长期投资性资产评估培训

1、 长期投资评估长期投资评估 一、长期投资评估特点一、长期投资评估特点 二、债券价值评估二、债券价值评估 三、股票价值评估三、股票价值评估你所了解的投资方式有哪些？你所了解的投资方式有哪些？第一节第一节 长期投资评估特点长期投资评估特点v一、概念一、概念 在资产评估中，指企业以获取投资收益在资产评估中，指企业以获取投资收益和投资权益为目的，不准备随时变现、持有和投资权益为目的，不准备随时变现、持有时间超过时间超过1年以上，向那些年以上，向那些并非直接为本企业并非直接为本企业使用的项目使用的项目投入资产的行为。投入资产的行为。 二、长期投资评估的特点：二、长期投资评估的特点： v（1）长期投资评估

2、是对）长期投资评估是对资本资本的评估。的评估。v（2）长期投资评估是对被投资企业获利能力的）长期投资评估是对被投资企业获利能力的 评估评估股权股权v（3）长期投资评估是对被投资企业偿债能力的）长期投资评估是对被投资企业偿债能力的 评估评估债权债权 第一节第一节 债券投资的评估债券投资的评估（一）债券的含义（一）债券的含义 债券是指政府、企业和银行等债务人为了筹债券是指政府、企业和银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。指定日期还本付息的有价证券。v（二）债券的特点（二）债券的特点 1、投资风险小、投资风险小

3、2、到期还本付息，收益相对稳定、到期还本付息，收益相对稳定 3、具有较强的流动性、具有较强的流动性（三）债券的评估（三）债券的评估v一、v债券评估值债券评估值=债券数量债券数量评估基准日的收盘价评估基准日的收盘价v 例例 某评估公司受托于某企业的长期债某评估公司受托于某企业的长期债权投资评估，长期债权投资账面余额为权投资评估，长期债权投资账面余额为1212万元万元（债券（债券12001200张张, ,每张面值每张面值100100元）、元）、年年利率利率9.5%,9.5%,期限为期限为3 3年，已上市交易。根年，已上市交易。根据市场调查，债券评估基准日的收盘价据市场调查，债券评估基准日的收盘价为

4、为120120元元/ /每张，计算该企业的长期债权每张，计算该企业的长期债权评估值？评估值？ （1）到期一次性还本付息）到期一次性还本付息 计算公式计算公式 ： 例：例：被评估企业拥有红星机械厂发行的被评估企业拥有红星机械厂发行的4 4年期一次年期一次性还本付息债券性还本付息债券1000010000元元, ,年利率年利率18%,18%,计单利计单利, ,评估时债券的购入时间已满评估时债券的购入时间已满3 3年年, ,当时的国库当时的国库券利率为券利率为10%10%。评估人员通过对红星机械厂的。评估人员通过对红星机械厂的了解了解, ,认为该债券风险不大认为该债券风险不大, ,按按2%2%为风险报

5、酬为风险报酬率率, , 因此折现率定为因此折现率定为12%12%。红星机械厂债券评。红星机械厂债券评估值为？估值为？（2）每年（期）支付利息、到期还本）每年（期）支付利息、到期还本 P未来期间利息现值 面值现值v例例：某被评估企业拥有债券，面值15000元，期限为3年，年息为10%，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收益入账。评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。求该企业债券的评估值。间接股权间接股权投资的评投资的评估估直接股权投直接股权投资的评估资的评估第三节第三节 股权投资的评

6、估股权投资的评估（一）股票基本知识（一）股票基本知识1、股票概念、股票概念(STOCK) 股票股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为 持股凭证并借以取得股息的一种有价证券2、股票价格、股票价格股票不仅种类多，而且有多种价格，包括 (1)票面价格；(2)发行价格；(3)账面价格；(4)清算价格；(5)内在价格；(6)市场价格。v1、清算价格清算价格 ：是指企业清算时，每股股票所代表的真实价格。v2、内在价格内在价格：是一种理论价格v3、市场价格市场价格：在证券市场发育完善的条件下，股票市场价格是市场对公司股票的一种客观评价。3、股票种类 按权利和义务分：按权利和

7、义务分：普通股和优先股；普通股和优先股； 按是否记名分：按是否记名分：记名股票和无记名股票；记名股票和无记名股票； 按有无面值分：按有无面值分：有面值股票和无面值股票；有面值股票和无面值股票；按持股人性质：按持股人性质：国家股、法人股、个人股国家股、法人股、个人股 按发行对象和地区分：按发行对象和地区分：A 股、股、B 股、股、H 股、股、 N 股、股、S股；股；4 4、普通股的基本特征、普通股的基本特征v（1）期限上的永久性；）期限上的永久性；v（2）收益上的剩余性、不确定性；）收益上的剩余性、不确定性；v（3）清偿上的滞后性；）清偿上的滞后性；v（4）风险性较高；）风险性较高；5 5、普通

8、股股东的权利、普通股股东的权利（1）享有表决权，通过股东大会对公司的主要政策）享有表决权，通过股东大会对公司的主要政策和决策行使表决权；和决策行使表决权；（2）股票出售、转让权；）股票出售、转让权；（3）优先认股权；）优先认股权；（4）分享公司利润的权利；）分享公司利润的权利；（5）剩余财产求偿权；）剩余财产求偿权；（6）对公司帐目及公司事务的查询权。）对公司帐目及公司事务的查询权。 如：公司章程、股东会议纪要、会议记录和财务报告，监督公司的经营，提出建议和质询等持股比例v相对控股相对控股就是占有公司大部份的股份，虽不就是占有公司大部份的股份，虽不超过超过50，但已公司的第一大股东，但已公司的

9、第一大股东 v绝对控股绝对控股指占有公司总股本指占有公司总股本50以上的股份以上的股份就是绝对控股就是绝对控股v超绝对控股超绝对控股75% 6、优先股、优先股 优先股是具有某种优先权的股票。优先股是具有某种优先权的股票。 优先股的特征： 1、具有一定的优先权；、具有一定的优先权；（优先分配股利、（优先分配股利、优先分配剩余资产、享有部分管理权，当研优先分配剩余资产、享有部分管理权，当研究优先股的问题时，有权参与表决。）究优先股的问题时，有权参与表决。） 2、优先股的股利率是固定的。、优先股的股利率是固定的。优先股的种类：优先股的种类：1、累积优先股和非累积优先股；、累积优先股和非累积优先股；2

10、、参与优先股与不可参与优先股；、参与优先股与不可参与优先股；3、可转换优先股和不可转换优先股；、可转换优先股和不可转换优先股；4、可赎回优先股和不可赎回优先股；、可赎回优先股和不可赎回优先股；v思考：思考：优先股和普通股的区别？优先股和普通股的区别？ （二）上市股票的评估（二）上市股票的评估 上市股票是指企业公开发行的，可以在股票市场上自由交易的股票。其计算公式为： 评估值评估值=股票股数股票股数评估基准日该股票的评估基准日该股票的 收盘价收盘价1普通股的评估普通股的评估 式中：式中： P-股票评估值；股票评估值； D1-下一年的红利额；下一年的红利额；r-折现率或资本化率。折现率或资本化率。

11、（三）非上市股票的评估（三）非上市股票的评估（1 1）固定股利（红利）模型固定股利（红利）模型即假定评估日后每期股利即假定评估日后每期股利保持不变，假设被投企业持续经营；保持不变，假设被投企业持续经营；1DPr A企业拥有企业拥有B企业发行的法人股（普通股）企业发行的法人股（普通股）股票股票1万股，每股面值万股，每股面值100元，元，B企业前三年的企业前三年的股票年收益率分别为股票年收益率分别为15%、17%、18%。评估。评估人员经过分析调查了解到，人员经过分析调查了解到，B企业经过三年的发企业经过三年的发展目前生产经营状况比较稳定，企业所处的行展目前生产经营状况比较稳定，企业所处的行业也相

12、对比较稳定，预计今后能保持每年平均业也相对比较稳定，预计今后能保持每年平均16%的收益率，当前国库券预计利率的收益率，当前国库券预计利率10%，考，考虑到通货膨胀等因素确定风险报酬率为虑到通货膨胀等因素确定风险报酬率为4%，则，则股票的评估价值为？股票的评估价值为？ A企业持有企业持有100股股B企业非上市股票，每企业非上市股票，每股票面金额为股票面金额为1000元。评估人员根据元。评估人员根据B企业未企业未来收益水平比较稳定，决定按固定红利模型来收益水平比较稳定，决定按固定红利模型对对A企业企业100股股票进行评估，据分析测算，股股票进行评估，据分析测算，B企业未来企业未来5年的每股股票红利

13、分配情况如下：年的每股股票红利分配情况如下：第一年第一年150元，第二年元，第二年160元，第三年元，第三年180元，第四年元，第四年170元，第五年元，第五年180元。元。B企业的企业的风险系数为风险系数为3%，评估时国债利率为，评估时国债利率为9%。根据以上资料按固定模型计算每股股票根据以上资料按固定模型计算每股股票的现值。的现值。 (2)红利增长模型红利增长模型 红利增长模型适合于成长型企业股票评估。成长红利增长模型适合于成长型企业股票评估。成长型企业具有发展前景好、潜力大、追加投资能带型企业具有发展前景好、潜力大、追加投资能带来较高收益的特点。其计算公式为来较高收益的特点。其计算公式为

14、： 式中：式中：P-股票的评估值；股票的评估值；D1-下一年股票的股利额；下一年股票的股利额；r-折现率；折现率；g-增长率。增长率。A公司持有公司持有C公司非上市法人股公司非上市法人股100股，每股面值股，每股面值100元。某资产评估事务所的评估人员根据元。某资产评估事务所的评估人员根据A公司评估公司评估前各年从前各年从C公司获得的股票收益和对公司获得的股票收益和对C公司未来经营情公司未来经营情况及外部环境的分析，认为况及外部环境的分析，认为C公司发行的公司股红利公司发行的公司股红利呈增长趋势。在可预见的年份，红利递增率约为呈增长趋势。在可预见的年份，红利递增率约为2%。C公司的风险报酬率为

15、公司的风险报酬率为2%。无风险报酬率按国债利率。无风险报酬率按国债利率10%（一年期）计算。据测算，（一年期）计算。据测算，C公司股票下一年的公司股票下一年的股息率为股息率为11%。根据上述资料，计算。根据上述资料，计算A公司拥有的每公司拥有的每股股票的价值。股股票的价值。答案：（3）分段式模型）分段式模型 第一段以能够较为客观地预测股票的收益第一段以能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；期间或股票发行企业某一经营周期； 第二段通常是以不易预测收益的时间为起第二段通常是以不易预测收益的时间为起点，到企业持续经营到永续；点，到企业持续经营到永续； 2.优先股的评估（有固定股

16、利）优先股的评估（有固定股利） （1）一般优先股的评估）一般优先股的评估前提前提股票发行企业资本构成合理，企业盈利能股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力。力强，具有较强的支付能力。评估方法评估方法根据事先确定的根据事先确定的股息率股息率（每股股利与每股（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。行折现或资本化处理。公式为：公式为：式中：式中： P优先股的评估值；优先股的评估值；Rt第第t年的优先股收益；年的优先股收益； r折现率；折现率；A优先股的等额股息收益。优先股的等额股息收益。举例：举例：某被

17、评估企业持有另一家股份公司优某被评估企业持有另一家股份公司优先股先股500股，每股面值股，每股面值10元，年股息率为元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为，评估时，国库券利率为7%，评估人，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为该优先股的折现率（资本化率）为9%。根。根据上述资料，评估股票价值。据上述资料，评估股票价值。（2）如果非上市优先股有上市的可能，持有）如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有人又有转售意向转售意向的优先股评估的优先股评估按照下列公式评估：按照下列公式评估：v式中式中F优先股的预期变现价格；优先股的

18、预期变现价格；n优先股的持有年限优先股的持有年限 股权投资的评估股权投资的评估 （一）股权投资含义投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。 （一）非控股型股权投资（少数股权）评估 （1）对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。（2）对于不是直接获取资金收入，而是取得某种权利或其他间接经济效益的，可通过了解分析，测算相应的经济效益，折现计值。（3）对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资则按零价值计算。（二）控股型股权投资评估 【评估思路】

19、（1）对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值（2）整体评估应该以收益法为主，也可以采用市场法（3）对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同v某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。甲企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期10年，按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元（其中现金资产10万元、厂房作价20万元）占联营企业总资本的30%，合同约定期满以厂房返还投资。评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利润15万甲企业分得4.5万第二年实现净利润20万元，甲企业分得6万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收益率（按照投入资本计算的收益率）20%是

20、能保证的，期满后厂房折余价值10.5万元。经调查分析，折现率为15%，则评估值为？一、单选一、单选：1、上市交易的债券最适合用进行评估。、上市交易的债券最适合用进行评估。 A成本法成本法 B市场法市场法 C收益法收益法 D历史成本法历史成本法2、被评估债券为、被评估债券为2000年发行，面值年发行，面值100元，期限元，期限3年。年。2002年评估时，面值年评估时，面值100元的交易价为元的交易价为110元，该债券的元，该债券的评估值最接近元。评估值最接近元。 A120 B98 C100 D1103、被评估债券为非上市企业债券，、被评估债券为非上市企业债券，3年期，年利率为年期，年利率为17%

21、，单利计息，按年付息到期还本，面值单利计息，按年付息到期还本，面值100元，共元，共1000张，张，评估时债券购入已满评估时债券购入已满1年，第一年利息已经收账，若折现年，第一年利息已经收账，若折现率为率为10%，被评估债券的价值为元。，被评估债券的价值为元。 A112159 B117000 C1134000 D1154704、被评估债券为、被评估债券为4年期一次还本付息债券年期一次还本付息债券10000元，年利率元，年利率为为18%，不计复利，评估时债券的购入时间已满，不计复利，评估时债券的购入时间已满3年，当年，当年的国库券利率为年的国库券利率为10%,评估人员通过对债券发行企业了评估人员通过对债券发行企业了解，认为应该考虑解，认为应该考虑2%的风险报酬率，则该债券价值最有的风险报酬率，则该债券价值最有可能为元。可能为元。 A15400 B17200 C11800 D15338二、