金融经济学 第4章ppt课件

1、金融经济学金融经济学 第第4章章 资产组合理论资产组合理论你能承受多大的风险1)由于一次市场调整，你的投资在购入后一个月就损失了15%，假设此时基本面没有任何改变，你会：a.窘迫的坐在家中，等待价格反弹b.立刻卖掉，如果接下来的几日价格继续下跌，便可庆幸自己躲过了几晚痛苦的煎熬c.如果当初就觉得价格不错，现在的价格当然更加诱人，所以在低位更多的买进2)你的投资在购入后一个月飙升，假如此时你无从获得更多的信息，你会：a.立刻出售b.持有，期望更多的获利c.再买一些，它可能会升得更高3)以下哪一种投资是你乐意为之的？a.投资于一只在个月内升值有限的激进型成长基金b.投资于一只货币市场基金，但却看到

2、自己关注过的激进型基金在个月内实现了价值的翻番4)以下哪一种情况会让你感觉比较好？a.你在一次股票投资中大赚了100%b.在市场滑坡时，对货币市场基金的投资使你免遭损失一半的厄运5)以下哪一种情况让你最开心？a.你在一次竞赛中赢了10万元b.你从一位富有的亲戚那里继承了10万元c.你在期权市场上用2000元赚了10万元d.以上皆可，不管钱是怎么进口袋的，只要得到10万元我就开心6)你住的公寓楼正准备转变为公私共有公寓.你可以花8万元买下你的单元，也可以按万元的价格将选择权卖给别人公私共有公寓的市价是12万元你很清楚，如果买下它，必须持有6个月方可出售，每个月的按揭成本是1200元，而且还得支付

3、8万元按揭首期假设你不愿意住在那里，你会：a.卖掉选择权，赚得2万元b.买下那个单元，然后再到公开市场上把它卖掉7)你从叔叔那里继承了一套价值10万元的房子，没有贷款需要偿还虽然房子地段不错，而且估计也能以快于通货膨胀的速度增值但由于年久失修，外观上破败不堪如果就以现在的样子出租，每月可以净赚1000元；如果加以修缮后再行出租，则每月可净赚1500元修理费用可通过财产抵押贷款筹得，你会：a.卖掉房子b.就以现在的样子出租c.进行必要的修缮，然后出租8)你在一家小型电子公司任职，该公司发展势头强劲如今，公司希望通过发行职工股来筹集资金，管理层计划在四五年内让公司上市如果你购入公司股票，则在股票上

4、市交易之前不得卖出，而且在此之前不分红派息但是，一旦公司上市，你所持有的股票价值将可能是投入本金的10倍到20倍，你将投入多少资金来购买职工股？a.一文不出b.2000元c. 6000元d.12000元9)你多年的老友和邻居一位经验丰富的投资学家，邀请了一批投资者他自己也是其中一员商谈共同出资开发某种商品的事项一旦投资成功，将有20到30倍的回报;相反，失败则损失全部投资你朋友估计成功机会20%，你打算投入多少？a.一文不出b.2000元c. 6000元d.12000元10)你获悉，几名商用楼开发商正在密切关注某一地区尚未开发的土地此时，有人准备向你出售一个选择权，拥有此选择权你便可以在此处挑

5、选并购买一块土地购买成本4000元，经过计算，利润可能是20000元，你会：a.买下选择权b.让它从身边溜走，就当它从来不是为你准备的11)你正在一个电视大赛的现场，并且有权选择以下任意一样，你会选择：a.1000元现金b.50%的机会赢得4000元c.20%的机会赢得1万元d.5%的机会赢得10万元12)今年，通货膨胀卷土重来据估计，实物资产例如稀有金属，收藏品，房地产的价格将伴随通货膨胀同步攀升，但此时你手中持有的是长期债券，你会：a.继续持有长期债券b.卖掉债券，用一半的收入去购买基金；另一半则用来购买实物资产c.卖掉债券，将全部收入投资于实物资产，并且借钱购买更多的实物资产13)你在赌

6、局中已经输了500元，为了赢回那500元，你愿意再以输多少为代价：a.一分也不愿意，马上退出b.100元 c.250元 d.500元 e.500元以上你的分数看看你是哪一类投资者按照下面的计分方法，根据你的答案，将所得分数加总1.a-3 b-1 c-4 2.a-1 b-3 c-4 3.a-1 b-34.a-2 b-1 5.a-2 b-1 c-4 d-1 6.a-1 b-27.a-1 b-2 c-3 8.a-1 b-3 c-6 d-9 9.a-1b-3 c-6 d-9 10.a-3 b-1 11.a-1b-3 c-5 d-912. a-1 b-2 c-3 d-4 13.a-1 b-2 c-4 d

7、-6 e-8如果你的得分：在21分以下：你是一位保守的投资者，对风险十分敏感，适合稳健保守的投资在2135分之间：你是一位积极的投资者，愿意承担有限的，审慎的风险以获取收益在36分以上：你是一位敢于冒险，激进的投资者o通过证券市场投资配置资源的两部分工作：通过证券市场投资配置资源的两部分工作：o（证券与市场的分析，对投资者可能选（证券与市场的分析，对投资者可能选择的所有投资工具的风险及预期收益的特性进择的所有投资工具的风险及预期收益的特性进行评估行评估o（对资产进行最优的资产组合的构建，（对资产进行最优的资产组合的构建，涉及在可行的资产组合中决定最佳风险收益涉及在可行的资产组合中决定最佳风险收

8、益机会，从可行的资产组合中选择最好的资产组机会，从可行的资产组合中选择最好的资产组合合围绕风险的三个议题围绕风险的三个议题o基本原则，即投资者规避风险并对风险投资要求有相应基本原则，即投资者规避风险并对风险投资要求有相应的回报，回报采取的是风险溢价的形式，即预期收益率的回报，回报采取的是风险溢价的形式，即预期收益率高于可供选择的无风险投资所能提供的收益率高于可供选择的无风险投资所能提供的收益率o概括并确定投资者个人在资产组合风险与预期收益之间概括并确定投资者个人在资产组合风险与预期收益之间的权衡我们引入效用函数，假定投资者能够根据风险的权衡我们引入效用函数，假定投资者能够根据风险与收益情况为所

9、有的资产组合标定一个福利或效用的数与收益情况为所有的资产组合标定一个福利或效用的数值值o我们无法脱离资产组合而对其中某一部分资产的风险进我们无法脱离资产组合而对其中某一部分资产的风险进行单独的评估测度单个资产的风险的正确方法是评价行单独的评估测度单个资产的风险的正确方法是评价它对整个投资组合变动的影响因为一些看起来有风险它对整个投资组合变动的影响因为一些看起来有风险的资产也许正是资产组合的稳定器的资产也许正是资产组合的稳定器4.1单个证券的收益与风险t00tppdrHPRp资本利得资本利得股息收入股息收入（1证券的持有期回报证券的持有期回报Holding-period return）：给定期限

10、内的收益率。）：给定期限内的收益率。 其中，其中，p0表示当前的价格，表示当前的价格，pt表示未来表示未来t时刻的价格。时刻的价格。 （2预期回报预期回报Expected return） 由于未来证券价格和股息收入的不确定性，很难由于未来证券价格和股息收入的不确定性，很难确定最终总持有期收益率，故将试图量化证券所确定最终总持有期收益率，故将试图量化证券所有的可能情况，从而得到其概率分布，并求得其有的可能情况，从而得到其概率分布，并求得其期望回报。期望回报。( )( ) ( )( ) ( )( )( )ssE rp s r sp s r sp sr ss或其中，为各种情形概率，为各种情形下的总收

11、益率，各种情形的集合为（3证券的风险证券的风险Risk）金融学上的风险表示收益的不确定性。金融学上的风险表示收益的不确定性。（注意：风险与损失的意义不同）。由（注意：风险与损失的意义不同）。由统计学上知道，所谓不确定就是偏离正统计学上知道，所谓不确定就是偏离正常值均值的程度，那么，方差标常值均值的程度，那么，方差标准差是最好的工具。准差是最好的工具。22( ) ( )( )sp s r sE r 理论证明：如果证券的未来收益服从正态分布，理论证明：如果证券的未来收益服从正态分布，期望收益率和方差可以精确地度量证券投资的期望收益率和方差可以精确地度量证券投资的预期收益和风险。预期收益和风险。o例

12、：假定投资于某股票，初始价格例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持有美元，持有期期1年，现金红利为年，现金红利为4美元，预期股票价格由如下三美元，预期股票价格由如下三种可能，求其期望收益和方差。种可能，求其期望收益和方差。(1)(140 100 4)/10044%r期望收益率的方差期望收益率的方差:2=0.25（）（）+ （）+（）（）=0.045标准差：标准差： 0.212注意：在统计学中，我们常用历史数据的方差作为未来的方差的估计。对于t时刻到n时刻的样本，样本数为n的样本方差为S2为2的无偏估计，即E(S2)= 2）：221( )1nttrE rnnn4.2 风险厌恶Risk

13、aversion）、风险 与收益的权衡o引子：如果证券A可以无风险的获得回报率为10，而证券B以50的概率获得20的收益，50的概率的收益为0，你将选择哪一种证券？o对于一个风险规避的投资者，虽然证券B的期望收益为10，但它具有风险，而证券A的无风险收益为10，显然证券A优于证券B。风险厌恶型投资者的无差异曲线Indifference Curves）Expected ReturnStandard DeviationIncreasing UtilityP2431o从风险厌恶型投资来看，收益带给他正的效用，从风险厌恶型投资来看，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效而风险带给

14、他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。用的商品。o根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。则只有增加正效用的商品。o根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高的效用，也就是偏向西北的无差异曲线。的效用，也就是偏向西北的无差异曲线。均值方差标准均值方差标准Mean-variance criterion)若投资者是风险厌恶的，则对于证

15、券若投资者是风险厌恶的，则对于证券A和证券和证券B，当且仅当当且仅当22AB( )( )ABE rE r和和中至少一项不相等，则该投资者认为中至少一项不相等，则该投资者认为“A占优于占优于B”，从而该投资者是风险厌恶性的。，从而该投资者是风险厌恶性的。占优原则Dominance Principle）1234期望回报期望回报方差或者标准差方差或者标准差 2 占优占优 1; 2 占优于占优于3; 4 占优于占优于3; 效用函数效用函数Utility function的例子的例子o假定每一个投资者可以根据资产组合预期收益与风险的情况，给出竞争性投资的资产组合的福利与效用数值下面是金融理论者广泛使用的

16、一个函数：2( )0.005UE rAn其中，A为投资者风险规避的程度。n若A越大，表示投资者越害怕风险，在同等风险的情况下，越需要更多的收益补偿。n若A不变，则当方差越大，效用越低。o系数系数0.05是一个按比例计算的方法，因此式中是一个按比例计算的方法，因此式中是按百分比而不是按小数来表示预期收益与标是按百分比而不是按小数来表示预期收益与标准差的准差的o确定性等价收益率确定性等价收益率Certainly equivalent rate）：为使无风险资产与风险资产具有相同）：为使无风险资产与风险资产具有相同的效用而确定的无风险资产的报酬率，称为风的效用而确定的无风险资产的报酬率，称为风险资产

17、的确定性等价收益率。险资产的确定性等价收益率。o由于无风险资产的方差为由于无风险资产的方差为0，因而，其效用，因而，其效用U就就等价于无风险回报率，因而，等价于无风险回报率，因而，U就是风险资产的就是风险资产的确定性等价收益率。确定性等价收益率。 =10-0.005*4*400=2o例如：对于风险资产例如：对于风险资产A，其效用为，其效用为它等价于收益效用为2的无风险资产 U=E(rf)=2o结论：只有当风险资产的确定性等价收益至少不小于结论：只有当风险资产的确定性等价收益至少不小于无风险资产的收益时，这个投资才是值得的。无风险资产的收益时，这个投资才是值得的。2( )0.005UE rASt

18、andard Deviation回报回报标准差标准差2夏普比率准则夏普比率准则o对于风险和收益各不相同的证券，均方准则可能无法判定，除可以采用计算其确定性等价收益U来比较外，还可以采用夏普比率Shape rate）。( )E rCVo它表示单位风险下获得收益，其值越大则越具有投资价值。o例：假设未来两年某种证券的收益率为18%，5%和20%，他们是等可能的，则其预期收益率和风险？夏普比率？2222( )(18%5%20%)/30.07(0.180.07)(0.050.07)( 0.20.07) /30.00687( )0.070.84450.00687E rE rCV作业：现有A、B、C三种证

19、券投资可供选择，它们的期望收益率分别为12.5% 、25%、10.8%，标准差分别为6.31%、19.52%、5.05%，则对这三种证券选择次序应当如何？4.3 资产组合的收益与风险资产组合的收益与风险o一个岛国是旅游胜地，现有两家上市公司，一家为防晒品公司，一家为雨具公司。岛国每年天气或为雨季或为旱季，概率各为0.5，两家公司在不同天气下的收益分别如下，请问你的投资策略。防晒品公司防晒品公司雨具公司雨具公司雨季雨季旱季旱季0%20%20%0%资产组合资产组合Portfolio的优点的优点o对冲hedging），也称为套期保值。投资于补偿形式收益负相关），使之相互抵消风险的作用。o分散化Div

20、ersification）：必要条件收益是不完全正相关，就能降低风险。o组合使投资者选择余地扩大。o例如有A、B两种股票，每种股票的涨或跌的概率都为50%，若只买其中一种，则就只有两种可能，但是若买两种就形成一个组合.整个组合中收益的情况就至少有六种。 涨，涨 涨，跌 涨 跌，涨 跌，跌 跌 涨 跌AB组合至少还包含非组合即只选择一种股票），组合至少还包含非组合即只选择一种股票），这表明投资者通过组合选择余地在扩大，从而使这表明投资者通过组合选择余地在扩大，从而使决策更加科学。决策更加科学。 组合的收益 假设组合的收益为rp，组合中包含n种证券，每种证券的收益为ri，它在组合中的权重是wi，则

21、组合的投资收益期望值为1111nnpi iiiiiniiErEwrw Erw（）（）其中n222i 11,1,1nnnpiiijijijijij i ji jWWWww 组合的方差221121 12 211222111222( )( )().( )( ) .( )( )( ) .( )pppnni ii iiin nnnnnnD rE rE rEwrEwrE wrw rw rwE rw E rw E rE w rE rw rE rw rE r证明：将平方项展开得到将平方项展开得到211122222111,22111,1222 ( )( ) .( )( )( ) ( )( ), ( ) (nnn

22、nnniiiijiijjiiji jnnniiijijiiji jnijiji jiiiiiiiiEw rE rw rE rw rE rwE rE rww E rE rrE rwwwwwE rE rE rE r ( )jjijijrE r根据概率论，对于任意的两个随机变量，总有下列等式成立根据概率论，对于任意的两个随机变量，总有下列等式成立22222222222()() ( )( ) ( ) ( ) 2 ( )( )21,2)x yxyxyxyx yxyxyxyxyExyE xyExE xyE yE xE xE yE yExE xyE y 由于相关系数1则（组合的风险变小 总总 结结o对于包含

23、对于包含n个资产的组合个资产的组合p，其总收益的期望值和方差，其总收益的期望值和方差分别为：分别为：1npi iirwrTw r=n222Ti 11, 1, 1wwnnnpiiijijijijij i ji jwwwww11112121.=( ,.,) , =( , ,., ) ,nTTnnnnnw wwr rrwr其中，例例 题题o例1：假设两个资产收益率的均值为0.12，0.15，其标准差为0.20和0.18，占组合的投资比例分别是0.25和0.75，两个资产协方差为0.01，则组合收益的期望值和方差为0.12(0.25,0.75)0.14250.15prTw r22T20.25(0.20

24、)0.01ww=(0.25,0.75)0.0244750.750.01(0.18)p22T22222211w r(,.,)1.0111ww (,.,)(,.,)011Tpprrrnnrnnnnnn = 例2：假设某组合包含n种股票。投资者等额地将资金分配在上面，即每种股票占总投资的1/n，每种股票的收益也是占总收益的1/n。设若投资一种股票，其期望收益为r，方差为2，且这些股票之间两两不相关，求组合的收益与方差。o组合的收益是各种证券收益的加权平均值，因组合的收益是各种证券收益的加权平均值，因而，它使组合的收益可能低于组合中收益最大而，它使组合的收益可能低于组合中收益最大的证券，而高于收益最小

25、的证券。的证券，而高于收益最小的证券。o只要组合中的资产两两不完全正相关，则组合只要组合中的资产两两不完全正相关，则组合的风险就可以得到降低。的风险就可以得到降低。o只有当组合中的各个资产是相互独立的且其收只有当组合中的各个资产是相互独立的且其收益和风险相同，则随着组合的风险降低的同时，益和风险相同，则随着组合的风险降低的同时，组合的收益等于各个资产的收益。组合的收益等于各个资产的收益。4.4资产组合理论资产组合理论o基本假设基本假设o （1投资者仅仅以期望收益率和方差投资者仅仅以期望收益率和方差标准差来评价资产组合标准差来评价资产组合Portfolio）o （2投资者是不知足的和风险厌恶的，

26、投资者是不知足的和风险厌恶的，即投资者是理性的，希望持有有效资产组合。即投资者是理性的，希望持有有效资产组合。o （3投资者的投资为单一投资期，多期投资者的投资为单一投资期，多期投资是单期投资的不断重复。投资是单期投资的不断重复。4.4.1 组合的可行集和有效集组合的可行集和有效集o可行集与有效集o可行集：资产组合的机会集合Portfolio opportunity set），即资产可构造出的所有组合的期望收益和方差。o有效组合Efficient portfolio ）：给定风险水平下的具有最高收益的组合或者给定收益水平下具有最小风险的组合。每一个组合代表一个点。o有效集（ Efficient

27、 set） ：又称为有效边界（ Efficient frontier）,它是有效组合的集合点的连线）。两种风险资产构成的组合的风险与收益两种风险资产构成的组合的风险与收益o若已知两种资产的期望收益、方差和它们之间的相关系数，则若已知两种资产的期望收益、方差和它们之间的相关系数，则由上一章的结论可知两种资产构成的组合之期望收益和方差为由上一章的结论可知两种资产构成的组合之期望收益和方差为:1 12 22222211221212222211221212121211 112222211112111212221()(1)()(1)2(1)pppprw rw rwww wwww wwwrww rw rw

28、wwww 由于，则由此就构成了资产在给定条件下的可行集！由此就构成了资产在给定条件下的可行集！o注意到两种资产的相关系数为1121o因而，分别在121和121时，可以得到资产组合的可行集的顶部边界和底部边界。o其他所有的可能情况，在这两个边界之中。组合的风险收益二维表示.收益收益rp风险风险p4.4.2 两种完全正相关资产的可行集两种资产完全正相关，即12 1，则有p1111211 1121p111p221122()(1)()(1)10pppwwwr wwrw rwrrwrrrr当 时，当 时，所以，其可行集连接两点（ ， ）和（ ，）的直线。1111212121 11221212122121

29、2221212()(1)()/()()(1)()/()(1 ()/()pppppppwwwwrwrw rrrrrrrr 则 从而故命题成立，证毕。o命题4.1：完全正相关的两种资产构成的可行集是一条直线。o证明：由资产组合的计算公式可得两种资产组合完全正相关），当权重两种资产组合完全正相关），当权重w1从从1减少到减少到0时可时可以得到一条直线，该直线就构成了两种资产完全正相关的可以得到一条直线，该直线就构成了两种资产完全正相关的可行集假定不允许买空卖空）。行集假定不允许买空卖空）。收益收益 Erp风险风险p11( ,)r22( ,)r命题命题4.2：完全负相关的两种资产构成的可行集是两条直线

30、，：完全负相关的两种资产构成的可行集是两条直线，其截距相同，斜率异号。其截距相同，斜率异号。 证明：证明：2112111121()(1)()ppwwwwwf当时，则可以得到，从而221212121212221212()(1)ppppprrrrrrrr2112112111212221212,()(1)()ppppwwwwrrrrrr 同理可证当时，则命题成立，证毕。 两种证券完全负相关的图示收益收益rp风险风险p122212r rr 22( ,)r11( ,)r4.4.3 两种不完全相关的风险资产的组合的可行集11 1122222111121112122222111121()(1)()(1)2(

31、1)0()(1)1pppr wwrw rwwwwwwww 当1时尤其当 时这是一条二次曲线，事实上，当1时，可行集都是二次曲线。总结：在各种相关系数下、两种风险资产构成的可行集收益收益Erp风险风险p=1=1=0=0=-1=-111( ,)r22( ,)r122212r rr 1212121212121111 由图可见，可行集的弯曲程度取决于相关系数。随着的增大，弯曲程度增加；当 时，呈现折线状，也就是弯曲度最大；当 时，弯曲度最小，也就是没有弯曲，则为一条直线；当，就介于直线和折线之间，成为平滑的曲线，而且越大越弯曲。3种风险资产的组合二维表示o一般地，当资产数量增加时，要保证资产之间两两完

32、全正负相关是不可能的，因而，一般假设两种资产之间是不完全相关一般形态）。收益收益rp风险风险p1234o类似于3种资产构成组合的算法，我们可以得到一个月牙型的区域为n种资产构成的组合的可行集。收益收益rp风险风险pn种风险资产的组合二维表示总结：可行集的两个性质在n种资产中，如果至少存在三项资产彼此不完全相关，则可行集合将是一个二维的实体区域可行区域是向左侧凸出的因为任意两项资产构成的投资组合都位于两项资产连线的左侧。为什么？收益收益rp风险风险p不可能的可行集不可能的可行集AB4.4.4 风险资产组合的有效集o在可行集中，有一部分投资组合从风险水平和收益水平这两个角度来评价，会明显地优于另外

33、一些投资组合，其特点是在同种风险水平的情况下，提供最大预期收益率；在同种收益水平的情况下，提供最小风险。我们把满足这两个条件均方准则的资产组合，称之为有效资产组合；o由所有有效资产组合构成的集合，称之为有效集或有效边界。投资者的最优资产组合将从有效集中产生，而对所有不在有效集内的其它投资组合则无须考虑。 o整个可行集中，整个可行集中，G点为最左边的点，具有最小标准差。从点为最左边的点，具有最小标准差。从G点点沿可行集右上方的边界直到整个可行集的最高点沿可行集右上方的边界直到整个可行集的最高点S具有最大具有最大期望收益率），这一边界线期望收益率），这一边界线GS即是有效集。例如：自即是有效集。例

34、如：自G点向右点向右上方的边界线上方的边界线GS上的点所对应的投资组合如，与可行集内上的点所对应的投资组合如，与可行集内其它点所对应的投资组合如点比较起来，在相同风险水其它点所对应的投资组合如点比较起来，在相同风险水平下，可以提供最大的预期收益率；而与点比较起来，在相平下，可以提供最大的预期收益率；而与点比较起来，在相同的收益水平下，点承担的风险又是最小的。同的收益水平下，点承担的风险又是最小的。4.4.5 最优风险资产组合由于假设投资者是风险厌恶的，因而，最优投资组合必定位于有效集边界上，其他非有效的组合可以首先被排除。虽然投资者都是风险厌恶的，但程度有所不同，因而，最终从有效边界上挑选那一

35、个资产组合，则取决于投资者的风险规避程度。度量投资者风险偏好的无差异曲线与有效边界共同决定了最优的投资组合。理性投资者对风险偏好程度的描述理性投资者对风险偏好程度的描述无差异曲线无差异曲线 同一条无差异曲线同一条无差异曲线, 给投资者所提供的效用即满足程度给投资者所提供的效用即满足程度是无差异的，无差异曲线向右上方倾斜是无差异的，无差异曲线向右上方倾斜, 高风险被其具有的高风险被其具有的高收益所弥补。对于每一个投资者高收益所弥补。对于每一个投资者,无差异曲线位置越高，该无差异曲线位置越高，该曲线上对应证券组合给投资者提供的满意程度越高。曲线上对应证券组合给投资者提供的满意程度越高。 不同理性投资者具有不同风险厌恶程度不同理性投资者具有不同风险厌恶程度最优组合的确定 o最优资产组合位于无差异曲线I2与有效集相切的切点处。由G点可见，对于更害怕风险的投资者，他在有效边界上的点具有较低的风险和收益。4.5马克维茨的数学模型马克维茨的数学模型*o均值均值-方差方差Mean-variance模型是由哈里模型是由哈里马马克维茨等人于克维茨等人于1952年建立的，其目的是寻找有效