衍生产品（课堂PPT）

1、1 第四章第四章 信用风险管理信用风险管理第一节第一节 信用产品与信用衍生产品信用产品与信用衍生产品第二节第二节 信用风险因素与建模信用风险因素与建模第三节第三节 信用风险管理信用风险管理 对于银行而言，市场风险是微不足道的，几对于银行而言，市场风险是微不足道的，几乎所有金融机构的倒闭都是信用风险导致的。乎所有金融机构的倒闭都是信用风险导致的。2第二节第二节 信用风险因素与建模信用风险因素与建模一、信用风险分解：风险因素一、信用风险分解：风险因素LGDEADb信用损失EAD: exposure at default; PD: probability of default;LGD: loss g

2、iven default; M: maturity银行贷给银行贷给A级企业级企业100万，二年后还本付息万，二年后还本付息破产破产1年后年后清算清算偿还偿还60万万损失损失40万万今天预测今天预测违约违约b半年后半年后出售该贷出售该贷款，该企款，该企业被降级业被降级为为B级级不违约不违约违约违约p1-p1.信用风险测量的基本要素信用风险测量的基本要素经济价值变化经济价值变化p违约暴露违约暴露(EAD)：100万万p违约违约b：违约概率：违约概率(PD)p违约损失违约损失(LGD)：40%p期限期限(M)：2年年AAAAAp1pnCCC);(MLGDEADbfCL 2.组合风险测量要素：组合风险

3、测量要素：p信用风险的相关性信用风险的相关性p信用风险集中度信用风险集中度33.信用风险的类型（现代观点）信用风险的类型（现代观点）p信用级别变动导致信用价差变动，信用级别变动导致信用价差变动，从而导致经济价值或市场价值下从而导致经济价值或市场价值下降的可能性：降的可能性：信用价差风险（现信用价差风险（现代的信用风险）代的信用风险）p不履行还款义务的可能性：不履行还款义务的可能性：违约风险（传统的信用风险）违约风险（传统的信用风险）信贷资产（或债券）价信贷资产（或债券）价值的潜在变化值的潜在变化账面价值账面价值市场价值市场价值0VV信用级别变动信用级别变动贴现值变动贴现值变动例题：一年前甲银行

4、贷款给例题：一年前甲银行贷款给A级企业级企业100，每年付息一次，期，每年付息一次，期限为限为3年，市场利率为年，市场利率为5%，今天该企业降级为，今天该企业降级为BBB级，市场级，市场利率为利率为6%，其价值如何变化？，其价值如何变化？251051 6% (1 6%)V 251051 5% (1 5%)V 4p违约的定义：违约的定义：巴赛尔委员对会违约的定义：巴赛尔委员对会违约的定义：不可能全额偿还；不可能全额偿还；无法避免逾期无法避免逾期90天以上。天以上。标准普尔对违约的定义：标准普尔对违约的定义：第一次发生违约（不含利率第一次发生违约（不含利率支付和进入商业纠纷）支付和进入商业纠纷）5

5、二、违约的计量模式二、违约的计量模式:b（随机变量）（随机变量）1. 违约范式（账面价值）违约范式（账面价值）：信用风险的计量只有两种情况：即：信用风险的计量只有两种情况：即违约与不违约，违约下的风险计量为违约与不违约，违约下的风险计量为1，不违约下的风险计量，不违约下的风险计量为零。为零。信用风险计量信用风险计量只有两个结果只有两个结果违约违约p1-p概率概率10b2. 盯市范式（市场价值）盯市范式（市场价值）：按资产的信用等级分为多种情况，不：按资产的信用等级分为多种情况，不同的信用等级，信用风险的计量也不同。同的信用等级，信用风险的计量也不同。信用迁移信用迁移:某一信用状态向其他状态转移

6、的过程。某一信用状态向其他状态转移的过程。违约违约信用风险有多个结果信用风险有多个结果起始起始级别级别一年后处于个级别的概率（一年后处于个级别的概率（%）AAAAAABBBBBBCCC违约违约BBB0.020.335.9586.95.31.170.120.186三、违约概率三、违约概率1.统计方法：利用违约的历史数据统计方法：利用违约的历史数据起始起始级别级别一年后处于个级别的概率（一年后处于个级别的概率（%）AAAAAABBBBBBCCC违约违约AAA90.818.330.680.060.12000AA0.790.77.790.640.060.140.020A0.092.2791.15.52

7、0.740.260.010.06BBB0.020.335.9586.95.31.170.120.18BB0.030.140.677.7380.538.8411.06B00.110.240.436.4883.54.075.20CCC0.2200.221.32.3811.264.8619.8违约模式下的违约概率：违约模式下的违约概率：0.18盯市模式下的违约概率：盯市模式下的违约概率：%18. 0%9 .86%06. 0%95. 50%33. 00%02. 0%25307. 0%8 .19%12. 0%20. 5%17. 1%06. 1%3 . 5以以BBB级为例级为例迁迁移移矩矩阵阵基础是信用评

8、级基础是信用评级7静态池静态池11981年前获年前获得评级公司得评级公司静态池静态池2加入加入82年新获年新获得评级公司得评级公司静态池静态池22加入加入02年新获年新获得评级公司得评级公司p计算每一个静态池的年违约率计算每一个静态池的年违约率,并逐年整合并逐年整合,获得更长年度的违约率获得更长年度的违约率.1年年2年年3年年4年年16年年17年年18年年19年年20年年A%0.080.270.570.926.356.636.947.237.54p比较每一个公司的年初与年终的评级级别比较每一个公司的年初与年终的评级级别,获得年迁移概率获得年迁移概率.标准普尔的违约概率的确定标准普尔的违约概率的

9、确定:历史违约率历史违约率2.模型：模型：麦肯锡的麦肯锡的CPV模型模型穆迪的穆迪的KMV模型模型摩根的摩根的CreditMetrics模型模型瑞士信贷的瑞士信贷的CreditRisk+模型模型8一次还本付息一次还本付息项目贷款项目贷款四、违约暴露：违约时资产的经济价值或市值四、违约暴露：违约时资产的经济价值或市值1.违约暴露（是一个随机变量）举例：违约暴露（是一个随机变量）举例：远期远期按揭贷款按揭贷款2.违约暴露：违约时资产的经济价值或市值违约暴露：违约时资产的经济价值或市值p贷款或债券：接近于名义价值贷款或债券：接近于名义价值p衍生产品：按当前价值和潜在价值计算衍生产品：按当前价值和潜在

10、价值计算违约暴露违约暴露 表内项目：表内项目：表外项目：表外项目：p贷款与债券：风险暴露是名义金额。贷款与债券：风险暴露是名义金额。p贷款承诺、票据发行便利、信用证；贷款承诺、票据发行便利、信用证；p担保；担保；p互换与远期；互换与远期；p期权多头；期权多头；p期权空头：期权空头：无风险暴露。无风险暴露。9（1）承诺）承诺授信额度授信额度=已提款部分已提款部分+未提款部分未提款部分确定确定未确定未确定p巴赛尔委员会的规定巴赛尔委员会的规定:EAD=已提款部分已提款部分+未提款部分未提款部分信用转换因子信用转换因子(CCF)有条件的银行的信用转换因子有条件的银行的信用转换因子:违约提款率违约提款

11、率usage given default （ UGD）：违约时可）：违约时可能使用未提款额度的百分比能使用未提款额度的百分比（2）抵押品对风险暴露的影响）抵押品对风险暴露的影响0 ;max抵押品预期价值贷款额 EAD（3）为第三人担保）为第三人担保EAD=担保额担保额-被担保人的存款被担保人的存款其中其中,抵押品价值采用最大值原则抵押品价值采用最大值原则(VaR).委员会设定风险暴露的委员会设定风险暴露的CCF:p银行承兑票据、融资性保函：银行承兑票据、融资性保函：100%p信用证信用证:20%p银行无条件取消的承诺银行无条件取消的承诺:0p不可取消的承诺与票据发行便利不可取消的承诺与票据发行

12、便利:50%10例题例题:某人向银行申请按揭贷款某人向银行申请按揭贷款9万元万元,购置价值购置价值10万元的房万元的房产产,采用分期还款采用分期还款,每年还款每年还款1万元万元,共需共需9年年.假定房产服从波假定房产服从波动率为动率为0.1的正态分布的正态分布,并选用并选用95%的置信水平的置信水平.计算第一年、计算第一年、第四年的违约暴露第四年的违约暴露.解解:p房产的房产的VaR:TPzVaRT05. 0年p房产的潜在价值房产的潜在价值:100000-T年年VaRp按照最大化原则按照最大化原则: EAD1=0.65 EAD4=0时间时间贷款贷款余额余额VaR抵押品潜抵押品潜在价值在价值潜在

13、违潜在违约暴露约暴露191.658.350.65282.337.670.33372.867.14-0.14463.36.7-0.7553.696.31-1.31644.045.96-1.96734.375.63-2.63824.675.33-3.33914.955.05-4.0511（4） 衍生产品的衍生产品的EAD（交易账户中只有衍生产品有信用风险的资本要求）交易账户中只有衍生产品有信用风险的资本要求）例题：例题：期限为一年的外汇远期期限为一年的外汇远期, ,名义金额为名义金额为100100万万, ,执行价格为执行价格为 1= 1=￥10,10,假定汇率的变化服从正态分布假定汇率的变化服从正

14、态分布, ,月标准差为月标准差为0.04, 0.04, 现在已过去现在已过去3 3个月，今天的个月，今天的汇率为汇率为 1= 1=￥10.210.2，银行作为，银行作为的买方，求在的买方，求在C=95%C=95%下下, ,银行交易对手的银行交易对手的EADEAD。解解:0.0520 1.650.0493.96VaRPzTpEAD=EAD=净重置价值净重置价值+ +附加价值（潜在的风险暴露）附加价值（潜在的风险暴露）p净限额协定净限额协定:同一交易对手的多头与空头相互抵消，这可减同一交易对手的多头与空头相互抵消，这可减少风险暴露少风险暴露.l不含名义金额，而是价差不含名义金额，而是价差l对于国际结算而言，银行的多边结算系统对于国际结算而言，银行的多边结算系统l当前敞口：衍生产品的当前市值当前敞口：衍生产品的当前市值l潜在敞口：未来最大的可能敞口（潜在敞口：未来最大的可能敞口（VaR）l潜在敞口：未来最大的可能敞口（潜在敞口：未来最大的可能敞口（VaR）l当前敞口：当前敞口：100 0.20￥2（万）20 3.9623.96EAD风险暴露风险暴露=当前风险暴露当前风险暴露+潜在风险暴露潜在风险暴露12五、回收率与五、回