我国宏观经济运行中的货币问题

1、我国宏观经济运行中的货币问题        摘要：我国目前的通货紧缩是存在金融泡沫下的通货紧缩，不重视解决经济发展中的结构性矛盾，问题的累积将最终导致我国经济在今后相当长的一段时期内，忍受通货膨胀之苦。据国家统计局公布的资料显示，到1999年底，我国商品零售物价指数、居民消费品物价指数、生产资料价格指数分别出现连续26个月、20个月和41个月的下滑，我国经济已经进入通货紧缩时期。通货紧缩是目前全球经济的一种趋势，就我国而言，由于东南亚金融危机和国际经济形势变动的影响，经济发展的投资、出口两大推动力功能萎缩，扩大内需

2、成为国家宏观经济调控的主要着力点。由于经济体制改革的逐步深化，住房、医疗、就业等社会保障制度严重滞后，使居民对未来的预期不容乐观，导致了边际消费倾向下降，有效需求严重不足。再加上企业低水平供给相对过剩，必然导致物价水平的下跌。当物价水平下跌、市场上商品充斥成为一种趋势之后，就会形成“市场无热货，投资无热点”的状况，投资萎缩，经济景气状况低迷，从而又加深了物价持续下跌的程度，最终加深通货紧缩的程度。微观经济个量的运动关系构成了宏观经济的总量关系，宏观经济总量矛盾是微观经济个量矛盾的一种外在的、综合的体现。如果用一句话来概括我国目前的经济特征，那就是：“总量矛盾掩盖下的非常紧张的结构性矛盾，结构矛

3、盾制约下的经济相对过剩”。收入差距的拉大，造成社会财富的总效用下降，潜在的需求不能转化为现实的有效需求；居民对商品和劳务的需求结构转换，而市场供给结构的转换严重滞后，造成产销不协调，一方面需求得不到满足，另一方面供给相对过剩；一国经济发展中最重要的劳动力的供求结构矛盾突出，严重的隐性、显性失业问题和急需人才奇缺矛盾共存；区域经济结构矛盾突出，影响社会稳定和制约着国民经济的持续、协调发展；经济运行中的实物运动与货币运动出现了严重的不协调，我国货币供应量一直在以并不低的速度在持续增长，如1999年，货币供给平均每月增幅不低于17，比经济增长速度和物价指数之和高出13个百分点。在货币供应量高速增长的

4、情况下，出现了通货紧缩，其中原因值得我们深究。笔者认为，一是居民边际消费倾向下降，预防性货币需求不断扩大，使大量货币资金沉淀在银行的账户上；二是国有企业高负债经营，亏损严重，相当数额的银行不良资产变成了账面资产，其对应的实物资产、实际价值早已被国有企业亏损“消蚀”，即我国目前有相当数额的金融资产没有可信的、可靠的实物作为其基础，存在着金融泡沫(属资产漏损后形成的“泡沫”，与国外不同的是，国外的金融泡沫是由于股票、房地产投机炒作吹起来的，是需求极度膨胀的结果，而我国的金融泡沫是国民经济供给方面低效率的产物)。我国的通货紧缩是存在大量金融泡沫下的通货紧缩，这一特殊现象值得我们重视。三是正因为存在金

5、融泡沫，大量的名义的金融资产死滞在银行的账户上，与现实的生产资源相脱节，不能发挥引导现实生产资源的作用，形不成现实的生产能力。四是通货紧缩的自强化机制在货币金融领域也有明显表现，在紧缩的宏观经济环境下，企业生产经营的难度加大，亏损面增大，必然导致银行的不良资产的增加。另一方面，由于物价持续下跌，货币的实际价值上升，银行不良资产的“实际价值”也在不断攀升，这无疑又在扩大积聚金融泡沫的能量。尽管在目前我国的“体制硬核”内，金融泡沫不会马上发作，但迟早它会以某种方式消解掉，因为风险积聚到一定程度，突破经济能够承受的量度之后，危机的爆发就为时不远了。我国宏观经济转向的另一个信号是2000年第一季度物价

6、指数一改连续下滑的态势，微升0.9。这与国家继续实施扩张性财政政策，加大政府投资力度等政策工具的运用分不开。若这一趋势延续下去，将改变人们的心理预期，可能带动经济的又一轮高速增长。可能导致我国经济走出低谷的又一因素是加入WTO问题。可以预见，我们离WTO已越来越近了，我国经济的进一步开放，制度变革因素的外部引入，将改变我国的经济环境；减少障碍，发展对外贸易，扩大出口，将直接带动经济增长。上述分析说明了我国经济有望但并不一定会在短期内走出通货紧缩的低谷，但结构性矛盾对经济发展的制约却始终在我们头上挥之不去。在固定汇率制度下，开放经济的最有效的调控手段是财政政策，回顾我国近几年一直到现在的宏观经济

7、调控，也正是主要依赖财政政策调节。但其主要表现是不断扩大的政府投资，以期拉动内需。政府投资的缺陷是明显的：一是政府投资不能较好地解决结构性矛盾，因为信息是不完全、不对称的，政府无法确切地知道哪些部门、哪些产业需要投资，需要多少投资，加之各方利益集团的牵制也会干扰政府投资的方向选择；二是政府投资的效率较低，低效率的政府投资通过对现实生产资源的占用将产生“挤出效应”，经济中更有效率的投资项目可能得不到实现；三是存在税收因子的投资乘数的变动幅度要大于政府支出和转移支出乘数，税率变动对国民收入的影响明显大于政府投资变动对经济的影响，减税对启动私人投资，增加国民收入的影响非常明显，而启动私人投资正是缓解

8、经济结构矛盾的良策。因此，在目前政策手段的作用下，虽然也可在一定程度上缓解经济总量矛盾，但其低效率将会进一步激化经济发展中的结构性矛盾。经济发展的结构性矛盾已经形成潜在的货币压力，并将最终在货币领域表现出来。从我国目前经济发展的形势来看，未来几年甚至较长一段时期内，持续的、温和的通货膨胀将是不可避免的，也不排除爆发恶性通货膨胀的可能。原因在于金融泡沫的存在，实物经济与货币经济的不协调。而如何消解大量虚置的资产，已经非常紧迫地摆上了议事日程。消解的方式大概有以下几种：一是政府财政注资；二是持续地提高企业的效率；三是推行币制改革，利用货币大幅贬值的办法来收缩金融资产的面值，从而消解“泡沫”。但是，国家没有足够的财力来注资消解不良资产，也不可能将国有企业的不良借款转化为国家财政对银行的不良借款；提高企业效率是一个漫长的过程，不适应用来解决带有“急症、重症”性质的巨额不良资产问题；而推行币值改革，货币大幅度贬值可能会带来社会经济问题，不得已时一般不会采用。因此，消解银行巨额不良资产的惟一的可行办法就是采取温和的通货膨胀，逐年一定幅度地贬值来持续地收缩不良资产的面值，从