宏观经济学 4

1、第十四章第十四章 产品市场和货币市场的产品市场和货币市场的一般均衡一般均衡第十三章第十三章第十四章 范围局部均衡局部均衡一般均衡一般均衡 模型收入收入 支出支出模型模型IS LM 模型 调节机制 非意非意愿存货愿存货IU利率利率R、收入、收入Y调节调节上一章只关注商品市场，而不管货币市上一章只关注商品市场，而不管货币市场。本章将两个市场同时加以考虑的基场。本章将两个市场同时加以考虑的基础上来分析国民收入的决定。主要是用础上来分析国民收入的决定。主要是用著名的著名的IS-LMIS-LM模型（希克斯）模型（希克斯）来来解释的。解释的。I I指投资，指投资，S S指储蓄，指储蓄，L L指货币需求，指

2、货币需求，M M指指货币供给。货币供给。切入点：上一章我们假定投资为切入点：上一章我们假定投资为常数常数（外生变量（外生变量），），本章认为本章认为投资（内生变投资（内生变量）量）是是利息率的函数，利息率又是货币利息率的函数，利息率又是货币供求关系确定的，从而引入货币市场。供求关系确定的，从而引入货币市场。第一节第一节 投资投资的决定的决定一、投资的含义一、投资的含义 经济学中所讲的投资，是指资本的形成，即社经济学中所讲的投资，是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的加，新住宅的建筑等，其

3、中主要是厂房、设备的增增加。加。决决定投资的因素有：实际利率水平、预期收益率定投资的因素有：实际利率水平、预期收益率和投资风险等。和投资风险等。 二、实际利率与投资二、实际利率与投资 1.利率决定投资合理与否：利率决定投资合理与否： 凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投设备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投资的预期利润率（资的预期利润率（预期收益率预期收益率）与为购买这些资）与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投资是值得的，前者小于

4、后者时，大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，投资就不值得。因此，在决定投资的诸因素中，投资就不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利率是首要因素。这里的利率，是指实际利率利率是首要因素。这里的利率，是指实际利率=名义利率名义利率-通货膨胀率。在预期收益率既定时，投通货膨胀率。在预期收益率既定时，投资是利率的减函数。资是利率的减函数。 2.投资是利率的减函数：投资是利率的减函数： （ 自主自主投资，投资， 投资需求中与利率有关的投资需求中与利率有关的部分部分,d称为利率对投资需求的影响系数）称为利率对投资需求的影响系数） i=1250-250rdrerii)(3.投资需求曲线投资需求曲线是是

5、一条向右下方倾斜一条向右下方倾斜的曲线。横轴表示投的曲线。横轴表示投资，纵轴表示利率资，纵轴表示利率。MEI是由是由MEC引申引申而来。而来。redridrerii)(drerii)(三三、 资本的边际效率资本的边际效率(MEC)(MEC) （Marginal Efficiency of Capital） 指能使投资者的预期净收益的现值等于投资物供给价指能使投资者的预期净收益的现值等于投资物供给价格的一种贴现率。格的一种贴现率。 MECMEC是一个贴现率，用此贴现率将该资本资产的未来收益是一个贴现率，用此贴现率将该资本资产的未来收益折为现值，则该现值恰等于该资本之供给价格。即折为现值，则该现值

6、恰等于该资本之供给价格。即(R-(R-供供给物价格，给物价格，R Ri i : :投资物每年预期投资物每年预期收益收益) )nnrRrRrRr)1 (.)1 ()1 ()(1RR332211贴现率与现值 如果本金$100，年利率5%，则有第一年本利和第一年本利和：100(1+5%)1=$105第二年本利和第二年本利和：105（1+5%）=100(1+5%)2=$110.25第三年本利和第三年本利和：110.25(1+5%)=100(1+5%)3=$115.70以此类推，一般地有：以此类推，一般地有：R R1 1=R=R0 0(1+r) (1+r) R R0 0=R=R1 1/(1+r)/(1+

7、r)R R2 2=R=R0 0(1+r)(1+r)2 2 R R0 0=R=R2 2/(1+r)/(1+r)2 2 R Rn n=R=R0 0(1+r)(1+r)n n R R0 0=R=Rn n/(1+r)/(1+r)n ( n ( 贴现率贴现率 r) r)nnrRR)1(0现值贴贴现率现率=MEC=预期收益率（它表明一个（它表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益。）收益。） 某企业投资$30000购置一台设备，使用期限3年，3年后全部损耗无残值。三年收益依次为$11000,$12100,$13310。 如果贴现率10%，那么三年

8、内每年收益的现值之和恰好等于期初的$30000，即30000100001000010000%)101 (13310%)101 (12100%)101 (11000320RMEC=r 如果资本物品在几年中使用完，且有残值，则资如果资本物品在几年中使用完，且有残值，则资本边际效率公式为：本边际效率公式为： 如果已知如果已知R、J，以及各年的现金流量，以及各年的现金流量Ri即收益，即收益，则可以算出则可以算出r，如果，如果r r市场利率市场利率，则有投资价值。，则有投资价值。nnnrJrRrRrRrRR)1 ()1 (.)1 ()1 ()1 (332211四、资本边际效率曲线MECi 投资额投资额1

9、00 200 300 40010 8 6 4 2项目项目A投资量投资量$100万万,MEC=10%项目项目B投资量投资量$50万万, MEC=8%项目项目C投资量投资量$150万万,MEC=6%项目项目D投资量投资量$100万万,MEC=4%一个企业的资本一个企业的资本 边际效率为阶梯状，边际效率为阶梯状，但整个社会的企业的但整个社会的企业的MEC加总起来加总起来就会是一条连续的曲线。就会是一条连续的曲线。市场利率市场利率=7市场利率市场利率1时，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，于是就会有时，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，于是就会有投资；当投资；当qr；B. ME

10、CR值得投资，若值得投资，若PR则不值得。第一个项目两则不值得。第一个项目两年内回收年内回收120万美元，实际利率是万美元，实际利率是3%，其现值是，其现值是120/1.032=113(万美元万美元),大于大于100万美元万美元,故值得投资。故值得投资。 同理可计得第二个项目回收值的现值是同理可计得第二个项目回收值的现值是125/1.033=114（万美元），大于（万美元），大于100万美元，也值万美元，也值得投资。得投资。 如果预期利率是如果预期利率是5%，则上，则上面两个个面两个个项目回收值的现项目回收值的现值分别是：值分别是：120/1.052=108.84（万美元），（万美元），125

11、/1.053=107.98（万美元（万美元），因），因此，也都值得投资。此，也都值得投资。第二节第二节 I S 曲曲 线线一、一、IS曲线及其曲线及其推导（两部门经济）推导（两部门经济）1. IS曲线的含义：曲线的含义：一条反映利率和收入间相互一条反映利率和收入间相互关系的曲线。这条曲线上任关系的曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利率和何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这些组合下，收入的组合，在这些组合下，投资和储蓄都是相等的，即投资和储蓄都是相等的，即i=si=s，从而产品市场是均衡，从而产品市场是均衡的，因此这条曲线成为的，因此这条曲线成为ISIS曲曲线。如线。如图图ISIS曲线是一

12、条向右曲线是一条向右下方倾斜的曲下方倾斜的曲线。线。IS0yrIS曲线的经济含义 （1）描述产品市场达到宏观均衡，即）描述产品市场达到宏观均衡，即i=s时，总产出与利率之间的关系。时，总产出与利率之间的关系。 （3）均衡的国民收入与利率之间存在反方变化。）均衡的国民收入与利率之间存在反方变化。利率提高利率提高,总产出趋于减少；利率降低，总产出趋总产出趋于减少；利率降低，总产出趋于增加。于增加。 （2）处于）处于IS曲线上的任何点位都表示曲线上的任何点位都表示i=s，偏离偏离IS曲线的任何点位都表示没有实现均衡。曲线的任何点位都表示没有实现均衡。2. IS曲线的推导曲线的推导 ISIS曲线是从投

13、资与利率的关系曲线是从投资与利率的关系( (投资函数投资函数),),储蓄储蓄与收入的关系与收入的关系( (储蓄函数储蓄函数) )以及储蓄与投资的关系以及储蓄与投资的关系( (储蓄等于投资储蓄等于投资) )中推导出来的中推导出来的. .(1)(1)投资需求是利率的减函数投资需求是利率的减函数; ;(2)(2)投资和储蓄的均衡状态表示投资等于储蓄投资和储蓄的均衡状态表示投资等于储蓄; ;(3)(3)储蓄是国民收入的增函数储蓄是国民收入的增函数; ; iiys ss sr%r%y投资需求函数i= i(r) 储蓄函数s(y)均衡条件i=s 产品市场均衡产品市场均衡 IS曲线的推导图示3.IS方程的推导

14、u二部门经济中的均衡条件是总供给总需求二部门经济中的均衡条件是总供给总需求, i = s, i = sus sy yc c ，所以，所以y = c + i , y = c + i , 而而c = a + c = a + yy. .py = (y = (a+ia+i) /1-) /1-1dreayyddear1ui= e-dr u得到IS方程：例题l已知消费函数已知消费函数c= 200+0.8yc= 200+0.8y，投资函数投资函数i = 300-5ri = 300-5r；l求求ISIS曲线的方程曲线的方程。lIS曲线的方程为：l r = 100 - 0.04yl解：a200 0.8 e300

15、 d51dreayyddear1lIS曲线的方程为：l y=2500-25r二、二、IS曲线的曲线的斜率斜率(斜率的含义：总产出对利率变动的敏感程度。斜率的含义：总产出对利率变动的敏感程度。斜率越大，总产出对利率变动的反应越迟钝。反之，越敏感。斜率越大，总产出对利率变动的反应越迟钝。反之，越敏感。)在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：上式可化为：上式可化为：即是即是IS曲线的曲线的斜率。斜率。1dreayyddear1d d1 1- - 关于关于d值值 d d是投资需求对于利率变动的反应程度，它表示是投资需求对于利率变动的反应程度，它表示利率利率

16、 变动一定幅度时投资变动的程度。如果变动一定幅度时投资变动的程度。如果d d值值越大，即投资对于利率变化越敏感，越大，即投资对于利率变化越敏感，ISIS曲线的斜曲线的斜率就越小，即率就越小，即ISIS曲线越平缓。曲线越平缓。 关于关于值值 是边际消费倾向，如果是边际消费倾向，如果值越大，值越大，ISIS曲线的斜曲线的斜率越小，即率越小，即ISIS曲线越平缓。曲线越平缓。 IS曲线的斜率是负的。曲线的斜率是负的。 表明投资与均衡收入之间呈同方向变动，与利率表明投资与均衡收入之间呈同方向变动，与利率反方向变动，即反方向变动，即ISIS曲线向右下方倾斜。曲线向右下方倾斜。三、三、IS曲线的移动曲线的

17、移动（自发）（自发）投资投资（e)e)需需求增加，求增加，ISIS曲线向右移动曲线向右移动，产出，产出增加，反之增加，反之则向左移动则向左移动。移动量等于？移动量等于？储蓄储蓄（ a a减少减少） （人们更节俭），（人们更节俭），S S左移，左移，ISIS曲线向曲线向左移动左移动，产出减少，反之，产出减少，反之则向右则向右移动。移动。移动量等于？移动量等于？ iiys ss sr%r%y投资需求函数i= i(r) 储蓄函数s(y)均衡条件均衡条件i=s 产品市场均衡产品市场均衡 IS曲线的推导图示 iiys ss sr%r%y IS曲线的推导图示 三部门经济中的三部门经济中的IS曲线：曲线：

18、drytgegdretygicy)(11drtgey政府购买支出政府购买支出（g)g)增加增加，ISIS曲线向右移动曲线向右移动，产出增加，产出增加，反之反之则向左移动则向左移动。移动量等于？移动量等于？税收增加税收增加(t)(t)，ISIS曲线向左移动曲线向左移动，产出减少，反之，产出减少，反之则则向右向右移动。移动。移动量等于？移动量等于？ 增加政府支出和减税增加政府支出和减税, ,都属于增加总需求都属于增加总需求的扩张性财政政策的扩张性财政政策. .而减少政府支出和增而减少政府支出和增税税, ,都属于降低总需求的紧缩性财政政策都属于降低总需求的紧缩性财政政策. .因此因此, ,政府实行扩

19、张性财政政策政府实行扩张性财政政策, ,就表现就表现为为ISIS向右上方移动向右上方移动, ,实行紧缩性财政政策实行紧缩性财政政策, ,就表现为就表现为ISIS向左下方移动。向左下方移动。 研究研究ISIS曲线的目的之一曲线的目的之一, ,在于分析财政政在于分析财政政策如何影响国民收入变动。策如何影响国民收入变动。练习： 1.IS曲线表示满足（曲线表示满足（ ）关系。）关系。 A.收入收入-支出均衡；支出均衡； B. 总需求和总供给均衡总需求和总供给均衡 ； C. 储蓄和投资均衡；储蓄和投资均衡；D.以上都对以上都对 2.在在IS曲线上存在储蓄和投资均衡的收入和利率的曲线上存在储蓄和投资均衡的

20、收入和利率的组合点有（组合点有（ ）。）。 A.一个；一个； B. 无数个无数个 ； C. 一个或无数个；一个或无数个； D.零个零个 3.IS曲线的斜率由（曲线的斜率由（ ）决定。）决定。 A.边际消费倾向；边际消费倾向； B. 投资对利率的敏感投资对利率的敏感程度程度 ； C. 两者都是；两者都是； D. 两者都不是两者都不是参考： 1.D 2.B 3.C第三节第三节 利率的决定利率的决定一、利率决定于货币的需求和供给一、利率决定于货币的需求和供给 凯恩斯认为，利率决定于货币需求和供给。供给凯恩斯认为，利率决定于货币需求和供给。供给由政府控制，是一个外生变量。需要分析的主要由政府控制，是一

21、个外生变量。需要分析的主要是货币的需求。是货币的需求。 也就是说利率的决定只能由货币市场供求决定货币供给是由政府控制（外生变量）货币需求是利率决定的主要因素（内生）二、资产的种类和选择：资产按照流动性从大到小进行划分：资产按照流动性从大到小进行划分：1、货币、货币（1）功能：交换媒介；）功能：交换媒介；价值尺度；价值尺度；贮藏手段贮藏手段（2）在宏观经济学中，货币主要作为一种交易媒介在宏观经济学中，货币主要作为一种交易媒介定义：定义：M = C + DCurrency ：通货（银行储蓄之外流通），通货（银行储蓄之外流通），包括：纸币、辅币包括：纸币、辅币Deposit： 在商业银行的活期存款，

22、在商业银行的活期存款，（我国：随时支取；美国：可开支票）（我国：随时支取；美国：可开支票） （3）特点）特点：具有完全的流动性；：具有完全的流动性；收益很低收益很低（70s以后活期以后活期存款才有利息）存款才有利息） 2、金融资、金融资产产主要指债券（包括：定期存款、股主要指债券（包括：定期存款、股票、国库券），在宏观经济学中，把除货票、国库券），在宏观经济学中，把除货币以外的其他流动性资产通称为债券。币以外的其他流动性资产通称为债券。特点：流动性较差；收益较高。特点：流动性较差；收益较高。 二、货币需求1、交易动机、交易动机由于收入与支出有时滞（由于收入与支出有时滞（time lag），），

23、缺乏同时性，所以人们需要保留一部分货币缺乏同时性，所以人们需要保留一部分货币在手中，以应付日常交易的需要。在手中，以应付日常交易的需要。 2、预防动、预防动机（谨慎动机）：机（谨慎动机）：未来的收入和支出具有不确定性，所以人们未来的收入和支出具有不确定性，所以人们需要保留一部分货币在手中，以对付不能预料的需要保留一部分货币在手中，以对付不能预料的收入延期和支出增加。收入延期和支出增加。一种观点：我国现阶段由于制度变迁（例一种观点：我国现阶段由于制度变迁（例如：住房、养老、医疗、教育、就业等等制度改如：住房、养老、医疗、教育、就业等等制度改革），导致的预防动机的货币需求增大。革），导致的预防动机

24、的货币需求增大。1、2可归可归结为一类，统称交易动机的结为一类，统称交易动机的货币需求，用货币需求，用L1 来表示。来表示。为什么货币需求用为什么货币需求用L来表示？来表示？Liquidity （流动性）体现了人们对货（流动性）体现了人们对货币资产币资产流动性流动性强优点的强优点的偏好偏好。（指由于货。（指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。）的心理倾向。）这两类动机的货币需求的共性：与这两类动机的货币需求的共性：与收入同方向变动，但与利率无明显相关关收入同方向变动，但

25、与利率无明显相关关系。系。L1 = k Yk：货币需求的收入系数。货币需求的收入系数。系数系数 = 边际量边际量 = 因变量因变量自变量自变量= L1Y收入每增加一个单位，导致的交易动机收入每增加一个单位，导致的交易动机的货币需求的变动量。的货币需求的变动量。 3、投机动机、投机动机投机动机的货币需求投机动机的货币需求:指人们为了抓住有指人们为了抓住有利时机，以买卖有价证券而持有的货币。利时机，以买卖有价证券而持有的货币。投机性货币需求涉及到人们的资产组合。投机性货币需求涉及到人们的资产组合。人们选择持有两种资产的最优组合比例，人们选择持有两种资产的最优组合比例，以获得最大的收益和便利。以获得

26、最大的收益和便利。(货币和债券）货币和债券）(1) 债券的价格与利率：债券的价格与利率：债券的价格债券的价格Pb 如何确定？如何确定？例如：例如：分红为分红为10，当利率当利率R1%，P1000， R5%，P200，R10%，P100， R20%，P50利息每年按复利计算利息每年按复利计算一次一次， A1 、 A2 、A3、 为持为持有该债券未来每年末，能够得到的收有该债券未来每年末，能够得到的收益。益。那么这张债券的现值（那么这张债券的现值（价格价格）是：）是：Pb = A1 ( 1 + r ) + A2 ( 1 +r )2+ A3 ( 1 + r )3 + 在已知债券未来固定收益的条件下，

27、债在已知债券未来固定收益的条件下，债券的现值券的现值/价格价格Pb与市场利率与市场利率r反方向变动。反方向变动。97 年以来，利率持续下降，年以来，利率持续下降，Pb持续上持续上升。升。为什么每次降息对股市都是利多？为什么每次降息对股市都是利多？（2）投机动机的货币需求与）投机动机的货币需求与r（从选择（从选择两种资产组合以获得最大收益和便利的角度两种资产组合以获得最大收益和便利的角度看）。看）。凯恩斯假定：凯恩斯假定： 可供人们选择的金融资产只有两种：可供人们选择的金融资产只有两种：货币和债券；货币和债券； 人们心目中对于利率的看法都有一人们心目中对于利率的看法都有一个正常值水平。个正常值水

28、平。r低低（低于正常值）低于正常值） 现在现在Pb相对较高。相对较高。 预期未来的预期未来的R将上升将上升 预期未来预期未来Pb将下降将下降 未来持有债券将蒙受损失未来持有债券将蒙受损失 现在抛售债券，持有货币（即是投机动机的现在抛售债券，持有货币（即是投机动机的货币需求）货币需求） L2 高高。L2 与与r 反方向变反方向变动。动。h：衡量衡量L2 对对r 变动的敏感程度。变动的敏感程度。货币投机需求的利率系数。货币投机需求的利率系数。系数系数 = 边际量边际量 = 因变量因变量自变量自变量h= L2r利率每增加一个单位，导致的投机动机利率每增加一个单位，导致的投机动机货币需求的变动量。货币

29、需求的变动量。 L2= - hr三三、流动性陷阱、流动性陷阱（凯恩斯陷阱）凯恩斯陷阱） 1 1）利率越高，货币需求越少，利率极高，利率越高，货币需求越少，利率极高，货币需求为货币需求为0 0，因为人们认为，利率不可，因为人们认为，利率不可能再上升，有价证券的价格不再下降，能再上升，有价证券的价格不再下降，因而将所有的货币全部换成有价证券，因而将所有的货币全部换成有价证券，人们无需在手中保留货币。人们无需在手中保留货币。此为货此为货币需求币需求低低 2 2）反之，利率极低，人们认为利率不可反之，利率极低，人们认为利率不可能再降低，或者有价证券的价格不可能能再降低，或者有价证券的价格不可能再上升，

30、而可能跌落，因而会将所有有再上升，而可能跌落，因而会将所有有价证券全部换成货币。不管有多少货币，价证券全部换成货币。不管有多少货币，都愿意持有在手中，以免有价证券价格都愿意持有在手中，以免有价证券价格下跌遭受损失。这就是下跌遭受损失。这就是流动性陷阱流动性陷阱。此为货此为货币需求币需求高高四、货币需求函数四、货币需求函数L = L1 + L2 = L1（y）+ L2（r）= ky - hr1.货币的总需求函数货币的总需求函数式中的式中的L L、 L L1 1、 L L2 2都是代表对货币的实际需求，都是代表对货币的实际需求，即具有不变购买力的即具有不变购买力的实际货币需求量实际货币需求量 。名

31、义货币量名义货币量是不管货币购买力如何而仅计算其是不管货币购买力如何而仅计算其票面值的货币量。票面值的货币量。 L(m)L(m) r r 货币需求曲线货币需求曲线 两类货币需求曲线 总的货币需求曲线L=L1+L2 L(m)L(m) r r L1=L1(y) L2=L2(r)L2=L2(r) 凯恩斯陷阱 2.货币需求曲线货币需求曲线图中图中L1表示为满足交易动表示为满足交易动机和预防动机的货币需求机和预防动机的货币需求曲线，与利率无关，因而曲线，与利率无关，因而垂直于横轴，垂直于横轴，L2线表示满线表示满足投机动机的货币需求曲足投机动机的货币需求曲线，起初货币的投机需求线，起初货币的投机需求随利

32、率下降而增加，曲线随利率下降而增加，曲线向右下方倾斜；当利率极向右下方倾斜；当利率极低时，低时，“流动谝好陷阱流动谝好陷阱”出现，曲线呈水平状。横出现，曲线呈水平状。横轴轴L表示实际货币需求，表示实际货币需求，是是L1和和L2的和，纵轴的和，纵轴r表表示名义利率，利率上升时，示名义利率，利率上升时，货币需求量减少；利率下货币需求量减少；利率下降时，货币需求量增加。降时，货币需求量增加。L1= ky1-hrL2= ky2-hrL3= ky3-hrL (m)L1L2L3r1r2ro3 3、货币需求量与收入同向变动关系的图形表示、货币需求量与收入同向变动关系的图形表示通过货币需求曲线向右上和左下移动

33、来表示；通过货币需求曲线向右上和左下移动来表示；4 4、货币需求量与利率反向变动关系的图形表示、货币需求量与利率反向变动关系的图形表示通过每一条需求曲线都是向右下方倾斜来表示通过每一条需求曲线都是向右下方倾斜来表示六、货币供求均衡和利率的决定六、货币供求均衡和利率的决定1. 关于货币供给关于货币供给货币供给有狭义的货币供给和广义的货币供给之分。货币供给有狭义的货币供给和广义的货币供给之分。狭义的货币供给狭义的货币供给M1 = 硬币、纸币硬币、纸币 + 银行活期存款银行活期存款M2 = M1 + 定期存款定期存款广义的货币供给广义的货币供给 货币供给是一个存量概念，它是一个国家货币供给是一个存量

34、概念，它是一个国家在某一时点上所保持的不属政府和银行所有的在某一时点上所保持的不属政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。货币供给量是硬币、纸币和银行存款的总和。货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而是一个外生由国家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，变量，图形上表现为一条垂直于横轴的直线。图形上表现为一条垂直于横轴的直线。货币供给增加，货币供给曲线向右平行移动。货币供给增加，货币供给曲线向右平行移动。 货币货币供给由国家货币政策控制，是外生变量，供给由国家货币政策控制，是外生变量，与利率无关与利率无关，垂直。垂直。 实际货币供给量实际货币供给量（名义货币量）（名义货币量）/ /（

35、价格指数）（价格指数） 即：即： m mM /PM /P 即：名义货币量即：名义货币量M MmPmP2.名义货币量（名义货币量（M）、实际货币量（）、实际货币量（m）和价格指数（）和价格指数（P）的关系）的关系m =MPM =mP或或 货货 币币 需需 求求 与与 供供 给给 的的 均均衡衡 L L( (m m) ) r r L m =M/P E r1 r r2 m1 mE m2 3.均衡利率的决定均衡利率的决定 1 1）利率较低，）利率较低，r r2 2, , 货币需求高，超过货币供货币需求高，超过货币供给，人们感到持有的货币太少，就会出卖有给，人们感到持有的货币太少，就会出卖有价证券，证券

36、价格下降，利率上扬；一直持价证券，证券价格下降，利率上扬；一直持续到货币供求相等为止。续到货币供求相等为止。 2 2）利率水平较高时，）利率水平较高时，r r1 1, , 货币供给量超过货货币供给量超过货币需求，人们感觉手中的货币太多，就把多币需求，人们感觉手中的货币太多，就把多余的货币购进有价证券。证券价格上升，利余的货币购进有价证券。证券价格上升，利率水平下降。一直持续到货币供求相等为止。率水平下降。一直持续到货币供求相等为止。 3 3）只有一个合适的利率水平，）只有一个合适的利率水平，r r0 0, ,才能保才能保证货币供求均衡。这就是所谓的均衡利率。证货币供求均衡。这就是所谓的均衡利率

37、。 在古典货币理论中，货币市场的供过于求在古典货币理论中，货币市场的供过于求或供不应求都是暂时的，利率的调节作用或供不应求都是暂时的，利率的调节作用最终将使货币供求趋于均衡。在这一过程最终将使货币供求趋于均衡。在这一过程中，利率所起的作用与商品市场中价格所中，利率所起的作用与商品市场中价格所起的作用是一样的。事实上，起的作用是一样的。事实上，利率是使用利率是使用货币资金的价格。货币资金的价格。七七、货币需求曲线的变动、货币需求曲线的变动 当人们对于货币的交易当人们对于货币的交易需求增加需求增加时，货币时，货币需求曲线右移；反之左移。导致利率的变需求曲线右移；反之左移。导致利率的变动。动。 货货

38、 币币 需需 求求 的的 变变 动动 所所 导导 致致 的的 货货 币币 均均 衡衡 L L( (m m) ) r r L1 L2 m =M/P r0 r1 m0 右移，利率上升八八、货币供给曲线的移动、货币供给曲线的移动 在现代货币市场中，货币供求的均衡完全由政府在现代货币市场中，货币供求的均衡完全由政府控制。政府可自主确定货币供应量的多少，并据控制。政府可自主确定货币供应量的多少，并据此调控利率水平。当货币供给由此调控利率水平。当货币供给由m m0 0扩大至扩大至m m1 1时，时，利率水平则由利率水平则由r r0 0降低至降低至r r1 1。 在货币需求曲线的水平阶段，政府货币供给的上在

39、货币需求曲线的水平阶段，政府货币供给的上述机制将失去作用。当政府的货币供给由述机制将失去作用。当政府的货币供给由m m1 1继续继续扩大至扩大至m m2 2时，利率水平将维持在时，利率水平将维持在r r1 1的水平不再下的水平不再下降。降。此时，货币需求处于此时，货币需求处于“流动性陷阱流动性陷阱”的状态的状态。投机性的货币需求处于一种无限扩张的态势，政投机性的货币需求处于一种无限扩张的态势，政府增发的货币将被府增发的货币将被“流动性陷阱流动性陷阱”全部吸纳，从全部吸纳，从而阻止了市场利率水平的进一步降低。而阻止了市场利率水平的进一步降低。 货货币币供供给给的的变变动动 L L( (m m)

40、) r r L m =M/P r0 r1 m0 m1 m2 流动性陷阱第四节第四节 LMLM曲线曲线一、一、LMLM曲线及其推导曲线及其推导（1 1）LMLM曲线定义：曲线定义：表示的满足货币市场的均表示的满足货币市场的均衡的国民收入衡的国民收入y y与利率与利率r r的关系，这一关系的的关系，这一关系的图形就被称为图形就被称为LMLM曲线。曲线。L = mL = kY hrm = MP把带入，得到：把带入，得到：kY hr = MPr = - M（hP） +（kh）Y（2）LM曲线表达式推导：曲线表达式推导：代数表达式代数表达式：这两个公式都可以用作表示这两个公式都可以用作表示LMLM曲线的

41、代数表达曲线的代数表达式。但由于该曲线图形的纵坐标表示的是利式。但由于该曲线图形的纵坐标表示的是利率，横坐标表示的是收入，因此，一般用公率，横坐标表示的是收入，因此，一般用公式表示式表示LMLM曲线曲线hmyhkrhmhkyrkmkhry:或LMyro举例说明：举例说明：假定货币的交易需求函数假定货币的交易需求函数L L1 1 = m = m1 1 = 0.5y = 0.5y，货币的投机需求函数货币的投机需求函数L L2 2 =m =m2 2=1000-250r=1000-250r，货币供给量货币供给量m =1250m =1250，（，（例子中的单位为例子中的单位为亿美元）。货币市场均衡时，亿

42、美元）。货币市场均衡时，m = L = Lm = L = L1 1 + L + L2 2 ，即：即： 1 250 = 0.5y + 1 000250r， 整理得：整理得：y = 500 + 500r 当当r =1时，时，y =1 000 当当r =2时，时，y =1 500 当当r =3时，时，y =2 000 当当r =4时，时，y =2 500 当当r =5时，时，y =3 000 将这些点在右坐标图上将这些点在右坐标图上描出来，即为描出来，即为LM曲线。曲线。 已知货币供应量 m = 300，货币需求量 L = 0.2y - 5r； 求LM曲线。530052 . 0yrpLM曲线：曲线：

43、r = - 60 + 0.04ykmkhryhmhkyr解：解： m = 300 km = 300 k0.2 h0.2 h5 52 . 03002 . 05rypLM曲线：曲线：y = 25r + 1500传导机制传导机制：Y（Y1上升至Y2） L1 L（在（在MP不变的条件下）不变的条件下） r波动根源：波动根源： Y的变动。的变动。Y在收入在收入 支出模型中是内支出模型中是内生变量，在生变量，在LM模型中是外生变量，模型中是外生变量，Y体现体现了产品市场对货币市场的反作用。了产品市场对货币市场的反作用。（二）推导LM曲线 四象限法。LM曲线的含义：曲线的含义：L = M四个第一象限法，四个

44、第一象限法，至少要四个坐标系至少要四个坐标系（1）L1 函数函数（2）L2 函数函数（3）均衡条件：）均衡条件：M/P = L1 + L2（4）将前三个图形中蕴涵的关系分离出来，）将前三个图形中蕴涵的关系分离出来，形成形成LM曲线。曲线。LM 曲线推导图 利率利率r r投机投机需求量需求量m m2 2货币供给固定货币供给固定- -投投机需求量机需求量交易交易需求量需求量由由m m2 2得出得出m m1 1 交易需求量交易需求量国民收入国民收入 由由m m1 1得出得出y y将前面的每一个将前面的每一个（r r，y y）点在点在第四象限描点出第四象限描点出来，来，LMLM曲线曲线m2m2ym1m

45、1rry投机需求投机需求m m2=L=L2(r)=-hr(r)=-hr交易需求交易需求m=L1=ky货币供给货币供给m=m1 +m2货币市场均衡货币市场均衡m=L1+L2 二、二、LMLM曲线的斜率：曲线的斜率：在在LMLM曲线的代数表达式曲线的代数表达式m=m=kyky-hr-hr或变形式或变形式中，中，k/hk/h为斜率，为斜率，反映出利率的变动与国民收入变动间反映出利率的变动与国民收入变动间的数量关系。的数量关系。（一）影响因素分析（一）影响因素分析：1 1、从、从LMLM曲线的代数表达式曲线的代数表达式m=m=kyky-hr-hr或变形式或变形式 中可以读出：斜率中可以读出：斜率k/h

46、k/h的大小取决于的大小取决于k k与与h h 的值。的值。h h为货币需求的利率系数。表明为货币需求的利率系数。表明L L2 2对对r r 的敏感程度的敏感程度（与斜率反向变化）（与斜率反向变化） h h越大越大 LMLM平缓平缓k k为货币需求的收入系数。表明为货币需求的收入系数。表明L L1 1对对y y 的敏感程度的敏感程度（与斜率正向变化（与斜率正向变化 k k越大越大 LMLM陡峭陡峭hmyhkrhmyhkr2 2、就、就LMLM曲线的两个来源来看：曲线的两个来源来看： 在在 m m = = L L1 1(y) + L(y) + L2 2(r) =L=(r) =L=kyky-hr

47、-hr 中，中， L L1 1(y)(y)比较稳定，因此，比较稳定，因此，LMLM曲线斜率的大小主曲线斜率的大小主要取决于货币的投机需求函数要取决于货币的投机需求函数L L2 2 (r) (r)曲线曲线。这一曲线可以分成三个区域：这一曲线可以分成三个区域：LM曲线的特殊情况： 1、h 0 （古典特例）（古典特例）- h = L2r = 0 L2 = 0经济含义：经济含义：任凭任凭r如何变动，如何变动，L2都不变。都不变。L2对对r变变动的反应不敏感。动的反应不敏感。现在现在r（r1 极大地下降至极大地下降至r2） 由于由于L2 对对r 的变动不敏感的变动不敏感 L2 = 0 L2 为一个不随为

48、一个不随r 变动的固定的常数变动的固定的常数 L2 曲线垂直曲线垂直 古典特例情况下的LM曲线2、h （凯恩斯特例）（凯恩斯特例）-h = L2r = r = 0 或者 L2 = 经济含义：经济含义：r 微小地变动，都导致微小地变动，都导致L2 极大地变动。极大地变动。L2 对对r 变动的反变动的反应非常敏感。应非常敏感。现在现在r（r1极小地下降至极小地下降至r2） 由于由于L2 对对r 的变动非常敏感的变动非常敏感 在一个很低的利率水平上，在一个很低的利率水平上，L2 = L2 = L2曲线成一条水平线曲线成一条水平线 凯恩斯特例情况下的LM曲线 h是货币投机需求对是货币投机需求对r的反映

49、系数。当的反映系数。当k为定值时，为定值时，h越大，即货币需求对利率的敏感度越高，则越大，即货币需求对利率的敏感度越高，则 就就越小，于是越小，于是LM曲线越平缓。曲线越平缓。当当h=0时时， 为无穷大，因此，为无穷大，因此，LM曲线在古典区域，曲线在古典区域， 是一条垂直线；是一条垂直线；当当h为无穷为无穷大时大时,为零，因此，为零，因此，LM曲线在凯恩斯区域曲线在凯恩斯区域,是一条水平线是一条水平线;而当而当h介于零和无穷大之间的任何值时，由于介于零和无穷大之间的任何值时，由于k一般总是正值，因此一般总是正值，因此 为正。为正。hkhkhkhkyr凯恩斯凯恩斯区域区域中间中间区域区域古典古

50、典区域区域LM曲线的三个区域曲线的三个区域r2r1 当利率降到很低时的流动陷阱里（比如当利率降到很低时的流动陷阱里（比如r r1 1时），时），货币投机需求曲线成为一条水平线，货币投机需求曲线成为一条水平线，h h为无穷大，为无穷大，因而因而LMLM曲线也相应有一段水平状态的区域，称凯曲线也相应有一段水平状态的区域，称凯恩斯区域（也被称为萧条区域）。在凯恩斯区域，恩斯区域（也被称为萧条区域）。在凯恩斯区域，LMLM曲线的斜率为零。曲线的斜率为零。 当利率升到当利率升到r r2 2以上时，货币投机需求曲线成为以上时，货币投机需求曲线成为一条垂直线，一条垂直线，h=0h=0，因而，因而LMLM曲线

51、也相应有一段垂直曲线也相应有一段垂直状态的区域，状态的区域，也被称为古典区域。也被称为古典区域。 在古典区域，在古典区域， LMLM曲线的斜率为无穷大。曲线的斜率为无穷大。 当利率处于当利率处于r r1 1至至r r2 2区域时，区域时，LMLM曲线的斜率为正曲线的斜率为正值。值。三、三、LMLM曲线的移动曲线的移动（1 1）水平移动：利率不变）水平移动：利率不变 水平移动取决于水平移动取决于m mM/P;M/P;yrLM曲线的水平移动曲线的水平移动右移右移左移左移 若价格水平若价格水平P P不变，不变，M M增加，增加， 则则m m增加，增加，LMLM右移；右移；反之左移反之左移 若若M M

52、不变，价格水平不变，价格水平P P上涨，上涨， 则则m m减少，减少， LMLM左移；左移；反之右移反之右移m/hm/kkmkhryhmhkyr第五节第五节 IS-LMIS-LM分析（一般均衡）分析（一般均衡）一、两个市场同时均衡的利率和国民收入决一、两个市场同时均衡的利率和国民收入决定定1 1、IS-LMIS-LM模型建立的背景模型建立的背景 在在 凯凯 恩恩 斯斯 的的 通通 论论 没没 有有 IS-LM 模模型，而是其他经济学家根据他在型，而是其他经济学家根据他在通论通论中的中的思想，表述成为思想，表述成为IS-LM模型。模型。凯恩斯的凯恩斯的通论通论存在表述上的缺陷。萨存在表述上的缺陷

53、。萨缪尔森曾经说：缪尔森曾经说： “ 通论通论是一部天是一部天才的著才的著作，但是写得很坏，组织得很糟。作，但是写得很坏，组织得很糟。”英国经济学家希克斯（John Richard Hicks 1904 1989）英国经济学家希克英国经济学家希克斯于斯于1937年在年在凯恩斯凯恩斯先生与古典学派先生与古典学派一文一文中提出中提出IS-LM模型。模型。希克斯根据凯恩斯希克斯根据凯恩斯的如下思想，总结成的如下思想，总结成IS-LM模型：模型：货币市场利率的变化会影响投资，投资的变货币市场利率的变化会影响投资，投资的变化又会影响产品市场的总需求，进而改变收入，化又会影响产品市场的总需求，进而改变收入

54、，收入的变化又会影响到货币需求收入的变化又会影响到货币需求 。因此，在因此，在产品市场和货币市场中，只要有一个市场没有实产品市场和货币市场中，只要有一个市场没有实现均衡，国现均衡，国民收入就不会稳定。民收入就不会稳定。只有产品市场和只有产品市场和货币市场同时实现均衡时的国民收入才是均衡的货币市场同时实现均衡时的国民收入才是均衡的国民收入。国民收入。l一般而言：一般而言：ISIS曲线、曲线、LMLM曲线已知。曲线已知。l由于货币供给量由于货币供给量m m假定为既定。假定为既定。l变量只有利率变量只有利率r r和收入和收入y y，解方程组可得到。，解方程组可得到。例例: i=1250-250r s

55、=-500+0.5y m=1250: i=1250-250r s=-500+0.5y m=1250 L=0.5y +1000-250r L=0.5y +1000-250r 求均衡收入和利率。求均衡收入和利率。解：解：i=si=s时，时，y=3500-500r (ISy=3500-500r (IS曲线曲线) ) L=m L=m时，时，y=500+500r y=500+500r （LMLM曲线）曲线）两个市场同时均衡，两个市场同时均衡，ISISLMLM。解方程组，得解方程组，得y=2000,r=3y=2000,r=3 如果某一点位处于如果某一点位处于ISIS曲线右边，表示曲线右边，表示i is s

56、，即现行的利率水平过高，从而导致投资规即现行的利率水平过高，从而导致投资规模小于储蓄规模。模小于储蓄规模。 如果某一点位处于如果某一点位处于ISIS曲线的左边，表示曲线的左边，表示i is s，即现行的利率水平过低，从而导致投资，即现行的利率水平过低，从而导致投资规模大于储蓄规模。规模大于储蓄规模。ISIS曲线之外的经济含义曲线之外的经济含义y yr%r%y1相同收入，相同收入，但但利率高，利率高，isisis区域区域y3IS LM LM 右边，表示右边，表示 L Lm m，利率过低，导致，利率过低，导致货币需求货币需求 货币供应。货币供应。 LMLM左边，表示左边，表示 L Lm m，利率过

57、高，导致货，利率过高，导致货币需求币需求 货币供应。货币供应。LMLM曲线之外的经济含义曲线之外的经济含义yrLMLM曲线曲线r1r2y1 ABE2E1y2Lm同样收入，同样收入，利率过高利率过高Lm同样收入，同样收入，利率过低利率过低区区域域产品市场产品市场货币市场货币市场isis有超额产品有超额产品供给供给LMLM有超额货币供给有超额货币供给isiMLM有超额货币需求有超额货币需求isis有超额产品需求有超额产品需求LMLM有超额货币需求有超额货币需求isis有超额产品需求有超额产品需求LMLM有超额货币供给有超额货币供给供给：收入去向供给：收入去向指指s s和和m m需求：总产品支出需求

58、：总产品支出指指i i和和L LLMISyr产品市场和货币市场的非均衡产品市场和货币市场的非均衡E二、两个市场非均衡时利率和国民收入的波动调整二、两个市场非均衡时利率和国民收入的波动调整1 1、非均衡的四个区域、非均衡的四个区域 2 2、一般均衡的稳定性、一般均衡的稳定性 现实经济运行存在着不同的非均衡状态（四现实经济运行存在着不同的非均衡状态（四个区域中的点表示），个区域中的点表示），只要投资、储蓄、货只要投资、储蓄、货币需求与供给之间的函数关系不变币需求与供给之间的函数关系不变，任何失任何失衡情况的出现也都是不稳定的，衡情况的出现也都是不稳定的，非均衡状态非均衡状态最终会趋向均衡。最终会趋

59、向均衡。y yr%r%y1相同收入，相同收入，但但利率高，利率高，isisis区域区域yyy3ISISIS的不均衡会导致收入变动的不均衡会导致收入变动（存货调节）：（存货调节）：i is s，y y向右移；向右移；i is s，y y向左移；向左移；yrLMLM曲线曲线r1r2y1ABE2E1y2Lm同样收入，同样收入，利率过高利率过高Lm同样收入，同样收入，利率过低利率过低LMLM的不均衡会导致利率变动：的不均衡会导致利率变动：L Lm m会导致利率上升，会导致利率上升，r r向上移向上移L Lm m会导致利率下降会导致利率下降，r r向下移向下移LMISyrIS-LMIS-LM模型一般均衡

60、的稳定性模型一般均衡的稳定性Ey0Ay1y2l讨论非均衡点在其它位置讨论非均衡点在其它位置时的均衡变化时的均衡变化LMISyr均衡收入和均衡利率的变动均衡收入和均衡利率的变动EEEEEISISLMLMyEyrE1 1、ISIS曲线不变、曲线不变、LMLM曲线向右曲线向右移动，利率会下降、收入会移动，利率会下降、收入会增加。增加。2 2、LMLM曲线不变、曲线不变、ISIS曲线曲线向右移动，收入会增加、向右移动，收入会增加、利率会上升。利率会上升。三、均衡收入与均衡利率的变动三、均衡收入与均衡利率的变动ISIS曲线与曲线与LMLM曲线的交点表示产品市场与货币市场同时实现了均衡，曲线的交点表示产品