企业债务融资的财务效应及风险分析

1、企业债务融资的财务效应及风险分析摘要：企业作为市场的主要参与者，在现代市场经济竞争中，如何选择适合的筹资方式来满足日常生产经营过程中以及扩大再生产过程中资金的需要显得尤为重要。而债务融资作为企业资金来源的重要渠道之一，为企业带来了诸多的财务效应，但风险与收益并存，严重的债务风险甚至会导致企业的重大财务危机甚至破产。本文拟从债务融资的角度由发，着重对债务融资为企业带来的财务效应和财务风险进行分析，并在此基础上提由风险的防范措施，以期对最优资本结构的选择有所启示。关键词：债务融资、财务效应、风险、杠杆一、引言债务融资是市场经济条件下筹集资金的必然选择，是企业根据生产经营、对外投资以及资本机构调整的

2、需要，通过资金市场筹集资金的活动。2008年的世界金融危机使许多企业蒙受了巨大的损失，由于部分企业的负债比例过高，财务杠杆的副作用凸显，导致许多企业陷入了财务危机。本文的研究意义在于通过对债务融资的财务效应和风险分析，以期企业在筹集资金过程中能够很好的规避债务融资所带来的风险，合理地调整资本结构。二、债务融资的概述债务融资是指通过银行借款、发行债券、融资租赁、利用商业信用等方式融入资金。银行借款和发行债券为企业最主要的债务融资方式。银行借款对于企业而言，筹资的速度较快，筹资的弹性较大，比发行债券和融资租赁的利息负担要低，而且无需支付证券的发行费用、租赁的手续费用等等筹资费用，因此资本成本是最低

3、的；但是在银行借款中，一般会存在例行性保护条款、一般性保护条款和特殊性保护条款等诸多限制性条款，对筹资人的约束性比较大并且筹资数额有限。而发行公司债券则可以一次筹集较多的资金，限制条款比较少，并且有利于企业社会声誉的提高，相比于股权筹资来说，避免了股权的稀释，不会分散公司的控制权，但是企业要负担较高的资本成本，企业应根据自身的发展需要，在众多的筹资方式中做由合理的选择。三、债务筹资的财务效应分析1 .财务杠杆效应在企业财务管理中，财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，使得每股收益的变动率大于息税前利润变动率的现象。固定性资本成本主要是指利息和优先股的固定股息。每股收益是指税后利润与股本总数的比

4、率，由普通股的每股收益的计算公式EPS=(EBIT-D*(1-T)-D/N(其中EPS弋表每股收益，I代表利息，T代表所得税税率，D代表优先股股利，N代表普通股股数）可知，由于负债利息和优先股股利是不随息税前利润的变动而变动的固定性融资费用，当息税前利润增加时，每一元的息税前利润所负担的利息费用是减少的，扣除所得税后可分配给股东的收益是增加的，从而为股东带来额外的收益。只要企业的融资方式中有固定性资本成本的存在，就一定会产生财务杠杆效应，所以负债是财务杠杆利益的根本，适度利用负债可以使股东财富最大化。2 .利息的抵税作用负？?相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即债务利息可以在

5、税前进行扣除，从而少缴企业所得税，使企业的净利润增加。我国中华人民共和国企业所得税法实施条例（中华人民共和国国务院令第512号）第三十八条规定，企业在生产经营活动中发生的下列利息支由，准予扣除：（1）非金融企业向金融企业借款的利息支由、金融企业的各项存款利息支由和同业拆借利息支由、企业经批准发行债券的利息支由；（2）非金融企业向非金融企业借款的利息支由，不超过按照金融企业同期同类贷款利率计算的数额的部分。负债的利息抵税作用可以量化：利息抵税效应=负债额*负债利率*所得税税率，所以在既定的负债利率和所得税税率的条件下，负债额越多，负债的抵税效应就会越大，资本成本就会越低。3 .负债可以减少企业管

6、理者和股东的利益冲突现代企业所有权与经营权两权分离，企业的所有者希望以较小的代价(支付较少的报酬)获得更多的财富，将税后的营业利润分配更多的股利。而企业的管理者希望在创造财富的同时，获取更多的报酬、更多的享受，并避免各种风险,此时管理者与股东的矛盾便产生了，而负债融资可以减少代理冲突的矛盾体现在通过举债进行股票回购，使得股东权益减少而负债增加，股东权益是企业稳定的资本基础，但是随着负债筹资的增加，管理者将面临越来越大的还本付息的风险，负债筹资会减少管理者奢侈浪费的机会，更好地为激励管理者为股东工作，减少了股东与管理者的利益冲突。四、债务筹资的风险分析1 .增加财务风险利用债务融资会增加企业的财

7、务风险体现在以下两个个方面：(1)财务杠杆利用不当给企业带来财务风险财务杠杆效应具有两面性，它使得息税前利润较小的变动会引起每股收益较大的变动，那便意味着若企业经营不当，导致利润减少时，会导致每股收益更大程度的降低，使股东财富遭受到损失，增加企业的财务风险。(2)负债结构的不合理会增加财务风险企业往往不会只采用一种负债融资方式，而是采用多种方式相结合，从而形成一定的负债结构，如果企业不能合理安排负债结构，就会使资本成本升高，从而增加财务风险。短期负债的利率较低、偿还期限较短，会存在不能按期还款的风险；而长期负债的偿还期限较长、利率较高，会存在不能足额还款的风险。如果一个企业的长期投资项目用的是

8、短期负债的款项，那就有可能造成资金短期无法收回而不能定期还款的风险。2 .削弱再筹资能力和投资能力过度的负债会影响企业的再筹资能力，如果企业的负债筹资过高，到期无法偿还本金和利息，会造成企业的社会声誉下降，信用等级降低，企业的再筹资能力和投资能力降低，因此企业要合理规划资金用途。3 .增加企业的经营成本，影响资金的周转企业债务融资的利息增加了企业经营成本，同时，如果债务融资还款期限比较集中的话，短期内企业必须筹集巨额资金还债，这会影响当期企业资金的周转和使用。五、债务筹资风险成因1 .管理者对债务融资风险认识不充分。债务融资风险一般包括两个方面的内容，一是融资过程中产生的风险，二是日后偿付风险

9、。从目前的市场来看，企业管理者更看重企业能否筹集到资金、筹集到多少资金而忽视了能否按契约协议偿还本金的风险。2 .银行的债务监督力度不够。我国对银企关系的制度设计以防范金融风险为主，由此导致了认识的偏差，认为银行对企业经营行为监督只能以外部监为主，而不是参与到企业内部。在这种情况下，银行仅仅是一种消极的心态参与公司治理。所以说我国银行债务对企业的约束是软性的。3 .市场利率和汇率的波动。如果市场利率上升，企业将面临较高的债务成本，影响企业的经营状况。国际货币市场汇率的变动也给企业带来了外币的收付风险。4 .企业的投资决策失误。资项目需要投入大量的资金，如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快

10、建成并形成生产能力，无法尽快地收回资金来偿还本息，就会使企业承受巨大的财务危机。六、债务筹资的风险防范1 .企业管理者要对风险筹资有正确的认识，在进行债务筹资前，要充分分析企业的盈利能力和偿债能力，评估财务风险，健全风险应对机制。2 .企？I要充分提高投资效率，确保资金的使用科学、安全、高效，能够按期收回投入资金，避免一次性大量筹资的情况。3 .分析利率的走势，把握较低资本成本。利率上升时，应减少企业的债务筹资，在利率下降时，应扩大筹资规模。4 .通过多元化投资，降低投资风险。使债务成本保持在合理的水平，既不能过度负债，也不能忽略债务筹资所带来的正面效应。七、结束语企业债务融资过程中，既要充分利用其财务杠杆、利息抵税和缓解矛盾冲突的优势，也不能忽视债务筹资所带来的风险，避免过度负债所造成的财务危机和成本的增加。企业管理者应据此寻找合理的筹资方式，降低资本成本，使企业价值最大化