第一章：财务总论

1、胡成艳Email : swufe_Tel务管理概念财务管理目标财务管理的环境企业组织形式与财务经理第一章第一章 总论总论财务管理概念n财务的定义 财务泛指财务活动和财务关系。n财务管理的定义 财务管理（Financial management），是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。n财务活动 财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。包括：筹资、投资、经营、利润及其分配。负债所有者权益流动资产固定资产无形资产长期投资分配资金财务活动企业经营涉及企业资金的活动财务管理概念筹资筹资投资投资经营经营分配分配内部筹资内部筹资退出企业

2、退出企业财务管理概念外部筹资外部筹资财务管理概念n财务关系 财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企业所有者债权、债务人内部单位及个人税务行政部门被投资单位企业和各方面的经济关系职工本单元自测题：判断题 1、财务管理包括组织财务活动和处理财务关系。2、企业与投资者之间的财务关系，是一种投资与受资的关系。3、企业与债权人之间的财务关系，是一种债权与债务的关系。4、企业与债务人之间的财务关系，是一种债权与债务的关系。5、税务机关与企业之间的财务关系，是一种征税和纳税的关系。财务管理目标n财务管理目标 利润最大化 每股收益最大化 股东价值最大化 公司价值最大化 财务管理

3、目标直接反应理财环境的变化，是财务管理理论体系中的基本要素和行为导向，在财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。财务管理目标n以利润最大化为目标 观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。 优点：有利于企业资源的合理配置； 有利于企业整体经济效益的提高。以利润最大化为目标有何缺陷？财务管理目标n以利润最大化为目标 有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？ 情景一：如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？ 情景二：如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款

4、，哪个企业更好？ 情景三：在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？财务管理目标n以利润最大化为目标 缺陷：没有考虑货币时间价值 没有考虑风险问题 没有考虑投入资本与产出的关系 不能反映企业未来的盈利能力 容易导致企业的短期行为 存在一定的利润操纵n以每股收益最大化目标 每股收益是公司利润总额与普通股股数的比率。 此观点反映了投入资本与所获得的利润之间的关系，便于不同资金规模企业进行对比。 缺陷：没有考虑资金的时间价值； 没有考虑风险因素。财务管理目标财务管理目标n以股东财富最大化为目标 观点：股东财富最大化股票价格最大化有效市场假设：有效

5、市场假设：最早是由最早是由Fama提出，根据提出，根据历史信息、全部公开信息和历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱势有影响将市场效率分为弱势有效市场、半强式有效市场和效市场、半强式有效市场和强势有效市场。强势有效市场。在强型有效在强型有效的资本市场上，股东财富最的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化目标可以用股票价格最大化来替代。大化来替代。观点观点增加股东财富是财务管理的目标增加股东财富是财务管理的目标衡量股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权

6、益的市场增加值”。权益的市场增加值时企业为股东创造的价值。 权益的市场增加值=股东权益的市场价值股东投资资本其他表述形式股价最大化假设股东投资资本不变，股价最大化与股东财富最大化具有同等意义。企业价值最大化假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富最大化具有相同意义。n以股东财富最大化为目标财务管理目标n以股东财富最大化为目标 股东价值最大化是指通过企业的合理经营，在考虑货币时间价值和风险报酬的情况下，使企业的净资产价值达到最高，从而使所有者的收益达到最大。 优点：考虑了现金流量的时间价值和风险因素 一定程度上克服企业的短期行为 反映了资本与报酬之间的关系 财务管理目标n以股

7、东财富最大化为目标 缺点：通常只适用于上市公司； 股价受众多因素影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况； 它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够 。外界 金融市场金融中介投资者 公司财务管理 投资企业企 业 投 资决 策企业融资决策企业的投资工具模型企业的投资工具模型 货币和实物资产的交换货币和金融资产互换财务管理目标企业的筹资、投资和分配决策将影响其未来现金流量，进而影响股票的市场价格。所以，股东财富最大化目标也是判断企业财务决策是否正确的标准。股东财富最大化利益相关者剩余要求权：剩余要求权：股东持有的是在其他相关者利股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。益

8、得到满足之后的剩余权益。 前提：前提：追求股东财富最大化是保证追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提其他利益相关者利益的前提 l借款人l国家l管理者l员工l供应商l社会l环境等前前提提剩剩余余要要求求权、权、约约束束条条件件财务管理目标 进行一定约束后，股东财富最大化进行一定约束后，股东财富最大化成为财务管理的最佳目标。成为财务管理的最佳目标。约束条件是：约束条件是：1.1.利益相关者的利益受到了完利益相关者的利益受到了完全的保护（契约组合）。全的保护（契约组合）。 2.2.没有社会成本。没有社会成本。财务管理目标n以公司价值最大化为目标 公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票与

9、负债市场价值之和。 它是以一定期间属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示。 此观点认为财务管理目标应与企业多个利益主体有关，是企业利益主体共同作用和相互妥协的结果。n世界500强公司的财务管理目标： 瑞士联合银行我们的首要任务是创造优异的股东价值 联邦快递公司联邦快递的主要职责是创造股东价值 麦当劳公司我们的共同目标是确保麦当劳茁壮成长以增加股东价值 飞利浦公司增加股东价值是指导我们行动的原动力财务管理目标 本课程以股东财富最大化作为公司本课程以股东财富最大化作为公司财务管理的目标。财务管理的目标。 注意财务管理目标n财务管理目标与利益冲突代理关系：美国学者Jense

10、n和Meckling（1976）认为：现代企业是一系列契约或合约的联结。因此现代公司的代理关系是一种契约或合同关系。代理问题：在执行契约之前或在执行契约过程中，代理人有意选择违背契约的行为。财务管理目标n财务管理目标与利益冲突代理问题产生原因：契约各方存在着利益的不均衡性。委托人与代理人之间存在着信息的不对称性。财务管理目标n财务管理目标与利益冲突公司制下的代理关系：员工供应商客户政府股东经营者债权人代理人委托人委托人 代理人公司财务管理目标n财务管理目标与利益冲突 委托委托代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：大股东与中小股东 冲突之三：股东与债权人社会责任

11、与利益冲突社会责任与利益冲突财务管理目标冲突之一：股东与管理层冲突之一：股东与管理层 二者利益目标不一致的具体表现股东的目标管理层的目标 实现资本的保值与增值， 最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。 它表现为货币性收益目标 最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。财务管理目标冲突之一：股东与管理层冲突之一：股东与管理层 防止管理层背离股东目标的具体措施激励管理层报酬与绩效挂钩绩效股方式股票期权计划干预机构投资者对企业决策的影响公司法增加保护中小股东直接干预企业决策的条款解聘严重工作失误、严重违法收购股票市场收购财务管理目

12、标冲突之二：大股东与中小股东冲突之二：大股东与中小股东具体表现 利用关联交易转移上市公司的利润 非法占用上市公司巨额资金 发布虚假信息，操纵股价，欺骗中小投资者 为大股东派出的高管支付超额报酬和特殊津贴 利用不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益财务管理目标冲突之二：大股东与中小股东冲突之二：大股东与中小股东 原因分析： 大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。 对策分析：完善公司治理结构； 规范信息披露制度财务管理目标冲突之三：股东与债权人冲突之三：股东与债权人 二者利益目标不一致的具体表现 债权人目标 希望

13、到期收回本金，并获得一定的利息收入。 它强调贷款的安全性 股东目标 股东借款是为了扩大经营。 它强调借入资金的收益性财务管理目标冲突之三：股东与债权人冲突之三：股东与债权人 具体表现 股东不经债权人同意，投资于比债权人期望风险更高的项目； 股东不经债权人同意而发行新债，致使债权人旧债价值下降 应对措施 寻求立法保护； 在借款合同中加入限制性条款； 一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。财务管理目标社会责任与利益冲突社会责任与利益冲突 股东利益追求利润社会责任减少利润 ？ 很多情况下，公司的目标很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有与社会目标

14、是一致的，但也有许多例外。许多例外。 在要求企业自觉承担大部在要求企业自觉承担大部分社会责任的同时，也要通过分社会责任的同时，也要通过法律等强制命令规范企业的社法律等强制命令规范企业的社会责任。但要注意：法律、法会责任。但要注意：法律、法规并不能解决所有问题。规并不能解决所有问题。 员工：福利和待遇最优供应商：原材料价格较高，能尽快收回货款客户：产品质优价廉政府：就业增长，经济发展和社会安定社区：环境优良财务管理目标本单元自测题：判断题 1、股东财富由股东所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。如果股票数量一定，当股价达到最高时，股东财富也达到最大。2、股东与管理层之间存在委托代理关系，由

15、于双方目标存在差异，因此不可避免地会产生冲突，一般来说，这种冲突可以通过一套激励、约束和惩罚机制来协调解决。3、当存在股东控股时，企业的委托代理问题常常表现为中小股东与大股东之间的代理冲突。本单元自测题：选择题 1、股份公司财务管理的最佳目标是（ ）。 A.总产值最大化 B.利润最大化 C.收入最大化 D.股东财富最大化 2、委托代理问题形式包括（ ）。 A.股东与管理层 B.大股东与小股东 C.股东与债权人 D.企业与社会责任 3、以利润最大化为目标的缺陷有（ ）。 A.忽视时间价值 B.忽视风险因素 C.忽视投入与产出效益 D.利润操纵 E.不能反映未来盈利能力 F.容易导致决策的短期行为

16、倾向企业组织形式与财务经理n企业组织形式 个人独资企业 合伙企业 公司制企业n个人独资企业 定义：是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。 主要特点：容易组成与转让；决策效率高（因为小）； 自负盈亏，承当无限责任，因此企业主会竭力把企业经营好； 税负轻，仅需缴纳个人所得税； 无需信息披露，利于技术和财务信息保密。 企业寿命与业主个人寿命联系在一起； 筹资困难，不能以企业名义筹资。企业组织形式与财务经理n合伙企业 定义：是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。可分为普通合伙企业（合伙人均为普通合伙人，无限连带责任）和有限合伙企业（至少一名合伙人为普通合伙人，有限合

17、伙人不直接参与企业经营管理）。 主要特点：与个人独资企业基本相同； 通常这种企业也不具有法人资格； 合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳 个人所得税。 企业组织形式与财务经理n公司制企业 定义：公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。 主要特点：独立的法人实体； 具有无限的存续期； 股东承担有限责任； 所有权和经营权分离； 筹资渠道多元化。企业组织形式与财务经理n公司制企业 分类公司股份有限公司有限责任公司 全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。股东数量成立条件募集资金股权转让企

18、业组织形式与财务经理 企企业业组组织织结结构构图图董事会总裁副总裁总裁助理营销总监财务总监生产总监人事总监财务经理会计经理投资筹资分配营运资金n企业组织结构图企业组织形式与财务经理企业投资的资产(B)固定资产流动资产金融市场短期负债长期负债股票资本 政府(D)企业发行证券(A)留存现金(E)来自企业的 股利和债务现金流(C) 支付(F)税收企企业业和和外外部部的的现现金金流流量量n财务经理财务经理财务经理企业价值得以提升的表现？企业组织形式与财务经理n财务职业生涯 金融机构中的职位 银行类:商业银行 非银行类:保险公司 基金公司 投资银行 （证券公司） 财务管理企业组织形式与财务经理 本单元自

19、测题：思考题 企业组织形式及其优缺点？财务管理环境n定义 财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。n 分类 经济环境 法律环境 金融环境 社会文化环境n经济环境 经济周期 复苏 繁荣 衰退 萧条 经经 济济 周周 期期 中中 的的 理理 财财 策策 略略峰复 苏 繁 荣 衰 退 萧 条1.增 加 厂 房 设 备2.实 行 长 期 租 赁3.建 立 存 货4.引 入 新 产 品5.增 加 劳 动 力1.扩 充 厂 房 ,设 备2.继 续 建 立 存 货3.提 高 价 格4.开 展 营 销 规 划5.增 加 劳 动 力1.停 止 扩 张2.出 售 多 余 设 备3.停 产 不 利 产 品4.停 止 长 期 采 购5.削 减 存 货6.停 止 扩 招 雇 员1.建 立 投 资 标 准2.保 持 市 场 份 额3.缩 减 管 理 费 用4.放 弃 次 要 利 益5.削 减 存 货6.裁 减 雇 员财务管理环境n经济环境 经济发展水平：发达国家、发展中国家、不发达国家 通货膨胀状况： 占用资金 利润虚增 成本上升 资金短缺 经济政策财务管理环境n法律环境 财务管理的法律环