第五章 行业分析

1、证券投资学证券投资学 第一节第一节 行业分析概述行业分析概述第二节第二节 行业分析的基本内容行业分析的基本内容第三节第三节 行业选择行业选择第四节第四节 行业分析方法行业分析方法 第五章 行 业 分 析 第一节第一节 行业分析概述行业分析概述行业与产业的含义行业与产业的含义行业的分类行业的分类行业分析的分类行业分析的分类行业与产业的含义行业与产业的含义 行业行业是从事国民经济中是从事国民经济中同性质同性质的生产或其他经济社的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系组织结构体系 产业产业是对各类行业在社会生产力是对各类行业在社会生产力布局布局中发挥

2、不同作中发挥不同作用的称谓用的称谓 行业行业：生产力的：生产力的技术特点技术特点产业产业：生产力：生产力布局的宏观领域布局的宏观领域行行 业业 的的 分分 类类常用分类常用分类国民经济行业的分类国民经济行业的分类证券市场中的行业分类证券市场中的行业分类常常 用用 分分 类类按行业与经济周期的相关性进行划分按行业与经济周期的相关性进行划分按行业要素的集中程度分类按行业要素的集中程度分类按行业对经济周期的敏感性分类按行业对经济周期的敏感性分类按行业与经济周期的相关性进行划分按行业与经济周期的相关性进行划分成长型成长型周期型周期型稳定型稳定型 行业的运动状态与经济活动总周期无关，行业的运动状态与经济

3、活动总周期无关，不受经济周期的影响，呈现出增长形态不受经济周期的影响，呈现出增长形态 行业的运动状态直接与经济周期正相关行业的运动状态直接与经济周期正相关行业产品需求相对稳定，不受经济周期的影响行业产品需求相对稳定，不受经济周期的影响 按行业要素的集中程度分类按行业要素的集中程度分类房地产、钢铁、石化等投资品房地产、钢铁、石化等投资品有色金属、港口等垄断性行业有色金属、港口等垄断性行业高科技行业高科技行业制造业、纺织业制造业、纺织业 资本资本密集型密集型资源资源密集型密集型技术技术密集型密集型劳动力劳动力密集型密集型按照行业对经济周期的敏感性进行分类按照行业对经济周期的敏感性进行分类周期敏感型

4、行业：周期敏感型行业：行业与国民经济景气状况的关系密切行业与国民经济景气状况的关系密切经济状况恶化时受影响是：经济状况恶化时受影响是：建筑建筑 旅游业旅游业 房地产房地产 高端消费品高端消费品 公共事业公共事业进入经济发展阶段初期，最先上扬是：进入经济发展阶段初期，最先上扬是：地产地产 建筑业建筑业 汽车业汽车业 化工等化工等 关键：关键：把握时机，发现经济萧条或复苏的早期迹象把握时机，发现经济萧条或复苏的早期迹象 代码代码行行 业业 名名 称称代码代码行行 业业 名名 称称A农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业K房地产业房地产业B采矿业采矿业L租赁和商务服务业租赁和商务服务业C制造业制造业M科学

5、研究、技术服务和地质勘查业科学研究、技术服务和地质勘查业D电力、燃气及水的生产和供应业电力、燃气及水的生产和供应业N水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业E建筑业建筑业O居民服务和其他服务业居民服务和其他服务业F交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业P教育教育G信息传输、计算机服务和软件业信息传输、计算机服务和软件业Q卫生、社会保障和社会福利业卫生、社会保障和社会福利业H批发和零售业批发和零售业R文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业I住宿和餐饮业住宿和餐饮业S公共管理和社会组织公共管理和社会组织J金融业金融业 T国际组织国际组织国民经济行业的分类国民经济行业的分类国民经济行

6、业分类与代码国民经济行业分类与代码(GB/T4754-2002)(GB/T4754-2002)证券市场中的行业分类证券市场中的行业分类道道琼斯分类法琼斯分类法上海证券交易所成分指数分类上海证券交易所成分指数分类深圳证券交易所成分指数分类深圳证券交易所成分指数分类我国上市公司的分类我国上市公司的分类工业、运输业和公用事业工业、运输业和公用事业 道道琼斯分类法琼斯分类法上海证券交易所成分指数分类上海证券交易所成分指数分类工业、商业、房地产业、公用事业和综合类 深圳证券交易所成分指数分类深圳证券交易所成分指数分类工业、商业、工业、商业、金融业金融业、房地产业、公用事业和综合类、房地产业、公用事业和综

7、合类 我国上市公司的分类我国上市公司的分类中国上市公司分类指引中国上市公司分类指引分成分成1313个门类，个门类，9090个大类个大类和和288288个中类个中类 19991999年年4 4月月A A农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业F F交通运输、仓储业交通运输、仓储业K K社会服务业社会服务业B B采掘业采掘业G G信息技术业信息技术业L L传播文化业传播文化业C C制造业制造业H H批发和零售贸易批发和零售贸易M M综合类综合类D D电力电力I I金融、保险业金融、保险业E E建筑业建筑业J J房地产业房地产业行业分析的分类行业分析的分类总体报告总体报告 专项报告专项报告 预测报告预测报告

8、 动态报告动态报告 范围广，信息量大，有深度、难度大范围广，信息量大，有深度、难度大信息信息: :大众媒介等高质量工具书大众媒介等高质量工具书有关技术、生产规模、公司内部管理、有关技术、生产规模、公司内部管理、产品、市场以及客户等产品、市场以及客户等 对行业的发展前景进行预测对行业的发展前景进行预测 行业内企业的最新动态、技术进展状行业内企业的最新动态、技术进展状况、主要厂家或垄断者的经营状况况、主要厂家或垄断者的经营状况 第二节第二节 行业分析的基本内容行业分析的基本内容 行业的基本经济特性分析行业的基本经济特性分析 行业结构分析行业结构分析 周期分析周期分析 主要经济变量主要经济变量表表

9、现现 形形 式式市场规模市场规模主要产品年需求（或销售）总量的绝对值主要产品年需求（或销售）总量的绝对值市场增长率市场增长率 每年市场需求总量每年市场需求总量 - - 上年市场需求总量上年市场需求总量 上年市场需求总量上年市场需求总量 生命周期阶段生命周期阶段幼稚期、成长期、成熟期、衰退期幼稚期、成长期、成熟期、衰退期竞争范围竞争范围全球性、全国性、地方性全球性、全国性、地方性竞争者数量及规模竞争者数量及规模绝对值或比较分析的相对值绝对值或比较分析的相对值 （大、中、小）（大、中、小）消费者数量及规模消费者数量及规模绝对值或比较分析的相对值绝对值或比较分析的相对值 （大、中、小）（大、中、小）

10、产品与技术更新速度产品与技术更新速度比较分析的相对值比较分析的相对值 （快、一般、慢）（快、一般、慢）产品差异化程度产品差异化程度比较分析的相对值比较分析的相对值 （高、一般、低）（高、一般、低）规模经济程度规模经济程度比较分析的相对值比较分析的相对值 （高、一般、低）（高、一般、低）学习曲线强度学习曲线强度比较分析的相对值比较分析的相对值 （强、一般、弱）（强、一般、弱）进入进入/退出障碍退出障碍比较分析的相对值比较分析的相对值 （高、一般、低）（高、一般、低）行业的基本经济特性分析行业的基本经济特性分析 行业主要经济变量及其表现形式行业主要经济变量及其表现形式潜在进入者潜在进入者行业内竞争

11、行业内竞争供供 应应 方方买买 方方替替 代代 者者新进入者的威胁新进入者的威胁供应方侃价能力供应方侃价能力产品或服务的威胁产品或服务的威胁行行 业业 结结 构构 分分 析析迈克尔迈克尔波特波特的行业基本竞争力模型的行业基本竞争力模型 周周 期期 分分 析析行业的经济周期与投资分析行业的经济周期与投资分析行业的生命周期分析行业的生命周期分析 成长型行业成长型行业 成长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期无关。成长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期无关。生物制药、移动通信、计算机、网络工程生物制药、移动通信、计算机、网络工程ITIT产业及航空产业及航空业等业等 防御型行业防御型行业产品需求

12、相对稳定，受经济周期变化的影响小，一般都能产品需求相对稳定，受经济周期变化的影响小，一般都能保持均速的发展态势。食品业、公用事业中的供水、供保持均速的发展态势。食品业、公用事业中的供水、供气及供电等。气及供电等。属于收入投资，非资本利得投资。属于收入投资，非资本利得投资。 周期型行业周期型行业 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，行业业绩周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，行业业绩随经济周期的变化而呈现出周期性变化。随经济周期的变化而呈现出周期性变化。 行业的经济周期与投资分析行业的经济周期与投资分析经济处于上升阶段时经济处于上升阶段时 周期型行业周期型行业经济处于衰退阶段时经济处于衰

13、退阶段时 防御型行业防御型行业行业的生命周期分析行业的生命周期分析 幼稚期幼稚期 行业创立不久，进入者的数目较少行业创立不久，进入者的数目较少 ，大多数企业处于，大多数企业处于亏损状态，对此类行业进行投资具有较大风险亏损状态，对此类行业进行投资具有较大风险成长期成长期 行业进入稳定发展阶段，销售量急剧上升，市场前景行业进入稳定发展阶段，销售量急剧上升，市场前景看好。投资者往往可以得到相当丰厚的回报。但风险看好。投资者往往可以得到相当丰厚的回报。但风险仍然存在仍然存在 成熟期成熟期 行业发展规模大，但发展速度逐渐下降。此阶段的收行业发展规模大，但发展速度逐渐下降。此阶段的收益增长虽然不及发展期，

14、但风险却更小，适合风险规益增长虽然不及发展期，但风险却更小，适合风险规避型投资者。避型投资者。 衰退期衰退期 行业的市场需求减少，销售量开始下降，行业的市场需求减少，销售量开始下降， 不少企业不少企业开始亏损甚至破产，投资者需密切注意证券市价的变开始亏损甚至破产，投资者需密切注意证券市价的变动，调整投资组合。动，调整投资组合。 行业的生命周期分析行业的生命周期分析 第三节第三节 行行 业业 选选 择择 行业景气分析行业景气分析行业吸引力分析行业吸引力分析生命周期及行业特征生命周期及行业特征影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素行业景气分析行业景气分析特点：特点：具有信息超前性和预测功能，

15、可靠性较强具有信息超前性和预测功能，可靠性较强 分析：分析：利用月度或季度经济统计序列数据，分析和判利用月度或季度经济统计序列数据，分析和判断经济发展处于周期性波动的哪个阶段断经济发展处于周期性波动的哪个阶段 景气指数景气指数/ /景气度景气度: :对所反映的经济现象的一种量化对所反映的经济现象的一种量化描述，反映和预测经济的发展状态描述，反映和预测经济的发展状态 景气指数的临界值景气指数的临界值:100 :100 大于大于100100：经济状况趋于上升，景气状态：经济状况趋于上升，景气状态小于小于100100：经济状况趋于下降，经济不景气状态：经济状况趋于下降，经济不景气状态 主要因素主要因

16、素对行业吸引力的影响对行业吸引力的影响行业增长潜力行业增长潜力潜力越大，吸引力越强潜力越大，吸引力越强行业发展主要驱动力行业发展主要驱动力企业拥有的越多，吸引力越强企业拥有的越多，吸引力越强竞争者进入竞争者进入/ /退出障碍退出障碍障碍越小，吸引力越强障碍越小，吸引力越强行业市场需求行业市场需求需求越大，吸引力越强需求越大，吸引力越强行业竞争力情况行业竞争力情况5 5种竞争力越弱，吸引力越强种竞争力越弱，吸引力越强行业风险与不确定程度行业风险与不确定程度风险和不确定性越低，吸引力越强风险和不确定性越低，吸引力越强行业总体利润水平行业总体利润水平利润水平越高，吸引力越强利润水平越高，吸引力越强行业的特殊影响因素行业的特殊影响因素行业吸引力的主要影响因素及其作用行业吸引力的主要影响因素及其作用生命周期及行业特征生命周期及行业特征 决策：决策：选择选择成长型成长型的行业和在行业生命周期中处于的行业和在行业生命周期中处于成成长期和稳定期长期和稳定期的行业的行业成长型行业：成长型行业：增