股价驱动(规律篇)

1、1 WELCOME TO欢迎参加股市培训课程欢迎参加股市培训课程股价驱动（规律篇）股价驱动（规律篇）A.公司价值驱动B.宏观政策驱动C.创新颠覆驱动D.黑天鹅与市场情绪主讲人：王磊主讲人：王磊王磊王磊 天使及天使及VCVC投资人，投资人，先后在上海飓风分析软件、港澳资讯先后在上海飓风分析软件、港澳资讯香港财华社集团、证通天下、中山证券、前海缔福特等从事金融研究香港财华社集团、证通天下、中山证券、前海缔福特等从事金融研究及资产管理工作，具备深厚的金融理论基础和丰富的股权投资实战经及资产管理工作，具备深厚的金融理论基础和丰富的股权投资实战经验。验。QQ:49766805 手机手机:139 0244

2、 8206Part A: 公司价值驱动公司价值驱动公司估值驱动公司成长驱动产品价格驱动行业周期驱动并购重组驱动5 公司估值驱动公司估值驱动价值投资价值投资1 1、贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉，财币欲其行贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉，财币欲其行如流水如流水-司马迁评范蠡。司马迁评范蠡。2 2、原理：原理：股价围绕股价围绕“内在价值内在价值”上下波动，而内在价值可以用一定方法测上下波动，而内在价值可以用一定方法测定；股票价格长期来看有向定；股票价格长期来看有向“内在价值内在价值”回归的趋势；当股票价格低于内回归的趋势；当股票价格低于内在价值时，就出现了投

3、资机会。在价值时，就出现了投资机会。3 3、由美国、由美国本杰明本杰明格雷厄姆格雷厄姆2020世纪世纪3030年代创立，经股神年代创立，经股神伯沃伦伯沃伦巴菲特巴菲特的的使用和发扬光大。使用和发扬光大。4 4、价值投资四要素：价值投资四要素：价格低，质量好，集中投，长线拿。价格低，质量好，集中投，长线拿。5 5、案例：巴菲特在、案例：巴菲特在20022002年前后以年前后以0.50.5倍左右倍左右 PB PB（市净率）买入的（市净率）买入的 H H 股中股中石油股票，赚的盆满钵满，石油股票，赚的盆满钵满，A A股投资者在股投资者在20072007年以年以10 10 倍左右倍左右PBPB买入的中

4、石买入的中石油却亏损惨重。油却亏损惨重。 A A股历史经典案例：股历史经典案例：贵州茅台贵州茅台P.S.P.S.可拜读格雷厄姆代表作证券分析、聪明的投资者。可拜读格雷厄姆代表作证券分析、聪明的投资者。6 数学基础：股票内在价值零增长模型数学基础：股票内在价值零增长模型零增长模型假定股息增长率零增长模型假定股息增长率g=0,g=0,也就是说，未来的股息按也就是说，未来的股息按一个固定数量支付。一个固定数量支付。kDVkDkDVtttt01010)1 (1)1 (题目：某公司的每股股利题目：某公司的每股股利8 8元，必要收益率为元，必要收益率为1010，股票的内在价，股票的内在价值是多少？目前价格

5、值是多少？目前价格6565元，高估还是低估？试着计算必要收益率！元，高估还是低估？试着计算必要收益率！7 A A股历史经典案例：贵州茅台股历史经典案例：贵州茅台8 公司成长驱动公司成长驱动成长投资成长投资1 1、复利有点像从山上往下滚雪球复利有点像从山上往下滚雪球，最开始时雪球很小，但是往下滚的时间，最开始时雪球很小，但是往下滚的时间足够长，而且雪球黏得适当紧，最后雪球会很大很大足够长，而且雪球黏得适当紧，最后雪球会很大很大巴菲特巴菲特2 2、原理：原理：公司发展速度越快，高速发展时间越长，未来市值就越高，目前公司发展速度越快，高速发展时间越长，未来市值就越高，目前估值也会水涨船高。估值也会水

6、涨船高。3 3、菲利普菲利普费雪费雪成长投资策略之父，成长投资策略之父，彼得彼得林奇林奇成长投资策略先驱。虽然成长投资策略先驱。虽然成长投资与价值投资从理念上相反。价值投资之父巴菲特曾这样评价：成长投资与价值投资从理念上相反。价值投资之父巴菲特曾这样评价：“成长和价值本是同根生。我的血管里成长和价值本是同根生。我的血管里85%85%流着格雷厄姆的血，流着格雷厄姆的血，15%15%流着费流着费雪的血雪的血”。4 4、成长成长投资四要素：投资四要素：细分行业增速高，优质或高利润产能，竞争壁垒高，细分行业增速高，优质或高利润产能，竞争壁垒高，管理团队优秀。管理团队优秀。A A股历史经典案例：股历史经

7、典案例：苏宁云商（原苏宁电器）苏宁云商（原苏宁电器）P.S.P.S.菲利普菲利普费雪费雪代表作怎样选择成长股、股市投资致富之道：投代表作怎样选择成长股、股市投资致富之道：投资大师费雪教你怎样炒股、财务分析研究基础。资大师费雪教你怎样炒股、财务分析研究基础。9 数学基础：股票内在价值固定增长模型数学基础：股票内在价值固定增长模型不变增长模型是股息按照不变的增长率增长。不变增长模型是股息按照不变的增长率增长。1010)1()1()1()1(ttttttkgDkgDV股息按照不变的增长率增长，可以建立不变增长模型股息按照不变的增长率增长，可以建立不变增长模型ttttgDgDD)1 ()1 (11gk

8、gDV10 假如某公司支付股利为假如某公司支付股利为1.801.80元，股利按照元，股利按照5 5增长，假定必要收益率是增长，假定必要收益率是1111，则公司股票的内在价值是多少？如果股票是，则公司股票的内在价值是多少？如果股票是4040元，是被高估还是低元，是被高估还是低估？内部收益率是多少？估？内部收益率是多少？10 A A股历史经典案例：苏宁云商（原苏宁电器）股历史经典案例：苏宁云商（原苏宁电器）11 产品价格驱动产品价格驱动1 1、范蠡三迁至陶范蠡三迁至陶，居天下之中（最佳经商之地），操计然之术以治产（根，居天下之中（最佳经商之地），操计然之术以治产（根据时节、气候、民情、风俗等，据时

9、节、气候、民情、风俗等，人弃我取、人取我予人弃我取、人取我予，顺其自然、待机而，顺其自然、待机而动），经商积资成巨富，遂自号陶朱公。动），经商积资成巨富，遂自号陶朱公。2 2、原理：原理：上市公司主营产品价格大幅或持续上涨导致估值和股价的上调。上市公司主营产品价格大幅或持续上涨导致估值和股价的上调。3 3、无代表性投资人，具备全球影响力的多为、无代表性投资人，具备全球影响力的多为大国战略物资储备部门大国战略物资储备部门。4 4、价格驱动四要素：价格驱动四要素：产品定价权，产品稀缺性，产品利润率高，产品战略产品定价权，产品稀缺性，产品利润率高，产品战略价值高。价值高。A A股历史经典案例：股历史

10、经典案例：北方稀土（原包钢稀土、稀土高科）北方稀土（原包钢稀土、稀土高科）P.S.P.S.参阅中国国家物资储备局网站及相关政策变化参阅中国国家物资储备局网站及相关政策变化12 A A股历史经典案例：北方稀土（原稀土高科）股历史经典案例：北方稀土（原稀土高科）13 行业周期驱动行业周期驱动行业周期投资行业周期投资1 1、原理：行业生命周期理论。原理：行业生命周期理论。每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为产业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为四个阶段，程。这个过程便称为产业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为四个阶段，

11、即即初创期（也叫导入期）、成长期、成熟期和衰退期。初创期（也叫导入期）、成长期、成熟期和衰退期。2 2、寻找、寻找成长性行业中能迅速抢占市场成长性行业中能迅速抢占市场的上市公司标的，挖掘的上市公司标的，挖掘成熟型行业中能兼并成熟型行业中能兼并扩展、提升效率、研发新品扩展、提升效率、研发新品的标的，观望或谨慎参与初创期行业，规避衰退期行业。的标的，观望或谨慎参与初创期行业，规避衰退期行业。3 3、小周期投资小周期投资四要素：四要素：行业生命周期研判，行业竞争态势分析，产业国际转移趋行业生命周期研判，行业竞争态势分析，产业国际转移趋势，特定标的挖掘。势，特定标的挖掘。A A股历史经典案例：股历史经

12、典案例：格力电器格力电器14 A A股历史经典案例：格力电器股历史经典案例：格力电器15 并购重组驱动并购重组驱动重组概念重组概念1 1、原理：原理：优胜劣汰、公司博弈、资源调配、协调效应、规模经济等经济学理论。优胜劣汰、公司博弈、资源调配、协调效应、规模经济等经济学理论。2 2、并购重组是两个以上公司合并、组建新公司或相互参股。并购重组是两个以上公司合并、组建新公司或相互参股。以实现以下目的：谋以实现以下目的：谋求企业经济实力的增长，促进企业扩张；追求规模经济和获取垄断利润；获取先进求企业经济实力的增长，促进企业扩张；追求规模经济和获取垄断利润；获取先进技术与人才，跨入新的行业；收购低价资产

13、从中谋利或转手倒卖；买壳上市等。技术与人才，跨入新的行业；收购低价资产从中谋利或转手倒卖；买壳上市等。3 3、重组概念在重组概念在A A股历史上素有股历史上素有“牛股集中营牛股集中营”之称：之称：亏损严重的上市公司因并购重亏损严重的上市公司因并购重组，导致股价部分甚至完全重新估值，往往起到凤凰涅组，导致股价部分甚至完全重新估值，往往起到凤凰涅槃槃功效，刺激股价大幅变动。功效，刺激股价大幅变动。4 4、A A股重组概念也是多事之地：股重组概念也是多事之地：因高额利润诱惑，诱发内幕消息、虚假消息、股价因高额利润诱惑，诱发内幕消息、虚假消息、股价操纵，又因重组的极大不确定，导致股价的异常大幅波动。操

14、纵，又因重组的极大不确定，导致股价的异常大幅波动。5 5、A A股历史经典成功案例：三安光电（原股历史经典成功案例：三安光电（原* *STST天颐）；天颐）；A A股历史经典失败案例：三联股历史经典失败案例：三联商业（原商业（原PTPT郑百文，涉及国美老板黄光裕入狱）。郑百文，涉及国美老板黄光裕入狱）。16 并购重组经典成功案例：三安光电并购重组经典成功案例：三安光电17 并购重组经典失败案例：三联商社并购重组经典失败案例：三联商社Part B: 宏观政策驱动宏观政策驱动国家战略驱动经济周期驱动宏观调控驱动证券监管驱动19 国家战略驱动国家战略驱动不定概念不定概念1 1、国家战略是为实现国家总

15、目标而制定的总体性战略概括。国家战略是为实现国家总目标而制定的总体性战略概括。指导国家各个指导国家各个领域的总方略。其任务是依据国际国内情况，综合运用政治、军事、经济、领域的总方略。其任务是依据国际国内情况，综合运用政治、军事、经济、科技、文化等国家力量，筹划指导国家建设与发展，维护国家安全科技、文化等国家力量，筹划指导国家建设与发展，维护国家安全, ,达成国达成国家目标。家目标。2 2、中国国家战略因可集全国之力办大事，中国国家战略因可集全国之力办大事，对实体经济产生重大的深远的影对实体经济产生重大的深远的影响，进而在股市虚拟经济中大幅提升投资者预期，制造出一些疯狂的概念响，进而在股市虚拟经

16、济中大幅提升投资者预期，制造出一些疯狂的概念炒作机会。炒作机会。3 3、国家战略概念四要素：国家战略概念四要素：主流媒体大幅宣传，对实际经济产生重大影响，主流媒体大幅宣传，对实际经济产生重大影响，大幅提升投资者预期，相关标的形成板块炒作效应。大幅提升投资者预期，相关标的形成板块炒作效应。4 4、A A股近期经典案例：股近期经典案例：“上海自贸区上海自贸区”概念股（前年如外高桥、外高桥、概念股（前年如外高桥、外高桥、上港集团等）、上港集团等）、“一带一路一带一路”+“”+“亚投行亚投行”概念股概念股（中国中铁、中国南车、（中国中铁、中国南车、中国北车等）。中国北车等）。20 国家战略概念近期案例

17、：中国南车国家战略概念近期案例：中国南车/ /北车北车21 经济周期驱动经济周期驱动大周期投资大周期投资1 1、经济周期：也称商业周期、景气循环，经济周期：也称商业周期、景气循环，经济周期一般是指经济活动沿着经济发经济周期一般是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。是国民总产出、总收入和总就业的波展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。2 2、经济周期分为四阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏。经济周期分为四阶段：繁荣、衰退、

18、萧条、复苏。经济周期理论上会影响所有经济周期理论上会影响所有大资产的配置和调整，复苏期开始布局高风险类资产如股票，繁荣期股市见顶，衰大资产的配置和调整，复苏期开始布局高风险类资产如股票，繁荣期股市见顶，衰退开始布局滞后型资产如大宗商品，萧条期偏向保守型资产如债券和货币基金。退开始布局滞后型资产如大宗商品，萧条期偏向保守型资产如债券和货币基金。3 3、参阅、参阅“美林投资时钟美林投资时钟”22 美林投资时钟的美林投资时钟的资产配置比例资产配置比例1 1、经济复苏期：股票、经济复苏期：股票 债券债券 现金现金 大宗商品，股票为王。大宗商品，股票为王。2 2、繁荣过热期：大宗商品、繁荣过热期：大宗商

19、品 股票股票 债券债券 现金，商品为王。现金，商品为王。3 3、衰退滞涨期：现金、衰退滞涨期：现金 大宗商品大宗商品 债券债券 股票，现金为王。股票，现金为王。4 4、衰败萧条期：债券、衰败萧条期：债券 现金现金 股票股票 大宗商品，债券为王。大宗商品，债券为王。23 宏观调控驱动宏观调控驱动1 1、宏观调控：宏观调控：是政府运用政策、法规、计划等手段对经济运行状态进行调节和干是政府运用政策、法规、计划等手段对经济运行状态进行调节和干预以保证国民经济的持续、快速、协调、健康发展。预以保证国民经济的持续、快速、协调、健康发展。2 2、宏观调控主要手段有：宏观调控主要手段有：货币政策、财政政策、税

20、收政策、产业政策等。货币政策、财政政策、税收政策、产业政策等。3 3、货币政策：货币政策：是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。相关主要工具有：法定存款准备金率、存贷款利率、供给以及调控利率的各项措施。相关主要工具有：法定存款准备金率、存贷款利率、再贴现利率、央行公开市场操作等。再贴现利率、央行公开市场操作等。4 4、财政政策：财政政策：是指政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入是指政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。相关主要工具有：国家预算、税收

21、、财政补贴等。的政策。相关主要工具有：国家预算、税收、财政补贴等。5 5、对股市直接影响的是央行的货币政策、财政部交易印花税调整。、对股市直接影响的是央行的货币政策、财政部交易印花税调整。6 6、历史经典案例：、历史经典案例：20072007年年5 5月月3030日，财政部发文上调证券交易印花税导致短期暴跌。日，财政部发文上调证券交易印花税导致短期暴跌。24 宏观调控历史案例：宏观调控历史案例：20072007年年530530上调印花税上调印花税25 证券监管驱动证券监管驱动不定概念不定概念1 1、证券监管的目的，证券监管的目的，是通过维持公平、公正、公开的市场秩序来保护证券市场参是通过维持公

22、平、公正、公开的市场秩序来保护证券市场参与者的合法权益，并依此促进证券行业的不断发展；我国的证券监管机构是证券业与者的合法权益，并依此促进证券行业的不断发展；我国的证券监管机构是证券业监督管理委员会。监督管理委员会。2 2、证券监管概念：证券监管概念：因为中国资本市场尚处于发展完善过程中，仍有不少历史遗留因为中国资本市场尚处于发展完善过程中，仍有不少历史遗留问题需要通过监管或创新予以解决，当某项关于证券市场自身的改革措施出台，并问题需要通过监管或创新予以解决，当某项关于证券市场自身的改革措施出台，并有可能涉及到广大投资者利益时，往往会出现特定题材的市场炒作机会。有可能涉及到广大投资者利益时，往

23、往会出现特定题材的市场炒作机会。3 3、A A股历史经典案例：股历史经典案例：原始股原始股（19921992年深圳年深圳8.108.10事件导致市场暴跌）、事件导致市场暴跌）、19991999年年519519行情行情、股权分置改革股权分置改革（三一重工为代表）、（三一重工为代表）、国有股减持国有股减持（导致（导致20012001年后的年后的5 5年长期年长期熊市）、熊市）、股指期货股指期货（20102010年年4 4月月1616日上市后持续做空）、日上市后持续做空）、融资融券融资融券（本轮行情的重（本轮行情的重要推手）等。要推手）等。26 证券监管近期案例：股指期货上市做空证券监管近期案例：股

24、指期货上市做空27 证券监管近期案例：融资融券余额证券监管近期案例：融资融券余额融资融券：融资融券：本轮行情的重要推手，本轮行情的重要推手，1515年年4 4月月1010当周最高余额当周最高余额1.6341.634万亿（表内业务）。万亿（表内业务）。目前金融机构表外业务以及社会配资融资，通过伞形基金方式也在持续加入目前金融机构表外业务以及社会配资融资，通过伞形基金方式也在持续加入! !作为信托从业人员，你懂的！你必须懂的！作为信托从业人员，你懂的！你必须懂的！Part C: 创新颠覆驱动创新颠覆驱动工业革命驱动科技创新驱动产业升级驱动商业模式迭代驱动29 工业革命驱动工业革命驱动泛概念泛概念1

25、 1、工业革命是以机器取代人力，以大规模工厂化生产取代个体工场手工生产的一、工业革命是以机器取代人力，以大规模工厂化生产取代个体工场手工生产的一场生产与科技革命。第一次工业革命进入蒸汽时代；第二次工业革命进入电气时代；场生产与科技革命。第一次工业革命进入蒸汽时代；第二次工业革命进入电气时代；第三次工业革命进入信息时代。第三次工业革命进入信息时代。2 2、中国因为相对滞后于西方发达工业国家，处于第三次工业革命进程之中，以、中国因为相对滞后于西方发达工业国家，处于第三次工业革命进程之中，以航航空航天、核电核能、高速运输、人工智能、互联网空航天、核电核能、高速运输、人工智能、互联网+ +、基因工程、

26、基因工程等为代表的新兴科等为代表的新兴科技产业，尚处于方兴未艾的行业发展阶段，从而带来大把成长性投资机会。技产业，尚处于方兴未艾的行业发展阶段，从而带来大把成长性投资机会。3 3、德国政府提出、德国政府提出工业工业4.04.0，拟带领发动第四次工业革命，拟带领发动第四次工业革命，尚需观察尚需观察，旨在提升制造，旨在提升制造业的智能化水平，建立具有适应性、资源效率及人因工程学的智慧工厂，在商业流业的智能化水平，建立具有适应性、资源效率及人因工程学的智慧工厂，在商业流程及价值流程中整合客户及商业伙伴。其技术基础是网络实体系统及物联网。程及价值流程中整合客户及商业伙伴。其技术基础是网络实体系统及物联

27、网。4 4、实战案例将在未来十年层出不穷，希望各位多加以研究、挖掘和持续跟踪。、实战案例将在未来十年层出不穷，希望各位多加以研究、挖掘和持续跟踪。30 科技创新驱动科技创新驱动科技新概念（不定）科技新概念（不定）1 1、科技创新，是原创性科学研究和技术创新的总称科技创新，是原创性科学研究和技术创新的总称，是指创造和应用新知识和新，是指创造和应用新知识和新技术、新工艺，采用新的生产方式和经营管理模式，开发新产品，提高产品质量，技术、新工艺，采用新的生产方式和经营管理模式，开发新产品，提高产品质量，提供新服务的过程。科技创新可以被分成三种类型：提供新服务的过程。科技创新可以被分成三种类型：知识创新

28、、技术创新知识创新、技术创新和现代科和现代科技引领科技创新的技引领科技创新的管理创新管理创新。2 2、A A股相关概念炒作，每年每月层出不穷，如苹果概念、特斯拉概念、石墨烯概念、股相关概念炒作，每年每月层出不穷，如苹果概念、特斯拉概念、石墨烯概念、云计算概念、手机游戏概念、云计算概念、手机游戏概念、3D3D打印概念、智能穿戴概念、全息手机概念。打印概念、智能穿戴概念、全息手机概念。3 3、但往往国内上市公司的科技创新属于子虚乌有，很难有实质性突破，事后来看，、但往往国内上市公司的科技创新属于子虚乌有，很难有实质性突破，事后来看，相关概念股的跟风炒作，持续时间很难超过半年，大多数结果是一地鸡毛。

29、国内主相关概念股的跟风炒作，持续时间很难超过半年，大多数结果是一地鸡毛。国内主导的科技创新大项目因为科研水分高、含金量低，也是鱼龙混杂。能占据科技创新导的科技创新大项目因为科研水分高、含金量低，也是鱼龙混杂。能占据科技创新世界潮流，又能大规模产业化的上市公司凤毛麟角。世界潮流，又能大规模产业化的上市公司凤毛麟角。4 4、当然也不排除出现巨无霸型的科技创新类上市公司，个人相对看好深圳的新科、当然也不排除出现巨无霸型的科技创新类上市公司，个人相对看好深圳的新科技类企业，如无人机领域引领全球的大疆科技（非上市，目前估值技类企业，如无人机领域引领全球的大疆科技（非上市，目前估值100100亿美金），亿

30、美金），个人也在挖掘并股权投资类似的创业科技公司，已投中一家估值过亿美金（个人也在挖掘并股权投资类似的创业科技公司，已投中一家估值过亿美金（tree tree tree new beetree new bee）。）。31 产业升级驱动产业升级驱动互联网互联网+类概念类概念1 1、产业升级，产业升级，是指产业结构的改善和产业素质与效率的提高。产业升级关键是依是指产业结构的改善和产业素质与效率的提高。产业升级关键是依靠技术进步。产业结构的改善表现为产业的协调发展和结构的提升；产业素质与效靠技术进步。产业结构的改善表现为产业的协调发展和结构的提升；产业素质与效率的提高表现为生产要素的优化组合、技术水

31、平和管理水平以及产品质量的提高。率的提高表现为生产要素的优化组合、技术水平和管理水平以及产品质量的提高。2 2、主要方式有：对传统产业进行信息化改造（、主要方式有：对传统产业进行信息化改造（互联网互联网+ +）、对传统产业进行技术创）、对传统产业进行技术创新（新（科技科技+ +）、对传统产业进行组织结构创新（）、对传统产业进行组织结构创新（组织组织+ +）、对传统产业进行体制创新）、对传统产业进行体制创新（体制体制+ +）。）。3 3、相比工业革命、科技创新，产业升级驱动更切合目前中国目前的实体经济状况，、相比工业革命、科技创新，产业升级驱动更切合目前中国目前的实体经济状况，个人相对更看好一些

32、接地气的产业升级类上市公司。个人相对更看好一些接地气的产业升级类上市公司。4 4、A A股历史经典案例：上海钢联（股历史经典案例：上海钢联（互联网互联网+ +钢铁产业钢铁产业）32 产业升级经典案例：上海钢联产业升级经典案例：上海钢联33 商业模式迭代升级商业模式迭代升级新竞争对手新竞争对手1 1、商业模式商业模式简单来说就是公司通过什么途径或方式来赚钱。简单来说就是公司通过什么途径或方式来赚钱。2 2、商业模式都是一个由客户价值、企业资源和能力、盈利方式构成的三维立体模商业模式都是一个由客户价值、企业资源和能力、盈利方式构成的三维立体模式。式。每一次商业模式的迭代升级都能给公司带来一定时间内

33、的竞争优势，但是随着每一次商业模式的迭代升级都能给公司带来一定时间内的竞争优势，但是随着时间的改变，公司必须不断地重新思考它的商业设计。时间的改变，公司必须不断地重新思考它的商业设计。3 3、商业模式的迭代升级，往往会带来行业内新的竞争对手，并逼迫着相关上市公、商业模式的迭代升级，往往会带来行业内新的竞争对手，并逼迫着相关上市公司进行持续不断的模式革新。司进行持续不断的模式革新。4 4、案例：如以阿里巴巴、京东为代表的电子商务商业模式，近、案例：如以阿里巴巴、京东为代表的电子商务商业模式，近1010年内快速发展，年内快速发展，逼迫传统商业类上市公司如苏宁电器转型并改名苏宁云商；逼迫传统商业类上

34、市公司如苏宁电器转型并改名苏宁云商；东方财富、大智慧东方财富、大智慧为代为代表的互联网券商模式，正抢食并逼迫传统券商类上市公司转型升级。表的互联网券商模式，正抢食并逼迫传统券商类上市公司转型升级。34 商业模式升级经典案例：东方财富商业模式升级经典案例：东方财富Part D: 黑天鹅事件与市场情绪黑天鹅事件与市场情绪黑天鹅事件市场情绪波动36 黑天鹅事件黑天鹅事件1 1、黑天鹅事件指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应黑天鹅事件指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。甚至颠覆。人类总是过度相信经验，而不知道一只黑天鹅的出现就足以颠覆一切。人类总是

35、过度相信经验，而不知道一只黑天鹅的出现就足以颠覆一切。然而，无论是在对股市的预期，还是政府的决策，或是普通人日常简单的抉择中，然而，无论是在对股市的预期，还是政府的决策，或是普通人日常简单的抉择中，黑天鹅都是无法预测的。黑天鹅都是无法预测的。2 2、“黑天鹅黑天鹅”事件是指满足以下三个特点的事件：事件是指满足以下三个特点的事件：它具有意外性；它产生重大影它具有意外性；它产生重大影响；虽然它具有意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且或响；虽然它具有意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且或多或少认为它是可解释和可预测的。多或少认为它是可解释和可预测的。3 3、A A股经典案例：股经典案例：20112011年年7 7月动车追尾震动高铁概念股；月动车追尾震动高铁概念股；20132013年年8 8月光大证券乌龙指。月光大证券乌龙指。37 黑天鹅事件经典案例：动车追尾黑