第四章企业筹资管理

1、 第四章 企业筹资管理 本章要点：本章要点：v企业筹资概述企业筹资概述v资金需要量预测资金需要量预测v主权资本的筹资主权资本的筹资v负债资金的筹集负债资金的筹集第一节 企业筹资概述一、一、 企业筹资的必然性企业筹资的必然性1.1.概念：企业筹资概念：企业筹资是指企业根据其生产经营和是指企业根据其生产经营和其他方面的需要，通过筹资渠道和金融市场，其他方面的需要，通过筹资渠道和金融市场，并运用一定的筹资方式，经济有效地筹措所并运用一定的筹资方式，经济有效地筹措所需资金的财务活动。需资金的财务活动。2.2.必要性：（必要性：（1 1）企业创建的需要。）企业创建的需要。 一个企业从创建到生存发展的整个

2、过程都一个企业从创建到生存发展的整个过程都需要筹资资本。需要筹资资本。 例如，例如， 企业初创：筹集初始资本。企业初创：筹集初始资本。 2.2.企业发展的需要企业发展的需要 企业的发展主要体现在不断增加收入和提高企业的发展主要体现在不断增加收入和提高盈利能力上。因此，企业应当适当扩大经营规盈利能力上。因此，企业应当适当扩大经营规模以获得规模效益。模以获得规模效益。 * *筹资主要用于企业增加产品供应，扩大市筹资主要用于企业增加产品供应，扩大市场份额；开发、场份额；开发、 生产适销对路的新产品；扩生产适销对路的新产品；扩大对外投资规模等等。大对外投资规模等等。 * *结果：结果： 企业资产总额和

3、资本总额的增加。企业资产总额和资本总额的增加。3.3.保证经营活动顺利进行的需要保证经营活动顺利进行的需要 在企业的经营过程中对资金的需要与资金供应在企业的经营过程中对资金的需要与资金供应的可能性之间经常存在背离。为了保证资金供的可能性之间经常存在背离。为了保证资金供需在数量和时间上的协调一致，应进行财务管需在数量和时间上的协调一致，应进行财务管理。理。4.4.调整资本结构的需要调整资本结构的需要* *资本结构是指企业各种筹资方式的组合及其比资本结构是指企业各种筹资方式的组合及其比例关系。例关系。* *企业现有资本结构不合理，例如：资本结构中企业现有资本结构不合理，例如：资本结构中债务比例过大

4、，或者所有者权益比例过大。债务比例过大，或者所有者权益比例过大。* *结果：结果： 可能会引起资本总额的增减变动，也可可能会引起资本总额的增减变动，也可以让企业资本结构发生变化，但总资产不变。以让企业资本结构发生变化，但总资产不变。 二、二、 筹集资金的原则筹集资金的原则 1 1、以、以“投投”定定“筹筹”的原则的原则 * *投资对资金的需求是企业筹资的基本动投资对资金的需求是企业筹资的基本动因因 * *投资效果的好坏也制约着企业的再筹资投资效果的好坏也制约着企业的再筹资能力能力 2 2、满足合理需要的原则、满足合理需要的原则 * *筹资数量合理。筹资数量合理。 3 3、节约资金成本的原则、节

5、约资金成本的原则* *寻求最优的筹资组合，以降低资金成本。寻求最优的筹资组合，以降低资金成本。4 4、合理负债的原则、合理负债的原则* *筹资结构合理：如自有资金和借入资金比例，筹资结构合理：如自有资金和借入资金比例，企业必须根据实际需要和可能的条件，合理安企业必须根据实际需要和可能的条件，合理安排借入资金同自有资金的比例，充分利用负债排借入资金同自有资金的比例，充分利用负债经营所带来的财务杠杆利益，同时尽可能降低经营所带来的财务杠杆利益，同时尽可能降低财务风险。财务风险。 三三 、筹资渠道和筹资方式、筹资渠道和筹资方式（一）筹资渠道（一）筹资渠道 1.1.定义定义：筹资渠道是指企业取得资金来

6、源的方：筹资渠道是指企业取得资金来源的方向和通道。向和通道。2.2.类型类型：国家财政资金；国家财政资金；银行信贷资金；银行信贷资金；非银行金融机构资金；非银行金融机构资金；其他法人单位资金；其他法人单位资金；企业内部留存资金企业内部留存资金(“(“自然筹资自然筹资”) )；居民个人资金；居民个人资金；外商资金外商资金 （二）筹资方式1.1.定义：筹资方式是企业筹集资金所采取的定义：筹资方式是企业筹集资金所采取的具体形式。具体形式。2.2.我国企业的筹资方式主要有：我国企业的筹资方式主要有：吸收直接投资；吸收直接投资； 发行股票；发行股票；银行借款；银行借款； 发行债券；发行债券；租赁筹资；租

7、赁筹资； 商业信用商业信用六、筹资渠道与筹资方式的配合：*企业的筹资渠道与筹资方式有着密切的联企业的筹资渠道与筹资方式有着密切的联系，企业筹资时应当实现两者之间的合理系，企业筹资时应当实现两者之间的合理配合。配合。 * *企业筹资渠道与筹资方式相配合的对企业筹资渠道与筹资方式相配合的对应关系如下表：应关系如下表：第二节 资金需要量预测一一 、资金周转速度预测法、资金周转速度预测法 资金周转速度预测法，是指根据流动资资金周转速度预测法，是指根据流动资金周转速度预测流动资金需要量的一种方金周转速度预测流动资金需要量的一种方法。法。 企业流动资金需要量的多少取决于两个企业流动资金需要量的多少取决于两

8、个因素：其一，经营规模的大小（以产销额因素：其一，经营规模的大小（以产销额表示）；其二，流动资金管理水平高低表示）；其二，流动资金管理水平高低（以流动资金周转速度表示）。（以流动资金周转速度表示）。 在销售额一定的条件下，流动资金需要在销售额一定的条件下，流动资金需要量与流动资金周转速度之间的关系为：量与流动资金周转速度之间的关系为： 式中，式中，“计算期日数计算期日数”，全年按，全年按360360天计算。天计算。二、销售百分比法二、销售百分比法1.1.原理：原理：根据资产负债表和利润表中有关资金项根据资产负债表和利润表中有关资金项目与销售额之间的依存关系，预测短期资金需目与销售额之间的依存关

9、系，预测短期资金需要量。要量。2.2.步骤：步骤： 销售额流动资金预测值流动资金周转期计算期日数(1)编制预计利润表，预测留用利润主要步骤：主要步骤：收集基年实际利润表资料，计算确定利润表各收集基年实际利润表资料，计算确定利润表各项目与销售额的百分比。项目与销售额的百分比。根据预测期销售额与损益表各项目百分比计算根据预测期销售额与损益表各项目百分比计算各项目预计金额，并完成预计损益表。计算公各项目预计金额，并完成预计损益表。计算公式如下：式如下：确定预测期短期资金来源的增加数确定预测期短期资金来源的增加数基年销售额基年各项目金额预计销售额金额预计利润表各项目预计非付现成本留存比例预计税后利润加

10、数预测期内部短期资金增(2).编制预计资产负债表，预测外部筹资额（A A）敏感项目：与销售有基本不变比率关系的项目。）敏感项目：与销售有基本不变比率关系的项目。一般包括现金、应收帐款、存货、应付帐款、应付一般包括现金、应收帐款、存货、应付帐款、应付费用等项目。费用等项目。（B B）编制预计资产负债表步骤：）编制预计资产负债表步骤：取得基年资产负债表资料，并计算其敏感项目取得基年资产负债表资料，并计算其敏感项目 与与销售收入的百分比。销售收入的百分比。用预测年的预计销售收入乘以上面计算的百分比，用预测年的预计销售收入乘以上面计算的百分比，得出预计敏感项目数。非敏感项目除留用利润外其得出预计敏感项

11、目数。非敏感项目除留用利润外其预计数等于基年实际数。预计数等于基年实际数。确定预测年留用利润增加额确定预测年留用利润增加额. .加总预计资产负债表的两方，得到：加总预计资产负债表的两方，得到：追加外部筹资额预计资产总额追加外部筹资额预计资产总额- -负债及所有者权益负债及所有者权益总额总额（C C）按预测公式预测外部筹资额）按预测公式预测外部筹资额(1 留用利润增加额预测年利润额所得税率）税后利润留用比例预测年累计留用利润基年累计留用利润 预测年留用利润增加额 式中式中, , 预计年度销售增加额预计年度销售增加额 基年敏感资产总额除以基年销售基年敏感资产总额除以基年销售额额 基年敏感负债总额除

12、以基年销售基年敏感负债总额除以基年销售额额 预计年度留用利润增加额预计年度留用利润增加额RESRLSSRAS)()(需要追加的外部筹资额SSRASRLRE例1：N公司基期资产负债表和损益表资料见表1、表2. 资产金额占销售额的%负债及所有者权益 金额 占销售额的%流动资产现金应收账款存货固定资产无形资产3024030018010021620流动负债短期借款应付账款长期负债所有者权益 实收资本 留存收益4510535020015037资产总额8503885010 表1 基期资产负债表（简化） 单位：万元 表2 基期损益表（简化） 单位：万元项目金额占销售额的% 销售收入 减：销售成本 销售费用销

13、售利润 减：管理费用及财务费用税前利润 减：所得税（40%）150010506039027012048100704261883.2税后利润72 注：设销售成本中20万元为折旧费等非付现成本。根据市场调查和销售预测资料显示，N公司预测期可实现销售额1800万元，税后利润留存比例为50%。 例例2：某企业：某企业2010年利润及有关项目与销售额的百分比如下表所示：年利润及有关项目与销售额的百分比如下表所示：某企业某企业2010年利润表年利润表 单位：万元单位：万元 项目2010年占销售收入的百分比（%）2011年销售费用1500010018000减:销售成本114007613680 销售费用600

14、.472 管理费用306020.43672 财务费用300.236利润总额4503.0540减：所得税1801.2216净利润270324（三）直线回归法1.假设：资本需要量与营业业务量之间存在线性关系2.应验证|r|13. 其中：y资本需要量 a不变资本总额x产销量 b单位业务量所需要的可变资本额4. bxayxbnay2xbxaxy筹资数量预测例题例1:A企业19962000年的产销量和资本需要量如表4-1所示.假定2001年预计产销量为78000件.试预测2001年资本需要量.年度产销量(x)(万件) 资本需要量(y)(万元)199619971998199920006.05.55.06.

15、57.0500475450520550表表4-1 解:1.计算相关数据.年度产销量(x)(万件)资本需要量(y)(万元)199619971998199920006.05.55.06.57.050047545052055030002612.52250338038503630.252542.2549n=52x30 x 2495y5 .15092xy5 .1822xxy2.代入方程组求得: a=2050(万元) b=49(万元)3.将a,b值代入y=a+bx,得: y=2050+49x4.测得2001年资本需要量为:xbnay2xbxaxybaba5 .182305 .150923052495)(2

16、 .5878 .74922050万元第三节 主权资本的筹资一、吸收直接投资一、吸收直接投资 吸收直接投资是指非股份制企业以协议等形吸收直接投资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本金。投入的资本金。（一）吸收直接投资的形式（一）吸收直接投资的形式1.吸收现金投资吸收现金投资2.吸收非现金投资吸收非现金投资 实物投资实物投资，如建筑物、设备、材料；，如建筑物、设备、材料； 无形资产投资无形资产投资，如专利权、商标权、商誉、，如专利权、商标权、商誉、非专利技术、土地使用权非专利技术、土地使用权（二）吸收非现金投资应注意的

17、问题 1、适用性。、适用性。2、公平作价。、公平作价。3、吸收无形资产（不包括土地使用权）、吸收无形资产（不包括土地使用权）作价出资的数额应符合国家有关法律的作价出资的数额应符合国家有关法律的规定。规定。（三）吸收直接投资的评价（三）吸收直接投资的评价 （优缺点）（优缺点） ：（1） 有利于提高企业的信誉。由于吸收直接有利于提高企业的信誉。由于吸收直接投资筹集的是主权资本，与债权资本相比较，投资筹集的是主权资本，与债权资本相比较，能提高企业的资信和经济实力、借款能力。能提高企业的资信和经济实力、借款能力。（2）可以筹取现金，增强企业支付能力，而）可以筹取现金，增强企业支付能力，而且能够直接获得

18、所需的先进设备和技术，能且能够直接获得所需的先进设备和技术，能更快地形成生产经营能力。更快地形成生产经营能力。（3）投入资本筹资的财务风险较低。）投入资本筹资的财务风险较低。 缺点缺点：（1）通常资本成本较高。）通常资本成本较高。（2）产权清晰程度差。）产权清晰程度差。 （3）容易分散企业的控制权。）容易分散企业的控制权。（四）（四） 吸收直接投资的条件和要求吸收直接投资的条件和要求*主体条件主体条件：非股份制企业。包括个人独资企业、：非股份制企业。包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。个人合伙企业和国有独资公司。*需要要求需要要求：企业投入资本的出资者以现金、实：企业投入资本的出资者

19、以现金、实物资产、无形资产出资时，必须符合企业生产物资产、无形资产出资时，必须符合企业生产经营和科研开发的需要。经营和科研开发的需要。 *消化要求消化要求：企业筹集的投入资本，如果是实物：企业筹集的投入资本，如果是实物和无形资产，必须在技术上能够消化。和无形资产，必须在技术上能够消化。 二、二、 发行普通股票发行普通股票 股票是股份公司为筹集主权资本而公开发行的股票是股份公司为筹集主权资本而公开发行的证明投资者在公司拥有权益的一种有价证券。证明投资者在公司拥有权益的一种有价证券。（一）股票的特征：（一）股票的特征：1.每股金额相等每股金额相等 2.权力性权力性 3.无偿还性无偿还性 4.风险性

20、风险性(二二) 股票的种类股票的种类*按股东权利和义务：普通股、优先股。按股东权利和义务：普通股、优先股。 *按票面有无记名：记名股票、无记名股票。按票面有无记名：记名股票、无记名股票。*按票面是否表明金额：有面额股票、无面额股票。按票面是否表明金额：有面额股票、无面额股票。*按投资主体的不同：国家股，法人股，个人股，外资股。按投资主体的不同：国家股，法人股，个人股，外资股。*按发行时间的先后：始发股、新股。按发行时间的先后：始发股、新股。*按发行对象和上市地区：按发行对象和上市地区：A股、股、B股、股、H股、股、N股、股、S股股。*从投资者的角度，根据风险及其功能分：蓝筹股股票、从投资者的角

21、度，根据风险及其功能分：蓝筹股股票、成长性股票、成长性股票、 周期性股票、防守性股票、投机性股票周期性股票、防守性股票、投机性股票（三）普通股股东的权利1、管理公司的权利、管理公司的权利2、出售和转让股票的权利、出售和转让股票的权利3、分享红利权、分享红利权4、优先购股权、优先购股权5、剩余财产要求权、剩余财产要求权（四）股票价值 1、面值2、理论价值、理论价值 理论价值是指普通股今后各年股利的现值之和理论价值是指普通股今后各年股利的现值之和。3、账面价值、账面价值 普通股的账面价值是指每股拥有公司净资产的普通股的账面价值是指每股拥有公司净资产的价值。价值。 账面价值账面价值=公司净资产 优先

22、股股本发行在外的普通股股数4、市价、市价 股票市价是指证券市场上股票的交易价股票市价是指证券市场上股票的交易价格，是股票价值的市场评价。格，是股票价值的市场评价。5、清算价值、清算价值 清算价值是指公司破产清算时每股可得清算价值是指公司破产清算时每股可得到的剩余财产的金额。到的剩余财产的金额。（五）股票的发行方法与推销方式（五）股票的发行方法与推销方式1、股票的发行方法、股票的发行方法（1）有偿增资。有偿增资是指投资人须按股票）有偿增资。有偿增资是指投资人须按股票面额或市价，用现金或实物购买股票。有偿又可面额或市价，用现金或实物购买股票。有偿又可分为：公募发行（包含直接公募发行、间接公募分为：

23、公募发行（包含直接公募发行、间接公募发行）、股东优先认购、第三者分摊等具体做法发行）、股东优先认购、第三者分摊等具体做法。（2）股东无偿配股。股东无偿配股是公司不向）股东无偿配股。股东无偿配股是公司不向股东收取现金或实物资产，而无代价地将公司发股东收取现金或实物资产，而无代价地将公司发行的股票配予股东。具体做法有三种：无偿交付行的股票配予股东。具体做法有三种：无偿交付；股票派息；股票分割。；股票派息；股票分割。（3）有偿无偿并行增股）有偿无偿并行增股2、股票的推销方式、股票的推销方式（1）自销方式。自销方式是指股份公司自）自销方式。自销方式是指股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证行直

24、接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。券经营机构承销。（2）承销方式。承销方式是指发行公司将）承销方式。承销方式是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构（证券股票销售业务委托给证券承销机构（证券公司、信托投资公司）代理。公司、信托投资公司）代理。 a.包销；包销；b.代销。代销。(六六) 股票发行的条件股票发行的条件一般条件一般条件1 1、发行股票之前都必须向有关部门呈交申请、发行股票之前都必须向有关部门呈交申请文件：文件： *股份公司章程股份公司章程 *发行股票申请书发行股票申请书 *招股说明书招股说明书 *股票承销协议股票承销协议 *会计师事务所审计的财务会计报告，资产评估机

25、会计师事务所审计的财务会计报告，资产评估机构出具的资产评估报告书及资产评估确认机构关于构出具的资产评估报告书及资产评估确认机构关于资产评估的确认报告等。资产评估的确认报告等。 2 2、股份公司发行股票的要求、股份公司发行股票的要求A.股份有限公司的资本划分为股份，每股股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。金额相等。B.公司的股份采取股票的形式。公司的股份采取股票的形式。C.股份的发行实行公开、公平、公正的原股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。则，必须同股同权，同权同利。D.同次发行的股票，每股的发行条件和价同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。格应当相同

26、。E.股票发行价格可等价发行或溢价发行，股票发行价格可等价发行或溢价发行，但不得折价发行。但不得折价发行。 F. 溢价发行股票，经国务院证券管理部门溢价发行股票，经国务院证券管理部门批准，列入公司资本公积金批准，列入公司资本公积金特殊条件特殊条件1.设立发行，需具备：设立发行，需具备：A.发起人认缴（发起人认缴（3000万）和社会公开募集的股万）和社会公开募集的股本（本（25%）达到法定资本最低限额。）达到法定资本最低限额。B. 发起人认购的股份不得少于公司股份总数的发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%，其余股份应向社会公开募集。，其余股份应向社会公开募集。C.发起人应有发起人应有5人

27、以上，其中需有过半数人在中人以上，其中需有过半数人在中国境内有住所。国境内有住所。 D.发起人在近三年内没有重大违法行为。发起人在近三年内没有重大违法行为。*国有企业改组为股份有限公司时，其发起人可以少国有企业改组为股份有限公司时，其发起人可以少于于5人，但应当采取募集设立方式发行股票。人，但应当采取募集设立方式发行股票。*有限责任公司变更为股份有限公司时，折合的股份有限责任公司变更为股份有限公司时，折合的股份资本总额应当等于公司原资产额；原有限责任公资本总额应当等于公司原资产额；原有限责任公司的债权、债务由变更后的股份有限公司承继。司的债权、债务由变更后的股份有限公司承继。2.增资发行，需具

28、备：增资发行，需具备： 前一次发行的股份已募足，并间隔前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上。年以上。 公司在最近公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付年内连续盈利，并可向股东支付股利，但以当年利润分派新股不受此限。股利，但以当年利润分派新股不受此限。 公司在最近公司在最近3年内财务会计报告无虚假记载。年内财务会计报告无虚假记载。 公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司预期利润率可达同期银行存款利率。(七）股票的发行程序七）股票的发行程序设立发行设立发行股票的程序股票的程序1.发起人认足股份，交付出资。发起人认足股份，交付出资。2.提出募集股份申请。提出募集股份申请。3.公告招股说明书，制

29、作认股书，签订承销协议。公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。4.招认股份，缴纳股款。招认股份，缴纳股款。5.召开创立大会，选举董事会、监事会。召开创立大会，选举董事会、监事会。6.办理公司设立登记，交割股票。办理公司设立登记，交割股票。 增资发行增资发行新股的程序新股的程序1.作出发行新股决议。作出发行新股决议。2.提出发行新股的申请。提出发行新股的申请。3.公告招股说明书，制作认股书，签订承公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。销协议。4.改选董事、监事，办理变更登记。改选董事、监事，办理变更登记。（八（八 ） 股票发行价格的确定股票发行价格的确定 股票发行价格通常由发行公司根据股

30、票面额，股票发行价格通常由发行公司根据股票面额，股市行情和其他有关因素决定。股市行情和其他有关因素决定。（1）面值发行：面值发行也称平价发行或等价）面值发行：面值发行也称平价发行或等价发行，是发行公司按照与票面价格相等的金额发行，是发行公司按照与票面价格相等的金额出售股票。出售股票。 （2）溢价发行：溢价发行是指按超过股票面额）溢价发行：溢价发行是指按超过股票面额的价格发行股票。的价格发行股票。 （3）折价发行：折价发行是指按低于股票面额）折价发行：折价发行是指按低于股票面额的价格发行股票。我国公司法规定的价格发行股票。我国公司法规定“股票发行股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额价格

31、可以按票面金额，也可以超过票面金额,但不得低于票面金额但不得低于票面金额”。（九）（九） 股票上市股票上市 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。为交易的对象。股票上市的意义股票上市的意义 1.提高公司所发行股票的流动性和变现性，促进提高公司所发行股票的流动性和变现性，促进公司股权的社会化；公司股权的社会化； 2.防止股权过于集中，提高公司的知名度；防止股权过于集中，提高公司的知名度； 3.有助于确定公司增发新股的发行价格；有助于确定公司增发新股的发行价格

32、； 4.确定公司价值。确定公司价值。股票上市的条件：股票上市的条件：股票上市条件是指对申请上市公司所做的股票上市条件是指对申请上市公司所做的规定或要求。规定或要求。1.我国我国公司法公司法规定规定： （1）股票经国务院证券管理部门批准已）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。向社会公开发行。（2）公司股本总额不少于人民币）公司股本总额不少于人民币3000万万元。元。（3）开业时间在）开业时间在3年以上，最近年以上，最近3年连续年连续盈利；盈利； （4）持有股票面值达人民币）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人元以上的股东人数不少于数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司人，

33、向社会公开发行的股份达公司股份总额的股份总额的25以上；公司股本总额超过人民币以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15以上。以上。（5）公司在最近）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。报告无虚假记载。（6）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。2.美国纽约证券交易所规定：美国纽约证券交易所规定：（1）公司在最近几年的税前盈利不低于）公司在最近几年的税前盈利不低于250万美元，万美元，最近最近2年的税前盈利每年不低于年的税前盈利每年不低于200万美元。万美元。（2）公司有形资

34、产净值不少于）公司有形资产净值不少于1600万美元，不足万美元，不足此额的可以用上市股票的总价值补足。此额的可以用上市股票的总价值补足。（3）公众拥有的股票按市价计算不少于）公众拥有的股票按市价计算不少于1600万万美元。美元。（4）最少有）最少有100万股由公众持有，并且最少有万股由公众持有，并且最少有2000名持有名持有1000股以上的股东。股以上的股东。3.日本东京证券交易所规定：日本东京证券交易所规定： （1）公司的）公司的开业时间在开业时间在5年以上。年以上。（2）公司在股票上市前经营年度的最后一）公司在股票上市前经营年度的最后一天，股东持有股票的价值总额不低于天，股东持有股票的价值

35、总额不低于10亿亿日元，每股不低于日元，每股不低于100日元。日元。（3）近）近3年的利润包括税金在内，由远及年的利润包括税金在内，由远及近，分别不低于近，分别不低于2亿日元、亿日元、3亿日元、亿日元、4亿日元。亿日元。（4）每股收益最近）每股收益最近3年每年不低于年每年不低于15日元，日元，最近最近1年不低于年不低于20日元，同时最近日元，同时最近1年每年每股股利在股股利在5日元以上，并且预计股票上市日元以上，并且预计股票上市后每股股利仍保持在后每股股利仍保持在5日元以上。日元以上。4.法国的证券交易所规定：法国的证券交易所规定： （1）公司资产总额必须在）公司资产总额必须在750万法郎以上

36、。万法郎以上。（2）公司发行股票价值占公司资产总额的）公司发行股票价值占公司资产总额的25以上；区域性公司上市的股份不得少于以上；区域性公司上市的股份不得少于2万股，全国性公司上市的股份不少于万股，全国性公司上市的股份不少于8万股。万股。（3）公司股票上市的前）公司股票上市的前3年连续盈利，并对年连续盈利，并对原股东支付股利。原股东支付股利。（十）普通股筹资的优缺点（十）普通股筹资的优缺点普通股筹资的优点普通股筹资的优点1.普通股筹资没有固定的股利负担。普通股筹资没有固定的股利负担。2.有利于促进公司长期稳定经营。有利于促进公司长期稳定经营。 3.利用普通股筹资的风险小。利用普通股筹资的风险小

37、。4.发行普通股筹集股权资本能增强公司的发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉。信誉。普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点1.资本成本较高，一般要高于债权成本。资本成本较高，一般要高于债权成本。2.利用普通股筹资，出售新股票，增加新利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权。股东，可能会分散公司的控制权。 3.如果今后发行新的普通股票，会导致股如果今后发行新的普通股票，会导致股票价格的下跌。票价格的下跌。三、发行优先股（一）优先股的特点：（一）优先股的特点： 1.股息固定。优先分配固定的股利，类似固股息固定。优先分配固定的股利，类似固定利息的债券。定利息的债券。 2.优先分配公

38、司剩余财产。优先分配公司剩余财产。 3.一般无表决权。一般无表决权。 4.可由公司赎回。可由公司赎回。（二）优先股的种类：（二）优先股的种类： 1.累积优先股累积优先股与与非累积优先股非累积优先股 公司过去年度未支付股利，按是否公司过去年度未支付股利，按是否累积计算由以后年度的利润补足划分。累积计算由以后年度的利润补足划分。 2.参与优先股参与优先股与与非参与优先股非参与优先股 当公司按规定分配给优先股和普通当公司按规定分配给优先股和普通股后仍有盈余可供分配股利时，按是否股后仍有盈余可供分配股利时，按是否能与普通股一道参与分配额外股利划分。能与普通股一道参与分配额外股利划分。 3.可转换优先股

39、可转换优先股与与不可转换优先股不可转换优先股 4.有表决权优先股和无表决权优先股有表决权优先股和无表决权优先股（三）发行优先股筹资评述：（三）发行优先股筹资评述：优点：优点：1.防止分散公司的控制权。防止分散公司的控制权。 2. 有利于吸引投资者。有利于吸引投资者。 3.有利于有利于提高公司的在筹资能力。优先股无固定提高公司的在筹资能力。优先股无固定到期日，不用偿付本金，降低公司负债率，有利于维护到期日，不用偿付本金，降低公司负债率，有利于维护债权人的权益，还利于增强公司财务的稳定性。债权人的权益，还利于增强公司财务的稳定性。 4.可降低公司破产风险。可降低公司破产风险。 股利的支付既固定又有

40、股利的支付既固定又有一定的灵活性，不象债权人那样迫使公司破产。一定的灵活性，不象债权人那样迫使公司破产。 5.有利于增加普通股的股东权益。有利于增加普通股的股东权益。缺点：缺点： 1.资金成本较高。资金成本较高。成本虽低于普通股成本，但高成本虽低于普通股成本，但高于债券成本。于债券成本。 2.可能形成较重的财务负担。可能形成较重的财务负担。第四节第四节 负债资金的筹集负债资金的筹集一一 、银行借款、银行借款银行借款是指企业根据借款合同向有关银行和其他金融银行借款是指企业根据借款合同向有关银行和其他金融机构借入的需要还本付息的款项机构借入的需要还本付息的款项（一）短期银行借款：在一年以内偿还的借

41、款。（一）短期银行借款：在一年以内偿还的借款。1.无担保贷款：也称信用贷款。无担保贷款：也称信用贷款。（1）信用额度）信用额度 信用额度是银行向客户提供无担保款项的最高额信用额度是银行向客户提供无担保款项的最高额度。度。（2）周转授信协定）周转授信协定 周转授信协定是银行在法律上有义务向借款企业周转授信协定是银行在法律上有义务向借款企业提供超过某一最高限度的信贷额。提供超过某一最高限度的信贷额。（3）补偿性余额）补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款人在银行中保留补偿性余额是银行要求借款人在银行中保留一定数额的最低存款余额（通常为贷款额度的的一定数额的最低存款余额（通常为贷款额度的的10%20%

42、），其目的是为了降低银行贷款风），其目的是为了降低银行贷款风险，补偿其可能遭受的损失。险，补偿其可能遭受的损失。2.短期有担保贷款短期有担保贷款（1）应收账款担保贷款）应收账款担保贷款 应收账款是企业流动性最大的资产之一，因应收账款是企业流动性最大的资产之一，因而比较是与作为短期银行贷款的担保品。贷款银而比较是与作为短期银行贷款的担保品。贷款银行一般按照应收账款面值的行一般按照应收账款面值的50%-80%核定贷款核定贷款数额。数额。 （2）商业汇票贴现贷款）商业汇票贴现贷款 商业汇票贴现贷款是企业将持有的未到期的应商业汇票贴现贷款是企业将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑取现金。贴现企业仍要

43、承担收票据交付贴现银行兑取现金。贴现企业仍要承担应收票据的违约风险。应收票据的违约风险。（3）存货担保贷款）存货担保贷款 为了降低风险，贷款企业不仅要求借款企业提为了降低风险，贷款企业不仅要求借款企业提供有市场销路且易于变现的存货作为担保品，而且供有市场销路且易于变现的存货作为担保品，而且通常按照担保存货价值的一定百分比核发贷款数额。通常按照担保存货价值的一定百分比核发贷款数额。我国企业的临时借款就具有存货担保贷款的性质。我国企业的临时借款就具有存货担保贷款的性质。临时借款是企业因集中或提前到货等原因以提货单临时借款是企业因集中或提前到货等原因以提货单据为担保品而向银行取得的借款。据为担保品而

44、向银行取得的借款。（二）长期借款（二）长期借款1.种类种类：（1）按提供信贷的机构分为：按提供信贷的机构分为： 政策性银行贷款；政策性银行贷款；商业银行贷款；保险公司贷款。商业银行贷款；保险公司贷款。（2）按有无抵押品担保分为：抵押贷款；信用）按有无抵押品担保分为：抵押贷款；信用贷款。贷款。2.长期借款合同长期借款合同的内容的内容一般性条款：贷款数额、期限、用途、抵押条件、一般性条款：贷款数额、期限、用途、抵押条件、还款方式以及违约责任。还款方式以及违约责任。 保护性条款：保护性条款：（1）基本条款：基本条款：对借款企业营运资本的限制；对现金对借款企业营运资本的限制；对现金股利和股票回购的限制

45、；对资本性支出和其他债务的股利和股票回购的限制；对资本性支出和其他债务的限制等。限制等。（2）例行保护条款例行保护条款：企业定期向银行报送财务报表；企业定期向银行报送财务报表；未经银行同意不得擅自改变经营方向；不得为其他企未经银行同意不得擅自改变经营方向；不得为其他企业或个人提供担保；不能出售太多的资产；债务到期业或个人提供担保；不能出售太多的资产；债务到期要及时偿付；禁止应收账款的转让等。要及时偿付；禁止应收账款的转让等。（3）特殊保护条款特殊保护条款：借款企业必须按照合同规定的用借款企业必须按照合同规定的用途专款专用；限制过多地对外投资；要求对主要管理途专款专用；限制过多地对外投资；要求对

46、主要管理人员投人身保险；限制高级管理人员的工资和奖金支人员投人身保险；限制高级管理人员的工资和奖金支出等。出等。3.长期借款筹资的评价：（一）优点：（一）优点： .借款筹资速度快。借款筹资速度快。.借款成本较低。借款成本较低。 .借款弹性较大。借款弹性较大。.有利于企业保守财务秘有利于企业保守财务秘密。密。（二）缺点：（二）缺点： .筹资风险高。筹资风险高。 .限制条件较多。限制条件较多。 .筹资数量有限筹资数量有限。二、发行企业债券二、发行企业债券定义定义：债券是债务人为了筹集负债资金而发行的、：债券是债务人为了筹集负债资金而发行的、承诺在规定时间按照一定的利息率向债权人支付承诺在规定时间按

47、照一定的利息率向债权人支付利息，并到期还本的一种有价证券。利息，并到期还本的一种有价证券。（一）债券的种类：（一）债券的种类：（1）按是否几名，分为记名债券与无记名债券；）按是否几名，分为记名债券与无记名债券；（2）按有无抵押品担保，可分为抵押债券（不动产）按有无抵押品担保，可分为抵押债券（不动产抵押债券、动产抵押债券、信托抵押）与信用债抵押债券、动产抵押债券、信托抵押）与信用债券；券；（3）按是否可以转换为公司股票，分为可转换债券）按是否可以转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券；和不可转换债券；（4）按持券人的收益不同，债券可分为固定利率债）按持券人的收益不同，债券可分为固定利率债券

48、与浮动利率债券券与浮动利率债券。（二）债券发行价格的确定（二）债券发行价格的确定1.债券发行价格的决定因素：债券面额；票面利率；债券发行价格的决定因素：债券面额；票面利率； 市场利率；市场利率； 债券期限。债券期限。 注意等价、溢价、折价发行的情况：主要取决于注意等价、溢价、折价发行的情况：主要取决于票面利率票面利率和市场利率是否一致和市场利率是否一致 。 等价：等价：票面利率票面利率=市场利率市场利率 溢价：溢价：票面利率票面利率市场利率市场利率 折价：折价：票面利率票面利率市场利率市场利率计算公式：计算公式： nttn111市场利率）（债券年息市场利率）（债券面额发行价格（三）企业债券的管

49、理（三）企业债券的管理1、企业债券的审批机构：国务院证券委员会。、企业债券的审批机构：国务院证券委员会。2、债券发行条件：、债券发行条件：（1）公司规模达到国家规定的要求。）公司规模达到国家规定的要求。（2）公司的财务会计制度符合国家规定。）公司的财务会计制度符合国家规定。（3）公司经济效益良好，具有较强的偿债能力。）公司经济效益良好，具有较强的偿债能力。（4）所筹集的资金投向符合国家的产业政策。）所筹集的资金投向符合国家的产业政策。（5）对前一次发行的企业债券尚未募足或对已发行的）对前一次发行的企业债券尚未募足或对已发行的企业债券有违约或者延迟付息者，不得再次发行企业企业债券有违约或者延迟付

50、息者，不得再次发行企业债券。债券。 3、企业债券的利率。（不得高于银行同期居民、企业债券的利率。（不得高于银行同期居民储蓄存款利率的储蓄存款利率的40%） 4、所筹集的资金应按照审批机构批准的用途使、所筹集的资金应按照审批机构批准的用途使用。用。 5、公司发行的债券必须由证券、公司发行的债券必须由证券 经营机构承销。经营机构承销。 6、公司法公司法规定具有发行公司债券资格的公规定具有发行公司债券资格的公司类别：股份有限公司、国有独资公司、两个以司类别：股份有限公司、国有独资公司、两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。投

51、资设立的有限责任公司。 （四）（四） 发行企业债券的优缺点发行企业债券的优缺点优点：优点：.债券成本较低。债券成本较低。 .可利用财务杠杆。可利用财务杠杆。.保障股东控制权。保障股东控制权。.便于调整资本结构便于调整资本结构.缺点：缺点：.财务风险较高。财务风险较高。.限制条件较多。限制条件较多。.筹资数量有限。筹资数量有限。三、租赁筹资三、租赁筹资租赁：是出租人以收取租金为条件，在契约或合租赁：是出租人以收取租金为条件，在契约或合 同规同规定的期限内将资产出让给承租人使用的一种信用行为。定的期限内将资产出让给承租人使用的一种信用行为。 其实质仍然是一种借贷行为，只是其媒介物是物其实质仍然是一

52、种借贷行为，只是其媒介物是物而不是货币。而不是货币。（一）租赁的种类：（一）租赁的种类： 1.经营租赁经营租赁：又称营运租赁或服务租赁，出租人向承租：又称营运租赁或服务租赁，出租人向承租人提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等人提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。通常为短期租赁。服务性业务。通常为短期租赁。 这种租赁方式的租期较短，主要解决一些企业的这种租赁方式的租期较短，主要解决一些企业的临时需要或季节性需要等。租期一般只有几个月或几临时需要或季节性需要等。租期一般只有几个月或几个星期，短的只有几个小时，因此，租赁设备的安装、个星期，短的只有几个小时，因此，租赁设备

53、的安装、保养、支付保险费等各种专门的技术服务都由租赁公保养、支付保险费等各种专门的技术服务都由租赁公司负责。承租企业采用经营租赁的目的，更多的是为司负责。承租企业采用经营租赁的目的，更多的是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。务。 2.融资租赁融资租赁：又称资本租赁，财务租赁，由租赁又称资本租赁，财务租赁，由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定地较长期限内提供给承租企业使用约或合同规定地较长期限内提供给承租企业使用的信用行为。的信用行为。 这是现代租赁的主要形式，双方签

54、订的租期较这是现代租赁的主要形式，双方签订的租期较长，相当于设备的绝大部分的有效使用寿命，在长，相当于设备的绝大部分的有效使用寿命，在租期内双方无权中止合同，未经出租方同意，承租期内双方无权中止合同，未经出租方同意，承租方不得将设备转租、抵押或转让给第三者使用租方不得将设备转租、抵押或转让给第三者使用，合同期内，承租方要负责设备的维修和保养，合同期内，承租方要负责设备的维修和保养，并按期向出租人支付租金，合同期满后，承租人并按期向出租人支付租金，合同期满后，承租人可将设备退还、签订续租合同或购买手续。可将设备退还、签订续租合同或购买手续。现代融资租赁主要有以下三种形式：现代融资租赁主要有以下三

55、种形式：（1）直接购买租赁。出租方直接将生产制造的）直接购买租赁。出租方直接将生产制造的或购买的固定资产租给承租方使用，并签订或购买的固定资产租给承租方使用，并签订契约收取租金的一种融资租赁形式。契约收取租金的一种融资租赁形式。（2）回租。回租是由承租方（制造企业）按照）回租。回租是由承租方（制造企业）按照协议先将设备出售给出租企业，再作为承租协议先将设备出售给出租企业，再作为承租人将所售设备从出租企业租回使用并按期支人将所售设备从出租企业租回使用并按期支付租金的一种融资租赁。付租金的一种融资租赁。（3）杠杆租赁。是国际上比较流行的一种租赁）杠杆租赁。是国际上比较流行的一种租赁形式，一般涉及承

56、租人、出租人和贷款人三形式，一般涉及承租人、出租人和贷款人三方。方。* 经营租赁与融资租赁比较经营租赁与融资租赁比较提出提出申请申请租租赁赁期期租赁合租赁合同同设备设备保养保养租赁期满设租赁期满设备备经营经营租赁租赁随时随时短短可按规可按规定提前定提前解除解除出租出租人提人提供供由出租人收由出租人收回回融资融资租赁租赁提前提前正式正式申请申请长长比较稳比较稳定定承租承租人负人负责责按约定处置，按约定处置，一般由承租一般由承租企业留购企业留购（二）（二） 融资租赁的程序融资租赁的程序 （1）选择租赁公司，提出租赁申请；）选择租赁公司，提出租赁申请；（2）签订购货协议；）签订购货协议；（3）租赁公

57、司购买设备并交给承租人；）租赁公司购买设备并交给承租人；（4）签订租赁合同；）签订租赁合同；（5）支付租金；）支付租金；（6）合同期满处理设备。三种选择：退还）合同期满处理设备。三种选择：退还给出租人；延长租期；留购。给出租人；延长租期；留购。 （三）融资租赁租金的确定1.租金总额的组成租金总额的组成 （1）租赁设备的购置成本）租赁设备的购置成本(c)； （2）利息）利息(I)； （3）租赁手续费）租赁手续费(F)。2.租金的计算方法租金的计算方法 （1）平均分摊法: 计算公式如下： A 每次支付的租金 C 租赁设备购置成本 S 租赁设备预计残值 I 租赁期间利息 F 租赁期间手续费 N 租期

58、NFISCA)(例：某企业于例：某企业于2008年年1月月1日从租赁公司日从租赁公司租入一套设备，价值租入一套设备，价值100000元，租期为元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为年，预计租赁期满时的残值为6000元，归元，归租赁公司，年利率按租赁公司，年利率按9%计算，租赁手续计算，租赁手续费率为设备价值的费率为设备价值的2%。租金每年年末支。租金每年年末支付一次付一次。租赁该设备每次支付的租金可计算如下：租赁该设备每次支付的租金可计算如下： （2）等额年金法：原理：）等额年金法：原理：运用年金现值的计算原理计算每运用年金现值的计算原理计算每期应付租金。在这种方法下，通常要根据利率和手续费期应付租金。在这种方法下，通常要根据利率和手续费率确定一个租费率，作为折现率。率确定一个租费率，作为折现率。 后付等额租金计算公式如下：后付等额租金计算公式如下： 每年支付租金每年支付租金 等额租金现值等额租金现值 等额租金现值系数等额租金现值系数 n 支付租金