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文档简介

1、可口可乐公司收购汇源案例企业价值计算1、市净率法、市净率法f使用前提：此法适用于盈亏皆可、以制造业为主且资产贬值或减值可能性不大的公司。因为汇源果汁属于制造业，因此此法适用。f从汇源果汁的2007年年报中可以得到f总资产6，887，207（千）f总负债2，225，987（千）f市净率 2.38f公司账面净资产价值=6887207-2225987=4661220（千）f公司价值=4661220*2.38=11093703.6（千）2、市盈率法、市盈率法f使用前提：被评估企业必须盈利且市盈率波动可能较小的公司，亏损企业不适用，周期性公司不适用，新兴市场不适用。汇源不属于以上三类情况，且不存在亏损，

2、所以此法适用。f公司净利润数额640，217（千）f市盈率17.36f公司价值=640217*17.36=11，114，167.12（千）3、PEG指标法指标法f使用前提：此法只适用于公司市盈率远高于股市平均水平甚至市盈率高达上百倍的公司。2007年汇源果汁的市盈率为17.36，未达到适用水平，此法不适用。4、股利贴现模型、股利贴现模型f使用前提：适用于股利能正常支付，且股东打算长期持有的公司。汇源果汁面临出售，因此此法不适用。5、自由现金流贴现模型、自由现金流贴现模型汇源股价与恒生指数进行回归分析 =0.6838f资本资产定价模型（CAPM）fRs=Rf+*（Rm-Rf)fRf=5%（无风险

3、利率） fRm=12%（市场平均收益率)f=0.6838f求得 Rs=9.87%fWACC=Rs*S/(S+B)+Rb*(1-tc)*B/(S+B)fS/(S+B)=76.9% 股本占融资总额的百分比 fB/(S+B)=23.1% 债务占融资总额的百分比ftc=25% fRb=6.49%fWACC=8.7%fS、B取的是08年中期的股本和债券。Rb来自07年年报。9f注：在估计企业未来现金流量时，没有使用预期的现金流量而是直接使用了0813年的实际现金流量计算。tttWACCVWACCFCFTVt)1 ()1 ( =NPV1+NPV2+NPV3+NPV4+NPV5+NPV6=8812.337(

4、百万元)6、超额收益模型、超额收益模型f运用资本资产定价模型 Rs=Rf+*(Rm-Rf)估算折现率 ，其中Rf用三年期凭证式国债利率代替，Rm通过网上查询的证券市场平均报酬率代替,值选取回归分析计算结果0.561方法一方法一f2014年税后利润为负值，说明此时企业不再存在超额收益，因此在计算时只选取2008年至2013年数据。 单位：百万元单位：百万元方法二方法二从R2上可以看出回归结果较好，可以得出汇源果汁在2008年至2012年的盈利增长率为16.3%。f（9.19%+13.78%-0.51%）/3=7.49%f根据往年数据计算，期初股东权益增长率约为7.49%f该预测选取5年数据作为计算的时间长度，即2008年至2012年 单位：百万元单

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