场平均收益率的变动幅度。指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化目的，它表示单项资之间变动关系的一个量化目的，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。程度。系系数数三、风险与收益的关系三、风险与收益的关系在实践的任务中，收益率可以有不同的类型。在实践的任务中，收益率可以有不同的类型。1 1实践收益率实践收益率2 2预期收益率预期收益率3 3必要收益率必要收益率4 4无风险收益率无风

11、险收益率 5 5风险收益率风险收益率 资产的收益资产的收益: :资产的收益指资产的价值在一定时期的增值。资产的收益指资产的价值在一定时期的增值。 资本资产定价模型资本资产定价模型模型根本模型根本关系式关系式R= Rf+(Rm-Rf)【例【例2121】光华公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券】光华公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，三种股票的组合，三种股票的系数分别是系数分别是2.02.0、1.31.3和和0.70.7，它们的投，它们的投资额分别是资额分别是6060万元、万元、3030万元和万元和1010万元。股票市场平均收益万元。股票市场平均收益率为率为10%10%，无风险利率为，无

12、风险利率为5%5%。假定资本资产定价模型成立。假定资本资产定价模型成立。计算证券组合的风险收益率和预期收益率。计算证券组合的风险收益率和预期收益率。解答：首先计算各股票在组合中的比例：解答：首先计算各股票在组合中的比例：甲股票的比例甲股票的比例=6060+30+10=60%乙股票的比例乙股票的比例=3060+30+10=30%丙股票的比例丙股票的比例=1060+30+10=10%解答：解答： 其次计算证券组合的其次计算证券组合的系数系数证券组合的证券组合的系数系数=2.060%+1.330%+0.710%=1.66 最后计算证券组合的风险收益率和预期收益率最后计算证券组合的风险收益率和预期收益

13、率证券组合的风险收益率证券组合的风险收益率=1.6610%-5%=8.3%证券组合的预期收益率证券组合的预期收益率=5%+8.3%=13.3%四、风险控制对策四、风险控制对策减少风险的常用方法有：进展准确预测；进展最优决策；减少风险的常用方法有：进展准确预测；进展最优决策；及时捕捉市场信息；进展市场调研；采用资产组合投资等。及时捕捉市场信息；进展市场调研；采用资产组合投资等。 四、风险控制对策四、风险控制对策进展，有方案地计提资产减值预备等。进展，有方案地计提资产减值预备等。知识点测试知识点测试 1. 1.光华公司拟进展股票投资，方案购买光华公司拟进展股票投资，方案购买A A、B B、C C三

14、种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。知三种股票的知三种股票的系数分别为系数分别为1.51.5、1.01.0和和0.50.5，他们在甲种投资组合下的投资比重为他们在甲种投资组合下的投资比重为5 5：3 3：2 2；乙种投资组合的风险收益率为乙种投资组合的风险收益率为3.4%3.4%。同期市场。同期市场上一切股票的平均收益率为上一切股票的平均收益率为12%12%，无风险收益，无风险收益率为率为8%8%。要求：要求：1 1按照资本资产的定价模型计算按照资本资产的定价模型计算A A股票的必股票的必要收益率；要收益率；2 2计算甲种投资组合的计算甲种投资组合的系数和风险收益系数和风险收益率；率；3 3计算乙种投资组合的计算乙种投资组合的系数和必要收益系数和必要收益率；率；知识点测试知识点测试2.2.假定甲、乙两项资产的历史收益率的有关资料如表所示。假定甲、乙两项资产的历史收益率的有关资料如表所示。 甲、乙两资产的历史收益率甲、乙两资产的历史收益率 年年甲