第四章 技术经济评价的基本方法

1、l动态（贴现）方法动态（贴现）方法NPV、NAV、NFVIRRNPVRl静态（非贴现）方法静态（非贴现）方法T（投资回收期）投资利润率投资利税率会计收益率一个项目的技术经济分析与评价项目的财务分析与评价项目的国民经济分析与评价从企业角度分析投资、盈利能力等从国家角度分析宏观经济效益。对化工项目的财务分析，经常同时采用静态和动态的方法。本章内容本章内容l第一节第一节静态评价方法静态评价方法l第二节第二节动态评价方法动态评价方法l第三节第三节决策结构与评价方法决策结构与评价方法 静态评价方法静态评价方法是指在评价过程及相应的是指在评价过程及相应的评价指标计算中不考虑资金的时间价值，评价指标计算中不

2、考虑资金的时间价值，不采用复利的概念。不采用复利的概念。（2）现金流入量每年不等，或投资是分几年投入的，则可使下式成立的T，即为投资回收期。2、计算方法：（1）原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：一、投资回收期一、投资回收期1、概念：是指投资引起的现金流入累计到与投是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，一般以年为计量单位资额相等所需要的时间，一般以年为计量单位。每年现金流入量原始投资额）回收期（T000,TTtttttRCICOR第 t年 的 净 现 金 流 量 期 间 A方案 B方案 C方案净收益 净现金流量净收益净现金流量净收益净现金流量 0（20000）（9000）

3、 （12000） 1 180011800（1800） 1200 600 4600 2 3240132403000 6000 600 4600 33000 6000 600 4600合计 504050404200 4200 1800 1800 A方案现金流量 回收额未回收额原始投资（20000）现金流入第一年第二年 11800 13240 11800 8200 8200 0年）(61. 2460012000CT年回收期62. 11324082001AT（年）3.260001800201800600012009000BT3.判断准则：判断准则：设基准投资回收期为设基准投资回收期为Tb，l当当 T

4、Tb时，时，则项目是不可取的；l当当 T= Tb时，时，项目处在临界点。评价多方案时，在达到同样目标的几个方案中，一般把投资回收期最短的方案作为最优方案。 Tb的取定受下列因素影响：的取定受下列因素影响：l投资构成的比例 生产性投资比重扩大，非生产性投资比重减少，投资回收期可以缩短。l成本构成比例 成本降低，利润增加，则导致回收期缩短。l技术进步程度 新产品发展速度快，企业改造，更新的加速都会使投资回收期缩短。增量增量投资投资节约经营费用节约经营费用获得超额收益获得超额收益追加投资回收期追加投资回收期:(P2/1)是指用是指用年经营费用的节约额年经营费用的节约额或或超超额收益额收益去回收去回收

5、增量投资增量投资所需要的所需要的时间。时间。4.静态追加投资回收期静态追加投资回收期1 1、两方案的生产能力相同、两方案的生产能力相同I 总投资总投资C年经营费用年经营费用Y年平均净收益年平均净收益2 2、两方案的生产能力不同、两方案的生产能力不同P2/1PS方案方案2 2较优较优212 112IIPCC2121IIYY22112 11122I QI QPC QC Q22112211I QI QY QY QI 2 I1C 1 C2Y 2 Y1Q生产能力生产能力（增加投资有益）（增加投资有益）P2/1 PS方案方案1 1较优较优1、计算简便，且容易理解；2、没有考虑资金的时间价值，所以计算结果不

6、准确；3、没有考虑投资回收后各期的收入与支出情况，不能全面反映项目整个寿命期的总体情形。该指标不能单独用来进行项目的决策，必须与其他指标结合使用。在初步可研中用的较多。1、概念 又称投资效果系数，是工程项目投产后每年取得的净收益与总投资额之比。lNB指正常经营年份的年净收益，对应于项目100%达产，并能够较长时间拥有的基本不变的年均收益，NB可以是利润、利税、净产值等指标。lI为全部投资额。l当项目每年的净收益严格相等时： 100%aNBRI1aTR2、评判依据：设基准投资收益率为Rb，则当 Ra Rb时，项目可行； 当 Ra Rb时，项目不可； 当 Ra = Rb时，项目处在临界点。3、指标

7、缺点l没有考虑资金的时间价值；l只涉及收益与总投资，放弃了更多的项目经济数据，不能反映项目全貌；l该指标不能单独用来进行项目的决策，必须与其他指标结合使用。1、概念： 指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总额与项目总投资的比率。2、公式： 总投资= Fa投资 + 建设期利息 + 流动资金 + Fa投资方向调节税总投资年利润总额投资利润率3、用途： 考察单位投资的盈利水平，与行业平均指标对比。1、概念： 指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利税总额与项目总投资的比率。2、公式：总投资年利税总额投资利税率3、用途：考察单位投资对国家积累的贡献，与行业平均指标对比。1、概念：Mini

8、mum Acceptable Ratio of Returns最小最小可接受的投资利润率可接受的投资利润率2、用静态投资利润率方法评价一个项目时，衡量该项目从投资利润率观点来看是否可取的最低标准。3、用途：考察单位投资的净盈利水平，项目投资利润率只有高于此值时才可取。P P6363表表4-34-3“化工及相关行业经济评价参化工及相关行业经济评价参数数”l方案简便、直观。方案简便、直观。缺点是：缺点是：l未考虑各方案经济寿命的差异；未考虑各方案经济寿命的差异；l未考虑各方案经济寿命期内费用、收益变化的情况；未考虑各方案经济寿命期内费用、收益变化的情况；l未考虑各方案经济寿命期末的残值；未考虑各方

9、案经济寿命期末的残值；l未考虑资金的时间价值。未考虑资金的时间价值。l考虑资金时间因素的评价方法，称为考虑资金时间因素的评价方法，称为动态评价动态评价方法方法。l动态评价方法比较符合资金的运动规律，使评价更加符合实际，对那些经济寿命周期长、分期费用和收益的分布差异较大的技术方案的经济效益评价，具有十分重要的意义。l动态评价方法主要包括现值法、年值法、内部收益率法等。一、动态投资回收期一、动态投资回收期（Pt ） 1 1、概念：动态投资回收期，是指项目投产后，以、概念：动态投资回收期，是指项目投产后，以每年取得的每年取得的净收益现值净收益现值来回收全部投资现值所需来回收全部投资现值所需要的时间。

10、要的时间。2 2、评判依据：设基准投资回收期为评判依据：设基准投资回收期为Pb 则： 当 Pt Ps时，项目不可行 当 Pt= Ps时，项目处在临界点l计算公式计算公式 010tPttiCOCIti式中：tP tCOCI 动态投资回收期第t年净现金流量折现率折现率一、动态投资回收期一、动态投资回收期（Pt ） 2 2、评判依据：设基准投资回收期为评判依据：设基准投资回收期为Pb 则： 当 Pt Pb时，项目不可行 当 Pt= Pb时，项目处在临界点二、净现值法（二、净现值法（Net Present Value，NPV） 1、定义、定义：净现值是指技术方案在整个分析期内，不同时点上的净现金流量，

11、按基准收益率折算到基准年的现值之和。 0011:nntttttttNPVRiCICOiniRt项目计算期；：基准贴现率；第 年的净现金流量。2. 2. 应用应用 单方案的可行性决策：单方案的可行性决策： NPVNPV00时，项目可行；时，项目可行；多方案之间的优选：首先相互比较的方案必须具有相多方案之间的优选：首先相互比较的方案必须具有相同的寿命期；在寿命期相同时，则采用有最大同的寿命期；在寿命期相同时，则采用有最大NPVNPV的的那个方案。那个方案。例题：例题：设贴现率为设贴现率为10%，有三次投资机会，有关数据，有三次投资机会，有关数据如下表：如下表： 期 间 A方案 B方案 C方案 净现

12、金流量 净现金流量 净现金流量 0（20000） （9000） （12000） 1 11800 1200 4600 2 13240 6000 4600 3 6000 460011800/113240/2200001669ANPVP FiP Fi，元1200/16000/26000/390001557BP FiP FiNPVP Fi ，元4600/312000560CNPVP Ai ，元4、依据的原理、依据的原理假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当NPV为正数时偿还本息后该项目仍有剩余。 A 方案还本付息表 年份年初债款年息10%年末债款偿还现金债款余额

13、 1200002000220001180010200 21020010201122013240（2020） C 方案还本付息表 1 12000 120013200 4600 8600 2 8600 860 9460 4600 4860 3 4860 486 5340 4600 746 投资方案的贴现后净收益。投资方案的贴现后净收益。如A方案，还清本息后尚有2020元剩余，折现后为1669元，即为该方案的净现值。注意：注意：在进行多方案比较时，如果它们的投资额不相等，此时若以NPV大小来决定方案的取舍，则可能导致相反的结论。1、NFV：是指项目计算期内各年的现金流，按照基准贴现率折算成计算期末的

14、终值的代数和。2、NAV：是指项目计算期内各年的现金流，按照基准贴现率折算成等值的年金的代数和。3、计算方法：niPANPVNAVniPFNPVNFV,/,/；，1、概念概念：方案净现值与全部投资现值之比。 0011ntttntPttCICOiNPVNPVRNPVRCOIi或2 2、评判依据评判依据 当当NPVR0 时时, 项目可行项目可行 当当NPVR0，则取i2 i1 ，计算NPV（ i2 ）。只要NPV0，就再选更大的 i 值进行计算。直到第一次出现NPV（ i2）0，NAV0，IRRi，因此都是可行方案。但是按NPV，NAV排队，顺序为：C、A、D、B；而按IRR排队，顺序为：A、C、

15、D、B。根据现值法则，C为最优方案，NAV法同理；而根据IRR法则2，不能用IRR判断方案优劣。1、含义：是指由两个方案各个时刻的现金流之差是指由两个方案各个时刻的现金流之差所构成的新的现金流序列。所构成的新的现金流序列。9000050000 110B-A方案：440001700000 110A方案：260000490000 110B方案：*010tnttNPVRii1.定义即：使成立的。2、用差额、用差额IRR对方案进行评价的步骤：对方案进行评价的步骤：（1）计算每一方案的IRR，除掉IRRi，就保留这个投资额较大的方案；如果i*i，就把投资额大的方案去掉。以此类推，继续比较下去。注意：注意

16、：被淘汰的方案不能再参加差额现金流量的计算。方案。，最终选优于，解得），（）：方案（方案；，舍优于，解得），（）：方案（；，舍优于负利率不能回收资本，解得），（）：例：方案（CDCiiAPCDAACiiAPACBBAiiAPABCDCDACACABAB%77. 6010/200030000%10%92.10010/220000130000%,47. 9010/500090000*所有方案只有在t=0时有一次支出，差额现金流量为纯投资情况下，按IRR与现值法一致。NPViCA%92.10fr%47.22*Ai%68.17*Ci0%92.10010/)(4400066000()1700003000

17、00(%92.1010/6600030000010/44000170000ACfffACIRRiAPrrAPrAPIRRNPVNPV），），（），（。所对应的利率就是，交点就是菲希尔交点项目之间的关系有：项目之间的关系有：完全互斥或完全独立型完全互斥或完全独立型相互依存和互补型相互依存和互补型现金流相关型现金流相关型资金受限型资金受限型混合相关型混合相关型一、独立方案的经济效果评价一、独立方案的经济效果评价 独立方案：独立方案：各个方案的现金流量是独立的，不具有相关性。即需要分别对每一个方案进行经济效果评价，而方案之间不存在任何的制约关系。 典型应用：典型应用：单一方案的技术经济可行性分析与评

18、价。 评价方法：评价方法：计算项目的各个绝对经济指标（NPVNPV、IRRIRR、T Tp p、R Ra a等），用各指标的标准值检验方案自身的经济性。但需注意:不能仅根据静态指标决策，必须以动态指标作为最终评判的依据。 注意：注意：独立方案一般只能得出某一项目可行与否的结论，而不能作出项目好坏的选择；同时，根据各种不同的指标得出的项目可行性结论应当是一致的。二、互斥方案的经济效果评价二、互斥方案的经济效果评价 互斥方案：互斥方案：方案之间互相排斥，互不相容。 典型应用：典型应用：多方案选优。 考察内容：考察内容：各方案自身的经济效果，通过各自的绝对经济指标先做可行性论证；方案之间的比较选优，

19、通过相对指标的计算进行比较选择。（一）寿命期相等的互斥方案的经济效果评价（一）寿命期相等的互斥方案的经济效果评价 1 1、净现值法（、净现值法（NPV或或NAV）首先计算各方案的 NPV（NAV），），判断是 NPV（NAV）0，剔除所有 NPV（NAV）0 的方案。比较所有可行方案的NPV或NAV，选择最大的 NPV（NAV）即为最优方案。2 2、内部收益率法、内部收益率法（IRR） 注意：注意：不能直接用项目的IRRIRR值进行大小比较。因为所有的效率型指标只能反映投资项目的资金升值效率，即单位资金的收益率大小，不能全面反映全部资金的总体使用效果。项目项目NPVIRR甲甲39.6414.5

20、%乙乙22.8915.0%项目项目0110甲甲-20039乙乙-10020解：两项目的NPV和IRR分别计算如右上表。l如果根据IRR的大小比较，则由IRR甲IRR乙，可知项目乙优于项目甲。l如果根据NPV的大小比较，由NPV甲NPV乙，得到项目甲的效益更好。l如果计算（甲-乙）的IRR，得IRR=13.84%，再由IRR10%可得，应当选择投资大的项目，即选择项目甲。l 从本题的结论来看，IRR只能反映项目的单位投资效益。但如果投资额度较小的话，尽管IRR较大，但项目的总收益值即NPV值很可能不会很大，所以不能保证项目具有较好的综合经济效果。而IRR是针对差额投资的收益率进行评价，不包括两项

21、目中投资额相同的部分，所以能够作出投资大好还是投资小好的结论，它与直接用NPV法的决策结果是一致的，也是正确的。（二）寿命不等的互斥方案的经济效果评价（二）寿命不等的互斥方案的经济效果评价 先进行项目的绝对经济指标计算，再进行相对经济指标的比较。1. 净年值法净年值法（NAV）l支出、收入均不相同的寿命期不等的方案，直接计算各方案的NAV，利用 max（NAV） 选择最优方案。l对于产出相同，投入不同且寿命期不同的方案，利用平均年成本法，直接比较各方案的AC，并利用 min（AC） 来选择最优方案。)/(0jjjniPANPVNAV，)/)(/(000jnitjniPAtiFPCFj，2. 净

22、现值法（净现值法（NPV） 采用NPV方法的前提条件是方案的寿命期相等。所以对于寿命期不等的方案，必须先构造相同的寿命期，再用max（NPV）来进行优选。寿命期的构造有如下方法：（1）寿命期最小公倍数法）寿命期最小公倍数法：以诸方案计算期的最小公倍数，作为比较方案的计算期。例题：某厂设备更新（产量相同，收入可省略）考虑例题：某厂设备更新（产量相同，收入可省略）考虑了两个方案，试按基准贴现率了两个方案，试按基准贴现率i=15%i=15%，确定采用哪个，确定采用哪个方案方案。 项项 目目 方案方案A 方案方案B初期投资（万元） 10000 16000年经营成本（万元） 3400 3000残值（万元

23、） 1000 2000寿命期（年） 6 9解：1、计算期不同，求出最小公倍数18年； 2、绘出现金流图A方案：01612183400100010001000年100001000010000160001600001918300020002000年B方案：费用现值PC法方案。，选择（万元），（），（），（），（万元），（），（），（），（），（），（APCPCFPFPAPFPPCFPFPFPAPFPFPPCBABA3820218%15/20009%15/200018%15/30009%15/16000160003632718%15/100012%15/10006%15/100018%15/3400

24、12%15/100006%15/1000010000)/)(/)(/(0000NiAPniPAtiFPCFNPVjnttjjj，3.内部收益率法内部收益率法(IRR) 无论项目的寿命相等还是不等，都要用差额内部收益率法来做。寿命期相等时，用两方案的NPV相等来计算IRR；寿命期不等时，用两方案的NAV相等来计算IRR。（一）现金流相关型的方案选择（一）现金流相关型的方案选择l各方案独立存在时，有各自独立的现金流，但当若干方案同时存在时，每个方案（或其中某些）的现金流会由于相互影响而发生变化。l 方法：应用“互斥方案组合法”。将所有符合要求的方案及方案组合全部找出来，比较各方案或方案组的NPV，

25、利用最大的净现值来选择方案。（二）资金受限的方案选择（二）资金受限的方案选择l1. 净现值率排序法净现值率排序法计算每个方案的NPV和NPVR，将NPV0的方案按照NPVR由大到小的顺序排列； 选择前m个方案组合为最优，使得前m个方案的投资总额资金限额，且前m+1个方案的投资总额投资限额l 该方法原则，使得每笔投资的单位投资利润，在所剩余方案中是最高的。l 使用条件：对投资项目的投资金额差别不大时准确性较高。否则要用NPV进行修正性检验。2 2. . 互斥方案组合法（可以保证实现最优）互斥方案组合法（可以保证实现最优）对N个不相关方案进行排列组合，找出所有2n-1种组合方案保留所有组合中，投资

26、总额不超过资金限额且NPV 0的方案组最大NPV所对应的方案组即为最优方案组合。两种方法的比较：两种方法的比较：前者追求单位投资的NPVNPV最大后者追求总投资的NPVNPV最大前者的计算过程较后者简略后者是验证组合是否达到最优的根本标准 1. 1. 由独立和互斥方案构成的组合由独立和互斥方案构成的组合 整个项目由N个项目组构成，组内项目互斥，组间方案独立。l分为静态和动态两种方法 静态方法：将所有在资金限额内的方案组合按照投资额的大小排序，然后利用差额投资收益率的方法逐一淘汰，并最终得到最优组合。 动态方法：互斥方案组合法，计算所有符合资金限额的方案组合的NPV值，按照NPV最大的原则选择最优方案