如何阅读研究报告

1、汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长如何阅读研究报告东莞鸿福路营业部 张宏伟汇聚财智 共享成长目录目录n如何阅读和理解研究产品n重点行业分析的主要因素汇聚财智 共享成长研发中心产品概览研发中心产品概览n提供八大类产品，以上市公司基本面和行业研究为基础、适应不同投资者要求的研究报告体系市场研究 宏观经济及政策研究投资策略 行业研究公司研究 基金评价系统专题研究 金融工程产品介绍汇聚财智 共享成长产品介绍证券市场周刊、月刊 回顾A、B股市场走势及重大事件，跟踪市场热点板块，点评异动个股，提供动态投资组合，研究市场运行趋势。个股投资策略报告 通过市场特征研究，结合公司基本面变化，精心捕捉个股投资机会。

2、债券市场分析（周、月）基金市场分析（月、季、年）B股、港股市场分析市场研究（涉及A股、B股、H股、基金、债券和货币市场）汇聚财智 共享成长产品介绍 宏观经济分析 研究宏观经济政策、国内外经济运行趋势以及其他宏观经济影响因素，揭示股市运行的宏观背景，预测证券市场发展趋势； 政策动态分析 深度研究重大的经济、产业、市场监管等政策，把握政策脉搏，发现投资机会； 战略动态分析 快速反应报告 宏观经济及政策研究汇聚财智 共享成长产品介绍投资策略报告 每季度提交的大型分析报告，覆盖A股、B股、H股、国债、基金，提供全面周到的投资建议。分类资产配置报告： 根据客户不同的投资偏好，提供大类资产、行业资产配置报

3、告，并建立模拟的保守型、平衡型等多种个性化的投资组合方案。债券发行定价分析及投资建议一级市场新股申购建议 新股申购建议、定价预测、投资价值分析，使您在争取申购成功的同时尽量规避风险，获取最大收益投资策略研究 汇聚财智 共享成长产品介绍 行业专题研究报告 具有专业背景的研究员提供的行业分析报告，使您把握行业长期发展趋势，提前洞悉投资机会。 行业月度、季度、年报动态分析 提供行业政策、发展趋势的持续跟踪研究，行业及业内公司重大事件深度分析，提示投资机会和投资风险，提供中长期投资建议。行业研究（覆盖了48个大小行业，涉及国民经济各个方面） 汇聚财智 共享成长产品介绍公司研究及调研报告 注重公司长期发

4、展趋势的研究，科学地进行盈利预测和估值分析，提供中长期投资建议，揭示市场风险调研简报 最新、最快的公司调研成果，为及时把握投资机会提供重要参考上市公司年报、中报分析公司研究 汇聚财智 共享成长产品介绍招商证券基金评价系统是一个开放的体系，除了作为基金评价的核心系统外，还为基金选择策略、投资组合分析等深度研究提供了强大的平台。同时，随着国内基金市场的更加繁荣，基金评价理论和方法的进一步发展，本系统也将及时更新、不断完善，为投资者提供更加准确、全面的信息。 投资基金评价指标体系： 基金的业绩评价和投资组合研究 基金经理的业绩评价与风格分析 基金管理公司的评价分析 基金评价系统 汇聚财智 共享成长产

5、品介绍 政策及热点研究报告 招商的专题研究涵盖中国证券市场的最新政策、热点专题，为投资者制定正确的阶段性投资策略提供重要参考。 创新研究 在证券市场上，不断地创新将为投资者带来新的利润。招商创新研究立足前瞻性，为您寻找新的投资机会。 市场微观运行特征研究 通过数量化的分析，揭示市场运行规律。 专题研究汇聚财智 共享成长产品介绍周报 市场统计周报 ABH股行情比较周报 财务评价及财务指标统计周报月报 A股市场统计月报 特殊板块行情统计月报不定期 市场特征统计分析 专题数量统计分析 汇聚财智 共享成长目录目录研发中心产品介绍n如何阅读和理解研究报告n重点行业的主要分析因素汇聚财智 共享成长证券投资

6、证券投资评级系统评级系统公司投资评级公司投资评级长期评级短期评级二维评级系统n 短期评级 长期评级n其中短期评级根据期间内的预期价格波动（涨幅）来决定，长期评级主要根据公司基本面的优劣来决定n A：公司长期竞争力高于行业平均水平n B：公司长期竞争力与行业平均水平一致n C：公司长期竞争力低于行业平均水平n强烈推荐：预计未来6个月内，股价走势超越市场20以上n谨慎推荐：预计未来6个月内，股价走势超越市场1020%n中性：预计未来6个月内，股价走势与市场走势同步n回避：预计未来6个月内，股价走势弱于市场走势汇聚财智 共享成长证券投资证券投资评级系统评级系统行业投资评级行业投资评级回避中性推荐行业

7、基本面好，预计未来6个月内，行业指数将跑赢综合指数行业基本面向淡，行业指数将跑输综合指数行业基本面稳定，预计未来6个月内，行业指数跟随综合指数汇聚财智 共享成长如何阅读和理解研究报告（一）如何阅读和理解研究报告（一）n步骤一：首先关注研究报告的投资评级l强烈推荐nAnBnCl谨慎推荐nAnBnCl中性nBnAnCl回避nAnBnC阅读和理解研究报告汇聚财智 共享成长如何阅读和理解研究报告（二）如何阅读和理解研究报告（二）n步骤二：阅读投资要点，迅速掌握研究员推荐或否定意见的理由好的研究报告推荐主要理由陈述清晰，风险因素分析到位注意在平衡把握有利因素和风险因素时，研究员有无把自己过于乐观或悲观的

8、看法用模糊的语言与事实的本来面目混淆特别注意投资评级发生变更的报告，理由是否充分汇聚财智 共享成长如何阅读和理解研究报告（三）如何阅读和理解研究报告（三）n步骤三：综合考虑上市公司基本面问题l一个简单有效的方法：麦克波特的五因素法（买家侃价力量、卖家侃价力量、业内现有竞争者、潜在的行业进入者、替代品状况）l综合以上五个方面看研究员是否有忽略的因素汇聚财智 共享成长如何阅读和理解研究报告（四）如何阅读和理解研究报告（四）n步骤四：阅读财务数据的假设条件l看财务数据的假设条件是否过于乐观或过于保守l是否有敏感性分析（关键变量的变动对最终业绩或报表数据的影响程度）汇聚财智 共享成长中国石化中国石化2

9、004年业绩对原油价格及石化产品价格年业绩对原油价格及石化产品价格的敏感性分析的敏感性分析汇聚财智 共享成长目录目录n研发中心主要工作介绍n研发中心产品介绍n如何阅读和理解研究报告n重点行业的主要分析因素汇聚财智 共享成长行业分析主要因素行业分析主要因素n行业周期n产业政策n技术应用n盈利前景汇聚财智 共享成长汽车行业汽车行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四影响行业发展的影响行业发展的主要因素主要因素需求增长速度产品价格原材料价格产能扩张速度主要行业政策主要行业政策汽车产业政策汽车信贷政策公司竞争力公司竞争力SWOT分析市场拓展能力成本控制能力 新产品开发能力主要分析指标主要分

10、析指标毛利率产能利用率产销率净资产收益率汇聚财智 共享成长房地产行业房地产行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四因素五因素五影响行业发展影响行业发展的主要因素的主要因素经济发展状况,主要关注是否软着陆宏观调控的发展态势,例如是否采取加息等更严厉的措施居民收入及消费预期国际经济发展状况各经济区域的发展状况主要行业政策主要行业政策土地整顿政策的落实情况针对行业信贷政策是否加强税收政策,关注物业税等方面的进展公司竞争力公司竞争力土地储备情况财务状况融资能力项目进展管理效率及管理团队主要分析指标主要分析指标资产负债率流动比率现金流量融资成本毛利率等盈利能力指标资产结构指标汇聚财智 共享成

11、长电子元器件行业电子元器件行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四因素五因素五影响行业发展影响行业发展的主要因素的主要因素消费升级制造业向中国转移行业景气周期行业供求关系行业发展阶段主要行业政策主要行业政策国家鼓励发展新型电子元器件产业公司竞争力公司竞争力研发能力成本控制规模扩张市场开拓能力公司运作效率主要分析指标主要分析指标毛利率销售收入增长率三项费率存货等周转率产品价格与成本变化关系汇聚财智 共享成长造纸行业造纸行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四因素五因素五影响行业发展影响行业发展的主要因素的主要因素GDP增速及变化趋势 纸品供需状况造纸原材料价格变化趋势外资

12、企业进入中国市场的进度主要行业政策主要行业政策 行业的管制政策排污标准的变化造纸行业的进出口政策公司竞争力公司竞争力产品产能原材料供应状况管理能力市场拓展能力设备的效率主要分析指标主要分析指标 销售规模及毛利水平 产能扩张状况及计划 原材料供应的管理 销售能力存货水平汇聚财智 共享成长传媒行业传媒行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四影响行业发展影响行业发展的主要因素的主要因素GDP增速及变化趋势广告业务增长率及结构变化居民可支配收入水平居民对数字电视业务的接受程度主要行业政策主要行业政策行业的管制政策及开放力度公司竞争力公司竞争力当地居民可支配收入水平业务性质管理能力市场拓展能

13、力主要分析指标主要分析指标 单位用户的资费标准 广告业务毛利率用户潜在增长率及缴费率公司资本支出状况汇聚财智 共享成长通讯行业通讯行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四影响行业发展影响行业发展的主要因素的主要因素GDP增速及变化趋势居民可支配收入水平新业务（如3G）推出的时间运营商竞争状况主要行业政策主要行业政策 行业的管制政策资费政策移动牌照的发放公司竞争力公司竞争力网络覆盖规模及质量新业务开发能力 管理能力市场拓展能力主要分析指标主要分析指标用户增长状况及每用户收入水平（ARPU）网络覆盖毛利率新业务拓展状况汇聚财智 共享成长零售行业零售行业因素一因素一因素二因素二因素三因素

14、三影响行业发展影响行业发展的主要因素的主要因素居民收入水平行业竞争激烈程度主要行业政策主要行业政策外资准入扶持20家左右大型流通企业对大店建设的限制公司竞争力公司竞争力SWOT分析市场拓展能力管理水平主要分析指标主要分析指标城镇居民人均收入店面数量存货周转率人均支出店面增长速度应收款周转率社会消费品零售总额利润率汇聚财智 共享成长钢铁行业钢铁行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四影响行业发展的影响行业发展的主要因素主要因素固定资产投资房地产发展速度汽车、家电等下游行业发展速度主要行业政策主要行业政策宏观调控政策公司竞争力公司竞争力产品差异化规模优势资源优势成本优势主要分析指标主要

15、分析指标固定资产投资增长率 粗钢/钢材产量是否拥有矿资源地理位置钢材价格运输优势板材比汇聚财智 共享成长交通运输行业交通运输行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三影响行业发展的主要因素影响行业发展的主要因素 GDP增长情况外贸增长情况进出口货种结构主要行业政策主要行业政策政府基础实施建设规划外资进入程度公司竞争力公司竞争力地域后续能力建设及投放情况主要分析指标主要分析指标货物吞吐量、集装箱吞吐量 装卸费率财务费用汇聚财智 共享成长电力设备行业电力设备行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四因素五因素五影响行业发展的影响行业发展的主要因素主要因素电力供需缺口变化情况行业内竞争程度

16、外资进入影响上游行业产品价格变化主要行业政策主要行业政策行业准入政策税收政策变化公司竞争力公司竞争力技术水平企业信誉市场占有率成本控制发展战略主要分析指标主要分析指标市场容量市场占有率订单安排期费用率所得税率汇聚财智 共享成长旅游行业旅游行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四因素五因素五影响行业发展影响行业发展的主要因素的主要因素消费结构变化（恩格尔系数降低）商务会展活动增长行业内的并购重组外资进入带薪休假政策进展主要行业政策主要行业政策外资进入逐步放开行业管理趋于规范化公司竞争力公司竞争力所在子行业的赢利能力管理水平、费用控制能力业务扩张及资源整和能力主要分析指标主要分析指标收

17、入增长率毛利率营业利润率每股收益汇聚财智 共享成长航空业航空业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四因素五因素五影响行业发展影响行业发展的主要因素的主要因素GDP增速以及变化趋势:主要行业政策主要行业政策主业发展模式 市场准入壁垒公司竞争力公司竞争力净资产收益水平 航线密集度风险控制水平资产负债结构主要分析指标主要分析指标生产指标： 周转量单位运输成本运力指标： 机队规模，可用客公里，吨公里单位收益客座水平，载运水平汇聚财智 共享成长农业与食品行业农业与食品行业因素一因素一因素二因素二因素三因素三因素四因素四因素五因素五影响行业发展影响行业发展的主要因素的主要因素人均收入水平或人均GDP消费取向地方保护主义程度，造成市场分割行业集中度行业成熟度（有无退出壁垒）主要行业政策主要行业政策优势产业区规划（农业部现已发布了11种产品区划）国家农业产业化龙头企业所得税优惠政策（三批）消费税政策（酒类）特产税政策公司竞争力公司竞争力品牌市场拓展能力产品线宽度资产负债结构现金留存量，便于未来进一步收购其他企业或资产主要分析指标主要分析指标 毛利率销售费用/销售收入 预收帐款应收帐款所得税率汇聚财智