浅析我国外汇储备的数量规模管理

1、浅析我国外汇储备的数量规模管理摘 要： 外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。近年来，中国外汇储备持续、高速增长，目前其存量将近三万三千亿美元，由持续增长累积的高额外汇储备影响了中国人民银行货币政策的自主性，给人民币带来巨大的升值压力，引发并加剧了通货膨胀。中国高额的外汇储备已对经济产生了一定的消极作用。本文对我国外汇储备规模高速

2、增长的成因及其影响进行分析，并提出了针对我国外汇储备的管理建议。关键词: 外汇储备规模 成因 建议 对策提 纲：本文第一部分对我国外汇储备的规模现状进行总体分析，并结合几年来的数据进行验证。数据表明，我国外汇几年来呈现高速增长的态势，然而，规模过快增长也带来了一系列的问题。第二部分对我国外汇规模持续高速增长的原因进行分析，主要包括：持续的贸易顺差，外商直接投资，人民币升值，现行出口结售汇制度等原因。第三部分对我国外汇储备规模剧增所带来的问题进行分析，主要包括：制约货币政策操作、加剧经济结构失衡、加剧国际贸易摩擦等。本文的最后一部分结合现阶段我国外汇储备的现状，对外汇储备的数量规模管理提出了针对

3、性的建议。一、我国外汇储备的现状 1、中国外汇储备的来源中国外汇储备主要由四部分组成：一是巨额贸易顺差，这是我国外汇储备的主要来源；二是外国直接投资净流入，即外国对中国的直接投资减去中国对外国的直接投资所导致的净外汇流入；三是外国贷款，包括外国政府、国际金融机构和外国商业银行的贷款；四是对人民币升值预期导致的“热钱”流入。2、中国外汇储备不断增加，总额巨大中国外汇储备从1994年汇改时的516.2亿美元，到1996年的首次突破1000亿美元，除了亚洲金融危机的两到三年间，均保持了较快增速。截至2006年2月底，储备总额为8537亿美元，首次超过日本，位居世界第一。随后，中国的外汇储备

4、持续上升，2009年6月，全球第一个超过2万亿美元。至2012年9月底，中国的外汇储备余额已达到3.29万亿美元。 3、币种构成最近，据中国外汇管理部门人士透露，中国外汇储备中币种结构比重为：美元65%，欧元26%，英镑5%，日元3%。币种结构中，美元占比较大，结构相对单一，与全球外汇储备币种结构情况基本一致二、我国外汇储备增长原因分析 1、持续的贸易顺差改革开放以来，我国对外贸易发展迅速，现已成为世界第三大贸易体。并形成了多年的贸易顺差。自2000年起，我国对外贸易一直处于顺差状态，且每年的累计顺差额持续增加。据海关总署10日公布2010年全年我国外贸进出口情况显示，2010年我国

5、外贸进出口总值29727.6亿美元，比上年同期(下同)增长34.7%。其中出口15779.3亿美元，增长31.3%；进口13948.3亿美元，增长38.7%；贸易顺差为1831亿美元。这已经成为我国巨额外汇储备形成的直接原因。2、吸引外商直接投资，对新增外汇储备的贡献率不断上升近年来，我国不断推进和完善外商投资管理体制改革，积极有效地利用外资，成为世界上吸引外资最多的国家之一。大规模的国际资本流入没有完全被实体经济部门吸收，相当一部分滞留在金融系统内成为相对过剩的资本，直接导致了外汇储备的增加。3、人民币升值预期人民币的升值预期导致大量国际短期资本进入升值预期导致各种投机资本大量涌入。任何国家

6、的资本管制都是有一定缺陷的，大量国际游资（即，热钱），绕过资本管制进入目标国，以期获得升值之利，并导致了外汇储备增加。4、我国现行出口结售汇制度我国现行的出口结售汇制度在很大程度上限制了出口企业和个人外汇留存，抑制和直接限制了外汇需求和有效利用，导致外汇储备持续、被动的增加。三、我国外汇储备剧增带来的问题 巨额外汇储备是一把“双刃剑”。充足的外汇储备,有利于增强国际清偿能力,维护国家和企业的对外信誉,有利于应对突发事件,防范金融风险。但是,外汇储备持续较快增长也带来了一系列问题,如制约货币政策操作、加剧经济结构失衡、激化国际贸易摩擦等等。 （一）货币政策有效性面临严峻挑战 新增的外汇储备不能以

7、外汇的形式存在,否则在外汇市场上,外汇供给大于需求,会对人民币升值产生巨大的压力,这就需要将其兑换成人民币。中央银行购进外汇储备,投放基础货币,通过货币乘数效应,就会形成巨大的货币供给量,这又会成为通货膨胀的压力。要想既不对人民币升值产生压力,又不对国内的价格水平产生压力,中央银行就必须通过发行中央票据采取对冲。因此,庞大的外汇储备会对中央银行的货币政策和宏观经济形成很大的压力。 近年来,随着外汇储备的增加,中央银行为购进外汇而投放的人民币数额也越来越大,为避免通货膨胀,央行又不得不发行大量票据,以及时对冲外汇占款投放的基础货币。 （二）牺牲国民消费和投资机会 庞大的外汇储备一方面表明,我国已

8、经摆脱了约束绝大多数发展中国家经济发展的桎梏外汇缺口的制约,表明我国经济抵御外来冲击(如投机性货币攻击)的能力很强;另一方面表明,我国牺牲了自己国民消费和投资的机会向外国(主要是美国)提供低息融资,充当别人的现金流。 （三）加大金融风险经营外汇储备这样的巨额国家财富,如何使其保值增值成了最受关注的问题。目前,我国的外汇储备仍主要用于金融资产和证券资产投资,尚无实物资产投资。另外,我国外汇储备主要有美元、日元和欧元等三种货币。据有关部门估算,我国80%的外汇储备为美元资产,其中相当大一部分被用于购买美国国债和投资美国政府支持的房地产基金公司。因此,我国的外汇储备就会由于币种结构、投资结构单一,而

9、面临因美元贬值而缩水的风险以及投资结构不合理引起的风险。 （四）加剧国际经济摩擦 不断增多的外汇储备一方面显示出我国在商品出口和吸引外资方面的所取得的巨大成绩,同时也暴露出我国对外经贸关系的不平衡,导致了中国同很多国家,主要是发达市场经济国家的经济摩擦增大。如何有效调节外汇储备,保持国家宏观金融运行的稳定,成为当前我国推进国内金融体制改革和处理国际金融事务的一道难题。四、我国外汇储备管理的对策 妥善管理我国的外汇储备能提高我国的对外支付能力和偿债能力，增强我国防范金融风险的能力，维护我国金融体系稳定和国家经济安全，增加国家财富。针对我国外汇储备现状，提出了五点管理政策建议： （一）转变经济增长

10、方式，协调内外均衡在我国经济内外失衡并存的结构中，外部失衡是外在表现，内部失衡才是根源所在。外汇储备不断增加是我国国际收支双顺差的结果，而持续15年左右的双顺差是我国长期实行出口导向政策导致 中国经济存在内外失衡和市场扭曲现象的结果。协调经济的根本途径是要转变中国过度依赖外需的经济发展模式，将经济建立在以内需为主的基础上。关键是要完善社会保障制度，包括退休养老、医疗、保险及住房制度等，促进居民消费水平整体提高。如果内需能够得到提高，那么国际收支失衡的问题和人民币升值的压力就能得到缓解。 （二）逐步推进意愿结售汇制我国对外商投资企业的结汇和售汇在经常项目下一直是放开的，而我国主要的进出口是由外资

11、企业创造的，再加上大中型进出口企业的用汇也基本放开，所以实行意愿结售汇制不会给外汇市场造成大的冲击。企业和居民持有一部分外汇可以减轻我国外汇储备过度的压力，同时对于外汇体制的完善和外汇市场的活跃也具有积极作用。 （三）提升外汇储备管理理念，拓宽外汇运用渠道按照“安全、流动、增值”的原则经营管理外汇储备，转变思想观念，将外汇储备投资的收益性放在管理的首位，并从国家战略角度考虑富裕储备的多元化运用渠道。近年来，我国在这方面已经进行了有益的探索，如通过中央汇金公司注资改制国有银行，不但促进了国有银行改革，也提高了外汇储备投资收益率。为化解巨额外汇储备面临的高风险，可尝试外汇储备证券化以释放过多的外汇

12、储备；也可适当引入战略储备政策，购买全球战略性物资，建立战略储备，提高宏观经济的抗风险能力。（四）调整外汇储备币种结构长期以来，我国外汇储备币种以美元为主，欧元、日元等币种持有量偏少。美元资产占比较大，致使美国经济、政策的变化直接影响我国外汇储备资产的流动性、安全性和盈利性。斯蒂格利茨曾说，对美国或欧洲哪个才是更好投资场所的看法可能每天都会发生变化。所以，我们必须坚持储备币种多元化原则，综合考虑进口支付需求、外汇市场干预需求、偿还债务需求，密切注意各种货币汇率的走势，及时调整各种货币的比例，逐步减少美元资产比重，增加欧元、日元及其他外币资产的比重，以分散汇率风险，稳定外汇储备价值。但调整币种结

13、构是一个长期的过程，欲速则不达。如果在短期内骤减美元资产，必然加速美元的贬值，我国外汇储备将遭受重大损失。因此，减少美元的持有应采取循序渐进的方式。（五）增加黄金持有量我国外汇储备存量将近3.30万亿美元，其中65%是美元资产。当前的储备币种结构使我国外汇储备的安全在很大程度上受制于美国，如果美元贬值，必然会造成我国外汇储备缩水。适时将我国的部分外汇储备转换成黄金储备，若美元贬值，黄金则升值，这样既可以对冲美元资产贬值的损失，缓解外汇储备风险，又可以控制外汇储备规模，减轻人民币升值压力，降低外汇占款数量，减低通货膨胀压力和提高央行货币政策的独立性。参考文献 1许志峰. 解读:7110亿美元我国外汇储备余额多不多.人民日报,2005-07-20. 2迟国泰. 国际金融(第二版).大连:大连理工大学出版社,2001,128.3刘倩. 我国