资产证券化问题初步探究课件

1、资产证券化问题初步探究CONTENTS01 基本概念02 产品分类03 交易结构04 发展历程SECTION 1基本概念基本概念广义的证券化：通过在金融市场上发行证券以筹资资产证券化：对不能立即变现、却有稳定的预期收益的资产进行重组，将其转换为可以公开买卖的证券，是证券化的高级阶段。资产证券化是间接融资和直接融资的有机结合，它能够通过将间接融资资本市场形成的金融资产转变为可以出售的证券产品，并将其在直接融资资本市场上出售给投资者，实现金融资产的证券化、流动化、大众化、经营的专业化及风险的社会化。SECTION 2产品分类产品分类资 产 证 券 化 产 品MBSABS居 民 住 房 抵 押 贷

2、款 支 持 证 券 RMBS商 业 地 产 抵 押 贷 款 支 持 证 券 CMBS狭 义 ABSCDO担 保 贷 款 凭 证 （ CLO）担 保 债 券 凭 证 （ CBO）信 用 卡 贷 款应 收 账 款 等汽 车 贷 款SECTION 3交易结构参与主体基础资产的原始权益人，也是基础资产的卖方，发起人可以从两个层面上来理解：一是可以理解为发起贷款等基础资产的发起人，二是可以理解为资产证券化交易的发起人。发起人特殊目的实体（SPV）是以资产证券化为目的而特别组建的独立法律主体，介于发起人和投资者之间，是资产支持证券的真正发行人。SPV是一个法律上的实体，可以采取信托、公司或者有限合伙的形式

3、。SPV承销商为证券的发行进行促销，以帮助证券成功发行。此外，在证券设计阶段，作为承销商的投资银行一般还扮演融资顾问的角色。承销商参与主体信用增级机构对SPV发行的证券提供信用增级。有内部增级和外部增级两种方式，对应的信用增级机构分别是发起人和独立的第三方。我国目前主要采取的是大型商业银行担保方式。信用增级机构信用评级机构对SPV发行的证券进行信用评级。目前世界上主要是三大评级机构，一般会同时选择两家进行评级。既要初始评级，在证券存续期间也要跟踪评级，作出升级、维持或降级的决定。信用评级机构服务商对基础资产及其所产生的现金流进行监理和保管，负责收取这些资产到期的本金和利息，将其交付给受托人；定

4、期向受托管理人和投资者提供财务报告。服务商通常由发起人担任，根据上述服务收费。服务商参与主体由于债券的购买和资金支持证券的购买基本相同，因此所有的个人、公司以及金融组织都能进行投资。就我国的情况来看，大部分情况下都是金融机构对此进行投资。 投资商一般情况下需要具备信誉度良好的条件，在整个交易过程中维护的是投资商的权益，发起人机构将信托公司的资产委托给受理机构。受委托公司利用信托机构的资金从事证券化交易活动。管理服务商支付的现金流并定期将 证券本金和利息交付投资者。 受托管理人从法律方面确保证券化交易的合法性和可实施性，维护相关方的合法权益。 律师事务所操作流程特 殊 目 的 实 体 发 起 人

5、（ 原 始 权 益 ）投 资 者服 务 商原 始 债 务 人受 托 管 理 人信 用 增 级 机 构信 用 评 级 机 构承 销 商出 售 资 产出 售 资 产发 行 证 券发 行 证 券出 售 收 入出 售 收 入发 行 证 券 收 入发 行 证 券 收 入偿 还 债 务偿 还 债 务代 偿 证 券 本 息代 偿 证 券 本 息债 务债 务债 权债 权代 偿 证 券 本 息代 偿 证 券 本 息信 用 增 级信 用 增 级证 券 承 销证 券 承 销信 用 评 级信 用 评 级SECTION 4发展历程资产证券化的中国发展历程 2001年4月28日中华人民共和国信托法的正式通过,为资产证券化

6、扫除了相当的法律障碍。2004年12月巧日,央行公布实施全国银行间债券市场债券交易流通审核规则，从而为资产证券化产品流通扫清障碍。20世纪90年代探索阶段2001一04年政策出台2005年破冰之年 三亚市开发建设总公司以800亩土地为发行标的物,公开发行了2亿元的3年期投资证券，此为中国资产证券化尝试走出的第一步。2000年,中国人民银行批准中国建设银行、中国工商银行为住房贷款证券化试点单位,标志着资产证券化被政府认可。 目前国内资产证券化有两种。一个方向是以银行系统展开的信贷资产证券化；另一个方向是证券系统展开的探索，其主要依据证券公司客户资产管理业务试行办法中的专项资产管理计划,即企业资产

7、证券化。证券种类评级数量(亿元)占比预计到期日发行利率优先A级AAA35.82388.50%2021年5月26日基准利率1.10%优先B级A3.5626.75%2024年6月26日基准利率1.70%优先C级BBB0.8241.75%2027年8月26日基准利率2.80%次级无评级0.9053.00%2037年11月26日NUM2005年4月国家开发银行和中国建设银行作为试点单位，分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化试点。建元2005-1个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券是建设银行发行的国内第一单个人住房抵押贷款证券化产品，是中国人民银行信贷资产证券化试点工作的第一批发行项目。建元20

8、07-1个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券发行情况建元2008-1重整资产证券化信托资产支持证券发行情况证券种类评级数量(亿元)占比预计到期日发行利率优先A级AAA26.69886.10%2025年3月26日基准利率0.90%优先B级A2.0368.56%2030年5月26日基准利率2.20%优先C级BBB0.5281.98%2032年4月26日基准利率5.88%次级无评级1.3983.36%2039年1月26日NUM建元2007-1个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券发行情况证券种类评级数量(亿元)占比到期日发行利率优先A级AAA21.5077.76%2012年12月28日6.08%次级无评级6.1522.24%2012年12月28日NUM证券种类评级数量(亿元)占比预计到期日浮动利率优先A-1级AAA5.0030.82%2019年10月26日基准利率基本利差优先A-2级AAA3.1510.42%2022年