ch2投资学基础

1、投资学投资学 1 2 3课课 程程 说说 明明 技能掌握的5种状态：（1）生手（novice）(2)有经验的老手（advanced beginner）(3)胜任者（competence）(4)熟练者（proficiency）(5)专家（expert）我的安排：系统地讲授证券投资学的一般理论和方法，并至应用4课课 程程 说说 明明 理由： 学科体系 课时安排 更重要的： 1999年我国第一次证券投资资格考试，报考9100人，实考8800人，合格线72分，合格率44 2000年第二次，证券市场基础知识证券市场基础知识(67(67分分/60%)/60%)、证券证券发行与承销发行与承销（67/70%6

2、7/70%）、）、证券交易证券交易(67/67%)(67/67%)、证券证券投资分析投资分析(70/(70/40%40%) )四门 ，报考91126人，合格分数线与合格率见括号5课课 程程 说说 明明 课程内容： 本课程重点是证券投资学，其中核心部分是投资与交易，理论讲授将以Fama的有效市场理论、markowitz证券投资组合、williamsharp的CAPM模型构造的三大基石为基础展开；实务方面将以技术分析和股票交易为中心；知识性内容如证券与证券市场、发行与交易程序准备进行一般讲授。6课课 程程 说说 明明 体系结合“全国证券资格考试” 7参考书参考书 (1）投资学（第）投资学（第4版）

3、，英文原书名版），英文原书名 : Investments(4th Edition)， 滋维滋维.博迪博迪 亚历克亚历克斯斯.凯恩凯恩 艾伦艾伦J.马库斯，译者马库斯，译者 : 朱宝宪朱宝宪 等，等，2000年年 （2）Investments 5h ed, Zvi Bodie, Alex Kane, and Alan J. Marcus, Richard D. Irwin, McGraw-Hill Companies, Inc. 2002 8参考书参考书 （3）中国证券业从业人员资格考试系列教材：）中国证券业从业人员资格考试系列教材：公司的设立与改组公司的设立与改组、证券与证券市场证券与证券市场

4、、证券发行与交易证券发行与交易、证券投资分析证券投资分析、公司购并原理与案例公司购并原理与案例、海外证券市场海外证券市场、中国证券法规总汇中国证券法规总汇共共7个分册，陈共主编，个分册，陈共主编，中国人民大学，中国人民大学，1997 （4 4）证券、基金从业人员资格考试应试指导）证券、基金从业人员资格考试应试指导丛书：丛书：证券市场证券市场基础知识基础知识、证券发行证券发行与与承销承销、证券交易证券交易、证券投资分析证券投资分析、证券投资基金证券投资基金共共5个部分，丛树海主编，个部分，丛树海主编，上海财经大学出版社，上海财经大学出版社，20029课课 程程 说说 明明 （5）证券投资学证券投

5、资学，王明涛编著，上海财经大学,2004年 （6 6）公司购并原理与案例公司购并原理与案例，中国人民大，中国人民大学出版社，学出版社，19981998 （陈共的第五分册）（陈共的第五分册） （7）投资学投资学，刘红忠，高等教育出版社，十五规划教材，刘红忠，高等教育出版社，十五规划教材，金融学专业教材，金融学专业教材，2003（8）夏普夏普投资学投资学（第五版，上下册）（第五版，上下册） 赵锡军赵锡军 龙永红等译，中国人民大学出版社龙永红等译，中国人民大学出版社10证券投资学课程描述 一般理论包括：利率期限结构理论，CAPM，APT，期权、期货定价理论。一般方法包括：净现值定价法，股票和债券的定

6、价，投资组合分析，投资基金管理，投资组合业绩评估。本课程重点在于基础性和应用性，对证券投资学中的各项基本理论（如CAPM，APT，期权定价理论等）主要应用图形、文字、实例和最简单的数学进行讲授，要求学生掌握这些理论的基本思想和意义，以及在证券投资实践中的作用，不做详细和规范的数学推导和证明。 11证券投资学课程描述 本课程要求的先修课程为：应用统计学、管理经济学。本课程对学生的数学和计算机能力要求为：高等数学基础（一元微积分、无穷级数、线性代数），基本概率统计知识（概率分布知识，期望值，标准差，协方差的计算，简单回归分析），会使用Excel软件。 12主要内容 证券与证券市场概述 证券发行与交

7、易（实务） 有价证券的价格决定 证券投资的基本面分析/公司分析/技术分析 证券投资组合分析与风险管理13主要理论证券投资证券投资概述2+2证券分类：ch1市场分类: ch2有价证券的价格决定（债券的价格决定）定价原理：ch5决定因素2+2价值评估宏观分析：ch6产业分析 2公司分析（财务分析）证券投资的基本面分析证券发行与交易IPO(定价) 2市场微观结构14主要理论证券投资技术分析K线理论：ch7切线理论形态理论2+2波浪理论主要技术指标证券投资组合理论证券投资风险：ch8 收益与风险的度量证券投资组合及其可行域 投资组合选择 2证券分析与市场效率15主要理论证券投资风险资产定价标准的资本资

8、产定价模型：ch8-（2） 特征线模型 系数与资本资产定价模型的应用资本资产定价模型下的均衡价格 因素模型 2+2 套利定价理论期权定价基本性质：ch5期权定价模型 2布莱克-斯科尔斯期权定价模型期权定价16证券投资分析基础证券投资分析基础 证券投资分析概论 证券投资的涵义证券投资的涵义 ：证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。证券投资分析的涵义证券投资分析的涵义 ：指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，

9、是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。17已经学过初步的 投资收益与风险投资收益与风险 有效市场理论有效市场理论 市场微观结构理论市场微观结构理论 金融监管金融监管18证券投资分析基础证券投资分析基础 证券投资的步骤 证券投资是一种风险投资，具有鲜明的特点。理性的证券投资过程一般应包括确定投资政策、进行投资分析、构造投资组合、修正投资组合和投资业绩评价等五个基本步骤，证券投资过程的这五个步骤相辅相成，是密切相关的一个整体。 19证券投资分析基础证券投资分析基础 证券投资分析的意义证券投资分析的意义 规避投资者的投资风险 正确评估证券的投资价值 有利于投资者投资净效用的最大化 提高投资决策的科

10、学性 20第一章证券及其分类 一切用于证明或规定某种财产权利的书面凭证(广义）：证据、凭证、有价证券 证据证券：证明某种事实的文件,主要证明权利之存在借据，借据本身不是财产或财物 凭证证券又称无价证券，不能让渡（如存款单、借据、收据、定期存款存折等）21证券及其分类22第一章证券及其分类 各种经济权益凭证的总称，或各种财产所有权或债券凭证的总称（经济学）有价证券：商品证券、货币证券、资本证券 商品证券：对特定的商品享有规定权利：领货凭证、提货单、货运证书。 货币证券：对货币有请求权的凭证(替代货币使用的有价证券)汇票、支票和本票23第一章证券及其分类 资本证券狭义证券狭义证券：对资本资产的收益

11、具有请求权请求权及其它相关权益的凭证（不一定得到收益）投资学意义上的证券:它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为 有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债券凭证。有价证券本身没有价值，但由于代表了一定的权益，所以有交易价格。 资本证券：股票(所有权）、债券（还本付息） （最基本的形态） 衍生证券：期货类/期权类/资产支持证券24第一章证券及其分类 期货类证券：债券/股票/股票价格指数期货，是一种合约或交易合同（标的/数量/时间/地点） 期权证券：认股权证/可转换债券/股票期权等 资产支持证券(asset-ba

12、cked securities: ABS)：按证券化资产/收益/信用为基础而发行的证券。主要有：转手证券(pass-through securities),抵押贷款支持证券(mortgage-backed bond),转付证券(pay-through securities),后两者需要担保。 基金证券：契约型基金与公司型基金契约型基金与公司型基金 ,封闭式基金与开封闭式基金与开放式基金放式基金 基金开元（基金开元（4688 ）/“华安创新”， 封闭式基金与开放式基金区别封闭式基金与开放式基金区别 ：（回头见网上）：（回头见网上）25有价证券本质 有价证券是代表资产所有权或债权的法律证书，即代表

13、一种经济权利。 1）股票、债券等能够脱离它们原来代表的现实资本而在证券市场上进行相对独立的运动，产生资本的二重现象，因此，它们又可视为一定的虚拟资本的凭证，有虚拟资本的性质。 2）构成虚拟资本的有价证券本身没有任何价值。 3）有价证券本身不能在企业生产过程中发挥作用。 4）虚拟资本不是现实的财富，但是它可以使现实财富集中。26第一章证券及其分类 第一节股票及其分类一、一、股票的概念股票的概念股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的一种可转让的书面凭证，它是股份有限公司股份的表现形式二、二、股票的特点股票的特点收益性、风险性、稳定性、流动性、股份的伸缩性、价

14、格的波动性、经营决策的参与性27股票的特点股票的特点 股本的不返还性 收益的不确定性 决策的参与性 转让的市场性 28票样一票样一29票样二票样二30票样三票样三31票样三票样三32股票及其分类三、三、股票的类型股票的类型按股东权益分类:优先股与普通股；按票面面额形态分类: 记名股票与无记名股票 有面额股票与无面额股票(份额股票 ) 实体股票和记帐股票 （回头见网上）有表决权股票和无表决权股票33普通股股票的特征 普通股:是股份公司基本的、最重要的股份，构成公司资本的基础。普通股具有经营决策参与权、盈余分配权、剩余资产分配权、优先认股权（或配股权）等多种基本的权利。普通股的股息率一般不固定，随

15、着企业经营业绩的变化而变化。 （1）期限上的永久性 股票没有期限，无到期日，股份公司不对股东偿还本金，股东也无权提出退股索回股本的要求，这是股票与债券的主要区别之一。股东若想收回投资，只能转卖给他人（如在股票市场上出售），但这种转让只改变公司资本的所有者，而不涉及公司资本的增减。 34普通股股票的特征（2）责任上的有限性 股东对公司的债务仅以购买股票投入的资金为限度，负有限的连带清偿责任。一旦公司破产，除了股东认购的股金外，对公司所欠的债务没有连带清偿责任。（3）决策上的参与性股东有权参与股东大会，并提出自己的意见和建议；股东有权对公司重大经营决策投票赞成或反对，以此参与公司的经营管理决策；普

16、通股股东有权选举或被选举为公司的董事或监事等35普通股股票的特征（4）报酬上的剩余性公司的利润分配的程序为：偿还公司债务、兑付债息、上缴所得税、从税后净利润中提取法定盈余公积金、支付优先股股利、提取任意盈余公积金，最后支付普通股股利。如果所剩的净利润越多，股利分得越多，如果所剩无几，股东则可能一无所得。（5）清偿上的附属性所谓附属性，是指股本并不是必须偿还。当公司清算时，首先要偿还所有公司所欠的债务，如职工工资及保险费、拖欠的税款及滞纳金、债券本息等，只有上述债务清偿完毕后还有剩余时，才偿还股东的股本金。36普通股股票的特征（6）交易上的流动性。 交易上的流动性是指股票可以在证券交易所或柜台市

17、场上自由买卖的性质。尽管股东无权向公司索回股本，但当他需要资金时，可随时出售，使得股票成为流动性很强的投资工具。（7）投资的风险性 由于企业经营上的不稳定性和股票报酬上的剩余性、清偿上的附属性等特点，决定了股票投资的高风险性。如果企业经营不善，企业的剩余利润就会减少，股票的收益就下降，一旦企业倒闭，企业的股票就一文不值。另外，股票的价格还受到社会、政治、经济、心理等多方面的影响，波动剧烈。因而股票投资风险性很高。 37普通股股票的特征（8）权益的同一性 权益的同一性是指同股同权，即同一类的每一股票具有相同的权利和收益。这就是说，一个股东持有的公司股份越多，他参与公司经营决策的权利越大，分配的股

18、息越多。（9）经营权与所有权的分离性虽然股东是企业财产的所有者，但股东在企业经营过程中，并没有财产的处置权，这就是说，企业的经营权与财产所有权是分离的，只有这样，才能保证企业经营活动的正常运转。 38优先股 优先股:是相对于普通股而言的，是在普通股基础之上发展起来的，公司在筹集资本时承诺给予投资者某些特权的股票。它与普通股相同属于公司股东权益的一部分，也可以自由买卖和转让。 与普通股相比，优先股可优先按固定股息率按面值领取股息；在企业清偿时，优先于普通股按面额清偿。但优先股不能参与公司的决策管理（除非议项牵涉到优先股东的权益）， 不能享受公司利润增长的好处等。投资于优先股一般比较安全，且收益比

19、投资于债券高。 39优先股 优先股又可分为：积累优先股，非积累优先股；参加优先股，非参加优先股；可转换优先股等。 其它股票：后配股（发起人股、干股）；可赎回股（偿还股）等。40我国目前的股票分类我国目前发行的股票均为记名式普通股，在分类上有以下三种情形： 根据其持有人的身份不同，可分为国有股、法人股（非流通股）、个人股（社会公众股/内部职工股）和外资股。 根据发行和上市地区的不同，可分为人民币普通股股票和人民币特种股票A股：（对境内投资者，以人民币买卖），B股（在深、沪上市，对境外投资者，以外币买卖），H股，N股北京的STAQ和NET （见资料）。 根据是否进入二级流通市场，可分为流通股和不流

20、通股。 41实实 例例 一一 、 深深 发发 展展 A A（ 一 ） 、 基 本 指 标 总 股 本 (万 股 ) 194582.20 流 通 股 (万 股 ) 139312.48 摊 薄 每 股 收 益 (元 ) 0.260 摊 薄 每 股 公 积 金 (元 ) 1.435 每 股 净 值 (元 ) 2.440 净 资 产 收 益 率 ( ) 10.680 说 明 :以 上 指 标 除 总 股 本 ,流 通 A股 和 分 配 方 案 为 2001年 上 半 年 指 标 外 ,其 它 均 为2000 年 末 期 指 标（ 二二 ） 、 股股 本本 结结 构构 情情 况况 名 称 年 度 最 新

21、 指 标 2000年 末 期 2000年 中 期 1999年 末 期 总 股 本 (万 股 ) 194582.20 194582.20 155184.70 155184.70国 家 股 (万 股 ) 12539.00 12539.00 12453.74 12453.74发 起 人 法 人 股 (万 股 ) 0.00 0.00 0.00 0.00法 人 股 (万 股 ) 42730.74 42730.74 35567.52 35567.52公 众 股 (万 股 ) 139312.48 139312.48 107163.44 107163.44流 通 股 (万 股 ) 139312.48 1393

22、12.48 107163.44 107163.44职 工 股 (万 股 ) 0.00 0.00 0.00 0.00高 管 股 (万 股 ) 0.00 0.00 0.00 0.00 股 (万 股 ) 0.00 0.00 0.00 0.00 股 (万 股 ) 0.00 0.00 0.00 0.00工 会 持 股 (万 股 ) 0.00 0.00 0.00 0.00转 配 股 (万 股 ) 0.00 0.00 0.00 0.00 说 明 :42其他股票分类其他股票分类通俗的说法绩优股、垃圾股；蓝筹股、红筹股；三无股；大盘股、中盘股、小盘股周期性股票与防御性股票，：p4-5成长类、康复类：学术角度，后

23、见资料红筹股、蓝筹股：后见资料43股票的价值和收益股票的价值和收益 股票的价值股票的价值票面价值（面值，公司最低资本额）帐面价值（股票净资产值，股东权益/已发行股票）市场价值（股价，开市、收市、最高、最低）清算价值（公司破产、终止时的每股价值） 股票的收益股票的收益收入收益（divident，经常收入）= 股息 + 红利股息 红利,参见资料市价盈利（capital gain,资本利得）=卖出价买入价资产增值（公积金，未分配利润等）认股权证价值（权值）44债券及其分类债券概念：是政府部门、企业部门和金融机构为筹集资金而向债券投资者发行并 约定在一定期限内还本付息的证券。表明投资者与筹资者之间债权

24、债务关系，具有法律效力的金融凭证 股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。 45债 券 的 基 本 要 素 票面利率 还本期限与方式 发行主题 债券的票面价值 债券的交易价格46债 券 的 特 点债券筹资的特点 ：资金使用自主，筹资成本较低，偿还办法灵活债券投资的特点：期限性；收益性（一般为固定利息）；风险性（违约风险、利率风险等；但相对于股票，债券价格波动小、清算时优先）；流动性。风险性、流动性和收益性之间可能存在交换关系47债券种类债券种类 按发行主体：中央政府债券（国债），地方政府债券，金融债券，公司债券等 按偿还期限

25、：短期（1年以内），中期（110年），长期（10年以上） 按是否记名等：无记名国债（实物券，不挂失，能上市流通）；凭证式国债（可记名和挂失，不能上市流通）；记账式国债（可记名和挂失，发行和交易无纸化） 按受益方式：附息票债券附息票债券（分期付息，剪息票）；到期一次性还本付息债券；贴现债券贴现债券（收益率=面值售价售价年限48债券种类债券种类固定利率和浮动利率（累进利率或保值利率） 按有无抵押：抵押债券（mortgage bonds）：实物抵押/企业抵押 按有无担保：担保债券；无担保债券（信用债券）。 按募集方式：公募债券；私募债券49债券种类债券种类 按面额币种：本币债券(国内债券与外国债券)

26、；外币债券（国际债券，欧洲债券） 按能否转换为其它证券：可转换债券可转换债券（convertible bond）：行使转换权后，债券被取消，债权人转变为股东；不可转换债券 按持券人权利：附新股认购权债券附新股认购权债券（bond with stock purchase warrant；简写：WB）：预先规定购买价格、认购比例、认购期间。在行使新股认购权后，债券形态依然存在50股票与债券的主要区别 都是投资工具，自由转让的有价证券。 发行主体：股份有限公司/各类主体。 持有人权利：本金能否返还；有无经营表决权；是否承担经营风险；分配和清偿顺序等。 会计处理：发行所得款项公司资本金VS公司负债；收

27、益来源股息红利来自税后利润，债券利息记入成本（亦可设偿债基金）。 收益与风险：股票比债券风险大，收益也可能更高51公债公债 ( (国库券国库券) ) 公债是指政府为筹措财政资金，凭其信誉公债是指政府为筹措财政资金，凭其信誉按照一定程序向投资者出具的承诺在一定时期按照一定程序向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。债务凭证。 公债特点：公债特点： （l l）自愿性。自愿性。 （2 2）安全性。）安全性。 （3 3）流动性。）流动性。 （4 4）免税待遇。）免税待遇。 （5 5）收益稳定。）收益稳定。52例：例：9797

28、国债国债4 4 证券代码证券代码: 009704: 009704 证券简称证券简称: 97: 97国债国债(4) (4) 证券代码证券代码: 001973: 001973 债券品种债券品种: 97: 97年年1010年期年期 债券种类债券种类: : 记帐式记帐式 发发 行行 量量: 130.00: 130.00亿元亿元 上市日期上市日期: 97: 97年年9 9月月2525日日 起息日期起息日期: 97: 97年年9 9月月5 5日日 到到 期期 日日: 2007: 2007年年9 9月月5 5日日 发行价格发行价格: 100.00: 100.00元元 票面利率票面利率(%): 9.78(%)

29、: 9.78 5354555657公司债券定义公司债券定义 公司（企业）债券，是股份制公司或企业发公司（企业）债券，是股份制公司或企业发行的有价证券，是公司为筹措长期资金而发行的有价证券，是公司为筹措长期资金而发行的一种债务契约，承诺在未来的特定日期行的一种债务契约，承诺在未来的特定日期偿还本金并按照事先规定的利率支付利息。偿还本金并按照事先规定的利率支付利息。58公司债券的特征公司债券的特征（1 1）与国债相比较，风险性较大。）与国债相比较，风险性较大。（2 2）与国债相比较，收益率较高。）与国债相比较，收益率较高。（3 3）债券持有者比股票持有者有优先索取利）债券持有者比股票持有者有优先索

30、取利息和优先要求补偿的权利。息和优先要求补偿的权利。（4 4）对于部分公司债券来说，发行者与持有）对于部分公司债券来说，发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权。（如可者之间可以相互给予一定的选择权。（如可转换债券等）转换债券等）59例例 ：9999三峡债三峡债 证券代码证券代码: : 129903129903公司名称公司名称: : 中国长江三峡工程开发总公司中国长江三峡工程开发总公司 成立时间成立时间 英文名称英文名称: China Three Gorges Project Corpora : China Three Gorges Project Corpora 英文缩写英文缩写: : t

31、iontion 注册地址注册地址: : 北京市崇文区广渠门北京市崇文区广渠门内大街内大街2525号号 公司电话公司电话::办公地址办公地址: : 湖北省宜昌市西坝建设路一号湖北省宜昌市西坝建设路一号 公司传真公司传真: 0717-:6767297 公司电邮公司电邮: : 邮政编码邮政编码: 100083 : 100083 公司网址公司网址: : 职工人数职工人数: 3600 : 3600 法人代表法人代表: : 陆佑楣陆佑楣 所得税率所得税率: : 联联 系系 人人: : 袁其明袁其明 营营 业业 额额: :.

32、 .609999三峡债三峡债 证券代码证券代码: : 营业执照号营业执照号: : 总总 资资 产产: : 税务登记号税务登记号: : 实收资实收资本本: : 本期债名本期债名: 1999: 1999年年1010年期三峡工程建设年期三峡工程建设 信用等级信用等级: AAA : AAA 债券债券 债券代码债券代码: 129903 : 129903 债券债券简称简称: 99: 99三峡债三峡债 债券种类债券种类: : 记帐式债券记帐式债券 发发 行行 量量: 3000000000 : 3000000000 期限期限( (年年): 10 ): 10 上市日期上市日期: : 20001220 20001

33、220 起息日期起息日期: 20000725 : 20000725 到到 期期 日日: : 20100725 20100725 发行始日发行始日: 20000725 : 20000725 发行终日发行终日: : 付付息方式息方式: : 每年付息每年付息 担担 保保 人人: : 国家三峡工程国家三峡工程建设基金建设基金 票面利率票面利率: : 浮动利率浮动利率 主承销商主承销商: : 中中信证券有限责任公司信证券有限责任公司61金融债券金融债券金融债券的定义：金融债券的定义： 金融债券是由银行和非银行金融机构为金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债务凭证。筹措资金而发行的债务凭证。

34、金融债券的特征：金融债券的特征： （l l）金融债券与公司债券相比，具有较金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。高的安全性。 （2 2）与银行存款相比，金融债券的盈利）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较高。性比较高。6263国债市场一、国债的种类一、国债的种类1、凭证式国债：凭证式国债从1994年开始发行，以填具“国债收款凭证”（凭证上记载购买人姓名、发行利率、购买金额等内容）的形式记录债权。凭证式国债通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，从投资者购买之日起开始计息，可以记名、可以挂失，但不能上市流通。投资者购买凭证式国债后如需变现，可以到原购买网点提前兑取，除偿还本金外，

35、还可按实际特有天数及相应的利率档次计付利息。64一、国债的种类（续一）2、记账式国债：记账式国债是从1994年开始发行的一个上市券种。记账式国债不需印制券面及凭证，而是利用账户通过电脑系统完成国债发行、交易及兑付的全过程。记账式国债可以记名、挂失，安全性较好，而且发行成本低，发行时间短，发行效率较高，交易手续简便，正被越来越多的投资者所接受。65一、国债的种类（续二）3、无记名国债无记名国债为实物国债，以实物券面（券面上印有发行年度、券面金额等内容）的形式记录债权，是我国发行历史最长的一种国债。无记名国债从发行之日起开始计息，不记名、不挂失，可以上市流通。发行期结束后如需进行交易，可以直接到国

36、债经营机构按照其柜台挂牌价格买卖，也可以利用证券帐户委托证券经营机构在证券交易所进行买卖。66一、国债的种类（续三）4、特种定向债券特种定向债券是面向社会养老保险基金和待业保险基金（简称“两金”），以及其他社会保险基金发行的国债。5、特别国债财政部于1998年8月向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。67一、国债的种类 6、专项国债 1998年9月，财政部面向中国工商银行、 中国农业银行、中国建设银行和中国银 行发行了1000亿元年利率5.5%的10年期 附息国债，所得资金专项用于国民经济 和社会发展急需的基础设施投入。68二、国

37、债的发行发行方式的演变发行方式的演变 ：第一阶段第一阶段是从1981年至1990年，主要属于一种行政摊派方式。 第二阶段第二阶段是从1991年到1994年，主要是一种承购包销的方。它属于市场化发行的尝试阶段。 第三阶段第三阶段是从1995年至今，在承购包销基础上， 还采用了完全市场化的投标发行办法。69三、国债现货交易 （一）我国国债交易市场的发展历程： 19881991年的国债流通市场 19921995年国债流通市场 1996年以后的发展 （二）国债二级市场的组织形式 1、场内交易 2、场外交易70四、国债期货交易 我国曾在1992年底1995年中期存在过国债的期货交易 “327事件” ,1

38、995年的“327事件”，堪称名噪一时的万国证券公司的“滑铁卢之战”。其实，它何尝不是中国期货业的“滑铁卢之战”。万国证券作为我国证券业界的大哥大固然经此一役而成为明日黄花。71五、国债回购市场 1、概念 国债回购交易是发达市场上常用的交 易方式。它是指国债持有者在卖出一笔 国债的同时，与买方约定于某一到期日 再以事先约定的价格将该笔国债购回。 也可以是投资者在购入一笔国债的同时，与卖方约定在未来某一到期日再以事先约定的价格卖回给最初的售券者。72五、国债回购市场 2、作用 （1）国债回购交易可以提高国债市场的 流动性，并为社会提供一种新的资金融 通方式。 （2）国债回购是中央银行进行公开市场

39、 业务操作的基本方式 。73六、企业债券市场 一企业债券概述 企业债券是由企业或公司发行的有价证 券，是公司为筹措资金而公开负担的一 种债务契约，表示公司借款后，有义务 偿还其所借金额的一种期票。即发行债 券的企业以债券为书面承诺，答应在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率付给利息。 74一企业债券概述 特点： （1）契约性， （2）优先性 ， 二我国企业债券的发行历程 1、地方企业债券 地方企业债券是我国全民所有制的工商企业发行的债券。我国是从1984年以后，才开始出现企业债券的，当时主要是一些企业自发地向社会和企业内部集资。 75二我国企业债券的发行历程 2、重点企业债券 我国重点

40、企业债券从1987年开始发行。 当初是为了集中资金，保证国家重点建 设，进一步压缩固定资产投资和调整投 资结构。 举例：三峡债券，中国石油企业债券。 76二我国企业债券的发行历程 3、基本建设债券 中国铁路建设债券 中信建设债券 中国光大建设债券 4、企业短期融资债券 5、国家投资债券 6、公司债券 77三企业债券的上市交易 所谓债券上市，就是指证券交易所承认 并接纳某种债券在交易所挂牌交易。我 国对企业债券的上市有一套严格的规定。 企业债券若要上市，必须达到证交所规 定的上市标准，在提出上市申请并经证 交所和中国证监会审查批准后，债券方 可上市 。78四现行的企业债券信用评级体系 人民银行认

41、可了以下评估公司从事企业债券的评级 ： 1、中国诚信证券评估有限公司 2、大公国际资信评估有限责任公司 3、深圳市资信评估公司 4、云南资信评估事务所 5、长城资信评估有限公司 79四现行的企业债券信用评级体系 6、上海远东资信评估公司 7、上海新世纪投资服务公司 8、辽宁省资信评估公司 9、福建省培训评级委员会 人民银行不承认其他评估机构的评级结果。目前，中国诚信证券评估有限公司是国内规模最大和最有影响力的机构。 80我国债券信用级别设置 81七、可转换债券 1、可转换公司债券概念 可转换公司债券是指发行人依照法定程 序发行，在一定时间内依据约定的条件 可以转换成股份的公司债券。 般意义上的

42、可转换公司债券是一种典型 的混合金融产品，兼具债券、股票和期 权的某些特征。 82七、可转换债券 2、可转换公司债券的基本要素： （1）基准股票。 （2）票面利率。 （3）转换比率和转换价格。 （4）转换期。 （5）赎回条款。 （6）回售条款。 83可转换公司债券实例可转换公司债券实例 1、宝安可转换债券的实践。 1992年年底发行，1993年2月开始在深交 所挂牌交易。发行总额为5亿元人民币， 面额为1元，有效期限是 1993年1月1日至 1995年12月31日。在此期间，宝安转债 的持有人可自行选择将宝安转债转换为 宝安股票，或继续持有以领取利息841、宝安可转换债券的实践 转股方式： 确

43、定为每25份债券可转换成1股股票 调整为19.392份债券可换1股股票 宝安转债上市首日价位最高冲至2.50元 以上，之后从2.68元的峰位反复回落，最 后曾跌破过0.8元。 851、宝安可转换债券的实践 宝安转债已转换为股票的共计1350.75万 张，约占发行总额的2.7%，共转换深宝 安A股67.1548万股。 862、南化可转换债券的实践 公司名称:南宁化工股份有限公司 公司地址:广西壮族自治区南宁市亭洪路80号 公司电话4835643 4821093 1998年3月，经中国证监会批准，南宁化工股份有限公司在上交所向社会公开发行可转换债券15亿元，期限5年，并

44、与1998年9月2日上市交易。872、南化可转换债券的实践 三个特点： 该转债是由未上市公司发行的，没有 具体的上市时间表和转股时间表，其能 否上市、转股时间、转股价格等均有很 大的不确定性。 票面利率低于银行定期存款利率，并 且采取“浮动”的利率方式 882、南化可转换债券的实践 该转债有强制性转股条款。 2000年6月16日，广西南宁化工股份有限 公司在上交所上网定价发行4000万A股股 票，股票发行价4.65元/股，同年7月12日 “南化股份” 4000万A股股票在上交所挂 牌交易，并于当日开始实施债转股，转股价为股票发行价格的98%即4.65X98%=4.56元/股。 892、南化可转

45、换债券的实践 2001年5月24日南化转债董事会对公司剩 余为数不多的“南化转债”执行强制性转 股。5月24日是自愿转股截止日，5月25 日是强制性转股日，转股价格仍为4.56元 /股，自2001年5月28日起，“南化转”(证 券代码100001)终止上市。90投资基金投资基金 投资基金概述投资基金概述 一、投资基金的概念 投资基金又称共同基金，是通过向投资者发行基金券或受益凭证，将众多小额投资者的资金汇集起来，交给专业投资机构进行操作，所得的收益由投资者按出资比例分享的投资工具。91投资基金的特点 1、专业管理、专家操作 2、组合投资、分散风险 3、小额投资，费用低廉。 4、流动性强，变现性

46、高。 5、品种繁多，选择性强。 92三、投资基金的类型 1、按基金组织形态的不同，可分为契约 型基金和公司型基金 2、按基金交易方式的不同，可分为开放 式基金和封闭式基金 3、按基金投资风险和收益目标的不同， 可分为成长型基金和收入型基金 93投资基金的类型 4、按基金投资对象的不同分类 股票基金、债券基金 、房地产基金、货 币市场基金 、贵金属基金、期货基金、 期权基金和认股权证基金 5、按投资基金资金来源和运用地域的不 同分类：国内基金 、国际基金 、离岸基金 、国家基金 、环球基金 。94四、投资基金的组织结构 契约型投资基金有三方当事人：委托人、受托人和受益人 公司型基金有四方当事人：

47、基金公司、基金管理人、基金托管人和股东 1、投资人 投资人即受益人，是基金股份的持有人，亦即公司型基金的股东。投资人有权分享基金投资所产生的收益。投资人可以向基金管理公司要求提供公开的说明书、财务报告等文件资料。95投资基金的组织结构 2、基金管理公司 基金管理公司是负责基金资产具体的投资管理和日常操作的公司。它直接担负运用基金资产取得投资收益的重任，其素质的高低直接关系到投资者的投资效益。基金管理公司通常按照国家的证券投资信托法规，经政府证券交易管理部门审核批准后才能设立。 3、基金托管公司 基金托管公司作为基金财产的受托人，有责任保证基金财产的安全，并具体办理基金证券、现金管理及其他有关的

48、代理业务，同时还有监督基金管理人的权利。基金托管机构通常是信托公司或银行。96投资基金的组织结构 基金托管人亦应具备一定的条件，经上级主管 部门批准后才能经营托管业务。97五、投资基金的经济影响 1、投资基金的正面功能： （1）投资基金开辟了新的融资渠道，丰富了投资品种。 （2）投资基金改善了证券市场的所有者结构，起到稳定了证券市场的作用。 （3）投资基金有助于市场效率的提高。 （4）发展投资基金可以推动我国证券市场的国际化。 （5）、发展投资基金可以促进现代企业制度的形成和推动国有产权制度的改革。 98五、投资基金的经济影响 2、投资基金的负面功能： （1）投资基金将增加投资者的投资成本，从

49、而影响投资回报率。 （2）投资基金在一定程度上也会引起证券市场波动。 （3）投资基金增加了金融市场的管理难度。 99投资基金的发展投资基金的发展 一、投资基金产生和演变 英国、美国、日本、香港、台湾 二、中国投资基金的产生与发展 1、1985-1990，海外中国基金的初探 2、1991-1993年，中国国内投资基金的 初步发展 3、1993-1997年，规范化建设阶段 100投资基金的发展投资基金的发展 4、1998年以后。规范化证券投资基金快速发展阶段 5、进入二十一世纪，我国开始对原来已经存在的投资基金即所谓“老基金”开始实施全面改造。 6、2001年9月，开放式基金正式推出。 101示例

50、基 金 简 介 最 新 时 间 ： 2 0 0 4 - 1 2 - 1 5 基金代码：184699 基金简称：基金同盛 基金总额：30亿 存 续 期：15年 基金类型：契约型封闭式 发行方式：上网定价 发行对象：中华人民共和国境内自然人及保险公司 投资目的：通过成长价值复合型投资实现基金资产的稳定增长. 投资范围：投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的股 票、债券以及经中国证监会批准允许基金投资的其他金融工具 基金发起人：中信证券股份有限公司 发行时间：1999-11-01 长江证券有限责任公司 上市时间：1999-11-26 天津北方国际信托投资股份有限公司 安徽省信托投

51、资公司 长盛基金管理有限公司 基金管理人：长盛基金管理有限公司 基金托管人：中国银行 102示例（续） 主承销商:天津北方国际信托投资公司 管 理 人:长盛基金管理有限公司 托 管 人:中国银行 公司名称:同盛证券投资基金(管理人:长盛管理有限公司) 公司地址:北京市朝阳区北三环东路8号静安中心22层 公司电话651 64689471103示例（续） 本基金发起人认购基金单位总份额的1，即3000万份，其中:中信证券有限责任公司认购600万份,占基金单位总份额的0.2; 湖北证券有限责任公司认购600万份，占总份额的0.2；天津北方国际信托投资公司认购600万份，占

52、总份额的0.2；安徽省信托投资公司认购600万份，占总份额的0.2；长盛基金管理有限公司认购600万份，占总份额的0.2。 104示例（续）持有情况 最新时间：2004-09-02 持有人名称 截至日期：2004-06-30 持股数(份) 比例(%) 中国人寿保险股份有限公司 284720194 9.49 中国平安保险（集团）股份有限公司 249474996 8.32 中国太平洋保险（集团）股份有限公司 231561980 7.72 中国人民财产保险股份有限公司 193065391 6.44 中国人寿保险（集团）公司 161904725 5.4 中国再保险公司 141333998 4.71 上

53、海久事公司 88929211 2.96 新华人寿保险股份有限公司 67187670 2.24 联通国脉通信股份有限公司 55925700 1.86 大亚湾核电财务有限责任公司 17000000 0.57 105示例（续）投资组合投资组合 前十名股票 【截止日期:2004-12-31】股票名称 市值(万元) 占基金比重(%) 占流通股比例(%) 估计持仓时间20国债(4 21202.37 7.8 0.5426 9个月 招商银行 16869.09 6.21 1.1224 33个月 21国债(3 15087.2 5.55 0.0863 9个月 中国石化 11046.7 4.07 0.1294 9个月

54、 武钢股份 10450.46 3.85 1.3609 6个月 20国债(1 10167.15 3.74 0.0554 9个月 上港集箱 9873.5 3.63 1.5425 57个月 招行转债 7095.65 2.61 0.0393 3个月 江淮汽车 6550.88 2.41 7.3456 39个月 鞍钢新轧 6261.08 2.3 0.6705 3个月106行业组合【截止日期:2004-12-31】 行业分类市值(万元)所占比例(%)制造业84607.1131.14金属、非金属35004.8812.88金融、保险业25497.759.38采掘业23196.578.54机械、设备、仪表2099

55、9.347.73交通运输、仓储业18675.316.87石油、化学、塑胶、塑料14894.635.48批发和零售贸易5446.592电力、煤气及水的生产和供应业4600.191.69造纸、印刷3244.281.19医药、生物制品3000.971.11纺织、服装、皮毛2782.281.02电子2593.640.96信息技术业2363.90.87社会服务业2130.640.78食品、饮料2087.090.77综合类1813.490.67房地产业1102.50.41传播与文化产业259.830.1107投资基金的组织管理投资基金的组织管理 一、我国投资基金的发起与设立 1、主要发起人为按照国家有关规

56、定设立的证券公司、信托投资公司、基金管理公司。 2、每个发起人的实收资本不少于3亿元人民币，主要发起人有3年以上从事证券投资经验，有连续盈利的记录；但是基金管理公司除外 108投资基金的组织管理投资基金的组织管理 3、 发起人、基金托管人、基金管理人有健全的组织机构和管理制度，财务状况良好，经营行为规范。 4、 基金托管人、基金管理人有符合要求的营业场所、安全防范设施和与业务有关的其他设施。 5、中国证监会规定的其他条件。 109投资基金的组织管理投资基金的组织管理 二、投资基金的募集 募集方式可采用公募方式，也可采用私募方式 募集工作可以由基金的发起人承担，也可以由其委托的证券机构承担。 如

57、果是公募方式，基金发起人应于基金募集 前3天在中国证监会指定的报刊上刊载说明书 采取私募方式募集投资基金时，募集人应让 定向投资者在认购前熟悉招募说明书的内容。 110投资基金的组织管理投资基金的组织管理 封闭式基金的募集期限为3个月，自该基金批准之日起计算。封闭式基金自批准之日起3个月内募集的资金超过该基金批准规模的80的，该基金方可成立。开放式基金自批准之日起3个月内净销售额超过2亿元人民币的，该基金方可成立。111投资基金的组织管理投资基金的组织管理 封闭式基金募集期满时，其所募集的资金少于该基金批准规模的80的，该基金不得成立。开放式基金自批准之日起3个月内净销售额少于2亿元人民币的，

58、该基金不得成立。基金发起人必须由此承担基金募集费用，已募集的资金并加计银行活期存款利息必须在30天内退还基金认购人。112投资基金的组织管理投资基金的组织管理 三、我国投资基金的交易与赎回 投资基金在募集期限结束后，必须经管理机关指定的部门或机构验资并出具证明。管理机关核准后，方可正式成立。 封闭式证券投资基金成立后，可向中国证监会及证券交易所提出基金上市申请。其他种类基金也可以向地方证券交易中心申请上市。开放式基金只能在符合国家规定的场所申购、赎回。1134-3投资基金的组织管理投资基金的组织管理 四、我国投资基金的托管人与管理人 经批准设立的基金，应当委托商业银行作为基金托管人托管其基金资

59、产，委托基金管理公司作为基金管理人管理和运用基金资产。基金托管人、基金管理人应当在行政、财务上相互独立，其高级管理人员不得在对方兼任任何职务。 114投资基金的组织管理投资基金的组织管理 五、我国投资基金的运作与监督管理 1、基金的投资组合应符合下列规定： （1） 每一基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80； （2）每一基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10； （3）每一基金投资于国债的比例，不得低于该基金资产净值的20； 115投资基金的组织管理投资基金的组织管理 （4）同一基金管理人管理的全部基金持 有1家公司发行的证券，不得超过该证券的80； （5）中

60、国证监会规定的其他比例限制。 2、基金禁止从事的行为： （1）基金之间相互投资； （2）基金托管人、商业银行从事基金投资；116投资基金的组织管理投资基金的组织管理 （3）基金管理人以基金的名义使用不属于基金名下的资金买卖证券； （4） 基金管理人从事任何形式的证券承销，或者从事除国家债券以外的其他证券自营业务； （5）基金管理人从事资金拆借业务； （6）动用银行信贷资金从事基金投资；117投资基金的组织管理投资基金的组织管理 （7）国有企业违反国家有关规定炒作基金 （8）将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款； （9）从事证券信用交易； （10）以基金资产进行房地产投资； （11）从事可