第四章经济型评价方法

1、12学习目的 v1.熟练掌握经济评价指标的概念与计算方法；熟练掌握经济评价指标的概念与计算方法；v2.熟练掌握经济评价指标进行项目评价的方法；熟练掌握经济评价指标进行项目评价的方法；v3.熟练掌握互斥方案比较选优的方法；熟练掌握互斥方案比较选优的方法；v4.熟练掌握独立方案比较选优的方法；熟练掌握独立方案比较选优的方法；v5.了解混合方案比较选优的方法；了解混合方案比较选优的方法；3v对工程技术方案进行经济性评价，其核心内容是经济效对工程技术方案进行经济性评价，其核心内容是经济效果的评价，经济效果的评价指标是多种多样的，他们从果的评价，经济效果的评价指标是多种多样的，他们从不同的角度反映工程技

2、术方案的经济性，但是经济效益不同的角度反映工程技术方案的经济性，但是经济效益是一个综合性的指标，不能仅从一项指标中得到完整的是一个综合性的指标，不能仅从一项指标中得到完整的评价。因此，为了系统而全面地评价一个项目，往往需评价。因此，为了系统而全面地评价一个项目，往往需要多个评价指标，从多方面对项目的经济性进行分析考要多个评价指标，从多方面对项目的经济性进行分析考察，这些既相互联系又有相对独立性的评价指标，就构察，这些既相互联系又有相对独立性的评价指标，就构成了项目经济评价的指标体系。成了项目经济评价的指标体系。4经济经济 评评 价价 指指 标标 体体 系系q指指 标标 性性 质质投资回收期投资

3、回收期借款偿还期借款偿还期比率性指标比率性指标 指 标净现值净现值 净年值净年值费用现值费用现值 费用年值费用年值 指 标以水平量或绝以水平量或绝对量计量对量计量时间性指标时间性指标 指 标价值性指标价值性指标财务内部收益率财务内部收益率投资利润率投资利润率投资利税率投资利税率资本金利润率资本金利润率资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率以时间计量以时间计量以相对量计量以相对量计量5v是否考虑时间价值是否考虑时间价值财财 务务 评评 价价 指指 标标 体体 系系 与与 方方 法法静态投资回收期静态投资回收期借款偿还期借款偿还期投资利润率投资利润率投资利税率投资利税率资本金利润率资

4、本金利润率资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率动态评价指标动态评价指标 指 标动态投资回收期动态投资回收期财务净现值财务净现值财务内部收益率财务内部收益率 指 标静态评价指标静态评价指标6第一节第一节 投资回收期法投资回收期法一、基本概念一、基本概念二、静态投资回收期计算二、静态投资回收期计算三、动态投资回收期计算三、动态投资回收期计算四、判据四、判据五、优缺点五、优缺点7一、基本概念一、基本概念v投资回收期投资回收期：是指投资回收的期限，从项目投是指投资回收的期限，从项目投资开始（第资开始（第0 0年）算起，用项目净收益回收全年）算起，用项目净收益回收全部投资所需的时间。部投

5、资所需的时间。v静态投资回收期静态投资回收期：不考虑资金时间价值因素不考虑资金时间价值因素。v动态投资回收期动态投资回收期：考虑资金时间价值因素。考虑资金时间价值因素。v投资回收期从工程项目开始投入之日算起，即投资回收期从工程项目开始投入之日算起，即包括建设期，单位通常用包括建设期，单位通常用“年年”表示。表示。8二、静态投资回收期二、静态投资回收期1）若投资一次完成，且投产后各年的净现金）若投资一次完成，且投产后各年的净现金流量相同流量相同00tTtCOCIP）（CBITP92)2)若投资分几次完成，且投产后各年的净若投资分几次完成，且投产后各年的净现金流量不相同现金流量不相同当年净现金流量

6、上年累计净现金流量出现正值的年份累计净现金流量开始投资回收期1pT2500 1 2 3 4 5 6100100100100100100-250 -350 -250 -150 -50 50 150 Tp=5-1+50/100=4.5年年10例：例： 某项目的投资及净现金收入某项目的投资及净现金收入 T Tp p=4-1+3500/5000=3.7=4-1+3500/5000=3.7年年项目项目 年份年份0123451、总投资、总投资600040002、收入、收入50006000800080003、支出、支出20002500300035004、净现金流量、净现金流量3000350050004500

7、5、累计净现金流量、累计净现金流量-6000-10000-7000-350015006000-6000-4000三、动态投资回收期三、动态投资回收期 当年净现金流量折现值现值的绝对值上年累计净现金流量折开始出现正值的年份数累计净现金流量折现值1TPPT000)1 ()(tttiCOCI12四、判别准则四、判别准则v采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期的投资回收期T Tp p与标准的投资回收期与标准的投资回收期T Tb b进行比进行比较：较： （1 1）T Tp p T Tb b 该方案是合理的。该方案是合理的。 （2 2）T Tp p T

8、 Tb b 该方案是不合理的。该方案是不合理的。vT Tb b 可以是国家或部门制定的标准，也可以是可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的标准，其主要依据是全社会或企业自己确定的标准，其主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。望的投资回收期水平。13例：例： 某项目的投资及净现金收入某项目的投资及净现金收入 年份年份0123456年份年份0123456600040005000600080008000750020002500300035003500-6000-400030003500500045004000

9、1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 -6000 -3636 2479 2630 3415 2794 2258 1、总投资、总投资2、收入、收入3、支出、支出4、净现金流量、净现金流量5、折现系数、折现系数i=(10%)6、净现金流量折现值、净现金流量折现值7 7、累计净现金流量折现值、累计净现金流量折现值1、总投资、总投资2、收入、收入3、支出、支出456-6000 -9636 -7157 -4527 -1112 1682 3940 pT =5-1+1112/2794=4.4 年年14例：某项目有关数据如表所示，基准折现率例：某项目

10、有关数据如表所示，基准折现率i0 =10%，标，标准动态投资回收期准动态投资回收期=8年，试计算动态投资回收期，并评年，试计算动态投资回收期，并评价项目。价项目。15是可行性的。检验该项目通过了本指标的（年）（年）,884. 51 .1415 .11816TP当年净现金流量折现值现值的绝对值上年累计净现金流量折开始出现正值的年份数累计净现金流量折现值1TP16v优点：优点： 投资回收期指标直观、简单，尤其是静态投资投资回收期指标直观、简单，尤其是静态投资回收期，表明投资需要多少年才能回收，便于回收期，表明投资需要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险。投资者关心的是用较短的为投资者衡量风险。投资

11、者关心的是用较短的时间回收全部投资，减少投资风险。时间回收全部投资，减少投资风险。v缺点：缺点： 没有反映投资回收期以后方案的情况，因而不没有反映投资回收期以后方案的情况，因而不能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指标结合起来使用。和其他指标结合起来使用。17 第二节第二节 净净 值值 法法一、净现值（一、净现值（NPVNPV）1.1.净现值净现值 2.2.判别准则判别准则3.3.净现值率净现值率 4.4.净现值函数净现值函数5.5.基准折现率基准折现率二、净终值（

12、二、净终值（NFVNFV）1.1.净终值净终值2.2.判别准则判别准则三、净年值（三、净年值（NAVNAV） 1.1.净年值净年值 2.2.判别准则判别准则四、费用现值与费用年值四、费用现值与费用年值18一、净现值（一、净现值（NPVNPV）净现值（净现值（NPV）是指按基准折现率）是指按基准折现率i0将方案寿将方案寿命期内各年净现金流量折现到方案建设期初的命期内各年净现金流量折现到方案建设期初的现值之和。现值之和。 nttiCOCINPV00t0)1 ()()i (公式公式1.1.概念概念192.2.判别准则判别准则单方案选择单方案选择当当NPV=0NPV=0时时 方案可行，效益一般；方案可

13、行，效益一般；当当NPVNPV0 0时时 方案可行，效益较好；方案可行，效益较好；当当NPVNPV0 0时时 方案不可行。方案不可行。如果方案的净现值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收如果方案的净现值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；益率之外，还能得到超额收益；如果方案的净现值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收如果方案的净现值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；益率水平；如果净现值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。如果净现值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。多方案选择多方案选择取取NPVNPVmaxmax的方案。的方案

14、。 20v例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前款，他提出在前4 4年的每年年末支付给你年的每年年末支付给你300300元，第元，第5 5年末支付年末支付500500元来归还现在元来归还现在 10001000元的元的借款。假若你可以在定期存款中获得借款。假若你可以在定期存款中获得1010的的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？他钱吗？NPVNPV（10%10%）=-1000+300/(1+10%)=-1000+300/(1+10%)1 1+300/(1+10%)+300/(1+10%)2 2+

15、+ 300/(1+10%)300/(1+10%)3 3+300/(1+10%)+300/(1+10%)4 4 + 500/(1+10%) + 500/(1+10%)5 5=-1000 + 300(P/A,10%,4)+ 500(P/F,10%,5)=-1000 + 300(P/A,10%,4)+ 500(P/F,10%,5) =261.420=261.420 说明除能达到说明除能达到10%10%的收益外，还能得到超额收的收益外，还能得到超额收 益，应该借钱给他益，应该借钱给他0100012345i=10%30030030030050022v例例. .某工程项目第一年投资某工程项目第一年投资40

16、004000万元，第二年万元，第二年投资投资500500万元；第一年的收益为万元；第一年的收益为17001700万元，第万元，第2 2年到第年到第5 5年的收益均为年的收益均为20002000万元；每年的经营万元；每年的经营成本为成本为500500万元。该项目寿命期为万元。该项目寿命期为5 5年，求当基年，求当基准折现率为准折现率为10%10%时，项目的净现值是多少？时，项目的净现值是多少？50050012345020001700400023NPV=-4000+（1700-500-500）（）（P/F，10%，1）+（2000-500）（）（P/A，10%,4）(P/F,10%,1)=-400

17、0+700*0.9091+1500*3.170*0.9091=959.2(万元万元) 0 方案可行500500123450200017004000500243、净现值率（、净现值率（NPVR） 净现值率是方案的净现值与其投资总额现值之比。净现值率是方案的净现值与其投资总额现值之比。经济含义经济含义：单位投资现值所取得的净现值额，反映了单位投资现值所取得的净现值额，反映了投资资金的利用率投资资金的利用率公式公式P0K)NPV(iNPVR 式中：式中：K KP P方案总投资的现值方案总投资的现值25NoImage年份年份0 01 12 23 34 45 5总投资总投资4000500销售收入销售收入

18、17002000200020002000经营成本经营成本500500500500500净现金流量净现金流量-40007001500150015001500某项目现金流量如表所示，折现率为某项目现金流量如表所示，折现率为10%，求净现值，求净现值率率265005001234502000份年份0 01 12 23 34 45 5总投资总投资4000500销售收入销售收入17002000200020002000经营成本经营成本500500500500500净现金流量净现金流量-4000700150015001500150027NPV（10%）=-4000+（1700-500

19、-500） （P/F，10%，1）+（2000-500）（P/A，10%,4） (P/F,10%,1)=-4000+700*0.9091+1500*3.170*0.9091=-4000+636.4+4322.8=959.2(万元万元) 5005001234502000 1700400050028NPVR= NPV/KNPVR= NPV/KP P=959.2/=959.2/4000+500(P/F,10%,1)4000+500(P/F,10%,1)=959.2/4454.55=0.215=959.2/4454.55=0.215该项目的净现值率为该项目的净现值率为0.2150.215。500500

20、1234502000 17004000500294.净现值函数净现值函数 NPV（i0）=f（i0）净现值是折现率净现值是折现率（i i0 0）的函数的函数净现值的大小与基准折现率净现值的大小与基准折现率i0有很大关系，当有很大关系，当i0变化时，变化时，NPV也随之变化，并呈非线性关系。也随之变化，并呈非线性关系。30净现值函数净现值函数 NPV（i0）=f（i0）净现值是折现率净现值是折现率（i i0 0）的函数的函数 一般情况下，净现值随着折一般情况下，净现值随着折现率的增大而减小，净现值现率的增大而减小，净现值函数是一条递减的曲线。函数是一条递减的曲线。从复利系数表也可以发现此从复利系

21、数表也可以发现此规律规律-(P/F,I,n),(P/A,I,n)NPVi031净现值函数（图）：净现值函数（图）：NPV（i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)iNPV( i )0%7005%455.5410%261.4215%105.0819%020%-22.4430%-215.4640%-352.2650%-452.67-1000iNPV( i )19%-1000700032 净现值函净现值函数数曲线曲线当当i i* * = = i i0 0时时，NPV=0i*内部收益率内部收益率(一个具有重要经济意义的折现率临一个具有重要经济意义的折现率临界值界值

22、)i*i0NPVi033当当i* i0时，时，NPV0i*内部收益率内部收益率(一个具有重要经济意义的折现率临一个具有重要经济意义的折现率临界值界值)i*i0NPVi034 当当i i* * i i0 0时时，NPV0i*内部收益率内部收益率(一个具有重要经济意义的折现率临一个具有重要经济意义的折现率临界值界值)i*i0NPVi35 当当i i* * = = i i0 0时，时，NPV=0NPV=0; 当当i i* * i i0 0时，时，NPVNPV0 0 当当i i* * i i0 0时，时，NPVNPV0 0i*内部收益率内部收益率(一个具有重要经济意义的折现率临一个具有重要经济意义的折

23、现率临界值界值)i*i0i0NPVi36在计算净现值等指标时，基准在计算净现值等指标时，基准折现率是一个重要参数。它是折现率是一个重要参数。它是投资决策部门决定的重要决策投资决策部门决定的重要决策参数。基准折现率定得太高，参数。基准折现率定得太高，可能会使许多经济效益较好的可能会使许多经济效益较好的方案被拒绝；如果定得太低，方案被拒绝；如果定得太低，则可能会使许多经济效益较差的则可能会使许多经济效益较差的的方案被接受。的方案被接受。5.基准折现率基准折现率i0 基准折现率应基准折现率应高于贷款利率高于贷款利率注意啦！37优点：优点：. .有惟一的有惟一的( (净现值净现值) )指标值；指标值；

24、. .理论上更完善，适用性更广泛。理论上更完善，适用性更广泛。缺点：缺点：. .确定折现率较困难；确定折现率较困难；. .资金的使用率不易把握。资金的使用率不易把握。净现值指标评价净现值指标评价38二、净终值（二、净终值（NFVNFV）v方案的净终值（方案的净终值（NFVNFV），是指方案在寿命），是指方案在寿命期内各年的净现金流量（期内各年的净现金流量（CICICOCO）t t ，按照，按照一定的折现率一定的折现率 i i，计算到期末时的终值之，计算到期末时的终值之和，其表达式为：和，其表达式为： tiCOCIiNFVnttA0)1()()(0039100001234530030030030

25、0500i=10%421.02NFVNFV（10%10%）= -1000(1+10%)= -1000(1+10%)5 5 +300(1+10%)+300(1+10%)4 4+300(1+10%)+300(1+10%)3 3+300(1+10%)+300(1+10%)2 2+300(1+10%)+300(1+10%)1 1 + + 500500=-1000(F/P,10%,5)+300(F/A,10%,4=-1000(F/P,10%,5)+300(F/A,10%,4)(F/P,10%,1)+)(F/P,10%,1)+500500=421.02=421.0240判别准则：判别准则：用净终值指标评价

26、用净终值指标评价单个方案单个方案的准则是：的准则是：v若若NFV 0NFV 0，则方案是经济合理的；，则方案是经济合理的；v若若NFV NFV 0 0，则方案应予否定。，则方案应予否定。v如果方案的净终值大于零，则表示方案除能如果方案的净终值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；收益；v如果方案的净终值等于零，表示方案正好达如果方案的净终值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；到了规定的基准收益率水平； v如果净终值小于零，则表示方案达不到规定如果净终值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。的基准收益率水平。4

27、1三、净年值（三、净年值（NAVNAV）1.1.方案的净年值（方案的净年值（NAVNAV），它是通过资金等），它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期内各年的等额年值。摊到寿命期内各年的等额年值。 与净现值是等效评价指标与净现值是等效评价指标 ),/(),/(niFANFVniPANPVNAV0 0NPVn nNAV42判别准则判别准则 NAV0 NAV0 方案可行方案可行 NAVNAV0 0 方案不可行方案不可行 NAVmax 净年值的经济意义是方案在寿命期内净年值的经济意义是方案在寿命期内除获得按基准收益率计算的收益外，除获得按基准收

28、益率计算的收益外，每年还可获得等额的超额净收益。每年还可获得等额的超额净收益。43指标评价指标评价NPVNPV与与NAVNAV的关系的关系 NPV0NPV0则则NAV0NAV0 NPVNPV0 0则则NAVNAV0 0 （A/P A/P ，i i0 0 ,n,n）00NPV与与NAV是等是等效的评价指标。效的评价指标。44四、费用现值与费用年值四、费用现值与费用年值v费用现值费用现值（PC）是项目寿命期内各年的现）是项目寿命期内各年的现金流出按金流出按i0折现到建设期初的现值之和折现到建设期初的现值之和v费用年值费用年值（AC）是通过等值计算将）是通过等值计算将PC分摊分摊到寿命期各年的等额年

29、值。到寿命期各年的等额年值。nttiFPCOtPC0),/(0，),/(0niPAPCAC PCAC= =（A/P,iA/P,i0 0,n,n）= =常数常数45PC和和AC的依据的依据诸方案具有诸方案具有相同的产出价值相同的产出价值，在计算增量现金，在计算增量现金流时，相同的部分实际上将被抵消。流时，相同的部分实际上将被抵消。诸方案能满足诸方案能满足相同的需求相同的需求，但其产出效益难以，但其产出效益难以用货币计算。如环保、教育、国防、公共设施等。用货币计算。如环保、教育、国防、公共设施等。46判别准则判别准则PCminACmin费用现值、费用年值越小，其费用现值、费用年值越小，其方案经济效

30、益越好。方案经济效益越好。注意注意: :费用现值、费用年值指标只能用于费用现值、费用年值指标只能用于 多个多个方案的比选方案的比选47PCPC和和ACAC的关系的关系PCAC（1 1） （A/P,iA/P,i0 0,n,n）= =常数常数（2）PC适用于多方案寿命期相同的情况适用于多方案寿命期相同的情况; 0 06 60 06 6AC适用于多方案寿命期不同的情况。适用于多方案寿命期不同的情况。060948v运用费用现值法选择方案时，前提是各方运用费用现值法选择方案时，前提是各方案产出相同或提供相同服务，计算和比较案产出相同或提供相同服务，计算和比较的是总费用。的是总费用。v注意：相互比较的各方

31、案的寿命期是否相注意：相互比较的各方案的寿命期是否相同，若不相同则用最小公倍数法或研究期同，若不相同则用最小公倍数法或研究期法将其寿命期调整到一致的基础上方可比法将其寿命期调整到一致的基础上方可比较。较。49例：有两台功能相同的设备，不同部分如表例：有两台功能相同的设备，不同部分如表所示，在所示，在i=15%的条件下进行选择。的条件下进行选择。设备设备初始投资初始投资/元元经营经营残值残值/元元预期寿命预期寿命/年年23005000332004250400解：解：(1)A(1)A、B B两设备寿命期不同，应以最小公倍数两设备寿命期不同，应以最小公倍数1212年为共同的计年为共同的计算期，求出算

32、期，求出1212年的总费用现值。年的总费用现值。 两方案两方案1212年内的现金流量如图所示年内的现金流量如图所示 23005000123 4691223002300230032002500123 481232003200400PCPCB B=250=250(P/A,15%,12)+3200+(P/A,15%,12)+3200+（3200-4003200-400）(P/F,15%,4)+(P/F,15%,4)+（3200-4003200-400）(P/F,15%,8)-400(P/F,15%,8)-400(P/F,15%,12)=6996.75(P/F,15%,12)=6996.75(元）元）

33、PCPCA A=500=500(P/A,15%,12)+2300+2300(P/A,15%,12)+2300+2300(P/F,15%,3)+(P/F,15%,3)+23002300(P/F,15%,6)+2300(P/F,15%,6)+2300(P/F,15%,9)=8170.73(P/F,15%,9)=8170.73(元）元） PCPCB BPCACACB B 选选B B 2300500012332002500123 4400例：已知两个方案各年经营成本与投资情况如图，例：已知两个方案各年经营成本与投资情况如图， 若基准收益率为若基准收益率为8%8%，试选优。，试选优。方案方案 方案方案解

34、：两方案寿命期不同，且各年经营成本也不同解：两方案寿命期不同，且各年经营成本也不同。ACAC=1000+5001000+500(P/A,8%,3)+(P/A,8%,3)+600600(P/A,8%,2(P/A,8%,2) )(P/F,8%,3)(P/F,8%,3)( (A/P,8%,5)=786.04A/P,8%,5)=786.04ACAC=1100+450(P/A,8%,2)+580(P/A,8%,21100+450(P/A,8%,2)+580(P/A,8%,2)(P/F,8%,2)(P/F,8%,2)-)-300300(P/F,8%,4(P/F,8%,4)(A/P,8%,4)=775.49

35、 (A/P,8%,4)=775.49 选选53例：某公司长期使用某类设备，有例：某公司长期使用某类设备，有A A、B B两种设备均能两种设备均能满足需要，有关数据如下表，基准收益率为满足需要，有关数据如下表，基准收益率为10%10%，试用，试用适当的方法选择经济合理的方案。适当的方法选择经济合理的方案。初始投初始投资（元）资（元）使用寿使用寿命（年）命（年）年使用年使用费（元）费（元）残残 值值（元）（元）设备设备A A55000550006 6120001200025002500设备设备B B80000800008 81000010000300030000655000550001120001

36、20002500250008800008000011000010000300054解：因设备解：因设备A A、B B使用寿命不同，故可用费用年值进行比选。使用寿命不同，故可用费用年值进行比选。ACACA A=I=IA A（A/PA/P，10%10%，6 6）+C+CA A-L-LA A（A/FA/F，10%10%，6 6）=55000=55000* *0.2296+12000-25000.2296+12000-2500* *0.129624304.40.129624304.4（元）（元）ACACB B=I=IB B（A/PA/P，10%10%，8 8）+C+CB B-L-LB B（A/FA/F

37、，10%10%，8 8）=80000=80000* *0.1874+10000-30000.1874+10000-3000* *0.087424733.20.087424733.2（元）（元）vACACA A AC ACB B ，应选设备应选设备A A。06550005500011200012000250008800008000011000010000300055 第三节第三节 内部收益率法内部收益率法v 一、内部收益率（一、内部收益率（IRRIRR）v 二、判别准则二、判别准则v 三、案例三、案例56一、内部收益率（一、内部收益率（IRRIRR）v内部收益率（内部收益率（IRRIRR）简单地

38、说就是净现值为零）简单地说就是净现值为零时的折现率。时的折现率。 00)1()(tIRRCOCIntt内部收益率是除净内部收益率是除净现值以外的另一个现值以外的另一个最重要的动态经济最重要的动态经济评价指标。评价指标。净现值是求所得与所净现值是求所得与所费的费的绝对值绝对值，而内部，而内部收益率是求所得与所收益率是求所得与所费的费的相对值相对值。57净现金流序列符号仅变化一次的项目为净现金流序列符号仅变化一次的项目为常规项常规项目目。净现金流序列符号变化多次的项目为净现金流序列符号变化多次的项目为非常规项非常规项目目。内部收益率仅适用于常规项目且有唯一解内部收益率仅适用于常规项目且有唯一解非常

39、规项目可能不存在或具有多个内部收益率非常规项目可能不存在或具有多个内部收益率58v常规项目常规项目：净现金流量序列符号只变化一次：净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的于零，就有唯一解，该解就是项目的IRRIRR。 v非常规项目非常规项目：净现金流量序列符号变化多次：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据需根据IRRIRR的经济涵义检验这些解是否是项目的经济涵义检验这些解是否是项目的的IRRIRR。 59例：例：010001

40、2345300300300300500i=？NPVNPV（ i i ） -1000+300/(1+i )-1000+300/(1+i )1 1+300/(1+ i )+300/(1+ i )2 2+ + 300/(1+ i ) 300/(1+ i )3 3+300/(1+ i )+300/(1+ i )4 4 +500/(1+ i ) +500/(1+ i )5 5 -1000 + 300 (P/A, i ,4) +-1000 + 300 (P/A, i ,4) + 500 (P/F, i ,5) 500 (P/F, i ,5) 0 0 （1 1）给定折现率）给定折现率i i1 1和和i i2

41、 2，使，使i i1 1 i0 0， NPVNPV2 2 0 0=-130+35(P/A,15%,6)=2.45750令令i i2 2=16%, NPV=16%, NPV2 2=-130+35(P/A,16%,6)=-1.03550=-130+35(P/A,16%,6)=-1.035510%,13.5%10%,方案可行方案可行71（1 1）概念清晰明确）概念清晰明确 内部收益率被认为是项目投资的盈利率，反映了内部收益率被认为是项目投资的盈利率，反映了投资的使用效率。在可行性分析报告中是一个非常投资的使用效率。在可行性分析报告中是一个非常重要的评价指标重要的评价指标 。（2 2）IRRIRR由内

42、生决定由内生决定 在计算净现值和净年值时，都需要事先给定基准在计算净现值和净年值时，都需要事先给定基准折现率，这是一个既困难又容易引起争论的问题。折现率，这是一个既困难又容易引起争论的问题。而而内部收益率不是事先给定，而是由项目现金流计内部收益率不是事先给定，而是由项目现金流计算出来的算出来的是内生决定的。是内生决定的。IRRIRR指标评价指标评价72 第四节第四节 其它效率型指标其它效率型指标一、投资收益率一、投资收益率1 1投资利润率投资利润率2 2投资利税率投资利税率3 3资本金利润率资本金利润率二、效益二、效益费用比费用比73一、投资收益率一、投资收益率v投资收益率是指项目在正常生产年

43、份的净投资收益率是指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。收益与投资总额的比值。INBR该指标未考虑资金的时间价值，而且没有考虑项目建设该指标未考虑资金的时间价值，而且没有考虑项目建设期、寿命期等众多数据，因此一般用于技术经济尚不完期、寿命期等众多数据，因此一般用于技术经济尚不完整的初步可行性研究阶段整的初步可行性研究阶段741 投资利润率投资利润率v它是考查项目单位投资盈利能力的静态指标，计算它是考查项目单位投资盈利能力的静态指标，计算公式为公式为其中其中: 年利润总额年销售收入一年销售税金及附加年利润总额年销售收入一年销售税金及附加一年总成本费用一年总成本费用%100项目总投资润总额

44、年利润总额或年平均利投资利润率752 2投资利税率投资利税率v它是考察项目单位投资对国家积累的贡献水它是考察项目单位投资对国家积累的贡献水平，其计算公式为平，其计算公式为: :其中，年利税总额年销售收入其中，年利税总额年销售收入- -年总成本费用年总成本费用或者：年利税总额年利润总额或者：年利税总额年利润总额+ +年销售税金年销售税金 及附加及附加项目总投资税总额年利税总额或年平均利投资利税率100763.3.资本金利润率资本金利润率v它反映投入项目的资本金的盈利能力，计算它反映投入项目的资本金的盈利能力，计算公式为公式为 资本金润总额年利润总额或年平均利资本金利润率10077二、效益二、效益

45、费用比费用比( (比比) ) v它是通过比较各种被选方案的全部预期效益和它是通过比较各种被选方案的全部预期效益和全部预计代价（成本）的现值之比例来评价这全部预计代价（成本）的现值之比例来评价这些备选方案，以作为决策者进行选择和决策时些备选方案，以作为决策者进行选择和决策时的参考或依据。的参考或依据。v如果是非营利性机构投资，其目的不是为了经如果是非营利性机构投资，其目的不是为了经济收益，则要以社会效果作为衡量。济收益，则要以社会效果作为衡量。vB-C B-C 计算公式：计算公式： 78第五节第五节 多方案经济评价方法多方案经济评价方法一、备选方案及其类型一、备选方案及其类型二、互斥方案的经济评

46、价方法二、互斥方案的经济评价方法（一）寿命期相等的互斥方案经济评价方法（一）寿命期相等的互斥方案经济评价方法 1.1.净现值法净现值法 2.2.内部收益率法内部收益率法 3.3.净现值法与内部收益率法比较净现值法与内部收益率法比较 4.4.例题例题（二）寿命期（二）寿命期不相等不相等的互斥方案经济评价方法的互斥方案经济评价方法 1.1.方案重复法方案重复法 2.2.研究期法研究期法 3.3.例题例题三、独立方案的经济评价方法三、独立方案的经济评价方法79在工程实践中，我们经常会遇到多方案的比在工程实践中，我们经常会遇到多方案的比较与选择问题。多方案的比较，首先是分析较与选择问题。多方案的比较，

47、首先是分析方案之间的可比性，然后确定方案之间的关方案之间的可比性，然后确定方案之间的关系类型，再根据相应的类型选择相应的方法系类型，再根据相应的类型选择相应的方法进行比较选择。以后的各节将介绍互斥方案、进行比较选择。以后的各节将介绍互斥方案、独立方案、混合方案等几种类型多方案的比独立方案、混合方案等几种类型多方案的比较方法。较方法。80一、备选方案类型一、备选方案类型 v1 1、互斥方案互斥方案指方案之间有排他性，即选择了指方案之间有排他性，即选择了一个方案，就不能选择其他方案。一个方案，就不能选择其他方案。 例：奥运会比赛场馆地址选择，有许多方案选址，例：奥运会比赛场馆地址选择，有许多方案选

48、址，但只能选择一个。但只能选择一个。v2 2、独立方案独立方案是指各方案之间在经济上互不相是指各方案之间在经济上互不相关，接受或放弃某个方案，并不影响其他方案的取关，接受或放弃某个方案，并不影响其他方案的取舍及其经济影响。舍及其经济影响。 例：企业扩大生产，购置磨床、采购运输车辆，例：企业扩大生产，购置磨床、采购运输车辆，各方案有不同作用，不存在替代关系各方案有不同作用，不存在替代关系v3 3、混合型方案混合型方案指备选方案中有些具有互斥关指备选方案中有些具有互斥关系，有些具有独立关系系，有些具有独立关系81一、备选方案类型一、备选方案类型 v1 1、互斥方案互斥方案指方案之间有指方案之间有排

49、他性排他性，即，即选择了一个方案，就不能选择其他方案。选择了一个方案，就不能选择其他方案。 例：奥运会比赛场馆地址选择，有许多方案例：奥运会比赛场馆地址选择，有许多方案选址，但只能选择一个。选址，但只能选择一个。1Xjn1j表达式表达式821Xjn1j10jX （代表选择第（代表选择第j个方案）个方案）（代表没有选择第（代表没有选择第j个方案）个方案）j=1,2,3,-n 代表共有代表共有n个方案构个方案构 成方案群成方案群式中：式中：83v2 2、独立方案独立方案是指各方案之间在经济上是指各方案之间在经济上互不相关，接受或放弃某个方案，并不影响互不相关，接受或放弃某个方案，并不影响其他方案的

50、取舍及其经济影响。其他方案的取舍及其经济影响。 例：企业扩大生产，购置磨床、采购运输例：企业扩大生产，购置磨床、采购运输车辆，各方案有不同作用，不存在替代关系车辆，各方案有不同作用，不存在替代关系v3 3、混合型方案混合型方案指备选方案中有些具有指备选方案中有些具有互斥关系，有些具有独立关系互斥关系，有些具有独立关系84混合型方案混合型方案特点特点在一组方案中，既有互斥型关系，又有独立型关系在一组方案中，既有互斥型关系，又有独立型关系。在一组独立型多方案中，在一组独立型多方案中，每个独立方案下又有若每个独立方案下又有若干个互斥方案干个互斥方案在一组互斥型多方案中，在一组互斥型多方案中，每个互斥

51、方案下又有若每个互斥方案下又有若干个独立方案干个独立方案85方案选择方案选择ABA1A2A3B1B2独立方案层独立方案层互斥方案层互斥方案层在一组独立多方案中，每个在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥独立方案下又有若干个互斥方案方案86方案选择方案选择ACC2B1独立方案层独立方案层互斥方案层互斥方案层DC1C3D1D2在一组互斥多方在一组互斥多方案中，每个互斥案中，每个互斥方案下又有若干方案下又有若干个独立方案个独立方案87二、互斥方案的经济评价方法二、互斥方案的经济评价方法 u不仅要进行方案本身的不仅要进行方案本身的“绝对效果检验绝对效果检验”，还需进行方案之间的还需进行方案之

52、间的“相对经济效果检验相对经济效果检验”。u通过计算增量净现金流量评价增量投资经济通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果，也就是增量分析法，是互斥方案比选效果，也就是增量分析法，是互斥方案比选的基本方法。的基本方法。u评价的常用指标：净现值、增量净现值、增评价的常用指标：净现值、增量净现值、增量内部收益率、增量投资回收期量内部收益率、增量投资回收期 。88（一）寿命期相等的互斥方案的经济评价方法（一）寿命期相等的互斥方案的经济评价方法1 1、用、用净现值法净现值法对寿命期相等的互斥方案进行经济性对寿命期相等的互斥方案进行经济性评价，须遵循以下三步骤：评价，须遵循以下三步骤：绝对效果检验、相

53、对绝对效果检验、相对效果检验、方案选优。效果检验、方案选优。 净现值法选择最优方案的净现值法选择最优方案的判断准则判断准则是：是：v NPV0 NPV0 且且 NPVNPV最大的方案最大的方案89v对于仅有或仅需计算费用现金流的互斥方案对于仅有或仅需计算费用现金流的互斥方案, , 一般情况下不需要进行增量分析一般情况下不需要进行增量分析, , 只须计算只须计算各方案费用现值或费用年值各方案费用现值或费用年值, , 费用现值或费费用现值或费用年值最小的方案为最优方案。用年值最小的方案为最优方案。90u采用采用净现值指标净现值指标比选互斥方案时，判别准则为：比选互斥方案时，判别准则为：净现值最大且

54、大于零的方案为最优方案。净现值最大且大于零的方案为最优方案。u采用采用净年值净年值，即净年值最大且大于零的方案为，即净年值最大且大于零的方案为最优方案。最优方案。u采用采用费用现值或费用年值费用现值或费用年值指标，其判别准则为：指标，其判别准则为：费用现值或费用年值最小的方案为最优方案。费用现值或费用年值最小的方案为最优方案。 91例：现有例：现有A A、B B两个互斥方案，寿命相同，各两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案年的现金流量如表所示，试评价选择方案（i i0 01212）。）。互斥方案互斥方案A A、B B的净现金流量的净现金流量( (万元万元) )年份年份

55、 0 0 1-10 1-10A A方案方案 -20 -20 5.8 5.8B B方案方案 -30 -30 7.8 7.892v解：采用净现值法解：采用净现值法205.80110A方案307.80110B方案2100110B-A方案vNPVNPVA A20205.85.8（P PA A，12%12%，1010）12.7712.77vNPVNPVB B30307.87.8（P PA A，12%12%，1010）14.0714.07NPVNPVB B NPVNPVA A，B B方案好于方案好于A A方案。方案。2022-4-5932 2、增量净现值法、增量净现值法指两个方案的各年净现金流量之差额的净

56、现值。指两个方案的各年净现金流量之差额的净现值。或两个方案的净现值之差额。或两个方案的净现值之差额。NPV2-1=ttntiCOCICOCI1012或或 NPVNPV2-12-1=NPV=NPV2 2-NPV-NPV1 194. .如果如果NPV=0NPV=0，表明增额投资的收益率正好达，表明增额投资的收益率正好达到基准收益率，应选择投资大的方案。到基准收益率，应选择投资大的方案。 增量投资的收益率等于基准收益率。增量投资的收益率等于基准收益率。. .如果如果NPVNPV0 0 ，表明增额投资的收益率超过，表明增额投资的收益率超过基准收益率，应选择投资大的方案。基准收益率，应选择投资大的方案。

57、 增量投资的收益率大于基准收益率的标准。增量投资的收益率大于基准收益率的标准。. .如果如果NPVNPV0 0 ，表明增额投资的收益率小于，表明增额投资的收益率小于基准收益率，应选择投资小的方案。基准收益率，应选择投资小的方案。 增量投资没有达到满意的增量收益，增量增量投资没有达到满意的增量收益，增量投资的收益率小于基准收益率投资的收益率小于基准收益率95 用用增量净现值法增量净现值法选择最优方案的判断准则是：选择最优方案的判断准则是：vNPV0NPV0，投资大的方案为优；，投资大的方案为优；vNPVNPV0 0，投资小的方案为优。，投资小的方案为优。96例：现有例：现有A A、B B两个互斥

58、方案，寿命相同，各两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案年的现金流量如表所示，试评价选择方案（i i0 01212）。）。互斥方案互斥方案A A、B B的净现金流量的净现金流量( (万元万元) )年份年份 0 0 1-10 1-10A A方案方案 -20 -20 5.8 5.8B B方案方案 -30 -30 7.8 7.897vNPVNPVB BA A（12%12%）（）（30302020）（）（7.87.85.85.8）（）（P PA A，12%12%，1010）1.31.30 0B B方案与方案与A A方案的增额净现值大于零，方案的增额净现值大于零，B B方案方案好

59、于好于A A方案。方案。 按净现值最大原则选优的结果与按增额净按净现值最大原则选优的结果与按增额净现值大于零选优的结果是一致的。现值大于零选优的结果是一致的。100110B-A方案解解: :采用增量净现值法采用增量净现值法983 3、增量内部收益率、增量内部收益率u指两个方案的差额投资净现值等于零时的折指两个方案的差额投资净现值等于零时的折现率现率u也可理解为，使两方案的净现值相等时的折也可理解为，使两方案的净现值相等时的折现率现率u计算方法同单方案的内部收益率相同，用试计算方法同单方案的内部收益率相同，用试算法算法99IRR2IRR1 i0 i0NPViNPV1NPV2内部收益率大小与互斥方

60、案评选内部收益率大小与互斥方案评选100u采用内部收益率指标比选互斥方案，必须采用内部收益率指标比选互斥方案，必须用用增量内部收益率增量内部收益率来评价。来评价。u采用采用IRRIRR的判别准则是：若的判别准则是：若IRRiIRRi0 0（基（基准收益率），则投资大的方案为优；若准收益率），则投资大的方案为优；若IRRIRRi i0 0，则投资小的方案为优。，则投资小的方案为优。101例：现有例：现有A A、B B两个互斥方案，寿命相同，各两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案年的现金流量如表所示，试评价选择方案（i i0 01212）。）。互斥方案互斥方案A A、B