跨国公司的融资结构研究----以沃尔沃公司为例金融学专业

1、目 录摘 要4Abstract5引言61 文献综述61.1 国外文献综述62.2 国内文献综述72 跨国公司的融资现状72.1 跨国公司72.2 跨国公司的融资现状83 中西方融资结构比较103.1 中方融资结构103.2 西方融资结构123.3 双方融资结构对比134 沃尔沃公司融资结构和问题134.1 沃尔沃公司融资结构134.2 问题145 沃尔沃公司融资结构问题对策165.1 总结西方融资结构中可取的经验165.2 合理优化融资结构17结论19参考文献20摘 要公司融资作为跨国公司金融研究领域的一项重要内容，研究的对象是公司如何筹集发展资金，以及筹资的方式、渠道等。融资顺序指的是公司对

2、不同渠道融资来源的选择偏好与选择顺序。融资顺序对公司资本结构有决定性影响，进而对公司市场价值产生影响。本文针对跨国公司融资结构展开的理论研究，并获得了许多研究成果。考察西方国家的公司融资结构，将其同国内企业融资结构进行对比，有助于改善沃尔沃公司融资结构，促进沃尔沃公司融资走向更科学化。关键词：跨国公司；融资结构； 沃尔沃公司AbstractAs an important part of the financial research field of transnational corporations, corporate financing is concerned with how to

3、raise funds for development and ways and channels to raise funds. The order of financing refers to the selection preference and selection sequence of the company's financing sources in different channels. The order of financing has a decisive influence on the capital structure of the company, an

4、d then has an impact on the value of the company's market. In this paper, the theoretical research on the financing structure of MNCs has been studied and many research results have been obtained. Comparing the corporate financing structure of western countries with the financing structure of do

5、mestic enterprises, it helps to improve the financing structure of Volvo and promote the more scientific financing of Volvo.Key words: Multinational corporations; financing structure; Volvo跨国公司的融资结构研究以沃尔沃公司为例引言随着全球化潮流水涨船高，我国经济在快速发展的同时与西方经济模式、企业模式也存在着效仿、改良与比较。中小型企业俨然已经成为了我国国民经济的中流砥柱，有着举足轻重的促进作用。但大多中小

6、型企业的结构组成并不是非常成熟。反观西方经济模式不仅相比我国起步更早而且发展的也更快。本文将通过文献法和分析法对中小型企业分别是如何融资、如何调整融资结构、又是如何合理的分配融资，比较这两者的异同，结合实际环境，学习改良我国跨国公司不成熟之处,促进跨国公司的快速健康发展，完善融资结构，增强企业资金灵活度，更有助于完善机制和增强企业竞争力，是不可或缺的发展必经之路。1 文献综述1.1 国外文献综述对于跨国公司的融资结构的研究，并没有没有系统性的研究和理论，而是众多纷纭。目前国外的学术界对于跨国公司的融资结构的研究基本上分为两个主流观点。一方持有观点为跨国公司有得天独厚的优势，可以利用其多国经营的

7、优势进行融资，以此达到减少风险和实现公司价值最大化的目标，因此，跨国公司应当采取较高的财务杠杆。Mansi，R（2002）认为跨国公司的多元化经营可以是公司拥有多元化现金流，继而降低跨国公司的融资成本。Hughes也在文献中提出跨国公司从不完全相关的市场上能获得大量不完全相关的现金流，而这些不完全相关现金流则可以让跨国公司的收益波动性降低。Shapiro立足Hughes的观点补充，他认为这些不完全相关的多元化现金流不仅降低跨国公司的外汇风险，还能降低发生失误的可能性，进而使融资成本降低。而另一方则认为跨国公司面临着复杂的国际经营环境，因此应当采取较低的财务杠杆。Madura(1992)提出，通

8、常在浮动汇率制度下，跨国公司面临着较高的汇率风险，因此跨国公司现金流相较于纯粹的国内公司面临着较大的波动风险。同时，国际政治环境的不稳定性也影响着跨国公司的破产成本和财务危机。Burgman(1996）也提出跨国公司在进行融资结构的优化选择时，应该更多的考虑国内公司无需考虑的因素，诸如复杂的政治环境、更高的代理成本和破产成本等。与此同时，Armstrong,R(1998)认为跨国公司的债权人来自世界各地，不同的债权人接受的不对称的信息，他们对于公司的经营目标各不相同，这在无形之中增加了跨国企业的管理成本。2.2 国内文献综述关于跨国公司的融资结构研究的相关文献中，国内的文献资料也从不同方面予以

9、讨论。丁鑫（2008）比较了西方国家的跨国企业和我国跨国公司的融资现状，文章分析显示，美国的跨国企业的内部融资的比例约为60%，相反地，中国的跨国企业内部融资率则不到30%。文章还指出，内源性融通资金你的匮乏不利于降低公司的资本成本和经营风险。郝蕾（2015）在比较了跨国公司境内外融资方式后，综合当前国内跨国企业的内源融资情况并指出跨国公司在进行资金融通时，应按照融资优序理论，优先考虑内源性的融资，其次是负债融资，最后才考虑股权融资。潘菁和蔡丽娟（2012）在比较了融资优序理论和融资权衡理论后认为，跨国公司应当重视融资带来的杠杆效应，在合理权衡收益和风险的基础上适当提高债务在融资结构中的比重，

10、以此实现哦国内公司价值的提高和投资者信心的增强。跨国公司的特殊性对其融资结构的研究结论也存在着很大差异，很多学者从不同叫都的除了不同的观点，有的观点甚至大相径庭。故国内外对于公司融资结构的优化理论中并没有得出一致的的结论，而是呈现出各执一词的局面。2 跨国公司的融资现状2.1 跨国公司跨国公司起源于英国，完善于美国，相较于中国的跨国公司而言，稀饭过的跨国公司则发展更成熟，其融资的形式也更加多样化。资本主义国家的大垄断企业通过对外直接投资，在国外设立子公司和分支机构，从事世界规模的生产、销售和金融等各种经营活动，以获取高额垄断利润的一种国际性垄断组织。在西方众多的著述中，跨国公司又称为多国公司、

11、环球公司、国际公司、宇宙公司等。1974年8月，联合国秘书处经济社会理事会通过决议，统一使用跨国公司这一名称，并规定凡是在两个或两个以上的国家控制有工厂、矿山、销售机构和其他资产的企业，统称为跨国公司。跨国公司的生产和经营活动具有全球性，即从公司的总体利益出发，全面地安排各子公司和各分支机构的生产、销售、资金调拨和研究发展项目，把再生产活动的各个环节在很大程度上分布于世界各地，在国际金融市场和所在国筹措资金，利用当地资源和劳动力进行生产，直接在当地市场销售产品或转销其他国家和地区；其活动范围从国际流通领域到国际生产领域，并涉及整个再生产过程，从而体现了垄断资本向更高程度的国际化发展。跨国公司以

12、总公司所在国为基地，在国外设立的子公司和分支机构，有的是由总公司独资经营的分公司，有的是与其他垄断组织共同投资的子公司，有的是与所在国的私人或政府合营的子公司，子公司在经营管理上直接受总公司的支配。同时，跨国公司还扮演者是资本国际化载体的角色，它的产生和发展是资本国际化的重要标志，是资本主义国家的垄断资本在现代条件下进行对外扩张的重要工具。19世纪末20世纪初，在一些主要的资本主义国家，出现了早期的跨国公司；在两次世界大战之间，跨国公司的数量、规模和国外投资分布地区都有所发展，但基本上是以局部地区为重点，其经济实力和业务经营的多样化远未达到现代跨国公司的程度。第二次世界大战以后，随着产业资本的

13、大规模国际化，跨国公司作为产业资本国际化的主要工具，无论是在数量、规模上，还是在经济实力和业务经营范围上，都获得了空前迅速的发展，并且对资本主义世界经济的发展产生了巨大的影响。这种影响主要表现在：一方面，由于它直接对外投资，从而既对本国的资本积累规模的扩大、国际收支状况的改善，也对他国新兴工业企业的建立、科学技术和企业管理水平的提高、就业领域的扩大起到了一定的推动作用；另一方面，从跨国公司作为资本国际化的载体和对外扩张的工具来看，它既牵制了本国经济的发展，也给他国的经济造成一些不良的后果，并且加剧了各国经济发展的不平衡性以及垄断资本之间的竞争，由此可见，跨国公司的在世界经济中有着广泛而深刻的影

14、响力。2.2 跨国公司的融资现状随着人们对跨国国内公司的深入了解，我国的跨国公司已经进入了一个新的快速增长期，但同时存在国内资金短缺、外汇资金严重不足的问题，切实可行的办法是进行国际融资。而跨国公司得天独厚的优势为其在国际市场的融资行为提供了良好的平台。国际融资十分复杂且有非城墙的管制性，同时国际融资的风险也很大，这也增加了公司的融资成本。融资成本的高低会直接影响跨国公司的经营成本，从而影响公司的竞争力。而融资结构（财务结构）的合理与否还将直接影响到跨国公司的后续融资能力，甚至给公司的生存带来危险。 由于跨国公司的触觉可遍及全球，较之于纯国内公司，其融资优势也自然较大。首先，跨国公司在不同的国

15、家或地区进行投资，这种多元化经营通常可降低风险，因此 母公司的股东往往愿意接受较低的股权收益率。而跨国公司股权资本的成本也因而可以比同 等规模的纯国内公司低。其次，跨国公司更易进入日趋成熟的国际资本市场，充分利用欧洲债券、外国债券、欧洲票据、欧洲商业票据和欧洲货币辛迪加贷款等市场，在全球范围内筹措资金。在美国、日本、英国等国设有子公司的跨国公司，还可以利用东道国国内规模巨大的金融市场。 第三， 跨国公司利用东道国的金融市场时，当地子公司借助母公司的国际声誉和雄厚的经济实力，在当地金融市场常常可以获得很高的信誉等级，从而能以优惠的利率取得贷款或发行债券。第四、从事国际贸易的跨国公司可以充分利用目

16、前已高度发达且结构完善的国际贸易融 资方式。最后，跨国公司还可以通过内部调拨或内部交易把资金从一个子公司转移到另一个子公 司或公司总部，这使得跨国公司更易于利用不同金融市场的利率差异，获得成本较低的资金。即使东道国政府采取外汇管制政策或设置其它的限制资金自由移动的障碍，大多数跨国公司仍能发现全部或部分地绕过这些障碍的途径。由此看来，跨国公司可从全球范围内权衡各类可利用的资金来源，从中选择最佳的资金组合，以达成公司总体融资成本最低化、避免或降低各种风险、建立最佳的财务结构等三大融资战略目标。尽管“完全市场”和“有效市场”的理论已不断成熟，国际资本市场也正在逐步向一体化方向迈进，但实际上，当今的国

17、际资本市场还仍然达不到“完全市场”的标准。各国政府各种各样的行政干预以及某些社会、经济、技术等方面因素的影响，使得国际资本市场仍可细分为众多的差异化市场。不同来源的资金，其成本不仅因风险不同而各异，而且，某些来源的资本可以得到政府补贴，而筹自另外来源的却要缴纳税收，纳税时，采用不同的融资方式或策略，所承担的税负也往往不同。以上所述都为跨国公司实现总体融资成本最低化的战略目标提供了良好的机会。 而网络和全球范围内资金调度能跨国公司所具有的信息力使之能 较好地把握住这些机会。一般说来，跨国公司为实现总体融资成本最低化这一战略目标，主要采用三种策略： 1、减少纳税；2、利用补贴贷款；3、争取当地信贷

18、配额。各国的税制、税率有很大差别，即使在一国之内，不同的纳税对象所承受的税负也各不相同，因此，跨国公司可以通过选择适当的融资方式、 融资地点和融资货币以减少纳税负担。例如：跨国公司子公司支付债务的利息，一般说来，不论是支付给母公司还是其它金融机构，都可享受税收抵免，但股息由于是从税后利润中支付，所以股息发放便不能抵免税负。因此母公司若以债务融资而非股本注入的形式向其国外子公司提供所需资金，就可能使公司的总体税负得到某种程度的减少。跨国公司对融资货币还应做慎重选择。国际费雪效应理论 克鲁格曼，国际经济学理论与政策 认为：两种货币利息率的任何 差别都将为同期汇率的变动所完全抵消。因此，从理论上讲，

19、无论选择哪一种货币进行融资，都不会影响融资的税前成本。但事实上，由于国际资本市场并非完全有效运行，国际费雪效应甚难实现。跨国公司正成为我国创新的主力军日前跨国公司完成了我国70%的发明专利和90%以上的新产品开发不少跨国公司已经从旱期的加工、贸易等领域向基础设施、高新技术等领域拓展日前跨国公司在不少地方已形成产业群，是产业链中的重要组成部分和专业化协作的基础成为企业配套的供应商马逸斐.我国上市公司融资方式研究J.财会研究，2012.。很多跨国公司向“专、能、特、新”方向发展是创新不可忽视的力量随着我国经济的发展相信跨国公司在引领社会创新方而发挥越来越人的作用。跨国公司的发展有助于促进了我国对外

20、开放的扩大外向型经济的发展，是改革以来我国经济迅速发展的重要因素而我国发展外向型经济，最直接的体现是大量中小型外商投资企业的建立与发展到1997年底，在我国登记注册的外商投资企业数为235681户已经开业的有14. 5万户从业人员达到1750万人利用外资不仅弥补了国内建设资金的不足，促进了经济增长，引进了技术、设备与管理经验，培养了人才，形成了开放型的经济体系，而且也促进了经济体制改革的深入和思想观念的更新。3 中西方融资结构比较3.1 中方融资结构3.1.1 总结主要融资模式 资金是企业生存和发展的血液，融资则是企业为生存和发展开辟的一条道路。在中国，跨国公司的融资来源要包括两条渠道，一是外

21、源融资，二是内源融资。我国国有企业融资渠道单一，经过长期积累，使得跨国公司产生了负债率过高的问题，过高的负债率使国企而临巨人的还款付息压力，并使企业财务存在巨大的风险，这种状况好为国企改革设置了巨人障碍为突破这种困境，国家设立了股票市场并努力推动其发展，许多国企通过改制力争实现上市。中方跨国公司开展融资通常选择以下方式:留存收益、配股、增发新股、发行企业债券以及银行贷款等。就融资结构而言，上市公司的长期资金来源要包利润留存、长期负债和股权融资杨凤娟.企业融资结构的国际比较及借鉴J.南大学学报，2013.。利润留存属于内部融资，而长期负债和股权融资则性属于外部融资。日前国内上市公司总体上看，内部

22、融资占企业融资比例偏低，而外部融资占融资比重偏高。而其中占融资比例最高的是股权融资。与发达国家惯常的融资顺序不同，中方跨国公司的融资结构却是另一种情形:我国的上市公司具有强烈的外源融资偏好外源融资在企业融资结构中所占的比重高达80%以上，内源融资的比重不到20%，而那些未分配利润小于0的上市公司几乎是完全依靠外源融资在外源融资中，有50%是来自于股权融资，而且这一比例还将随着我国股票市场的发展而继续上升，因为我国企业普遍热衷于发行股票与上市，已上市的公司更是无分利用一切可以配股和增发新股的机会进行股权融资，而对债券融资反应冷淡可见，我国企业的融资顺序是:首选股权融资，而后债权融资，最后才是内源

23、融资，与优序融资理论完全是背道而驰。3.1.2 主要融资结构的优缺点我国资本市场发展滞后而且层次单一，主板市场已经通过发审会等待上市的企业不断增加，使跨国公司直接融资安排更加困难山于我国创业投资体制不健全，缺乏完备法律保护体系和政策扶持体系，影响创业投资的退出，跨国公司也难以通过股权融资；在现行金融体系中，多数金融机构有一定规模，主要而向人型企业，以跨国公司为主要服务对象的中小金融机构发展滞后，服务范围、服务品种难以满足跨国公司的需要;我国虽然设立了科技型跨国公司技术创新基金和跨国公司国际市场开拓基金，但由于数量少、服务范围有限，仍无法满足跨国公司发展的需要黄锦亮.上市公司融资结构的国际比较J

24、.经济与管理，2010.。3.1.3 我国融资结构的经济背景1997年亚洲金融风暴以来，我国政府和社会各界对金融风险防范问题高度重视，同时也将跨国公司的发展问题也提到了一个战略高度。针对当前我国跨国公司融资中存在的困难和问题，国务院有关部门和地方政府相继出台了一系列旨在促进和扶持跨国公司融资的政策措施。3.2 西方融资结构3.2.1 融资结构的现状西方企业的融资资金要来自于企业内部积累，这部分资金占企业全部融资比例超过SO%。这种.融资结构同西方的.融资优序理论相符合。西方企业融资顺序通常存在一定的共性，即首先动用企业内部留存收益，其次再向外部通过负债筹资，再次发行公司股票。就融资成本而言，这

25、种融资结构具有合理性，理由在于，运用企业留存收益无需要支付利息等融资成本，也不需同投资者订立融资协议，同样会受资本市场变动的影响，负债筹资产生的成本在于企业内部筹资和发行企业股票两者之间，而股票.融资成本最高。从西方企业融资结构当中可以观察到我国跨国公司融资结构存在的不足，我国中小存在股权融资的显著偏好。3.2.2 西方结构优缺点论述西方的企业的优点就是留存利益，换句话说就是内源融资大于外源融资，不管在比例还是顺序都是占优势的。缺点在于资金的使用率过高。3.2.3 西方融资结构的经济背景美、英、日、德企业都具有明显的内源性融资的特征，在其融资结构中，除日本在1970 -1974年内源融资的比重

26、达到50%外，其余国家都超过了50%，其中美国自有资本的比重在1985 -1989年达到了85.4%:在外部融资中，借款融资的比重要高于证券市场融资，日、德两国，特别是日本公司的银行借款占整个公司外源融资的比例远远高于美、英两国，相比而言，美、英两国通过证券市场的直接融资在公司外源融资中所占比重较由此可见，西方跨国公司家企业的融资结构与优序融资理论所建立的优序融资模式基本上是一致的虽然美、英、日、德四国在融资结构上有一定差异，但在本质上并没有什么区别，都以内源融资为首要，债务融资次之，股权融资的比重最小。3.3 双方融资结构对比3.3.1分析双方融资结构的异同处企业在制定融资计划时通常要重点考

27、虑到融资成本问题。无论是债务.融资还是股权融资，均要发生一定的融资成本，债务融资成本要是利息支出，股权.融资成本要是股息支出和发行股票产生的费用郑长德，陈旭，陈兰.中国上市公司融资偏好研究J.西南民族学院学报，2012.。在西方成熟的金融市场企业进行债务融资的方式要有银行贷款及发行公司债券等，这两种债务融资产生的利息支出均可在税前予以扣除，所以，具有节税效应，股权.融资产生的股息通常要在公司所得税税后进行派发，同时，还要扣除个人所得税，因此，这种融资方式存在双重纳税问题。与股权融资相比，发行公司债券的程序更简单，门槛也更低，发行费用也更少。因此，就融资成本而言，债务融资明显优于股权融资，所以，

28、债务融资也成为西方企业优先考虑的一种外部融资方式。中方企业融资偏好与西方国家的企业有所不同，原因是我国上市公司的赢利水平普遍较低，因此股息率也不高，而且，上市公司常常采取不分配红利、或低比例分配股息、或以股票配送方式分配股利来压低股息支出，造成在融资成本方而，股权融资反而低于债务融资。而且，债务融资必须在债务到期时进行还本付息，若企业无法在规定期限内履行还本付息的义务，将会使企业信誉受损，甚至可能导致企业破产。因此，国内上市公司通常将股权融资列为外部融资的首选方式。4 沃尔沃公司融资结构和问题4.1 沃尔沃公司融资结构沃尔沃公司对选择何种融资方式同公司所在的市场环境存在紧密联系。由于国内上市公

29、司自我积累偏低，盈利能力不高，导致内源性融资比例偏低。西方国家的债券市场获得了快速发展，企业债券发行量已经远超股票发行量，债券融资也成为了西方企业的一种融资方式。而国内的债券市场则发展迟缓，国内公司发行债券受到了来自政府的诸多限制，使企业难以人规模开展债券融资活动陈稳进.中外企业融资结构的比较分析与启示J.南开经济研究，2012.。而国内的股票市场则发展迅速，客观上对股权融资的需求产生了强人的刺激作用。上述市场环境状况决定了沃尔沃公司选择对融资渠道的偏好。融资成本应该说是沃尔沃公司制定融资策咯首先要考虑的一个因素债务融资和股权融资各有相应的成本，但其成本主要都为利息或股息支出、筹资费用及纳不兑

30、等。在当下的资本市场上，股权融资成本却低于债务融资成本由于当下上市公司普遍盈利不高，其股利支付水平较低，在2000年以前，不分配现金股利的公司达到了半数以上，直到2000年底中国证监会在再融资政策中明确要求上市公司在中请配股或增发时必须满足，近三年现金分红的条件，分配现金股利的公司才有所增加，但与西方发达国家相比，其股息成本仍然很低而债务的还本付息则是不能打折扣的，相对于股息来说是硬约束，如果公司不能在规定的期限内还本付息，不仅信誉受损，甚至还有破产的危险因此，当下上市公司理所当然的选择了成本相对较低的股权融资。沃尔沃公司的融资结构是沃尔沃公司各利益关系人相互博弈的结果，沃尔沃公司股东、债权人

31、与经理层三方之间的博弈，最终决定了沃尔沃公司的融资结构。沃尔沃公司制度相当成熟，沃尔沃公司有着非常完善的公司治理结构，股东和债权人可以通过股价和债券利率实现对经理人的约束，保证对自己资产的控制权一般来说，债券资本的扩大会削弱股东对沃尔沃公司的控制权，而加强经理人的控制权按照控制权与剩余索取权的对称配置原则，经理人会增大剩余索取权，因而经理人更倾向于债券融资；但同时债券融资的增加又会给沃尔沃公司带来破产的风险，而沃尔沃公司破产则意味着经理人将失去所有任职的好处，这是其破产成本。但在当下，股票市场存在不流通的国有股、国有法人股往往处于一股独大的垄断地位，且往往存在代理人缺位现象据统计。4.2 问题

32、股权融资成本较低，上市沃尔沃公司治理结构不健全和内部积累不足，债券市场发展迟缓，这些特点决定了当下上市公司的股权融资偏好是合乎理性的。而股权.融资比例过高造成的后果也是明显的，股权.融资过度必然带来股权稀释，而在经营指标没有获得显著增长的状况下，每股收益也必然下跌，此外，股权融资的非偿还性，以及在当下所体现的低成本性，客观上减弱了资本市场对沃尔沃公司经营者的督促作用，导致资金使用效率不高。因此，应通过改革沃尔沃公司.融资环境及沃尔沃公司内部经营环境，引起沃尔沃公司改善融资结构，提高资金使用效率。风险管理水平相对滞后。客户风险、法律风险、国家风险、市场风险和内部操作风险仍然是融资业务必须面对的主

33、要风险,然而目前一些银行由于网络资源共享欠缺,缺乏统一协调管理,使得不同的分支行之间、不同的部门之间业务相对独立运行,无法达到相互制约的目的,更无法达到风险专业控制。思维定式限制模式创新突破。目前在我国多幵展的各类结构性贸易融资操作模式,基本只是复制了国外的基本模式,很少有自己的创新。而国外己经形成了较完善的体系,如美洲银行的最佳定价,融资渠道咨询;贷款处理服务及外汇融资;协助企业进入政府出口促进项目,资本市场及其他融资来源。融资参与方主要还是银行和企业间的单一关系。在我国由于长期的银行传统业务约束,单一的参与模式一直延续,但是结构性贸易融资不仅是银行和进出口贸易企业之间的金融行为,而且在融资

34、的过程中商业保险的介入、政府政策的扶持都是必不可少的。通过多方参与以及第三方监控,可以有效的降低结构性贸易融资存在的高风险因素,同时加强融资业务的抗风性能力。我们可以看到在国外银行操作的结构性贸易融资业务中,大量存在着保险、担保以及第三方机构的协助,这在有效分摊风险的同时,也加强了资金整体运作的实力,通过长期合作成为一种长期固定的融资策略,成为一个具有竞争力的操作运作集团,扩大了贸易融资业务。显然国内银行在这方面缺乏一种合作机制,没有长效的健全的网络集约化管理也使得结构性贸易融资缺乏有效的竞争力。精英人才仍然欠缺。各类业务关键的是人才,而结构性贸易融资在我国尚属新兴业务,相关人才欠缺,使得业务

35、质量和创新方面发展缓慢。企业要引进高水平高素质的人才,尤其是精通金融、贸易、英语和法律的综合性人才,并且强化风险意识,不断提高贸易融资管理人员识伪、防伪能力,努力防范和化解贸易融资风险,开发出适合广大客户需要的创新型融资产品。法律法规急需完善。就金融行业而言,法律法规的完善是金融安全的保障,目前国内对于结构性贸易融资业务所涉及到的金融票据、货权、货物、抵押担保及信托等等行为操作均没有明确的法律界定和权责区分,直接影响到结构性贸易融资业务在国内的正常开展。5 沃尔沃公司融资结构问题对策5.1 总结西方融资结构中可取的经验5.1.1 将西方有效经验与当下现状杂糅综合西方国家都有专门面向沃尔沃公司融

36、资的民间或政府机构，为沃尔沃公司融资开辟了一条较稳定的渠道。当下也应建立一个全面的沃尔沃公司融资网络，解决沃尔沃公司融资难题。设立专门的沃尔沃公司银行。虽然当下已建立起初具规模的民生银行及城市商业银行、农村信用社为沃尔沃公司服务，但尚未形成全面的服务网络。因此我们应加快地方银行、城市商业银行的组建和发展步伐田银华，詹建伟.公司融资结构与治理结构的国际比较研究J.湘潭大学社会科学学报，2010.。条件成熟时，还可以组建地方性的沃尔沃公司发展政策性银行，对沃尔沃公司进行政策性扶持。尽享银行业务拓展。沃尔沃公司金融服务需求是全方位、多层次的。银行要实施金融创新，拓展融资渠道，从服务品种上为沃尔沃公司

37、融资提供服务保证。选择资信良好、产供销状况稳定的沃尔沃公司，签发、使用商业承兑汇票、银行承兑汇票等融资工具，办理贴现、转贴现和再贴现业务，支持沃尔沃公司扩大票据融资。可以对信用等级高，财务效益好，产品市场前景好，资产负债结构合理的沃尔沃公司开展综合授信业务。可以通过推行客户经理制代沃尔沃公司理财。可以利用银行信息优势、网络优势和便利条件，为沃尔沃公司提供各种信息咨询服务。5.1.2 规避西方中小型融资结构中的前车之鉴政府财政支持。 当下应逐步增加对沃尔沃公司特别是高科技产业扶持资金的投入。国家财政和各级地方财政，每年应当新增高科技产业发展专项拨款，实行部分拨款，部分低息有偿使用，专项用于重大高

38、新技术成果商品孵化期和产业化启动的投入，如高技术沃尔沃公司前期投资不足时的垫付金和必要的周转金(但都需偿还)。提供与高风险投资相配合的低息长期优惠贷款，部分可用于风险损失补贴、贷款贴息和奖励。大力发展沃尔沃公司的直接融资。可以适当放宽股票发行条件，调整上市交易规则和相关措施，使部分有发展潜力的沃尔沃公司特别是高科技沃尔沃公司能上市。在条件成熟时，允许符合条件的各类所有制沃尔沃公司特别是高新技术沃尔沃公司有选择地到上海、深圳证券市场上市融资王雅楠.我国上市公司融资结构现状与分析J.经济管理者.2011.。对于当下一些优秀高新技术沃尔沃公司而言，一方面应扶持其到香港二板市场上融资，这对于沃尔沃公司

39、规范化、现代化、国际化有着积极而深远的影响。另一方面，借鉴国外一些地方的成功做法，在适当的时候，设立内地的二板市场，为具有风险高、规模小、知名度低、建立时间短等特点的沃尔沃公司提供一个上市门槛相对较低的直接融资机会。另外，还可以考虑建立一些地方性的沃尔沃公司产权交易市场或地方性证券市场，为沃尔沃公司直接融资和股票(产权)交易提供场所。5.2 合理优化融资结构5.2.1 结构性融资的优点1、 结构性贸易融资模式可以及时提供客户需求的信息传导，满足客户需求的资金流及物流管理。2、 2结构性贸易融资的技术含量在于：一方面,结构性贸易融资针对货物流进行现金管理,将企业的现金变为生息资产;另一方面,企业

40、可以以未来的现金流向银行进行抵押融资。将不同时点发生的货物流、贸易流和现金流整合在一起。也就是可以使借款人达到降低融资成本和规避风险的目标。3、 得益于自偿性特点,大宗商品贸易本身就具有抵押的价值性,因而从根本上满足了融资的要求;另外相对国内来说,大宗商品结构性贸易融资属于一个比较新型的贸易融资模式,它的引进如同强心剂一样将会激发国内银行发展缓慢,遇到瓶颈的陈旧的传统贸易融资模式,开创全新金融产品,打开新金融的大门,加快我国的商业银行与国际经济金融贸易体系的接轨。4、 结构性贸易融资突破了银行传统的授信理念,为从事大宗商品生产贸易的企业幵辟了新的融资方式。在商业银行传统信贷中,商业银行关注的是

41、企业的资产规模(特别是固定资产)、担保方、可抵质押物,财务报表中的利润额以及行业排名等。而在结构贸易融资的模式中,商业银行更加关注贸易背景是否真实,业务发展是否稳定、对于银行来说,能否有效控制资金流或物流,甚至经营者本身的品质能力也会纳入参考范畴。这是由主体准入的授信理念转变为对资金流、物流的控制从而把握主体的一种风险控制理念。5、 结构性贸易融资盘活了存货,减少企业资金占用率,让货生钱,钱生货,从而有效提高企业资金的使用率,改善资金流动性。6、 在结构性贸易融资业务操作中,银行一般都需要控制货权,或者约定与融资相关的款项收付均应通过指定银行账户间进行,并只有在银行收到还款后才释放相应货物的货权,从而有效地控制了借款人的资金和信用风险,确保融资业务的健康发展。7、 结构性贸易融资是“自偿性”融资,第一还款来源是贸易活动产生的未来现金流。其放款银行根据企业真实贸易背景和上下游客户资信实力,以单笔或额度授信方式,提供银行短期融资和封闭贷款,以企业销售收入或贸易所产生的确定的未来现金流作为直接还款来源的融资业务,使得授信额度和融资期限以及销售收入产