第六章-企业筹资管理(上)

1、123第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述一、企业筹资的概念（一、企业筹资的概念（p143）筹资原因：筹资原因：生产经营、对外投资、调整资本结构生产经营、对外投资、调整资本结构筹资场所：筹资场所：金融市场金融市场 筹资方式筹资方式 4 政府财政资本政府财政资本银行信贷资本银行信贷资本非银行金融机构资本非银行金融机构资本其他法人资本其他法人资本民间资本民间资本企业内部资本企业内部资本国外和我国港澳台资本国外和我国港澳台资本 筹资渠道筹资渠道5投入资本筹资投入资本筹资发行股票筹资发行股票筹资发行债券筹资发行债券筹资发行商业本票筹资发行商业本票筹资银行借款筹资银行借款筹资商业信用筹资商业信用筹资租

2、赁筹资租赁筹资筹资方式筹资方式返回6二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机扩张性筹资动机扩张性筹资动机 偿债性筹资动机偿债性筹资动机 混合性筹资动混合性筹资动三、企业筹资管理的要求三、企业筹资管理的要求7四四 企业筹资的类型企业筹资的类型股权资本：遵循资本金制度股权资本：遵循资本金制度 企业所有者除了依法转让所有权外，不得企业所有者除了依法转让所有权外，不得以任何方式抽回其投入的资本。以任何方式抽回其投入的资本。债权资本：债权资本： 有权按期索取债权本息，但无权参与企业有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任不承担

3、责任 。一、股权资本和债权资本一、股权资本和债权资本8二、内部筹资和外部筹资二、内部筹资和外部筹资1.内部筹资内部筹资2.外部筹资外部筹资9三、直接筹资和间接筹资三、直接筹资和间接筹资筹资机制不同筹资机制不同筹资范围不同筹资范围不同筹资效率和筹资费用高低不同筹资效率和筹资费用高低不同筹资效用不同筹资效用不同返回10五五 企业筹资环境企业筹资环境（一）（一） 企业筹资的金融环境企业筹资的金融环境金融金融市场市场黄金黄金市场市场资本资本市场市场外汇外汇市场市场短期资短期资本市场本市场长期资长期资本市场本市场短期存放市场短期存放市场同业拆借市场同业拆借市场票据承兑与贴现市场票据承兑与贴现市场短期证券

4、市场短期证券市场长期存放市场长期存放市场 长期证券市场长期证券市场发行市场发行市场交易市场交易市场11（二）企业筹资的经济环境（二）企业筹资的经济环境宏观经济政策宏观经济政策物价变动物价变动周期变化周期变化 12（三）企业筹资的法律环境（三）企业筹资的法律环境规范企业的资本组织形式规范企业的资本组织形式规范企业的筹资渠道和筹资方式规范企业的筹资渠道和筹资方式规定企业发行证券筹资的条件规定企业发行证券筹资的条件制约不同筹资方式的资本成本制约不同筹资方式的资本成本返回13第二节第二节 筹资数量的预测筹资数量的预测一、筹资数量预测的基本依据一、筹资数量预测的基本依据法律依据法律依据企业经营规模依据企

5、业经营规模依据影响企业筹资数量预测的其他因素影响企业筹资数量预测的其他因素14二、筹资数量预测的营业百分比法二、筹资数量预测的营业百分比法假设前提假设前提 企业营业收入可以与利润表、资产企业营业收入可以与利润表、资产负债表的各个项目建立起固定的比例关系，并负债表的各个项目建立起固定的比例关系，并假定这种比例关系维持不变，从而以此为标准，假定这种比例关系维持不变，从而以此为标准，预测未来外部筹资需要量的方法。预测未来外部筹资需要量的方法。15资产负债表和利润表与营业收入的资产负债表和利润表与营业收入的关系：关系：敏感项目：敏感项目：成本、费用、税金及附加、利润成本、费用、税金及附加、利润资金、应

6、收票据、应收账款、预付款项、存货资金、应收票据、应收账款、预付款项、存货应付票据、应付账款、预收款项、应付工资应付票据、应付账款、预收款项、应付工资非敏感项目：非敏感项目：16总额法总额法1、确定敏感性和非敏感性项目、确定、确定敏感性和非敏感性项目、确定百分比百分比2、根据估计的营业收入总额预计各利、根据估计的营业收入总额预计各利润表的项目，估算净利润润表的项目，估算净利润3、预计留存收益增加额、预计留存收益增加额4、根据估计的营业收入总额预计各资、根据估计的营业收入总额预计各资产负债表的项目。产负债表的项目。5、根据会计恒等式，算出外部融资额、根据会计恒等式，算出外部融资额17差额法差额法1

7、、确定敏感性和非敏感性项目、确定百、确定敏感性和非敏感性项目、确定百分比分比2、根据估计的营业收入总额预计各利润、根据估计的营业收入总额预计各利润表的项目，估算净利润表的项目，估算净利润3、预计留存收益增加额、预计留存收益增加额4、根据估计的营业收入、根据估计的营业收入变动额变动额 预计各资预计各资产负债表的产负债表的变动额。变动额。5、根据会计恒等式，算出外部融资额、根据会计恒等式，算出外部融资额18三、趋势预测法（线形回归分析法）三、趋势预测法（线形回归分析法）假设前提假设前提 资本需要量与营业业务量之间存在资本需要量与营业业务量之间存在 线性关系线性关系 。其预测模型为：其预测模型为：

8、y=a+bx19其预测模型为：其预测模型为： y=a+bx资本需资本需要量要量不变不变资本资本总额总额单位业单位业务量所务量所需要的需要的可变资可变资本额本额产销量产销量返回20第三节第三节 股权性资本的筹集股权性资本的筹集一、吸收投入资本一、吸收投入资本适用非股份制企业适用非股份制企业21程序程序1、确定所需资本额、确定所需资本额2、选择筹资范围、选择筹资范围3、签署合同、协议等文件、签署合同、协议等文件4、取得资金、取得资金估价估价22非现金资产的估价非现金资产的估价 重置成本：重置成本： 是指现今购建一项全新的功能相同资是指现今购建一项全新的功能相同资所需支出的最低金额。所需支出的最低金

9、额。重置成本法：重置成本法： 是现时条件下被评估资产全新状态的是现时条件下被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值、重置成本减去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，估算资产功能性贬值和经济性贬值，估算资产价值的方法。价值的方法。23收益现值法：收益现值法： 是将评估对象剩余寿命期间每年是将评估对象剩余寿命期间每年（或每月）的预期收益，用适当的（或每月）的预期收益，用适当的贴现率进行贴现，累加得出评估基贴现率进行贴现，累加得出评估基准日的现值，以此估算资产价值的准日的现值，以此估算资产价值的方法。方法。24投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点优点缺点1 能提高企业的资信

10、和借款能力。筹资资本成本较高2 实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力。没有证券作为媒介，不便于产权的交易3 筹资企业的财务风险较低。25二、发行普通股二、发行普通股 股票：股票： 是股份有限公司为筹措股权资本而发行的是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。股东权利：股东权利：1、资产受益、资产受益2、公司重大决策、公司重大决策3、选择管理者、选择管理者26（一）股票种类（一）股票种类根据股东的权利和义务分类：根据股东的权利和义务分类： 1、普通股和优先股普通股和优先股 普通股：普通股： 是公司发行的代表着股东享有平等的

11、是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。我国目前只有普票。普通股是最基本的股票。我国目前只有普通股，无优先股。通股，无优先股。272、按投资主体的不同分类、按投资主体的不同分类主体不同主体不同（一）（一） 国家股国家股（二）法人股（二）法人股（三）个人股（三）个人股（四）外资股（四）外资股283、按发行对象和上市地区的分类、按发行对象和上市地区的分类29（二）公司法对发行股票的要求（二）公司法对发行股票的要求30实行公开、公平、公正的原则，必须实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。同

12、股同权，同权同利。同次发行的股票，每股的发行条件和同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。价格应当相同。股票发行价格可以等于票面价格，也股票发行价格可以等于票面价格，也可以超过票面价格，但不得低于票面可以超过票面价格，但不得低于票面价格。价格。31（1）：发起人认缴和社会公开募集）：发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额。的股本达到法定资本最低限额。（2）：发起设立的，需由发起人认）：发起设立的，需由发起人认购公司应发行的全部股份。购公司应发行的全部股份。（3）：）：募集设立的，发起人认购的募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的股份不得少于公司股份总数的35%，其

13、余股份应向社会公开募集。其余股份应向社会公开募集。首次发行股票的要求需具备的条件：首次发行股票的要求需具备的条件：32（三）股票发行的推销方式（三）股票发行的推销方式自销方式：自销方式：是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。过证券经营机构承销。33委托承销方式委托承销方式委托承销方式：委托承销方式：是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。理。包销：包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全

14、部股票，然后将所购股票转销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。销给社会上的投资者。代销：代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。公司。34包销与代销方式对发行公司的风险包销与代销方式对发行公司的风险有利不利包销可以促进股票顺利出售，免于承担发行风险；将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；代销将股票以略高的价格售给承销商，实际发行费用低；发行风险由发行公司自己承担。35（四）股票发行价格的确定（四）股票发行

15、价格的确定股票发行价格股票发行价格（一）（一）等价等价（二）（二）时价时价（三）（三）中间价中间价溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。36（五）普通股筹资的优缺点（五）普通股筹资的优缺点优点缺点1、没有固定的股利负担；资本成本较高；（相对于债权资本）2、股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权3、筹资企业的风险小； 新股东摊薄利润4、增强信誉；形成资本公积发行新股会导致股票价格下跌。37第四节第四节 债权性资金的筹集债权性资金的筹集 一、发行债券：一、发行债券：债券；是

16、债务人为筹集债权资本而发行的，债券；是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。证券。38（一）债券的种类（一）债券的种类抵押债券与信用债券抵押债券与信用债券担保：担保： 是指法律规定或者当事人约定的确是指法律规定或者当事人约定的确保合同履行，保障债权人利益实现的法律措保合同履行，保障债权人利益实现的法律措施。施。担保方式：担保方式： 保证、抵押、质押、留置、定保证、抵押、质押、留置、定金。金。抵押：抵押： 是指债务人或者第三人不转移对财是指债务人或者第三人不转移对财产的占有，将该财产作为债权的担保。产的占有，将该财产作为债

17、权的担保。39（一）债券种类（一）债券种类记名债券和不记名债券记名债券和不记名债券信用债券和抵押债券信用债券和抵押债券固定利率债券和浮动利率债券固定利率债券和浮动利率债券上市债券和非上市债券上市债券和非上市债券40（二）发行债券的资格与条件（二）发行债券的资格与条件（一）发行债券的资格（一）发行债券的资格（一）股份有限公司（一）股份有限公司（二）国有独资公司（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公（一种特殊的有限责任公司）司）（三）两个以上的国有企业（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司资主体设立的有限责任公司41（1）股份有限公司的净

18、资产额不低于人民币）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万万元，元， 有限责任公司的净资产额不低于人民币有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万万元。元。（2）累计债券总额不超过公司净资产的）累计债券总额不超过公司净资产的40%。（3）最近）最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。年的利息。（三）发行债券的条件（三）发行债券的条件我国公司法规定发行公司债券必须符合下列条我国公司法规定发行公司债券必须符合下列条件：件：（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。42（四）债券的估价（四）债券的估价

19、（一）决定债券发行价格的因素（一）决定债券发行价格的因素决定因素决定因素（一）债券面额（一）债券面额 F（二）债券利率（二）债券利率 i（三）市场利率（三）市场利率 K（四）债券期限（四）债券期限 n43nnttKFKFiP111债券估价的基本模型债券估价的基本模型P债券价格债券价格i债券票面利率债券票面利率F债券面值债券面值K市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率n付息总期数付息总期数特别注意：票面利率与特别注意：票面利率与市场利率的区别市场利率的区别44（五）债券筹资的优缺点（五）债券筹资的优缺点优点缺点1、债券成本较低；（利息税前扣除）财务风险较高；（定期偿付本

20、息）2、可利用财务杠杆； 限制条件较多；3、保障股东控制权； 筹资数量有限。4、便于调整资本结构。45二、长期借款二、长期借款长期借款：长期借款： 是指企业向银行等金是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期融机构以及向其他单位借入的、期限在限在1年以上的各种借款。年以上的各种借款。（一）长期借款的种类（一）长期借款的种类46（二）银行借款的信用条件（二）银行借款的信用条件1、授信额度：、授信额度： 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。通常在授信额度内，企

21、业可随时按需要向银行申请借款。2、补偿性余额：、补偿性余额： 是银行要求借款企业将借款的是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余的平均存款余额留存银行。额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。补偿银行的损失。47补偿性余额名义借款数额支付利息实际利率148（三）长期借款的程序（三）长期借款的程序选择贷款机构选择贷款机构提出借款申请提出借款申请签订借款合同签订借款合同取得借款取得借款49四、长期借款的优缺点四、长期借款的优缺点优点缺点1、借款筹资速度快；筹资风险较高；2、借款成本较低；（低于债券）限制

22、条件较多；3、借款弹性较大；4、财务杠杆作用。筹资数量有限。50三、融资租赁租赁：是出租人以收取租金为条件，在租赁：是出租人以收取租金为条件，在契约或合同的期限内，将资产租借给承契约或合同的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租人使用的一种经济行为。租赁行为的实质：借贷属性租赁行为的实质：借贷属性直接涉及的是物而不是钱。直接涉及的是物而不是钱。51(一一)租赁的种类租赁的种类经营租赁经营租赁经经 营营 租租 赁赁融融 资资 租租 赁赁租租 赁赁经营租赁：又称营运租赁。经营租赁：又称营运租赁。是指一种短期租赁形是指一种短期租赁形式，指出租人向承租人短期出租设备，并提供设式，指出租人向承

23、租人短期出租设备，并提供设备保养服务，租赁合同可中途解约，出租人需反备保养服务，租赁合同可中途解约，出租人需反复出租才可收回对租赁设备的投资。复出租才可收回对租赁设备的投资。目的：主要不在于融通资本而是为了获得设备的目的：主要不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。短期使用以及出租人提供的专门技术服务。52融资租赁融资租赁融资租赁：又称资本租赁、财务租赁融资租赁：又称资本租赁、财务租赁(P164)是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用在契约或合同规定的较长期限内提供

24、给承租企业使用的信用性业务。的信用性业务。主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。是筹集长期借入资金的一种特殊方式。是筹集长期借入资金的一种特殊方式。53融资租赁的特点：融资租赁的特点：（1）：由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。）：由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。（2）：租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。）：租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。（3）：租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方）：租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。同意，任何一方不得中途解约。（4）：承租企业负责设备的

25、维修保养和保险，但无权）：承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。自行拆卸改装。（5）：租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留）：租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购购3种选择，通常由承租企业留购。种选择，通常由承租企业留购。54融资租赁的形式：融资租赁的形式： （1）：直接租赁）：直接租赁 （2）：售后租回）：售后租回（3）：杠杆租赁）：杠杆租赁要涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人。要涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人。出租人只垫支购买资产所需现金的一部分，其余部出租人只垫支购买资产所需现金的一部分，其余部分以该资产为担保向贷款人借资支付。分以该资产为担保向贷款人借

26、资支付。出租人可获得财务杠杆利益。出租人可获得财务杠杆利益。55融资租赁的优缺点（融资租赁的优缺点（P165P165）优点缺点1、 迅速获得所需资产； 成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30%；承租企业财务困难时期，支付租金也将构成沉重的负担。2、 限制条件较少；3、 免遭设备陈旧过时的风险；4、 全部租金分期支付，降低付款风险；5、 租金税前扣除。56混合性筹资混合性筹资 第五节第五节混合性筹资：混合性筹资： (P174本节第一段本节第一段)兼具债权和股权筹资双重属性的长期筹资。兼具债权和股权筹资双重属性的长期筹资。投 入 资 本（ 第 一 节 ）普 通 股（ 第 二 节 ）股 权 筹

27、资债 券（ 第 三 节 ）长 期 借 款（ 第 四 节 ）租 赁（ 第 五 节 ）债 权 筹 资57第五节第五节 混合性资金的筹集混合性资金的筹集一、发行优先股一、发行优先股（P166）优先股：优先股： 是相对普通股而言的，是较普通股具是相对普通股而言的，是较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票。有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票。“优先权利优先权利”： 优先分配股利、优先分配公司优先分配股利、优先分配公司剩余财产。剩余财产。优先股与普通股具有某些共性；优先股与普通股具有某些共性；又具有公司债券的某些特征。又具有公司债券的某些特征。混合性证券混合性证券58发行优先股的优缺点发行优先股的优缺点拥有股权性质，提拥有股权性质，提高企业资信高企业资信不用还本，股利支不用还本，股利支付有一点灵活性付有一点灵活性不会失去控股权不会失去控股权资金成本较高资金成本较高财务负担较重财务负担较重59二、发行可转换债券二、发行可转换债券可转换债券：可转换债券： 简称简称“可转债可转债”（P167）是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的债券。定的条件可将其转换为发行公司股票的债券。从筹资公司的角度看，可转换债券：从筹