投资项目不确定性分析和风险分析

1、.投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析 1 不确定性分析不确定性分析 2 风险分析风险分析 .1 不确定性分析不确定性分析（1）概述）概述（2）敏感性分析）敏感性分析 （3）盈亏平衡分析）盈亏平衡分析 .（1） 概述概述 由于影响方案经济效果的由于影响方案经济效果的各种经济要素各种经济要素的未来变的未来变化带有不确定性，使得方案化带有不确定性，使得方案经济效果评价指标值经济效果评价指标值带有不确定性。不确定性的直接后果是方案经济带有不确定性。不确定性的直接后果是方案经济效果的效果的实际值与评价值相偏离实际值与评价值相偏离，从而使得按评价，从而使得按评价值做出的决策带有不

2、确定性，甚至造成决策的失值做出的决策带有不确定性，甚至造成决策的失误。误。 为了提高经济效果评价的可靠性和经济决策的科为了提高经济效果评价的可靠性和经济决策的科学性，就需要在确定性评价的基础上，进一步分学性，就需要在确定性评价的基础上，进一步分析各种外部条件的变化或预测数据的误差对方案析各种外部条件的变化或预测数据的误差对方案经济效果的影响程度，以及方案本身对这些变化经济效果的影响程度，以及方案本身对这些变化和误差的承受能力，这就是不确定性分析。和误差的承受能力，这就是不确定性分析。.（2）敏感性分析）敏感性分析 敏感性分析是通过分析、预测各种不确定因素发敏感性分析是通过分析、预测各种不确定因

3、素发生变化时对方案经济效果的影响，从中找出对方生变化时对方案经济效果的影响，从中找出对方案经济效果影响程度较大的因素案经济效果影响程度较大的因素敏感性因素，敏感性因素，并确定其影响程度。并确定其影响程度。 可能对方案经济效果产生影响的可能对方案经济效果产生影响的不确定因素不确定因素有有投投资额、建设工期、产品产量、产品价格、产品成资额、建设工期、产品产量、产品价格、产品成本以及汇率本以及汇率等，敏感性分析就是通过分析这些因等，敏感性分析就是通过分析这些因素单独变化或多因素变化对经济效果指标的影响，素单独变化或多因素变化对经济效果指标的影响，把握敏感性因素，并从敏感性因素变化的可能性把握敏感性因

4、素，并从敏感性因素变化的可能性以及测算的误差，分析方案风险的大小。以及测算的误差，分析方案风险的大小。.敏感性分析的一般程序敏感性分析的一般程序 确定分析指标确定分析指标 选择不确定因素，设定其变化幅度选择不确定因素，设定其变化幅度 计算影响程度计算影响程度 寻找敏感因素寻找敏感因素 综合评价，优选方案综合评价，优选方案相对测定法：敏感度系数相对测定法：敏感度系数 E=A/ F 绝对测定法：临界点绝对测定法：临界点 （百分比或具体数值）（百分比或具体数值）.1）单因素敏感性分析）单因素敏感性分析例：某投资方案用于确定性分析的现金流量是对例：某投资方案用于确定性分析的现金流量是对未来最可能出现的

5、情况预测估算得到的。由于未来最可能出现的情况预测估算得到的。由于未来影响经济环境的某些因素的不确定性，预未来影响经济环境的某些因素的不确定性，预计各参数的最大变化范围为计各参数的最大变化范围为30%30%，基准折现率为基准折现率为12%。试对各参数分别作敏感性。试对各参数分别作敏感性分析。分析。 K170000AR35000AC3000L200000n=1012.解：取净现值作为分析指标。净现值的未来最可能值为解：取净现值作为分析指标。净现值的未来最可能值为 170000 35000( / ,12%,10)3000( / ,12%,10) 20000( / ,12%,10)17240(NPVP

6、 AP AP F元）分别就年收入、年支出、投资额、残值和寿命期五个不确定因素作敏感分别就年收入、年支出、投资额、残值和寿命期五个不确定因素作敏感性分析。性分析。a)假设其它因素不变，假设其它因素不变，年收入年收入发生变化。设变化率为发生变化。设变化率为x K170000AR35000AC3000L200000n=1012（1x)( 1)(/,12%,10)3000(/,12%,10)20000(/,12%,10)17240 197757ARNPVxx P AP AP Fx .b)假设其它因素不变，假设其它因素不变，年支出年支出发生变化。设变化率为发生变化。设变化率为x

7、K170000AR35000AC3000L200000n=1012（1x)( /,12%,10)3000(1)(/,12%,10)20000(/,12%,10)17240 16951ACNPVxP Ax P AP Fx .c)假设其它因素不变，假设其它因素不变，投资投资发生变化。设变化率为发生变化。设变化率为xK170000AR35000AC3000L200000n=1012（1x)( )170000(1)35000(/,12%,10)3000(/,12%,10)20000(/,12%,10)17240 170000KNPVxxP AP AP Fx .d)假设其它因素

8、不变，假设其它因素不变，残值残值发生变化。设变化率为发生变化。设变化率为xK170000AR35000AC3000L200000n=1012（1x)( /,12%,10)3000(/,12%,10)20000(1)(/,12%,10)172406440LNPVxP AP Ax P Fx .e)假设其它因素不变，假设其它因素不变，寿命寿命发生变化。设变化率为发生变化。设变化率为xK170000AR35000AC3000L200000n=1012（1x)10 10( /,12%,10(1)3000(/,12%,10(1)20000(/,12%,1

9、0(1)246667966671.12nxNPV xP AxP AxP Fx .按照上述五个公式，各不确定因素变化幅度分按照上述五个公式，各不确定因素变化幅度分别取别取10%、20%、30%，可以计算出各，可以计算出各不确定因素在不同变化幅度下方案的净现值，不确定因素在不同变化幅度下方案的净现值，计算结果如表所示。计算结果如表所示。x-30%-20%-10%0%10%20%30%NPVK(x)68240512403424017240240-16760-33760NPVAR(x)-42087-22311-253617240370165679176567NPVAC(x)22325206301893

10、517240155451385012155NPVL(x)15308159521659617240178841852819172NPVn(x)-14914-2959771517240257553335340136f）编制敏感性分析表）编制敏感性分析表.根据表中数据，可以绘制出敏感性分析图根据表中数据，可以绘制出敏感性分析图-60000-300000300006000090000-30% -20% -10%0%10%20%30%NPVK(x)NPVAR(x)NPVAC(x)NPVL(x)NPVn(x)17240g）绘制敏感性分析图）绘制敏感性分析图.序号序号不确定因素不确定因素变化率变化率净现值（

11、元）净现值（元）敏感度系数敏感度系数临界点临界点百分比百分比临界值临界值基本方案基本方案0172401投资额投资额元元20%512409.86+20%167609.8610.14%1872382年收益年收益元元20%2231011.478.72%31948+20%5679011.473年支出年支出元元20%206300.98+20%138500.98101.71%60514残值残值元元20%159520.37267.70%33540+20%185280.375寿命期寿命期年年20%29465.8517.34%8.27+20%333424.67h）计算）计算敏感度系数敏感度系数和各因素变化的和各

12、因素变化的临界点临界点.由图中各条曲线的斜率或表中的敏感度系数可以看出由图中各条曲线的斜率或表中的敏感度系数可以看出年收益年收益投资额投资额寿命期寿命期年支出年支出残值残值敏感性减弱敏感性减弱i）确定敏感因素）确定敏感因素.2）多因素敏感性分析）多因素敏感性分析 如上例，对投资额与年收益的联动进行多因素敏感性分析。如上例，对投资额与年收益的联动进行多因素敏感性分析。解：同时考虑投资额与年收益的变动，则方案净现值的计算公式为解：同时考虑投资额与年收益的变动，则方案净现值的计算公式为 )10%12/()10%12/()1 ()1 (，FPLAPACbARaKNPV将例表中的数据代入上式，经整理得将

13、例表中的数据代入上式，经整理得 baNPV19775017000017240取取NPV的临界值，即令的临界值，即令NPV=0，则有，则有 019775017000017240ba0872. 08597. 0ab绘制在坐标图上，即为一条绘制在坐标图上，即为一条NPV=0 的临界的临界线。在临界线上，线。在临界线上，NPV=0；在临界线左上；在临界线左上方的区域，方的区域，NPV0；在临界线右下方的；在临界线右下方的区域，区域，NPV0。也就是说，如果投资额。也就是说，如果投资额与年收益同时变动，只要变动范围不越过与年收益同时变动，只要变动范围不越过临界线进入右下方的区域（包括临界线上临界线进入右

14、下方的区域（包括临界线上的点），方案都是可以接受的。的点），方案都是可以接受的。 b=0.8597a0.087210.148.720a/%b/%.（3） 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 各种不确定因素（如投资、成本、销售量、各种不确定因素（如投资、成本、销售量、销售价格等）的变化会影响方案的经济效销售价格等）的变化会影响方案的经济效果，当这些因素的变化达到某一临界值时，果，当这些因素的变化达到某一临界值时，就会使方案的经济效果发生质的变化，影就会使方案的经济效果发生质的变化，影响方案的取舍。盈亏平衡分析的目的就是响方案的取舍。盈亏平衡分析的目的就是寻找这种临界值寻找这种临界值，以判断方案对不确定因，

15、以判断方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。素变化的承受能力，为决策提供依据。 .1）单方案盈亏平衡分析）单方案盈亏平衡分析 是研究产品产量、成本和盈利之间的关系，是研究产品产量、成本和盈利之间的关系，又称为量本利分析。单方案盈亏平衡分析，又称为量本利分析。单方案盈亏平衡分析，是通过分析是通过分析产品产量、成本和盈利能力之产品产量、成本和盈利能力之间的关系间的关系，找出方案盈利与亏损在产量、，找出方案盈利与亏损在产量、单价、单位产品成本等方面的临界值，以单价、单位产品成本等方面的临界值，以判断方案在各种不确定因素作用下的抗风判断方案在各种不确定因素作用下的抗风险能力。险能力。.销售收

16、入、产品成本和产品产量的关系销售收入、产品成本和产品产量的关系 销售收入与产品销售量的关系销售收入与产品销售量的关系 产品成本与产品产量的关系产品成本与产品产量的关系 假设生产单位按销售量组织生产，产品销售假设生产单位按销售量组织生产，产品销售量等于产品产量。产品的总成本是固定成本与量等于产品产量。产品的总成本是固定成本与变动成本之和，它与产品产量之间的关系可以变动成本之和，它与产品产量之间的关系可以近似地认为是线性关系近似地认为是线性关系 两种情况两种情况在无竞争市场中的在无竞争市场中的线性关系线性关系Q)TTP(Bvb在有竞争市场中的非线性关系在有竞争市场中的非线性关系 00QvbdQTT

17、)Q(PBQCCCvf.盈亏平衡点及其确定盈亏平衡点及其确定 盈亏平衡点（盈亏平衡点（Break Even Point，简称，简称BEP）是方案盈利与亏损的临界点）是方案盈利与亏损的临界点 a) 线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析b) 非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 .a) 线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析 在在BEP的左边的左边，总成本大于销售总成本大于销售收入，方案亏损；收入，方案亏损；在在BEP的右边的右边，销售收入大于总销售收入大于总成本，方案盈利；成本，方案盈利；在在BEP点上点上，销，销售收入等于产品售收入等于产品总成本，方案不总成本，方案不盈不亏。盈不亏。 C0QQ*BEP亏

18、亏盈盈CfB=（P-Tb-Tv）QC=Cf+CvQ. 盈亏平衡产量盈亏平衡产量 Q*是方案保本的产量下限，其值越低，表是方案保本的产量下限，其值越低，表示方案适应市场变化的能力越强，即抗风示方案适应市场变化的能力越强，即抗风险能力越强。险能力越强。 盈亏平衡销售收入盈亏平衡销售收入 盈亏平衡生产能力利用率盈亏平衡生产能力利用率 盈亏平衡销售价格盈亏平衡销售价格 盈亏平衡单位产品变动成本盈亏平衡单位产品变动成本为为 vvbf*CTTPCQvvbfvb*vb*CTTPC)TTP(Q)TTP(B%Q)CTTP(C%QQEdvvbfd*100100vbvdfvbdvbd*TTCQCTTQCTTQBPd

19、fvbdfdf*vQCTTPQCBQCCC.例：某工程方案设计生产能力为例：某工程方案设计生产能力为1.5万万t/年，产品销售价格为年，产品销售价格为3000元元/t，销售税，销售税金及附加为金及附加为150元元/t，增值税为，增值税为70元元/t，年总成本为，年总成本为3600万元，其中固定成本为万元，其中固定成本为1500万元。试求以产量、销售收入、生产能力利用率、销售价格和单位产品变万元。试求以产量、销售收入、生产能力利用率、销售价格和单位产品变动成本表示的盈亏平衡点。动成本表示的盈亏平衡点。 【解】【解】 首先计算单位产品变动成本首先计算单位产品变动成本盈亏平衡产量为盈亏平衡产量为盈亏

20、平衡销售收入为盈亏平衡销售收入为盈亏平衡生产能力利用率为盈亏平衡生产能力利用率为盈亏平衡销售价格为盈亏平衡销售价格为盈亏平衡单位产品变动成本为盈亏平衡单位产品变动成本为）（元）（t/.QCCCdfv14001051101500360044）（万）（t.tCTTPCQvvbf*08711087014007015030001015004（万元）30220871701503000.)(Q)TTP(B*vb*%.%.%QQEd*572100510871100）（元 t/.TTCQCPvbvdf*2620701501400105110150044）（元 t /.QCTTPCdfvb*v178010511

21、0150070150300044.b) 非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 由于销售收入为曲由于销售收入为曲线，故图中有两个线，故图中有两个盈亏平衡点。盈亏平衡点。BEP1、BEP2所对应的盈亏所对应的盈亏平衡产量分别为平衡产量分别为Q1*和和Q2*，当产量，当产量Q低于低于Q1*和高于和高于Q2*，均会因生产，均会因生产成本高于销售收入成本高于销售收入而使方案亏损；只而使方案亏损；只有在有在Q1*和和Q2*之间，之间，方案才盈利。方案才盈利。B、C0QQ2*BEP2亏亏盈盈CfB=（P-Tb-Tv）QC=Cf+CvQ亏亏BEP1Q1*.【例【例8.4】 某项目所生产的产品的总固定成本为某项

22、目所生产的产品的总固定成本为10万元，单位变动成本为万元，单位变动成本为1000元，产品销售收入（扣除销售税金及附加、增值税）为元，产品销售收入（扣除销售税金及附加、增值税）为21000Q1/2（Q为产品产销量），试确定该产品的经济规模区和最优规模。为产品产销量），试确定该产品的经济规模区和最优规模。 【解】【解】 产品销售收入为产品销售收入为 总成本为总成本为 利润为利润为 令令B=0，得，得 求解得求解得 即产销量即产销量Q的盈亏平衡点为的盈亏平衡点为53和和188。当。当Q在在53至至188之间时，之间时，B大于零，故大于零，故该产品的经济规模区为该产品的经济规模区为53，188。 令令 ，得，得 求解得求解得 故该产品的最优规模为故该产品的最优规模为110QQPS21000QCCCvf1000100000100000100021000QQB0100002412QQ188532134241