华澳信托长信33号南通如东开泰城投应收账款转让集合资

1、华澳华澳 长（长（ ）【 】号开泰城投应收账款转让集合资金信托计划号开泰城投应收账款转让集合资金信托计划2013年1月目录目录21信托项目概述 2融资主体分析3担保方分析4标的应收账款分析5用款项目分析6抵押物分析7回购资金分析8信托计划详述9风险和风险管理措施01信托项目概述信托项目概述交易背景交易背景4开泰城投对如东县人民政府的应收账款共计为440,000,000元，由如东县财政局支付。应收账款源自其接受如东县人民政府的代建委托，承担如东县新区一、二期市政道路工程、如东县县城污水截流工程以及如东县浅水湾水上公园工程的委托代建款项。工程已完工移交如东县人民政府国有资产监督管理办公室。上海信托

2、业务四部拟发行集合信托计划以3亿元受让如东县开泰城建投资有限公司（简称：开泰城投）享有的对如东县人民政府并由财政局支付的应收账款（共计人民币约4.4亿元），资金全部用于如东县西线引江区域供水项目资金的支付。其中各类信托单位规模及期限见下表：序号工程项目移交日期投资总额（万元）1如东县新区一、二期市政道路工程2010年5月11日15,0002如东县县城污水截流工程2012年5月10日20,0003如东县浅水湾公园2012年7月20日9,000总 计44,000信托计划要素概述信托计划要素概述5信托项目名称： 华澳长（ ）【 】号-开泰城投应收账款转让集合资金信托计划信托类别： 集合资金信托融资方

3、名称：如东县开泰城建投资有限公司（简称：开泰城投）信托项目结构：信托单位类别信托规模（万元）存续期限（月）资金用途担保或风险控制措施A类信托单位5,000 12用于如东县西线引江区域供水项目建设1、AA级发债企业如东县东泰社会发展投资有限责任公司担保。2、评估值不低于6亿元的已缴纳出让金的298亩商住用地抵押。3、4.4亿元应收账款转让，该应收账款已列入如东县财政预算，并由应收账款债务人如东县财政局确权并签订还款协议，按时支付4.4亿元的应付款。B类信托单位15,000 18C类信托单位10,000 24总计30,000-华澳信托有权根据项目运营情况提前终止或宣布延长信托期限是否投资理由投资理

4、由概述概述6如东县开泰城建投资有限公司信用状况良好，实力较强，被中国银行业监督管理委员会南通监管分局于2011年8月18日认定为“审核通过按一般类公司管理，并已上报银监会备案”；本次用款项目为如东县西线引江区域供水项目，为非公益性项目，项目每年收入六千多万元，项目能够自负盈亏，符合463号文件要求；担保人如东县东泰社会发展投资有限责任公司2011年和2012年分别成功发行12亿元和8亿元7年期公司债券，“2012年如东县东泰社会发展投资有限责任公司公司债券”（简称“12如东东泰债”），由鹏元资信评估有限公司评级认定：债券信用及主体信用均为AA级；抵押物充足，抵押物位于如东县大豫镇东安工业集中区

5、，是工业区内唯一的商住用地，土地出让金已经缴纳，该地块目前已被南通市政府划入南通开发区内，土地升值空间进一步提高；回购资金明确、充足，主要为开泰城投的日常营运资金、南通市如东县财政局对应收账款的支付款为补充回购资金。主要风险控制措施主要风险控制措施7本项目风险控制手段丰富多样，包括但不限于：l母公司连带责任担保；l土地抵押；l开立应收账款监管账户，制定严格的监控措施和惩罚条款；l补充回购资金为南通市如东县财政局对应收账款的支付款。 02融资主体分析融资主体分析开泰城投基本信息开泰城投基本信息9公司名称公司名称如东县开泰城建投资有限公司如东县开泰城建投资有限公司（以下简称（以下简称“开泰城投开泰

6、城投”）公司类型公司类型有限责任公司成立时间成立时间2003年5月8日注册地址注册地址如东县掘港镇泰山路东侧长江路北侧注册资本注册资本人民币33999万元人民币法定代表人法定代表人徐东俊经营范围经营范围许可经营项目：房地产开发经营。一般经营项目：为城市基础建设筹资、投资、开发、服务；建材销售开泰城投历史沿革开泰城投历史沿革102003年3月25日开泰城投设立时的股权结构如下：股东名称股东名称出资额（出资额（人民币人民币/万元万元）出资方式出资方式出资比例出资比例如东县投资管理办公室6,024.23,819.2万元货币60.66%2,205万元实物如东县建设投资公司3,907土地使用权39.34

7、%合 计9,931.2100%2010年6月11日经历增资后股权结构变化为如下：股东名称股东名称出资额出资额（人民币人民币/ /万元万元）出资比例出资比例%东泰发展33999100%如东县东泰社会发展投资有限责任公司简称东泰发展，详情请见担保方情况分析融资方股权结构融资方股权结构11如东县东泰社会发展投资有限责任公司（财政局如东县东泰社会发展投资有限责任公司（财政局）全资如东县开泰城建投资有限公司如东县开泰城建投资有限公司注册资本33999万元人民币开泰出资70%如东县兴东交通建设投资有限公司出30%如东方圆城建投资有限公司如东方圆城建投资有限公司注册资本10000万元人民币方圆出资70% 如

8、东县鑫源投资发展集团有限公司如东县鑫源投资发展集团有限公司注册资本20000万元人民币开泰出资30%全资全资全资全资全资如东县鑫源房地产开发有限公司注册资本：12000万元如东县鑫源土地开发有限公司注册资本：11000万元如东县鑫源城投绿化有限公司注册资本：200万如东县鑫源城投物业有限公司注册资本：100万如东县鑫源市政管护有限公司注册资本：200万开泰城投经营概况开泰城投经营概况12组织结构组织结构根据开泰城投提供的如东县开泰城建投资有限公司简介，开泰城投分设4个职能部门：总经经理室、筹资财务部、投资开发部、综合事务部。业务运营业务运营开泰城投的业务运作模式是根据县政府年初下达的城建项目工

9、程计划、年度建设资金拨付计划，编制公司年度投融资计划，县财政局列入年度投资计划方可实施。严格按照县政府建设资金管理办法和项目资金专管员制度执行，所有列入工程计划的资金决算，按既定程序规范运作，并由法人代表审批后，方可直接与工程中标单位结算，并且工程决算须经县审计局审计认定。从而保证公司积极拓展经营空间，提高多元化筹资的能力，为全县城镇基础设施项目建设提供优质高效的保障服务。主体合规性主体合规性中国银行业监督管理委员会南通监管分局于2011年8月18日认定为“审核通过按一般类公司管理，并已上报银监会备案”；根据人民银行征信查询，借款人在2013年1月17日和2月4日，分别新增贷款4500万元和5

10、000万元，2012年11月29日新增贷款3000万元，2012年10月新增贷款3000万元，较2011年底新增1.55亿元。经我公司聘请的法律事务所认定，该公司主体符合信托准入条件。开泰城投财务摘要开泰城投财务摘要13财务财务报表报表摘要摘要 （单位：人民币万元）2012年前11个月总资产为39.57亿元，较2011年末增加19.57亿元，公司资产规模大幅上升。主要是因2012年公司无形资产大幅增加20.53亿元，同时使得2012年公司非流动资产在总资产中的比例大幅提升，占比提升32.26个百分点；2012年11月末开泰城投流动负债为1.23亿元，在总负债中占比较低，为13.68%，其中，应

11、付票据为1.00亿元，其余为应付账款和其余应付款计0.23亿元；项 目2009年2010年2011年2012年11月流动资产100,98698,236120,668111,143总资产150,031177,561199,952395,696流动负债28,49615,97611,96112,315总负债98,18379,263100,64890,002所有者权益51,84898,29799,305305,694主营业务收入11,85914,30515,21316,599净利润1,1444,0729771,120资产负债率65.4%45%50%23%净利润率9.6%28.5%6.4%6.7%开泰城

12、投资产负债结构分析开泰城投资产负债结构分析14资产结构分析资产结构分析2012年前11个月总资产为39.57亿元，较2011年末增加19.57亿元。主要是因2012年公司无形资产大幅增加20.53亿元，这也使得公司2012年非流动资产在总资产中的占比提升32.26个百分点；公司流动资产主要由货币资金、其他应收款和存货等构成。其中存货占比最大，主要是公司为政府代建的市政工程、路桥等项目。2012年11月末存货余额为9.61亿元，主要是路桥等产成品。实际存货中有4.4亿元存货已经竣工验收并应转入应收款对应项目，但企业财务处理仍保留在存货项目中；货币资金绝大部分为银行存款，2011年末为1.14亿元

13、，2012年11月末为0.66亿元；其他应收款主要是与如东县财政局等政府单位的往来资金， 2012年11月为2510万元，应收款账龄全部在一年以内，不能回收风险较低。2009年末至2012年11月资产构成情况（万元，%）2012年11月2011年2010年2009年金额占比金额占比金额占比金额占比流动资产流动资产111,143 28.09 120,668 60.35 98,236 55.33 100,986 67.31 货币资金6,618 1.67 11,356 5.68 8,823 4.97 15,236 10.16 其他应收款2,510 0.63 4,642 2.32 2,697 1.52

14、 1,938 1.29 存货96,109 24.29 98,896 49.46 83,421 46.98 81,141 54.08 预付款项0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 非流动资产非流动资产284,553 71.91 79,284 39.65 79,324 44.67 49,045 32.69 长期股权投资16,715 4.22 16,715 8.36 16,755 9.44 4,543 3.03 固定资产2,784 0.70 2,784 1.39 2,784 1.57 2,784 1.86 在建工程0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 无形资产26

15、5,054 66.98 59,785 29.90 59,785 33.67 41,718 27.81 合计395,696 100.00 199,952 100.00 177,560 100.00 150,031 100.00 开泰城投资产负债结构分析开泰城投资产负债结构分析152012年11月末非流动资产较2011年有大幅增长。主要是公司无形资产大幅增加20.53亿元，开泰城投的无形资产为其依法受让的国有土地使用权，根据律师尽调及其提供的国有土地使用证以及如东县开泰城建投资有限公司土地台账，开泰城投取得的土地使用权情况如下：序号序号土地使用证号土地使用证号抵押时间抵押时间担保金额（万元）担保金

16、额（万元）1东国用（2007）第100259号2012-1-6至2013-1-5128002东国用（2007）第100308号2012-11-5至2015-11-4480003东国用（2007）第K810007号2008-3-27至2015-12-26100004东国用（2007）第K810008号2008-3-27至2015-12-275东国用（2008）第810009号2012-3-28至2017-3-2745006东国用（2008）第810010号2012-3-6至2013-2-2780007东国用（2008）第810033号2012-1-19至2013-1-161499.798东国用（

17、2008）第810034号2012-1-19至2013-1-161500.219东国用（2008）第810035号2012-2-29至2015-2-28300010东国用（2008）第810036号2009-3-6至2016-11-20791211东国用（2009）第100041号2009-9-17至2017-6-301239012东国用（2010）第510005号2010-9-1至2017-12-20328013东国用（2010）第510006号2010-9-1至2017-12-20489514东国用（2010）第510007号2010-9-1至2017-12-20472515东国用（201

18、2）第510010号2012-11-28至2013-11-27350016东国用（2012）第510011号2012-8-2至2015-8-1350017东国用（2012）第510024号18东国用（2012）第510025号19东国用（2012）第510026号20东国用（2012）第600007号21东国用（2012）第600006号22东国用（2012）第600004号23东国用（2012）第600005号2012-12-7至2015-12-6140024东国用（2012）第600003号2012-12-7至2015-12-6160025东国用（2012）第510014号2012-10-

19、8至2014-10-301300026东国用（2012）第500009号27东国用（2012）第500010号28东国用（2012）第500011号29东国用（2012）第500018号30东国用（2012）第500019号述表格有底色部分的土地使用权（东国用（2007）第K810008号、东国用（2008）第810036号）未提供国有土地使用证。开泰城投资产负债结构分析开泰城投资产负债结构分析16非流动资产中的长期股权投资和固定资产近年均无变动。2011年末长期股权投资为1.67亿元，其中如东大众燃气有限公司（615万元）、如东县南黄海开发建设有限公司（3100万元）、如东方园城建投资有限公

20、司（7000万元）和如东县鑫源城乡建设投资有限公司（6000万元）。总体来看，随着承担基础设施建设规模的扩大，公司资产规模继续增长，预计未来12年，随着如东县城市化的快速发展，公司未来将承担更多的基建项目，未来公司资产规模有望继续增长。开泰城投资产负债结构分析开泰城投资产负债结构分析17负债结构分析负债结构分析近年公司负债总额基本在7.9亿元到10亿元之间变动，并且随着资产规模扩大，资产负债率持续下降，2012年11月末资产负债率为23%。公司负债以非流动负债为主，2012年11月末非流动负债占比86.32%。2012年11月末开泰城投流动负债为1.23亿元，在总负债中占比较低，为13.68%

21、。其中，应付票据为1.00亿元，其余为应付账款和其余应付款计0.23亿元。公司负债以非流动负债形式为主，主要由长期借款与长期应付款构成。2012年11月末长期借款为3.58亿元。2011年末长期借款为4.68亿元。2012年11月末长期应付款为4.19亿元，与2011年末持平，主要是应付如东县财政局款项。2009年末至2012年11月负债构成情况（万元，%）2012年11月2011年2010年2009年金额占比金额占比金额占比金额占比流动负债12,315 13.68 11,961 11.88 0 0.00 28,496 29.02 非流动负债77,687 86.32 88,687 88.12

22、63,287 79.84 69,687 70.98 负债总额负债总额90,002 100.00 100,648 100.00 79,263 100.00 98,183 100.00 有息负债有息负债45,800 50.89 46,800 46.50 42,850 54.06 59,300 60.40 其中：短期借款0 0.00 0 0.00 1,450 1.83 11,500 11.71 应付票据10,000 11.11 0 0.00 0 0.00 0 0.00 一年内到期的非流动负债0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 长期借款35,800 39.78 46,800 46.

23、50 41,400 52.23 47,800 48.68 应付债券0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 开泰城投资产负债结构分析开泰城投资产负债结构分析18银行名称期限金额担保/抵押付息方式利率类别是否财政承诺中国农业发展银行2010/12/16-2015/12/1514100土地抵押按季6.5长期借款否国家开发银行2008/6/25-2014/6/271200抵押5.6长期借款否浦发银行南通分行2009/9/21-2014/9/216500抵押6.8长期借款否中国建设银行如东支行2009/7/2-2017/6/3014000抵押6.5长期借款否合计358002014年201

24、5年2016年2017年银行借款7,70014,100-14,000由于开泰城投外部融资以长期借款及长期应付款为主，因此于本信托期限内应还本额为7700万元，占比22%，综合考虑其资产规模、盈利能力及融资能力，本信托期内出现违约风险较小。o开泰城投外部融资还本时间表（单位：万元）o贷款明细（单位：万元）（201211）开泰城投盈利能力分析开泰城投盈利能力分析19项目项目2009年年2010年年2011年年2012年年11月月一、 主营业务收入11,859 14,30515,21316,599 减：主营业务成本8,78410,0269,88513,278营业税金及附加254443461506二、

25、主营业务利润2,8213,8374,8672,815减：销售费用179311317386 管理费用515641548760财务费用6022,0562,9313,081三、 营业利润1,5258291,071-1,412 加：营业外收入04,60002,800 减：营业外支出-四、利润总额1,5255,4291,0711,388减：所得税3811,35793.8268五、净利润1,1444,0729771,120o开泰城投是如东县主要的基础设施承建单位。收入来源主要来自政府投资项目代建管理费、土地开发收入和政府补贴收入。2011年开泰城投主营业务收入1.52亿元，较2010年同比增长6.3%，2

26、012年前11个月实现主营收入1.66亿元，较2011全年增长19.0%。近四年开泰城投主营收入均在亿元之上，年均增速13.3%之上。o2011年公司总资产报酬率分别为2.1%，净资产收益率为4.1%，均较2010年有所下降。主要原因是2010年公司获得4600万元补贴收入。o融资方2012年11月营业利润为-1412万元，主要是由于主营业务成本（项目预算相对较低，而实际工程材料和人工较高）上升和财务费用增加导致企业出现的营业利润的负数，为此，财政给予了2800万元的财政补贴，总体来看，企业利润总额为1388万元，企业的经营成果为实现盈利1388万元，未发生亏损。单位：人民币万元单位：人民币万

27、元开泰城投现金流量分析开泰城投现金流量分析202011年公司经营性净现金流为-1486.4万元，较2010年下降2603.5万元，主要因为2011年公司代建结算收入有大幅增长，但同时结算支出比同期收入更多，导致出现负经营性净现金流。短期看，经营性净现金流对负债的覆盖较低。但是从持续经营角度看，随着公司代建项目增加和回款加快，代建费用收入也会改善，进而提高经营性净现金流对债务的覆盖水平；2011年公司投资性净现金流为净流入40万元，而2010年净流出1.22亿元，公司业务以政府项目投资代建为主，自身的投资行为暂时不多；2011年公司筹资性净现金流为净流入3980万元，与2010年比较接近。公司目

28、前业务以代建为主，项目建设周期一般在一年以上，因付款节点与项目进度可能存在时间不匹配，此时要求开泰城投融资以协调项目进展，预计未来12年，公司经营性净现金流水平受往来款项的影响仍将有所波动，代建项目移交及代建管理费仍为主要经营性现金流来源。2009年2010年2011年项目审计报告审计报告 审计报告一、经营活动产生的现金流经营活动现金流入小计14,662 24,035 81,260 经营活动现金流出小计45,643 22,918 82,746 经营活动产生的现金流量净额-30,9811,117-1,486二、投资活动产生的现金流投资活动现金流入小计0 0 40投资活动现金流出小计40 12,2

29、12 0 投资活动产生的现金流量净额-40 -12,212 40 三、筹资活动产生的现金流筹资活动现金流入小计69,400 26,260 23,310 筹资活动现金流出小计25,205 21,579 19,330 筹资活动产生的现金流量净额44,195 4,6813,980四、汇率变动对现金的影响0 0 0 五、现金及现金等价物净增加额13,174-6,4142,534 期初现金及现金等价物余额2,963 15,2368,823六、期末现金及现金等价物余额16,1368,82311,356单位：万元开泰城投现金预测开泰城投现金预测21单位：万元预测年份201320142015经营性收入9614

30、4115372.8138447.36土地出让收入5000050000金融机构融资70000收入合计168157167386.8190462.36工程支出76915.292298.24110757.888土地成本分摊3000030000归还贷款60001720082000支出合计82915.2139498.2222757.888当年收支情况85241.827888.56-32295.528历年结余情况85241.8113130.480834.832预测数据说明：1、经营性收入为企业代建收入，按每年20%的增长量预测，代建成本为代建收入的80%。2、土地出让收入为融资人现有无形资产，未来两年内逐步

31、上市交易。按四年出让结束测算。3、土地成本按土地收入的6折计算。4、金融机构融资按2013年华宝4亿元，我公司3亿元测算，期限为2年，到2015年到期。其余贷款按现有银行贷款测算。5、测算时间为2013年3月，贷款数据以人行查询为准开泰城投现金流压力测试开泰城投现金流压力测试22单位：万元预测年份201320142015经营性收入86529.6103835.52124602.624土地出让收入5000050000金融机构融资70000收入合计156529.6153835.52174602.624工程支出69223.6883068.41699682.0992土地成本分摊3000030000归还贷

32、款60001720082000支出合计75223.68130268.416211682.0992当年收支情况81305.9223567.104-37079.4752历年结余情况81305.92104873.02467793.5488预测年份201320142015经营性收入76915.292298.24110757.888土地出让收入5000050000金融机构融资70000收入合计146915.2142298.24160757.888工程支出61532.1673838.59288606.3104土地成本分摊3000030000归还贷款60001720082000支出合计67532.16121

33、038.592200606.3104当年收支情况79383.0421259.648-39848.4224历年结余情况79383.04100642.68860794.2656企业经营收入下降企业经营收入下降10%10%企业经营收入下降企业经营收入下降20%20% 根据压力测试情况来看，即使在销售收入分别下降10%和20%的情况下，融资人仍有较好的现金流确保未来两年内归还信托融资。开泰城投贷款与余额及或有负债情况开泰城投贷款与余额及或有负债情况23 根据2013年2月19日的人民银行企业基本信用信息报告，目前开泰城投正在履行的银行及非银行金融机构借款未结清贷款余额为4.92亿元，信用证余额4000

34、万元，承兑汇票余额额3500万元，无不良记录。 根据人行2013年2月19日的查询，开泰城投目前对外担保金额为7.23亿元，担保笔数为12笔。根据查询，对外担保均为对股东的担保，无民营企业担保。融资方总体评价融资方总体评价24o开泰城投资产规模大，公司财务负担较轻，财政支持力度较大，具有到期回购相关应收账款的能力。 03担保方分析担保方分析25东泰发展基本信息东泰发展基本信息26公司名称公司名称如东县东泰社会发展投资有限责任公司如东县东泰社会发展投资有限责任公司（以下简称（以下简称“东泰发展东泰发展”）公司类型公司类型有限责任公司（国有独资）成立时间成立时间2004年1月2日注册地址注册地址如

35、东县掘港镇通海7号注册资本注册资本人民币85000万元法定代表人法定代表人沈国强营业执照号码营业执照号码320623000000606机构代码机构代码75807131-2经营范围经营范围许可经营项目为房地产开发，一般经营项目包括政府授权范围内的国有资产经营与管理；对国家产业政策允许的行业及市政、交通、港口等基础设施的筹资、投资和建设；土地复垦、土地整理、土地储备、土地开发经营；建筑材料、机电设备、风电设备批发、零售东泰发展股权情况东泰发展股权情况27如东县东泰社会发展投资有限责任公司（以下简称“如东东泰”或“公司”）是经江苏省南通市人民政府批准，由如东县39家县属事业单位共同出资于2004年成

36、立的有限责任公司，初始注册资本为30,000万元；2007年12月26日，39位股东将所持股权全部转让给如东县如泰农村经济发展有限公司（以下简称“经发公司”）和如东县投资管理办公室，同时新股东对公司增资10,000万元，注册资本变更为40,000万元。2009年1月19日公司将注册资本增加到85,000万元，由经发公司认缴全部新增出资45,000万元。完成增资后，经发公司持有公司80.64%股权，如东县投资管理办公室持有19.36%股权。东泰发展财务状况简析东泰发展财务状况简析28项 目2009年2010年2011年流动资产332,246.42285,444.22302,241.78总资产1,

37、189,573.311,527,952.651,791,594.44流动负债333,226.54356,155.04362,019.55总负债579,274.04644,715.26696,166.38所有者权益610,299.28879,276.091,078,059.30主营业务收入23,150.6737,918.1443,845.56净利润16,135.4028,766.2616,632.06资产负债率48.70%42.19%38.86%净利润率69.70%75.86%37.93%财务报表摘要财务报表摘要（合并报表，单位：万元）（合并报表，单位：万元）东泰发展东泰发展资产负债结构分析资产

38、负债结构分析29公司的资产负债率不高，但有息债务规模较大，有一定偿债压力近年如东县政府以资产注入、财政补贴等形式为公司提供支持，公司所有者权益增长较快。截至2011 年末公司资本公积达到91.83 亿元，较2009 年增长85.20%，所有者权益合计为107.81 元，公司产权比率呈现逐年下降的趋势；近三年来，随着公司资产规模的迅速增长，公司的负债规模也相应扩大。2009-2011 年公司负债复合增长率为9.63%。公司负债规模扩大主要原因是其承担的城市基础设施任务加大和洋口港开发进度的加快导致对外融资规模的大幅增加。在负债结构方面，流动负债占比较高，近三年都在 50%以上。流动负债主要由短期

39、借款、应付账款和其他应付款构成，其中其他应付款是最大的一项，2011 年其规模达到19.05亿元，占负债比重为27.37%。其他应付款对象主要是顺通建设工程有限公司、南通昌和房地产开发有限公司、如东县交通工程有限责任公司等，账龄在一年以内的占52.09%。为了匹配其城市建设项目和洋口港开发建设的运营周期和投资金额较大的运营特点，公司逐步加大了长期负债规模。同时为了满足基础设施建设投资，近年公司有息债务规模逐年扩大，2011 年公司有息债务规模达到39.62 亿元，占总负债的比重提升至56.92%。公司有息债务规模较大，根据公司未来的投资规划，需要得到很多外部资金尤其是长期资金的支持，预计其长期

40、负债规模仍将进一步增加；整体来看，虽然公司负债增长较快，但如东县政府拨付基础设施建设资金以增加资本公积，使得公司负债率仍保持在较低的水平上，2011 年其资产负债率为38.86%。从EBITDA指标上来看，2011 年公司EBITDA 利息保障倍数为1.10，较上年有所下降。公司有息债务规模较大，有一定的偿债压力。东泰发展盈利能力分析东泰发展盈利能力分析30项目项目（单位：万元）（单位：万元）2009年年2010年年2011年年一、 主营业务收入23,150.67 37,918.1443,845.56 减：主营业务成本928.565,484.739,724.17营业税金及附加936.801,5

41、86.031,740.92二、主营业务利润21,285.3130,847.38 32,380.48加：其他业务利润435.801,507.63603.29减：营业费用1,170.971,385.041,737.88 管理费用5,721.366,332.999,951.25 财务费用4,368,168,488.5315,409.06三、 营业利润10,460.6216,148.455,885.57 加：营业外收入27.27161.5365.32 投资收益-550.35-118.52397.54 补贴收入6,409.1912,854.9911,144.50 减：营业外支出 28.98132.163

42、1.67四、利润总额16,317.7428,914.3017,461.26 减：所得税182.34186.74338.02 少数股东损益-38.70527.90加：本期未确认的投资损失-36.72五、净利润16,135.4028,766.2616,632.06公司主营业务多元化发展，主营业务收入规模稳步增长，补贴收入是公司盈利重要补充公司目前主营业务收入稳步增长，各个业务板块成本较低，公司营业利润逐年增加；投资收益方面，由于目前在投的联营公司主要是洋口港相关产业的公司，洋口港尚在建设期内，投资收益体现不多，未来洋口港建设完工投入运营，将给公司带来较好的投资收益;公司期间费用较高，主要是财务费用

43、增长较快，2011 年由于公司“11 如东东泰债”发行成功，导致公司财务费用达到1.54 亿元，但受公司主营业务收入上升的影响，公司期间费用率反而逐年下降；在财政补贴方面，2009-2011 年公司收到财政补贴分别为0.64 亿元、1.29 亿元和1.11 亿元，补贴收入是公司盈利的重要补充。东泰发展现金流量分析东泰发展现金流量分析31项目项目（单位：万元）（单位：万元）2009年年2010年年2011年年一、经营活动产生的现金流经营活动现金流入小计137,193.71 197,971.40155,717.92经营活动现金流出小计100,431.0486,439.9828,957.83经营活动

44、产生的现金流量净额36,762.66111,531.42126,760.09二、投资活动产生的现金流投资活动现金流入小计-7,841.72590.38投资活动现金流出小计291,822.68 351,737.88286,407.88投资活动产生的现金流量净额-291,822.68 -343,896.17 -285,817.51三、筹资活动产生的现金流筹资活动现金流入小计400,152.00 294,833.04339,143.13筹资活动现金流出小计85,273.37109,424.55212,749.26筹资活动产生的现金流量净额314,878.63 185,408.50126,393.87

45、四、现金及现金等价物净增加额59,818.61-46,956.25-32,663.54从近三年公司的经营活动净现金流量来看，整体表现较为平稳。但其现金流主要是经营性应付项目增加造成的，未来持续性尚不确定；近几年公司投资活动产生的净现金流量均为负值，且规模呈上升趋势，主要因为公司近几年进行城市基础设施建设和洋口港开发建设等使资金流出较大；由于公司投资规模较大，其经营活动产生的现金流不能满足其投资支出的需要，公司近几年多通过银行借款等方式来筹集资金，2011 年1 月30 日“11 如东东泰债”发行成功，一定程度上缓解了公司的资金压力，但公司作为如东县政府实施城市基础设施建设和洋口港开发建设的运营

46、主体，未来投资项目资金需求较多，未来资本支出压力较大。东泰发展贷款与余额及或有负债情况东泰发展贷款与余额及或有负债情况32 根据2013年1月24日的人行征信查询报告，东泰发展本部贷款余额2.54亿元，票据余额2000万元，对外保证担保余额12.02亿元（8笔）。被保证人担保方式保证金额（单位：万元）起止时间江苏洋口港建设发展有限公司保证担保35,0002009.9.29-2013.12.31如东县自来水公司保证担保13,0002010.11.20-2018.11.20江苏洋口港建设发展有限公司保证担保35,0002009.4.13-2015.9.20如东县自来水公司保证担保4,5002011

47、.2.1-2019.2.1如东县人民医院抵押担保10,0002011.1.20-2018.12.30如东开泰城建投资有限公司抵押担保14,1002010.9.1-2017.12.20江苏省如东第一职业教育中心校抵押担保12,0002011.8.16-2016.8.14如东县中医院抵押担保5,0002012.2.15-2013.2.15江苏洋口港投资开发有限公司抵押担保25,0002007.9.7-2014.6.18如东县广视网络传媒有限公司抵押担保12,000如东县实验中学抵押担保10,0002012.2.2-2015.12.31如东县如泰农村经济发展有限公司抵押担保8,1002009.3.2

48、-2014.3.2江苏省如东第一职业教育中心校抵押担保8,0002011.12.30-2014.12.29南通金蛤岛温泉度假村有限公司质押担保6002012.3.20-2013.3.20担保方总体评价担保方总体评价33东泰发展作为如东县财政独资的投资控股公司，背景深厚，实力较好。其作为本项目的保证方充分显示了区政府对本项目的重视和支持，为本项目的顺利实施及兑付起到非常积极的影响。04标的应收账款分析标的应收账款分析标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍35开泰城投对如东县人民政府的应收账款共计为440,000,000元。应收账款源自其接受如东县人民政府的代建委托，承担如东县新区一、二期市政道

49、路工程、如东县县城污水截流工程以及如东县浅水湾水上公园工程的委托代建款项。工程已完工移交如东县人民政府国有资产监督管理办公室。序号序号工程项目工程项目移交日期移交日期投资总额（万元）投资总额（万元）1 1如东县新区一、二期市政道路工程2010年5月11日15,0002 2如东县县城污水截流工程2012年5月10日20,0003 3如东县浅水湾公园2012年7月20日9,000总总 计计44,000o如东县发展和改革委员会分别就上述工程项目出具批复意见，具体如下：36文号文号工程项目工程项目建设单位建设单位批复日期批复日期 总投资（万元）总投资（万元）东发改投200312号县城新区一、二期道路工

50、程开泰城投2003.4.1515,000东发改投200325号县城污水截流工程开泰城投2003.5.1820,000东发改投200726号水上公园工程开泰城投2007.4.49,000合 计44,000标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍o2003年4月15日，南通市如东县发展和改革委员会签发了县发改委关于同意县城新区一、二期道路工程项目建议书的批复（东发改投200312号），为改善县城区交通状况，提升城市整体形象，根据县委、县政府关于县城建设的总体部署及县城总体规划，同意实施县城新区一、二期道路工程。项目建设单位为如东县开泰城建投资有限公司。道路工

51、程全长4980米，红线宽39米，主要建设内容为道路、雨污水管道、绿化、路灯等。项目总投资15000万元，其中征地拆迁费5000万元，工程建设费10000万元。资金来源：县城建设政府专项资金。o2003年5月18日，南通市如东县发展和改革委员会签发了县发改委关于同意如东县城市污水截流工程项目建议书的批复（东发改投200325号），同意实施城市污水截流工程。项目建设单位为如东县开泰城建投资有限公司。工程规模为4万吨/日污水收集能力，服务范围包括老城区、老开发区及工业新区，服务面积约32.6平方公里。污水收集管网全长约34.915公里，管径为DN400-1000mm。项目总投资20000万元。资金来

52、源：县城建设政府专项资金。o2007年4月4日，南通市如东县发展和改革委员会签发了县发改委关于同意如东县开泰城建投资有限公司县城水上公园工程项目立项的批复（东发改投200726号），项目选址于如东县工业新区、通海路西侧，占地面积为198282平方米。项目内容：建设水上公园，开挖人工湖，面积约80000平方米，主要建筑有水上广场、水上长廊、人工岛、青少年宫、茶室休闲中心、楼亭、海鲜画舫及水面周边造景等，建设面积约20000平方米。项目总投资9000万元，资金来源：县城建设政府专项资金。37标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍o项目已取得证照项目已取得证照（1 1）国有土地使用证）国有土地使用

53、证“如东县新区一、二期市政工程” 项目属于县城道路工程，不涉及土地权属的调整，且符合用地规划要求，该项目无须办理国有土地使用权证。“县城污水截流工程”项目属于城市污水截流管网系统改造工程，不涉及土地权属的调整，且符合用地规划要求，该项目无须办理国有土地使用权证。“浅水湾公园”项目取得土地使用证基本情况如下表：38权利人权利人证号证号证载面积证载面积（平方米）（平方米）座落座落使用权类使用权类型型用途用途备注备注如东县开泰城建投资有限公司东国用（2009）第100041号211570.50如东县掘港镇珠江路北侧交警中队西侧出让文体娱乐、批发零售、商务金融、住宿餐饮、其他商服抵押担保21188万元

54、，抵押权人为建行如东支行，抵押面积211570.5M2，至2017年6月30日止 标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍（2）建设用地规划许可证建设用地规划许可证“如东县新区一、二期市政工程” 项目属于县城道路工程，无须办理建设用地规划许可证。“县城污水截流工程”项目属于城市污水截流管网系统改造工程，无须办理建设用地规划许可证。“浅水湾公园”项目取得的建设用地规划许可证基本情况如下表：39编号编号用地单位用地单位用地项目名称用地项目名称用地位置用地位置用地面积用地面积地字第320326201200015号如东县开泰城建投资有限公司南通市如东浅水湾水上公园如东县掘港镇珠江路北侧交警中队西侧总用

55、地面积198282平方米标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍（3 3）建设工程规划许可证）建设工程规划许可证“如东县新区一、二期市政工程” 项目属于县城道路工程，无须办理建设工程规划许可证。“县城污水截流工程”项目属于城市污水截流管网系统改造工程，无须办理建设工程规划许可证。“浅水湾公园”项目取得的建设工程规划许可证基本情况如下：40编号编号建设单位建设单位建设项目名称建设项目名称建设位置建设位置建设规模建设规模建字第320623201200011号如东县开泰城建投资有限公司南通市如东浅水湾水上公园如东县掘港镇珠江路北侧交警中队西侧总建筑面积13498.38平方米标的应收账款情况介绍标的应

56、收账款情况介绍（4 4）建筑工程施工许可证）建筑工程施工许可证“如东县新区一、二期市政工程” 项目属于县城道路工程，无须办理建筑工程施工许可证。“县城污水截流工程”项目属于城市污水截流管网系统改造工程，无须办理建筑工程施工许可证。“浅水湾公园”项目取得的建筑工程施工许可证基本情况如下：41编号320623020120058建设单位如东县开泰城建投资有限公司工程名称南通如东浅水湾水上公园房建工程建设地址如东县掘港镇珠江路北侧建设规模18498.38平方米合同价格2175.86万元设计单位中国美术学院风景建筑设计研究院施工单位南通祥华建筑工程有限公司监理单位江苏苏通监理有限公司合同开工日期合同竣工

57、日期2007年11月2008年5月标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍o项目进展情况项目进展情况“如东县新区一、二期市政工程”、“县城污水截流工程”和“浅水湾公园”均已竣工验收并已经移交如东县国资办。其中：“如东县新区一、二期市政工程”于2010年5月11日移交，“县城污水截流工程”于2012年5月10日移交，“浅水湾公园”于2012年7月20日移交。根据开泰城投的陈述，目前如东县城建局正在组织对以上项目的决算审计。42标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍o工程相关许可工程相关许可（1 1）如东县新区一、二期道路工程项目）如东县新区一、二期道路工程项目根据如东县国土资源局于2003年8

58、月15日出具的关于如东县新区一、二期道路工程项目项目用地情况的函记载：该项目属于县城道路工程，不涉及土地权属的调整，且符合用地规划要求，无须办理国有土地使用权证；根据如东县建设局于2003年9月10日出具的关于如东县新区一、二期道路工程项目建设用地规划许可证的函记载：该项目属于县城道路工程，无须办理建设用地规划许可证；根据如东县建设局于2003年9月10日出具的关于如东县新区一、二期道路工程项目建设工程规划许可证的函记载：该项目属于县城道路工程，无须办理建设工程规划许可证；根据如东县建设局于2003年9月10日出具的关于如东县新区一、二期道路工程项目建筑工程施工许可证的函记载：该项目属于县城道

59、路工程，无须办理建筑工程施工许可证。43标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍（2 2）如东县城市污水截流工程项目）如东县城市污水截流工程项目根据如东县国土资源局于2003年7月10日出具的关于如东县城市污水截流工程项目项目用地情况的函记载：该项目属于城市污水截流管网系统改造工程，不涉及土地权属的调整，且符合用地规划要求，无须办理国有土地使用权证；根据如东县建设局于2003年8月2日出具的关于如东县城市污水截流工程项目建设用地规划许可证的函记载：该项目属于城市污水截流管网系统改造工程，无须办理建设用地规划许可证；根据如东县建设局于2003年8月2日出具的关于如东县城市污水截流工程项目建设工程

60、规划许可证的函记载：该项目属于城市污水截流管网系统改造工程，无须办理建设工程规划许可证；根据如东县建设局于2003年8月2日出具的关于如东县城市污水截流工程项目建筑工程施工许可证的函记载：该项目属于城市污水截流管网系统改造工程，无须办理建筑工程施工许可证。44标的应收账款情况介绍标的应收账款情况介绍（3 3）浅水湾水上公园项目）浅水湾水上公园项目国有土地使用权45土地证号东国用（2009）第100041号使用权人开泰城投座 落如东县掘港镇珠江路北侧交警中队西侧地 号02-232-（021）-003地类（用途）文体娱乐、批发零售、商务金融、住宿餐饮、其他商服使用权类型出让终止日期2049-9-1