财务管理案例分析第5讲

1、第三讲：企业项目投资管理案例分析 第四讲第四讲: :营运资金管理营运资金管理 四川长虹应收账款管理案例分析四川长虹应收账款管理案例分析n 案例背景案例背景n 案例材料案例材料n 课堂讨论课堂讨论n 案例分析案例分析n 小组讨论（报告）小组讨论（报告）案例背景案例背景: :四川长虹概况四川长虹概况n 四川长虹是四川长虹是1988年年6月由国营长虹机器厂独家发起并控股成立的股份制试点企月由国营长虹机器厂独家发起并控股成立的股份制试点企业；同年业；同年7月经月经中国人民银行中国人民银行绵阳市分行批准向社会公开发行普通股绵阳市分行批准向社会公开发行普通股3600万元万元。1994年年3月月11日，四川

2、长虹在上海日，四川长虹在上海A股上市，每股发行价股上市，每股发行价1元，但上市首日元，但上市首日开盘价达到开盘价达到16.80元，收盘为元，收盘为19.69元。在元。在1997年年5月一度达到月一度达到66.18元的历史元的历史最高位。最高位。n 长虹的净资产从长虹的净资产从3950万元迅猛扩张到万元迅猛扩张到133亿元，曾为亿元，曾为“中国彩电大王中国彩电大王”，“长虹长虹”品牌也成为全国驰名商标。品牌也成为全国驰名商标。案例背景案例背景: :应收账款问题应收账款问题n 应收款项居高不下一直是严重困扰家电行业上市公司的主要问题之一应收款项居高不下一直是严重困扰家电行业上市公司的主要问题之一，

3、从当，从当初初PT水仙水仙(原原600625 ，现已终止上市，现已终止上市)的巨亏，一直到的巨亏，一直到2003年年ST长岭长岭(000561)等家电行业上市公司等家电行业上市公司的巨亏，无一不是和巨额的应收款项密切相关。长虹也存在着应收账款居高的巨亏，无一不是和巨额的应收款项密切相关。长虹也存在着应收账款居高不下的隐患。上市之初，四川长虹的利润连年快速增长，然而在利润高速增不下的隐患。上市之初，四川长虹的利润连年快速增长，然而在利润高速增长的背后，应收账款也迅速增加，并且长的背后，应收账款也迅速增加，并且应收账款周转率应收账款周转率逐年下降，且明显低逐年下降，且明显低于于其它其它3家彩电业上

4、市公司家彩电业上市公司的同期应收账款周转率。的同期应收账款周转率。巨额应收账款的存在，大巨额应收账款的存在，大幅度减少了经营活动的现金流量净额，很有可能造成企业现金周转的困难，幅度减少了经营活动的现金流量净额，很有可能造成企业现金周转的困难，增加了企业的经营风险和财务风险。增加了企业的经营风险和财务风险。案例材料案例材料: :海外扩张海外扩张n 四川长虹上市之初的好景并没有持续太长，从四川长虹上市之初的好景并没有持续太长，从1998年开始，年开始，彩电价格战彩电价格战愈演愈演愈烈，使得彩电业的利润很快被稀释掉，而且市场上已出现了供大于求的局愈烈，使得彩电业的利润很快被稀释掉，而且市场上已出现了

5、供大于求的局面，此时四川长虹的经营业绩开始直线下降，面，此时四川长虹的经营业绩开始直线下降，1998年、年、1999年、年、2000年的净年的净利润分别为利润分别为20亿元、亿元、5.3亿元和亿元和2.7亿元。亿元。n 为遏制经营业绩的下滑以及由此而带来的股价下跌，为遏制经营业绩的下滑以及由此而带来的股价下跌，2001年年2月，原长虹集团月，原长虹集团总经理倪润峰再度出山，选择了走海外扩张之路，力求成为总经理倪润峰再度出山，选择了走海外扩张之路，力求成为“全球彩电霸主全球彩电霸主”，欲为四川长虹寻找一个新的利润来源。，欲为四川长虹寻找一个新的利润来源。案例材料案例材料: :美国经销商美国经销商

6、Apex n 数次赴美考察后，四川长虹与美国数次赴美考察后，四川长虹与美国Apex Digital Inc公司进行了商谈。四川长公司进行了商谈。四川长虹自虹自2001年年7月开始将彩电发向海外，由月开始将彩电发向海外，由Apex公司在美国直接提货。公司在美国直接提货。然而彩然而彩电发出去了，货款却未收回电发出去了，货款却未收回。按照出口合同，接货后。按照出口合同，接货后90天内天内Apex公司就应该公司就应该付款，否则长虹方面就有权拒绝发货。然而，四川长虹一方面提出对账的要付款，否则长虹方面就有权拒绝发货。然而，四川长虹一方面提出对账的要求，一方面继续发货，直到求，一方面继续发货，直到2004

7、年初，四川长虹又发出了年初，四川长虹又发出了3000多万美元的货多万美元的货给给Apex。而且，在四川长虹的海外销售额中。而且，在四川长虹的海外销售额中 ， Apex公司作为四川长虹对美出口最大的经销商，一直占有较高的比例公司作为四川长虹对美出口最大的经销商，一直占有较高的比例(见表见表1)。案例材料案例材料: : Apex巨额欠款巨额欠款n 从表从表1中可看出，来自中可看出，来自Apex的长期拖欠款使四川长虹的应收账款年年创出新高。应收的长期拖欠款使四川长虹的应收账款年年创出新高。应收账款在主营业务收入中的比例也与年俱增。账款在主营业务收入中的比例也与年俱增。截至截至20032003年底，应

8、收账款的期末余额高达年底，应收账款的期末余额高达50.8450.84亿元，而在这笔巨额应收账款中，仅来亿元，而在这笔巨额应收账款中，仅来ApexApex 公司一家的欠款就高达公司一家的欠款就高达44.5144.51亿元亿元。大量的应收账款集中于一家经销商，其风险不言而。大量的应收账款集中于一家经销商，其风险不言而喻。而在喻。而在2002年年报时，年年报时，Apex公司拖欠四川长虹的货款金额为公司拖欠四川长虹的货款金额为38.29亿元，当时就已亿元，当时就已经受到市场很大的质疑，而公司经受到市场很大的质疑，而公司2003年年报应收年年报应收Apex公司的欠款不仅比年初时增加公司的欠款不仅比年初时

9、增加了了6.22亿元，同时还出现了亿元，同时还出现了9.34亿元账龄在一年以上的欠款。四川长虹虽已经为此计亿元账龄在一年以上的欠款。四川长虹虽已经为此计提了提了9338万元的坏账准备，但应收账款给公司带来的风险已经开始显现。万元的坏账准备，但应收账款给公司带来的风险已经开始显现。案例材料案例材料: : Apex背景背景 n Apex公司公司1999年底才在美国市场亮相，公司由年底才在美国市场亮相，公司由季龙粉季龙粉与徐安克共同创建，主与徐安克共同创建，主要销售要销售Apex品牌的品牌的DVD，但仅用一年时间就超越了索尼和松下等知名品牌，但仅用一年时间就超越了索尼和松下等知名品牌，成为美国成为美

10、国DVD市场的新霸主。然而，市场的新霸主。然而，Apex公司虽然表面辉煌，实际经营上却公司虽然表面辉煌，实际经营上却存在着严重的问题。存在着严重的问题。其主要通过小额交易建立信誉，然后用赊账的方式与供其主要通过小额交易建立信誉，然后用赊账的方式与供应商交易，拖欠了国内多家应商交易，拖欠了国内多家DVDDVD制造商数千万美元的货款制造商数千万美元的货款。如此一家劣迹斑斑。如此一家劣迹斑斑的销售商，却作为四川长虹对美出口最大的经销商，这实在是一个巨大的风的销售商，却作为四川长虹对美出口最大的经销商，这实在是一个巨大的风险。险。案例材料案例材料: :亏损年报亏损年报n 终于，在终于，在2004年年1

11、2月月28日，四川长虹发布了年度预亏提示性公告。在公告中日，四川长虹发布了年度预亏提示性公告。在公告中首次承认，受应收账款计提和短期投资损失的影响，预计首次承认，受应收账款计提和短期投资损失的影响，预计2004年度将出现大年度将出现大的亏损。的亏损。n 2005年年4月，四川长虹披露的年报月，四川长虹披露的年报报出上市以来的首次亏损报出上市以来的首次亏损，2004年全年实年全年实现主营业务收入现主营业务收入115.38亿元，同比下降亿元，同比下降18.36%。全年亏损全年亏损36.8136.81亿，每股收亿，每股收益益-1.701-1.701元元。截至。截至2004年底，公司对年底，公司对Ap

12、ex公司所欠货款按公司所欠货款按个别认定法计提坏个别认定法计提坏账准备账准备的金额约的金额约25.97亿元，该项亿元，该项会计估计变更会计估计变更对对2004年利润总额的影响数约年利润总额的影响数约22.36亿元。同时，截至年报披露日，公司逾期未收回的理财本金和收益累计亿元。同时，截至年报披露日，公司逾期未收回的理财本金和收益累计为为1.83亿元。亿元。n 同时，在同时，在2004年年12月月14日，四川长虹以一组与日，四川长虹以一组与Apex于于2004年年10月签订的一系列协议月签订的一系列协议为据，向美国加利福尼亚州洛杉矶高等法院申请临时禁止令，要求禁止为据，向美国加利福尼亚州洛杉矶高等

13、法院申请临时禁止令，要求禁止Apex转移资产转移资产及修改账目。长虹在上报法院的资料中称，按照及修改账目。长虹在上报法院的资料中称，按照“协议协议”，Apex共欠长虹共欠长虹4.72亿美元亿美元货款。自此开始了漫长的追讨历程。货款。自此开始了漫长的追讨历程。n 2005年年3月，四川省绵阳市领导在一个新闻发布会上透露，长虹已经从月，四川省绵阳市领导在一个新闻发布会上透露，长虹已经从Apex追回追回1亿亿美元。美元。2005年年7月，双方达成协议，月，双方达成协议，Apex公司向长虹提供三部分资产抵押作为其部分公司向长虹提供三部分资产抵押作为其部分欠款欠款1.5亿美元的担保。亿美元的担保。Ape

14、x公司抵押的三部分资产：一是公司抵押的三部分资产：一是Apex公司的不动产；二是公司的不动产；二是Apex及其总裁季龙粉持有的香港创业板上市公司及其总裁季龙粉持有的香港创业板上市公司“中华数据广播控股有限公司中华数据广播控股有限公司”的股的股权；三是权；三是Apex商标。三部分资产的抵押登记手续于当月办理完毕。商标。三部分资产的抵押登记手续于当月办理完毕。n 截至截至2006年年4月月22日，长虹发布信息披露，已于日，长虹发布信息披露，已于2006年年4月月11日与美国日与美国Apex公司及季公司及季龙粉三方签署协议，约定龙粉三方签署协议，约定Apex公司承担对长虹的公司承担对长虹的1.7亿美

15、元亿美元(约约13.6亿元亿元)债务，三方由债务，三方由此终止在美国的所有诉讼。该协议经双方确认无异议于此终止在美国的所有诉讼。该协议经双方确认无异议于4月月20日生效。而资料显示，日生效。而资料显示，截止截止20052005年末，四川长虹应收年末，四川长虹应收ApexApex公司的货款为公司的货款为4.5764.576亿美元，累计计提坏账准备亿美元，累计计提坏账准备3.1383.138亿美元。这意味着，如果亿美元。这意味着，如果ApexApex公司偿还了长虹公司偿还了长虹1.71.7亿美元的债务，那么在财务上亿美元的债务，那么在财务上，长虹将会增加约，长虹将会增加约13.613.6亿现金流入

16、，同时公司还能冲掉已计提的坏账准备，此部分亿现金流入，同时公司还能冲掉已计提的坏账准备，此部分保保守估计超过守估计超过2 2亿元亿元，意味着长虹的每股收益将增加，意味着长虹的每股收益将增加0.110.11元元。这对于夕日龙头企业的发展。这对于夕日龙头企业的发展无疑将是一个巨大的推进。此外，长虹集团以其持有的公司无疑将是一个巨大的推进。此外，长虹集团以其持有的公司2.66亿股股份，抵偿其已亿股股份，抵偿其已形成的对公司的非经营性资金占用及其资金占用利息形成的对公司的非经营性资金占用及其资金占用利息11.95亿元。亿元。20062006年年4 4月月1111日公司日公司直接从长虹集团股票账户上将定

17、向回购股份予以注销。公司注册资本相应减少，这样直接从长虹集团股票账户上将定向回购股份予以注销。公司注册资本相应减少，这样有利于改善公司的财务结构，提高收益的水平。有利于改善公司的财务结构，提高收益的水平。案例材料案例材料: :重获新生重获新生n Apex事件让四川长虹经历了上市以来的事件让四川长虹经历了上市以来的36.81亿元的首次巨亏，但在充分释亿元的首次巨亏，但在充分释放了风险后，放了风险后，2005年，四川长虹实现主营业务收入年，四川长虹实现主营业务收入150.61亿元，比亿元，比2004年同年同期增长期增长30.53%；净利润；净利润2.85亿元，比亿元，比2004年同期增长年同期增长

18、107.74%。2006年实现年实现净利润净利润3.10亿元，比亿元，比2005年增长年增长7.32%。同时，。同时，2006年年12月，长虹发布资产月，长虹发布资产置换关联交易公告透露，上市公司将对美国置换关联交易公告透露，上市公司将对美国Apex公司的公司的4亿元债权和近亿元债权和近12亿亿元存货悉数甩给母公司，长虹集团将长虹商标和土地使用权置入上市公司进元存货悉数甩给母公司，长虹集团将长虹商标和土地使用权置入上市公司进行资产置换。随着此次公告的出台，一直困扰长虹的行资产置换。随着此次公告的出台，一直困扰长虹的“历史遗留问题历史遗留问题”Apex纠纷终于与上市公司无关。纠纷终于与上市公司无

19、关。课堂讨论课堂讨论n 应收账款的功能和成本是什么？企业进行应收账应收账款的功能和成本是什么？企业进行应收账 款管理的基本目标是什么？款管理的基本目标是什么？n 四川长虹应收账款管理出了什么问题？四川长虹应收账款管理出了什么问题？n 怎样加强应收账款管理？怎样加强应收账款管理？案例分析：案例分析：应收账款的意义应收账款的意义n 应收账款作为企业一项重要流动资产，管理好应收账款，迅速提高应收账款应收账款作为企业一项重要流动资产，管理好应收账款，迅速提高应收账款回收率，挽回企业呆账、坏账损失，建立企业信用管理体系，对于全面提升回收率，挽回企业呆账、坏账损失，建立企业信用管理体系，对于全面提升企业销

20、售管理和财务管理水平，增强企业抵抗风险能力，提升企业的可持续企业销售管理和财务管理水平，增强企业抵抗风险能力，提升企业的可持续发展能力无疑有着重大意义。发展能力无疑有着重大意义。案例分析：应收账款管理的认识案例分析：应收账款管理的认识n 应收账款管理是一个持续的过程，目前国内很多企业不太重视应收账款管理应收账款管理是一个持续的过程，目前国内很多企业不太重视应收账款管理，据有关部门调查指出，据有关部门调查指出，我国企业应收账款占流动资金的比重为我国企业应收账款占流动资金的比重为50%以上，以上，远远高于发达国家远远高于发达国家20%的水平的水平。很多企业只重视销售，殊不知事前的盲目销。很多企业只

21、重视销售，殊不知事前的盲目销售会导致企业应收账款凤险的加大，同时带来事后追讨成本的加大，售会导致企业应收账款凤险的加大，同时带来事后追讨成本的加大，四川长四川长虹的坎坷经历证明了这一点虹的坎坷经历证明了这一点。n 因此，应收账款管理是一种事前防范、事中和事后控制的管理，而认识到这因此，应收账款管理是一种事前防范、事中和事后控制的管理，而认识到这一点是很重要的一点是很重要的。n 目前，海外应收账款管理也日渐重要，由于中国加入世贸组织，经济一体化使很多企目前，海外应收账款管理也日渐重要，由于中国加入世贸组织，经济一体化使很多企业出口额在总营业额中占的比重加大。国内家电行业又是一个应收账款比重居高的

22、行业出口额在总营业额中占的比重加大。国内家电行业又是一个应收账款比重居高的行业，这更加大了其在国际竞争中的风险。由于没有自主品牌和独立渠道，又想抢占市业，这更加大了其在国际竞争中的风险。由于没有自主品牌和独立渠道，又想抢占市场先机，国内家电企业出口时必然要依赖当地进口商，而且一般采用赊账方式，很少场先机，国内家电企业出口时必然要依赖当地进口商，而且一般采用赊账方式，很少采用较为稳妥的信用证方式。采用较为稳妥的信用证方式。美的公司王伟曾经表示，在市场机会和保护自己之间是美的公司王伟曾经表示，在市场机会和保护自己之间是有矛盾的，越是大胆，越不容易以信用证的方式结算，相反若把自己保护得太严密了有矛盾

23、的，越是大胆，越不容易以信用证的方式结算，相反若把自己保护得太严密了，也会失去市场。，也会失去市场。n 实际上长虹并不是第一个深受海外应收账之害的企业，而且也不会是最后一个实际上长虹并不是第一个深受海外应收账之害的企业，而且也不会是最后一个。据了。据了解，目前，解，目前，正有一些国际专业机构开始致力于拓展国内企业的应收账管理教育和讨债正有一些国际专业机构开始致力于拓展国内企业的应收账管理教育和讨债服务服务，在他们看来，中国企业正在面临越来越多的海外应收账风险。，在他们看来，中国企业正在面临越来越多的海外应收账风险。案例分析：案例分析：应收账款的策略应收账款的策略n 四川长虹之所以在此次巨额应收

24、账款的四川长虹之所以在此次巨额应收账款的“黑洞黑洞”中损失惨重，与其激进的策中损失惨重，与其激进的策略有关，但也暴露出其应收账款管理上的缺陷。略有关，但也暴露出其应收账款管理上的缺陷。n 企业为扩大市场份额，竞争日益激烈，赊销也成为一种竞争手段，能为企业企业为扩大市场份额，竞争日益激烈，赊销也成为一种竞争手段，能为企业招揽到更多的客户，故而，招揽到更多的客户，故而，应收账款增加是企业发展中的主流趋势应收账款增加是企业发展中的主流趋势。其防范。其防范风险也是势在必行。风险也是势在必行。n 一是树立坏账风险意识，建立应收账款坏账准备制度，防范财务风险。一是树立坏账风险意识，建立应收账款坏账准备制度

25、，防范财务风险。根据根据企业会计制度企业会计制度的规定，企业应当在期末分析各项应收账款的可收回性，的规定，企业应当在期末分析各项应收账款的可收回性，并预计可能产生的坏账损失。根据谨慎性原则的要求，企业对预计可能发生并预计可能产生的坏账损失。根据谨慎性原则的要求，企业对预计可能发生的坏账损失计提坏账准备。的坏账损失计提坏账准备。早在早在20032003年，年，ApexApex拖欠货款的问题早已暴露出极拖欠货款的问题早已暴露出极大的风险，但四川长虹方面却一直信奉大的风险，但四川长虹方面却一直信奉“沉默是金沉默是金” 原则，从未公告面临的原则，从未公告面临的巨大风险，还在各种场合表示与巨大风险，还在

26、各种场合表示与APexAPex的合作并不存在问题。的合作并不存在问题。n 二是建立完善的内控制度，二是建立完善的内控制度，信用管理部门信用管理部门确定赊销授信额度和进行资信调查确定赊销授信额度和进行资信调查，财务部门财务部门对应收账款进行分析管理，对应收账款进行分析管理，内部审计内部审计发挥其监督作用发挥其监督作用。建立专门。建立专门的信用管理机构，对赊销进行管理，对客户进行风险管理，其目的是防患于的信用管理机构，对赊销进行管理，对客户进行风险管理，其目的是防患于未然。了解客户的资信情况，给客户建立资信档案并根据收集的信息进行动未然。了解客户的资信情况，给客户建立资信档案并根据收集的信息进行动态管理。财务部门应定期对应收账款的回收、账龄、成本等情况进行分析，态管理。财务部门应定期对应收账款的回收、账龄、成本等情况进行分析，在分析中应利用比率、比较、趋势、结构等分析方法，分析逾期债权的坏账在分析中应利用比率、比较、趋势、结构等分析方法，分析逾期债权的坏账风险及对财务状况的影响，以便确定坏账处理和当前赊销策略。内部审计检风险及对财务状况的影响，以便确定坏账处理和当前赊销策略。内部审计检查内控制度的执行情况，检查有无异常应收账款现象，有无重大差错、玩忽查内控制度的执行情况，检查有无异常应收账款现象，有无重大差错、玩忽职守、内部舞弊、故