未能“如愿”的反复

1、1 美元指数继续上升，通胀预期继续上升，中美利差明显走阔；Ted 利差明显走阔，处于历史中枢偏下的位置；国内银行间资金面有所收紧，流动性分层有所加剧，期限利差(10Y- 1Y)继续收窄1.1 美元指数继续上升，中美利差明显走阔，通胀预期继续上升上周(20220228-20220304)美元指数继续上升，且幅度较大，截至 2022 年 3 月 2 日，美元多头规模略上升，空头头寸规模明显上升，净多头头寸有所回落。10Y 中国国债利率上升，10Y 美债利率大幅下降，中美利差明显走阔。对于美债而言，美债名义/实际利率均明显回落，其背后隐含的是通胀预期继续上升。图 1：上周(20220228-2022

2、0304)美元指数继续上升， 且幅度较大图 2：截至 2022 年 3 月 1 日，美元多头规模略上升， 空头头寸规模明显上升，净多头头寸有所回落10580000ICE:美元指数:非商业多头持仓数量-非商业空头持仓数量:右轴ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量60000 美元指数996000040000400009320000200000872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-0102016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01-2000

3、0wind，wind，图 3：上周(20220228-20220304)10Y 中国国债利率上升，10Y 美债利率大幅下降，中美利差明显走阔图 4：上周(20220228-20220304)美债名义/实际利率均明显回落，其背后隐含的是通胀预期继续上升中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年43210美国国债到期收益率(%):10年美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)3 美国:10Y国债名义收益率(%).52.3.51.7.52016-01.52017-012018-012019-012020-012

4、021-012022-01 1.150.53.52.922110-00-1.wind，wind，1.2 Ted 利差明显走阔，整体处于历史中枢水平；银行间资金面整体宽松，流动性分层有所缓和，期限利差(10Y-1Y)继续收窄对于海外而言，上周(20220228-20220304)3 个月美债利率有所上行，3 个月美元 Libor 继续上升，Ted 利差继续走阔，整体处于历史中枢水平，海外流动性逐步趋紧。对于国内而言，上周银行间资金面整体宽松，流动性分层现象有所缓和，具体来看：DR007/R007 整体明显回落， R007 与 DR007 之差明显收窄。10Y/1Y 国债到期收益率均上行，期限利差

5、(10Y-1Y)继续收窄。图 5：上周(20220228-20220304)3 个月美债利率有所上行，3 个月美元 Libor 继续上升， Ted 利差继续走阔，整体处于历史中枢水平美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴美国:国债收益率(%):3个月LIBOR:美元(%):3个月31.31.120.90.710.50.300.1wind，图 6：上周(20220228-20220304)DR007/R007 整体明显回落，R007 与 DR007 之差明显收窄图 7：上周(20220228-20220304)10Y/1Y 国债到期收益率均上行，期限利差(10Y-1Y)继续收

6、窄2.01.61.25R007-DR007(%)R007(%):右轴DR007(%):右轴4.2期限利差(%):10Y-1Y:右轴中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年3.42.61.81.01.51.240.90.830.60.40.0-0.42020-012020-052020-092021-012021-05212021-092022-010.30-0.3wind，wind，2 大多数行业的交易热度回落，其中，煤炭、建筑、电力及公用事业等板块的交易热度和波动率仍处于历史相对高位2.1 大多数行业的交易热度回落，其中，石油石化、煤炭、建筑、电力及公用事业等板块处于

7、历史相对高位；煤炭、农林牧渔、家电、化工、石油石化等板块的波动率上升幅度相对较大，煤炭、建筑、电力及公用事业、电新等板块的波动率处于历史较高水平上周(20220228-20220304)大多数行业的日均成交金额占自由流通市值之比回落，其中， 石油石化、煤炭、建筑、电力及公用事业等板块的日均成交金额占自由流通市值之比处于历史较高水平；煤炭、农林牧渔、家电、化工、石油石化等板块的波动率上升较快，煤炭、建筑、电力及公用事业、电新等板块的波动率处于历史较高水平。图 8：上周(20220228-20220304)交易热度整体回落，其中，石油石化、煤炭、建筑、电力及公用事业等板块的交易热度处于历史相对高位

8、9%2022-02-252022-03-04历史分位数:右轴100%80%6%60%40%3%20%0%0%wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为 2010 年 1 月第一周；3、灰色的虚线对应 80%历史分位数。图 9：上周(20220228-20220304)煤炭、农林牧渔、家电、化工、石油石化等板块的波动率上升较快，煤炭、建筑、电力及公用事业、电新等板块的波动率处于历史较高水平石油石化-2.24%-2.08%5.44%1.87% 1.60% 1.46%煤炭9.95%7.63%24.99%2.19%1.96%1.86%有色金属-0

9、.90%1.58%14.94%7.58%7.21%6.83%电力及公用事业1.67%2.13%8.31%3.20%3.06%2.85%钢铁0.36%-1.69%6.97%1.76%1.74%1.76%基础化工-3.21%-0.90%4.06%9.11%9.01%8.47%建筑0.61%-5.95%3.94%2.96%3.39%3.76%建材-1.63%-7.44%-0.96%1.43%1.53%1.62%轻工制造-0.31%-0.89%0.76%1.33%1.29%1.34%机械-2.44%-1.46%-1.08%5.76%5.62%5.30%电力设备及新能源-2.10%1.77%-0.65%

10、9.40%9.21%9.00%国防军工-2.49%0.71%1.57%2.52%2.61%2.28%汽车-4.75%-4.92%-4.28%3.01%2.91%2.93%商贸零售0.22%-1.95%2.04%1.31%1.25%1.32%消费者服务-0.30%-4.03%2.54%1.03%1.03%1.24%家电-3.50%-7.32%-7.21%1.02%0.99%1.03%纺织服装0.92%0.26%5.42%0.65%0.63%0.67%医药0.01%1.92%3.58%10.04%9.58%9.36%食品饮料-1.86%-5.80%-2.84%3.53%3.41%3.56%农林牧渔

11、3.65%0.22%4.16%2.18%1.99%2.01%银行0.07%-3.61%1.17%1.59%1.57%1.93%非银行金融-1.20%-5.27%-2.19%1.96%2.10%2.47%房地产1.61%-1.76%1.26%1.70%1.74%1.95%交通运输3.29%0.25%4.47%2.49% 1.98% 1.95%电子-4.22%-1.66%-2.53%6.70%7.28%7.35%通信-1.66%-0.72%3.27%2.34%2.72%2.73%计算机-2.42%-3.01%-3.06%7.40%8.36%8.32%传媒-0.37%-4.76%-1.25%2.56

12、%2.99%3.46%综合0.14%0.13%7.50%1.15%0.98%0.90%综合金融-0.70%-0.86%5.63%0.25%0.27%0.28%80.30%69.60%82.70%59.40%53.30%95.40%66.00%3.80%18.30%40.60%93.70%70.40%19.70%17.60%91.40%0.40%9.10%90.30%53.30%34.50%13.00%0.40%6.40%52.70%50.30%20.90%77.10%35.30%55.10%92.40%2.93%5.81%4.13%3.30%3.23%2.93%4.18%3.88%2.46%2

13、.16%4.06%3.82%2.54%1.99%4.12%3.71%2.25%3.83%4.00%2.94%2.94%3.17%2.75%2.32%2.69%2.24%3.27%4.31%2.82%3.63%3.00%5.95%4.14%3.25%3.23%3.00%3.92%3.82%2.44%2.15%4.05%3.45%2.39%1.99%4.03%3.82%2.23%3.83%3.93%3.07%2.93%3.13%2.75%2.39%2.68%2.24%3.30%4.30%2.82%3.63%67.50%92.60%66.10%82.40%59.40%46.30%82.40%64.9

14、0%27.40%18.10%80.30%31.70%27.10%19.60%72.30%79.70%29.90%76.90%78.80%46.90%67.40%39.70%33.70%38.70%22.50%13.40%36.00%70.00%33.00%77.90%历史分位数:近一周近一周上一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比近四周历史分位数:近一周涨跌幅近一周近两周近四周近一周近两周行业wind，2.2 电子、农林牧渔、计算机、家电、医药、建材、有色、电新等板块调研热度居前上周(20220228-20220304)电子、农林牧渔、计算机、家电、医药、建材、有色、电新等板 块调研热度居前

15、。图 10：上周(20220228-20220304)电子、农林牧渔、计算机、家电、医药、建材、有色、电新等板块调研热度居前调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2022/2/11 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2022/2/18 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2022/2/25 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2022/3/4 1.81.20.6房地产通信电子电力设备及新能源机械食品饮料基础化工建材商贸零售建筑国防军工汽车医药轻工制造计算机纺织服装家电电力及公用事业传媒非银行金融农林牧渔钢铁石油石化

16、有色金属煤炭交通运输消费者服务银行综合综合金融0wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用 12 周滚动平均。3 北上配置盘明显回流，交易盘仍在持续卖出3.1 北上配置盘持续净买入，交易盘不断净卖出，两者共识在于净买入有色、电子、交运、地产、钢铁等行业，同时净卖出计算机、食品饮料、汽车、非银等行业上周(20220228-20220304)北上配置盘净买入 A 股 135.58 亿元，北上交易盘净卖出 A 股81.45 亿元。值得一提的是，自 2022 年 1 月 25 日以来，截至 3 月 4 日，对全球流动性敏

17、感的北上交易盘已经共计卖出 459.75 亿元。分日度来看，北上配置盘持续净买入 A 股，北上交易盘则持续净卖出 A 股。行业上，北上配置盘主要净买入电新、有色、电力及公用事业、电子、医药、交运、建筑、银行等板块，主要净卖出非银、食品饮料、汽车、建材、计算机等板块；北上交易盘则主要净买入电子、有色、地产、钢铁、交运等板块，主要净卖出计算机、汽车、食品饮料、化工、医药、电新、金融等板块。两者共识在于净买入有色、电子、交运、地产、钢铁等行业， 同时净卖出计算机、食品饮料、汽车、非银等行业。图 11：上周(20220228-20220304)北上配置盘净买入 A 股 135.58 亿元，北上交易盘净

18、卖出 A 股 81.45 亿元图 12：上周(20220228-20220304)北上配置盘持续净买入 A 股，北上交易盘则持续净卖出 A 股5002506000北上交易盘:当周净买入(亿元)北上配置盘:当周净买入(亿元)HS300:右轴北上中资:当日净买入(亿元) 北上交易盘:当日净买入(亿元) 北上配置盘:当日净买入(亿元)6056004052000-2504800440040003600200-20-5003200-402022/2/282022/3/12022/3/22022/3/32022/3/4港交所，港交所，图 13：分行业看，上周(20220228-20220304)北上配置盘

19、主要净买入电新、有色、电力及公用事业、电子、医药、交运、建筑、银行等板块，主要净卖出非银、食品饮料、汽车、建材、计算机等板块；北上交易盘则主要净买入电子、有色、地产、钢铁、交运等板块，主要净卖出计算机、汽车、食品饮料、化工、医药、电新、金融等板块北上配置盘净买入(亿元) 20220228-20220304北上交易盘净买入(亿元) 20220228-202203046040200电力设备及新能源有色金属电子电力及公用事业交通运输房地产建筑钢铁通信医药商贸零售机械农林牧渔银行石油石化煤炭传媒国防军工消费者服务综合金融轻工制造综合家电纺织服装建材基础化工非银行金融汽车食品饮料计算机-20港交所，3.

20、2 北上配置/交易盘选择同时买入大盘价值板块，同时卖出小盘成长/价值板块，而在其他板块存在分歧对于成长风格，上周(20220228-20220304)北上配置盘与交易盘同时卖出小盘成长板块， 而在大盘/中盘成长板块存在分歧：配置盘均选择买入，而交易盘选择卖出。对于价值风格，上周(20220228-20220304)北上配置/交易盘同时买入大盘价值板块，并卖出小盘价值板块，而在 中盘价值板块存在分歧：配置盘选择买入，而交易盘则选择卖出。大盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)1300 小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)1100900700500300100

21、-100图 14：对于成长风格，上周(20220228-20220304)北上配置盘净买入大盘/中盘成长板块，小幅净卖出小盘成长板块图 15：对于成长风格，上周(20220228-20220304)北上交易盘主要净卖出大盘成长板块，同时净卖出中盘/小盘成长板块 大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)1000-100-200-300-400-500港交所，港交所，图 16：对于价值风格，上周(20220228-20220304)北上配置盘小幅净买入大盘/中盘价值板块，小幅净卖出小盘价值板块图 17：对于价值风格，上周(

22、20220228-20220304)北上交易盘小幅净买入大盘价值板块，净卖出中盘/小盘价值板块600大盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元) 小盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)5004003002001000-100大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)180120600-60-1202020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 20

23、21-12 2022-01 2022-02 2022-03港交所，港交所，3.3 北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代，净卖出美的集团上周(20220228-20220304)北上配置盘净卖出白酒板块 5.51 亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台 7.43 亿元，净卖出其他白酒板块 12.94 亿元。此外，上周(20220228-20220304)北上配置盘净买入宁德时代 1.36 亿元，净卖出美的集团 3.19 亿元。图 18：上周(20220228-20220304)北上配置盘净卖出白酒板块 5.51 亿元，净买入贵州茅台 7.43 亿元，净卖出其他白酒板块 12.94 亿元图 19：

24、上周(20220228-20220304)北上配置盘净买入宁德时代 1.36 亿元，净卖出美的集团 3.19 亿元贵州茅台:累积净买入(亿元) 北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元) 北上配置盘宁德时代:累积净买入(亿元) 北上配置盘美的集团:累积净买入(亿元) 北上配置盘37027017070-30600-60-1202020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/

25、132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/21-180港交所，港交所，3.4 北上配置盘在轻工板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的分市值来看，上周(20220228-20220304)北上配置盘持续净买入市值在 500 亿以上的标的，北上交易盘的市值偏好不明显。从行业来看，上周北上配置盘在轻工板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。图 20：上周(20220228-20220304

26、)北上配置盘持续净买入市值在 500 亿以上的标的图 21：上周(20220228-20220304)北上交易盘的市值偏好不明显北上配置盘净买入(亿元): 200亿以下北上配置盘净买入(亿元): 200亿至500亿北上配置盘净买入(亿元): 500亿至1000亿 北上配置盘净买入(亿元): 1000亿以上40北上交易盘净买入(亿元): 200亿以下北上交易盘净买入(亿元): 200亿至500亿北上交易盘净买入(亿元): 500亿至1000亿 北上交易盘净买入(亿元): 1000亿以上1030020-1010-200-102022/2/282022/3/12022/3/22022/3/32022

27、/3/4-302022/2/282022/3/12022/3/22022/3/32022/3/4港交所，港交所，图 22：上周(20220228-20220304)北上配置盘在轻工板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20220228-20220304北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20220228-202203046040200医药电力设备及新能源有色金属传媒轻工制造电力及公用事业国防军工机械计算机建筑煤炭家电农林牧渔消费者服务商贸零售房地产综合金融纺织服装通信非银行金融交通运输综合钢铁银行石油石化建材基础化工电子汽车食

28、品饮料-20港交所，图 23：上周(20220228-20220304)北上配置/交易盘净买入前 20 个股北上配置盘北上交易盘排序股票代码 股票简称行业周度净买入(20220228-20220304，亿元)14.4211.6311.1510.607.437.016.836.015.384.543.903.813.743.683.563.563.173.143.122.98股票代码 股票简称行业周度净买入(20220228-20220304，亿元)1 601899.SH 紫金矿业有色金属2 600905.SH 三峡能源电力及公用事业3 300274.SZ 阳光电源 电力设备及新能源4 6010

29、12.SH 隆基股份 电力设备及新能源5 600519.SH 贵州茅台食品饮料6 600036.SH 招商银行银行7 688599.SH 天合光能 电力设备及新能源8 601615.SH 明阳智能 电力设备及新能源9 601006.SH 大秦铁路交通运输10 300450.SZ 先导智能机械11 002027.SZ 分众传媒传媒12 600900.SH 长江电力电力及公用事业13 601600.SH 中国铝业有色金属14 601868.SH 中国能建建筑15 002812.SZ 恩捷股份基础化工16 600522.SH 中天科技通信17 603218.SH 日月股份 电力设备及新能源18 60

30、3288.SH 海天味业食品饮料19 688396.SH华润微电子20 688005.SH 容百科技 电力设备及新能源002460.SZ 赣锋锂业601919.SH 中远海控600900.SH 长江电力601668.SH 中国建筑002371.SZ 北方华创600141.SH 兴发集团002129.SZ 中环股份603501.SH 韦尔股份002241.SZ 歌尔股份300014.SZ 亿纬锂能002756.SZ 永兴材料002049.SZ 紫光国微000807.SZ 云铝股份600048.SH 保利地产600460.SH士兰微600406.SH 国电南瑞300760.SZ 迈瑞医疗60002

31、8.SH 中国石化300769.SZ 德方纳米603259.SH 药明康德有色金属交通运输 电力及公用事业建筑电子基础化工电力设备及新能源电子电子电力设备及新能源钢铁电 子有色金属房地产电子电力设备及新能源医药石油石化基础化工医药9.056.234.424.013.993.623.603.413.122.962.962.912.772.712.702.622.582.482.392.20港交所，4 两融活跃度有所回落，与 2022 年 1 月水平相当4.1 两融活跃度有所回落，主要买入石油石化、交运、汽车、食品饮料等板块，主要卖出电新、建筑、电力、有色、银行等板块上周(20220228-202

32、20304)两融活跃度有所回落，与 2022 年 1 月初的水平相当。上周两融投资者净卖出 14.18 亿元，主要买入石油石化、交运、汽车、食品饮料等板块，主要卖出电新、建筑、电力、有色、银行等板块。图 24：上周(20220228-20220304)两融活跃度有所回落图 25：上周(20220228-20220304)两融净卖出 14.18亿元，主要买入石油石化、交运、汽车、食品饮料等板块，主要卖出电新、建筑、电力、有色、银行等板块600050004000300019% HS300融资买入额/全A成交额:右轴17%15%13%11%9%100-10两融净买入(亿元):20220228-202

33、20304两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴12%10%8%6%4%2%石油石化交通运输汽车食品饮料通信家电建材传媒商贸零售机械轻工制造纺织服装电子国防军工综合金融综合房地产 农林牧渔煤炭非银行金融医药消费者服务基础化工钢铁计算机银行有色金属电力及公用事业建筑电力设备及新能源0%7%20005%2014-012015-042016-072017-102019-012020-042021-07wind，wind，4.2 两融净买入食品饮料、电子、新能源车等板块，卖出光伏板块上周(20220228-20220304)两融净买入食品饮料、电子、新能源车等板块，卖出光伏板块。图 26：上周(

34、20220228-20220304)两融净买入食品饮料、电子、新能源车等板块，净卖出光伏板块 光伏:累计净买入(亿元)新能源车:累计净买入(亿元)食品饮料:累计净买入(亿元)电子:累计净买入(亿元)800500200-100wind，4.3 商贸零售、消费者服务、交运、纺服、军工、通信等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除消费者服务板块外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平上周(20220228-20220304)商贸零售、消费者服务、交运、纺服、军工、通信等板块的融资 买入占比在环比上升，其中，除消费者服务板块外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢 以下水平。图 27：上周

35、(20220228-20220304)商贸零售、消费者服务、交运、纺服、军工、通信等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除消费者服务板块外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平商贸零售消费者服务交通运输纺织服装国防军工通信煤炭机械电力设备及新能源建筑农林牧渔家电综合汽车电子传媒建材房地产医药基础化工食品饮料计算机电力及公用事业石油石化 有色金属 轻工制造非银行金融钢铁综合金融银行1.05%0.49%0.12%0.09%0.09%0.03%0.00%-0.01%-0.01%-0.06%-0.07%-0.11%-0.13%-0.14%-0.17%-0.18%-0.18%-0.24%-0.

36、27%-0.30%-0.54%-0-0-0-1-123.60%22.60%21.90%17.60%1.90%6.90%22.90%21.70%1.40% 3.50%1.40%2.60%13.10%14.70% 15.70%2.60%18.60%15.20%13.60%-1.95%8.99%10.94%1.17%-3.61%0.07%-1.42%8.02%9.44%-0.86%-1.29%8.82%10.11%6.97%5.63%-1.69%-1.23%10.39%11.61%-2.19%-5.27%-1.20%0.36%-0.70%36.90%.10%4.33%5.43%0.76%.01%10

37、.12%14.94%-0.90%1.58%-0.31%-0.89%32.60.86%8.81%9.11%9.67%-2.24%-2.08%.79%5.68%6.47%8.31%5.44%2.13%1.67%.76%1.40%6.28%-3.01%6.61%7.15%7.04%-2.84%-3.06%-5.80%-1.86%-2.42%36.70%6.03%6.33%-3.21%6.07%6.34%1.92%-0.90%7.01%7.25%1.26%3.58%4.06%-1.76%1.61%0.01%3.80%3.98%-7.44%-1.63%31.706.65%6.83%-1.25%-0.96

38、%-4.76%-0.37%6.15%6.32%-2.53%-1.66%-4.22%5.66%5.80%-4.75%-4.92%-4.28%7.51%7.64%7.50%0.13%0.14%4.99%5.09%-7.32%-7.21%-3.50%40.80%6.90%6.97%0.22%3.65%5.32%5.39%3.94%4.16%-5.95%0.61%41.00%6.97%6.98%-0.65%1.77%3.72%3.73%-1.46%-1.08%-2.44%-2.10%10.70%8.99%8.99%24.99%7.63%9.95%7.46%7.43%-1.66%8.22%8.13%-2

39、.49%1.60%2.04%1.95%6.62%6.50%0.25%0.26%0.71%-0.72%3.29%0.92%63.40%4.46%3.97%-4.03%14.70%6.10%5.05%2.04%2.54%4.47%5.42%1.57%3.27%-1.95%0.22%-0.30%余额变化比:历史分位数近一周融资买入占2020年以来两融融资买入/成交额:环比变化2022/3/42022/2/25近四周融资买入/成交额涨跌幅近两周近一周行业wind，。注：分位数计算的起点为 2014 年 1 月。4.4 两融净卖出大盘成长/价值、小盘价值板块，净买入其他风格对于成长风格，上周(20220

40、228-20220304)两融投资者净卖出大盘成长 6.17 亿元，分别净买入中盘/小盘成长板 8.50 亿元、0.76 亿元；而对于价值风格，两融投资者净买入中盘价值 4.45 亿元，分别净卖出大盘/小盘价值 14.22 亿元、2.04 亿元。图 28：对于成长风格，上周(20220228-20220304)两融投资者净卖出大盘成长 6.17 亿元，分别净买入中盘/ 小盘成长板 8.50 亿元、0.76 亿元图 29：对于价值风格，上周(20220228-20220304)两融投资者净买入中盘价值 4.45 亿元，分别净卖出大盘/ 小盘价值 14.22 亿元、2.04 亿元700 大盘成长:

41、两融累计净买入(亿元)中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)6005004003002001000500 大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元)小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000wind，wind，5 公募仓位小幅回落，基民继续“抄底”，以机构持有为主的宽基ETF 开始被净赎回5.1 公募仓位整体小幅回落，主要加仓电子、化工、汽车、计算机、食品饮料、家电、电新、石油石化等板块，主要减仓医药、农林牧渔、消费者服务、交运、有色、轻工、煤炭等板块上周(20220228-20220304)偏股混合/普通股票型基金的 A 股仓位

42、整体小幅回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、化工、汽车、计算机、食品饮料、家电、电新、石油石化等板块， 主要减仓医药、农林牧渔、消费者服务、交运、有色、轻工、煤炭等板块。图 30：上周(20220228-20220304)偏股混合/普通股票型基金的 A 股仓位整体小幅回落 偏股混合型基金:A股仓位普通股票型基金:A股仓位84%81%78%75%wind，图 31：上周(20220228-20220304)偏股混合/普通股票型基金在金融、石油石化、计算机、钢铁等板块的仓位有所提升，在农林牧渔、消费者服务、有色、轻工、医药、传媒、电新等板块的仓位有所下降偏股混合型基金：20220228-2022

43、0304持仓变动普通股票型基金：20220228-20220304持仓变动0.04%0.02%0.00%-0.02%-0.04%-0.06%银行非银行金融石油石化计算机钢铁通信家电汽车商贸零售建筑纺织服装建材综合综合金融电力及公用事业基础化工房地产电子 煤炭食品饮料交通运输国防军工机械电力设备及新能源传媒医药轻工制造有色金属消费者服务农林牧渔-0.08%wind，图 32：剔除涨跌幅因素后，上周(20220228-20220304)偏股混合型/普通股票型基金主要加仓电子、化工、汽车、计算机、食品饮料、家电、电新、石油石化等板块，主要减仓医药、农林牧渔、消费者服务、交运、有色、轻工、煤炭等板块0

44、.4%偏股混合型基金：20220228-20220304持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20220228-20220304持仓变动(剔除涨跌幅)0.3%0.2%0.1%0.0%-0.1%-0.2%电子基础化工汽车计算机食品饮料家电电力设备及新能源石油石化机械非银行金融通信国防军工钢铁建材商贸零售综合金融综合建筑纺织服装银行电力及公用事业房地产传媒煤炭轻工制造有色金属交通运输消费者服务农林牧渔医药-0.3%wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T 期持仓权重-该行业(T-1)期持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为（T-1 期权重）*（1+该行

45、业涨跌幅）/(1-（T-1）期公募仓位+各行业(T-1)期仓位*（1+T 期涨跌幅）求和）。5.2 个人投资者继续“抄底”基金，主要买入与融地产、消费、科技、周期等板块相关的基金，卖出与军工、新能源、医药等板块相关的基金；以机构持有为主的宽基ETF 开始被净赎回上周(20220228-20220304)以个人持有为主的 ETF 整体被净申购，这意味着个人投资者可能仍在选择“抄底”基金，市场可能仍处于“负反馈”状态(即“上涨卖出，下跌买入”的状态)。 分行业看，以个人持有为主的 ETF 中，与金融地产、消费、科技、周期等板块相关的 ETF 被主要净申购，与军工、新能源、医药等块相关的 ETF 被

46、净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于买入部分科技和消费等板块，同时卖出医药板块，而在金融地产、周期、新能源、军工等板块存在分歧。值得一提的是，上周(20220228-20220304)以机构持有为主的 ETF 仍被净申购，但宽基 ETF 开始被净赎回。图 33：个人持有为主的股票型 ETF 的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为图 34：上周(20220228-20220304)以个人/机构持有为主的 ETF 整体均被净申购，其中以个人持有为主的ETF 被申购的幅度较大5004003002001000-100-200-300-400-5001000

47、ETF净申购（亿元）:个人高比例ETF净申购（亿元）:个人低比例8006004002000-200-4008004000-400-800-1200股票型基金（剔除ETF）：净申购金额（亿元）ETF个人高比例组ETF个人低比例组相关系数0.5025*0.1369样本6666t统计量4.65021.1052ETF累积净申购(亿元):个人高比例组ETF累积净申购(亿元):个人低比例组wind，wind，图 35：上周(20220228-20220304)以个人持有为主的 ETF 中，除主题 ETF、风格 ETF 外，其他类型的 ETF 均被净申购ETF净申购(亿元):个人高比例组: 2022/1/28ETF净申购(亿元):个人高比例组: 2022/2/11 ETF净申购(亿元):个人高比例组: 2022/2/18ETF净申购(亿元):个人高比例组: 2022/2/25图 36：分行业看，上周(20220228-20220304)以个人持有为主的 ETF 中，与金融地产、消费、科技、周期等板块相关的 ETF 被主要净申购，与军工、新能源、医药等块相关的 E