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文档简介
1、立信会计出版社立信会计出版社第四章第四章 项目投资决策项目投资决策立信会计出版社立信会计出版社2022-4-26主要内容主要内容 4.1 4.1 项目投资决策的相关概念项目投资决策的相关概念 4.2 4.2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标 4.34.3所得税与折旧对项目投资的影响所得税与折旧对项目投资的影响 4.44.4投资风险分析投资风险分析 4.54.5风险投资和企业价值评估风险投资和企业价值评估立信会计出版社立信会计出版社2022-4-264.1 4.1 项目投资决策的相关概念项目投资决策的相关概念v一、一、 项目投资的概念与类型项目投资的概念与类型 项目投资是一种以特定项目为
2、对象,直接与新建项目或更新改造项目投资是一种以特定项目为对象,直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目有关的长期投资行为。 项目投资的程序主要包括以下几个步骤项目投资的程序主要包括以下几个步骤: : 1. 1. 投资项目的提出投资项目的提出 2. 2. 项目投资的决策项目投资的决策 (1) (1) 估算出投资方案的预期现金流量。估算出投资方案的预期现金流量。 (2) (2) 收集预期现金流量的概率分布资料,预计未来现金流量的风险。收集预期现金流量的概率分布资料,预计未来现金流量的风险。(3) (3) 确定资本成本的一般水平即贴现率。确定资本成本的一般水平即贴现率。 (4) (4)
3、计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值。计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值。 (5) (5) 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总现值的比较,通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总现值的比较,决定选择或放弃投资方案。决定选择或放弃投资方案。立信会计出版社立信会计出版社4.1 4.1 项目投资决策的相关概念项目投资决策的相关概念v二、二、 现金流量现金流量 现金流量包括现金流入量,现金流出量和现金净现金流量包括现金流入量,现金流出量和现金净流量三个具体概念。流量三个具体概念。 ( (一一) ) 现金流入量现金流入量: :1. 1. 营业收入营业收入2. 2. 固定资产变价固
4、定资产变价收入收入3. 3. 回收流动资金回收流动资金4. 4. 其他现金流入量其他现金流入量 ( (二二) ) 现金流出量现金流出量:1. :1. 建设投资建设投资( (含更改投资含更改投资)2. )2. 垫支的流动资金垫支的流动资金3. 3. 付现成本付现成本4. 4. 各项税款各项税款5. 5. 其他其他现金流出量现金流出量立信会计出版社立信会计出版社4.1 4.1 项目投资决策的相关概念项目投资决策的相关概念v( (三三) ) 现金净流量现金净流量 指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 年现金净流量年现金净流量(NCF)(NCF)年现金流入量
5、年现金流入量- -年现金流出年现金流出量量 1. 1. 建设期年现金净流量的计算建设期年现金净流量的计算 年现金净流入量年现金净流入量- -投资额投资额 2. 2. 经营期年现金净流量的计算经营期年现金净流量的计算 年现金净流量营业收入年现金净流量营业收入- -付现成本营业收入付现成本营业收入- -( (总成本总成本- -折旧折旧) )利润利润+ +折旧折旧立信会计出版社立信会计出版社4.1 4.1 项目投资决策的相关概念项目投资决策的相关概念v( (四四) ) 现金流量的假设现金流量的假设 1. 1. 项目投资的经营期与折旧年限一致假设项目投资的经营期与折旧年限一致假设 2. 2. 时点指标
6、假设时点指标假设 3. 3. 确定性假设确定性假设立信会计出版社立信会计出版社4.1 4.1 项目投资决策的相关概念项目投资决策的相关概念v三、三、 现金流量估算时要注意的几个问题现金流量估算时要注意的几个问题 1. 1. 沉落成本沉落成本 2. 2. 机会成本机会成本 3. 3. 对公司其他部门的影响对公司其他部门的影响 4. 4. 对净营运资金的影响对净营运资金的影响立信会计出版社立信会计出版社4.2 4.2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标 项目投资决策评价指标根据是否考虑资金的时间价项目投资决策评价指标根据是否考虑资金的时间价值,可分为静态指标和动态指标两大类。值,可分为静态指
7、标和动态指标两大类。v一、一、 静态指标静态指标 也称为非贴现指标,即没有考虑资金时间价值因素也称为非贴现指标,即没有考虑资金时间价值因素的指标,主要包括投资利润率、投资回收期等指标。的指标,主要包括投资利润率、投资回收期等指标。 ( (一一) ) 投资利润率投资利润率%100平均投资总额年平均利润额投资利润率立信会计出版社立信会计出版社4.2 4.2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标v( (二二) ) 投资回收期投资回收期( (静态静态) ) 1. 1. 年现金净流量相等年现金净流量相等 2. 2. 年现金净流量不相等年现金净流量不相等 需计算逐年累计的现金净流量,然后用插入法计算需
8、计算逐年累计的现金净流量,然后用插入法计算出投资回收期出投资回收期年现金净流量投资总额投资回收期立信会计出版社立信会计出版社4.2 4.2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标v二、二、 动态指标动态指标 也称为贴现指标,即考虑资金时间价值因素的指标。主要包括也称为贴现指标,即考虑资金时间价值因素的指标。主要包括净现值(净现值(NPVNPV)、净现值率()、净现值率(NPVRNPVR)、现值指数()、现值指数(PIPI)、内含)、内含报酬率(报酬率(IRRIRR)等指标。)等指标。 (一)(一) 净现值净现值: :是指在项目计算期内,按一定贴现率计算的各是指在项目计算期内,按一定贴现率计算
9、的各年现金净流量现值的代数和。年现金净流量现值的代数和。01),/(AtiSPNCFNPVnttn项目计算期(包括建设期与经营期);NCFt第t年的现金净流量;(PS, i, t)第t年、贴现率为i的复利现值系数;A0第0年投资总额的现值。立信会计出版社立信会计出版社4.2 4.2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标v1. 1. 经营期内各年现金净流量相等经营期内各年现金净流量相等 净现值年现金净流量年金现值系数净现值年现金净流量年金现值系数- -投资现值投资现值v2 2. . 经营期内各年现金净流量不相等经营期内各年现金净流量不相等 净现值净现值(各年的现金净流量各年的现值系各年的现金
10、净流量各年的现值系数数)-)-投资现值投资现值立信会计出版社立信会计出版社4.2 4.2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标v( (二二) ) 净现值率与现值指数净现值率与现值指数)投资现值()净现值(净现值率0ANPV)投资现值(年现金净流量现值现值指数0n1),/(AtiSPNFCtt现值指数净现值率+1立信会计出版社立信会计出版社4.2 4.2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标v( (三三) ) 内含报酬率内含报酬率 又称内部收益率,是指投资项目的预期现金流入量现值等于现金流出又称内部收益率,是指投资项目的预期现金流入量现值等于现金流出量现值的贴现率,就是指投资项目的净现值
11、等于零时的贴现率。量现值的贴现率,就是指投资项目的净现值等于零时的贴现率。 1. 1. 经营期内各年现金净流量相等经营期内各年现金净流量相等: :年现金净流量年现金净流量(NCF)(NCF)年金现值系数年金现值系数- -投资额投资额(A0)=0(A0)=0 (1) (1) 计算年金现值系数:计算年金现值系数: (2) (2) 根据计算出来的年金现值系数与已知的年限根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n,n,查年金现值系数表确定内含查年金现值系数表确定内含报酬率的范围报酬率的范围 (3) (3) 用插入法求出内含报酬率用插入法求出内含报酬率0),/(01AtIRRSPNCFntt年现金净流量投
12、资额年金现值系数立信会计出版社立信会计出版社4.2 4.2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标v2 2. . 经营期内各年现金净流量不相等经营期内各年现金净流量不相等 计算步骤如下:计算步骤如下: (1) (1) 估计一个贴现率,用它来计算净现值。如果净现值为正数,估计一个贴现率,用它来计算净现值。如果净现值为正数,说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率,应提高贴现率说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率,应提高贴现率再进一步测试;如果净现值为负数,说明方案本身的报酬率小再进一步测试;如果净现值为负数,说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率,应降低贴现率再进行测算。如此反复测试,于估计
13、的贴现率,应降低贴现率再进行测算。如此反复测试,寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近于零的两个贴现率。寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近于零的两个贴现率。 (2) (2) 根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。由于逐步测试法是一种近似方法,因此相邻的两个贴现酬率。由于逐步测试法是一种近似方法,因此相邻的两个贴现率不能相差太大,否则误差很大。率不能相差太大,否则误差很大。立信会计出版社立信会计出版社4.2 4.2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标v( (四四) ) 投资回收期投资回收期( (动态动态) ) 1. 1
14、. 经营期内各年现金净流量相等,且全部投资在建设经营期内各年现金净流量相等,且全部投资在建设起点一次投入,建设期为零起点一次投入,建设期为零 ()() 计算年金现值系数计算年金现值系数 (2) (2) 根据计算出来的年金现值系数与已知的贴现率根据计算出来的年金现值系数与已知的贴现率i i,查年金,查年金现值系数表确定投资回收期的范围,即投资回收期在哪相邻现值系数表确定投资回收期的范围,即投资回收期在哪相邻两年之间。两年之间。 (3) (3) 用插入法求出投资回收期。用插入法求出投资回收期。 2 2. . 经营期内各年现金净流量不相等,用累计现值法计经营期内各年现金净流量不相等,用累计现值法计算
15、投资回收期算投资回收期年现金净流量投资额年现金值系数投资额年现金值系数年现金净流量0立信会计出版社立信会计出版社4.2 4.2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标v三、三、 项目投资方案的对比与选优项目投资方案的对比与选优 ( (一一) ) 独立方案的对比与选优独立方案的对比与选优 ( (二二) ) 互斥方案的对比与选优互斥方案的对比与选优 ( (三三) ) 其他方案的对比与选优其他方案的对比与选优立信会计出版社立信会计出版社4.34.3所得税与折旧对项目投资的影响所得税与折旧对项目投资的影响v一、一、 考虑所得税与折旧因素的现金流量考虑所得税与折旧因素的现金流量 1. 1. 折旧的抵税
16、作用折旧的抵税作用 折旧抵税额折旧抵税额= =折旧额所得税税率折旧额所得税税率 2 2. . 税后的现金流量税后的现金流量 (1) (1) 根据现金净流量的定义计算:年现金净流量根据现金净流量的定义计算:年现金净流量营业收入营业收入- -付现成本付现成本- -所得税所得税 (2) (2) 根据年未经营成果计算根据年未经营成果计算: :年现金净流量税后利年现金净流量税后利润润+ +折旧折旧 (3) (3) 根据所得税对收入和折旧的影响计算根据所得税对收入和折旧的影响计算: :年现金净年现金净流量营业收入流量营业收入(1-(1-所得税税率所得税税率)-)-付现成本付现成本(1-(1-所得税税率所得
17、税税率)+)+折旧所得税税率折旧所得税税率立信会计出版社立信会计出版社4.44.4投资风险分析投资风险分析v一、一、 风险调整贴现率法风险调整贴现率法 风险调整贴现率无风险报酬率风险调整贴现率无风险报酬率+ +风险报酬率无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率+ +风险风险报酬斜率报酬斜率(tg )(tg )风险程度风险程度 K K表示风险调整贴现率,表示风险调整贴现率,i i表示无风险报酬率,表示无风险报酬率,b b表示风险报酬斜率,表示风险报酬斜率,Q Q表示风险程度表示风险程度 K Ki+bQi+bQv二、二、 肯定当量法肯定当量法 就是按照一定的系数就是按照一定的系数( (即肯定当量系数即肯
18、定当量系数) )把有风险的每年现金净流把有风险的每年现金净流量调整为相当于无风险的现金净流量,然后根据无风险的报酬率量调整为相当于无风险的现金净流量,然后根据无风险的报酬率计算净现值,并据此评价风险投资项目的决策方法。计算净现值,并据此评价风险投资项目的决策方法。值不肯定的现金流量期望肯定的现金流量ta立信会计出版社立信会计出版社4.54.5风险投资和企业价值评估风险投资和企业价值评估v一、一、 风险投资的概念和作用风险投资的概念和作用 ( (一一) ) 风险投资的概念风险投资的概念 风险投资是由投资机构在自担风险的前提下,通过科学评估和风险投资是由投资机构在自担风险的前提下,通过科学评估和严
19、格筛选,向有潜在发展前景的,初创不久或市值被低估的公严格筛选,向有潜在发展前景的,初创不久或市值被低估的公司、项目或产品注入资本,并运用科学管理方式增加风险资本司、项目或产品注入资本,并运用科学管理方式增加风险资本的附加值。的附加值。 ( (二二) ) 风险投资的作用风险投资的作用 (1)(1)能促进企业技术创新和增强国际竞争能力。能促进企业技术创新和增强国际竞争能力。 (2)(2)能促进经济增长,增加就业机会。能促进经济增长,增加就业机会。 (3)(3)能促进高新科技成果转化为生产力并形成产业化。能促进高新科技成果转化为生产力并形成产业化。 (4)(4)能为知识经济提供资金上的支持,大大推动科学技术的发展。能为知识经济提供资金上的支持,大大推动科学技术的发展。立信会计出版社立信会计出版社4.54.5风险投资和企业价值评估风险投资和企业价值评估v二、二、 企业价值评估企业价值评估 权益价值计算程序如下
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