证券从业资格考试基础知识第五章金融衍生工具知识点

1、金融衍生工具第一节 金融衍生工具概述市场分为商品(劳务 )市场和金融市场，金融市场分为货币市场和资本市场一、金融衍生工具的概念和特征(一 ) 金融衍生工具的概念1、定义 ：“金融衍生产品”，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格变动的派生金融产品(1) 基础产品：包括现货金融产品( 股票、债券、银行定期存单) ，也包括金融衍生工具(2) 基础变量：各类资产价格、价格指数、利率、汇率、费率、通货膨胀率、信用等级、自然现象(气温、降雪量、霜冻、飓风) 、人类行为(选举、温室气体排放)2、我国会计准则沿用美国FASB 会计准则将衍生工具划分为独立衍生工具、嵌入式衍生工具 2 大

2、类(1) 独立衍生工具：包括远期合同、期货合同、互换、期权，以及具有其一种或以上特征的工具其价格随基础变量变动而变动不要求初始净投资，或要求很少的初始净投资在未来某一日起结算(2) 嵌入式衍生工具：指嵌入到非衍生工具( 主合同 ) 中， 使混合工具的全部或部分现金流量随基础变量而变动的衍生工具。嵌入式衍生工具与主合同构成混合工具，如可转换公司公司债券、公司债券条款中的赎回条款、返售条款、转股条款，重设条款(3) 一旦被确认为衍生产品或可分离的嵌入式衍生产品，就要把这部分资产归入交易性资产类别，按照公允价格计价，将浮动盈亏计入当期损益3、金融衍生工具的基本特征(1) 跨期性(2) 杠杆性(3)

3、联动性：金融衍生工具的价值与基础产品、基础变量的关系可以是线性关系，也可以是非线性函数或分段函数(4) 不确定性或高风险性：金融衍生工具的分类对方违约没有履行承诺的信用风险资产或指数价格不利变动的市场风险缺乏交易对手而导致不能平仓或变现的流动性风险交易对手无法按时付款或交割的结算风险人为错误或系统故障的操作风险合约不符合法律规定的法律风险二、金融衍生工具的分类1、按产品形态分类：独立衍生工具、嵌入式衍生工具2、按交易场所分类：交易所交易的衍生工具、场外交易市场(TC) 交易的衍生工具交易所交易的衍生工具：股票交易所交易的股票期权产品、期货交易所交易的期货合约、期权交易所交易的期权合约等场外交易

4、市场交易的衍生工具：金融机构间的互换交易、信用衍生产品交易3、按基础工具种类分类：股权类产品衍生工具：以股票、股票指数为基础工具，如股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权、混合交易合约货币衍生工具：以货币为基础工具，如远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换、混合交易合约利率衍生工具：以利率或利率的载体为基础工具，如远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换，混合交易合约信用衍生工具：以基础产品的信用风险或违约风险为基础变量的衍生工具，如信用互换、信用联结票据其他衍生工具：非金融变量基础上开发的衍生工具，如天气期货、政治期货、巨灾衍生产品4、按交易方法及特点分类金融远期合约：指交易双

5、方在场外市场上通过协议，按约定价格在约定的未来日期买卖某种标的金融资产的合约，如远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约金融期货：指交易双方在交易所以公开竞价方式进行的标准化金融期货合约的交易，主要有货币期货、利率期货、股票期货、股票指数期货4 种。新型品种如房地产价格指数期货、通货膨胀指数期货金融期权：指合约买方向卖方支付期权费，在约定日期内享有按事先确定的价格向卖方买卖某种金融工具的权利的契约，包括现货期权和期货期权2 大类。除交易所标准化期权、权证外，场外交易的期权称为奇异型期权金融互换：2 个或以上的当事人按共同商定的条件，在约定时间内定期交换现金流的金融交易，分为货币互换、利率互换、

6、股权互换、信用违约互换结构化金融衍生工具：运用前4 种“建构模块工具”组合成机构化产品，如股票交易所交易的各类结构化票据、商业银行推出的挂钩不同标的资产的理财产品三、金融衍生工具的产生和发展动因1、金融衍生工具产生的最基本原因是避险2、金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展金融自由化的主要内容：取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化混业经营发送外汇管制开放金融市场，放宽对资本流动的限制3、金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生发展的又一重要原因4、新技术革命为金融衍生工具的产生发展提供了物质基础和手段第二节 金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易1、现货交易：现款买现货的交

7、易2、远期交易：双方约定在未来某时刻按照现在确定的价格进行交易3、期货交易：双方在交易所市场以公开竞价方式进行的标准化期货合约的交易二、金融远期合约与远期合约市场1、金融远期合约定义：金融远期合约是最基础的金融衍生产品，是交易双方在场外交易市场通过协商，按确定的价格在约定的未来日期买卖某种标的金融资产的合约。2、按基础资产划分，常见的金融远期合约分为4 大类股权类资产的远期合约：包括单个股票的远期合约、一篮子股票的远期合约、股票价格指数的远期合约3 个子类债权类资产的远期合约：包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据远期利率协议：指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利

8、率和固定利率的远期协议远期汇率协议：指按照约定的汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议3、债券远期交易：目前与我国证券市场直接相关的金融远期交易是全国银行间债券市场的债券远期交易债券远期交易最小数额为债券面额10 万元，交易单位为债券面额1 万元期限为2 天 -365 天，不得展期，其中7 天品种最为活跃引进期货交易保证金制度，降低违约风险4、远期利率协议：交易双方约定在未来某日期交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约(1) 买房支付合同利率利息，卖方支付参考利率利息(2) 参考利率2 种：全国银行间同业拆借中心发布的银行间市场基准

9、市场利率; 人民银行基准利率(3) 全国银行间债券市场( 场外交易市场) ，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可以和其他所有市场参与者作远期利率协议交易，其他金融机构只能与金融机构交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的远期利率协议交易(4) 目前人民币远期利率协议的参考利率均为Shibr(5) 报价举例：9m 12m, 8.03%-8.09% 9m：起息日：交易日起9 个月末 12m：到期日：交易日起12 月末 8.03%：报价方买价 9.09%：报价方卖价如交易对手接受报价方买价，则报价方为买方，对方为卖方，到期日买方向卖方支付按名义本金乘以买

10、价的利息，卖方向买方支付名义本金乘以参考利率的利息如交易对手接受报价方卖价，则报价方为卖方，对方为买方，到期日卖方向买方参考利率利息，买方支付卖价利息三、金融期货合约与金融期货市场(一 ) 金融期货的定义和特征1、定义：交易双方在集中交易所市场以公开竞价方式进行的标准化金融期货合约的交易2、金融期货与金融现货交易相比较的特征：交易对象不同：金融现货：金融工具; 金融期货：金融期货合约交易目的不同：金融现货：筹资或投资; 金融期货：不是投资工具而是风险管理工具交易价格的含义不同：金融现货：现价; 金融期货：对金融现货未来价格的预期交易方式不同：现货现价; 期货是保证金交易和逐日盯市制度结算方式不

11、同：现货是钱货两清; 期货一般不交割而是反向交易对冲平仓3、金融期货与普通远期交易相比较的特征：交易场所和交易组织形式不同：期货是场内交易，远期交易是场外交易交易的监管程度不同：期货至少受1 家以上监管机构监管，远期交易较少受到监管金融期货是标准化交易，远期交易的内容可协商确定违约风险不同：期货是保证金制度和逐日盯市制度，交易者均以交易所为交易对手，违约风险低，远期交易交易对手违约风险高(二 ) 金融期货的主要交易制度1、集中交易制度：金融期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易2、标准化的期货合约和对冲机制：交易所设计标准化期货合约，便于到期前作反向交易对冲平仓3、 保证金及其杠杆作用：期货

12、交易所会员经纪公司向交易所或结算所缴纳结算保证金;交易双方在成交后也要向交易所或结算所缴纳保证金4、 结算所和无负债结算制度：结算所是附属于交易所的专门清算机构，独立公司; 无负债结算制度即逐日盯市制度，每日结算浮动盈亏，保证金低于标准必须追加5、限仓制度：限制交易者持仓数量6、大户报告制度：持仓量达到限仓数量时，必须向交易所申报开户、交易、资金来源、交易动机，以便审查大户是否过度投机和操纵市场7、每日价格波动限制和断路器规则：涨跌幅限制，达到限制时暂停交易(三 ) 金融期货的种类1、外汇期货：又称货币期货，是以外汇为基础工具的期货合约，是金融期货种最先产生的品种，主要用来规避外汇风险，产生于

13、1972 年芝加哥商业交易所2、利率期货：以固定收益金融工具为基础资产，产生于1975 年美国芝加哥期货交易所(1) 债券期货：以国债期货为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。我国 92 年开办国债期货交易，因“3.27 国债期货事件”于 95 年暂停试点(2) 主要参考利率期货：以参考利率，或者采用参考利率的固定收益工具为基础资产的期货合约主要参考利率有：国债利率、Libr 伦敦银行间同业拆放利率、Hibr 香港银行间同业拆放利率、欧洲美元定期存款单利率、联邦基金利率3、股权类期货：股票价格指数期货：以股票价格指数为基础变量的期货交易。股指期货的交易单位等于基础指数的数值与交易所

14、规定的每点价值乘积，采用现金结算。产生于 1982 美国堪萨斯期货交易所价值线指数期货全球首个中国A 股指数期货：新加坡交易所“新华富时 50 指数期货”单只股票期货：以单只股票为基础工具。现金交割，合约乘数乘差价，交易所通常选取流通盘大、交易活跃的股票推出期货合约股票组合期货：金融期货中最新的一类，以标准化的股票组合为基础资产，存托凭证、指数基金等四、中国金融期货交易所和沪深300 股指期货1、中国金融期货交易所 2006.9.8 上海成立，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上交所、深交所发起设立，中国首家公司制交易所，注册资本5 亿实行结算会员制度，会员分结算会员和非结算会

15、员，结算会员分交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员2、沪深300 股指期货合约(1)2010.1.12 证监会批准中国金融期货交易所推出沪深300 股指期货，2010.4.16,首份股指期货合约上市交易，合约乘数为每点300 元（2） 股指期货投资者适当性制度：符合规定的个人投资者、一般法人投资者、特殊法人 投资者才能办理股指期货开户和交易（3） 交易规则分类编码：股指期货投资者根据不同投资目的，分别申请套期保值、套利、 投机交易的客户号保证金：分为结算准备金和交易保证金，结算会员缴纳，投资者与结算会员结算。结算准备金是未被合约占用的保证金，交易保证金是已被合约占用的保证金。证监会认定的有

16、价证券可以冲抵保证金。沪深300 股指期货合约的最低交易保证金为合约价值的12%竞价交易：集合竞价交易和连续竞价交易2 种，集合竞价交易采用最大成交量原则确定成交价，连续竞价交易按照价格优先、时间优先原则撮合成交，以涨跌停价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交结算价：当日结算价为期货合约最后1 小时成交价格按照成交量的加权平均价; 交割结算价为最后交易日标的指数最后2 小时的算术平均价涨跌幅限制：上一交易日结算价的10%;季月合约上市首日涨跌幅为挂盘基准价的20%;上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日涨跌幅; 最后交易日涨跌幅为上一交易日结算价的20%持仓限额和大户报告

17、制度：投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100 手 ; 某一合约结算后单边总持仓量超过10 万手的， 结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%若干重要风险控制手段：交易所有权提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓五、金融期货的基本功能（4） 项基本功能：套期保值功能、价格发现功能、投机功能、套利功能1、套期保值功能（1） 套期保值原理：金融工具的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，变动趋势大致相同，在走势上有收敛性，即临近到期日时，现货价格和期货价格将逐渐趋同（2） 空头套期保值（ 有票看跌）

18、：卖出期货合约，股指下跌后买回平仓合约张数=本金/（ 开仓价合约乘数 ）现货头寸价值=（平仓价/开仓价） 本金期货头寸盈亏=（开仓价-平仓价） 合约乘数合约张数（3） 多头套期保值（ 无票看多） ：买进期货合约，股指上涨后卖出平仓合约张数=本金/（ 开仓价合约乘数 ）现货头寸价值=（平仓价/开仓价） 本金期货头寸盈亏=（平仓价-开仓价） 合约乘数合约张数（4） 基差风险：期货合约和现货头寸不完全匹配的风险2、价格发现功能期货价格具有预期性、连续性、权威性的特点，能较好的反映未来价格变动趋势，今天的期货价格可能就是未来的现货价格价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格，期货价格不等于未来

19、现货价格才是常态3、投机功能股指期货实行T+0 清算制度保证金制度导致股指期货投机具有较高的杠杆率4、套利功能(1) 套利的理论基础是一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格(2) 严格意义的期货套利是指“跨市场套利”，即利用同一合约在不同市场上的短暂价 格差异进行买卖专区价差(3) 股指期货- 现货套利：正套：当股指期货价格高于理论值时，做空股指期货，买入指数组合反套：股指期货价格低于理论值，做多股指期货，做空指数组合5、另外还有跨品种套利、跨期限套利六、金融互换交易1、定义：互换是指两个或以上的当事人按共同商定的条件，在约定时间内定期交换现金流的金融交易，可分为货币互换、利率

20、互换、股权互换、信用互换。产生于1981 美国所罗门兄弟公司货币互换业务。2、按名义金额计算的互换交易已经成为最大的衍生交易品种3、人民币利率互换全国银行间同业拆借中心进行人民币利率互换交易试点人民币利率互换是指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约参考利率为：全国银行间同业拆借中心发布的银行间市场基准市场利率; 或人民银行基准利率。主要有：上海银行间同业拆放利率Shibr 、国债回购利率(7 天 ) 、 1 年期定期存款利率互换期限：7 天 -3 年必须是固定利率利息和浮动利率利息交换例：2 单位欲分别签订本金、期限相同的2 笔借款合同，1

21、笔欲取固定利率，1 笔欲取浮动利率，前笔签浮动利率借款合同，后笔签固定利率借款合同，相互交换支付对方的利息以降低各自的贷款成本4、信用违约互换(CDS)(1) 导致 2007 金融危机的最重要一类衍生金融产品就是信用违约互换(2) 双方约定以某一信用工具为参考，一方向另一方出售信用保护，若参考工具发生信用违约，则信用保护出售方必须向购买方支付赔偿(3)CDS 的危险来自3 个方面较高的杠杆性信用保护的买方并不需要真正持有参考信用工具，特定参考工具可能在多起交易中作为 CDS 的参考工具场外市场缺乏信息披露和监管，交易者不清除交易对手参与了多少此类交易第三节 金融期权和期权类金融衍生产品一、金融

22、期权的定义和特征1、定义：期权又称选择权，金融期权是以金融工具或金融变量为基础工具的期权交易形式， 购买者在向出售者支付一定费用后，即获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量某种金融工具的权利2、金融期货和金融期权的区别基础资产不同：凡可作金融期货的金融工具都可作期权交易，可作期权交易的金融工具未必可作期货交易。有金融期货期权，无金融期权期货。金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产，金融期权合约本身也可以作为金融期权的基础资产，称为“复合期权”交易者权利义务的对称性不同：金融期货双方各有权利义务，金融期权买方只有权利无义务，卖方只有义务没有权利履约保证不同：金融期货有结算

23、准备金和交易保证金( 双方缴纳) ， 金融期权只有卖方 要缴纳保证金，买方无义务所以不需缴保证金现金流转不同：金融期货盈亏双方有现金流动，金融期权在支付期权费后双方没有资金流转盈亏特点不同：金融期货双方潜在的盈利和亏损是无限的，金融期权买方的潜在亏损是有限的，限于期权费，可能的盈利是无限的，期权卖方的盈利是有限的限于期权费，可能的损失是无限的套期保值的作用和效果不同：金融期货是保值不亏不赚，金融期权如价格发生不利变动，套期保值者可以执行期权来避免损失，如价格发生有利变动，可以放弃期权来保护利益二、金融期权的分类1、按选择权的性质分为看涨期权、看跌期权看涨期权：又称“认购权”，指期权买方具有在约

24、定期限内按约定价格买入基础工具的权利看跌期权：又称“认沽权”，指期权买方具有在约定期限内按约定价格卖出基础工具的权利2、按合约规定的履约时间不同，分为欧式期权、美式期权、修正的美式期权欧式期权：只能在期权到期日行权美式期权：可在期权到期日或到期日前任何一个营业日行权修正的美式期权：又称“百慕大期权”、 “大西洋期权”，可在期权到期日前的一系列规定日起行权3、按金融期权基础资产性质的不同，分为股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权(3) 股权类期权：包括3 种类型：单只股票期权、股票组合期权、股票指数期权单只股票期权：又称“股票期权”，指买方支付期权费后，取得在约定时间按约定

25、价格买入或卖出一定数量股票的权利股票组合期权：以一篮子股票为基础资产的期权，如交易所交易基金(ETF) 的期权股票指数期权：以股票指数为基础资产，买方支付期权费后取得在约定期限内以约定指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利(4) 利率期权：利率工具为基础资产的期权，债券、存单货币期权：又称外币期权、外汇期权，以外汇资产为基础工具的期权(5) 金融期货合约期权：以约定价格买卖特定金融期货合约的权利(6) 互换期权：以规定条件与交易对手进行互换交易的权利4、奇异型期权：场外交易期权，例如：任选期权：两种基础资产，择优执行其中一种百慕大期权：在规定的一系列时点行权障碍期权：对行权设置一定条件平均期权：

26、行权价格取基础资产在一段时间内的平均值三、金融期权的功能套期保值、发现价格四、权证(一 ) 定义： 基础证券发行人或以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日， 有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。沪深交易所上市交易(二 ) 权证与期权的比较：1、权证是期权类金融衍生产品2、 交易所交易期权是交易所制定的标准化合约; 权证是权证发行人发行的合约，发行人作为权利的授予者承担全部责任（三 ） 权证分类1、按基础资产分为股权类权证、债券类权证、其他权证我国的权证全部是股权类权证，标的资产可以是单只股票或股票组合2、按基础资产的来源分为认股权证

27、、备兑权证认股权证：又称股本权证，基础政权的发行人发行，行权时上市公司增发新股售予认股权证持有人备兑权证：投资银行发行，所认兑股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票3、按持有人权利分认购权证、认沽权证4、按行权时间分美式权证、欧式权证、百慕大式权证5、按权证内在价值分平价权证、价内权证、价外权证（四 ） 权证要素1、权证类别：标明属认购权证或认沽权证2、标的：股票、债券、外币、指数、商品等，我国只有股权类权证，故标的为单只股票或股票组合3、行权价格：4、存续时间：6 个月以上24 个月以下5、行权日期：6、行权结算方式：证券给付结算方式、现金结算方式7、行权比例：单位权证可以购买出售的

28、标的证券数量。沪深交易所规定，标的证券除权的，行权比例要调整，除息时不调整（五 ） 权证发行、上市与交易1、证券发行人以外的第三人发行上市的权证，发行人应提供履约担保（1） 专用帐户存入足额足量的标的证券或现金证券数量=权证上市数量行权比例担保系数现金金额=权证上市数量行权价格行权比例担保系数（2） 提供交易所认可的机构作为不可撤销连带责任保证人2、权证实行T+0 回转交易五、可转换债券1、定义：指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券，国际上有可转换债券和可转换优先股票2 种，我国只有可转换债券2、特征：可转换债券时附有转股权的特殊债券可转换债券具有双重选

29、择权的特征双重选择权：投资者自行选择是否转股; 发行人也可选择是否赎回，双重选择权是可转换债券最主要的金融特征3、可转换债券的要素有效期限和转换期限票面利率或股息率转换比例或转换价格转换比例=可转换债券面值/转换价格赎回条款和回售条款转换价格修正条款4、附权证的可分离公司债券2006.11.13, 马鞍山钢铁股份公司首发分离交易可转债第四节 其他衍生工具简介一、存托凭证（一 ） 定义： 存托凭证（DR）又称“预托凭证”，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，由J.P. 摩根首创（二 ） 美国存托凭证（ADR）的有关业务机构1、存券银行：ADR 的发行人，负责ADR 的注册和

30、过户2、托管银行：存券银行在基础证券发行国安排的银行，通常是其在当地的分行、附属行、代理行负责保管基础证券，领取红利或利息，用于再投资或汇回ADR 发行国3、中央存托公司：美国的证券中央保管和清算机构，负责ADR 的保管和清算（三 ） 美国存托凭证的种类1、无担保的存托凭证：存券银行发行，基础证券发行人不参与，目前已很少应用2、有担保的存托凭证：（1） 基础证券的发行人的承销商选择存券银行发行，承销商、存券银行、托管银行签订存券协议（2） 分为一、二、三级公开募集存托凭证、美国144A 私募存托凭证一级有担保存托凭证：外国公司无需改变现行报告制度就可上柜公开交易，不可集资二级有担保存托凭证：外

31、国公司可在美国交易所或NASDAQ 上市，不可集资三级有担保存托凭证：外国公司可在美国交易所或NASDAQ 上市集资 144A 私募存托凭证：合格机构投资者间交易（ 柜台交易） ，可集资（四 ） 存托凭证的优点1、对发行人的优点市场容量大，筹资能力强避开直接发行股票和债券的法律要求2、对投资者的优点美元交易上市交易的ADR 须在美国证券与交易委员会注册，有保障股利美元支付某些机构投资者可规避不能投资非美国上市证券的限制（五 ） 存托凭证在中国的发展1、发行一级存托凭证的国内企业分2 类：一是含B 股的国内上市公司，二是在香港上市的内地公司2、二级存托凭证成为我国网络股进入NASDAQ的主要形式3、发行三级存托凭证的公司均在香港交易所上市，即在香港联交所上市同时，将部分股份转换为存托凭证在纽交所上市4、 144A 私募， 早期国内企业使用较