财务管理-项目投资决策

1、第三篇 投资管理第十章 项目投资管理第十一章 证券投资管理第十二章 营运资本管理1第十章 项目投资管理第一节 投资概述第二节 投资项目的现金流量分析第三节 项目投资的评价分析第四节 投资项目评价的应用2第一节 投资概述一、投资的概念 投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使货币增值，在一定时机下向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。 从投资的功能上可以将企业投资动机划分为四种类型：获利动机1 扩张动机2分散风险动机3控制动机4二、投资的种类按投资行为的介入程度1直接投资间接投资按投资对象的不同2实物投资金融投资按照投资资金的流向3对内投资对外投资三、

2、项目投资的特点投资金额大1影响时间长2变现能力差3投资风险大4四、项目投资的原则项目投资的原则照科学的投资决策程序，进行投资项目的可行性分析深入分析风险和收益的关系，控制企业的投资风险进行充分的市场调查，及时捕捉投资机会及时足额地筹集资金，保证投资项目的顺利进行第二节第二节 投资项目的现金流量分析投资项目的现金流量分析一、现金流量的含义 现金流量是指投资项目在其计算期现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的内各项现金流入量与现金流出量的统称。统称。 二、现金流量的内容（一）初始投资阶段1、流出量：固定资产投资（设计、购建、运输、安装、调试等成本和费用）无形资产初始投资开办费

3、投资垫支流动金（随着固定资产规模的增加而增加的流动资金额，如存货的增加，应收账款的增长，这一部分资金会随着项目的终结而回收）2、流入量：固定资产的变价净收入（在固定资产更新改造中，以新换旧时，将旧设备变卖产生的净收入）3、税收的影响初始阶段税收主要在旧设备变现中，如果旧设备变现时账面价值小于出售价格，则会产生收益，于是会增加所得税，带来现金流出，如果账面价值大于出售价格，则会产生亏损，于是会减少所得税，视同为现金流入。【例例单选题单选题】在计算投资项目的未来现在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的实际净残值为金流量时，报废设备的实际净残值为12 12 000000元，账面净残值为元，账面净

4、残值为14 00014 000元，所得税率元，所得税率为为25%25%，则设备报废引起的预计现金流入量，则设备报废引起的预计现金流入量为（）元。为（）元。A.7 380A.7 380B.8 040B.8 040C.12 500C.12 500D.1 6620D.1 6620正确答案正确答案C C答案解析答案解析设备报废引起的现金流入量设备报废引起的现金流入量12 00012 0002 0002 00025%25%12 50012 500（元）（元） 【例例单选题单选题】年末年末ABCABC公司正在考虑卖掉现有公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于的一台闲置设备。该设备于8 8年前以年前以

5、40 00040 000元购元购入，税法规定的折旧年限为入，税法规定的折旧年限为1010年，按直线法计提年，按直线法计提折旧，预计残值率为折旧，预计残值率为10%10%，目前可以按，目前可以按10 00010 000元元价格卖出，假设所得税率价格卖出，假设所得税率25%25%，出售该设备对本，出售该设备对本期现金流量的影响是（）。期现金流量的影响是（）。A.A.减少减少360360元元B.B.减少减少1 2001 200元元C.C.增加增加9 6409 640元元D.D.增加增加10 30010 300元元正确答案正确答案D D答案解析答案解析 税法年折旧税法年折旧40 00040 000（1

6、10%110%）/10/103 3 600600元元变现时的账面价值变现时的账面价值40 0003 60040 0003 6008 811 11 200200元元变现损失变现损失11 20010 00011 20010 0001 2001 200元元变现损失减税变现损失减税1 2001 20025%25%300300（元）（元）对本期现金流量的影响对本期现金流量的影响10 00010 00030030010 30010 300元元 （二）经营阶段的现金流量1、经营现金流量 =营业收入-付现成本-所得税2、付现成本=营业成本-折旧等非付现成本3、经营现金流量=净利润+折旧等非付现成本 = =收入

7、（收入（1-税率）税率）-付现成本（付现成本（1-税率）税率）+折旧税率折旧税率例：例：P181 【单选题单选题】ABCABC公司对某投资项目的分析与评价资公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为料如下：该投资项目适用的所得税率为30%30%，年税，年税后营业收入为后营业收入为500500万元，税后付现成本为万元，税后付现成本为350350万元，万元，税后净利润税后净利润8080万元。那么，该项目年营业现金净万元。那么，该项目年营业现金净流量为（流量为（ ）万元。）万元。A A、100 B100 B、180180C C、80 D80 D、150150答案：B【答案解析】

8、根据“净利润（收入付现成本折旧）（1税率）税后收入税后付现成本折旧（1所得税率）”有：（500350折旧）（130%）80，由此得出：折旧100（万元）；年营业现金净流量税后利润折旧80100180（万元）。或者年营业现金净流量=税后营业收入-税后付现成本+折旧抵税=500-350+100*30%=180万元。（三）项目结束阶段的现金流量1、流入量：（1）固定资产的净残值：固定资产进行报废时的残值收入与清理费用的差额（2）回收垫支的流动资金。它是指在项目的终结点，回收的原来垫支的流动资金。 2、税的影响同样，如果在最后阶段固定资产的残值收入大于期末账面价值，会带来所得税的增加，导致现金流出，而

9、如果残值收入小于账面价值，会出现亏损，则会减少所得税，视同为现金流入。现金流量的具体分析P181一、评价指标的分类第三节 项目投资的评价分析 按是否考虑货币时间价值因素，分为动态评价指标静态评价指标 按指标性质不同， 分为正指标反指标 按指标重要性不同，分为主要指标和辅助指标。独立项目与互斥项目互斥项目：是指多个互相排斥，不能同时并存的方案。独立项目：独立项目是指不受其他项目的影响而进行选择的项目，也就是说，这个项目的接受既不要求也不排除其他的投资项目。项目的类别二、确定情况下投资决策的评价方法静态评价指标的计算与运用1投资回收期（PP）投资回收期是指投资项目引起的现金流入量累计到与投资额相等

10、时所需要的时间。它代表收回投资额所需要的年限。二、确定情况下投资决策的评价方法静态评价指标的计算与运用1投资回收期（PP）（1）投资回收期的计算如果投资额是一次支出，且每期现金流入量相等时，投资回收期的计算公式为： 投资额投资回收期每期现金流入量如果投资项目的现金流入量各期不相等或投资额非一次投入时，投资回收期的计算公式为： 例：P183投资回收期（PP）（2）投资回收期法指标评价标准 一般而言，投资回收期越短，投资风险越小，投资方案越佳。 在实际评价中，需要参照基准投资回收期。 计算简便便于操作，但未考虑时间因素，也未考虑回收期以后的现金流量和投资项目的整体效益会计收益率会计收益率亦称投资利

11、润率，是投资项目年平均利润额与原始或平均投资额的比率。会计收益率（1）会计收益率的计算会计收益率计算公式如下：例：P184评价（1）一般而言，会计收益率越高，投资方案越好。（2）参照企业对投资项目要求达到的最低期望报酬率（3）计算简便，易于理解和掌握，资料易收集，但没有考虑货币时间价值动态评价指标的计算与运用2净现值(NPV) 净现值是指特定投资项目未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之间的差额，亦即在项目的计算期内，按一定的折现率计算的各年净现金流量现值之和。 净现值(NPV)（1）净现值的计算净现值计算的公式为： n投资涉及的年限； It第t年的现金流入量； Ot第t年的现金流出量； i

12、预定的折现率； NCFt第t年的净现金流量。式中 例：P185净现值(NPV)（2）净现值指标的评价标准 对于独立投资项目，净现值大于零，说明投资项目的报酬率大于预定的报酬率，投资项目可以接受；反之，投资项目不可接受。 对于互斥投资项目，应在所有可行方案中选择净现值最大的方案。 考虑了货币时间价值折现率的确定是一个问题只能说明投资项目的报酬率高于或低于预定的报酬率，无法反映投资项目本身的收益率本身是一个绝对值，不利于对不同投资规模的投资方案进行比较现值指数（PI） 现值指数是投资项目的未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。 它说明单位投资未来可以获得的现金流入量现值。 现值指数（PI）（1

13、）现值指数的计算现值指数的计算公式为 例：P186现值指数（PI）（2）现值指数指标的评价标准 对于独立投资项目，如果投资项目的现值指数大于1，说明项目的报酬率大于预定的报酬率，投资项目可以接受；反之，投资项目不可接受。 对于互斥投资项目，应在现值指数大于1的方案中选择数值最大的方案。 现值指数是相对数，反映投资的效率，净现值是绝对数，反映投资的效益。 但仍然不能显示投项目本身的收益率 课后练习题1【多选题多选题】下列关于净现值和现值指数的下列关于净现值和现值指数的说法，正确的是（）。说法，正确的是（）。A.A.净现值反映投资的效益净现值反映投资的效益B.B.现值指数反映投资的效率现值指数反映

14、投资的效率C.C.现值指数消除了不同项目间投资额现值指数消除了不同项目间投资额的差异的差异D.D.现值指数消除了不同项目间项目期现值指数消除了不同项目间项目期限的差异限的差异正确答案正确答案ABC ABC 【解析解析】现值指数并未消除不同期限项目现值指数并未消除不同期限项目的差异的差异【多选题多选题】某企业投资某企业投资100100万元购买一台无需安装的万元购买一台无需安装的设备，投产后每年增加营业收入设备，投产后每年增加营业收入4848万元，增加付现万元，增加付现成本成本1313万元，预计项目寿命万元，预计项目寿命5 5年，按直线法提折旧，年，按直线法提折旧，期满无残值。企业适用的所得税率为

15、期满无残值。企业适用的所得税率为25%25%，项目的资，项目的资本成本为本成本为10%10%，则该项目（，则该项目（ ）。）。A A、静态回收期、静态回收期2.862.86年年 B B、会计报酬率、会计报酬率11.25%11.25%C C、净现值、净现值18.4618.46万元万元 D D、现值指数、现值指数1.181.18答案：BCD【答案解析】净利润（4813100/5）（125%）11.25（万元）营业现金净流量11.25100/531.25（万元）静态回收期100/31.253.2（年）会计报酬率11.2510011.25%净现值31.253.790810018.46（万元）现值指数1

16、84.6/1001.18计算题：A公司是一家制药企业。2008年，A公司在现有产品P1的基础上研制出P2。如果第二代产品投产，需要新购置设备，购置成本为1000万元，税法规定该设备使用期为5年，直线法折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100万元。财务部门估计每年付现成本为1060万元。另，新设备投产初期需投入营运资金300万元，该资金于第5年末全额收回。新产品P2投产后，预计年销量为5万盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P1与P2存在竞争关系，P2投产后会使P1的每年经营净现金流量减少54.5万元。假设目前折现率为9%，请问该企业是否应该投产P2？1、期初现金流出

17、：1000+300=1300万元2、营业现金流量收入（1-所得税率）=5300（1-25%）=1125付现成本（1-所得税率）=1060（1-25%）=795每年折旧=10000.95/5=190折旧抵税=1900.25=47.5减少的P1的现金流量=54.5营业现金流量=1125-795+47.5-54.5=323万元3、期末现金流量收回的营运资本=300残值变现收入=100期末账面价值=10005%=50期末变现收入所得=100-50=50所得纳税=5025%=12.5期末现金流量=300+100-12.5=387.5万元4、计算净现值=323（P/A,9%,5)+387.5(P/F,9%

18、,5)-1300 =208.18内部收益率 (IRR) 内部收益率又叫内含报酬率，是指能够使投资项目未来现金流入量的现值等于现金流出量的现值的折现率，也就是使投资项目的净现值等于零的折现率。 内含报酬率是项目本身的投资报酬率。内部收益率 (IRR)（1）内部收益率的计算内部收益率满足下列等式：如果投资项目的现金流量模式是等额的年金型现金流量模式，可以先计算年金现值系数 （P/A, i, n），然后，运用内插法求内部收益率。内部收益率 (IRR) 如果投资项目的现金流量模式是不等额的混合型现金流量模式，这时要采用“逐次测试法”计算内部收益率IRR。其计算公式为： 112112()NPVIRRii

19、iNPVNPV例：P187内部收益率 (IRR)（2）内部收益率指标的评价标准 对于独立投资项目，如果投资项目的内部收益率大于或等于最低期望报酬率，投资项目可以接受； 反之，项目不可接受。对于互斥投资项目，应该选择内部收益率最高的方案。 内含报酬率可以显示项目本身的收益率计算内含报酬率时不需要事先估计资本成本或确定一个折现率，根据内含报酬率可以确定投资项目的优先次序净现值与现值指数法需要一个合理的资本成本作为折现率，折现率的高低有时会影响到项目的优先次序。课后练习题1【单选题单选题】对投资项目的内含报酬率指对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（）。标大小不产生影响的因素是（）。A.

20、A.投资项目的原始投资投资项目的原始投资B.B.投资项目的现金流量投资项目的现金流量C.C.投资项目的有效年限投资项目的有效年限D.D.投资项目的资本成本投资项目的资本成本正确答案正确答案D D【解析解析】资本成本是衡量项目的内含报酬资本成本是衡量项目的内含报酬率高低的标准，而不是影响因素率高低的标准，而不是影响因素三、项目投资评价方法的比较净现值法与内含报酬率法的比较1l一般情况下，净现值与内含报酬率这两种方法可以得到相同的结论l但有时，在互斥方案中，用这两种投资决策评价方法会得到相反的结论 某公司有A、B两个互斥投资方案，各方案有关资料如下表所示，计算两方案在不同投资报酬率下的净现值。例例

21、 A、B两方案净现金流量表年份A方案净现金流量 B方案净现金流量010 000010 000017 000200023 0003000320008000两方案在不同投资报酬率下的净现值。A、B两方案净现值计算表投资报酬率A方案净现值B方案净现值02000300051115.41536.210345.5307.815-329.5-732.5求得A、B两方案的净现值如表示。从上表可以看出，随着投资报酬率的变动，两方案净现值的变动程度不同，A方案的变动幅度小，B方案的变动幅度大。折现率为5时，A方案的净现值小于B方案；折现率为10时，A方案的净现值大于B方案。由此可以断定在510之间的某一折现率会使

22、两方案的净现值相等。设这一折现率为i，计算结果如下：i=9.55%见教材P193页图内含报酬率是确定的，因为它的计算无需事先确定折现率净现值是不确定的，其计算会受到所选取的折现率的影响，在折现率不同时，净现值会出现不同的数值。如何选择？如果净现值与内含报酬率出现冲突，我们选择净现值高的项目因为投资者要求的是真实的回报，真实的现金流入，而非数据上的回报率。净现值法与现值指数法的比较2 在一般情况下，采用净现值法与现值指数法评价投资方案的结论是一致的，但当投资方案的初始投资额不同时，两者也会产生矛盾。 A、B两个投资方案，企业要求的必要报酬率为15，资料及计算结果如表58所示，试比较两个方案的可行

23、性。A、B两投资方案资料 单位：万元年份A方案B方案010007001800600280060038006004800600NPV12841013PI2.2842.447如果企业没有其他投资方案，应该选择A方，因为净现值最大反映企业在可供选择的投中获取的收益大如果企业有其他投资方案，投资B方案后剩余的300万元还可以投资其他项目，这时应将两个投资方案结合起来考虑，评价的标准应是净现值总和最大。（1）原始投资额相同或不同相同，项目计算期相同的互斥方案判断标准：净现值差额投资内部收益率法 不同指标在互斥方案中的应用3差额投资内部收益率法又称“差额投资内含报酬率法”，是指在计算出两个原始投资额不相等

24、的投资项目的差量现金净流量的基础上，计算出差额内部报酬率，并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法。差额投资内部收益率法的原理：假定有A和B两个项目计算期相同的投资方案，A方案的投资额大，B方案的投资额小。假设A方案需要150万投资，B方案需要100元投资，我们可以把A方案看成B方案之和C方案之和，C方案所需投资由50万元构成。C方案的净现金流量等于A方案的净现金流量减去B方案的净现金流量而形成的差量净现金流量NCF。根据NCF计算出来的差额内部收益率IRR，其实质就是C方案的内部收益率。在这种情况下，A方案等于B方案于C方案之和;A方案与B方案的比较，相当于B与C两方案之和与B方案的比较，如果

25、差额内部收益率IRR小于基准折现率，则C方案不具有财务可行性，这就意味着B方案优于A方案。那也就意味着，如果C方案的内含报酬率大于基准折现率，在现有折现率下，C方案的净现值一定是大于零，于是，B+C方案的净现值一定大于B方案，即A方案的净现值大于B方案因此，对于任何期限相同的互斥方案，无论其投资额是否相同，其唯一的评价标准就是净现值差额投资内部收益率IRR的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所依据的是NCF。例：P196 某公司拥有一座小型稀土矿山，预计可持续开发10年。若目前开发该矿山，估计设备投资额约为3亿元；若5年后开发，其投资额可降至2.5亿元。不同时期开发此矿山，其每

26、年预计的收入、年运行成本不同。具体资料见下表： 目前开发5年后开发预计年收入1-5年 8000万元6-10年 1亿元1-5年 1亿元6-10年 1.2亿元运行成本1-10年 3000万元1-10年 3000万元该项目的寿命十年，期满无残值，按直线法计提折旧。公司所得税率25%，资本成本为10%。问：该公司究竟何时开发此项目最有利？（1）净现值在计算期相同的互斥方案中的运用例1：现在开发？未来开发？（1）分析计算目前开发此项目的现金流量及净现值（万元）设备年折旧30001030000NCF0=30000（万元）NCF15=(8000-3000-3000) (1-25%)+3000=4500（万元

27、）NCF610=(10000-3000-3000) (1-25%)+3000=6000（万元）NPV早4500 ( P/A,10%,5) +6000 (P/A,10%,5)( P/F,10%,5) - 30000=4500 3.791 +6000 3.791 0.621 -30000= 1184.77 (万元)（2）5年后开发此项目的现金流量及净现值NCF0=2500（万元）NCF15=(10000-3000-2500) (1-25%)+2500=5875（万元）NCF610=(12000-3000-2500) (1-25%)+2500=7375（万元）NPV晚(5875 ( P/A,10%,

28、5) +7375 (P/A,10%,5) (P/F10%,5)- 25000) (P/F,10%,5)=(5875 3.791 +7375 3.791 0.621-25000) 0.621= 9087.98 (万元)（万元）设备年折旧25001025000从计算结果看,五年后开发更有利。 例2：固定资产更新决策 远洋渔业公司4年前购入一艘深海捕鱼船，其购置成本为500000元，估计尚可使用6年，期满税法规定残值20000元，最终报废可获残值收入30000元。公司按直线法计提折旧。若继续使用旧船每年或获捕鱼收入560000元，每年付现成本420000元。公司为提高捕捞量，准备更换一台装有声波控制

29、的新渔船，该船约需价款600000元，预计可以使用6年，期满税法规定残值60000元，最终报废可获残值收入100000元。使用新船后，每年可增加捕渔收入80000元，同时，每年可节约付现成本20000元。购入新船时，旧船可作价250000元。假设该公司的所得税税率为25%，资本成本为6%。要求作出是否购买新设备的决策我们可以把上述决策看成两个互斥的方案，一是继续使用旧设备，二是购买新设备代替旧设备，然后分别计算两个方案的净现值。一、使用旧设备，1、初始投资： 继续使用旧设备不存在初始投资2、营业现金流量：每年折旧额=（500000-20000）/10=48000营业现金流量=560000（1-

30、25%）-420000（1-25%）+480000.25=117000 3、期末现金流量期末出售设备收入=30000期末税法残值=20000由于出售设备获得收益的的纳税支出=（30000-20000）0.25=2500期末现金流合计=30000-2500=27500 4、净现值=117000（P/A,6%,6）+27500（P/F,6%,6）=1170004.917+275000.7050=594677.5购置新新设备1、初始投资 流出：600000 流入：出售旧设备的收入 250000元（机会成本） 旧设备每年折旧额=（500000-20000）/10=48000 已提折旧额=480004=

31、192000 目前帐面价值=500000-192000=308000 旧设备出售带来的税收减少（250000-308000）0.25=14500净流出：600000-250000-14500=335500 2、每年营业现金流量每年折旧额=（600000-60000）/6=90000营业现金流量=（560000+80000）（1-25%）-（420000-20000）（1-25%）+900000.25=202500 3、期末现金流量出售设备收入=100000由于出售设备获得收益的的纳税支出=（100000-60000）0.25=10000期末现金流合计=100000-10000=90000 4、

32、净现值=-335500+202500（P/A,6%,6）+90000（P/F,6%,6）=-335500+2025004.917+900000.7050=723643.5 由于购买新设备的方案的净现值高于继续使用旧设备方案的净现值，因此应该购买 新设备对于这一类问题，还可以采用差量分析法进行，即分析一个方案比另一个方案增减的现金流量，增减用希腊字母表示。使用新设备：1、初始期现金流量：购买成本：流出：600000-250000=350000元旧设备变现的税收影响：流入：（250000-308000）0.25=-14500净流量=350000-14500=3355002 、经营期现金流量折旧=（

33、600000-60000）/6-(500000-20000)/10=42000流入：NCF1-6营业现金流量=80000(1-25%)-（-20000）(1-25%)+4200025%=85500终结期现金流量：流入：设备报废收入=100000-30000=70000流出：设备报废收益税收影响=（100000-60000）25%-（30000-20000）25%=7500净流量=70000-7500=62500差额现金流量的现值= 85500（P/A,6%,6）+62500（P/F,6%,6）-335500=128966练习：某公司原有一台设备，购置成本为15万元，预计使用10年，已使用5年，

34、预计残值为原值的10%，该公司采用直线法提取折旧。现该公司拟买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本，新设备购置成本为20万元，使用年限为5年，同样采用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，在到期后将按此残值出售。采用新设备需新增垫支的营运资金5万元。使用新设备后公司每年的销售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元上升到115万元，公司如果购置新设备，旧设备出售可得收入10万元，该企业的所得税率为25%，资本成本率为10%。 要求：通过计算说明该设备应否更新。1、继续使用旧设备（1）初始阶段：无（2）经营阶段旧设备年折旧=15(110%)/10=1.35万元经营

35、现金流量= 150(125%)100(125%)+1.3525%=30.34（3）终结阶段：1.5万净现值= 30.34(P/A，10%，5)+1.5(P/F，10%，5)=30.343.7908+1.50.6209=115.942、使用新设备（1）初始阶段流出：20+5=25万流入：10万出售旧设备的账面价值=8.25万出售旧设备收益=10-8.25=1.75出售旧设备交税=1.7525%=0.4375净流出=25+0.4375-10=15.44（2）经营阶段新设备年折旧=20(110%)/5=3.6万元经营现金流量=165(125%)115(125%)+3.625%=38.43、终结阶段流

36、入：2+5=7万元净现值= 38.4(P/A，10%，5)+7(P/F，10%，5)-15.44=134.47万元(3) 原始投资额不同，项目计算期也不同年等额净回收法(等额年金法）计算项目的净现值计算净现值的等额年金该方法实际上是计算，平均到每一年上，每个项目能够带来的净现值是多少例：P197计算期统一法A.方案重复法例：P198该方法是假定如果两项目均在同一时间结束时，各自的净现值是多少B.最短计算期法P199该方法是假设两项目均按最短期限来计算，各自的净现值是多少（4）计算期不同的决策方法应用 例：年平均成本法某企业三年前购入一台数控铣床，价值48万元，由于当时数控技术不成熟，致使目前维

37、护成本较高，现企业考虑用一台新铣床替代旧铣床，以节约运行成本。新、旧铣床的有关资料如下表： 旧铣床新铣床原值480000600000预计使用年限1010已使用年限30最终报废残值4800060000目前变现价值300000600000年运行成本180000120000假设两设备的生产力相同，企业的资金成本为10%，试问该企业是否应进行设备更新？在前面我们讲了年等额净回收额法，在这里可以使用这种方法。只不过在这一例子里，只有成本，没有收入，因此这种方法可以被称为年平均成本。10%,10,/P/F,10%,1060000-P/A,10%,10120000600000=新设备年平均成本AP)(19.

38、214047145. 6368. 060000145. 6120000600000元,10%,7/,10%,7/48000,10%,7/180000300000=旧设备年平均成本APFPAP)236568.61(868. 4513. 048000868. 4180000300000元从以上计算结果看，继续旧机床的年平均成本比使用新机床的成本高，因此，该企业应进行设备更新。练习：某企业有一旧设备，工程技术员提出更新要求，有关数据如下表：假设该企业要求的必要报酬率为15%，请选择是继续使用旧设备还是更换新设备？旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300

39、变现价值6002400年运行成本700400继续使用旧设备：流出：机会成本：600年运行成本：700流入：残值：200年均成本：使用新设备流出：投资：2400年运行成本：400流入：残值：300年运行成本=练习：假设公司的资本成本是10%，有A和B两个互斥的投资项目。A项目的年限为6年，净现值为12441万元，内含报酬率为19.73%，B项目的年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬率为32.67%，请问该公司是应该选择A项目，还是B项目？项目AB时间折现系数现金流现值现金流现值01-40000-40000-17800-1780010.9091 1300011818 70006364 20.

40、8264 80006612 1300010744 30.7513 1400010518 120009016 40.6830 120008196 50.6209 110006830 60.5645 150008467 净现值124418324内含报酬率19.73%32.67%1、等额年金法A项目净现值的等额年金=12441/(P/A,10%,6)=2857B项目净现值的等额年金= =8324/(P/A,10%,3)=33472、方案重复法项目AB重置B时间折现系数现金流现值现金流现值现金流现值01-40000-40000-17800-17800-17800-1780010.911300011818700063647000636420.8380006612130001074413000107