第2章-财务管理的价值观念(7)教学文稿

1、第2章-财务管理的价值观念(7)一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念 二、复利的计算二、复利的计算 三、年金的计算三、年金的计算传说：传说： 在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人 一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（3030枚枚金币）交给三位仆人保管，每人金币）交给三位仆人保管，每人1010枚枚 一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报 A A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 B B：我把金币借给别人，现在连本

2、带利共有我把金币借给别人，现在连本带利共有1111枚枚 C C：我用金币去做生意，现在共有我用金币去做生意，现在共有1414枚枚案例分析案例分析 资料：资料：1. 2201. 220亿热钱撤出温州楼市转战民间借贷亿热钱撤出温州楼市转战民间借贷 月息达月息达8 8分；分；2.2.三央企三央企8 8月豪掷月豪掷7070亿建财务公司亿建财务公司3.3.上市公司大买理财产品上市公司大买理财产品 变相放高利贷变相放高利贷4.4.上市公司竟成上市公司竟成“资金倒爷资金倒爷”5.5.上市公司玩转上市公司玩转“高利贷高利贷” ” 或成现金中转站或成现金中转站6.6.上市公司争放上市公司争放“高利贷高利贷” ”

3、 利息收入超过主业利润利息收入超过主业利润7.7.一月内成立六家财务公司一月内成立六家财务公司 产融结合向非央企蔓延产融结合向非央企蔓延8.8.重庆法院支持民间借贷按重庆法院支持民间借贷按“利滚利利滚利”收账收账9.9.评论全民高利贷狂欢评论全民高利贷狂欢 讨论问题：讨论问题：1.1.何为高利贷？高利贷合法吗？何为高利贷？高利贷合法吗？2.2.财务公司与高利贷有什么关系？财务公司与高利贷有什么关系？3.3.政府允许上市公司变向放利滚利或利滚利吗？政府允许上市公司变向放利滚利或利滚利吗？4.4.请谈谈你对上述资料的看法。请谈谈你对上述资料的看法。 关于高利贷的界定：关于高利贷的界定： 中国人民银

4、行关于取缔地下钱庄及打击高利贷行为的中国人民银行关于取缔地下钱庄及打击高利贷行为的通知通知中规定：民间个人借贷利率由借贷双方协商确定，中规定：民间个人借贷利率由借贷双方协商确定，但双方协商的利率不得超过中国人民银行公布的金融机但双方协商的利率不得超过中国人民银行公布的金融机构同期、同档次贷款利率（不含浮动）的构同期、同档次贷款利率（不含浮动）的4 4倍。倍。超过上超过上述标准的，应界定为高利借贷行为述标准的，应界定为高利借贷行为（但现在一般不会仅（但现在一般不会仅因此定罪，比过去要宽松一些）。因此定罪，比过去要宽松一些）。 高利贷是违法的高利贷是违法的 刑法中没有关于高利贷的罪名，只是规定非法

5、吸收公众刑法中没有关于高利贷的罪名，只是规定非法吸收公众存款罪，但在放高利贷的过程中有触犯刑法的，要依法存款罪，但在放高利贷的过程中有触犯刑法的，要依法追究其刑事责任。追究其刑事责任。产融结合向非央企蔓延产融结合向非央企蔓延 产融结合：产业投资金融产融结合：产业投资金融一朵带刺玫瑰一朵带刺玫瑰 曾备受争议的曾备受争议的“产融结合产融结合”发展路线再次呈现扩张发展路线再次呈现扩张之势。大连港集团、青岛啤酒、中国外运长航集团之势。大连港集团、青岛啤酒、中国外运长航集团等等6 6家企业纷纷宣布成立财务公司，以提高自身的家企业纷纷宣布成立财务公司，以提高自身的资金集中管控能力。资金集中管控能力。 从被

6、监管部门明令禁止，再到如今的明确支持，从被监管部门明令禁止，再到如今的明确支持，以央企为代表的以央企为代表的“产业投资金融产业投资金融”路径正带动越来路径正带动越来越多的大集团加入产业资本与金融资本相结合的掘越多的大集团加入产业资本与金融资本相结合的掘金热潮。金热潮。 2011-07-01 21世纪经济报道2011年上半年部分上市公司年上半年部分上市公司委托贷款委托贷款 单位：万元单位：万元公司名称公司名称委托贷款委托贷款利润利润金额金额期限（月）期限（月）利率利率年利息年利息一季度一季度半年半年全年全年钱江生化钱江生化140002412%16801368武汉健民武汉健民150001220%3

7、0003620京山轻机京山轻机6000615%-16%450*2174金陵饭店金陵饭店200001212%24002910香溢融通香溢融通335501212%-21.6%2470本表格统计范围为今年以来曾发布公告或报告，委托贷款年利率在本表格统计范围为今年以来曾发布公告或报告，委托贷款年利率在12%以上的上市公司，以上的上市公司，系不完全统计。（加系不完全统计。（加*条目含该公司控股企业委托贷款）。数据来源：条目含该公司控股企业委托贷款）。数据来源：Wind腾讯腾讯一、资金时间价值的概念 资资金金时时间间价价值值要要素素时间(t)终值(F)现值(P)折现率(i)利息(I)货币在使用中随时货币在

8、使用中随时间的推移而发生的间的推移而发生的增值增值习惯上使用相对数字表示，习惯上使用相对数字表示，即用增加价值占投入货币的即用增加价值占投入货币的百分数来表示百分数来表示资金时间价值是指在没有通货资金时间价值是指在没有通货膨胀和没有风险情况下的膨胀和没有风险情况下的社会平均资金利润率。社会平均资金利润率。假设你现在有假设你现在有1000010000元元, ,通过投资理财通过投资理财, ,每年赚每年赚15%,15%,那么那么, ,连续连续2020年年, ,最后连本带利变成了最后连本带利变成了163665.37163665.37元元连续连续3030年年, ,总额就变成了总额就变成了662117.7

9、2662117.72元元如果连续如果连续4040年年, ,总额总额2678635.462678635.46也就是说一个也就是说一个2525岁的上班族岁的上班族, ,投资投资1000010000元元, ,每年挣每年挣钱钱15%,15%,到到6565岁时岁时, ,就能成为百万富翁了就能成为百万富翁了. .你可能会说你可能会说, ,每每年挣年挣15%15%这不可能啊这不可能啊! !我们在这里说的回报率是个平均数我们在这里说的回报率是个平均数, ,如果你有足够如果你有足够的耐心加上合理的投资的耐心加上合理的投资, ,这个回报率是不难做到的这个回报率是不难做到的. .二、复利计算二、复利计算将所生利息加

10、入将所生利息加入本金再计利息本金再计利息1.复利终值复利终值F=P(1+i)F=P(1+i)n n 其中其中(1+(1+i) i)n n为复利终值系数，记为为复利终值系数，记为FVIFFVIFi,ni,n 某人将某人将1000010000元投资于一项事业，年报酬率为元投资于一项事业，年报酬率为6%6%，问第，问第三年的期终金额是多少？三年的期终金额是多少？ F=P(1+i) F=P(1+i)3 3=10000=100001.1910=119101.1910=11910（元）元）2.复利现值复利现值 F=P(1+i)F=P(1+i)n n 其中为现值系数，记为其中为现值系数，记为PVIFPVIF

11、i,n i,n 某人拟在某人拟在5 5年后获得本利和年后获得本利和1000010000元，假设投资报酬元，假设投资报酬率为率为10%10%，他现在应投入多少元？，他现在应投入多少元？ P= F P= F PVIF10%,5 PVIF10%,5 =10000 =10000 PVIF10%,5 PVIF10%,5 =10000 =100000.621=62100.621=6210（元）元）niFP)1(例：某人拟租房，租期例：某人拟租房，租期2年，房主提出年，房主提出2种方案：种方案：一是全部租金一是全部租金35000元于租房时一次性付清；元于租房时一次性付清；二是租入时支付二是租入时支付2000

12、0元，元，2年期满后再支付年期满后再支付18000元。同期市场利率为元。同期市场利率为12%，试问租房者应，试问租房者应选何种方案？选何种方案？第二种方案的现值为：第二种方案的现值为：20000+18000*PVIF（12%，2）=34349（元）。应选第二种方案。元）。应选第二种方案。四四、年金的计算、年金的计算等期、定额的等期、定额的系列收支系列收支普通年金普通年金递延年金递延年金永续年金永续年金预付年金预付年金各期各期期末期末收付收付的的年金年金各期各期期初期初收付收付的的年金年金无限期定额支无限期定额支付的现金付的现金第一次支付发生在第第一次支付发生在第二期或以后的年金二期或以后的年金

13、普通年金终值普通年金终值A AA A AA(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)2 A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 n-2 n-1 n012其中其中为年金终值系数为年金终值系数记为记为FVIFAFVIFAi,ni,n 5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行100100元，存款利率为元，存款利率为8%8%，求，求第第5 5年末年金终值年末年金终值？ FVA5=AFVIFA8%,5 =1005.867=586.7（元）元）思考：思考：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？偿债基金偿债基金普通年金现值普通年

14、金现值012n-1nAAA AA(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1) A(1+i)-n 其中其中为为年金现值系数，记为年金现值系数，记为PVIFAPVIFAi,ni,n 某人现在存入银行一笔现金，计划每年年末从银行提取某人现在存入银行一笔现金，计划每年年末从银行提取现金现金40004000元，连续元，连续8 8年，在年利率为年，在年利率为6%6%的情况下，现在应存的情况下，现在应存入银行多少元入银行多少元？ PVA8=APVIFA6%,8 =40006.210=24840（元）元）思考：思考：假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回

15、多少现金才是有利的？投资回收投资回收 0 1 2 n-1 n n 期先付 A A A A 年金终值 0 1 2 n-1 n n 期后付 A A A A 年金终值 先付年金终值)1 (,iFVIFAAXFVAnin某人租房，每年年初支付某人租房，每年年初支付200200元，银行利率元，银行利率8%8%，租住，租住6 6年时间，此人在年时间，此人在6 6年后一共支付了年后一共支付了多少房租？多少房租？ F=AF=AFVIFAFVIFA8%.68%.6（1+i1+i） =200 =2007.3367.336(1+8%)=1584.60(1+8%)=1584.60（元）元） 先付年金现值 0 1 2

16、n-1 n n 期先付 A A A A 年金终值 0 1 2 n-1 n n 期后付 A A A A 年金终值 XPVAXPVAn n=A=A(PVIFA(PVIFAi,n-1i,n-1+1) +1) 年金现值年金现值某人买手机，在某人买手机，在6 6年内分期付款，每年年初年内分期付款，每年年初付款付款500500元，银行利率为元，银行利率为10%10%，该项分期，该项分期付款购价相当于现在一次现金支付的购价付款购价相当于现在一次现金支付的购价为多少为多少? ? P=AP=A(PVIFA(PVIFAi,n-1i,n-1+1) +1) =500 =500 （3.79083.79081 1）=23

17、95.40=2395.40（元）元） 延期年金现值 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A miniPVIFPVIFAAV,0minmiPVIFAAPVIFAAV,0 F=AFVIFAi,n 某人从第四年末起，每年年末支付某人从第四年末起，每年年末支付100100元，利率为元，利率为10%10%，问第七年末共支付利息多少？问第七年末共支付利息多少？递延年金终值递延年金终值递延年金的终值递延年金的终值大小与递延期无大小与递延期无关关01234567 100 100 100 100 F=A(FVIFA10%,4) =1004.641=464.1（元）元）P=APVIFA

18、i,nPVIFi,m 或或APVIFAi,n+m-APVIFAi,m递延年金递延年金现值现值0 1 2 m m+1 m+n AAA 某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出出10001000元，至第元，至第6 6年年末全部取完，银行存款利率为年年末全部取完，银行存款利率为10%10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？ P=APVIFA10%,6-APVIFA10%,2 =1000(4.355-1.736)=2619 或或 P=APVIFA10%,4PVIF10%,2 =10003.1699

19、0.8264=2619.61 永续年金现值永续年金现值的计算公式为：iAV10根据年金现值的计算公式，我们知道：iiPVIFAnni)1 (11,当n时，0)1 (1ni故：iAV10永续年金永续年金现值可通过普通年金现值公式导出现值可通过普通年金现值公式导出: 当当n 时，时，永续年金没永续年金没有终值有终值iAP 某公司拟购置一项设备，目前有某公司拟购置一项设备，目前有A A、B B两种可两种可供选择。供选择。A A设备的价格比设备的价格比B B设备高设备高5000050000元，但每元，但每年可节约维修费年可节约维修费1000010000元。假设元。假设A A设备的经济寿命设备的经济寿命

20、为为6 6年，利率为年，利率为8%8%，问该公司应选择哪一种设备？，问该公司应选择哪一种设备？答案：答案：PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000应选择应选择B设备设备练习题练习题假设以假设以1010的年利率借得的年利率借得3000030000元，投资于某个寿命为元，投资于某个寿命为1010年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）。回的现金数额为（）。 A.6000A.6000B.3000B.3000C.5374C.5374D.4882 D.4882 【答案】答案】DD解析，本题

21、为时间价值计算中求知三求四的问题，已知：解析，本题为时间价值计算中求知三求四的问题，已知：p p3000030000，i i1010，n n1010，求求A A，因为：因为：P PA A （P/AP/A，1010，1010）3000030000A A 6.145 6.145所以：所以：A A30000 6.14530000 6元）元）货币时间价值的具体运用货币时间价值的具体运用 年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算 间隔期短于间隔期短于1 1年的资金的终值和现值计算年的资金的终值和现值计算 实际利率与名义利率的换算实际利率与

22、名义利率的换算 折现率的计算折现率的计算1000100010001000200020002000200020003000年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算109 012345678间隔期短于间隔期短于1 1年的资金的终值和现值计算年的资金的终值和现值计算某人现有某人现有10001000元，准备投资元，准备投资5 5年，年利率年，年利率8%8%，每季度，每季度复利一次，问复利一次，问5 5年后终值是多少？求实际利率是多少？年后终值是多少？求实际利率是多少？方法一：每季度利率方法一：每季度利率8%8%4 42%2%复利的次数复利的次数5 54 4202

23、0 FV FV2020=1000=1000FVIFFVIF2%,202%,20=1000=10001.486=14861.486=1486 求实际利率：求实际利率：FV5=PVFVIFi,51486=1000FVIFi,5FVIFi,5=1.486FVIF8%,5=1.469FVIF9%,5=1.538 i=8.25% 8%一个内插法（插值法或插补法）的例子一个内插法（插值法或插补法）的例子某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款2000020000元，每年年末还本付息额均为元，每年年末还本付息额均为40004000元，连续元，连续9 9年还清。问借款利率应为多少？年还清。问借款利率应为多

24、少？依据题意：依据题意：P=20000P=20000，n=9n=9；则则P/A=20000/4000=5= P/A=20000/4000=5= 。由于在由于在n=9n=9的一行上没有找到恰好为的一行上没有找到恰好为5 5的系数值，故在该行上找两个最的系数值，故在该行上找两个最接近接近5 5的临界系数值，分别为的临界系数值，分别为1=5.32821=5.3282、2=4.91642=4.9164；同时同时读出临界利率为读出临界利率为 i i1 1=12%=12%、i i2 2=14%=14%。 %59.13%)12%14(9164. 43282. 553282. 5%12)(121211iiii

25、注意：期间注意：期间n n的推算其原理和步骤同利率的推算相似。的推算其原理和步骤同利率的推算相似。折现率的计算折现率的计算 贴现率 系数 12% 5.3282 i 5 14% 4.9164x 2% 0.3282 0.4056 1、某人想在三年后获得本利和5000元，假设利息率为10%。他现在应入银行多少元？2、某企业有一个投资项目，每年末需投资10000元。连续投资6年，年利率8%，计算第6年末企业的总投资额是多少？3、某企业租用营业用房8年，每年年初支付租金2000元。银行利率为10%，该项分期付租相当于一次现金支付的租价是多少 ？4、某企业从银行取得一笔长期借款，年利息率为12%。期限为1

26、0%。银行规定前奏年不用还本付息。但后5年每年年末偿还本息5000元，问这笔款项的现值应是多少？*作业题1 1、某企业拟建立一项基金，每年初投入、某企业拟建立一项基金，每年初投入100 000100 000元，若利率为元，若利率为10%10%，五年后该项基金本利和将为（五年后该项基金本利和将为（ ）。）。 A A671600 B671600 B564100564100 C C871600 D871600 D610500610500 2 2、有一项年金，前、有一项年金，前3 3年无流入，后年无流入，后5 5年每年年初流入年每年年初流入500500万元，假设年万元，假设年利率为利率为1010，其现

27、值为，其现值为( )( )万元。万元。 A. 1994.59 B A. 1994.59 B 1565.681565.68 C C1813.48 D1813.48 D 1423.211423.213 3、甲方案在五年中每年年初付款、甲方案在五年中每年年初付款20002000元，乙方案在五年中每年年末元，乙方案在五年中每年年末付款付款20002000元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值( )( )。 A A、相等、相等 B B、前者大于后者、前者大于后者 C C、前者小于后者、前者小于后者 D D、可能会出现上述三种情况中的任何一种、可能会出现上述三

28、种情况中的任何一种 1.A 2.B3.B第二节第二节 风险报酬风险报酬一、风险的概念一、风险的概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬一定条件下和一定时一定条件下和一定时期内可能发生的各种期内可能发生的各种结果的变动程度结果的变动程度风风险险公公司司本本身身投投资资主主体体经营风险经营风险财务风险财务风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险风险报酬：因为风险投资而得到额外报酬风险报酬：因为风险投资而得到额外报酬（一）确定概率分布（一）确定概率分布1 1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，

29、用用P Pi i 来表示。来表示。2 2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。所有的概率即所有的概率即P Pi i 都在都在0 0和和1 1之间，所有结果的概率之和之间，所有结果的概率之和等于等于1 1，即，即n为可能出现的结果的个数为可能出现的结果的个数单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬假定今年利润假定今年利润100100万元，明年利润增加后为万元，明年利润增加后为120120万万元，利润减少后为元，利润减少后为8080万元。万元。可能出现的结果（i）概率（Pi）利润增加利润减少6040合计100（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率

30、( (平均报酬率平均报酬率) )1 1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机随机变量取值的平均化。变量取值的平均化。2 2、公式、公式：pi 第第i种种 结果出现的概率结果出现的概率 Ki 第第i种结果出现的预期报酬率种结果出现的预期报酬率n所有可能结果的数目所有可能结果的数目公式中，公式中，2 2、公式、公式：-期望报酬率的标准离差；期望报酬率的标准离差；-期望报酬率；期望报酬率； -第第i种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率； -第第i 种可能结果的概率种可能

31、结果的概率 ； n -可能结果的个数。可能结果的个数。1 1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。的综合差异，是反映离散度的一种量度。（三）计算标准离差（三）计算标准离差 但是，标准差是一个绝对数，不便于不同规模投资项目的比较。但是，标准差是一个绝对数，不便于不同规模投资项目的比较。（四）计算标准离差率（四）计算标准离差率 期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。风险程度。公式：公式：（五）计算风险报酬率（五）计算风险报酬率 1 1、公式：、公式：

32、R RR R=b=bV V R RR R 风险报酬率风险报酬率 b b 风险报酬率系数风险报酬率系数 V V 标准离差率标准离差率 投资报酬率投资报酬率= =无风险报酬率无风险报酬率+ +风险报酬率风险报酬率 K= RK= RF F+R+RR R= R= RF F+b+bV V式中：式中：K-K-投资报酬率投资报酬率 R RF F - -无风险报酬率无风险报酬率单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬确定概率分布确定概率分布Pi计算期望报酬率计算期望报酬率;计算标准离差计算标准离差;计算标准离差率计算标准离差率;计算投资报酬率计算投资报酬率;K= RF+bV 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬

33、率及其概率分东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，假设无风险报酬率为布情况详见下表，假设无风险报酬率为10%10%，西京自来水公，西京自来水公司风险报酬系数为司风险报酬系数为5%5%，东方制造公司的为，东方制造公司的为8%8%，试计算两家公，试计算两家公司的标准离差率和投资报酬率司的标准离差率和投资报酬率? ? 经济情况经济情况该种经济情况发该种经济情况发生的概率生的概率( (p pi i) )报酬率报酬率( (K Ki i ) )西京自来水公司西京自来水公司东方制造公司东方制造公司繁荣繁荣0.200.2040%40%70%70%一般一般0.600.6020%20%

34、20%20%衰退衰退0.200.200%0%-30%-30%东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%期望报酬率的缺陷：只能衡量平均收益水平，不能衡量风险。期望报酬率的缺陷：只能衡量平均收益水平，不能衡量风险。结论结论西京自来水公司的标离差：西京自来水公司的标离差： = =12.65%东方制造公司的标准离差东方制造公司的标准离差： = =31.62%在两家公司期望报酬率相同的情况下，标准离差越小，说明离在两家公司期望报酬率相同

35、的情况下，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小；反之，亦然。散程度越小，风险也就越小；反之，亦然。结论结论 V=12.65%20%=63.25% K=10%+5%63.25%=13.16%西京自来水公司的标离差率和投资报酬率：西京自来水公司的标离差率和投资报酬率：东方制造公司的标准离差率和投资报酬率东方制造公司的标准离差率和投资报酬率： V=31.62%20%=158.1% K=10%+8%158.1%=22.65%证券投资组合的风险报酬证券投资组合的风险报酬1 1、风险分散理论：、风险分散理论： 若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的

36、平均数，但其风险不是这些股票风险的票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险平均风险，故投资组合能降低风险。2 2、贝他系数、贝他系数分析：分析： 反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是特有风险。是特有风险。贝塔贝塔系数系数是统计学上的概念，它所反映的是某一是统计学上的概念，它所反映的是某一投资对象投资对象相对于相对于大盘大盘的表现情况。其的表现情况。其绝对值绝对值越大越大，显示其收益变化幅度相对于，显示其收益变化幅度相对于大盘大盘的

37、变化幅度越的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。如果是负值，则显示其变化的方向与小。如果是负值，则显示其变化的方向与大盘大盘的的变化方向相反变化方向相反 当当 =0.5 说明该股票的风险只有整个市说明该股票的风险只有整个市 场股票场股票 的风险一半。的风险一半。 当当 =1 说明该股票的风险等于整个市场说明该股票的风险等于整个市场股票的股票的 风险。风险。 当当 =2 说明该股票的风险是整个市说明该股票的风险是整个市场股票的风险的场股票的风险的2倍。倍。现实中的现实中的 系数系数普通股普通股BetaBeta系数系数普通股普通股Bet

38、aBeta系数系数阿列克斯阿列克斯 布朗布朗1.901.90波音公司波音公司1.001.00表格马表格马 库博尔库博尔1.651.65波克施尔波克施尔 哈兹伟哈兹伟0.950.95耐克公司耐克公司B B1.501.50明尼苏达采矿明尼苏达采矿0.950.95微软公司微软公司1.401.40夸克夸克 奥茨奥茨0.900.90ITTITT公司公司1.201.20AT AT T T公司公司0.850.85百事可乐百事可乐1.101.10吉普森吉普森 格雷斯汀格雷斯汀0.850.85J JP P摩根公司摩根公司1.151.15波士顿波士顿 爱迪生爱迪生0.750.75通用电气通用电气1.101.10佛

39、罗里达程序处理公司佛罗里达程序处理公司0.650.65内曼内曼 马克斯马克斯1.001.00施乐公司施乐公司0.600.60麦当劳公司麦当劳公司1.051.05爱德荷能源公司爱德荷能源公司0.600.60证券组合系数的计算证券组合系数的计算 公式：公式：证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬概念：证券组合的风险报酬是投资者因承担不概念：证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。额外报酬。 公式中公式中：-证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率-证券组合的系数证券组合的系数 K Km m - -所有股票的平均报酬率

40、或市场报酬率所有股票的平均报酬率或市场报酬率系数的经济意义在于：它告诉我们相对于市场组系数的经济意义在于：它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少合而言特定资产的系统风险是多少某一项股票的某一项股票的值得大小反映了这种股票的收益变值得大小反映了这种股票的收益变动与整个股票市场变动之间的相关关系动与整个股票市场变动之间的相关关系在均衡状态下（在均衡状态下（K Km mR Rf f）是投资者为补偿承担超过是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外的收益无风险收益的平均风险而要求的额外的收益 几点说明：几点说明：风险与报酬的关系风险与报酬的关系（一）基本关系：风险越大，要求的

41、报酬率越高。（一）基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险和期望投资报酬率的关系：风险和期望投资报酬率的关系： 期望投资报酬率期望投资报酬率= =无风险报酬率无风险报酬率+ +风险报酬率风险报酬率（二）公式：资本资产定价模式：（二）公式：资本资产定价模式： )(FmiFiRKRK-第第i i种股票的系数种股票的系数 Ki-Ki-第第i i种股票或证券组合的必要报酬率种股票或证券组合的必要报酬率 Km-Km-所有股票的平均报酬率或市场报酬率所有股票的平均报酬率或市场报酬率 RF-RF-无风险报酬率无风险报酬率资本资产定价模型的假设资本资产定价模型的假设（1 1）所有投资者均追求单期财富的期望效

42、应最大化，并以）所有投资者均追求单期财富的期望效应最大化，并以各备选组合的期望收益率和标准差为基础进行组合选择。各备选组合的期望收益率和标准差为基础进行组合选择。（2 2）所有投资者均可以无风险利率、无限制地借出或借入）所有投资者均可以无风险利率、无限制地借出或借入资金。资金。（3 3）所有投资者拥有同样的预期，即对所有资产收益的均）所有投资者拥有同样的预期，即对所有资产收益的均值、方差、和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。值、方差、和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。（4 4）所有的资金均可以被完全细分，拥有充分的流动性而）所有的资金均可以被完全细分，拥有充分的流动性而且没有交易

43、成本。且没有交易成本。（5 5）没有税金。）没有税金。（6 6）所有投资者均为价格接受者，即日任何一个投资者的）所有投资者均为价格接受者，即日任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。买卖行为都不会对股票价格产生影响。（7 7）所有投资者的数量是给定的和固定不变的。）所有投资者的数量是给定的和固定不变的。例题：国库券的利息率为例题：国库券的利息率为8%8%，证券市场股票的平均，证券市场股票的平均报酬报酬率为率为15%15%。要求：。要求： (1) (1)如果某一投资计划的如果某一投资计划的系数为系数为1.21.2，其短期投资的报酬率，其短期投资的报酬率为为16%16%，问是否应该投资？，问是否应该投资？(2)(2)如果某证券的必要报酬率是如果某证券的必要报酬率是16%16%，则其，则其系数是多少？系数是多少？答案：答案：(1)(1)必要报酬率必要报酬率=8%+1.2=8%+1.2(15%-8%)=16.4%(15%-8%)=16.4%16%16% 由于预期报酬率小于