传媒行业21年3月投资策略暨年报业绩前瞻

1、传媒板块行情回顾：2 月跑输市场表现，东数西算及冬奥概念表现较好2 月份传媒（中信传媒指）板块下跌 1.37，跑输沪深 300 指数 1.76 个百分点，在中信一级 30 个行业中，传媒板块排名第 27 位，个股表现分化显著、东数西算及冬奥概念表现较好。图1：传媒行业单月相对收益资料来源：wind，整理图2：2 月传媒行业涨幅()排名第 27 位资料来源：wind，整理个股表现上，ST 众应、ST 巴士、联创股份、贵广网络、元隆雅图等表现较好，主题上来看，东数西算、冬奥概念表现居前；ST 游久、欢瑞世纪、三七互娱、当代文体等跌幅居前。表1：2 月涨跌幅排行2 月涨幅排行2 月跌幅排行代码公司月

2、涨幅 年涨幅 市值（亿）代码公司月涨跌幅 年涨跌幅 市值（亿）002464.SZ*ST 众应34%-15%14 600652.SH*ST 游久-19%12%14002188.SZ*ST 巴士34%31%7 300038.SZ欢瑞世纪-16%-41%30300343.SZ联创股份32%20%39 002555.SZ三七互娱-16%-21%683600996.SH贵广网络26%1%52 600136.SH当代文体-15%-9%33002878.SZ元隆雅图22%-11%41 300059.SZ东方财富-15%27%3032002103.SZ广博股份21%1%22 600880.SH博瑞传播-14%

3、-2%44300766.SZ每日互动20%-12%63 000835.SZ*ST 长动-14%60%4300061.SZ旗天科技17%107%27 000038.SZ深大通-14%18%49000607.SZ华媒控股16%-6%38 300785.SZ值得买-11%2%81601599.SH浙文影业16%21%22 300459.SZ汤姆猫-11%4%133资料来源：wind、整理业绩前瞻：筑底修复，把握回调后的布局机会板块业绩持续筑底，关注高成长标的。1）A 股传媒板块共计有 97 家上市公司公布 21 年业绩预告/快报，分板块来看，已披露业绩预告的上市公司中，平面媒体、影视动漫板块改善幅度

4、较大，游戏板块内部业绩增速分化明显；从趋势上来看， 整体延续了 20 年以来板块筑底、业绩逐步修复的趋势；2）从业绩的绝对值来看， 分众传媒、三七互娱、凤凰传媒、昆仑万维、芒果超媒、华数传媒居前，受减值等因素影响，掌趣科技、利欧股份、天舟文化、当代文体、贵广网络亏损规模居前；3）从绝对增速来看，由于基数等因素影响，返利科技、因赛集团、恺英网络、游族网络、浙文互联等公司增速居前，星期六、贵广网络、迅游科技、掌趣科技、 引力传媒下滑幅度居前；4）重点覆盖公司中，三七互娱、吉比特、分众传媒、芒果超媒等标的全年保持较高增速。表2：上市公司业绩预告所属公司公司21 年业绩（百万元）21 年业绩增速行业代

5、码名称上限下限上限下限年报预计披露时间平面媒体002181粤传媒8960-71.61%-80.86%2022/4/28平面媒体300364中文在线11090125.00%84.00%2022/4/25平面媒体301052果麦文化605546.73%34.50%2022/3/30平面媒体600825新华传媒3530112.01%110.30%2022/3/25平面媒体601928凤凰传媒2505234557.00%47.00%2022/4/23平面媒体605577龙版传媒469428159.56%136.75%2022/4/26中位数84.51%65.50%影视动漫000892欢瑞世纪-110-

6、11085.98%85.98%2022/4/30影视动漫002292奥飞娱乐-350-39822.27%11.61%2022/4/30影视动漫002343慈文传媒-200-29043.13%17.53%2022/4/29影视动漫002445中南文化25020090.00%52.00%2022/4/30影视动漫002699美盛文化-180-24480.79%74.00%2022/4/29影视动漫002739万达电影13090101.95%101.35%2022/4/29影视动漫002905金逸影视-280-36044.66%28.85%2022/4/15影视动漫300027华谊兄弟3423103

7、.22%102.15%2022/4/28影视动漫300182捷成股份490450139.56%136.33%2022/4/27影视动漫300251光线传媒220170-24.41%-41.59%2022/4/22影视动漫300426唐德影视2718134.22%122.82%2022/4/26影视动漫300528幸福蓝海-140-20063.96%48.52%2022/4/8影视动漫600052浙江广厦-34-3427.89%27.89%2022/4/15影视动漫600088中视传媒-5-595.50%95.50%2022/4/16影视动漫600136当代文体-580-86069.89%55.

8、35%2022/4/23影视动漫600715文投控股-420-50087.87%85.56%2022/4/28影视动漫600977中国电影275205149.44%136.85%2022/4/27影视动漫601595上海电影2521105.80%104.87%2022/4/27影视动漫601599浙文影业9664109.39%106.26%2022/4/27影视动漫603103横店影视1412102.91%102.50%2022/3/12影视动漫603721中广天择2421200.21%187.68%2022/4/20中位数90.00%85.98%有线电视000156华数传媒9209209.0

9、2%9.02%2022/4/29有线电视000665湖北广电-350-45049.30%34.81%2022/4/26有线电视000917电广传媒450330130.65%122.47%2022/4/30有线电视600936广西广电-309-370-116.07%-159.28%2022/4/29有线电视600996贵广网络-460-640-730.01%-1054.80%2022/4/29中位数9.02%9.02%营销服务000676智度股份130130104.49%104.49%2022/4/28营销服务002103广博股份2014108.46%105.71%2022/4/20营销服务00

10、2131利欧股份-780-930-116.34%-119.49%2022/4/30营销服务002137实益达-80-120-384.59%-526.89%2022/4/26营销服务002247聚力文化10070-39.68%-57.78%2022/3/31营销服务002291星期六-430-645-1869.71%-2754.56%2022/4/30营销服务002400省广集团180150119.31%116.09%2022/3/30营销服务002591恒大高新2014103.98%102.65%2022/4/12营销服务002712思美传媒6443105.55%103.73%2022/4/2

11、9营销服务300061旗天科技-340-49055.16%35.38%2022/4/27营销服务300242佳云科技-120-20067.42%45.69%2022/4/28营销服务300343联创股份340290489.09%431.87%2022/3/31营销服务300392腾信股份-71-11132.58%-5.49%2022/4/28营销服务300612宣亚国际128141.71%127.80%2022/4/21营销服务300781因赛集团6353295.00%232.00%2022/4/26营销服务300805电声股份-20-30-114.28%-121.42%2022/4/23营销

12、服务600088中视传媒-5-595.50%95.50%2022/4/16营销服务600556天下秀0.00%0.00%2022/4/19营销服务600986浙文互联317278236.00%195.00%2022/3/31营销服务603598引力传媒-170-220-266.44%-315.39%2022/4/26营销服务605168三人行51050040.56%37.81%2022/4/9营销服务000607华媒控股130100138.22%129.40%2022/4/30营销服务002027分众传媒6200602054.85%50.36%2022/4/29营销服务300336新文化-40

13、0-58076.09%65.32%2022/4/28中位数71.75%57.84%游戏002168惠程科技-200-30079.18%68.76%2022/4/30游戏002174游族网络270180243.83%195.89%2022/4/28游戏002354天神娱乐5235-66.00%-77.11%2022/4/2游戏002445中南文化25020090.00%52.00%2022/4/30游戏002517恺英网络650550265.00%209.00%2022/4/29游戏002555三七互娱285028003.23%1.41%2022/4/26游戏002605姚记科技604540-4

14、5.00%-51.00%2022/4/30游戏002624完美世界390350-74.81%-77.40%2022/4/26游戏300002神州泰岳42435420.75%0.81%2022/4/28游戏300052中青宝-20-4085.18%70.36%2022/4/25游戏300148天舟文化-600-85035.03%7.96%2022/4/26游戏300299富春股份9070145.15%90.67%2022/4/27游戏300315掌趣科技-1000-1400-415.52%-541.73%2022/4/28游戏300418昆仑万维22201710-55.97%-66.08%202

15、2/4/23游戏300467迅游科技-150-180-547.00%-636.00%2022/4/22游戏300494盛天网络155125156.32%106.71%2022/4/26游戏300518盛讯达24517566.00%18.00%2022/4/28游戏300533冰川网络3024-64.52%-72.33%2022/4/26中位数27.89%4.68%数字媒体300295三六五网4027-22.76%-47.86%2022/4/22数字媒体300413芒果超媒214020407.96%2.92%2022/4/25数字媒体300785值得买18816520.00%5.00%2022/

16、4/27数字媒体600228返利科技10369470.21%346.81%2022/4/30数字媒体600640新国脉-325-385-3350.00%-3950.00%2022/4/30中位数7.96%2.92%资料来源：wind、整理图3：板块营收（亿元）及增速图4：归母净利润（亿元）及增速资料来源：wind，整理资料来源：wind，整理估值处于底部，把握调整后的布局机会。1）年初以来，受元宇宙主题炒作退潮等因素影响，A 股传媒板块 1-2 月份下跌 15.1，位列所有行业倒数第一；2）从估值上来看，当前传媒板块估值亦处于历史底部区域；3）在基本面及估值均处于历史较低水平之下，传媒板块具备

17、较大向上弹性；展望 2022 年，在元宇宙主题驱动、监管政策预期稳定之下，板块具备业绩和估值向上提升可能，当前时点建议把握调整后的中长线布局机会。图5：估值处于历史底部区域图6：年初至今传媒板块下跌 15.1资料来源：wind，整理资料来源：wind，整理行业动态：KEEP 提交招股书，元宇宙产业趋势向上，1 月移动游戏环比高增长KEEP 提交招股书2 月 25 日运动科技公司 Keep 正式向递交招股书，有望成为港股运动科技第一股。KEEP 是一个以创新为核心、快速增长并以交付为导向的平台，为用户提供全面的健身解决方案。通过人工智能辅助的个性化训练计划（涵盖互动直播课及录播课），提供广泛、专

18、业及一流的健身内容。辅之以各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品，使其能够无缝连接物理与数字领域，创造沉浸式、软硬件交互及一站式的健身体验。图7：KEEP 商业模式资料来源：招股书，整理2020 年及 2021 年Keep 平台平均月活跃用户分别为 2970 万和 3440 万，其中，2022年三季度平均月活跃用户数量达到 4175 万、Q4 达到 2894 万。年轻用户为平台主要来源，74.1的人年龄在 30 岁或以下。社交互动功能已深深融入我们的平台。同时平台保持了较高的社区活跃度，2021 年社区互动（包括帖子、点赞和评论） 总数达到 17 亿次。图8：KEEP 活跃用户数（千）资料来源

19、：招股书，整理营收增长迅速，自有品牌产品为公司收入主要来源。1）公司 2019、2020 及 1-3Q2021营收分别达到 6.63、8.20、11.59 亿元，增长迅速；2）自有品牌产品（包括 Keep 智能单车、Keep 手环、智慧秤及跑步机）以及配套运动产品（包括健身装备、服饰及食品）是公司主要收入来源，2021 年前三季度占比达到 55；其次会员订阅、广告分别占比 33、12 。图9：自有品牌产品为公司收入主要来源资料来源：招股书，整理元宇宙产业趋势向上韩国宣布投资 1.87 亿美元用于元宇宙建设韩国政府韩国科学信息通信技术部宣布投资 2237 亿韩元（1.85 亿美元），以建立该国的

20、元宇宙生态系统。该部将利用其资金发展去中心化创造者经济，培养人才，并支持开发 VR/AR 设备的公司。金用途：一、支持数字内容和企业发展；二、发展教育和培养青年专家；三、用于内容创作者激励。未来该部门将举办各种面向社区的活动，比如元宇宙开发竞赛以及黑客马拉松等。腾讯牵头立项首个区块链数字藏品国际标准基于区块链的数字藏品服务技术框架国际标准项目成功获得立项，该项目由腾讯牵头，联合蚂蚁集团、信通院、北京邮电大学、之江实验室等产学研机构共同提出，并在国际电信联盟（ITU）相关会议上获得立项通过。据悉，这是国际上 首个区块链技术在数字藏品领域应用的标准项目。该项标准将对基于区块链的数字藏品服务的技术架

21、构、技术流程、功能要求和安全要求等进行规范，以便推动全球范围对数字藏品服务的整体技术框架形成认同和共识，提升数字藏品的价值储藏、价值发现和价值流转能力，促进数字藏品的规范化应用。国际电信联盟（ITU）是国际三大标准化组织之一，其成员包括 190 多个国家、900 多个公司与学术机构，是全球影响最广、参与国家和成员最多、最具权威性的国标标准机构之一。此次国际标准项目的成功立项，也标志着我国科技企业在数字藏品领域的技术探索受到国际认可。图10：腾讯 X 敦煌研究院发布首款公益NFT资料来源：东方网，整理米哈游正式推出元宇宙品牌 HoYoverse，将提供沉浸式虚拟世界体验2 月 14 日消息，原神

22、开发商米哈游（MiHoYo）宣布正式推出全新前瞻品牌HoYoverse，该品牌旨在通过各类娱乐服务为全球玩家创造和传递沉浸式虚拟世界体验。米哈游表示，HoYoverse 的成立反映了其在实现通过高质量、多样化的内容为全球观众提供沉浸式娱乐体验这一事业上日益增长的投入。HoYoverse 联合创始人兼 CEO 蔡浩宇表示：“成立 HoYoverse 的使命是打造一个由内容驱动的宏大虚拟世界，游戏、动画和其它多种娱乐类型在这里融合，为玩家提供高自由度和沉浸感。”蔡浩宇还指出：“我们将继续专注长线运营策略，持续开展技术研究，在人工智能、云计算和工业化能力搭建等方面不断革新，以确保创造出足够的内容来满

23、足全球玩家对虚拟世界体验的期待。”图11：米哈游正式推出元宇宙品牌 HoYoverse资料来源：米哈游，整理1 月游戏数据回暖， 持续关注版号重启及元宇宙催化可能开年游戏数据回暖，基本面平稳。2022 年 1 月，中国移动游戏市场实际销售收入222.40 亿元，环比增长 20.25，同比增长 17.76，主要因春节前王者荣耀活动展开活动，同时有新游文明与征服、天使之战等新游上线。图12：中国移动游戏市场收入及环比增速图13：中国移动游戏市场同比增速资料来源：中国游戏产业研究院，伽马数据，整理资料来源：中国游戏产业研究院，伽马数据，整理出海方面，2022 年 1 月，中国自主研发游戏海外市场实际

24、销售收入为 15.95 亿美元，环比增长 5.27。主要原因是春节前夕华人地区受节日气氛影响，产品活动增多，进一步刺激流水增长。如移动游戏原神1 月推出“飞彩镌流年”等活动。图14：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入资料来源：中国游戏产业研究院，伽马数据，整理投资建议：关注业绩表现，把握调整后的布局机会1） 持续看好基本面长期向上的行业龙头，推荐三七互娱、分众传媒、芒果超媒、 吉比特、光线传媒、万达电影等标的；2） 元宇宙短期快速调整后，长期趋势依然向上，继续看好产业端持续落地催化下的细分领域主题机会：a）游戏作为元宇宙最先落地场景，有望估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、吉比特、完美世界，关

25、注姚记科技、世纪华通等标的；b）VR 作为元宇宙重要载体，有望加速落地应用，关注宝通科技、顺网科技等标的；c） 数字资产 NFT 化关注视觉中国、华策影视、阜博集团等标的；d）虚拟数字人关注蓝色光标、星期六等营销产业链标的。3） 国信传媒行业 2022 年 2 月投资组合为三七互娱、芒果超媒，受版号政策传言影响，三七互娱二月调整幅度显著；三月投资组合为是三七互娱、分众传媒、芒果超媒、视觉中国、快手。表3：2 月投资组合表现代码简称股价月涨幅相对沪深 300 涨幅相对行业指数涨幅300413芒果超媒34.13-1.8%-2.20%-0.44%002555三七互娱20.83-16.1%-16.53

26、%-14.78%CI005028传媒（中信）2334.38-1.4%-1.76%000300.SH沪深 3004581.650.4%资料来源：wind、整理表4：重点公司估值表公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元） （亿元）2021E2022E2023E2021E2022E2023E300788.SZ中信出版增持26.9151.171.511.902.2617.7714.1911.90新经典增持23.6838.481.231.481.6919.2415.9714.04603096.S H002292.SZ 奥飞娱乐增持5.3779.41(0.12)0.090.19(43.30)5

27、7.2628.56002739.SZ 万达电影增持13.63304.050.200.560.7367.2724.2118.74300133.SZ 华策影视买入5.6106.460.250.310.3522.1318.3216.13300251.SZ 光线传媒买入9.37274.880.220.350.4143.0826.8522.70中国电影增持11.56215.830.200.460.5557.8325.3120.98600977.S H002291.SZ星期六增持17.57159.840.661.061.4426.6016.6312.16300058.SZ 蓝色光标增持7.93197.54

28、0.260.330.3930.0424.3920.21天下秀增持9.3168.120.240.390.5538.8523.9316.80浙文互联增持5.8977.890.230.300.3925.9919.4615.13华扬联众增持20.551.930.911.271.6222.5816.1312.67三人行增持178124.037.2610.6114.7424.5216.7712.08600556.S H 600986.S H 603825.S H 605168.S H002027.SZ 分众传媒买入7.191038.390.420.500.5917.0114.2412.09002517.SZ 恺英网络增持5.05108.700.280.340.4017.7914.9512.52002555.SZ 三七互娱买入21.19469.971.271.481.7216.6314.3012.29002602.SZ 世纪华通增持6.66496.340.420.540.6815.6812.399.79002