第七章：汇率制度选择理论

1、表表3.1 IMF成员国的汇率安排成员国的汇率安排来源：IMF国际金融统计各年份（19992004） 罗伯特罗伯特. .赫勒（赫勒（Robert Heller): Robert Heller): 汇率制度选择的汇率制度选择的“经济论经济论” 发展中国家经济学家发展中国家经济学家: : 汇率制度选择的汇率制度选择的“依附论依附论” 目标：有利于内部均衡与外部均衡地实现目标：有利于内部均衡与外部均衡地实现 原则：原则： 效率原则效率原则 经济稳定性原则经济稳定性原则 维护政府声誉原则维护政府声誉原则 各方利益均衡原则各方利益均衡原则 政策独立性原则（三元冲突）政策独立性原则（三元冲突） 时宜性原则

2、时宜性原则三元冲突理论：三元冲突理论：汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动不可能同汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动不可能同时满足。时满足。资本自由流动资本自由流动汇率稳定汇率稳定货币政策独立性货币政策独立性灵活汇率制度灵活汇率制度货币局制度货币局制度资本管制资本管制1981199819811998年国际汇率制度的演变格局年国际汇率制度的演变格局年份1981 -82 -83 -84 -85 -86 -87 -88 -89 -90 -91 -92 -93 -94 -95 -96 -97 -98国家总数 144 145 146 147 149 150 151 151 152 154 156

3、167 175 178 180 181 181 1821钉住汇率9493 90939589929493858184737066666664 a.钉住单一货币5855 51505152575551444250434544444647 b.钉住合成货币3638 394344373539424139343025222220172有限灵活汇率1717 17151213121213131413131414161617 a.单一货币 999755444444444444 b.合成货币8888788899109910101212133.更加灵活汇率3335 383942484644465161708994

4、1009999 101a.按一套指标调整4566565553534322- b.管理浮动1922 24192222232221232723293344454656 c.独立浮动1088141520181720252944565854525345美元在国际金融市场的地位美元在国际金融市场的地位资料来源：资料来源：The Economist group,The World in 1999, December 1998 美元化的背景美元化的背景IMFIMF的一份研究报告：的一份研究报告： 19981998年外币存款（主要是美元）占货币供应量年外币存款（主要是美元）占货币供应量50%50%以上的国家有

5、以上的国家有7 7个个 占占3050%3050%的国家有的国家有1212个个 占占1520%1520%的国家更多；的国家更多； 在东欧国家，这一比例高达在东欧国家，这一比例高达3060%3060%；比率最高的国家（；比率最高的国家（19951995年）年）为：玻利维亚为：玻利维亚82.3%82.3%，乌干达，乌干达76.1%76.1%，秘鲁，秘鲁64%64%，柬埔寨，柬埔寨56.4%56.4%，土耳其，土耳其46.1%46.1%，阿根廷，阿根廷43.9%43.9%。 所有美钞（所有美钞（47004700亿美元）的亿美元）的2/32/3都是在境外流通的；都是在境外流通的； 新增美钞的新增美钞的3

6、/43/4被外国人持有；被外国人持有；1999年年1月，阿根廷前总统梅内姆宣布，阿政府将认真考虑将月，阿根廷前总统梅内姆宣布，阿政府将认真考虑将 其经济美元化，即让美元彻底取代阿根廷比索；其经济美元化，即让美元彻底取代阿根廷比索；1999年年7月，月，8个中美洲国家的财政部长召开专门会议，讨论美个中美洲国家的财政部长召开专门会议，讨论美 元化的利弊问题；元化的利弊问题；1998年，在墨西哥的一次民意测验中，年，在墨西哥的一次民意测验中，90%的受访者愿意接受的受访者愿意接受 美元；美元；2000年年1月，厄瓜多尔政府宣布正式推进美元化；月，厄瓜多尔政府宣布正式推进美元化；1998年，香港的学术

7、界和舆论界也探讨实行美元化问题。年，香港的学术界和舆论界也探讨实行美元化问题。目前，完全实行美元化的国家有目前，完全实行美元化的国家有3个：个： 巴拿马、利比里亚、波多黎哥巴拿马、利比里亚、波多黎哥 美元化的成本与收益美元化的成本与收益 基本内容：基本内容： 分析在开放经济下，财政、货币等宏观经济政策对内部分析在开放经济下，财政、货币等宏观经济政策对内部均衡均衡( (经济增长、物价稳定和充分就业）和外部平衡（国经济增长、物价稳定和充分就业）和外部平衡（国际收支平衡）的效应问题。际收支平衡）的效应问题。它是凯恩斯主义的宏观经济模型在开放经济条件下的应用它是凯恩斯主义的宏观经济模型在开放经济条件下

8、的应用RR0LMLMEAISFEYy0y1RRE0E1ISISLMLMA0YFEY0 y1 y2RLMLMFEISISEE0AY1Yy0y2 浮动汇率下的浮动汇率下的货币政策效应货币政策效应( ( 中央银行实行货币扩张促进经济增长中央银行实行货币扩张促进经济增长) )RLMFEISIS0Ya YbYEA一、一、 1979199319791993年：双轨汇率制年：双轨汇率制度度 19941994年的改革：有管理的浮动汇率制度年的改革：有管理的浮动汇率制度 实行汇率并轨，取消官方汇价；实行汇率并轨，取消官方汇价； 实行结汇制；实行结汇制； 实行售汇制；实行售汇制； 外汇买卖以银行为中介；外汇买卖以

9、银行为中介； 取消外币在中国境内的计价、结算和流通；取消外币在中国境内的计价、结算和流通； 取消外汇收支的指令性计划；取消外汇收支的指令性计划； 19961996年以后：年以后： 19961996年年4 4月月1 1日：实施日：实施中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例，消，消 除若干对经常项目中非贸易非经营性交易的汇兑限制除若干对经常项目中非贸易非经营性交易的汇兑限制 19961996年年5 5月：居民因私用汇管理办法月：居民因私用汇管理办法 19961996年年6 6月月2020日：颁布日：颁布结汇、收汇及付汇管理规定结汇、收汇及付汇管理规定，将，将 外商投资企业纳入结售汇体

10、系；外商投资企业纳入结售汇体系； 1996年年12月日：实现经常项目自由兑换；月日：实现经常项目自由兑换； 二、二、 经常项目自由兑换经常项目自由兑换(1996(1996年年1212月月1 1日已经实现）日已经实现） 全面自由兑换：经常项目全面自由兑换：经常项目+ +资本项目资本项目 两个层次：两个层次：对外自由、对内管制对外自由、对内管制 对外自由、对内自由对外自由、对内自由 进出口商品符合进出口商品符合 Ex + Em 1 Ex + Em 1 （马歇尔（马歇尔勒纳条件）勒纳条件） 充足的外汇储备充足的外汇储备健全的货币管理机制。要求：健全的货币管理机制。要求： 中央银行的独立性和权威性中央银行的独