第四章筹资管理2ppt课件

1、u第二部分重点介绍各种来源资本成本的计算模型、杠杆原理、最佳资本结构选择等有关技术问题。 资金成本，是筹集和使用资金所付出的各种费用。资金成本，是筹集和使用资金所付出的各种费用。即是筹资者必须支付的最低价格；又是投资者所即是筹资者必须支付的最低价格；又是投资者所要求的最低收益率。要求的最低收益率。一、资金成本的构成及作用一、资金成本的构成及作用包括：用资费用股利，利息）包括：用资费用股利，利息） 筹资费用手续费，发行费）筹资费用手续费，发行费） 资金成本的表示方法：绝对数或相对数资金成本的表示方法：绝对数或相对数 资金成本率年）资金成本率年）= =年用资费用年用资费用/ /净筹资额净筹资额 或

2、或 = =年用资费用年用资费用/ /（筹资数额（筹资数额- -筹资费用）筹资费用） 资金成本的作用u1.资金成本是比较筹资方式、选择追加资金成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据；筹资方案的依据；u2.资金成本是评价投资项目、比较投资资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资方案的主要经济标准；方案和追加投资方案的主要经济标准；u3.资金成本还可以作为衡量企业整个经资金成本还可以作为衡量企业整个经营业绩的基准。营业绩的基准。二、资本成本计算二、资本成本计算（一个别资金成本（一个别资金成本 资金成本通常是以资金成本通常是以“资金成本率资金成本率表示。个表示。个别资金成本有长期借款成本、债

3、券成本、优别资金成本有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留用利润成本等。先股成本、普通股成本、留用利润成本等。下面将分别介绍它们的计算。下面将分别介绍它们的计算。 1.1.长期债券成本长期债券成本 如果企业发行的债券是每年支付利息一次，如果企业发行的债券是每年支付利息一次，到期还本，那么可将资金成本的一般公式转到期还本，那么可将资金成本的一般公式转化为：（债券利息具有抵税效应）化为：（债券利息具有抵税效应） K=I K=I* * (1-T)/ B (1-T)/ B* *（1-F1-F） 式中式中: B : B 债券的发行价格债券的发行价格 I I 年利息年利息 K K 债券成本率

4、债券成本率 T T 所得税率所得税率 F F 债券筹资费用率债券筹资费用率 在各种长期资金中，长期债券的资金成本率在各种长期资金中，长期债券的资金成本率最低最低例题u某企业发行长期债券某企业发行长期债券400万元，筹资费率万元，筹资费率为为2%，债券利息率为，债券利息率为6%，所得税率为，所得税率为33%，求债券成本率？，求债券成本率？u解：解：K=400*6%*（1-33%）/400*（1-2%）u =4.1%2.2.长期借款成本长期借款成本 企业取得银行借款所支付的利息是计算其资金成本的企业取得银行借款所支付的利息是计算其资金成本的基础。其成本计算可参照债券成本的计算公式得出，也可基础。其

5、成本计算可参照债券成本的计算公式得出，也可按下列公式计算：按下列公式计算： K=I K=I* *(1-T)/L(1-T)/L* *（1-F1-F） 式中式中: k: k银行借款成本银行借款成本; L; L银行借款总额银行借款总额 例：企业借款例：企业借款200200万元，年利率万元，年利率10%10%，借款手续费率为，借款手续费率为0.5%,0.5%,企业所得税率企业所得税率33%33%，那么，该笔借款的实际成本成，那么，该笔借款的实际成本成本为：本为： K= 10% K= 10%（1-33%1-33%）/（1-0.5%1-0.5%）=6.67%=6.67% 若手续费忽略不计，那么，该笔贷款的

6、实际成本为：若手续费忽略不计，那么，该笔贷款的实际成本为： k=10%(1-33%)=6.67% k=10%(1-33%)=6.67%3.3.优先股成本优先股成本 优先股要定期向股东支付利息优先股要定期向股东支付利息( (用税后利润支付用税后利润支付),),没有没有到期日。如果优先股的股利每年相等，则可视为永续年金。到期日。如果优先股的股利每年相等，则可视为永续年金。优先股成本率要明显地高于债券成本率。计算方法：优先股成本率要明显地高于债券成本率。计算方法： K=D/P K=D/P* *（1-F1-F） 式中式中:K :K 优先股资本成本优先股资本成本; D ; D 优先股年股利优先股年股利;

7、 ; P P 优先股的销售价格优先股的销售价格( (或发行价格或发行价格) )。 例题：某公司发行优先股股票面额为例题：某公司发行优先股股票面额为200200万元，筹资费为万元，筹资费为4%4%，股利率为股利率为8%8%，求优先股成本率？，求优先股成本率？ 解：解：K=200K=200* *8%/2008%/200* *（1-4%1-4%） =8.3% =8.3%4.4.普通股成本普通股成本 由于普通股的股利是不固定的，通常由于普通股的股利是不固定的，通常是逐年上涨的，则计算方法如下：是逐年上涨的，则计算方法如下： K=D/P K=D/P1-F1-F）+G+G 式中：式中：G G 每年增长的固

8、定比率每年增长的固定比率 例题：某公司发行普通股总价格例题：某公司发行普通股总价格500500万元，万元，筹资费用率为筹资费用率为4%4%，第一年股利率为，第一年股利率为12%12%，以后每年增长以后每年增长5%5%。求普通股成本率？。求普通股成本率？ 解：解： K=500 K=500* *12%/50012%/500* *（1-1-4%4%）+5%+5% =16.52% =16.52%5.5.留存收益成本留存收益成本 公司的留存收益是由公司的税后利润形成公司的留存收益是由公司的税后利润形成的。对大数企业来说，为扩建和改建现有资产的。对大数企业来说，为扩建和改建现有资产而新筹集的大部分资金来自

9、企业税后利润。这而新筹集的大部分资金来自企业税后利润。这部分留利是股东权益的一部分，属于股东对企部分留利是股东权益的一部分，属于股东对企业的追加投资，因此自然要求与直接购买普通业的追加投资，因此自然要求与直接购买普通股票的投资者一样要求的收益。企业使用这部股票的投资者一样要求的收益。企业使用这部分资金的最低成本和普通股资本成本相同，差分资金的最低成本和普通股资本成本相同，差别在于它不必考虑发行费。别在于它不必考虑发行费。 留存收益的成本，是投资者放弃其它投资机会而得到的报酬，是一种机会成本。 1.股利增长模型 K=（D/P）+G （D为年股利、P为普通股市价、G为增长率） 2.资本资产定价模型

10、 K=Rs=RfRmRf) 3.风险溢价法 K=债务成本+风险溢价例题u某企业留用利润为某企业留用利润为100万元，股利率万元，股利率10%，以后每年增长，以后每年增长5%，求留用利润率？，求留用利润率？u解：解：K=10%+5%u =15%u优先股、普通股和留优先股、普通股和留用利润都属于企业所用利润都属于企业所有者的权益。它们的有者的权益。它们的成本统称为权益的成成本统称为权益的成本。与其它投资者相本。与其它投资者相比，企业所有者承担比，企业所有者承担的风险最大，要求的的风险最大，要求的报酬也最高，所以，报酬也最高，所以，它们的成本也最高。它们的成本也最高。三、加权平均资金成本三、加权平均

11、资金成本 企业综合资本成本是以各种不同资金来源企业综合资本成本是以各种不同资金来源的资本成本率为基数，以各种不同资金来的资本成本率为基数，以各种不同资金来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。源占资本总额的比重为权数的加权平均数。也称其为加权资金成本。其计算公式为：也称其为加权资金成本。其计算公式为： kw = Wj kj kw = Wj kj kw kw为加权资金成本，为加权资金成本，WjWj为权数，为权数，kj kj为个别为个别资金成本资金成本 练习：某企业拟筹资2000万元建一条生产线，其中发行债券700万元，票面利率10%，筹资费用率2%，所得税率33%；发行优先股筹资300万元，股息

12、率14%，筹资费率3%；发行普通股筹资1000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后每年按6%递增。要求：计算单项资金成本及综合资金成本。债券Kb=10%(1-33%)/(1-2%)=6.57%优先股Kp=14%/(1-3%)=14.43%普通股Ks=12%/(1-5%)+6%=18.63%综合Kw=6.57%700/2000 +14.43% 300/2000 +18.63% 1000/2000 =13.78%四、边际资金成本 边际资金成本就是追加资金的加权平均成本。影响加权平均资金成本的因素有两个：一是各种资金来源的资金成本，二是资金来源的结构。（一） 边际资金成本计算例，某公司

13、目前共有资金1000万元,资金结构成本情况如下： 工程 比重 资金成本 负 债 25% 10% 优先股 10% 12% 普通股 65% 14% 综合 100% 12.05%。 1.资金结构和资金成本不变时筹集新资金 如果新增资金的结构与原资金结构相一致，且新增各类资金的成本也没有变化，边际资金成本就等于加权平均资金成本。2.2.资金成本不变资金成本不变, ,资金结构改变资金结构改变如果资金成本不变如果资金成本不变, ,为筹措新资金而改变了原有的为筹措新资金而改变了原有的资金结构资金结构, ,那么新增资金的边际成本也将发生变化。那么新增资金的边际成本也将发生变化。3.3.资金成本变动资金成本变动

14、, ,资本结构不变资本结构不变资金市场的实际运作情况是资金市场的实际运作情况是, ,资金需要量越大资金需要量越大, ,资资金供应者的要求就越高金供应者的要求就越高, ,公司筹措资金的成本就会不公司筹措资金的成本就会不断上升，即边际资金成本将随筹资规模的扩大而上升。断上升，即边际资金成本将随筹资规模的扩大而上升。如果企业目前的资金结构是最优的资金结构，在如果企业目前的资金结构是最优的资金结构，在保证当前资金结构下以某一特定成本水平可能筹集的保证当前资金结构下以某一特定成本水平可能筹集的到的资金应是多少？到的资金应是多少？以增发债券负债为例：以增发债券负债为例：如果该企业要增发债券如果该企业要增发

15、债券200200万元，经预测万元，经预测, ,可增发可增发0-1000-100万元债券的成本为万元债券的成本为10%,10%,增发增发100200100200万元债券的成本万元债券的成本13%13%。当资金成本是当资金成本是10%10%时，若想保持资金结构不变，企业最大时，若想保持资金结构不变，企业最大筹资总额是多少？设其为筹资总额是多少？设其为X X，那么：，那么：25%X=10025%X=100，所以，所以，X=400X=400万元；当资金成本是万元；当资金成本是13%13%时，若想保持资金结构不变，时，若想保持资金结构不变，企业最大筹资总额是多少？设其为企业最大筹资总额是多少？设其为X

16、X，那么，那么，25%X=20025%X=200，所，所以，以，X=800X=800万元万元这里的这里的400400万和万和800800万是负债筹资方式引起的筹资总额变万是负债筹资方式引起的筹资总额变动的突破点。同理，可计算出其他筹资方式所引起的筹资总额动的突破点。同理，可计算出其他筹资方式所引起的筹资总额的突破点。的突破点。 （二边际资金成本规划 边际资金成本的规划一般包括4个过程。（1确定目标资本结构；（2确定各种资本成本；（3计算筹资总额分界点；（4计算边际资本成本。 筹资分界点BP= TF/W TF为某种资本的成本分界点 W为权数 单项资金成本和加权平均资金成本是企业过去筹集资金和使用

17、资金的成本，随着企业筹资规模的扩大和筹资条件的变化，新增资金成本也在发生变化。 企业无法以某一固定资金成本筹集无限的资金，为保持目前最优的资金结构，企业需要知道，当追加筹资额在什么范围内发生变化，会引起资金成本的怎样变化。这就需要用到边际资金成本的概念。边际资金成本的高低是企业确定追加资金规模的重要依据。练习：练习： 某公司现有长期资金某公司现有长期资金200万元，其万元，其中债务资金中债务资金80万元，所有者权益资金万元，所有者权益资金120万元，此时资金结构为最佳。公司准备万元，此时资金结构为最佳。公司准备筹资，并维持目前的资金结构。随着筹筹资，并维持目前的资金结构。随着筹资额的增加，各种

18、资金成本变化如下：资额的增加，各种资金成本变化如下： (1)发行债券筹资，追加筹资额在发行债券筹资，追加筹资额在30万万元以下，其成本为元以下，其成本为8%；超过；超过30万元，其万元，其成本为成本为9%； (2)发行普通股筹资，追加资金额在发行普通股筹资，追加资金额在60万元以下，其成本为万元以下，其成本为15%；超过；超过60万元，万元，其成本为其成本为16%。 要求：计算各筹资突破点及相应筹资范要求：计算各筹资突破点及相应筹资范围的边际围的边际 资金成本。资金成本。解：解：（1筹资总额突破点筹资总额突破点=30/40%=75万元万元（2筹资总额突破点筹资总额突破点=60/60%=100万

19、元万元边际资金成本：边际资金成本：0-75万元：万元： KW=8%40%+15% 60%=12.2%75-100万元：万元： KW=9%40%+15% 60%=12.6%100万元以上：万元以上： KW=9%40%+16% 60%=13.2% 杠杆利益与风险是企业资本结构决策的一个重要因素。资本结构需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。 内容包括：营业杠杆与营业风险 财务杠杆与财务风险 联合杠杆一、营业杠杆1.营业杠杆概念 营业杠杆经营杠杆是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。经营杠杆利益主要是反映销售量与息税前利润之间的关系。如果企业存在固定生产成本时，销售量发生变动，息

20、税前利润会以更大幅度变动。 在一定的产销规模内，固定成本不随产品销量的增加而增加，却随销量的增加单位固定成本相对减少，从而给企业带来收益。2.营业风险 营业风险经营风险是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降更快，从而带来营业风险。 3.营业杠杆系数u它是息税前利润的变动率相当于销售额变它是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。其计算公式为动率的倍数。其计算公式为u DOL =（EBIT/EBIT）/ （S/S）u 式中：式中：DOL 营业杠杆系数营业杠杆系数u EBIT 息税前利润息税前利润u S 销售

21、额销售额u 分子表示息税前利润变动率，分母表示分子表示息税前利润变动率，分母表示销售额变动率。销售额变动率。u为便于计算，可用下式表示：为便于计算，可用下式表示：u DOL=（销售额（销售额-变动成本）变动成本）/（销售额（销售额-变变动成本动成本-固定成本）固定成本）u 单位边际贡献单位边际贡献=单价单价-单位变动成本单位变动成本aa:举例 u某企业固定成本总额为某企业固定成本总额为80万元，变动成万元，变动成本率为本率为60%，在销售额为，在销售额为400万元时，息万元时，息税前利润为税前利润为80万元，则营业杠杆系数为：万元，则营业杠杆系数为：u DOL=（400-400*60%）/（4

22、00-400*60%-80）u =2u 结果说明，当企业销售增长结果说明，当企业销售增长1倍时，息倍时，息税前利润将增长税前利润将增长2倍；相反，当企业销售倍；相反，当企业销售下降下降1倍时，息税前利润将下降倍时，息税前利润将下降2倍。倍。练习练习:已知某两年的资料已知某两年的资料: 第一年第一年 第二第二年年 单位贡献边际单位贡献边际 40 40 销售量销售量 10 000 20 000 固定成本固定成本 300 000 300 000要求要求:(1)计算经营杠杆系数计算经营杠杆系数 (2)若第三年销售量增加若第三年销售量增加10%,息税前利润息税前利润变动率为变动率为 多少多少?（经营杠杆

23、系数不变），息税前（经营杠杆系数不变），息税前利润为多少？利润为多少？ 提示：单位贡献边际提示：单位贡献边际 =单价单价-单位变动成本单位变动成本答案答案: 第一年第一年 第二年第二年 贡献边际贡献边际 400 000 800 000 息税前利润息税前利润 100 000 500 000第一年经营杠杆系数第一年经营杠杆系数 DOL=40*10 000/（400 000-300000）=4第二年经营杠杆系数第二年经营杠杆系数 DOL=40*20 000/（800 000-300000）=1.6 设第三年息税前利润变动率为设第三年息税前利润变动率为 X，有，有 X/10%=1.6 那么：那么： X

24、 =1.610%=16% 息税前利润息税前利润 =500 000(1+16%)=580 000二、财务杠杆 1.财务杠杆概念 又是融资杠杆，是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。 2.财务杠杆的作用（1当全部资金息税前利润率高于同期负债利率时，产生正财务杠杆作用，税后利润率的上升幅度大于息税前利润率的上升幅度；（2当全部资金息税前利润率低于同期负债利率时，产生负的财务杠杆作用，且税后利润率的下降幅度大于息税前利润率的下降幅度；（3当企业无负债或息税前利润率等于负债利率时，无财务杠杆作用。 3.财务杠杆利益 是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。 在企业资本结构一定的条件

25、下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外收益。 4.财务风险 u也称为融资风险、筹资风险，是指与企也称为融资风险、筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至导致企业所有者收益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。可能导致企业破产的风险。u影响因素主要有：（影响因素主要有：（1资本供求的变化；资本供求的变化；（2获利能力的变化；（获利能力的变化；（3利率水平利率水平的变动

26、；（的变动；（4资本结构的变化。资本结构的变化。5.财务杠杆系数u它是指普通股每股税后利润变动率相当息税前利润变它是指普通股每股税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍数，用来反映财务杠杆的作用程度。财务杠动率的倍数，用来反映财务杠杆的作用程度。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也越小。其计算公式为：务风险也越小。其计算公式为：u DFL=（EPS/EPS）/（ EBIT/EBIT）u 式中：式中：DFL 财务杠杆系数财务杠杆系数u E

27、PS 变动前的普通股每股收益变动前的普通股每股收益u EBIT 变动前的息税前利润变动前的息税前利润u 或或 DFL= EBIT/ （EBIT-I） （I为债务利息）为债务利息）例题u某公司全部资本为某公司全部资本为750万元，债务资本比万元，债务资本比率为率为0.4，债务利率为，债务利率为12%，所得税率为，所得税率为25%，在息税前利润为，在息税前利润为80万元时，税后万元时，税后利润为利润为29.48万元。计算财务杠杆系数？万元。计算财务杠杆系数？u解：解：DFL=80/（80-750*0.4*12%）=1.8u 说明，当息税前利润增长说明，当息税前利润增长1倍时，普通倍时，普通股每股利

28、润将增长股每股利润将增长1.8倍；反之，当息税倍；反之，当息税前利润下降前利润下降1倍时，普通股每股利润将下倍时，普通股每股利润将下降降1.8倍。倍。三、联合杠杆三、联合杠杆 1.联合杠杆的概念联合杠杆的概念 营业杠杆和财务杠杆的综合程度，用联合杠营业杠杆和财务杠杆的综合程度，用联合杠杆系数或总杠杆系数来反映。它是营业杠杆系数和杆系数或总杠杆系数来反映。它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。财务杠杆系数的乘积。 即即 DCL=DOL*DFL 因为存在固定生产成本，所以有经营杠杆因为存在固定生产成本，所以有经营杠杆DOL），）， 使使EBIT/EBIT S/S 因为存在固定资金成本，所以有财务杠

29、杆因为存在固定资金成本，所以有财务杠杆DFL），）， 使使EPS/EPS EBIT/EBIT 二者共同作用，使二者共同作用，使EPS/EPS S/S ，它反映，它反映每股利润变动率相当于销售量或销售额变动率的倍每股利润变动率相当于销售量或销售额变动率的倍数。数。 练习: 某股份有限公司生产销售甲产品，其生产经营情况为，产销量10 000件，单位售价50元，单位变动营业成本为25元，固定营业成本10万元。其资金来源情况：普通股股本50万元，计划1万股，优先股股本20万元，年股利率10%，长期债券30万元，年利率 12%；所得税率25%。 要求:(1)计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆 系数和联合

30、杠杆系数。 (2)该企业如何利用杠杆原理提高经济效益。答案DOL=（50-25）*10000/（50-25）*10000-100000 =250000/150000 =1.67DFL=150000/ 150000-300000*12% -（200000*10%）/（1-25%） =1.72DCL=DOL*DFL=1.67*1.72=2.87 第五节 资本结构 资本结构是企业筹资决策的核心问题，它是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系。一、资本结构理论 1. 资本结构的概念 广义的概念是企业全部资本的构成，包括长期资本和短期资本，即指全部资金结构； 狭义的概念是指长期资金结构。资本结构问题即是

31、负债资金的比例问题，即债务资本在资本结构中安排多大的比例。 2. 资本结构中债务资本的作用 （1使用债务资本可以降低企业资本成本 （2利用债务筹资可以获取财务杠杆利益 3.资本结构理论内容资本结构理论内容1早期资本结构理论净收益理论营业收入理论传统理论2MM理论3新资本结构理论代理理论信号传递理论啄食理论二、资本结构的决策u（一最佳资本结构u 它是指企业在一定时期最适宜有关条件下，使其加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。它应作为企业的目标资本结构。u（二决策方法u 在资本结构决策中，确定最佳资本结构，有多种方法。主要有1比较资本成本法；（2每股利润分析法；（3比较公司价值法。 1

32、.比较资本成本法 比较资本成本法是计算不同资本结构的加权平均资本成本， 并以此为标准相互比较进行资本结构决策。 （1初始资本结构决策 例如：某企业初创时有三个筹资方案，试分别测试三个筹资方案的加权平均资本成本，确定最佳资本结构。 筹资方式 方案1 方案2 方案3 筹资额 资本成本 筹资额 资本成本 筹资额 资本成本 长期借款 40 6% 50 6.5% 80 7% 债券 100 7% 150 8% 120 7.5% 优先股 60 12% 100 12% 50 12% 普通股 300 15% 200 15% 250 15% 合计 500 500 50 方案1 平均资本成本=8%*6%+20%*7

33、%+12%*12% +60%*15%=12.36%方案2 平均资本成本=10%*6.5%+30%*8%+20%*12%+40%*15%=11.45 % 方案3 平均资本成本=16%*7%+24%*7.5%+10%*12%+50%*15%=11.62% 三个方案比较，方案2最佳。 （2追加资本结构决策追加资本结构决策 企业由于扩大业务或对外投资的需要，有时会增加筹资，企业由于扩大业务或对外投资的需要，有时会增加筹资，即所谓追加筹资。例如，某企业现有两个追加筹资方案，资料即所谓追加筹资。例如，某企业现有两个追加筹资方案，资料见表：见表： 筹资方式筹资方式 方案方案1 方案方案2 追加筹资额追加筹资

34、额 资金成本资金成本% 追加筹资额追加筹资额 资金成本资金成本% 长期借款长期借款 50 7.0 60 7.5 优先股优先股 20 13.0 20 13.0 普通股普通股 30 16.0 20 16.0 合计合计 100 100 据资料计算两个追加筹资方案的边际资金成本分别为据资料计算两个追加筹资方案的边际资金成本分别为 方案方案1 50%*7%+20%*13+30%*16=10.9% 方案方案2 60%*7.5+20%*13+20%*16=10.3% 方案方案2优于方案优于方案1u2. 2.每股利润分析法每股利润分析法u 每股利润分析法是每股利润分析法是利用每股无差别点来利用每股无差别点来进

35、行资本结构决策的进行资本结构决策的方法。每股利润无差方法。每股利润无差别点是指两个筹资方别点是指两个筹资方式下普通股每股利润式下普通股每股利润等同时的息税前利润等同时的息税前利润点。也称息税前利润点。也称息税前利润平衡点。平衡点。u3. 3.公司价值比较法公司价值比较法u 比较公司价值法是比较公司价值法是在反映财务风险的条在反映财务风险的条件下，一公司价值的件下，一公司价值的大小为标准，测算判大小为标准，测算判断公司最佳的资本结断公司最佳的资本结构。构。无差别点分析 EPS （元）EBIT万元）长期负债普通股优先股练习： 某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元，每年负担利息24万元。普通股股本500万元，（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于公司拟扩大规模，需要追加资金，现有两个方案可供选择： 一是增发6万股普通股，每股面值50元； 二是筹借长期债务300万元