第3章 风险与收益11会计ppt课件

1、上一页下一页上一页下一页第一节第一节 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第二节第二节 投资组合的风险与收益投资组合的风险与收益 第三节第三节 资本资产定价模型资本资产定价模型上一页下一页一、资产的风险一、资产的风险二、资产的收益二、资产的收益三、单项资产风险收益率的计算三、单项资产风险收益率的计算上一页下一页一含义：一含义：p54p54指资产在一定时期的增值，包括：指资产在一定时期的增值，包括： 净收入：利息、股利净收入：利息、股利 升值：资本利得升值：资本利得上一页下一页年初资产价值年资本利得年股利或利息年初资产价值年资产收益资产收益率%100P54：例：例3-1上一页下一页RiRi表

2、示表示i i种情况的收益率种情况的收益率上一页下一页上一页下一页上一页下一页风险的种类：风险的种类：从个别理财主体的角度看，风险分为市从个别理财主体的角度看，风险分为市场风险和企业特有风险两类场风险和企业特有风险两类 从企业本身来看，按风险构成的缘由可从企业本身来看，按风险构成的缘由可将企业特有风险进一步分为运营风险和财务将企业特有风险进一步分为运营风险和财务风险两大类。风险两大类。上一页下一页1 1、概率、概率 2 2、期望值、期望值3 3、离散程度、离散程度 方差方差规范离差规范离差规范离差率规范离差率上一页下一页) )确定概率分布(确定概率分布(1 1P Pi i、1011PPinii上

3、一页下一页 2、计算期望值种可能结果的报酬率。为第种可能结果的概率。为第iiiRPniiiiPRRE.1)(P55:例例3-2上一页下一页用来表示资产收益率的各种能够值与其用来表示资产收益率的各种能够值与其期望值之间的偏离程度期望值之间的偏离程度 。 计算公式：计算公式： 2 2RiRiE ER R22PiPi式中，式中，E ER R表示预期收益率表示预期收益率 Pi Pi 是第是第i i种能够情况发生的概率；种能够情况发生的概率； Ri Ri 是在第是在第i i种能够情况下资产的收益率。种能够情况下资产的收益率。上一页下一页 计算标准差计算标准差、4niipR ERi12)(2上一页下一页判

4、别规范：判别规范：P57P57 在期望值一样的情况下，在期望值一样的情况下， 规范差越大，风险越大。规范差越大，风险越大。局限性：不适用于期望值不同的风险工程比较。局限性：不适用于期望值不同的风险工程比较。P57：例：例3-3上一页下一页度。度。V代表企业所冒风险程V代表企业所冒风险程100%100%E(R)E(R)期望报酬（率）期望报酬（率）标准离差标准离差V V上一页下一页 判别规范：判别规范：P58P58 在期望值不同的情况下，在期望值不同的情况下， 规范离差率越大，风险越大。规范离差率越大，风险越大。 vP58:P58:适用于期望值不同的方案比较。适用于期望值不同的方案比较。上一页下一

5、页 例例: :五环公司有三个可供选择的投资工程。五环公司有三个可供选择的投资工程。A A、B B是高科技工程，是高科技工程，C C是一个老产品工程并且是一个老产品工程并且是必需品，影响报酬率的未来经济情况有三种：是必需品，影响报酬率的未来经济情况有三种：昌盛、正常、衰退，概率分布和预期报酬率如昌盛、正常、衰退，概率分布和预期报酬率如表所示：表所示：上一页下一页A、B、C工程预期报酬率及概率分布表工程预期报酬率及概率分布表 工程工程经济情况经济情况 概率概率 A B C 昌盛昌盛 0.3 30 20 20% 正常正常 0.6 10 10 10 衰退衰退 0.1 -25 -5 5 试计算试计算A、

6、B、C三个投资工程的期望收益率、规范差、三个投资工程的期望收益率、规范差、规范离差率规范离差率,并进展优选。并进展优选。上一页下一页上一页下一页上一页下一页(1)(1)经过对相关投资工程的总投资收益率和规经过对相关投资工程的总投资收益率和规范离差率，以及同期的无风险收益率的历史范离差率，以及同期的无风险收益率的历史资料进展分析资料进展分析(2)(2)根据相关数据进展统计回归推断根据相关数据进展统计回归推断(3)(3)由企业主管投资的人员会同有关专家定性由企业主管投资的人员会同有关专家定性评议评议(4)(4)由专业咨询公司按不同行业定期发布。由专业咨询公司按不同行业定期发布。上一页下一页v留意：

7、风险价值系数的大小取决于投留意：风险价值系数的大小取决于投v资者对风险的偏好。对风险的态度越是资者对风险的偏好。对风险的态度越是v逃避，风险价值系数的值也就越大；逃避，风险价值系数的值也就越大；v反之那么越小。反之那么越小。上一页下一页R=Rf+Rr+ Rt = Rf +bv + Rt Rf为无风险收益率；为无风险收益率；Rt为通货膨胀补贴率。为通货膨胀补贴率。上一页下一页练习：练习：某公司投资某公司投资A A工程工程10001000万元，风险系数为万元，风险系数为10%10%，其收益与，其收益与经济情况有关，有关概率和预期报酬率如下：经济情况有关，有关概率和预期报酬率如下：假设投资期间无风险

8、利率为假设投资期间无风险利率为2%2%，通货膨胀率为，通货膨胀率为1%1%。要求计算：要求计算：A A工程的预期报酬率、规范差、规范离率、风工程的预期报酬率、规范差、规范离率、风险报酬率、投资总收益率。险报酬率、投资总收益率。济济状况济济状况发生概率发生概率报酬率报酬率12300.20-10% 14% 20% 25%上一页下一页%1520. 025. 04 . 020. 025. 014. 015. 01 . 011)(PRREinii、解解：上一页下一页11. 02 . 04 . 025. 015. 0242222122%)15%25(%)15%20(%)15%14(

9、%)15%10()(iniiPRRi、上一页下一页%73%1511. 0%100)(3REV、上一页下一页7.3%7.3%10%10%73%73%bVbV4、4、R Rr r13%13%1%1%7.3%7.3%2%2%5、投资总收益率5、投资总收益率R RR RR RR Rt tr rf f上一页下一页一、投资组合的期望收益一、投资组合的期望收益二、投资组合的风险二、投资组合的风险三、系统风险三、系统风险 上一页下一页l假设资产组合中的资产均为有价证券，假设资产组合中的资产均为有价证券，l那么该资产组合也可称为证券组合。那么该资产组合也可称为证券组合。上一页下一页二投资组合的期望收益率二投资组

10、合的期望收益率种资产的预期收益。：第：iEEERiiniipwRWR)(1比例；种资产在整个资产中的i第)()(上一页下一页二、投资组合的风险二、投资组合的风险 1.1.两项资产组合的风险两项资产组合的风险22A2B表示用为两种资产的协方差，为两种资产的标准差、关系数两种资产期望收益的相计算方差及标准差：2, 1212, 12212, 1212, 121222221212,:2pppwwww上一页下一页(1)(1)协方差协方差1,21,2 协方差协方差(covariance)(covariance)是用是用于丈量投资组合中某一详细投资工程相于丈量投资组合中某一详细投资工程相对于另一投资工程风险

11、的统计目的，为对于另一投资工程风险的统计目的，为两项资产收益率离差之积的期望值。用两项资产收益率离差之积的期望值。用1,21,2或或COV(R1COV(R1，R2)R2)表示，其计算公式表示，其计算公式为：为：in1i22i11i1,2)pE(R)RE(RR上一页下一页上一页下一页(2)(2)相关系数相关系数 相关系数是反映两种资产收益率之间相相关系数是反映两种资产收益率之间相关程度的相对数。计算公式为：关程度的相对数。计算公式为： 介于介于 -1 -1和和+1+1之间。当之间。当0 011为正相关；为正相关； 当当=1=1为完全正相关；为完全正相关；-1-10 0为负相关为负相关=-1=-1

12、为完全负相关；为完全负相关；=0=0为不相关。为不相关。212, 12, 1上一页下一页两种不完全负相关资产组合的风险分散效果上一页下一页 公式中第一项公式中第一项Wi2i2Wi2i2是单项资产的方差，反映了单项资产是单项资产的方差，反映了单项资产的风险，即非系统风险；第二项是两项资产之间的协方差，反映了的风险，即非系统风险；第二项是两项资产之间的协方差，反映了资产之间的共同风险，即系统风险。资产之间的共同风险，即系统风险。 nininjjijiiijiWWW111,222)(上一页下一页上一页下一页收益率的相关系数组合项资产的收益率与市场为第 iCOVmimimimmimimmiiRR,2,

13、2),(上一页下一页判别规范判别规范普通是以一些代表性的股票指数作为市普通是以一些代表性的股票指数作为市场组合，再根据股票指数中个别股票的收益场组合，再根据股票指数中个别股票的收益率来估计市场组合的收益率。美国是以规范率来估计市场组合的收益率。美国是以规范普尔普尔500500家股票价钱指数作为市场组合。家股票价钱指数作为市场组合。 市场组合的市场组合的系数设定为系数设定为1 1。 系数可以为正也可以为负几乎不存系数可以为正也可以为负几乎不存在。在。 假设假设=0.5=0.5，阐明该股票所承当的系统风，阐明该股票所承当的系统风险超额收益只相当于市场组合风险的一险超额收益只相当于市场组合风险的一半，即假设市场组合的风险报酬上升半，即假设市场组合的风险报酬上升10%10%，那，那么该种股票的风险报酬只上升么该种股票的风险报酬只上升5%5%；同理可解；同理可解释释=1=1，=1.5=1.5，等等。，等等。上