第七章上市公司分析(修改版)

1、证券投资学证券投资学INVESTMENTS江西财经大学江西财经大学金融学院金融学院第七章第七章 上市公司分析上市公司分析上市公司基本分析上市公司基本分析1上市公司财务分析上市公司财务分析2第六章第六章 上市公司分析上市公司分析v学习目的学习目的 理解对上市公司的基本分析；理解对上市公司的基本分析； 理解上市公司财务分析的对象、目的、方法和理解上市公司财务分析的对象、目的、方法和应该注意的问题；应该注意的问题； 掌握上市公司的财务比率分析。掌握上市公司的财务比率分析。第六章第六章 上市公司分析上市公司分析v学习重点学习重点 掌握上市公司基本分析与财务分析的具体内涵；掌握上市公司基本分析与财务分析

2、的具体内涵； 掌握上市公司的五大类财务指标及其含义；掌握上市公司的五大类财务指标及其含义； 掌握掌握ROEROE的分解和杜邦分析系统。的分解和杜邦分析系统。第一节第一节 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司行业地位分析上市公司行业地位分析v上市公司经济区位分析上市公司经济区位分析v上市公司产品分析上市公司产品分析v上市公司经营能力分析上市公司经营能力分析v上市公司的成长性分析上市公司的成长性分析v上市公司重大事项分析上市公司重大事项分析第一节第一节 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司行业地位分析上市公司行业地位分析 行业分析的目的是找出公司所处行业的竞争地行业分析的目的是找出公司

3、所处行业的竞争地位（领头羊、定价能力、竞争优势）。位（领头羊、定价能力、竞争优势）。 衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。排序和产品的市场占有率。 WINDWIND金融数据库金融数据库 全部全部A A股股 F9 F9 行业行业比较。比较。第一节第一节 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司经济区位分析上市公司经济区位分析 区位内的自然条件与基础条件；区位内的自然条件与基础条件； 区位内政府的产业政策；区位内政府的产业政策； 区位内的经济特色（尤其是产业集群和产业配区位内的经济特色（尤其是产业集群和产业配套能力）。套能力）。

4、第一节第一节 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司产品分析上市公司产品分析 产品的竞争能力分析产品的竞争能力分析成本优势、技术优势、质量优势成本优势、技术优势、质量优势 产品的市场占有率产品的市场占有率 产品的品牌战略产品的品牌战略 第一节第一节 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司经营能力分析上市公司经营能力分析 公司法人治理结构公司法人治理结构 经理层的素质经理层的素质 公司从业人员的素质与创新能力公司从业人员的素质与创新能力第一节第一节 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司的成长性分析上市公司的成长性分析 公司经营战略分析公司经营战略分析 公司规模变动特征及扩张潜力分析

5、公司规模变动特征及扩张潜力分析在对上市公司的实地调研中，我们主要侧重于在对上市公司的实地调研中，我们主要侧重于公司基本分析所涉及到的内容。公司基本分析所涉及到的内容。第一节第一节 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司重大事项分析上市公司重大事项分析 公司的并购重组公司的并购重组 公司的关联交易公司的关联交易 会计政策的变化会计政策的变化 税收政策的变化税收政策的变化第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务分析对象上市公司财务分析对象v上市公司财务分析目的上市公司财务分析目的v上市公司财务分析方法上市公司财务分析方法v上市公司财务分析应注意的问题上市公司财务分析应注意的

6、问题v上市公司财务比率分析上市公司财务比率分析第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司的主要财务报表上市公司的主要财务报表 资产负债表资产负债表反映企业在某一特定日期财务状况的会计报反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明企业在某一特定日期所拥有或控表，它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权，是企业经营状况的对净资产的要求权，是企业经营状况的“快快照照”。第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司的主要财务报表上市公司的主要财务报表 利润表利润表利润表反映企业一定期间生

7、产经营成果的会利润表反映企业一定期间生产经营成果的会计报表。计报表。利润分配表或者所有者权益变动表反映了企利润分配表或者所有者权益变动表反映了企业可供分配利润的来源以及企业的亏损弥补业可供分配利润的来源以及企业的亏损弥补情况、利润分配去向和利润节余水平等。情况、利润分配去向和利润节余水平等。第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司的主要财务报表上市公司的主要财务报表 现金流量表现金流量表现金流量表说明了一定时期内企业现金及其现金流量表说明了一定时期内企业现金及其等价物变动情况及变动原因。依据现金流量等价物变动情况及变动原因。依据现金流量表可以分析公司偿债能力与股利支付能力，表可

8、以分析公司偿债能力与股利支付能力，分析公司未来获取现金及现金等价物的能力，分析公司未来获取现金及现金等价物的能力，判断公司经营的健康状况。现金流量表包括判断公司经营的健康状况。现金流量表包括经营现金流、投资现金流和筹资现金流三个经营现金流、投资现金流和筹资现金流三个部分。部分。第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表的资料来源上市公司财务报表的资料来源第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表的使用者上市公司财务报表的使用者 公司管理层公司管理层 公司股东及潜在投资者公司股东及潜在投资者 公司债权人公司债权人 分析师分析师 其他：如供应商、政府、雇

9、员、中介机构等。其他：如供应商、政府、雇员、中介机构等。 第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析目的上市公司财务报表分析目的 评价过去的经营业绩评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势预测未来的发展趋势第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 趋势分析法趋势分析法 结构分析法结构分析法 比率分析法比率分析法 比较分析法比较分析法 因素分析法因素分析法第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 趋势分析法趋势分析法将企业连

10、续几个期间的财务数据进行对比，将企业连续几个期间的财务数据进行对比，以查看相关项目变动情况，得出企业财务状以查看相关项目变动情况，得出企业财务状况和经营成果变化趋势的一种分析方法。况和经营成果变化趋势的一种分析方法。绝对数额分析绝对数额分析环比分析环比分析定基分析定基分析第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 趋势分析法应注意的几个问题趋势分析法应注意的几个问题若前后各期的会计政策不一致，则需要对各期若前后各期的会计政策不一致，则需要对各期相关项目数据进行调整；相关项目数据进行调整；当分析期限较长时，应该剔除物价的影响；当分析期限较长时

11、，应该剔除物价的影响；应注意重大事项和环境因素对财务数据的影响；应注意重大事项和环境因素对财务数据的影响；根据分析目的确定分析项目，不需面面俱到；根据分析目的确定分析项目，不需面面俱到；可以辅之以图表等工具，使之更直观。可以辅之以图表等工具，使之更直观。第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 结构分析法结构分析法将相关项目金额与同期相应的合计金额、总将相关项目金额与同期相应的合计金额、总计金额或特定项目金额进行对比，以查看相计金额或特定项目金额进行对比，以查看相关项目的结构百分比，得出企业各项结构的关项目的结构百分比，得出企业各项结构的

12、一种分析方法。一种分析方法。资产结构分析资产结构分析负债结构分析负债结构分析第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 比率分析法比率分析法将相关的财务项目进行对比，计算出具有特将相关的财务项目进行对比，计算出具有特定意义的相对财务比率，据以评价企业财务定意义的相对财务比率，据以评价企业财务状况和经营成果的一种分析方法。状况和经营成果的一种分析方法。第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 比较分析法比较分析法将相关数据进行比较，揭示差异并寻找差异将相关数据进行比较，揭示差异并寻找差异

13、原因的分析方法。比较的标准通常有：原因的分析方法。比较的标准通常有：历史标准历史标准行业标准行业标准预算标准或目标标准预算标准或目标标准经验标准经验标准第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 因素分析法因素分析法根据财务指标与其各影响因素之间的关系，根据财务指标与其各影响因素之间的关系，确定各个影响因素对指标差异的影响方向和确定各个影响因素对指标差异的影响方向和程度的分析方法。程度的分析方法。第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析中应注意的问题上市公司财务报表分析中应注意的问题 资产负债表是按历史成本计价的

14、。资产负债表是按历史成本计价的。 资产负债表忽略了一些具有重要经济意义的资资产负债表忽略了一些具有重要经济意义的资产，如人力资本、过去研发活动中的知识积累、产，如人力资本、过去研发活动中的知识积累、组织资本等。组织资本等。 资产负债表中忽略了一些具有重要经济意义的资产负债表中忽略了一些具有重要经济意义的负债，如诉讼、或有负债等。负债，如诉讼、或有负债等。 某些会计政策是可选择的。某些会计政策是可选择的。第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务比率分析上市公司财务比率分析 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 营运能力分析营运能力分析 盈利能力分

15、析盈利能力分析 成长能力分析成长能力分析 投资收益分析投资收益分析第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v短期偿债能力分析短期偿债能力分析 流动比率流动比率 速动比率速动比率 保守速动比率保守速动比率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v短期偿债能力分析短期偿债能力分析 经验数据；行业内比较；趋势分析。经验数据；行业内比较；趋势分析。94. 0215. 21流动负债存货流动资产、速动比率流动负债流动资产、流动比率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v短期偿债能力分析短期偿债能力分析8 . 03流动负债应收票据应收账款短期投资货币资金、保守速动比率第二节第二节 上市公

16、司财务分析上市公司财务分析v影响短期偿债能力的特别项目影响短期偿债能力的特别项目 授信额度授信额度 准备很快变现的长期资产准备很快变现的长期资产 补偿性余额补偿性余额企业与银行的借款合同可能规定企业必须将企业与银行的借款合同可能规定企业必须将一定比例的资金存放在银行帐户中不能动用，一定比例的资金存放在银行帐户中不能动用，这种信用条件称为补偿性余额，应排除在变这种信用条件称为补偿性余额，应排除在变现能力的计算之外。现能力的计算之外。第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v长期偿债能力分析长期偿债能力分析 资产负债比率资产负债比率 负债权益比率与权益乘数负债权益比率与权益乘数 债务与有形资

17、产净值比率债务与有形资产净值比率 利息保障倍数利息保障倍数第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v长期偿债能力分析长期偿债能力分析%92.37%1001资产总额债务总额、资产负债比率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v长期偿债能力分析长期偿债能力分析63. 1%64.61%1002股东权益总额资产总额权益乘数股东权益总额负债总额、负债权益比率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v长期偿债能力分析长期偿债能力分析%49.65%1003无形资产净值股东权益负债总额率、债务与有形资产净值第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v长期偿债能力分析长期偿债能力分析。，

18、计算该比率没有意义）当财务费用为负数时（资本化的利息费用；）利息费用还应该包括注：（财务费用财务费用总利润利息费用总额税前息前利润或者利息保障倍数利息费用利息费用所得税净利润利息费用总额税前息前利润、利息保障倍数2164.114第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v影响长期偿债能力的其他因素影响长期偿债能力的其他因素 或有负债或有负债担保责任担保责任未决诉讼未决诉讼 重大投资项目重大投资项目 资产变现能力资产变现能力 企业信誉企业信誉第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v营运能力分析营运能力分析 存货周转率与存货周转期存货周转率与存货周转期 应收帐款周转率与应收帐款周转期应

19、收帐款周转率与应收帐款周转期 流动资产周转率与流动资产周转期流动资产周转率与流动资产周转期 固定资产周转率与固定资产周转期固定资产周转率与固定资产周转期 总资产周转率与总资产周转期总资产周转率与总资产周转期第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析 主营业务成本数据取自利润表；平均存货数据主营业务成本数据取自利润表；平均存货数据取自资产负债表中取自资产负债表中“存货存货”年初数与期末数的年初数与期末数的平均数。还可以分别计算原材料周转率、在产平均数。还可以分别计算原材料周转率、在产品周转率。品周转率。79.118536531. 01存货周转率存货平均周转期存货平均余额主营业务成本、存货周转

20、率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析 主营业务收入数据来自利润表，是指扣除了折主营业务收入数据来自利润表，是指扣除了折扣和折让后的主营业务收入净额；平均应收帐扣和折让后的主营业务收入净额；平均应收帐款数据来自资产负债表中应收帐款余额年初数款数据来自资产负债表中应收帐款余额年初数与年末数的平均数。与年末数的平均数。10.2736547.132应收帐款周转率应收帐款周转期平均应收帐款主营业务收入、应收帐款周转率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析 流动资产平均余额数据取自资产负债表中流动流动资产平均余额数据取自资产负债表中流动资产的年初数与年末数的平均数。资产的年初数与年末数

21、的平均数。64236056. 03流动资产周转率流动资产周转期流动资产平均余额主营业务收入、流动资产周转率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析 平均固定资产数据取自资产负债表中固定资产平均固定资产数据取自资产负债表中固定资产净值的年初数与年末数的平均数。净值的年初数与年末数的平均数。9 .7736062. 44固定资产周转率固定资产周转期平均固定资产主营业务收入、固定资产周转率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析 平均资产总额数据取自资产负债表中资产总计平均资产总额数据取自资产负债表中资产总计的年初数与年末数的平均数。的年初数与年末数的平均数。80036045. 05总资产

22、周转率总资产周转期平均资产总额主营业务收入、总资产周转率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v盈利能力分析盈利能力分析 主营业务毛利率与主营业务净利率主营业务毛利率与主营业务净利率 总资产报酬率总资产报酬率 股东权益报酬率股东权益报酬率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v盈利能力分析盈利能力分析%54.12%1002%97.70%1001主营业务收入税后净利润、主营业务净利率主营业务收入主营业务成本主营业务收入、主营业务毛利率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v盈利能力分析盈利能力分析%70. 8%1004%59. 5%1003平均股东权益净利润、股东权益报酬率平均资产总额净利润、总资产报酬率第二节第二节 上市公司财务分析上市公司财务分析v成长能力分析成长能力分析 主营业务收入增长率主营业务收入增长率 主营业务利润增长率主营业务利润增长率 净利润增长率净利润增长率 净资产增长率净资产增长率 每股经营性现金流增长率每股经营性现金流增长率11t