第2章期货市场的构成

1、第二章 期货市场的构成曾勤文广东工业大学商学院讲授大纲期货交易所期货交易所期货结算机构期货结算机构期货中介和服务机构期货中介和服务机构期货交易者期货交易者期货交易者期货交易者期货中介和服务机构期货中介和服务机构期货结算机构期货结算机构期货交易所期货交易所期货交易所期货交易所期货交易所：专门供标准化期货合约买卖的场所。按照其章期货交易所：专门供标准化期货合约买卖的场所。按照其章程实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。程实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。职能：职能：提供交易场所、设施及相关服务提供交易场所、设施及相关服务制定并实施业务规则制定并实施业务规则设计合约、安排上市设计合约、安排上

2、市组织和监督期货交易组织和监督期货交易监控市场风险：保证金制度、每日结算制度、涨跌停板制监控市场风险：保证金制度、每日结算制度、涨跌停板制度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等保证合约履行保证合约履行发布市场信息发布市场信息监管会员的交易行为监管会员的交易行为1.监管指定交割仓库监管指定交割仓库期货交易所期货交易所期货交易所期货交易所组织形式：组织形式：会员制：目前世界上大多数国家的期货交易所都实行会员制。会员制：目前世界上大多数国家的期货交易所都实行会员制。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，不是缴纳会员资格费是取得会员资格的

3、基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报的问题。投资行为，不存在投资回报的问题。会员有自然人会员和法人会员、结算会员与非结算会员会员有自然人会员和法人会员、结算会员与非结算会员等的区分。欧美国家会员以自然人为主，我国只容许境等的区分。欧美国家会员以自然人为主，我国只容许境内登记注册的法人才能成为会员。内登记注册的法人才能成为会员。公司制：由投资者以入股方式组建并设置场所和设施，经营公司制：由投资者以入股方式组建并设置场所和设施，经营交易市场的股份有限公司，是以营利为目的的法人。交易市场的股份有限公司，是以营利为目的的法人。1. 它不参与合约标的的买卖，但按规定对参与交易者收取它不参与合约标的

4、的买卖，但按规定对参与交易者收取交易费用。交易费用。期货交易所期货交易所期货交易所：期货交易所：会员制和公司制期货交易所的主要区别会员制和公司制期货交易所的主要区别是否以营利为目标：会员制系非营利、公司是否以营利为目标：会员制系非营利、公司制系营利；制系营利；使用法律不同：会员制适用民法、公司制适使用法律不同：会员制适用民法、公司制适用公司法；用公司法；1. 决策机构不同：会员大会决策机构不同：会员大会-理事会、股东大会理事会、股东大会-董事会董事会期货交易所期货交易所我国境内期货交易所我国境内期货交易所境内期货交易所的组织形式境内期货交易所的组织形式上期所、郑商所、大商所均系会员制交易所；中

5、金所系公上期所、郑商所、大商所均系会员制交易所；中金所系公司制交易所司制交易所四家交易所的总经理均是交易所的法定代表人，总、副总四家交易所的总经理均是交易所的法定代表人，总、副总均由证监会任免。均由证监会任免。1.境内期货交易所的会员管理境内期货交易所的会员管理:期货交易所会员应该是在我期货交易所会员应该是在我国境内等级注册的企业法人或其他经纪组织。国境内等级注册的企业法人或其他经纪组织。期货交易所期货交易所我国境内期货交易所我国境内期货交易所交易所概况交易所概况上海期货交易所：上海期货交易所： 1998年年8月由上海金属、粮油和商品三家交易所合并组建、月由上海金属、粮油和商品三家交易所合并组

6、建、1999年年12月正式营运。月正式营运。 主要品种：铜、铝、锌、螺纹钢、线材、天然橡胶、黄主要品种：铜、铝、锌、螺纹钢、线材、天然橡胶、黄金和燃料油金和燃料油1. 会员制：共有会员制：共有200多家会员，其中期货公司会员占多家会员，其中期货公司会员占20%以以上上期货交易所期货交易所我国境内期货交易所我国境内期货交易所交易所概况交易所概况郑州商品交易所：郑州商品交易所： 前身为前身为1990年年10月月12日成立的粮食批发市场，日成立的粮食批发市场，1993年年5月月28日正式推出标准化合约。日正式推出标准化合约。 主要品种：棉花、白糖、精对苯二甲酸主要品种：棉花、白糖、精对苯二甲酸(PT

7、A)、菜籽油、菜籽油、小麦、早籼稻小麦、早籼稻1. 会员制：共有会员制：共有215家会员，其中期货公司会员家会员，其中期货公司会员173家，非家，非期货公司会员期货公司会员42家。家。期货交易所期货交易所我国境内期货交易所我国境内期货交易所交易所概况交易所概况大连商品交易所：大连商品交易所： 成立于成立于1993年年2月月28日。日。 主要品种：黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度主要品种：黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯聚乙烯(LLDPE)和聚氯乙烯和聚氯乙烯(PVC) 会员制：共有会员制：共有182家会员。家会员。中国金融期货交易所：中国金融期货交易所： 于于2006年年9月

8、月8日成立，由五家交易所共同出资成立，注日成立，由五家交易所共同出资成立，注册资本金册资本金5亿元。亿元。 主要品种：沪深主要品种：沪深300股指期货股指期货1. 公司制：共有公司制：共有133家会员。家会员。期货结算机构期货结算机构期货结算机构期货结算机构结算是保障期货交易正常运行的重要环节。结算是保障期货交易正常运行的重要环节。期货结算机构期货结算机构期货结算机构期货结算机构根据期货结算机构与期货交易所的关系，结算机构的组织方式一根据期货结算机构与期货交易所的关系，结算机构的组织方式一般有三种：般有三种：作为某一交易所内部机构的结算机构。如美国芝加哥商业交易所，作为某一交易所内部机构的结算

9、机构。如美国芝加哥商业交易所，我国期货交易所。我国期货交易所。优点：便于交易所全面掌握市场参与者的资金情况；优点：便于交易所全面掌握市场参与者的资金情况；缺点：不利于提高市场的整体效率。缺点：不利于提高市场的整体效率。附属于某一交易所相对独立的结算机构。如美国国际结算公司就附属于某一交易所相对独立的结算机构。如美国国际结算公司就同时为纽约期货交易所和费城交易所提供结算服务。同时为纽约期货交易所和费城交易所提供结算服务。优点：可以保持交易和结算的独立性，防范一些运作不规范的优点：可以保持交易和结算的独立性，防范一些运作不规范的交易所在利益驱动下的违规行为；交易所在利益驱动下的违规行为；缺点：难于

10、协调。缺点：难于协调。1.多家交易所共用的的全国性的结算公司。如英国的国际商品结算多家交易所共用的的全国性的结算公司。如英国的国际商品结算公司，不仅为英国本土的数家期货交易所提供有关服务，还为英公司，不仅为英国本土的数家期货交易所提供有关服务，还为英联邦国家和地区的期货交易所提供服务。联邦国家和地区的期货交易所提供服务。期货结算机构期货结算机构期货结算机构期货结算机构期货结算制度期货结算制度分级结算制度：结算机构的会员享有结算服务、非结算机构分级结算制度：结算机构的会员享有结算服务、非结算机构会员由结算会员负责进行结算会员由结算会员负责进行结算分级结算的层次：分级结算的层次：结算机构对结算会员

11、进行结算结算机构对结算会员进行结算结算会员与非结算会员、结算会员与代理客户进行结算结算会员与非结算会员、结算会员与代理客户进行结算1. 非结算会员与代理客户进行结算非结算会员与代理客户进行结算期货结算机构期货结算机构我国境内期货结算概况我国境内期货结算概况我国境内期货结算机构均是交易所的内部机构，因此交易所我国境内期货结算机构均是交易所的内部机构，因此交易所还承担了结算机构的三项职能：组织并监督结算和交割，保还承担了结算机构的三项职能：组织并监督结算和交割，保证合约履行；监督会员的交易行为；监管指定交割仓库证合约履行；监督会员的交易行为；监管指定交割仓库我国境内期货结算制度我国境内期货结算制度

12、全员结算制度：三家商品交易所由于是会员制交易所，期货全员结算制度：三家商品交易所由于是会员制交易所，期货交易所的会员均为结算机构的会员，不作结算会员和非结算交易所的会员均为结算机构的会员，不作结算会员和非结算会员之分，所有会员既是交易会员，又是结算会员。会员之分，所有会员既是交易会员，又是结算会员。1.会员分级结算制度：公司制的中金所为会员分级结算制度，会员分级结算制度：公司制的中金所为会员分级结算制度，会员分为结算会员和非结算会员，结算会员又分为交易结算会员分为结算会员和非结算会员，结算会员又分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。会员、全面结算会员和特别结算会员。期货结算机构期货结算

13、机构我国境内期货结算概况我国境内期货结算概况实行会员分级结算制度的交易所还需配套建立结算担保金制实行会员分级结算制度的交易所还需配套建立结算担保金制度度结算担保金以现金形式、由会员以自有资金向期货交易所缴结算担保金以现金形式、由会员以自有资金向期货交易所缴纳，属于结算会员所有。包括基础结算担保金和变动结算担纳，属于结算会员所有。包括基础结算担保金和变动结算担保金。其中，基础结算担保金为最低结算担保金数额，变动保金。其中，基础结算担保金为最低结算担保金数额，变动结算担保金为超出基础的那部分。结算担保金为超出基础的那部分。期货中介和服务机构期货中介和服务机构期货经纪机构：依法设立、接受客户委托、按

14、照客户的期货经纪机构：依法设立、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。续费的中介组织。期货经纪公司的作用：期货经纪公司的作用：接受客户委托，代理期货交易，拓展市场参与者的范围，接受客户委托，代理期货交易，拓展市场参与者的范围，扩大市场规模，节约交易成本，提高交易效率，增强期扩大市场规模，节约交易成本，提高交易效率，增强期货市场竞争的充分性；货市场竞争的充分性；为客户提供专业的咨询服务，充当客户的交易顾问，帮为客户提供专业的咨询服务，充当客户的交易顾问，帮助客户提高交易的决策效率和决策的准确性；助客

15、户提高交易的决策效率和决策的准确性；对客户账户进行管理，控制客户交易风险。对客户账户进行管理，控制客户交易风险。1.部门设置及其职责：客户服务部、交易部、结算部、交部门设置及其职责：客户服务部、交易部、结算部、交割部、财务部、研发部、风险管理及合规部、网络工程割部、财务部、研发部、风险管理及合规部、网络工程部、行政部部、行政部期货中介和服务机构期货中介和服务机构我国对期货公司经营管理的特别要求我国对期货公司经营管理的特别要求1、对期货公司业务实行许可证制度：颁发商品、金融、对期货公司业务实行许可证制度：颁发商品、金融期货许可证期货许可证2、期货公司对营业部实行、期货公司对营业部实行“四统一四统

16、一”：结算、风险管：结算、风险管理、资金调拨、财务管理和会计核算理、资金调拨、财务管理和会计核算3、完善法人治理结构、完善法人治理结构(1)要遵循要遵循公司法公司法关于公司治理结构的一般要求关于公司治理结构的一般要求(2)期货公司法人治理结构特别要求期货公司法人治理结构特别要求突出风险防范功能：风险防范成为期货公司法人治理突出风险防范功能：风险防范成为期货公司法人治理结构的立足点和出发点，风险控制体系成为公司法人治结构的立足点和出发点，风险控制体系成为公司法人治理结构的核心内容理结构的核心内容强调公司的独立性：与控股股东之间保持经营、管理强调公司的独立性：与控股股东之间保持经营、管理和服务独立

17、和服务独立期货中介和服务机构期货中介和服务机构我国对期货公司经营管理的特别要求我国对期货公司经营管理的特别要求强化股东职权履行职责：股东大会每年至少应当召开强化股东职权履行职责：股东大会每年至少应当召开一次会议一次会议保障股东的知情权保障股东的知情权完善董事会制度：董事会每年至少召开两次会议完善董事会制度：董事会每年至少召开两次会议建立独立董事制度：两类公司应当设独立董事建立独立董事制度：两类公司应当设独立董事强调依法建立监事会制度强调依法建立监事会制度设立首席风险官设立首席风险官建立董事、监事、高级管理人员的资格准入制度建立董事、监事、高级管理人员的资格准入制度4、建立健全的风险控制体系、建

18、立健全的风险控制体系期货中介和服务机构期货中介和服务机构我国对期货公司经营管理的特别要求我国对期货公司经营管理的特别要求(1)主要体现：建立以净资本为核心的风险监控体系，符主要体现：建立以净资本为核心的风险监控体系，符合资本充足的要求；保护客户资产；建立内部风险控制合资本充足的要求；保护客户资产；建立内部风险控制机制；保障信息系统安全；按规定进行信息披露。其中，机制；保障信息系统安全；按规定进行信息披露。其中，前两个为期货公司风险控制体系的核心。前两个为期货公司风险控制体系的核心。(2)期货公司分级监管评价：期货公司分级监管评价：A、B、C、D、E5类类11个个级别级别其他期货中介与服务机构其

19、他期货中介与服务机构(一一)介绍经纪商介绍经纪商(IBIntroducing Broker)1、IB既可是结构又可是个人，但机构居多，其主要业既可是结构又可是个人，但机构居多，其主要业务是为期货公司开发客户或接受期货、期权指令，但不务是为期货公司开发客户或接受期货、期权指令，但不能接受客户的资金，且必须通过期货公司进行结算。能接受客户的资金，且必须通过期货公司进行结算。2、IB可分为独立执业的可分为独立执业的IIB和期货公司担保的和期货公司担保的GIB期货中介和服务机构期货中介和服务机构我国对期货公司经营管理的特别要求我国对期货公司经营管理的特别要求3、证券公司只能接受其全资拥有或者控股的，或

20、者被、证券公司只能接受其全资拥有或者控股的，或者被同一机构控制的期货公司的委托从事介绍业务。其必须同一机构控制的期货公司的委托从事介绍业务。其必须符合一定的条件，如符合一定的条件，如12亿元的净资本亿元的净资本(二二)居间人独立于期货公司和客户之外的个人或者组织，居间人独立于期货公司和客户之外的个人或者组织，给期货公司介绍客户给期货公司介绍客户(三三)期货信息资讯机构：提供期货行情软件、交易系统期货信息资讯机构：提供期货行情软件、交易系统及相关信息资讯服务。如文华财经、世华财经及相关信息资讯服务。如文华财经、世华财经(四四)期货保证金存管银行期货保证金存管银行1、存管银行是由交易所指定、协助交

21、易所办理期货交、存管银行是由交易所指定、协助交易所办理期货交易结算业务的银行易结算业务的银行期货中介和服务机构期货中介和服务机构我国对期货公司经营管理的特别要求我国对期货公司经营管理的特别要求2、存管银行在两种类型结算制度的交易所下享有的权、存管银行在两种类型结算制度的交易所下享有的权利和义务略有差异：利和义务略有差异：(五五)交割仓库交割仓库1、交割仓库是期货品种进入实物交割环节提供交割服、交割仓库是期货品种进入实物交割环节提供交割服务和生成标准仓单必经的期货服务机构。在我国，交割务和生成标准仓单必经的期货服务机构。在我国，交割仓库是由期货交易所指定的、为期货合约履行实物交割仓库是由期货交易

22、所指定的、为期货合约履行实物交割的交割地点。的交割地点。2、日常业务：商品入库、商品保管和商品出库、日常业务：商品入库、商品保管和商品出库(六六)其他机构：会计师事务所、律师事务所、资产评估其他机构：会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等机构等 一、期货交易者的分类一、期货交易者的分类 1、根据进入期货市场的目的不同可分为套期保值者和投、根据进入期货市场的目的不同可分为套期保值者和投机者，机者，套利交易者套利交易者：期货交易者期货交易者投机者投机者套利交易者套利交易者套期保值者套期保值者套期保值：通过衍生工具市场回避套期保值：通过衍生工具市场回避自己在现货市场业务中存在的风险自己在现货市场业

23、务中存在的风险。现货市场现货市场期货市场期货市场套利交易：是指在两个及以上市场买卖同套利交易：是指在两个及以上市场买卖同种衍生工具，从中获取无风险利润的行为种衍生工具，从中获取无风险利润的行为期货市场期货市场期货市场期货市场投机交易：凭借对市场的判断投机交易：凭借对市场的判断和衍生工具的杠杆功能进入衍和衍生工具的杠杆功能进入衍生市场进行单向的操作生市场进行单向的操作期货市场期货市场套利交易套利交易同时买进和卖出两种相关商品，并希望在同时买进和卖出两种相关商品，并希望在日后对冲交易部位时有所获利。日后对冲交易部位时有所获利。例如，买进和卖出同一商品、但不同交割例如，买进和卖出同一商品、但不同交割

24、月份的期货合约；买进和卖出相同交割月月份的期货合约；买进和卖出相同交割月份，相同商品、但不同交易所的期货合约；份，相同商品、但不同交易所的期货合约；买进和卖出相同交割月份，但不同商品的买进和卖出相同交割月份，但不同商品的期货合约期货合约(但二商品间有相互关联的关系但二商品间有相互关联的关系)。 期货交易者期货交易者 一、期货交易者的分类一、期货交易者的分类 2、按照交易者是自然人还是法人划分，分为个人投资者、按照交易者是自然人还是法人划分，分为个人投资者和机构投资者和机构投资者 (1)自然人交易者即是个人投资者自然人交易者即是个人投资者 (2)与个人对应的法人投资者就是机构投资者与个人对应的法人投资者就是机构投资者 3、其他划分：交易头寸、其他划分：交易头寸期货交易者期货交易者 二、期货市场的主要机构投资者二、期货市场的主要机构投资者 (一一)对冲基金对冲基金 1、Hedge Fund，即避险基金，指风险对冲基金。充分，即避险基金，指风险对冲基金。充分利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担较高风险，追求高利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担较高风险，追求高收益的投资模式。对冲基金属私募基金。后出现对冲基金收益的投资模式。对冲基金属私募基金。后出现对冲基金