第一次-三一重工财务分析

1、LOGO三一重工（三一重工（SANY）肖晴肖晴 王元王元 万自强万自强Contents持续竞争力优势持续竞争力优势现金流量表分析现金流量表分析盈利能力和成长能力分析盈利能力和成长能力分析公司介绍公司介绍资产负债表分析资产负债表分析Contents持续竞争力优势持续竞争力优势现金流量表分析现金流量表分析盈利能力和成长能力分析盈利能力和成长能力分析公司介绍公司介绍资产负债表分析资产负债表分析中国内地第二富中国内地第二富梁稳根梁稳根 3月月9日，日，2011福布斯全福布斯全球富豪排行榜在纽约发布。球富豪排行榜在纽约发布。百度董事长李彦宏以百度董事长李彦宏以94亿亿美元的身家成为中国内地美元的身家成为

2、中国内地首富，首富，三一集团的梁稳根三一集团的梁稳根和娃哈哈的宗庆后则分别和娃哈哈的宗庆后则分别以以80亿美元亿美元和和59亿美元排亿美元排名名第二第二、三位。、三位。公司简介公司简介v 三一重工三一重工成立于成立于1994年，到今日已成为全球年，到今日已成为全球最大的混凝土机械制造企业、中国最大的混凝土机械制造企业、中国500强、中强、中国机械百强、中国最具成长力的自主品牌企国机械百强、中国最具成长力的自主品牌企业业短短短短11年间，三一重工从一个名不见经年间，三一重工从一个名不见经传的小工业作坊，发展成为中国工程机械高品传的小工业作坊，发展成为中国工程机械高品质的代表、能够挑战国际品牌的民

3、族企业，创质的代表、能够挑战国际品牌的民族企业，创造了令人难以置信的神话。造了令人难以置信的神话。历史回顾历史回顾v 1995年1月，湖南三一重工业集团有限公司经国家工商行政管理局核准，更名为三一重工业集团有限公司三一重工业集团有限公司。v 2000年12月，经湖南省人民政府湘政函2000209号文批准，有限公司整体变更为三一重工股份有限公司。v 2003年7月3日,三一重工在上海证券交易所成功上市,股票代码为600031。v 2003年7月30日，三一重机有限公司成立，下辖挖掘机事业部、桩工机械事业部、新材料事业部。v 2004月1月13日，三一重型装备有限公司成立，三一正式进入煤炭机械制造

4、领域。v 2004月3月1日，三一控股有限公司更名为三一集团有限公司三一集团有限公司。v 2005年6月10日，三一重工股权分置改革试点成功股权分置改革试点成功，为中国股权分置改革成功地打响了第一枪。v 2008年6月17日，是“中国股改第一股”三一重工5.6亿股全面解禁、中国股市正式步入全流通时代的第一天。为了中国股市的稳定与健康发展，三一发布了“解禁股”继续锁定两年、股价低于55.76元不减持的公告。主营产品主营产品主营产品销售情况主营产品销售情况Contents持续竞争力优势持续竞争力优势现金流量表分析现金流量表分析盈利能力和成长能力分析盈利能力和成长能力分析公司介绍公司介绍资产负债表分

5、析资产负债表分析从产销规模考察盈利能力从产销规模考察盈利能力v 销售毛利率销售毛利率=（营业收入（营业收入-营业成本）营业成本）/营业收入，营业收入，反映企业销售定价、成本控制等信息。v 连续5年，保持30%以上的水平，经历2008年下降之后，近2年有进一步回升和上升趋势。v 行业中值处于15%18%的水平，三一重工差不多是行业的两倍两倍水平，显示出在行业中较强的定价或成本控制能力。销售毛利率销售毛利率34.79%34.56%29.96%32.34%37.60%销售毛利率（行业）销售毛利率（行业）15.10%18.33%17.03%16.43%18.01%2006200720082009201

6、0中报中报0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%从产销规模考察盈利能力从产销规模考察盈利能力v 销售净利率销售净利率=净利润净利润/营业收入营业收入，反映1元销售收入带来的净利润。v 06、07年保持较高水平，08年下降，09、10年回到原来的高位水平。v 连续5年，行业中值为5%左右的个位数水平，与其相比，其中有3年超过10%的正向差值销售净利率销售净利率14.23%20.84%10.73%14.37%18.62%销售净利率（行业）销售净利率（行业）2.53%6.90%4.56%6.82%5.26%20062007200820

7、092010中报中报0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%从投资规模考察盈利能力从投资规模考察盈利能力v 净资产收益率净资产收益率(ROE)=净利润净利润/净资产净资产，反映企业账面投资的盈利能力。v 总资产收益率总资产收益率(ROA)=净利润净利润/总资产总资产，反映企业的获利能力。v ROE处于20%30%，近3年逐步上升，已超过07年的高位水平；连续5年ROA超过10%，最高有约17%。v 行业ROE近3年逐步上升，15%左右，三一一般高出约高出约10%。净资产收益率20.13% 33.95% 21.11% 26.07% 31.98%净资产收益率（行业） 9

8、.08% 17.61% 13.62% 15.23% 6.49%总资产收益率11.74% 17.05% 10.56% 14.96% 10.98%20062007200820092010中报0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%三项费用收入比三项费用收入比v 销售与管理费用收入比销售与管理费用收入比=（销售费用（销售费用+管理费用）管理费用）/营业收入营业收入，财务财务费用收入比费用收入比=财务费用财务费用/营业收入营业收入，反映企业的管理和控制费用能力。v 管理与销售费用比逐年下降，财务费用处于较低水平，显示出公司良好的费用控制能

9、力。管理和销售费用收入比管理和销售费用收入比18.04%15.17%15.30%14.86%13.12%财务费用收入比财务费用收入比2.27%1.32%0.97%0.54%1.39%20062007200820092010中报中报0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%盈利质量：关联交易分析盈利质量：关联交易分析v 关联销售收入比关联销售收入比=关联销售关联销售/营业收入，关联购买收入比营业收入，关联购买收入比=关联购买关联购买/营业收入营业收入，如果关联购销占比较大，关联价格一旦有失公允，盈余便受到操纵。v 关

10、联交易与收入比在06和07年处于个位数较低水平，在08和09年上升，其中关联销售收入比在09年达到快30%，关联购买收入比达到约20%的水平，但10年后大幅降低。v 关联交易一定程度上影响08、09年盈利水平，在10年回归正常。1.88%2.73%17.44%19.10%10.28%6.04%6.18%19.62%28.29%1.83%20062007200820092010中报关联交易收入比关联交易收入比关联销售收入比关联购买成本比盈利质量：考虑非经常性损益盈利质量：考虑非经常性损益v营业外收入与营业外支出营业外收入与营业外支出v占比很低，对利润影响很小。占比很低，对利润影响很小。营业外收入

11、收入比营业外收入收入比0.21%0.37%0.32%0.27%0.34%营业外支出收入比营业外支出收入比0.09%0.15%0.26%0.24%0.23%20062007200820092010中报中报0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%公允价值收入比与投资收益收入比公允价值收入比与投资收益收入比 06、07年对盈利有一定的贡献，年对盈利有一定的贡献，08年开始转为年开始转为负值，近两年接近于负值，近两年接近于0，对盈利影响有限。，对盈利影响有限。投资收益收入比投资收益收入比1.69%4.36%-0.46%-0.44%-0.06%公允价值变

12、动收入比公允价值变动收入比0.63%1.09%-1.34%0.27%-0.07%20062007200820092010中报中报-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%资产减值损失收入比资产减值损失收入比 连续连续4年处于年处于1%以下，但在以下，但在2010年上升幅度较年上升幅度较大，对盈利能力有一定影响。大，对盈利能力有一定影响。资产减值损失收入比资产减值损失收入比0.77%0.89%0.61%0.57%1.38%20062007200820092010中报中报0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.6

13、0%总资产增长率和净资产增长率总资产增长率和净资产增长率 总资产和净资产一直在增长，06、07年增长幅度大，在金融危机的影响下，连续两年保持稳健的扩张，10年创新高，反映出公司积极的扩张战略。总资产增长率总资产增长率32.68%77.10%24.94%13.39%88.36%净资产增长率净资产增长率42.13%65.40%22.54%33.95%41.98%20062007200820092010中报中报0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%营业收入同比增长率和净利润增长率营业收入同比增长率和净利润增

14、长率 公司的规模扩张带来了营业收入的增长，即便是在金融危机爆发的08年，营业收入依然达到了30%的增长率。08年，净利润出现负增长，在其他年份，营业收入的增加使得净利润成倍增长。 营业总收入同比增长率营业总收入同比增长率 105.34%75.52%50.30%20.01%98.43%净利润增长率净利润增长率216.97%157.12%-22.64%60.74%228.70%20062007200820092010中报中报-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%每股收益（每股收益（EPS）和每股收益增长率）和每股收益增长率20062007200

15、820092010中报中报每股收益0.621.650.831.321.19每股收益增长率每股收益增长率166.13%-49.82%59.30%123.26%2007200820092010中报中报-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%小结小结v盈利能力强盈利能力强，费用控制水平在提高，非经营性损益对盈利影响小；但需进一步关注关联交易对公司经营的影响。v成长能力强成长能力强，资产规模在不断扩大，多次收购与兼并增加未来的利润增长点；但需注意控制财务风险。Contents持续竞争力优势持续竞争力优势现金流量表分析现金流量表分析盈利能力和成长能力

16、分析盈利能力和成长能力分析公司介绍公司介绍资产负债表分析资产负债表分析现金流量表分析现金流量表分析单位（万单位（万元）元） 2010 2010 中报中报 2009 2009 中报中报 2009 2009 年报年报 2008 2008 年报年报 2007 2007 年报年报 2006 2006 年报年报 经营活动产生的现金流量净额250,447.70250,447.7015,071.8415,071.84247,112.62247,112.6264,049.6664,049.6663,058.7363,058.7351,001.8451,001.84 投资活动产生的现金流量净额-234,311.

17、44-234,311.44-30,212.99-30,212.99-110,394.62-110,394.62-96,773.25-96,773.25-126,128.23-126,128.23-17,700.70-17,700.70 筹资活动产生的现金流量净额37,042.2437,042.24-32,247.86-32,247.86-120,836.44-120,836.4468,908.2368,908.23205,598.64205,598.6411,144.4411,144.44现金流量总额现金流量总额53,178.5053,178.50-47,389.02-47,389.0215,

18、881.5515,881.5536,184.6536,184.65142,529.14142,529.1444,445.5844,445.58现金流量表分析现金流量表分析现金流量表分析现金流量表分析-3,000,000,000.00-2,000,000,000.00-1,000,000,000.000.001,000,000,000.002,000,000,000.003,000,000,000.00 2010 中报中报 2009 中报中报 2009 年报年报 2008 年报年报 2007 年报年报 2006 年报年报 经营活动产生经营活动产生的现金流量净额的现金流量净额(元元) 投资活动产生

19、投资活动产生的现金流量净额的现金流量净额(元元) 筹资活动产生筹资活动产生的现金流量净额的现金流量净额(元元)现金流量表分析现金流量表分析单位（万元）单位（万元） 2010 2010 中报中报 2009 2009 中报中报 2009 2009 年报年报 2008 2008 年报年报 2007 2007 年报年报 2006 2006 年报年报现金流量总额53,178.5053,178.50 -47,389.02-47,389.02 15,881.5515,881.55 36,184.6536,184.65 142,529.14142,529.14 44,445.5844,445.58 经营活动产

20、生的现金流量净额(元)/现金流量总额4.714.71-0.32-0.3215.5615.561.771.770.440.441.151.15 投资活动产生的现金流量净额(元)/现金流量总额-4.41-4.410.640.64-6.95-6.95-2.67-2.67-0.88-0.88-0.40-0.40 筹资活动产生的现金流量净额(元)/现金流量总额0.700.700.680.68-7.61-7.611.901.901.441.440.250.25销售商品、提供劳务收到的现金/经营活动流入的现金总额0.960.960.950.950.960.960.960.960.960.960.990.99

21、 经营活动产生的现金流增长16.6216.623.863.861.021.021.241.24现金流量表分析现金流量表分析-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00 2009 中报中报 2009 年报年报 2008 年报年报 2007 年报年报 2006 年报年报 经营活动产生经营活动产生的现金流量净额的现金流量净额(元元)/现金流量总现金流量总额额 投资活动产生投资活动产生的现金流量净额的现金流量净额(元元)/现金流量总现金流量总额额 筹资活动产生筹资活动产生的现金流量净额的现金流量净额(元元)/现金流量总现金流量总额额现金流量表分析现金流量表分析单位（万元）单位（

22、万元） 2010 2010 中报中报 2009 2009 中报中报 2009 2009 年报年报 2008 2008 年报年报 2007 2007 年报年报 2006 2006 年报年报 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额5,085.675,085.678,574.188,574.1813,932.7413,932.745,279.905,279.902,574.362,574.361,942.241,942.24购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金129,088.55129,088.5537,863.8437,863.84114,474.52114,474.52 1

23、19,580.99119,580.9969,986.5369,986.5318,152.1018,152.10现金流量表分析现金流量表分析0.00200,000,000.00400,000,000.00600,000,000.00800,000,000.001,000,000,000.001,200,000,000.001,400,000,000.00 2010 中报 2009 中报 2009 年报 2008 年报 2007 年报 2006 年报 购建固定资产、无形购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付资产和其他长期资产支付的现金的现金(元元) 处置固定资产、无形处置固定资产、无形资产和其他

24、长期资产收回资产和其他长期资产收回的现金净额的现金净额(元元)偿债能力分析偿债能力分析 2009 2009 三季报三季报 2010 2010 三季报三季报 2009 2009 年报年报 2008 2008 年报年报 2007 2007 年报年报 2006 2006 年报年报 流动比率流动比率1.911.911.231.231.941.942.22.22.062.061.841.84 速动比率速动比率1.381.380.910.911.411.411.541.541.491.491.21.2 保守速动保守速动比率比率1.271.270.820.821.321.321.41.41.361.361.

25、041.04 产权比率产权比率1.151.151.831.831 11.331.331.31.31.111.11行业中值行业中值 行业中值行业中值流动比率流动比率1.51.51.381.381.271.271.291.291.231.23 行业中值行业中值速动比率速动比率1.051.050.970.970.830.830.850.850.830.83偿债能力分析偿债能力分析00.511.522.5 2009 三季报三季报 2010 三季报三季报 2009 年报年报 2008 年报年报 2007 年报年报 2006 年报年报 流动比率流动比率 速动比率速动比率 保守速动比率保守速动比率 产权比率

26、产权比率偿债能力分析偿债能力分析00.511.522.5 2010 2009 2008 2007 2006 行业中值行业中值速动比率速动比率 速动比率速动比率 行业中值行业中值流动比率流动比率 流动比率流动比率Contents持续竞争力优势持续竞争力优势现金流量表分析现金流量表分析盈利能力和成长能力分析盈利能力和成长能力分析公司介绍公司介绍资产负债表分析资产负债表分析资产负债表分析资产负债表分析单位（万元）单位（万元） 2010 2010 中报中报 2009 2009 中报中报 2009 2009 年报年报 2008 2008 年报年报 2007 2007 年报年报 2006 2006 年报年

27、报流流动资产合动资产合计计2005150.52005150.5107325210732521105258110525810075851007585838170838170456939.7456939.7非非流动资产合流动资产合计计869196.17869196.17510448.1510448.1420758420758389148.9389148.9279742.6279742.6174307.5174307.5资产总资产总计计2874346.62874346.615837001583700152601615260161396734139673411179131117913631247.36

28、31247.3流流动负债合动负债合计计16921021692102551872.6551872.6599508.1599508.1457416.8457416.8406599.2406599.2248396.9248396.9非非流动负债合流动负债合计计208165.77208165.77203359.9203359.9240424240424320829.9320829.9206590.9206590.977696.4977696.49负负债合债合计计1900267.71900267.7755232.4755232.4839932.1839932.1778246.7778246.761319

29、0.2613190.2326093.4326093.4 所所有者权益合有者权益合计计974078.91974078.91828467.6828467.6686083.9686083.9618487.5618487.5504722.5504722.5305153.9305153.9资产负债表分析资产负债表分析0.5886910.348470.3928580.327490.3637130.3935020.0724220.1284080.157550.22970.1848010.1230840.3388870.5231220.4495920.442810.4514870.483414 2010 中报

30、 2009 年报 2009 中报 2008 年报 2007 年报 2006 年报权益占总资产比权益占总资产比非流动负债占总资产比非流动负债占总资产比流动负债占总资产比流动负债占总资产比公司总资产增加额公司总资产增加额129.064亿元（亿元（2010年年报对比年年报对比2009年年报）年年报）流动负债流动负债88.35%非流动负债非流动负债0.37%所有者权益所有者权益11.28%利用大量短期债务所筹资金扩大生产规模利用大量短期债务所筹资金扩大生产规模公司总资产增加额公司总资产增加额129.064亿元（亿元（2010年中报年中报287亿，亿，2009年年报年年报158亿）亿）公司总资产增加额公

31、司总资产增加额129.064亿元（亿元（2010年中报年中报287亿，亿，2009年年报年年报158亿）亿）流动资产流动资产72.20%非流动资产非流动资产27.80%利用大量短期债务所筹资金扩大生产规模利用大量短期债务所筹资金扩大生产规模积极进取还是冒险跃进？积极进取还是冒险跃进？v 三一重工从2009年年末到2010年中期，利用短期债务筹得大量资金，并大规模扩大公司生产规模，形成大量的应收账款、存货、固定资产。v 由于短期负债的大量增加，使得三一重工的流动比率在2010年中报中大幅度下降，更是降到了行业中值之下，其短期偿债能力受到严重质疑。00.511.522.5 2006 年报 2007

32、 年报 2008 年报 2009 年报 2010 中报 三一重工：流动比率 行业中值：流动比率从备注中寻找答案：应收账款（占总资产比例从备注中寻找答案：应收账款（占总资产比例28.24%）从备注中寻找答案：其他应付款（占总资产比例从备注中寻找答案：其他应付款（占总资产比例11.50%）三一重工的短期偿债能力被低估、风险被高估三一重工的短期偿债能力被低估、风险被高估v我们估计存货于2010年-2011年的售出额可支付4%的短期债务；v其他应付款中只有约61%需一年内偿还。小结小结v三一重工从2009年年末到2010年中期，利用短期债务筹得大量资金，用于公司厂房、设备等一系列扩大公司再生产项目上面。v鉴于