第四章货币与通货膨胀中文版

1、第四章第四章 货币与通货膨胀货币与通货膨胀没有什么手段比破坏一个社会的通货能更隐蔽、更可靠地颠覆这个社会的基础了。在破坏的一方，这个过程完全是由隐蔽的经济规律力量进行的，而且，这个过程以一种千百万人中没有一个人能觉察到的方式在进行。约翰梅纳德凯恩斯一、什么是货币 货币：定义和功能货币：定义和功能 货币货币可以很容易地用于交易的资产存量。可以很容易地用于交易的资产存量。 1. 交换媒介（交换媒介（medium of exchange） 用货币来购买产品和服务。货币可以转化为其他用货币来购买产品和服务。货币可以转化为其他东西的容易程度称为货币的流动性。东西的容易程度称为货币的流动性。 2. 价值储

2、藏（价值储藏（store of value） 把购买力从现在转移到将来把购买力从现在转移到将来 3. 计价单位（计价单位（unit of account） 价格和价值的衡量指标价格和价值的衡量指标 货币的类型货币的类型 1. 法定货币（法定货币（fiat money）信用货币）信用货币 没有内在价值，只是由于用做货币才有价值，没有内在价值，只是由于用做货币才有价值，由政府的规定和法令确定为货币。如：纸币由政府的规定和法令确定为货币。如：纸币 2. 商品货币（商品货币（commodity money） 即使不作为货币，本来也具有价值即使不作为货币，本来也具有价值 如：金币如：金币, 战俘营里的香

3、烟战俘营里的香烟 法定货币的演变法定货币的演变 是什么因素使人们开始给其本身并无用的东西以是什么因素使人们开始给其本身并无用的东西以价值呢？价值呢？ 1、政府会首先介入货币体系，以便帮助人们减、政府会首先介入货币体系，以便帮助人们减少交易成本。少交易成本。 2、政府接受公众拿来的黄金，用以交换黄金证、政府接受公众拿来的黄金，用以交换黄金证书书可以兑换为一定量黄金的一张纸。可以兑换为一定量黄金的一张纸。 3、黄金后盾成为无关紧要的。在交换中使用货、黄金后盾成为无关紧要的。在交换中使用货币成为一种社会习俗，即每个人都认为法定货币币成为一种社会习俗，即每个人都认为法定货币有价值是因为他们预见到其他每

4、一个人也都认为有价值是因为他们预见到其他每一个人也都认为法定货币有价值。法定货币有价值。 商品货币制度就演变为法定货币制度。商品货币制度就演变为法定货币制度。 如何控制货币量如何控制货币量 货币供给：一个经济体中可以得到的货币量。货币供给：一个经济体中可以得到的货币量。 货币政策：对货币供给的控制。货币政策：对货币供给的控制。 中央银行执行货币政策。中央银行执行货币政策。 中央银行控制货币供给的主要方法是通过公开市中央银行控制货币供给的主要方法是通过公开市场业务：买卖政府债券。场业务：买卖政府债券。 当中央银行增加货币供给时，它用它所拥有的一当中央银行增加货币供给时，它用它所拥有的一些美元从公

5、众那里购买政府债券。回拢货币时，些美元从公众那里购买政府债券。回拢货币时，出售政府债券。出售政府债券。 衡量货币量衡量货币量 通货通货C：未清偿的纸币和铸币之和；：未清偿的纸币和铸币之和； M1：通货加活期存款、旅行支票和其它可支取存款；：通货加活期存款、旅行支票和其它可支取存款；西方经济学货币供给量就是指西方经济学货币供给量就是指M1 。 M2：M1加小额定期存款，储蓄存款（包括货币市加小额定期存款，储蓄存款（包括货币市场存款账户），以及散户货币市场共同基金余额。场存款账户），以及散户货币市场共同基金余额。 M3：M2加大额定期存款，回购协定，欧洲美元，加大额定期存款，回购协定，欧洲美元，以

6、及只为机构服务的货币市场的共同基金余额。以及只为机构服务的货币市场的共同基金余额。 我国货币供应量包括货币和准货币我国货币供应量包括货币和准货币(M2)，货币，货币(M1)包括流通中现金包括流通中现金(M0)和活期存款，准货币包括定期和活期存款，准货币包括定期存款、储蓄存款和其他存款。存款、储蓄存款和其他存款。 以下哪些是货币？以下哪些是货币？ a. 通货（通货（Currency） b. 支票（支票（Checks） c. 活期存款（活期存款（demand deposits） d. 信用卡（信用卡（Credit cards） e. 定期存款（定期存款（time deposits）二、货币数量论

7、数量方程式：数量方程式： MVPT T：在一年中用货币交易的产品或服务的次数。：在一年中用货币交易的产品或服务的次数。 P：是一次典型交易的物价，交换的货币数量。：是一次典型交易的物价，交换的货币数量。 M：货币供应量：货币供应量 V：货币的交易流通速度。：货币的交易流通速度。 这是个恒等式，四个变量的定义确保了恒等式的这是个恒等式，四个变量的定义确保了恒等式的正确。如果货币量增加了而货币流通速度仍然不正确。如果货币量增加了而货币流通速度仍然不变，那么，物价或交易次数必定上升。变，那么，物价或交易次数必定上升。 用经济中的总产出用经济中的总产出Y来代替交易次数来代替交易次数T。 Y是实际是实际

8、GDP，P是是GDP平减指数，而平减指数，而PY是名义是名义GDP。 数量方程式变成：数量方程式变成： 货币货币货币流通速度物价货币流通速度物价产出产出 MVPY M/P = 实际货币余额实际货币余额(real money balances)，表，表示货币供应的购买力，用能购买的商品与服务量表示货币供应的购买力，用能购买的商品与服务量表示的货币量，即货币量示的货币量，即货币量/物价水平。物价水平。 货币需求函数（货币需求函数（money demand function）: (M/P )d = kY 其中，其中，k = 收入增加收入增加1单位时人们想要持有的货币单位时人们想要持有的货币量量(k

9、是外生变量是外生变量)。 实际货币需求等于实际货币供给时，实际货币需求等于实际货币供给时，M/PkY，推得：推得：M/kPY，令，令 （1/k）V，得到，得到MVPY 当相对于收入来说，人们想要持有大量货币当相对于收入来说，人们想要持有大量货币(k 较较大大), 货币易手不频繁货币易手不频繁(V 较小较小)。 假定假定 ，则数量恒等式为：，则数量恒等式为： 价格水平如何确定？价格水平如何确定？ 由于由于V 固定，贷币供应固定，贷币供应M 决定了名义决定了名义GDP(PY )； 实际实际GDP 由由K 、L 和生产函数决定；价格水平和生产函数决定；价格水平P = (名义名义GDP)/(实际实际G

10、DP)。 M变动的百分比变动的百分比V变动的百分比变动的百分比P变动的百分比变动的百分比Y变动的百分比变动的百分比 货币量变动的百分比由中央银行控制；货币流通速货币量变动的百分比由中央银行控制；货币流通速度变动的百分比是零；物价水平度变动的百分比是零；物价水平P变动的百分比是通变动的百分比是通货膨胀率；货膨胀率；Y是固定的，变动率为是固定的，变动率为0，所以，所以，所以，所以，货币供给的增长决定了通货膨胀率。货币供给的增长决定了通货膨胀率。因此，货币数量论预示了货币供给增长率与通货膨胀因此，货币数量论预示了货币供给增长率与通货膨胀率之间存在一对一率之间存在一对一(one for one)的关系

11、。的关系。VV YPVM美国通货膨胀和货币增长的历史数据美国通货膨胀和货币增长的历史数据通货膨胀与货币增长的国际数据通货膨胀与货币增长的国际数据三、金（银）币铸造税 所有政府都支出货币：用于购买产品与服务，提供所有政府都支出货币：用于购买产品与服务，提供转移支付。转移支付。 政府可以用三种方法为其支出融资：政府可以用三种方法为其支出融资：通过税收筹资；通过税收筹资；通过出售政府债券向公众集资；通过出售政府债券向公众集资；发行货币。发行货币。 通过发行货币筹集的收入称为金（银）币铸造税。通过发行货币筹集的收入称为金（银）币铸造税。 发行货币筹集收入就像征收一种通货膨胀税。谁支发行货币筹集收入就像

12、征收一种通货膨胀税。谁支付通货膨胀税呢？持有货币的人。付通货膨胀税呢？持有货币的人。 通货膨胀很像对持币者征收的赋税。实际上，需要通货膨胀很像对持币者征收的赋税。实际上，需要发行货币来为支出融资是恶性通货膨胀的主要原因。发行货币来为支出融资是恶性通货膨胀的主要原因。四、通货膨胀与利率 实际利率与名义利率：经济学家把银行支付的利实际利率与名义利率：经济学家把银行支付的利率称为名义利率。而把你的购买力增加称为实际率称为名义利率。而把你的购买力增加称为实际利率。实际利率名义利率通货膨胀率利率。实际利率名义利率通货膨胀率 ri- 费雪方程式费雪方程式: i = r + 因此因此, 的上升将导致的上升将

13、导致i 的等额上升；这种一对一的等额上升；这种一对一的关系被称为的关系被称为费雪效应费雪效应。美国通货膨胀率与名义利率美国通货膨胀率与名义利率各国通货膨胀率与名义利率各国通货膨胀率与名义利率 练习：练习： 假定假定V 是固定的是固定的, M 每年上升每年上升5%, Y 每年上升每年上升2% ,r = 4. a. 求解求解i (名义利率名义利率). b. 假定联邦银行调高了货币增长率，每年调高假定联邦银行调高了货币增长率，每年调高2个百分点个百分点, 确定确定i . c. 假定假定Y 的增长率降为每年的增长率降为每年1% . 将如何变化将如何变化? 为保证为保证不变，联邦银行应怎么做不变，联邦银

14、行应怎么做? 答案：答案： a. 首先，首先， = 5%2%= 3%. 那么，那么， i = r += 4%+3%=7%. b. i = 2%, 与货币增长率相等与货币增长率相等. c. 如果联邦银行不采取措施如果联邦银行不采取措施, =1 %。为防止通。为防止通货膨胀货膨胀, 联邦银行必须降低货币增长率，将货币联邦银行必须降低货币增长率，将货币增长率每年降低一个百分点。增长率每年降低一个百分点。 两个实际利率两个实际利率 当进行贷款是债务人和债权人预期的实际利率称当进行贷款是债务人和债权人预期的实际利率称为事前实际利率；为事前实际利率； 实际上实现的实际利率，称为事后实际利率。实际上实现的实

15、际利率，称为事后实际利率。 设设 代表实际的通货膨胀率代表实际的通货膨胀率(只有发生通货膨胀后只有发生通货膨胀后才知道才知道)， e代表预期的通货膨胀率。代表预期的通货膨胀率。 事前的实际利率是事前的实际利率是 i e，进行贷款或购买债券，进行贷款或购买债券时预期的实际利率。时预期的实际利率。 事后的实际利率是事后的实际利率是 i ，实际实现的利率。，实际实现的利率。 当确定名义利率时实际通货膨胀是未知的。名义当确定名义利率时实际通货膨胀是未知的。名义利率只能根据预期的通货膨胀调整。费雪效应更利率只能根据预期的通货膨胀调整。费雪效应更准确的表示为：准确的表示为：i=r+ e，名义利率，名义利率

16、 i 随着预期通随着预期通货膨胀货膨胀 e的变动一比一地变动。的变动一比一地变动。五、名义利率与货币需求 货币数量论以简单的货币需求函数为依据：它假货币数量论以简单的货币需求函数为依据：它假设对实际货币余额的需求与收入成比例。但不代设对实际货币余额的需求与收入成比例。但不代表全部，还得加上货币需求量的另一种决定因素表全部，还得加上货币需求量的另一种决定因素名义利率。名义利率。 持有货币的成本：名义利率持有货币的成本：名义利率(ir e)是持有货是持有货币的机会成本。币的机会成本。 货币需求函数写为：货币需求函数写为： （M/P）dL（i，Y）kY-hi 收入水平收入水平 Y 越高，实际货币余额

17、需求就越大；名越高，实际货币余额需求就越大；名义利率义利率 i 越高，实际货币余额需求就越低。越高，实际货币余额需求就越低。 货币、利率和物价的关系货币、利率和物价的关系货币供给货币供给货币需求货币需求物价水平物价水平通货膨胀率通货膨胀率名义利率名义利率在货币数量理论中，价格水平仅仅受当前货币供给在货币数量理论中，价格水平仅仅受当前货币供给影响。影响。币需求函数中，名义利率的存在意味着价格水平还币需求函数中，名义利率的存在意味着价格水平还取决于预期的未来货币供给。取决于预期的未来货币供给。YPVM 货币需求函数与均衡货币需求函数与均衡 (M/P)d = L(i,Y) = L(r +e,Y) 当

18、人们决定是否持有货币或债券时，他们并不清当人们决定是否持有货币或债券时，他们并不清楚是否会出现通货膨胀。因此，实际货币余额需楚是否会出现通货膨胀。因此，实际货币余额需求取决于预期的通货膨胀率求取决于预期的通货膨胀率e。 变量是怎样相互影响的变量是怎样相互影响的P 对对M有何反应有何反应对于给定的对于给定的r，Y和和e，M 的变化引起的变化引起P的同比率的同比率变化，正如货币数量论一样变化，正如货币数量论一样 预期的通货膨胀预期的通货膨胀e 长期中长期中, 人们对通货膨胀的预期不会一直高于或人们对通货膨胀的预期不会一直高于或低于实际的通货膨胀，所以平均来看，低于实际的通货膨胀，所以平均来看，e

19、=. 在短期中，当人们获取新的信息时，在短期中，当人们获取新的信息时，e 可能会发可能会发生变化。生变化。 举例举例: 假定美联储宣告明年将提高假定美联储宣告明年将提高M。人们预计明。人们预计明年的年的P 将会提高，所以将会提高，所以e 上升。这将影响当前的上升。这将影响当前的P，尽管，尽管M 还没有发生变化。还没有发生变化。 P 对对e的反应的反应六、通货膨胀的社会成本 普遍的误解：通货膨胀降低实际工资。普遍的误解：通货膨胀降低实际工资。 短期中是的短期中是的, 如果名义工资固定的话（劳动合如果名义工资固定的话（劳动合同的规定）。同的规定）。 在长期中在长期中,实际工资是由劳动的边际产出决定

20、实际工资是由劳动的边际产出决定的的,而不是由通货膨胀率决定的。而不是由通货膨胀率决定的。 根据古典货币理论，物价总水平的变动类似于衡根据古典货币理论，物价总水平的变动类似于衡量单位的变动。这就像我们从用尺衡量距离变为量单位的变动。这就像我们从用尺衡量距离变为用寸衡量距离一样：数量上是增加了，但实际上用寸衡量距离一样：数量上是增加了，但实际上什么也没有变。经济福利水平取决于相对价格，什么也没有变。经济福利水平取决于相对价格，而不取决于总体物价水平。价格水平的变化只是而不取决于总体物价水平。价格水平的变化只是衡量单位的变化。衡量单位的变化。 古典二分法（古典二分法（Classical Dichot

21、omy） 在古典模型中，对名义和实际变量的理论划分，意在古典模型中，对名义和实际变量的理论划分，意味着名义变量不影响实际变量。味着名义变量不影响实际变量。 实际变量（实际变量（Real variables） 用物质单位来衡量，用物质单位来衡量，包括数量和相对价格，如，产出水平、实际工资、包括数量和相对价格，如，产出水平、实际工资、 实际利率等。实际利率等。 名义变量（名义变量（Nominal variables） 利用货币单位来衡利用货币单位来衡量，如，名义工资，量，如，名义工资， 名义利率，价格水平等。名义利率，价格水平等。 古典二分法的产生是由于在古典理论中，货币供给古典二分法的产生是由于

22、在古典理论中，货币供给的变动并不影响实际变量，这种货币供给对实际变的变动并不影响实际变量，这种货币供给对实际变量的无关性被称为货币中性（量的无关性被称为货币中性（Neutrality of Money）。）。 通货膨胀的社会成本通货膨胀的社会成本 1. 预计会发生通货膨胀带来的成本预计会发生通货膨胀带来的成本 皮鞋成本皮鞋成本 菜单成本菜单成本 相对价格扭曲相对价格扭曲 不公平的税收待遇不公平的税收待遇 2. 通货膨胀超出人们预计时的额外成本通货膨胀超出人们预计时的额外成本 购买力的重新配置购买力的重新配置 不确定性的提高不确定性的提高 预期的通货膨胀的成本预期的通货膨胀的成本 1. 鞋底成本

23、（鞋底成本（shoeleather cost）：减少货币余）：减少货币余额、避免通货膨胀税而带来的成本或不便。额、避免通货膨胀税而带来的成本或不便。 I 实际货币余额实际货币余额 记记: 长期中，通货膨胀不会影响实际收入长期中，通货膨胀不会影响实际收入和实际支出。所以，每月的支付相等，但货币持和实际支出。所以，每月的支付相等，但货币持有量却下降，这意味着更频繁地跑银行去取小额有量却下降，这意味着更频繁地跑银行去取小额现金。现金。 2. 菜单成本（菜单成本（menu costs）：调整价格的成本。）：调整价格的成本。如，印刷并发送新菜单。通货膨胀率越高，厂商如，印刷并发送新菜单。通货膨胀率越高，

24、厂商就要更频繁地变更价格，从而发生菜单成本。就要更频繁地变更价格，从而发生菜单成本。 3. 相对价格扭曲：由于面临菜单成本的企业不会相对价格扭曲：由于面临菜单成本的企业不会频繁地改变物价，引起资源配置中的微观经济无频繁地改变物价，引起资源配置中的微观经济无效率。效率。 4. 不公平的税收待遇：通货膨胀会以法律制定者不公平的税收待遇：通货膨胀会以法律制定者没有想到的方式改变个人所得税负担。在通货膨没有想到的方式改变个人所得税负担。在通货膨胀时，有些税收并不会进行调整，如资本收益税胀时，有些税收并不会进行调整，如资本收益税. 1/1/2005: 你购买了你购买了$10,000 的星巴克的股票。的星

25、巴克的股票。 12/31/2005: 你出售股票获得你出售股票获得$11,000, 所以，你的名义资本收益为所以，你的名义资本收益为$1000 (10%). 假定假定 = 10% in 2005. 你的实际资本收益为你的实际资本收益为$0. 但政府却要对但政府却要对$1000 的名义收益征税！的名义收益征税！ 5.带来人们生活的不方便。货币是我们衡量经济带来人们生活的不方便。货币是我们衡量经济交易的尺度。当存在通货膨胀时，尺度的长度也交易的尺度。当存在通货膨胀时，尺度的长度也一直在变动。如果美元的价值总在变，他作为衡一直在变动。如果美元的价值总在变，他作为衡量指标的作用也会减小。量指标的作用也

26、会减小。 未预期到的通货膨胀的成本未预期到的通货膨胀的成本 未预期到的通货膨胀的影响比稳定的、可预期的未预期到的通货膨胀的影响比稳定的、可预期的通货膨胀的任何一种成本都更有害：它在人们中通货膨胀的任何一种成本都更有害：它在人们中间任意再分配财富。间任意再分配财富。 1、通货膨胀高于预期，则债务人获益而债权人、通货膨胀高于预期，则债务人获益而债权人受损；通货膨胀率低于预期，则债权人受益而债受损；通货膨胀率低于预期，则债权人受益而债务人受损。务人受损。 2、未预期到的通货膨胀还损害了靠固定养老金、未预期到的通货膨胀还损害了靠固定养老金生活的人。与任何一个债权人一样，当通货膨胀生活的人。与任何一个债

27、权人一样，当通货膨胀高于预期时，工人受到伤害；与任何一个债务人高于预期时，工人受到伤害；与任何一个债务人一样，当通货膨胀低于预期时，企业受到伤害。一样，当通货膨胀低于预期时，企业受到伤害。 3、高通货膨胀是多变的通货膨胀。、高通货膨胀是多变的通货膨胀。当通货膨胀当通货膨胀率很高，就会出现更多变数和不确定因素，这导率很高，就会出现更多变数和不确定因素，这导致了风险，使人们的境况变差，致了风险，使人们的境况变差，指数化的难度更指数化的难度更大。大。 通货膨胀的好处通货膨胀的好处 名义工资通常不能随便降低，即便实际工资已经名义工资通常不能随便降低，即便实际工资已经下降，但通常不能随便下调名义工资。通

28、货膨胀下降，但通常不能随便下调名义工资。通货膨胀使实际工资得以下降而不必降低名义工资。因此，使实际工资得以下降而不必降低名义工资。因此，温和的通货膨胀可以改善劳动力市场。温和的通货膨胀可以改善劳动力市场。 在一个零通货膨胀的世界里削减在一个零通货膨胀的世界里削减2的工资，实的工资，实际上与在通货膨胀率为际上与在通货膨胀率为5的情况下工资上浮的情况下工资上浮3是一样的，但是工人们并不总是这样看。是一样的，但是工人们并不总是这样看。 一次供给的增加和需求的减少会使整组工人均衡一次供给的增加和需求的减少会使整组工人均衡的实际工资下降。如果名义工资不能降低，那么的实际工资下降。如果名义工资不能降低，那

29、么唯一的降低实际工资的办法就是通过通货膨胀。唯一的降低实际工资的办法就是通过通货膨胀。没有通货膨胀，实际工资将会停留在均衡水平之没有通货膨胀，实际工资将会停留在均衡水平之上，从而导致更多的失业。上，从而导致更多的失业。七、恶性通货膨胀 恶性通货膨胀通常被定义为每月超过恶性通货膨胀通常被定义为每月超过50或每天或每天超过超过1的通货膨胀。的通货膨胀。 恶性通货膨胀的成本恶性通货膨胀的成本 1、与减少货币持有量相关的鞋底成本在恶性通、与减少货币持有量相关的鞋底成本在恶性通货膨胀之下达到非常严重的程度，恶性通货膨胀货膨胀之下达到非常严重的程度，恶性通货膨胀使经济陷入低效率。使经济陷入低效率。 2、在

30、恶性通货膨胀之下，菜单成本也变得更大、在恶性通货膨胀之下，菜单成本也变得更大了。了。 3、在恶性通货膨胀期间，相对物价也不能正常、在恶性通货膨胀期间，相对物价也不能正常地反映真实的稀缺程度。地反映真实的稀缺程度。 4、恶性通货膨胀也扭曲到了税制、恶性通货膨胀也扭曲到了税制。一旦恶性通。一旦恶性通货膨胀开始，政府的实际税收收入往往会大幅度货膨胀开始，政府的实际税收收入往往会大幅度减少。减少。 5、没有一个人应该低估恶性通货膨胀对生活带、没有一个人应该低估恶性通货膨胀对生活带来的明显不方便。来的明显不方便。 恶性通货膨胀下，货币的价值储存功能丧失，其恶性通货膨胀下，货币的价值储存功能丧失，其他功能也会减弱他功能也会减弱(计价单位计价单位, 交易媒介交易媒介)，人们可能，人们可能会采取易货或选择更稳定的国外货币。会采取易货或选择更稳定的国外货币。 恶性通货膨胀是由货币供应的过量增长带来的：恶性通货膨胀是由货币供应的过量增长带来的： 当央行印刷了更多的货币，价格水平就会上当央行印刷了更多的货币，价格水平就会上涨。涨。 假定印刷货币的速度足够快，就会造成恶性假定印刷货币的速度足够快，就会造成恶性通货膨胀。通货膨胀。 政府为什么会造成恶性通货膨胀政府为什么会造成恶性通货膨胀 当政府无法提高税收或发行债券时当政府无法提高税收或发行债券时, 通过创通过创造货币可以