金融风险管理概述课件

1、金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理引言引言 自我介绍 研究方向：资产定价、实证金融、金融工程 主授课程：主授课程： 本科：衍生金融工具金融工程金融风险管理 硕士：金融资产定价实证金融金融随机过程连续时间金融金融风险管理金融风险管理第第1讲讲课程说明课程说明金融风险管理概述（金融风险管理概述（I）金融风险管理金融风险管理课程说明课程说明金融风险管理金融风险管理教材和参考读物教材和参考读物 教材： 金融风险管理，邹宏元 主编，西南财经大学出版社，2007 参考读物 1刘园，金融风险管理M，首都经贸大学出版社，2008. 2王顺，金融风险管理M，中国金融出版社，2007. 3宋清华，李

2、志辉金融风险管理M北京：中国金融出版社，2003 4施兵超，杨文泽金融风险管理M上海：上海财经大学出版社，2002 5王春峰金融市场风险管理M天津：天津大学出版社，2001金融风险管理金融风险管理为什么要开设这门课程？为什么要开设这门课程？u(1)生活实践中存在大量金融风险问题l 次贷危机、金融海啸与华尔街时代的终结 雷曼兄弟宣告破产，美林被收购， 加上之前垮下的贝尔斯登，华尔街排名前五的投资银行只剩下高盛和摩根士丹利两家。如今，硕果仅存的这两大投行也将被迫转型。美国联邦储备委员会在9月21日晚间宣布，已批准了高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求。而高盛和大摩的转型，意味着“长久以来世

3、人熟知的华尔街的终结”。 l 结构化金融、金融工程、金融创新：金融风险管理的新要求（流动性风险管理、表外业务、金融监管与透明度）u(2)学科发展的需要金融风险管理金融风险管理课程要求课程要求 平时30% 期末70% 考试：闭卷金融风险管理金融风险管理主要内容主要内容 第1-2周 金融风险管理概述 第3-4周 利率风险管理 第5-6周 信用风险管理 第7-8周 外汇风险管理 第9周 市场风险管理 第10 周 流动性风险管理 第11周 操作风险管理 第12周 表外业务风险管理 第13-15周 结构化金融（证券化） 第16周 复习与答疑金融风险管理金融风险管理前期课程前期课程 微观经济学 金融经济学

4、 衍生金融工具 金融资产定价 概率统计 金融随机过程金融风险管理金融风险管理例子：整合风险管理例子：整合风险管理 银行如何进行有效的风险管理？各自为政，还是整合风险管理？ 资产定价与市场风险、信用风险的刻画 操作风险 整合：Copula方法金融风险管理金融风险管理金融风险管理概述（金融风险管理概述（1）金融风险管理金融风险管理风险概述风险概述 一、风险与不确定性 二、与风险相关的几个基本概念 三、风险的特征 四、风险的分类 五、金融学基本要素、现代金融学与风险管理金融风险管理金融风险管理一、风险与不确定性一、风险与不确定性 “风险”一词本身是中性的，即风险本身并无好坏之分。风险是人类活动的内在

5、特征，它来源于对未来结果的不可知性。因此，粗略地讲，风险可以被定义为对未来结果不确定性的暴露。 “风险”的中性，有利和不利；通常意义：坏事情 对风险的理解直接影响对风险的度量 风险与不确定性紧密相关。 在风险的定义中包含了两个极其重要的因素：金融风险管理金融风险管理 首先是不确定性。不确定性可以被认为是一个或几个事件（结果）发生的概率分布。因此，每一个事件的发生都应该对应着一定的概率。为了研究风险，对未来结果及其发生的概率就应该有一个精确的描述。但是从实践角度来讲，未来可能存在的结果及其服从的概率分布特征常常是不可知的。因此人们在管理风险的时候，常常需要对此进行主观的推断； 第二个因素是对这种

6、不确定性的暴露。对于同样的不确定性，不同的人类活动所受到的影响是不一样的。比如说，未来的天气状况对所有人来讲都是不确定的，但是它对不同的人类活动产生的影响可能是完全不同的：天气对农业的影响远远大于其对工业和金融业等其它行业的影响。金融风险管理金融风险管理研究不确定性的数学概率论研究不确定性的数学概率论 随机过程随机过程 直到现在为止，研究不确定性的最主要的数学学科是概率论和随机过程概率论和随机过程 (其他还有：模糊数学、混沌理论、集值分析、微分包含等)。金融风险管理金融风险管理风险、不确定性与利润风险、不确定性与利润(1921) Knight 不承认“风险=不确定性”，提出“风险”是有概率分布

7、的随机性，而“不确定性”是不可能有概率分布的随机性。 Knight 的观点并未被普遍接受。但是这一观点成为研究方法上的区别。Frank Hyneman Knight (1885-1972) 金融风险管理金融风险管理个人理解个人理解 不确定性：可认知的部分和不可认知的部分 风险：可以识别的部分和不可识别的部分 近似看法金融风险管理金融风险管理对风险的理解与风险度量对风险的理解与风险度量 中性：方差、标准差、条件 “不利”变化：VaR，CVaR，损失概率等金融风险管理金融风险管理不确定性、金融、风险不确定性、金融、风险 金融：不确定性环境下的资源配置。 不确定性是一个非常重要的金融要素。 风险与不

8、确定性紧密相连。 因此，风险与金融存在紧密的关系。 例如（1）资产定价模型与风险的度量，CAPM （2）资产价格的刻画与风险驱动因素 （3）利率期限结构的宏观金融模型与宏观经济风险 （4）CCAPM与“股市是经济的晴雨表”金融风险管理金融风险管理二、与风险相关的几个基本概念1、风险因素指引起风险事故发生变化的因素，即引起风险事故发生的潜在条件。风险因素包括实质、道德和心理等三类。 2、风险事故又称风险事件，指在风险管理中直接或的间接造成损失的事件。3、损失指非计划、非预期、非故意的经济价值的减少。损失是风险事故的结果，包括直接损失和间接损失；直接损失即实质性损失，间接损失包括额外费用损失、收入

9、损失和责任损失。4、风险的测量角度包括风险的数量、风险的质量。风险的数量是指可能损失的风险，一般通过评级机构来进行判断；风险的质量是指损失的可能性,通过量化客户违约的可能性和确定弥补违约的资产来加以确定。金融风险管理金融风险管理5、风险成本指由于存在的风险使得市场参与者承担的成本。风险成本包括：一是发生损失的成本，二是不确定性自身的成本。6、风险程度所承受最大的损失7、波动未来的不确定性8、概率实际发生的可能性9、严重性实际上可能遭受损失的量10、时间界限风险期的时间越长，风险越大11、相联关系风险之间的相互关系12、资金“经济资金”金融风险管理金融风险管理三、风险的特征1、客观性。不以人的意

10、志为转移。2、普通性。广泛存在于自然界和人类社会。3、复杂性。人类还没有完全认识和控制。4、偶然性。风险发生的时间、程度、结果不定。5、必然性。分析历史数据能够发现规律。6、可变性。环境和技术的变化可能产生新风险。金融风险管理金融风险管理四、风险的分类 按风险的性质分类 纯粹风险：只有损失没有收益的风险 投机风险：既可能损失也可能获益的风险 按风险发生的原因分类 客观风险：实际结果与未来结果存在差异 主观风险：精神和心理状态引起的不确定性 按操作结果分类 分散风险：可通过协议减小的风险 不可分散风险：无法通过协议减小的风险金融风险管理金融风险管理 按风险的载体分类 财产风险、人身风险、责任风险

11、、信用风险。 按承受能力分类 可承受风险：风险带来的损失低于最大损失限度 不可承受风险：风险带来的损失超过最大损失限度。 按损失发生的根源分类 自然风险、社会风险、经济风险、政治风险、技术风险 按风险根源分类 经营风险、战略风险、财务风险 金融风险管理金融风险管理五、金融基本要素、现代金融与五、金融基本要素、现代金融与风险管理风险管理金融风险管理金融风险管理 不确定性（不确定性（uncertaintyuncertainty）信息（信息（informationinformation）能力（能力（resourceresource） 权利（权利（rightright）、）、资源（资源（resourc

12、eresource）、）、运营弹性（运营弹性（resilienceresilience）时间（时间（timetime）金融风险管理金融风险管理影响资产定价的两个重要因素影响资产定价的两个重要因素滞后与风险（摘自于滞后与风险（摘自于Cochrane（2005）的序言部分）的序言部分）金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理现代金融学的核心现代金融学的核心 资产定价是现代金融的核心资产定价是现代金融的核心 衍生金融工具和金融工程的两大主题：资产定价与风衍生金融工具和金融工程的两大主题：资产定价与风险管理险管理 金融工具金融工具 （可交易负载金融基本要素的载体）（可交易负载金融基本要素的载体

13、） 衍生金融工具衍生金融工具 （价值依赖于标的资产；可交易负载金融基本要素的（价值依赖于标的资产；可交易负载金融基本要素的载体）载体） 三个重要的视角：三个重要的视角： 金融基本要素金融基本要素 资产定价资产定价 风险管理中的运用风险管理中的运用金融风险管理金融风险管理一个例子一个例子 武钢权证与风险管理 那些因素需要考虑？假设你是某金融机构的一名风险管理人员，该机假设你是某金融机构的一名风险管理人员，该机构持有武钢权证。构持有武钢权证。为什么持有权证？为什么持有权证？ （有投资价值，但价格走势不（有投资价值，但价格走势不好预测）价格问题？好预测）价格问题？（1）风险源头：经营风险、宏观经济风

14、险、行业）风险源头：经营风险、宏观经济风险、行业风险、信用风险等风险、信用风险等（2）风险曝露的计算）风险曝露的计算（3）金融要素对风险管理的影响：时间、不确定）金融要素对风险管理的影响：时间、不确定性（信息，能力）性（信息，能力）金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理1 金融风险概述金融风险概述金融风险管理金融风险管理 一、金融风险的定义一、金融风险的定义 二、金融风险的特征二、金融风险的特征 三、金融风险的分类三、金融风险的分类 四、四、金融参与者对待风险的态度金融参与者对待风险的态度金融风险管理金融风险管理一、金融风险的定义一、金融风险的定义 金融风险的定义有很多种，目前还没有

15、完全统一的定义 ，下面给出大家比较认可的定义： 金融风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度。 金融风险定义的理解。从上面我们可以得出金融风险与一般风险的两个主要区别：一是金融风险是针对资金借贷和经营带来的风险，二是金融风险是一种投机风险，既可以带来经济损失，也可以获取超额收益。因此，金融风险的外延比其他风险要小，内涵比其他风险要大。金融风险管理金融风险管理二、金融风险的特征二、金融风险的特征1、隐蔽性：指由于金融机构的经营活动的不完全透明性，在其不爆发金融危机时，可能因信用特点而掩盖金融风险不确定性损失的实质。（次贷危机）2、扩散性：指由于金融机构之间存在复杂的债权、债务关系，

16、一家金融机构出现危机可能导致多家金融机构接连倒闭的“多米诺骨牌”现象。（金融海啸）3、加速性：指一旦金融机构出现经营困难，就会失去信用基础，甚至出现挤兑风潮，这样会加速金融机构的倒闭。（是否有第二波？）金融风险管理金融风险管理4、不确定性：指金融风险发生需要一定的经济条件或非经济条件，而这些条件在风险发生前是不确定的。5、可管理性：指通过金融理论的发展、金融市场的规范、智能性的管理媒介，金融风险可以得到有效的预测和控制。6、周期性：指金融风险受经济循环周期和货币政策变化的影响，呈现规律性、周期性的特点。（顺周期监管？）金融风险管理金融风险管理三、金融风险的分类三、金融风险的分类 按照风险来源不

17、同分类 ： 1、市场风险(Market risk)：指由于市场价格(如利率，汇率，股价以及商品价格等)的波动而导致的金融参与者的资产价值变化的风险。 2、信用风险(Credit risk)：指由于借款人或市场交易对手的违约而导致损失的可能性。3、流动性风险(Liquidity risk)：指金融参与者由于资产流动性降低而导致的可能损失的风险。它包括市场流动性风险和现金流动性风险。 4、操作风险(Operational risk)：指由于金融机构的交易系统不完善，管理失误或其它一些人为错误而导致金融参与者潜在损失的可能性。主要来自技术和组织两个层面。金融风险管理金融风险管理 按照金融风险能否分散

18、分类 1、系统性风险：指由那些影响整个金融市场的风险因素所引起风险。它无法通过资产组合分散。这些风险因素包括经济周期、国家宏观经济政策变动等。 2、非系统性风险：指一种与特定公司或特定行业相关的风险。它可以通过资产组合分散。因此，它们与前面的可分散风险和不可分散风险是相对应的。CAPM、CCAPM的基本思想：“金融第一定律”的适用范围：金融风险管理金融风险管理金融参与者的类型金融参与者的类型 风险规避型 风险中性 风险厌恶型 风险类型与投资、职业发展金融风险管理金融风险管理1.规避风险(Avoid risk)：一些公司认为，只要通过精细的管理，他们就可以规避各种金融风险的影响。2.忽略风险(I

19、gnore risk)：一些公司在金融活动中往往忽略他们面临的风险，因此他们不会采取任何措施来管理风险。 3.分散风险(Diversify risk)：很多大的公司和机构往往通过持有多种不同种类的并且相关程度很低的资产来起到有效降低风险的目的。4.管理风险(Manage risk)：目前，越来越多的公司已经意识到，金融风险本身是不可能从根本上加以消除的，但是可以通过各种现有的金融理论和工具(如金融工程)来对金融风险加以管理。四、四、金融参与者对待风险的态度金融参与者对待风险的态度金融风险管理金融风险管理2 金融风险管理概论金融风险管理概论金融风险管理金融风险管理 一、金融风险管理的内涵 二、金

20、融风险管理的目的 三、金融风险管理的理论基础 四、金融风险管理的发展金融风险管理金融风险管理一、金融风险管理的内涵一、金融风险管理的内涵金融风险管理是指各经济实体在筹集和经营资金的过程中，对金融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制与处置金融风险，用最低成本即用最经济合理的方法来实现最大安全保障的科学管理方法，管理对象仅限于资金筹集与经营过程中存在和发生的风险。从定义可以看出，金融风险管理与一般风险管理一样包括风险识别、风险度量和风险控制。金融风险管理金融风险管理二、金融风险管理的目的二、金融风险管理的目的金融风险管理通过消除和尽量减轻金融风险的不利影响，改善微观经济实体的经营管理，

21、从而对整个宏观经济的稳定和发展起到促进作用，主要表现在以下方面：1、减少现金流动，提供安全稳定的筹资环境。2、制定合理目标，保障经济实体经营目标的顺利实现。3、有利于社会资源的优化配置。4、规范市场行为，保证经济的稳定发展。金融风险管理金融风险管理三、金融风险管理的理论三、金融风险管理的理论基础基础 早期的金融理论认为，金融风险管理是没有必要的。诺贝尔经济学奖得主Miller、Modigliani (1958)指出，在一个完美的市场中，对冲或叫套期保值等金融操作手段并不能影响公司的价值。这里的完美的市场是指不存在税收和破产成本，以及市场参与者都具有完全的信息。因此，公司的管理者是没有必要进行金

22、融风险管理。 然而，现实经济生活中，金融风险管理却引起了越来越多的来自学术界和实务界的关注。无论是金融市场的监管者，还是金融市场的参与者对风险管理理论和方法的需求都空前高涨。金融风险管理金融风险管理 主张应该金融风险管理的各方认为，对风险管理的需求主要基于以下两个独立的理论基础： 1、现实的经济和金融市场并非完美，因此通过风险管理可以提升公司价值。现实金融市场的不完美性主要体现在以下几个方面： 首先，现实市场中存在着各种各样的税收。这些税收的存在会直接影响公司的收益，从而影响到公司的价值。 其次，现实市场中存在着交易成本。因此，相对于个体交易者来讲，公司能够以更低的交易成本来进行各种金融操作。

23、 最后，在现实市场中，金融参与者也是不可能获得完全信息的。 2、公司的管理者是风险厌恶型的(Risk aversion)，因此通过风险管理可以增加公司管理者的效用(Managers utility)。很多实证研究表明，公司的风险管理活动与公司管理层对风险的厌恶有密切联系。格林斯潘的市场定价信仰与金融危机 金融风险管理金融风险管理四、金融风险管理的发展（一）现代金融风险管理发展的动力推动金融风险管理技术进步的直接动力是金融创新，推动金融创新的相关因素又包括浮动汇率、放松管制和技术进步等。1、浮动汇率。1975年，固定汇率制的崩溃带来了汇率自由浮动的时代，但这种剧烈的浮动使得债市、汇市、股市剧烈波

24、动，风险急剧放大。为了规避风险，金融衍生产品应运而生。2、放松管制。为了给金融市场的发展提供一个更为宽松、自由的环境，放松管制成为世界潮流。放松管制表现为：一是混业经营成为主流；二是逐步实现利率自由化。这些都使得金融市场的参与者的风险放大。3、技术进步。技术进步是实现金融创新的物质基础。计算机和互联网的迅速发展，加快了信息传播的速度，同时降低了人们获取信息的成本，提高了决策的有效性和准确性。这些都为金融创新提供了盈利的基础，从而推动金融创新更快速度发展。总之,浮动利率、放松管制、技术进步一方面推动金融市场迅速发展,丰富各种金融交易工具；另一方面又大大增大了风险的传染性和破坏力。金融风险管理金融

25、风险管理（二）现代金融风险管理技术介绍 现代金融风险管理技术发展分为三个阶段：1、第一阶段资产负债管理阶段。20世纪80年代比较盛行，其基本思想是银行在融资计划和决策中，主动利用利率变化敏感的资金，协调和控制资金配置状态，使银行维持一个正的净利息差额和正的资本净值。其主要内容：（1）测量和监控流动性风险和利率风险；（2）资产负债表的管理控制；（3）针对流动性风险和利率风险采取的避险策略。 金融风险管理金融风险管理 2、第二阶段金融工程管理阶段。 20世纪90年代比较盛行。金融工程风险管理主要思想是利用各种衍生金融工具，如期权、期货、互换等，并通过金融工具的组合、分解、创新等方法，对金融领域中的各种风险进行管理。 （1）含义