第四讲讲义技术应用方案经济性评价指标

1、第四讲讲义技术应用方案经济性评价指标第一节 概述从不同角度、不同方面相互配合，较为全面地反映或说明与特定技术方案相联系的特定对象的经济效益的一系列有机整体性指标。是否考虑资金时间价值静态指标动态指标不考虑。优点：计算简便、直观、易于掌握；缺点：忽略资金时间价值，结论精度不高。考虑。优、缺点正好与静态评价指标相反投资范畴考察全部投资经济效益的评价指标考察全部投资经济效益的评价指标该投资范畴假设，项目总投资均为自有资金。该假设条件该投资范畴假设，项目总投资均为自有资金。该假设条件下可反映项目全部投资可能带来的经济效益，符合投资前下可反映项目全部投资可能带来的经济效益，符合投资前期研究的目标和投资决

2、策的需要。项目的经济评价指标多期研究的目标和投资决策的需要。项目的经济评价指标多属此种，如投资回收期，净现值、内部收益率等。属此种，如投资回收期，净现值、内部收益率等。考察总投资经济效益的评价指标考察总投资经济效益的评价指标在全部投资经济评价的基础上，考虑资金的来源、资在全部投资经济评价的基础上，考虑资金的来源、资金成本、贷款偿还和分配等因素所作的经济评价。目金成本、贷款偿还和分配等因素所作的经济评价。目前常用的总投资经济评价指标主要有投资利润率、投前常用的总投资经济评价指标主要有投资利润率、投资利税率资利税率考察自有资金投资经济效益的评价指标考察自有资金投资经济效益的评价指标投资者最为关心的

3、一种评价。当项目全部投资利润率大于投资者最为关心的一种评价。当项目全部投资利润率大于银行利息率时，企业可以得到借贷资金带来的利润与实际银行利息率时，企业可以得到借贷资金带来的利润与实际支付的利息之间的差额好处，此时贷款可以提高自有资金支付的利息之间的差额好处，此时贷款可以提高自有资金的利润率；反之，则会降低自有资金的利润率。的利润率；反之，则会降低自有资金的利润率。评价指标所反映的经济性质项目的经济性一般表现在项目投资的回收速度、投资的项目的经济性一般表现在项目投资的回收速度、投资的盈利能力和资金的使用效率三个方面。盈利能力和资金的使用效率三个方面。时间型评价指标时间型评价指标价值型评价指标价

4、值型评价指标比率型评价指标比率型评价指标按是否考按是否考虑资金的虑资金的时间价值时间价值划分划分静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标年均使用成本等年均使用成本等静态投资回收期、借款偿静态投资回收期、借款偿还期还期内部收益率等内部收益率等净现值、净年值等净现值、净年值等动态投资回收期等动态投资回收期等投资利润率、投资利税率、投资利润率、投资利税率、资本金利润率、资产负债率、资本金利润率、资产负债率、流动比率、速动比率等流动比率、速动比率等二、指标体系简单框架1 1、静态投资回收期、静态投资回收期: )P(t就是用项目的净收入来回收全部投资就是用项目的净收入来回收全部投资所需要的时间。

5、一般以年为单位，从投资开始年算起。所需要的时间。一般以年为单位，从投资开始年算起。其定义表达式为：其定义表达式为：0)COCI(tP0tt年年的的现现金金流流入入量量第第tCIt 年年的的现现金金流流出出量量第第tCOt 年年净净现现金金流流量量第第tCOCIt )(第二节 时间型指标一般认为，投资回收期越短，表明项目的盈利能力和抗风险能力越好。当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的1TPt实用公式：实用公式： 当项目为期初一次性投资，当年投资，当年收益，且每年的当项目为期初一次性投资，当年投资，当年收益，且每年的收益相同或基本相同时，投资回收期的计算公式为：收益相同或基本相同时，投资回收

6、期的计算公式为：NBKPt K K期初总投资；期初总投资； NBNB年净收益年净收益项项目目应应予予以以拒拒绝绝。，项项目目可可以以考考虑虑接接受受；若若：ctctPPPP 判别准则：Pc：基准投资回收期，它是行业或投资者可以接受的最：基准投资回收期，它是行业或投资者可以接受的最长投资回收期，由行业发布或根据投资者要求而定。长投资回收期，由行业发布或根据投资者要求而定。 例例11某工程项目当年投资，当年收益，预计期初投资额为某工程项目当年投资，当年收益，预计期初投资额为180 180 万元，每年的销售收入均为万元，每年的销售收入均为100100万元，年总成本费用为万元，年总成本费用为4545

7、万元，年折旧额为万元，年折旧额为1515万元，销售税金为销售收入的万元，销售税金为销售收入的10%10%。 试求该项目的投资回收期。试求该项目的投资回收期。年年 份份 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 现金流入现金流入 销售收入销售收入 100 100 100 100 100 100 100 100 现金流出现金流出 总投资额总投资额 180180 经营成本经营成本 30 30 30 30 30 30 30 30 销售税金销售税金 10 10 10 10 10 10 10 10 净现金流量（净现金流量（NCFNCF）-180 60 60 60 60 -180 60 60 60 6

8、0 累计净现金流量累计净现金流量 180 -120 -60 0 180 -120 -60 0 )(360180年年 NBKPt)(3 年年 tP或：或： 例例22某投资项目的建设期为某投资项目的建设期为2 2年，投产后，头年，投产后，头3 3年的净收益分别是年的净收益分别是 达产年的达产年的40%40%、60%60%、80%80%。达产年的净收益为。达产年的净收益为20002000万元。项万元。项 目期初投资目期初投资60006000万元，基准投资回收期为万元，基准投资回收期为7 7年。试计算其投年。试计算其投 资回收期，并评价。资回收期，并评价。年年 份份 0 1 2 3 4 5 6 7 8

9、0 1 2 3 4 5 6 7 8生产负荷（生产负荷（% %）投资额投资额 40 60 80 10040 60 80 100净收益净收益 800 1200 1600 2000 2000 800 1200 1600 2000 2000 60006000净现金流量净现金流量-6000 0 0 800 1200 1600 2000 2000 -6000 0 0 800 1200 1600 2000 2000 累计净现金流量累计净现金流量 -6000 -6000 6000 6000 6000 6000 5200 5200 4000 4000 2400 -400 1600 2400 -400 1600

10、0 1 2 3 4 5 6 7 80 1 2 3 4 5 6 7 8解：解：04002000%)80%60%40(2000006000)(0 tPttCOCI当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的1TPt解：解：04002000%)80%60%40(2000006000)(0 tPttCOCI)(2 . 620005600600042年年 tPctPP 故方案可以接受故方案可以接受实用公式：实用公式：例例2 2中，中，T=7T=7)(2.6200040017年年 tP 例例33某工程有某工程有A A、B B、C C三个设计方案，各方案的现金流量如下表。三个设计方案，各方案的现金流量如下表。

11、 设基准投资回收期为设基准投资回收期为5 5年。试用投资回收期指标评价方案。年。试用投资回收期指标评价方案。年年 份份0 1000 1000 7000 1000 1000 7001 500 200 3001 500 200 3002 300 300 3002 300 300 3003 200 500 7003 200 500 7004 200 800 04 200 800 05 200 1100 05 200 1100 06 200 1500 06 200 1500 0方案方案A A 方案方案B B 方案方案C C投资投资 收益收益 投资投资 收益收益 投资投资 收益收益02003005001

12、000)(0 tPttCOCI方案方案A A：)(3 年年 tAP方案方案B B：05003002001000)(0 tPttCOCI)(3 年年 tBP方案方案C C：0700300300700)(0 tPttCOCI)(3 年年 tCP2、动态投资回收期（动态投资回收期（P*t）0)i(1NCFtcp0ttt其定义表达式为：其定义表达式为：年净现金流的现值第的绝对值年净现金流现值累计值第TTTPt) 1(1实用公式为：实用公式为：式中，式中，T T为累计净现金流量现值首次为非负值所对应的年份。为累计净现金流量现值首次为非负值所对应的年份。 例例44某方案的年净现金流见下表，已知基准折旧现率

13、为某方案的年净现金流见下表，已知基准折旧现率为10%10%，基准回收期为基准回收期为5 5年，试判别该方案的经济可行性。年，试判别该方案的经济可行性。年份年份0 01 12 23 34 45 5年净现金流年净现金流-100-10020203030606060606060解：解：年份年份0 01 12 23 34 45 5年净现金流年净现金流-100-10020203030606060606060年净现金流现值年净现金流现值-100-10018.218.224.824.845.145.141.041.037.337.3现值累计值现值累计值-100-100-81.8-81.8-57.0-57.0-

14、11.9-11.9 29.129.1投资回收期投资回收期P P* *t t =（4-1）年）年P Pt tPPc c=5 =5 该方案经济上可行该方案经济上可行 投资回收期评价指标的特点投资回收期评价指标的特点优点：优点：概念明确，简单易算，既反映方案的盈利性又反映方概念明确，简单易算，既反映方案的盈利性又反映方案的风险。案的风险。缺点：缺点：只反映项目投资回收前的盈利情况，而不能反映投资回只反映项目投资回收前的盈利情况，而不能反映投资回收后的盈利情况，因而对项目在整个寿命期内的经济效收后的盈利情况，因而对项目在整个寿命期内的经济效益反映不全面。益反映不全面。投资回收期通常不能独立判断项目是否

15、可行，一般作为投资回收期通常不能独立判断项目是否可行，一般作为辅助评价指标来使用。辅助评价指标来使用。 是指在国家财政及项目具体财务条件下，以项目投产后可是指在国家财政及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。dP0ttdRI式中式中: :额当年可用于还款的资金当年偿还借款额开始借款年份出现盈余年份数借款偿还后开始借款偿还期dI-固定资产投资国内借款本金和利息之和；固定资产投资国内借款本金和

16、利息之和；tR-第第t t年可用于还款的资金。年可用于还款的资金。dP-固定资产投资国内借款偿还期。固定资产投资国内借款偿还期。判别准则：判别准则：借款偿还期借款偿还期 贷款机构要求的还款期限，贷款机构要求的还款期限，项目无清偿能力，不可行项目无清偿能力，不可行例5某新建项目，建设期为三年，共向银行贷款1300万元，贷款计划为：第一年300万元，第二年600万元，第三年400万元。年利率为6%，若项目投产后每年有500万元的还款能力，问该项目的借款偿还期为多少年？解：先计算建设期贷款利息，见下表：解：先计算建设期贷款利息，见下表：年份年份1 12 23 3年初欠款年初欠款0 030930994

17、59455454当年借款当年借款300300600600400400当年应计息当年应计息9 93636545468.7368.73年末欠款年末欠款30930994594554541414.271414.27达产后的还款情况见下表：达产后的还款情况见下表：年份年份4 45 56 67 7年初欠款年初欠款1414.271414.27999.13999.13559.08559.0892.6292.62当年应计息当年应计息84.8684.8659.9559.9533.5433.545.565.56当年还款当年还款50050050050050050098.1898.18年末欠款年末欠款999.13999

18、.13559.08559.0892.6292.620 0P Pd d年年第三节 价值型指标一、一、 净现值净现值(Net Present Value,NPV)(Net Present Value,NPV) 指标含义指标含义: :按照行业的基准收益率或项目所期望的收益率按照行业的基准收益率或项目所期望的收益率, ,把把项目寿命期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和项目寿命期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和. . 表达式表达式: :tcn0tt)i1()COCI(NPV 判别准则：若判别准则：若NPVNPV0,0,项目可以考虑接受项目可以考虑接受; ; 若若NPV0,NPV0,项目

19、应予拒绝项目应予拒绝. . 经济含义经济含义: :项目超出最低期望收益的超额收益的现值项目超出最低期望收益的超额收益的现值. .NPV=0NPV=0，表明项目实施后正好达到期望收益率的要求；，表明项目实施后正好达到期望收益率的要求；NPV0NPV0，表明项目实施后达不到最低期望收益率的要求。，表明项目实施后达不到最低期望收益率的要求。 例例66某投资项目设计方案的总投资是某投资项目设计方案的总投资是19951995万元，当年投资，当万元，当年投资，当 年投产，投产后年经营成本为年投产，投产后年经营成本为500500万元，年销售收入为万元，年销售收入为15001500 万元。第万元。第3 3年末

20、该项目配套追加投资年末该项目配套追加投资10001000万元。若计算期为万元。若计算期为 5 5年，基准折现率为年，基准折现率为0%0%，残值，残值=0=0。试计算投资项目的净现值。试计算投资项目的净现值。199519951000100050050015001500解：解：)(1044)5%,10,/(1000)3%,10,/(10001995万万元元 APFPNPV说明，项目实施后的经济效益除了达到说明，项目实施后的经济效益除了达到10%10%的期望收益率外，的期望收益率外， 还有还有10441044万元的超额收益现值。万元的超额收益现值。（1 1）净现值函数）净现值函数-净现值和折现率之间

21、的函数关系。净现值和折现率之间的函数关系。 假设有一投资项目的净现金流量如表假设有一投资项目的净现金流量如表1 1，表，表2 2列出了净现值列出了净现值随随i i变化而变化的对应关系。变化而变化的对应关系。年末年末 NCFNCF0 01 12 23 34 4-2000-2000 800 800 800 800 800 800 800 800表表1 1 （万元）（万元）i(%) NPV=-2000+800(P/A,i,4i(%) NPV=-2000+800(P/A,i,4） 0 010102020222230304040505012001200 536 536 71 71 0 0-267-267

22、-521-521-716-716-2000-2000表表2 2( (万元）万元）讨论几个与讨论几个与NPVNPV有关的问题：有关的问题：0 060060012001200NPVNPV-600-6001010202030304040i i5050同一净现金流量的净现值随着同一净现金流量的净现值随着i i的增大而减小；的增大而减小；在某个在某个i i值上，净现值函数曲线与横坐标相交，表示在这值上，净现值函数曲线与横坐标相交，表示在这 个折现率下的个折现率下的NPV=0NPV=0。 当当ii0;NPV(i)0; 当当ii*i时，时，NPV(i)0;NPV(i)0,0,项目可以考虑接受项目可以考虑接受

23、; ; 若若 NAV 0,NAV 0,项目应予拒绝项目应予拒绝. .净年值与净现值是等效的一个评价指标。净年值与净现值是等效的一个评价指标。净现值给出的信息是项目在整个寿命期内获取的超出最净现值给出的信息是项目在整个寿命期内获取的超出最低期望赢利的超额收益的现值。低期望赢利的超额收益的现值。净年值给出的信息是寿命期内每年的等额超额收益。净年值给出的信息是寿命期内每年的等额超额收益。在某些情况下，净年值有其特别的优越性。在某些情况下，净年值有其特别的优越性。净年值与净现值的比较 费用年值费用年值表达式：表达式： 费用现值费用现值表达式：表达式：tcnott)i1(COPC)n,i ,P/A(PC

24、ACc)n,i ,P/A()i1(COctcnott 判别准则：费用现值或费用年值最小的方案为优。判别准则：费用现值或费用年值最小的方案为优。第四节 比率型指标 投资收益率投资收益率: :项目在正常生产年份的净收益与投资总额的项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其一般表达式为比值。其一般表达式为: :KNBR K K投资总额投资总额 ；NBNB正常生产年份的净收益，正常生产年份的净收益，R R投资收益率，投资收益率，投资收益率是衡量技术方案投资盈利能力的静态指标之一。投资收益率是衡量技术方案投资盈利能力的静态指标之一。适用于简单并且产出变化不大的技术方案的初步经济评价和适用于简单并且产

25、出变化不大的技术方案的初步经济评价和优选。优选。根据根据K K和和NBNB的具体含义，的具体含义，R R可以表现为各种不同的具体形态。可以表现为各种不同的具体形态。%100 全全部部投投资资额额年年利利润润总总额额投投资资利利润润率率%100 全全部部投投资资额额年年利利税税总总额额投投资资利利税税率率 判别准则：判别准则：，项目可以考虑接受；若：cRR ，则项目应予拒绝。若：cRR %100 项项目目资资本本金金年年利利润润总总额额资资本本金金利利润润率率%100资产合计负债合计资产负债率%100流动负债总额流动资产总额流动比率%100流动负债总额存货流动资产总额速动比率流动比率衡量用于偿还

26、流动负债的能力；速动比率衡量可以立即用于偿付流动负债的能力。该指标衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，以及反映债权人发放贷款的安全程度净现值率是净现值与投资现值的比值，又称净现值指数净现值率是净现值与投资现值的比值，又称净现值指数%100)1 ()1 (%10000ntttntttiKiNCFPVINPVNPVRPVI：全部投资的现值：全部投资的现值净现值率表明单位投资的盈利能力或资金的使用效净现值率表明单位投资的盈利能力或资金的使用效率，它也被称为动态投资收益率。率，它也被称为动态投资收益率。年份年份投资投资现金流入现金流入现金流出现金流出ABABAB020003000110001

27、50040010002150025005001000315002500500100041500250050010005150025005001000例7某工程有A、B两种方案均可行，现金流量如下表所示，当基准折现率为10%时，试用净现值法和净现值率比较评价择优。 解： 按净现值判断 NPVA=-2000+（1000-400）（P/F，10%，1）+（1500-500）（P/A，10%，4）（ P/F，10%，1）=1427（万元） NPVB=-3000+（1500-1000）（P/F，10%，1）+（2500-1000）（P/A，10%，4）（ P/F，10%，1）=1777（万元） 由于NP

28、VA NPVRB ，所以方案A为优化方案，与用净现值法计算的结论相反。?净现值用于多方案比较时，虽然能反映每个方案的盈利水平，但由于没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率。净现值率考虑了投资效率，它是净现值的一个重要补充指标。净现值率的判别标准：单项目评价时，若NPVR0，方案可行，可以考虑接受；反之则不行。多项目评价时，NPVR应取大者。五、五、 内部收益率（内部收益率（Internal Rate of Return) Internal Rate of Return) 指标含义指标含义: :是指项目在整个寿命期内各年净现金流量的是指项目在整个寿命期内各年净现金流量的 现值累计等于零时的折现率。也即，使项目在寿命期内现值累计等于零时的折现率。也即，使项目在寿命期内 净现值等于零时的折现率。净现值等于零时的折现率。 表达式：表达式：0)IRR1()COCI()IRR(NPVtnott 判别准则：若判别准则：若 IRR IRR , ,项目可以考虑接受项目