第二章：汇率

1、 外汇和汇率的概念外汇和汇率的概念 汇率的决定与调整汇率的决定与调整 汇率决定理论汇率决定理论 汇率制度汇率制度 外汇管制外汇管制一、外汇的定义一、外汇的定义 广义：一切以外国货币表示的资产。广义：一切以外国货币表示的资产。 我国我国外汇管理条例外汇管理条例中规定外汇的具体范围包括：中规定外汇的具体范围包括： （1）外国货币。包括纸币、铸币；）外国货币。包括纸币、铸币； （2）外币支付凭证外币支付凭证。包括票据，银行存款凭证，邮。包括票据，银行存款凭证，邮政储蓄凭证等；政储蓄凭证等； （3）外币有价证券。包括政府债券，公司债券，股）外币有价证券。包括政府债券，公司债券，股票等；票等； （4）其

2、他外汇资产。）其他外汇资产。 狭义：狭义：外汇（外汇（foreign exchange）是指以外国货币）是指以外国货币表示的、能用于国际间结算的支付手段。表示的、能用于国际间结算的支付手段。 一种外币资产成为外汇（狭义）有三个条件：一种外币资产成为外汇（狭义）有三个条件： 第一，自由兑换性，即这种外币资产能与主要国际货第一，自由兑换性，即这种外币资产能与主要国际货币及本币进行自由兑换；币及本币进行自由兑换； 第二，普遍接受性，即这种外币资产在国际经济往来第二，普遍接受性，即这种外币资产在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用；中被各国普遍地接受和使用； 第三，可偿性，即这种外币资产能保证得到偿付

3、。第三，可偿性，即这种外币资产能保证得到偿付。 二、汇率的标价和种类二、汇率的标价和种类 汇率指以一种货币表示的另一种货币的价格。汇率指以一种货币表示的另一种货币的价格。 （一）汇率的标价方法：（一）汇率的标价方法： 直接标价法直接标价法 间接标价法间接标价法 美元标价法美元标价法 （1）直接标价法：）直接标价法： 直接标价法（直接标价法（direct quotation）是以一定单位的外国）是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示汇率。货币作为标准，折算为本国货币来表示汇率。 世界上绝大多数国家都采用直接标价法，人民币汇率世界上绝大多数国家都采用直接标价法，人民币汇率采取的就是直

4、接标价法。采取的就是直接标价法。 下面是下面是2002年年4月月30日我国外汇市场的人民币基准汇日我国外汇市场的人民币基准汇率：率： USD1 = RMB 8.2770 EUR1 = RMB 7.4666 HKD1 = RMB 1.0606 JPY100 = RMB 6.4709 （2）间接标价法：）间接标价法： 间接标价法（间接标价法（indirect quotation）是以一定单位的）是以一定单位的本国货币作为标准，折算为外国货币来表示汇率。本国货币作为标准，折算为外国货币来表示汇率。 欧元区、美国、英国等少数国家采用间接标价法。欧元区、美国、英国等少数国家采用间接标价法。 下面是下面是

5、2002年年3月月18日伦敦外汇市场收盘时的外汇买日伦敦外汇市场收盘时的外汇买卖中间价：卖中间价： GBP1 = USD 1.4250 GBP1 = CAD 2.2616 GBP1 = JPY 187.07 GBP1 = EUR 1.6147 （3）美元标价法：）美元标价法： 由于美元是外汇市场上交易最为频繁的货币，所以由于美元是外汇市场上交易最为频繁的货币，所以在国际外汇市场上银行同业间外汇交易通常使用美在国际外汇市场上银行同业间外汇交易通常使用美元标价法。元标价法。 在美元标价法下，其中一种货币必须是美元，另一在美元标价法下，其中一种货币必须是美元，另一种货币不一定是本币，而且对市场所在地

6、来说更多种货币不一定是本币，而且对市场所在地来说更多的是两种外币之间的汇率。的是两种外币之间的汇率。 （二）汇率的种类：（二）汇率的种类： 1、买入汇率、卖出汇率、现钞汇率、中间汇率、买入汇率、卖出汇率、现钞汇率、中间汇率 买入汇率（买入汇率（buying rate或称或称bid）又称买入价，）又称买入价，是银行买入外汇时所使用的汇率。是银行买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率（卖出汇率（selling rate或称或称ask）又称卖出价，）又称卖出价，是银行卖出外汇时使用的汇率。是银行卖出外汇时使用的汇率。 直接标价法下：前买后卖直接标价法下：前买后卖 香港：香港：USD/HKD 7.7860

7、/7.7880 间接标价法下：前卖后买间接标价法下：前卖后买 纽约：纽约：USD/HKD 7.7860/7.7880 现钞汇率是银行买卖外币现钞的汇率。现钞汇率是银行买卖外币现钞的汇率。 中间汇率又称中间价，是指买入汇率和卖出汇率的中间汇率又称中间价，是指买入汇率和卖出汇率的算术平均数。算术平均数。 2、基本汇率、套算汇率、基本汇率、套算汇率 例例1： USD1RMB 8.2700 GBP1USD 1.7800 GBP1RMB ？ （8.27001.7800） 例例2 某银行报价如下：某银行报价如下： USD/JPY ： 118.62/118.92 GBP/USD ： 1.5962/1.599

8、2 问问GBP/JPY的汇率是多少？的汇率是多少？ 例例3 中国银行的汇率报价如下：中国银行的汇率报价如下： USD/JPY： 119.59/119.89 USD/HKD： 7.7918/7.7958 问问HKD/JPY的汇率是多少？的汇率是多少？ 例例4 某银行报价如下：某银行报价如下： GBP/AUD： 2.6828/2.6838 HKD/AUD： 0.2146/0.2152 问问GBP/HKD的汇率是多少？的汇率是多少？ 套算汇率的计算口诀套算汇率的计算口诀： 同边相乘，交叉相除，同边相乘，交叉相除， 小数在前，大数在后。小数在前，大数在后。 3 3、即期汇率和远期汇率、即期汇率和远期汇

9、率 即期汇率即期汇率/现汇汇率（现汇汇率（Spot Rate） 远期汇率远期汇率/期汇汇率（期汇汇率（Forward Rate） 直接报价直接报价（日本、瑞士等）（日本、瑞士等） 远期差价（掉期率报价）远期差价（掉期率报价）（英、美、德、法等）（英、美、德、法等）（1）升水（）升水（At Premium）（2）贴水（）贴水（At Discount）（3）平价（）平价（At Par） 升水：期汇比现汇贵升水：期汇比现汇贵 贴水：期汇比现汇便宜贴水：期汇比现汇便宜 平价：期汇价与现汇价相同平价：期汇价与现汇价相同在实务中，银行报出的远期差价用点数表述，每点在实务中，银行报出的远期差价用点数表述，每

10、点万分之一。万分之一。银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易者自己计算。率由交易者自己计算。 例例1. 某日，在苏黎世外汇市场上，即期汇某日，在苏黎世外汇市场上，即期汇率为率为USD/CHF=1.6325/35，如，如3个月远期个月远期美元美元“升水升水118-128点点”，或，或“贴水贴水128-112点点”，分别计算，分别计算3个月远期汇率是多少？个月远期汇率是多少？ 例例2. 某日，在伦敦外汇市场上，即期汇率某日，在伦敦外汇市场上，即期汇率为为GBP/USD=1.5870/80，如果，如果3个月远期个月远期美元美元“升水升水103

11、-98点点”，或，或“贴水贴水98-102点点”，分别计算，分别计算3个月远期美元的汇率。个月远期美元的汇率。 只报点数时：只报点数时： 点数前小后大：远期汇率点数前小后大：远期汇率=即期汇率即期汇率+点数点数 点数前大后小：远期汇率点数前大后小：远期汇率=即期汇率即期汇率-点数点数 4、固定汇率（、固定汇率（fixed exchange rate）和浮动汇率）和浮动汇率（floating exchange rate） 固定汇率是指基本固定的、波动幅度固定在一定范围固定汇率是指基本固定的、波动幅度固定在一定范围内的不同货币间的汇率。内的不同货币间的汇率。 浮动汇率是指可以自由变动的、听任外汇市

12、场的供求浮动汇率是指可以自由变动的、听任外汇市场的供求决定的汇率。决定的汇率。 5、单一汇率（、单一汇率（single exchange rate）与复汇率）与复汇率（multiple exchange rate） 单一汇率是指一种货币（或一个国家）只有一种汇率。单一汇率是指一种货币（或一个国家）只有一种汇率。 复汇率是指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上复汇率是指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上的汇率，不同的汇率用于不同的经贸活动。的汇率，不同的汇率用于不同的经贸活动。 6、实际汇率（、实际汇率（real exchange rate）和有效汇率）和有效汇率（effective ex

13、change rate）实际汇率和有效汇率是国际金融研究和决策中的两实际汇率和有效汇率是国际金融研究和决策中的两个重要概念。实际汇率和有效汇率是相对于名义汇个重要概念。实际汇率和有效汇率是相对于名义汇率而言的。率而言的。名义汇率是指公布的汇率。名义汇率是指公布的汇率。实际汇率是名义汇率经价格水平调整后的汇率。实际汇率是名义汇率经价格水平调整后的汇率。 qeP*/P （q q为实际汇率，为实际汇率，e e为名义汇率）为名义汇率）有效汇率是指某种加权平均汇率。（有效汇率是指某种加权平均汇率。（P38）反映某种货币的总体波动幅度。反映某种货币的总体波动幅度。 niii1AAAA国国的的全全部部对对外

14、外贸贸易易值值国国的的贸贸易易值值国国同同国国货货币币的的汇汇率率国国货货币币对对币币有有效效汇汇率率第二节第二节 汇率的决定与调整汇率的决定与调整 货币制度的演变货币制度的演变 ： 大致经历了这样几个阶段：大致经历了这样几个阶段： （1）金本位（金铸币本位、金块本位、金汇兑本位）金本位（金铸币本位、金块本位、金汇兑本位） （2）纸币本位）纸币本位货币制度史的发展就是一个纸币不断取代金属铸币的过程。货币制度史的发展就是一个纸币不断取代金属铸币的过程。铸币平价；汇率决定的基础（铸币平价；汇率决定的基础（P79）市场供求：决定汇率的实际水平市场供求：决定汇率的实际水平黄金输送点：决定汇率的波动界限

15、黄金输送点：决定汇率的波动界限汇率是基本汇率是基本稳定的。稳定的。P80：英、美两国之间运送：英、美两国之间运送1英镑黄金的费用是英镑黄金的费用是3美分。美分。铸币平价铸币平价美国的金输出点美国的金输出点美国的金输入点美国的金输入点. 以两种金属铸币含金量之比得到的汇价被称为铸币以两种金属铸币含金量之比得到的汇价被称为铸币平价（平价（mint parity）。）。 在金本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价。实在金本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价。实际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受制于黄金输送点（波动，但其波动的幅

16、度受制于黄金输送点（gold points）。铸币平价加上黄金运送费，是汇价上涨）。铸币平价加上黄金运送费，是汇价上涨的最高点；铸币平价减去黄金运送费，是汇价下跌的最高点；铸币平价减去黄金运送费，是汇价下跌的最低点。这是汇率变动的界限。（例见的最低点。这是汇率变动的界限。（例见P80） 二、纸币流通下的汇率决定和调整二、纸币流通下的汇率决定和调整决定汇率变动的主要因素：决定汇率变动的主要因素： 汇率作为一种价格，理当由外汇市场的供求状况汇率作为一种价格，理当由外汇市场的供求状况决定的，外汇供求的变化导致汇率的变动，而外汇决定的，外汇供求的变化导致汇率的变动，而外汇供求状况及其变动受制于一系列经

17、济或非经济因素。供求状况及其变动受制于一系列经济或非经济因素。1国际收支国际收支 国际收支大体上能够反映外汇市场的供求状况。国际收支大体上能够反映外汇市场的供求状况。国际收支出现逆差，在外汇市场上表现为外汇需求国际收支出现逆差，在外汇市场上表现为外汇需求大于供给，从而引起外汇升值、本币贬值；反之，大于供给，从而引起外汇升值、本币贬值；反之，国际收支顺差会导致外汇贬值、本币升值。国际收支顺差会导致外汇贬值、本币升值。 2相对通货膨胀率相对通货膨胀率 根据购买力平价理论，国内外通货膨胀率差根据购买力平价理论，国内外通货膨胀率差异是决定汇率长期趋势中的主导因素。其影响异是决定汇率长期趋势中的主导因素

18、。其影响汇率的传导机制包括：汇率的传导机制包括： （1）当一国通货膨胀高于其他国家，该国商品）当一国通货膨胀高于其他国家，该国商品出口竞争力下降，引起贸易收支逆差，从而导出口竞争力下降，引起贸易收支逆差，从而导致本币贬值。致本币贬值。 （2）通货膨胀使一国实际利率下降，资本流出，）通货膨胀使一国实际利率下降，资本流出，引起资本项目逆差，从而引起本币贬值。引起资本项目逆差，从而引起本币贬值。3相对利率相对利率 利率对汇率的影响尤其在短期极为显著。它影利率对汇率的影响尤其在短期极为显著。它影响汇率的传导机制包括：响汇率的传导机制包括： （1）提高利率会吸引资本流入，在外汇市场上）提高利率会吸引资本

19、流入，在外汇市场上形成对该国货币的需求，从而导致该国货币形成对该国货币的需求，从而导致该国货币升值。升值。（2）提高利率意味着信用紧缩，会抑制通货膨）提高利率意味着信用紧缩，会抑制通货膨胀和总需求，导致进口减少，有助于该国货胀和总需求，导致进口减少，有助于该国货币升值。币升值。4. 相对经济增长率相对经济增长率 经济增长率高于他国，生产率高，产品经济增长率高于他国，生产率高，产品国际竞争力强；投资回报率高，吸引资金国际竞争力强；投资回报率高，吸引资金流入。从长期看，该国货币将升值。流入。从长期看，该国货币将升值。5. 中央银行干预中央银行干预 6. 市场预期市场预期 预期因素是短期内影响汇率变

20、动的主要因预期因素是短期内影响汇率变动的主要因素之一。素之一。 三、汇率变动的经济影响三、汇率变动的经济影响 汇率是联系一国国民经济与外部世界的重汇率是联系一国国民经济与外部世界的重要纽带。一方面汇率变动受制于一系列经济因要纽带。一方面汇率变动受制于一系列经济因素，素， 另一方面汇率变动又会产生广泛的经济另一方面汇率变动又会产生广泛的经济影响。影响。（一）对国际收支的影响（一）对国际收支的影响 1. 贬值的进出口效应贬值的进出口效应 使外国进口品的本币价格上升，本国出口品使外国进口品的本币价格上升，本国出口品的外币价格下降，从而有利于该国增加出口，的外币价格下降，从而有利于该国增加出口，减少进

21、口。减少进口。 2. 贬值的国际资本流动效应贬值的国际资本流动效应 贬值对一国资本项目的影响情况，取决于贬值如何贬值对一国资本项目的影响情况，取决于贬值如何影响市场对该货币今后变动趋势的预期。影响市场对该货币今后变动趋势的预期。（二）对国内经济的影响（二）对国内经济的影响 1. 贬值的产出效应贬值的产出效应 货币贬值后，一国贸易收支往往会得到改善。如果货币贬值后，一国贸易收支往往会得到改善。如果一国还存在闲置的生产要素，那么产量会增加，有利一国还存在闲置的生产要素，那么产量会增加，有利于实现充分就业。于实现充分就业。 2. 贬值的物价效应贬值的物价效应 贬值对物价的影响有两条途径：一是通过贸易

22、收支贬值对物价的影响有两条途径：一是通过贸易收支改善的乘数效应，引起需求拉上的物价上涨；二是通改善的乘数效应，引起需求拉上的物价上涨；二是通过提高国内生产成本推动物价上涨。过提高国内生产成本推动物价上涨。 3. 贬值的资源配置效应贬值的资源配置效应 会引发生产资源从非贸易品部门转移到贸易品部门。会引发生产资源从非贸易品部门转移到贸易品部门。（三）（三） 贬值的外部溢出效应（对世界经济的影响）贬值的外部溢出效应（对世界经济的影响） 一国货币贬值不仅对本国经济产生影响，而且还会一国货币贬值不仅对本国经济产生影响，而且还会对世界上其他国家经济产生影响，尤其是主要工业国对世界上其他国家经济产生影响，尤

23、其是主要工业国家的汇率变动。家的汇率变动。 购买力平价说购买力平价说 利率平价说利率平价说 国际收支说国际收支说 代表人物及基本思想：代表人物及基本思想： 购买力平价理论（购买力平价理论（theory of purchasing power parity，ppp）是汇率理论中历史最悠久、适用性最）是汇率理论中历史最悠久、适用性最强的汇率决定理论。它最早由英国经济学家强的汇率决定理论。它最早由英国经济学家桑顿桑顿（HThorton）于）于16世纪提出，后业由瑞典经济学家世纪提出，后业由瑞典经济学家卡塞尔卡塞尔（Gcassel）于）于1922年在他的著作年在他的著作1914年年以后的货币与外汇以后

24、的货币与外汇中系统阐述。中系统阐述。 购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其具购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。格水平之间具有直接的联系。 一、开放经济下的一价定律一、开放经济下的一价定律 对于以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商对于以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格一致性，可以用公式表示就是：品的价格一致性，可以用公式表示就是： Pi = ePi* e为直接标价

25、法的汇率为直接标价法的汇率 这就是开放经济下的一价定律（以同一货币衡量这就是开放经济下的一价定律（以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。）的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。）二、二、 购买力平价的基本形式购买力平价的基本形式. 绝对购买力平价绝对购买力平价 前提包括：前提包括： 第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。占的权重相等。这样两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在着下列这样两国由可贸易商品构成的物价水

26、平之间存在着下列关系关系 ：ppnintiiiieepppep00 这就是绝对购买力平价的一般形式，它意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 P = eP*表明各国的一般物价水平用同一种货币计算表明各国的一般物价水平用同一种货币计算时是完全相等的。时是完全相等的。 . . 相对购买力平价相对购买力平价 将上式写成对数形式，再取变动率，即得式：将上式写成对数形式，再取变动率，即得式： e = P - P* 相对购买力平价说明了价格变动与汇率变动之间相对购买力平价说明了价格变动与汇率变动之间关系。该式表明，汇率的升值贬值是由两国的通胀率关

27、系。该式表明，汇率的升值贬值是由两国的通胀率的差异决定的，如果本国的通胀率超过国外，则本币的差异决定的，如果本国的通胀率超过国外，则本币将贬值，反之则升值。将贬值，反之则升值。说明汇率和利率之间关系的理论，这种关系通过国际说明汇率和利率之间关系的理论，这种关系通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇率决定资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇率决定的作用。的作用。中长期：中长期：货币数量货币数量购买力（商品价格）购买力（商品价格）汇率汇率短期：短期：货币（资金）供求数量货币（资金）供求数量利率（资金价格）利率（资金价格）汇率汇率 该学说的基本思想可追溯到世纪下半叶，在该学说的基本思想可追

28、溯到世纪下半叶，在世纪年代由凯恩斯等人予以完整阐述。世纪年代由凯恩斯等人予以完整阐述。 利率平价说可分为套补的利率平价（利率平价说可分为套补的利率平价（covered covered interestrate parityinterestrate parity，简称）与非套，简称）与非套补的利率平价（补的利率平价（uncovered interestrate uncovered interestrate parityparity，简称）两种，以下对之进行分别，简称）两种，以下对之进行分别介绍。介绍。 抛补利率平价的经济含义：抛补利率平价的经济含义： = i = ii i* *是抛补利率平价的一

29、般形式。是抛补利率平价的一般形式。汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差。如果本汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差。如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，本国利率低国利率高于外国利率，本币在远期贬值，本国利率低于外国利率，本币在远期将升值。即远期差价是由各于外国利率，本币在远期将升值。即远期差价是由各国利率差异决定的，并且高利率货币在外汇市场上表国利率差异决定的，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。 （三）抛补利率平价的实践价值（三）抛补利率平价的实践价值抛补利率平价被广泛用于说明远期差价。做抛补利率平价被广泛

30、用于说明远期差价。做市商基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇市商基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇率的升贴水额。率的升贴水额。在实证检验中，除了外汇市场激烈动荡时期，在实证检验中，除了外汇市场激烈动荡时期，抛补的利率平价基本能较好成立。抛补的利率平价基本能较好成立。汇率与国际收支的关系：国际收支说汇率与国际收支的关系：国际收支说 是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。汇是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和需求的变率是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和需求的变动对它有着直接的影响，而外汇市场上的交易行为又动对它有着直接的影响，而外汇市场上的交易

31、行为又都是由国际收支决定的。都是由国际收支决定的。一、国际收支说的早期形式：国际借贷说一、国际收支说的早期形式：国际借贷说18611861年，英国学者葛逊较为完整地阐述了汇率与年，英国学者葛逊较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系，指出：汇率作为外汇的价格，决定国际收支的关系，指出：汇率作为外汇的价格，决定于外汇市场的供给和需求流量，而外汇的供求流量来于外汇市场的供给和需求流量，而外汇的供求流量来自于国际收支。由此，一国国际收支赤字意味着在外自于国际收支。由此，一国国际收支赤字意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升，反之，将

32、带来外汇汇率下降。汇率上升，反之，将带来外汇汇率下降。 葛逊的理论上实际是就是汇率的供求决定论，葛逊的理论上实际是就是汇率的供求决定论，但他没有说清楚哪些因素具体影响到外汇的供求，但他没有说清楚哪些因素具体影响到外汇的供求，从而大大限制了这一理论的应用价值。国际借贷从而大大限制了这一理论的应用价值。国际借贷说的这一缺陷在现代国际收支说中得到了弥补。说的这一缺陷在现代国际收支说中得到了弥补。二、国际收支说的基本原理二、国际收支说的基本原理假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，

33、从而使国际收支始终处于平衡状态，即从而使国际收支始终处于平衡状态，即 CAKA0（一）影响国际收支的因素（一）影响国际收支的因素经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进口主要是由本国国民收入（进口主要是由本国国民收入（Y Y）、汇率（）、汇率（e e）、）、相对价格（相对价格（P P、P P* *）决定的；出口主要是由外国国）决定的；出口主要是由外国国民收入（民收入（Y Y* *）、汇率（）、汇率（e e）、相对价格（）、相对价格（P P、P P* *）决定的。决定的。从而影响经常账户收支的主要因素为：从而影响经常账户收支的主要因素为： CAf（Y，Y*，

34、P，P*，e）假定资本与金融账户的收支取决于本国利率假定资本与金融账户的收支取决于本国利率（i）、外国利率（）、外国利率（i*）、对未来汇率水平变化的预）、对未来汇率水平变化的预期（期（Eef）。即：）。即：KA f （i，i*，Eef）综合起来，影响国际收支的主要因素及国际收综合起来，影响国际收支的主要因素及国际收支均衡条件为：支均衡条件为：BP f （Y，Y*，P，P*，i，i*，e，Eef）0从而均衡汇率为：从而均衡汇率为：e f （ Y，Y*，P，P*，i，i*，Eef ）国际收支说基本原理可以概括为（国际收支说基本原理可以概括为（e值与各变量值与各变量之间的关系）：之间的关系）： （

35、三）注意（三）注意各变量变动对汇率影响的分析是在其他条件不各变量变动对汇率影响的分析是在其他条件不变下得出的。而实际上，这些变量之间本身存在着变下得出的。而实际上，这些变量之间本身存在着复杂的关系。复杂的关系。),(* fEeiiPPYYke一、汇率制度的类型一、汇率制度的类型 汇率制度是指各国对本国货币汇率变动的基本方汇率制度是指各国对本国货币汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。式所作的一系列安排或规定。（一）按照汇率变动的幅度，分为固定汇率制和浮动汇（一）按照汇率变动的幅度，分为固定汇率制和浮动汇率制率制固定汇率制指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在固定汇率制指现实汇率受平价的制约

36、，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。（很小的范围内上下波动的汇率制度。（1973年前）年前）浮动汇率制指现实汇率不受平价的制约，随外汇市场供浮动汇率制指现实汇率不受平价的制约，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。求状况变动而波动的汇率制度。 （1973年后）年后）（二）按照政府是否干预划分，浮动汇率制可分为（二）按照政府是否干预划分，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。自由浮动和管理浮动。自由浮动自由浮动(Free Floating)：又称：又称“清洁浮清洁浮动动”(Clean Floating)，是指货币当局对外汇市场不，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场

37、供求的变动而变加任何干预，完全听任汇率随市场供求的变动而变动。动。管理浮动管理浮动(Managed Floating)：又称：又称“肮脏浮肮脏浮动动”(Dirty Floating)，是指货币当局对外汇市场进，是指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。完全的自由浮动在现实中并不存在。因此，严格来完全的自由浮动在现实中并不存在。因此，严格来说，当前的国际汇率制度属于管理浮动汇率制度。说，当前的国际汇率制度属于管理浮动汇率制度。（三）按照浮动的形式，浮动汇率制可分为（三）按照浮动的形式，浮动汇率制可分为单独浮动和联合浮动。单独浮动和联合浮动。单独浮动单独浮动(Independent Floating)：又称：又称“独独立浮动立浮动”，是指本国货币不与其他任何货币，是指本国货币不与其他任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。状况单独浮动。联合浮动联合浮动(Joint Floating)：是指欧洲货币体：是指欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作法。成员国货币则采取共同浮动的作法。一、外汇管制（一、外汇管制（Foreign Exchange Control）的概念）的概念 指一国政府利用各