第八章利率期货

1、利率期货利率期货分享人：谢丹一、利率与利率期货1、利率：表示一定时间内利息与本金的比率，通常用百分比表示。2、利率期货：是指以利率类金融工具为标的物的期 货合约。 与利率期货相关的金融工具： （1）欧洲美元：是指美国境外金融机构的美元存款和贷 宽 （2）欧洲银行间拆放利率 （3）美国国债（短、中、长期国债）3、利率期货的分类 按期货合约标的按期货合约标的期限的不同期限的不同分为两种：分为两种： 短期利率期货短期利率期货（不超过一年）：（不超过一年）：短期国库券、商业票据、可 转让定期存单以及各种欧洲货币等。 中长期利率期货中长期利率期货（一年以上）：（一年以上）：各国政府发行的中长期债券。4、

2、短期和中长期国债的区别：短期和中长期国债的区别： 偿还期限：偿还期限：偿还期限不超过1年的称为短期国债。 偿还期限在1年以上的国债称为中长期国债。 付息方式：付息方式：短期短期：贴现方式发行，到期按面值进行兑付。 比如，100美元面值的1年期国债，按照8%的贴 现率发行，则其发行价为92元，到期兑付100元。 其实际收益率为892=8.7%。可以看到价格和 贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现 率越低，也即收益率越低。 中长期：中长期：在债券期满之前，按照票面利率每半年付息一 次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。5、利率期货价格波动的影响因素利率期货价格波动的影响因素（1）政策因素：

3、财政政策、货币政策、汇率政策（2）经济因素：经济周期、通货膨胀率、经济状况（3）全球主要经济体利率水平（4）其他因素 6、1975年10月20日，芝加哥期货交易所（CBOT）推出了历史上第一张利率期货合约政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。 目前利率期货仅次于股指期货，成为全球第二大期货品种 7、国际期货市场利率期货合约 短期利率期货合约短期利率期货合约： （1）13周美国短期国债期货合约 （2）欧洲美元期货合约 （3）3个月欧元利率期货合约 中长期利率期货合约：中长期利率期货合约： （1）美国中期国债期货合约 （2）德国中期国债期货合约 （3）美国长期国债期货合约二二、报价及交割方式报价及交割

4、方式1、短期国债期货：短期国债期货： 报价方式：报价方式：正如前面所讲，短期国债其价格越高，贴现率越低，也即收益率越低。这与投资者熟知的低 价买进、高价卖出法正好相反。 解决此问题采用了指数式报价指数式报价，即100减去不带百分号的年贴现率方式报价。 交割方式：交割方式：现金交割 例如，面值为100美元的3个月期国债，当成交价为93.58时，意味着年贴现率为（10093.58）100%=6.42%，即三个月贴现率为6.42%4=1.605%，也即以100（11.605%）=98.395美元的价格成交100美元面值的国债。 当成交价为92.58时，年贴现率为（100-92.58）100%=7.4

5、7%，三个月的贴现率为7.47%4=1.855%，也即以100（11.855%）=98.145美元的价格成交100美元面值的国债。 这样，在指数式报价下，报价越低，收益越高 2、美国美国中长期国债的报价及交割方式：中长期国债的报价及交割方式：报价方式：报价方式：价格报价法，报价按100美元面值的标的国债价格报价。交割方式：交割方式：实物交割，不需动用实物券，投资者只要通过联邦记账电子转账系统进行划转即可（国债发行采用无纸化）。 118222（118-222),报价由三部分组成，“118222”部分的价格变动的“1点”代表100 000美元/100=1 000美元 部分数值为“00到31”,采用

6、32进制，此部分价格变动“1/32点”代表1 0001/32=31.25美元 部分用“0”“2”“5”“7”四个数字标示，其中0代表0,2代表1/32点的1/4，即0.25/32点,5代表1/32点的1/2,即0.5/327代表1/32点的3/4，即0.75/32点、 当十年期国债期货合约的报价为126175时，代表该合约的价值为1261000+1731.25+31.250.5=126546.875美元 利率期货合约三三、利率期货套期保值利率期货套期保值1、利率期货套期保值 目的：规避市场利率变动给投资者带来 的风险。 分类：卖出套期保值 买入套期保值 2、卖出（、卖出（空头空头）套期保值套期

7、保值 持有固定收益债券或债权的交易者，或者未来将按固定利率计息债务的交易者，为了防止因市场利率上升，而导致的债券或债权价值下跌或未来融资利息成本上升的风险，在利率期货市场卖出相应的合约。 关键点：关键点：预期市场利率上升，市场利率上升意味着 债券价值将下降，所以进行卖出套期保值。 3、买入、买入（多头多头）套期保值套期保值 承担按固定利率计息债务的交易者，或者未来持有固定收益债券或债权的交易者，为了防止未来因利率下降而导致债务融资成本相对上升或未来买入债券或债权成本上升，从而买入。 关键点：关键点：预期市场利率下降，下降则意味着债券价格将 上升，所以进行买入套期保值。四、利率期货投机和套利1、利率期货投机 预期未来利率水平下降，利率期货价格上涨，买入期货合约，待价格上涨后平仓获利 预期