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文档简介
1、企业并购流程 确立并购战 并购 准 备成立并购小组阶 段 对目标公司做尽职调查 对目标公司做企业评估 并购谈判 并 购 实 施 签订并购合同 阶 段 履行并购合同 并 购整 合 并购整合、企业重组阶 段一、并购准备阶段1 、确立并购战略对企业自身进行分析,通过与财务顾问合作,根据企业行业状况、自身资产、经营状况和发展战略确定自身的定位,形成并购战略。即进行企业并购需求分析、并购目标的特征模式,以及并购方的选择与安排。 取得目标企业的并购意向,对目标企业进行持续深入的审查,包括生产经营、财务、税收、担保、诉讼等的调查研究等。 工作任务:对目标企业做以上调查,形成书面调查报告,董事会形成书面决议。
2、 2、成立并购小组 并购小组包括两方面人员:并购公司内部人员和聘请的专业人员,其中至少要包括律师、会计师和来自于投资银行财务顾问,如果并购涉及到较为复杂的技术问题,还应该聘请技术顾问。 工作任务:通过委托或其他方式会同律师事务所、会计师事务所、审计公司组成并购小组。3 、对目标公司进行尽职调查 通过律师的参与,保证并购的合法性。对目标公司进行全面、详细的尽职调查。目标公司的合法性、组织结构、产业背景、财务状况、人事状况都属于必须调查的基本事项: ( 1 )目标公司的主体资格及获得的批准和授权情况。首先,调查目标公司的股东状况和目标公司是否合法参与并购主体资格;其次,目标公司是否具备从事营业执照
3、所确立的特定行业或经营项目的特定资格;再次,还要审查目标公司是否已经获得了本次并购所必需的批准与授权(公司制企业需要董事会或股东大会的批准,非公司制企业需要职工大会或上级主管部门的批准) 。( 2)目标公司的产权结构和内部组织结构。目标企业的性质可能是有限责任公司、股份有限公司、外商投资企业、或者合伙制企业,不同性质的目标企业,对于并购方案的设计有着重要影响。 ( 3)目标公司重要的法律文件、重大合同。调查中尤其要注意:目标公司及其所有附属机构、合作方的董事和经营管理者名单;与上列单位、人员签署的书面协议、备忘录、保证书等。审查合同过程中应当主要考虑如下因素:合同的有效期限 ;合同项下公司的责
4、任和义务;重要的违约行为 ;违约责任 ;合同的终止条件等。 (4)目标公司的资产状况。包括动产、不动产、知识产权状况,以及产权证明文件,特别要对大笔应收账款和应付账款进行分析。 ( 5)目标公司的人力资源状况。主要包括:目标公司主要管理人员情况;目标公司的雇员福利政策;目标公司的工会情况 ; 目标公司的劳资关系等。 主要任务:督促同律师事务所、会计师事务所、审计公司对目标公司做尽职调查、资产评估、工程审计等工作。二、并购实施阶段1 、并购谈判 并购谈判的焦点问题是并购的价格和并购条件,包括:并购的总价格、支付方式、支付期限、交易保护、损害赔偿、并购后的人事安排、税负等等。双方通过谈判就主要问题
5、取得一致意见后,一般会签订一份并购意向书 (或称备忘录 ) 。 并购意向书大致包含以下内容:并购方式、并购价格、是否需要卖方股东会批准、卖方希望买方采用的支付方式、是否需要政府的行政许可、并购履行的主要条件,等等。 此外,双方还会在并购意向书中约定意向书的效力,包括如下条款:排他协商条款(未经买方同意,卖方不得与第三方再行协商并购事项 ) 、提供资料及信息条款 (买方要求卖方进一步提供相关信息资料,卖方要求买方合理使用其所提供资料) 、保密条款(并购的任何一方不得公开与并购事项相关的信息)、锁定条款(买方按照约定价格购买目标公司的部分股份、资产,以保证目标公司继续与收购公司谈判) 、费用分担条
6、款(并购成功或者不成功所引起的费用的分担方式 )、终止条款 (意向书失效的条件 ) 。 主要任务:根据调查结果及前期意向,双方谈判,综合各方面最终达成共识。不同并购比例的目的与作用 少数股权(<20%)相对控制(20-50%) 绝对控制(>50%)1、为避免少数股份无 1 、为许多投资者采1、作为获取更多股份控股的问题,战略投资者用 的第一步 越来越多地采用控股方战略投2 、允许投资者有更2、经常用于加强联盟式 资者 灵活的方式保护投资3、可用于对某些经营 2、相对昂贵的方式, 3、 、市场价值往往行业施加影响 须支付控股溢价 高于账面价值1、无股本及净利润合1、股权投资的会计并中
7、的会计影响 财务影处理方式 1、合并财务报表 2、只有由投资者产生响 2、对总收入无影响2、确认少数股东权益的股利收入3、无需合并报表3、无需合并报表1、可能对投资的出售对抛售 1、最易抛售持有股票 优先否决权,对普通存在限制 股份的 2、可能存在短期或中股存在长期禁止抛售 2 、收购多数股权意味限制 期的股票抛售限制 或其他限制条件 着长期的投入1、在保护少数股东权1、最低控制 / 影响力 1 、须获得股东同意益的条件下,可施加控制 2 、无需股东同意,即控股成2、能指定管理层和权可投资 度 董事会成员2、控制董事会,指定3、无法利用被投资公3 、可否决公司行为 管理层 司的现金流 3、日常
8、的有效控制 2 、签订并购合同 并购协议的谈判是一个漫长的过程,通常是收购方的律师在双方谈判的基础上拿出一套协议草案,然后双方律师在此基础上经过多次磋商、反复修改,最后才能定稿。并购协议至少应包括以下条款: ( 1)并购价款和支付方式。 ( 2)陈述与保证条款。 ( 3)并购合同中会规定的合同生效条件、交割条件和支付条件。 ( 4) 、并购合同的履行条件。 ( 5)资产交割后的步骤和程序。 ( 6 )税负、并购费用等其他条款。主要任务:根据谈判达成的共识签订合同。 3 、履行并购合同 履行并购合同指并购合同双方依照合同约定完成各自义务的行为,包括合同生效;产权交割;尾款支付完毕的。 根据签订合
9、同逐条履行。 三、并购整合阶段并购的整合阶段主要包括财务整合;人力资源整合;资产整合;企业文化整合等方面事务。其中的主要法律事务包括: ( 1)目标公司遗留的重大合同处理; ( 2)目标公司正在进行的诉讼、仲裁、调解、谈判的处理; ( 3)目标公司内部治理结构整顿(包括目标公司董事会议事日程、会议记录与关联公司的法律关系协调等等) ;( 4 )依法安置目标公司原有工作人员。国有企业收购民营企业是国有企业对外投资 的方式之一。国家尚没有出台关于国有企业 投资管理的统一规定,地方国资委根据各自 的实际情况进行管理,国务院国资委对于央 企对外投资的规定对于地方国有企业也具有 一定的参考作用。 一般而
10、言,如果拟投资的 国有企业为一级国有企业(即股东为国资委) 对外投资应当根据经国资管理部门审核的本 年度投资计划进行投资。如投资项目在年度 投资计划内,不需要另行审批。如投资项目 不在年度投资计划内,则拟投资的国有企业 应向国资管理部门单项报批。 如果拟投资的 国有企业为二级以下国有企业(即股东为国 有企业),其对外投资的计划一般须经过其上 级公司的核准。 从审核的内容看,其主要内 容包括:收购交易是否符合国家发展规划和 产业政策;是否符合企业布局、结构调整方 向以及发展战略与规划;交易是否能够突出 企业主业、是否会对主业造成不利影响等。定价是交易的关键问题。根据国务院国资委 颁布的企业国有资产评估管理暂行办法 规定,国有企业收购非国有资产,必须对非国有资产进行评估。其评估结果应根据项目 的具体情况,经国资管理部门核准或者备案。 非国有资产评估的结果是确定收购价格的重 要依据,一般情况下,非国有资产的转让价 格不得高于其评估价格。对于那些可能被国有企业收购的民营企业,其定价方式将会造 成一定的风险。由于国内目前资产评估的主 要依据是净资产,对企业成长性重视不足, 对于被收购企业,评估价值可能
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