项目决策分析与评价第七章

1、工程决策分析与评价第七章第七章：财务评价一、财务评价1、财务评价是在国家现行会计制度、 税收法规和市场价格体系下，预测估计工程的财务效益与费用， 编制财务报表，计算评价指标， 进行财务盈利能力分析和偿债能力分析，考察拟建工程的获力能力和偿债能力等财务状况，据以 判别工程的财务可能性。2、财务评价的作用 4 点1工程决策分析与评价的重要组成局部；2是工程发起人、投资人、债权人、审批部门重要的决策依据 3工程或方案比选种起着重要作用4配合投资各方谈判，促进平等合作 3、财务评价的内容理解 P161图7-1 1财务评价的准备。也称财务评价根底数据与参数确实定、估算与分析，或称财务现金流量预测。 2

2、编制财务报表进行财务分析和计算财务评价指标进行财务分析。财务分析主要包括盈利能力分析和偿债能力分析。必要时，对既有工程法人工程还需要对主体企业的盈利能力和财务状况进行分析。 3不确定性分析：包括盈亏平衡分析和敏感性分析。 4方案比选：强调在全过程中进行方案比选。方案比选也是财务评价的内容之一。4、财务评价的步骤 1投资估算和融资方案是财务评价的根底。 2财务评价的准备工作和财务分析与评价。财务评价的准备工作系指财务评价根底数据与参数确实定、估算与分析；财务分析与评价工作包括盈利能力分析、偿债能力分析和不确定性分析。二、财务评价的根本原那么和方法体系1、财务评价的根本原那么 1费用与效益计算范围

3、的一致性原那么。防止效益被高估或低估，从而得到投入的真实回报2费用与效益识别的有无比照原那么。分析增量效益和费用，排除其他原因产生的效益，表达投资净效益3动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原那么。根据资金时间价值原理，考虑整个计算期内各年的效益和费用，采用现金流量分析的方法，计算内部收益率和净现值等评价指标4根底数据确定中的稳妥原那么。防止认为乐观估计所带来的风险，提供可靠的评价结果2、财务评价的方法体系 ?方法与参数? 以现金流量的现值分析为根底的以整套分析方法与指标体系。 主要是本钱 费用、销售营业 收入和相关税费的估算。 三、财务评价的价格体系1、财务评价涉及的各种价格体系1影响

4、价格变动的因素：一相对价格变动因素：指商品间的价格比例关系。导致商品相对价格变动的因素很复杂。A、供给量得变化、价格政策得变化、劳动生产率变化等引起商品间比价得改变；B、消费水平习惯、消费习惯改变、可代替产品出现引起供求关系发生变化二是绝对价格变动因素：指用货币单位表示的商品价格水平。表达为物价总水平的变化。货币贬值或升值2在财务评价中， 要对工程整个计算期内的价格进行预测，涉及如何处理价格变动的问题包括通货膨胀因素影 响。 3 财务价格涉及的价格体系：固定价格体系、实价体系和时价体系三种。同时涉及三种价格，即基价实价和时 价。基价：以基年价格水平表示，不考虑其后价格变动的价格，也称固定价格。

5、时价：任何时候的当时市场价格。时价计算：Pcn= Pb x 1 + cl x 1 + c2 x 1 + cn 实价：以基年价格水平表示的，只反映相对价格水平变动因素影响的价格。实价=时价 1通货膨胀率实价上涨率 =1+时价上涨率 1+通货膨胀率 1 只有当时价上涨率大于通货膨胀时，该货物的实价上 涨率才会大于 0. 如 果货物间的相对价格保持不变，即实价上涨率为零，那么实价值就等于基价值。2、财务分析的取价原那么 1财务分析应采用预测价格，该预测价格是评价当年为基年得基年价格 2现金流量分析原那么应采用的价格体系：实价体系，因为实价值排除了通货膨胀因素的影响。 3偿债能力分析原那么应采用的价格

6、体系：时价体系。包括了相对价格变化，又包含通货膨胀因素影响。 4对财务分析采用价格体系的简化 在建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，包括对投资费用的估算和对经营期投入产出价格 的预测 工程经营期内，盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测到经营期的价格 工程经营期内，可根据工程和产出的具体情况，选用固定价格工程经营期内各年价格不变或考虑相对价格 变化的变动价格工程经营期内各年价格不同，或某些年份价格不同。 当又要求，或通货膨胀严重时，工程偿债能力分析要采用时价价格体系p167 表 7-1 )5?指南?对财务分析采用价格是否应该包含增值税的处理 增值税的征收实行价税别

7、离，在发生销售产品或提供劳务时，单独开具增值税专用发票； 会计制度规定，企业财务报表中的本钱费用和业务收入都是以不含增值税的价格表示的。对于在财务分析的表 格中采用含税价格还 是不含税价格，历年多有争论。 财务评价所用的价格可以是含增值税的价格，也可以是不含增值税的价格，但需要在报告中予以说明。 指南所给出的表格是按含税价格涉及的，按照增值税条例规定的方法计算增值税，只要处理和计算得当， 采用价格是否含税， 一般不会对工程效益的计算产生影响。 处理方式，无论采用价格是否含税，利润的计算不会受到影响。 四、根底数据确实定、估算与分析财务评价的准备阶段 1、根底数据的范围和作用一类是计算用数据和参

8、数：可分为初级数据和派生数据两类初级数据是通过调查 研究、分析、预测确定或相关专业人员提供的；费用本钱、销售营业收入、销售与附加、增值税等可以看作是为 财务分析所用的计算用数据，他们是通过 初级数据计算出来的，可以称为派生数据。一类是判别用参数，或称基准参数：用于判别工程效益是否满足要求的基准参数。 2、工程计算期的分析确定：工程计算期是财务评价的重要参数，系指对工程进行经济评价应延续的年限，包括建设期和生产期。评价用的建设期是指工程资金正式投入始到工程建成投产止所需要的时间。1对于一期、二期连续建设的工程、滚动开展的总体工程等应结合工程的具体情况确定评价用建设期。2评价用生产期确实定应根据多

9、种因素综合确定。3对于中外合资工程还要考虑合资双方商定的合资年限。 3、营销方案与运营负荷的研究确定运营负荷确实定一般有两种方式：1 经验设定法： 根据以往工程的经验， 结合该工程的实际情况， 粗估各年的运营负荷， 以设计能力的百分数表示。2 营销方案法： 通过制定详细的分年营销方案，确定各种产出物各年的生产量合商品量， 再据此估算分年本钱费 用和销售营业收入。国内工程评价大都采用第一种方式。多数外国公司对第二种方式比拟重视。 4、相关税费估算：财务评价涉及税费：增值税、营业税、消费税、土地增值税、资源税、企业所得税、城 市维护建设税和教育附加、关税P170 表 7-2 率两者可对工程可行性

10、5、基准参数的选取： 财务评价中最重要的基准参数是判别内部收益率是否满足要求的基准参数， 也可称财 务基准收益率或 最低可接受收益率。同时它也是计算净现值的折现率。折现率用于计算财务净现值，财务净现值大于或等于零与财务内部收益率大于财务基准收益率或最低可接受收益判断一致选取的判别基准在选取中应注意：1 判别基准确实定要与指标的内涵相对应判别基准，既是要设定一个投资的截止率，收益低于这个水平不予投资。三个层次的内部收益率指标，从不同角度考察工程的盈利能力。2判别基准确实定要与所采用价格体系相协调：采用价格包含与否通货膨胀因素的问题。如果计算期内考虑通货膨胀，并采用时价计算内部收益率，那么确定判别

11、基准时也应考虑通货膨胀因素。 6、销售营业收入估算与分析 P171 表 7-3 注意表上有那些科目1销售营业收入：产品 A销售收入、产品B销售收入2销售营业税金及附加：营业税、消费税、城市维护建设税、教育费附加3增值税：销项税额、进项税额 7、运营本钱费用估算与分析1 本钱与费用的概念与种类本钱费用：工程生产运营中所支出的各种费用的统称。按照?企业会计制度?，成本费用估算应注意本钱费用与收入的计算口径对应一致，各项费用划分清楚，防止重复计算或低估漏算。 2总本钱费用 总本钱费用构成与计算式两种表达方式A、 制造本钱加期间费用总本钱费用 =制作本钱 +销售费用 +管理费用 +财务费用B、 生产要

12、素估算法 总本钱费用 =外购原材料、燃料及动力费 +人工工资及福利费 +外部提供的劳务及效劳费 +修理 费 +折旧费 +矿山维 简费 +财务费用 +其他费用 总本钱费用各分项的估算要点第二个总本钱费用构成为例A、外购原材料和燃料动力费估算B、人工工资及福利费估算 考虑因素：工程性质、工程地点、原企业工资水平、行业特点、平均工资或分档工资C、固定资产原值和折旧费估算a、 固定资产和固定资产原值。固定资产是指企业使用期限超过1 年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及 其他与生产、经营有关的设备、器具、工具等。固定资产原值是指工程投产时到达预定可使用状态按规定由投资形成固定资产的局部，主要由：工

13、程费用设备购置费、安装工程费、建筑工程费、工器具、待摊投资第二局部 其他费用中应计入固定资产原值的局部，即除按规定计 入无形资产和其他资产以外的第二局部费用、预备费和建设 期利息。按照第二个总本钱费用构成公司估算总本钱费用时，在折旧计算中需 要的是工程全部固定资产原值。b、 固定资产折旧。折旧方法可在税法允许的范围内由企业自行确定，般采用直线法，包括年平均法和工作量法 工作量法分两种：一是按形式里程计算折旧；二是按工作小时计算折旧。税法也允许采用某些快速折旧法，即双倍余 额递减法和年数总和法。注意：在几种折旧方法中，按年限平均法计算的各年折旧率和年折旧额都相同；而按双倍余额递减法计算的各年 折

14、旧率虽相同，但年折 旧额因按固定资产净值计算，故逐年变小； 按年数总和法进行计算， 虽按原值进行计算， 但因 各年折旧率逐渐变小， 故年折旧额也逐年变小。 但无论按哪种方法计算，只要折旧年限相同，所取净残值率也相同， 在设定的折旧年限内，总折旧额是相同的。只要按后两种方法，在折旧 年限前期折旧额大，以后逐年变小，故称快速 折旧或加速折旧法。D、固定资产修理费计算：大修理费和小修理费基数应为全部固定资产原值扣所喊建设期利息E、无形资产和其他资产递延资产摊销费估算：土地使用权作为无形资产；其他资产按年限平均法，不计残值其他资产是除了固定资产、无形资产和流动资产外得其他资产，如生产职工培训费、办公于

15、生活家具购置费F、矿山围简费估算 从行业习惯或规定G其他费用估算：其他制造费用、其他管理费用和其他销售费用这三项费用， 系指由制造费用、管理费用和销售 费用中分别扣除折旧费、 维简费、摊销费、修理费和工资及福利费等以后的其余局部。 其他制造费用：估算方法：A、按固定资产原值扣除所含的建设期利息的百分数估算B、按人员定额估算 其他管理费用：估算方法是按人员定额或取工资及福利费总额的倍数估算。 其他销售费用：估算方法是按销售营业收入的百分数计算H财务费用估算：一般只考虑利息支出。利息支出的估算包括长期借款利息即建设投资借款在投产后需支付的利息、用于流动资金的借款利息和短期借款利息三局部。 长期借款

16、利息：A、等额还本付息B、等额还本利息照付C、最大能力还本付息 用于流动资金的借款利息：一般按当年流动资金借款额乘以相应的借款年利率计算。 短期借款利息：所采用利率一般为一年期利率仅指利息支出后的除外、折旧费、无3经营本钱：指总本钱费用扣除固定资产折旧费、矿山维简费、无形资产及其他资产摊销费和财务费用一般本钱费用4固定本钱与可变本钱：可变本钱、固定本钱和半可变或半固定本钱。固定本钱主要包括工资记件工资形资产及其他资产 摊销费、修理费和其他费用等。长期借款利息应视为固定本钱，流动资金借款 和短期借款利息一般也作为固定本钱。8、既有工程法人工程在根底数据确实定、估算与分析中应注意的问题1关于投资工

17、程的分类： ?方法与参数?财务评价将投资工程分为新建工程和改扩建工程两类。 ?指南?按照 工程融资的方式 将投资工程分为既有工程法人工程和新设工程法人工程两类。新设工程法人工程是指由新组建的工程法人负责融资，并承当融资责任和风险。既有工程法人工程是由现有法人 进行融资活动，并承当 融资责任和风险，大多依托现有企业进行建设，工程建成后仍由现有企业管理，并不组建新的 工程法人。2既有工程法人工程的特点A、 利用原有资产和资源，以较小新增投入取得较大利益B、 工程效益与费用的识别和计算较新设工程法人工程复杂C、建设期内建设与生产可能同步进行D、工程与企业既有联系，又有区别。既要考察工程给企业带来的效

18、益，又要考察企业整体财务状况。E、既有工程法人工程费用多样，包括新增投资、新增本钱费用、停产损失、局部原有资产撤除和迁移费用。3工程范围的界定：A、 界定原那么：最小化原那么。能正确计算工程的投入和产出，说明工程给企业带来的效益为限，其目的是易于采集数据，减少工作量B、 界定方法：工程范 企业总体改造或虽局部改造但工程的效益和费用与企业的效益和费用难以分开，应将峡谷内幕范围界定为企业 整体。 企业局部改造且工程范围可以明确为企业的一个组成局部，工程范围内为与工程有直接关系的，成为 围内4效益与费用的数据： 现状数据、实施前的效益和费用现状，是单一的状态值 “无工程 数据、不实施该工程时，在现状

19、根底上考虑计算期内效益和费用的变化趋势 “有工程 数据、实施该工程后计算期内的总量效益和费用数据 新增数据：“有工程相对现状变化额 增量数据 “有工程相对于“无工程差额，即“有无比照得出数 据在这五套数据中 “无工程 数据的预测是一个难点，也是增量分析的关键所在。 “现状数据是固定不变的， 无项 目 “数据是很可能发生变化的。无 工程的情况设定了三种不同的预测数据，因而导致了增量数据的不同，进而会影响 盈利能力分析的结果。 5 计算期确实定： “ 有工程 与“无工程 效益和费用的计算范围和计算期应保持一致。6 关于漂浮本钱：也称漂浮费用，指过去已经发生的，在当前决策中可不考虑的费用。7 原有企

20、业财务数据与财务状况分析 五、财务盈利能力分析1、内容：现金流量分析动态分析和静态分析两局部。2、现金流量分析：分为三个层次。第一层次是工程现金流量分析；第二层次是工程资本金现金流量分析；第三层次是投资各方现金流量分析，各层 次分析都应编制相应的 现金流量表，并计算相应的指标。 工程现金流量分析：针对特定的工程根本方案进行的一种现金流量分析。指南对全部投资现金流量分析做了修 改，称之为工程 现金流量分析，目的是考察工程的根本面，既工程方案设计本身的财务可行性，它不受融资方案和所 得税优惠政策改变的影响，可以供决策 者对工程的可行性作出根本判断，并作为方案或工程比选的依据，同时也 为债权人进行信

21、贷决策提供参考。计算指标： 3 个A、 工程财务净现值FNPV:按设定的折现率计算的工程计算期内各年净现金流量的现值之和。P190式考察工程盈利能力的绝对指标，它反映工程在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。工程财务净现值等于或大于零说明工程的盈利能力到达或超过了设定折现率所要求的盈利水平。B、 工程财务内部收益率：能使工程在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察工程盈 利 能力的相对指标。 P191 式采用试差法计算。当 FIRR > ic 时，即认为工程的盈利性能够满足要求。C、工程投资回收期Pt:以工程的净收益回收工程投资所需要的时间，一般

22、以年为单位并从工程建设开始年算起。Pt= 累计净现金流量开始出现正值的年份数1上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量投资回收期越短，说明工程的盈利能力和抗风险能力较好。基准投资回收期，其取值可根据行业水平或投资者的要求确定 工程资本金盈利能力分析看 P192表7-9工程资本金盈利能力指标是投资者最终决策的最重要的指标，也是比拟和取舍融资方案的重要依据。工程资本金现金流量分析需要编制工程资本金财务现金流量表，该表的净现金流量包括了工程企业在纳税和还本付息之后所剩余的收益含投资者应分得的利润，也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。反映从投资者整体角度考察赢利能力的要求。计算指标: 1 个工程

23、资本金内部收益率 % 投资者各方现金流量分析：某些工程，为了考察投资各方的具体收益，还需要编制从投资各方角度出发的现金流量表。注意P193表 7-10 投资各方财务现金流量表和前面两表截然不同计算指标： 1 个投资各方内部收益率 %一方技术转让技术转让收入、一方租赁设施租赁费收入、一方有土地使用权收益资产处置收益分配静态分析：投资利润率：工程达投产后正常年份利润总额或生产期内年平均利润总额与工程投入总资金的比率。资本金净利润率：工程达产头正常年份净利润或生产期内年平均利润与工程资本金的比值。注意：净利润即 “利润和利润分配表 中的税后利润，即利润总额减去所得税。既有工程法人工程盈利能力分析的特

24、点新设工程法人工程赢利能力分析可以直接按上面要求进行a 增量分析为主进行盈利能力分析：在确定工程范围和五套数据根底上进行，但并不要求计算五套指标，强调以既有工程和无工程对比得到的增量数据进行增量分析为主， 以增量分析的结果作为投资决策的主要依据。 注意 P195 表 7-12、7-13计算指标有工程增量财务内部收益率、增量财务净现值、增量投资回收期、资本金增量内部收益率。与新设工程法人工程相同，只是依据的报表不同，采用 “有无比照的增量数据。b 辅以总量盈利能力分析：是否有必要进行总量盈利能力分析一般取决于企业现状与工程目标，如果企业现状亏损，而该改扩建工程的目标又是使企业扭亏为盈，那么就有必

25、要进行总量盈利能力分析，了解改造后的预期目标能否因该工程的实施而实现。如果不能满足要求，那么说明该工程方案的带动效果缺乏，需要改变方案才能实现扭亏为盈 的目标。c关于利润和利润分配表的 注意表 7-14 与表 7-11 进行比照 关于既有工程法人工程盈利能力增量分析的简化：有些工程与老厂界限清晰，或涉及范围较少，可以对盈利能力增量分析进行简化，即按照“有无比照原那么，直接判定增量数据用于报表编制， 并进行增量分析。 按照“有无比照 原那么，直接判定增量数据的前提条件是： 1设定现状数据在 “ 无工程时保持不变。即 “无工程数据等于现状数据。2漂浮本钱不计入增量费用，也即利用老厂对原有固定资产和

26、发挥原有固定本钱局部潜能均不作为增量费用储藏基 金、职工奖励者择一。偿债备付率和算。利息备付率至少应1，表示没内分年计算。正常情况润分配表三表的循环计根据工程范围界定的不 负得正的利润还款。此 法人增加债务负担；二 还能力缺乏，需要企业3新增投资包括新建或扩建装置的投资和对老厂填平补齐发挥能力的投资。4如隐工程的建设使老厂的生产受到影响，那么停产损失应计为费用，作为现金流量表的一项现金流出。5企业原有固定资产全部被利用，或者是未被利用的局部数额较少，可以忽略不计，使新增折旧有工程折旧- 现状折旧等于新增固定资产的折旧。6在简化进行增量盈利能力分析时要注意正确识别增量效益和费用，并选用适当的价格

27、进行计算。7简化进行增量盈利能力分析的报表格式可以参照新设工程法人工程的财务报表，但不编制资产负债表。关于中外合资经营工程的盈利能力分析：法规未完全同意的情况下，有些特殊之处a由所得税后利润提取的三项基金不同内资企业：法定盈余公积金、公积金和任意盈余公积金中外合资：和福利基金、企业开展基金b无“工程投入总资金和“工程总投资的区别，不适用工程资本金的概念c在现金流量表中对提取的职工奖励和福利基金的处理不同。 六、偿债能力分析1、工程和企业偿债能力分析1借款还本付息方案表，计算利息备付率、偿债备付率或借款归还期指标。备付率指标和借款归还期指标可两 利息备付率指标适用于预先设定借款归还期，按等额还本

28、付息或等额还本利息照付方式计算借 款还本付息的工程。利息备付率：工程在借款归还期内可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息的比值。利息备付率最好分年计 当大于 2. 利息备付率高，说明利息偿付的保证度大，偿债风险小；利息备付率低于 有足够资金支付利息，偿债风险很大。偿债备付率：工程在借款归还期内，可用于还本付息的资金与当期应当还本付息金额的比值。最好在借款归还期 下应当大于 1，且越高越好。当小于 1 时，表示可用于还本付息的资金缺乏以偿付当期债务。借款归还期：计算需要与各年借款还本付息的计算相结合，通过借款还本付息方案表，总本钱费用以及利润和利 算完成。借款归还期 =借款归还后开始出现盈余的

29、年份数 1当年应还借款额当年可用于还款的收益额2既有工程法人工程偿债能力分析的特点：对于新设工程法人工程，工程即企业。而对于既有工程法人工程， 同，可能会分工程和企业两个层次。工程层次的借款归还能力：当现状为亏损，无工程仍为亏损时，不能用有工程减去现状或有工程减去无工程的负 时在计算用于还款的利润时，需将现状或无工程利润设为零。计算得到的工程层次偿债能力指标可以给企业法人两种提示：一是靠本工程自身收益可以归还债务，不会给企业 是本工程的自身收益不能归还债务，需要企业法人另筹自己归还债务。计算得到的拟建工程偿债能力指标对银行等金融部门可作为参考，一是本工程自身有偿债能力；二是工程自身偿信贷的要求另外筹资归还。计算工程层次的借款能力要与企业财务状况的考察相结合，才能满足银行决策企业层次的借款归还能力：银行等金融部门为了考察企业的整体经济实力，决定是否贷款，考察现有企业财务状 况的同时了解企业各笔 借款含工程范围内外的原有借款、其他拟建工程将要发生的借款和工程新增借款的总和偿 债能力。3关于中外合资经营工程的借款归还： 不必选择计算借款归还期指标，而是按预计的借款归还期直接计算利息 备付率