17年注会财管笔记

1、精选优质文档-倾情为你奉上第一章 财务管理理论1）权益的市场增加值股东权益的市场价值股东投资资本只有在股东投资资本不变时，股价上涨才与增加股东财富具有同等意义，即股东财富最大化可以表述为股价最大化。2）企业价值债务市场价值股权市场价值 债务价值股东投资资本权益市场增加值 企业价值增加额股东财富增加额权益的市场增加值在债务价值不变、股东投资资本不变的情况下，企业价值最大化与增加股东财富具有同等意义。3）股东财富最大化的优点以每股价格表示，反映了获利和资本的关系；受预期每股收益的影响，考虑了时间性因素（预期股权现金流量的折现值）受企业风险大小的影响，考虑了风险因素（风险影响股东的必要报酬率）在有效

2、资本市场管理者不能通过改变会计方法提升股票价值；管理者不能通过金融投机获利。在资本市场上，有许多个人投资者和金融金钩从事投机，例如从事利率、外汇或衍生金融产品的投机交易弱势有效市场（反应历史信息）：股票价格的技术分析失去作用，基本分析能获取超额利润半强势有效市场（充分反映已公开的信息）：技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润强势有效市场（已充分反映所有信息）：没有任何消息能使投资者获取超额利润。市场有效的条件有三个条件：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就是有效的；理性的投资人是假设所有的投资人都是理性的；独立的理性偏差是假设乐观的投资者和悲观的投

3、资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以相互抵消；专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。第二章 管理用财务报表带息负债属于金融负债，不带息负债为经营负债短期借款、一年到期的非流动负债、长期借款、应付债券属于金融负债有息应付票据金融负债，无息金融票据经营负债优先股金融负债、递延所得税负债属于经营负债，融资租赁长期应付款属于金融负债、经营租赁属于经营负债应付利息属于金融负债，优先股应付股利属于金融负债，普通股股利属于经营负债外部融资需求=销售收入增加*净经营资产销售百分比-预计销售收444入*预计销售净利率*（1-预计股利支付率）-可动用金融资产外部融资销售增长比=净经营

4、资产销售比分比-【（1+增长率）/ 增长率 】*预计销售净利率*(1-股利支付率)内含增长率=外部融资需求=0时的增长率（假设可动用金融资产=0)=预计销售净利率*净经营资产周转率*预计利润留存率/(1-预计销售净利率*净经营资产净利率*预计留存率）可持续增长率=股东权益增长率=营业净利率*期末总资产周转率*期末权益乘数*本期利润留存率/(1-营业净利率*期末总资产周转率*期末权益乘数*本期利润留存率）=期末权益净利率*利润留存率注：高速增长： 满足五个假设：预计销售增长率=预计可持续增长率=基期可持续增长率 满足三个假设（不发新股、保持资产周转率、权益乘数不变）改变营业净利率和股利支付率，可

5、以利用公司倒推。预计增长率=预计可持续增长率 改变其他，利用相关比率推算。实体现金流量=税后经营净利润+折旧摊销-经营营运资本的增加-资本支出资本支出=净经营长期资产的增加+折旧摊销实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产的增加(实体净投资）=股权现金流量+债务现金流量股权现金流量=净利润-股权净投资=净利润-净经营资产的增加*(1-负债率）债权现金流量=税后利息费用-债权净投资=税后利息费用-净经营资产的增加*负债率(注：净利润=税后经营净利润-税后利息费用；税后经营净利率=税后经营净利润/营业收入；净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利润

6、-税后利息率）*净财务杠杆；税后利息率=税后利息费用/净负债；净财务杠杆=净负债/股东权益第三章 价值评估基础证券市场线：市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望报酬与风险之间的关系。Rs=Rf+ß（Rm-Rf） 斜率Rm-Rf投资者对风险的态度，斜率越大，对风险资产要求的风险补偿越大资本市场线：存在无风险投资时的有效集。总期望报酬率=Q*风险组合期望报酬率+（1-Q）无风险报酬率Q投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例。投资者对风险的态度不影响直线斜率，仅仅影响借入或贷出资金量，不影响最佳风险组合。ß衡量系统风险，=协方差Rim/m 平方衡量整体风险，a²+b&

7、#178;+2rab 第四章 公司资本成本风险调整法：信用级别与本公司相同的已上市公司债券使用到期日相同或相近的政府到期收益率估计无风险利率平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券平均风险补偿率=公司债券到期收益率-同期政府债券到期收益率票面利率时应使用税前债务成本=无风险利率+平均风险补偿率股权资本成本=税前债务成本+风险溢价值计算：Rs=Rf+ß（Rm-Rf）适用范围：新项目的经营风险与现有资产的平均风险显著不同 或评价项目经营风险与公司原有风险一致，但资本机构与原有工资资本结构不同当前公司资产=权益/【1+当前公司产权比率*（1-所得税率）】目标公司权

8、益=当前公司的资产*【1+目标公司产权比率*（1-所的税率）】加权平均资本成本=Rt*（1-税率）*B/V+Rs*S/V第五章 投资项目资本预算建设期： - 购买价 （若是新旧设备更换，为旧设备丧失变现流量） 丧失变现流量= - （变现价值 + 变现损失抵税）- 变现收益纳税营业期： +税后销售收入 +折旧抵税 - 税后付现成本终结期： 残值回收 减残值净收益纳税或加残值净损失抵税 营运资本的收回第六章 债券、股票价值评估债券价值评估的影响因素：债券面值和票面利率 ： 同向变化付息频率： 折价发行，加快付息频率，价值下降 溢价法行，加快付息频率，价值上升 平价发行，不变折现率：反向变化到期时间

9、：平息债券 折价：波动上升，越接近付息日价值越高，到期日前可能大于，等于或小于债券面值 溢价：波动下降，慢慢趋于债券面值，但到期日之前一直高于债券面值 流通债券：价值在两个付息日之间呈周期性变动，越接近付息日价值越高 纯贴现债券：价值逐渐上升固定增长股票价值：Po=Do*（1+g）/（Rs-g） Rs=Do*（1+g）/P + g第七章 期权价值评估多头(买权）看涨期/看跌权净收入，净收益与空头（出售）看涨期/看跌权相反期权价值=内在价值+时间溢价期权价值影响因素 内在价值=股价-执行价到期期限和标的资产价格波动率是时间溢价影响因素标的资产市场价格，无风险利率，看涨期权价值正相关，看跌期权价值

10、负相关执行价格，发放股利，与看涨期权负相关，与看跌期权正相关到期期限，美式期权无论看涨看跌到期时间越长，价值越大。欧式期权不一定标的资产价格波动率，看涨看跌都正向变动，波动越大，期权价值越大保护性看跌期权：买股票+买看跌期权。锁定了最低净收入和最低净损益 X X-初始成本抛补性看涨期权：买股票+卖看涨期权。锁定了最高净收入和最高净损益 X X-股票买价+期权售价多头对敲：同时买入看涨和看跌期权。最坏结果股价与执行价格一致，白白损失看涨/看跌期权成本，适用预计市场价格发生剧烈变动，但不知变动方向。空头对敲：同时卖出看涨和看跌期权。最好结果是到期股权与执行价格一致，白白赚取出售看涨/看跌期权的价格

11、。适用预计市场价格相对比较稳定。期权价值估值原理 复制原理和套期保值原理 （r为无风险利率， u上行乘数=1+股价上升百分比，d下行乘数=1-股价下降百分比 ） Su Cu=Su-XSo Sd Cd=0套期保值率H = Cu-CdSu-Sd =Cu/（Su-Sd）期权价值 = 购买股票支出-借款数额B = H*So- H*Sd/（1+r） 注： 如果期权的价值被高估，我们可以卖出期权，买入股票和借入借款；如果期权的价值被低估，我们可以买入期权，卖出股票和借出借款。当前期权价值大于期权估值 C1>Co ，可以按C1卖出期权，借款B元买入H 股股票或卖空B元无风险证券买入H 股股票。 风险中

12、性原理Su Cu=Su-XSo Sd Cd=0第一步：求出 Cu Cd第二步：求出P 利用公式 期望报酬率 = 无风险报酬率= P*上升百分比+（1-P）*（-下降百分比） 即 r=P*（u-1）+（1-P）*（d-1） P = 1+r-du-d 第三步：期权价值 =【P*Cu+（1-P）*Cd】/（1+r） (单期二叉树定价模型) 两期二叉树模型 当前股价40 ，看涨期权每份5元，看跌期权每份3元，执行价格40.到期时间6个月，净损益限定在有限区域内 ：抛补性看涨期权买一份股票时，同时卖出一份以该股票为标的物的看涨期权股票价格上涨20% S=48净损益=48-40+ -（48-40）+5=5

13、未来股价大幅度波动：多头对敲同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权股价下跌50% S=20净损益= -5+（40-20）-3=12当前股价50 ，6个月后上升20%或下降17% 行权价格55，半年无风险利率=2.5%利用套期保值原理上行价格Su=S*u=50*120%=60看涨期权股价上行到期日价值Cu=Su-X=60-55=5 Cd=0Sd=S*d=50*83%=41.5套期保值率H = Cu-CdSu-Sd =5/（60-41.5）=0.27B=H*Sd/（1+r）=0.27*41.5/（1+2.5%）=10.93期权价值=H*So-B=0.27*50-10.93=2.57看涨期权-看跌期权

14、平价定理看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产的价格S-执行价格的现值X/（1+r）2.57 P = 50-55/(1+2.5%)P=6.23多头对敲 不亏损股票价格区间看涨看跌期权购买成本=2.5+6.5=9 股价偏离执行价格差额超过期权购买成本 大于55+9=64 小于55-9=46当前每股市价40 ，6个月后上升25%或下降20% ，执行价格=45 ，半年无风险利率2%利用风险中性原理Su=40*125%=50 Sd=40*80%=32看涨期权上行到期日价值=50-45=52%=上行概率P*上升百分比+（1-P）*负的下降百分比上行概率P=（1+r-d）/（u-d）=（1+2%-80%

15、）/（125%-80%）=0.4889下行概率=1-0.4889=0.5111期权价值= Cu*P+(1-P)*Cd/(1+r)=5*0.4889/(1+2%）=2.4看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产的价格S-执行价格的现值X/（1+r）2.4 P = 40-45/(1+2%) P=6.52空头对敲 不亏损股票价格区间期权卖出收益=2.5+6.5=9 区间（45-9 45+9）股价40 执行价格42 3个月后上升到46或下降到30 3个月到期政府债券利率4%（年名义利率） 则三个月的无风险收益率=4%/4=1%风险中性原理P*6/40+(1-P)*(-10/40)=1%P=0.65 下

16、行概率=0.35看涨期权价值=【（46-42）*0.65+0*0.35】/（1+1%）=2.57套期保值原理：H=(46-42)/(46-30)=0.25B=HSd/（1+r）=0.25*30/（1+1%）=7.43看涨期权价值=0.25*40-7.43=2.57，2.57大于现行看涨期权价值2.5 存在套利空间卖空0.25股股票，买入无风险债券7.43元，同时买入一股看涨期权进行套利，可套利0.07第八章 企业价值评估永续增长模型企业价值=下期现金流量/（资本成本-永续增长率）企业价值=后续期第一年企业实体现金流量/（加权平均资本成本-增长率）股权价值=企业价值-净债务价值（账面价值）每股股

17、权价值=股权价值/在外发行普通股股数两阶段：股权价值=预测期现值+永续期现值 0 2011 2012 2013 股权现金流102.75 118.47 136.77 2013年及以后永续增长8%股权资本成本12%第一年折现102.75*（P/F 12% 1）第二年折现118.47*（P/F 12% 2）第三年及以后折现 后续期第一年股权现金流量股权资本成本-增长率 *（P/F 12% 2） = 136.7712%-8% *（P/F 12% 2） 三年现值总和=企业价值相对价值评估模型本期市盈率=股利支付率*（1+增长率）/（资本成本-增长率）内在市盈率=股利支付率/（资本成本-增长率）本期市净率

18、=权益净利率*股利支付率*（1+增长率）/（资本成本-增长率）内在市净率=权益净利率*股利支付率/（资本成本-增长率）本期市销率=销售净利率*股利支付率*（1+增长率）/（资本成本-增长率）内在市销率=销售净利率*股利支付率/（资本成本-增长率）修正平均法：先平均后修正修正的平均市盈率=可比企业平均市盈率÷(可比企业平均增长率×100)目标企业每股价值=修正的平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益适应范围：连续盈利，并且ß值接近1的企业，收益是负值，市盈率分析就无意义修正的平均市销率=可比公司平均市销率÷(可比

19、企业平均销售净利率×100)目标企业每股价值=修正的平均市销率×目标企业平均销售净利率×100×目标企业每股营业收入适应范围：主要适用于销售成本较低的服务企业或者销售成本趋同的传统企业，不能反映成本的变化，不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债企业也可以计算出有意义的价值成数，比较稳定可靠不容易被操纵。修正的平均市净率=可比公司平均市净率÷(可比企业平均权益净利率×100)目标企业每股价值=修正的平均市净率×目标企业平均权益净利率×100×目标企业每股净资产适应范围：主要适用于需要大量资产净资产为正值的企业

20、，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，市净率分析没有实际意义，少数企业净资产为负数，无意义。账面价值受会计政策影响。第一步：求可比公司平均市盈率（8/0.4+8.1/0.5+11/0.5)/3=19.4第二步：求可比公司平均增长率（8%+6%+10%）/3=8%修正的平均市盈率= 19.4 /（ 8%*100）=2.425目标企业每股价值=2.425*9%*100*3000/10000=6.5475股价平均法：先修正后平均可比企业市盈率=可比企业市盈率÷(可比企业增长率×100)目标企业每股价值=修正的市盈率×目标企业增长率×100×目标企业

21、每股收益第一步：求出每个可比公司企业修正市盈率可比公司市盈率A=20,B=16.2 C=22可比公司修正市盈率A=20/8=2.5B=16.2/6=2.7 C=22/10=2.2第二步：求出对应的每个目标企业每股股权价值目标公司每股收益=3000/10000=0.3目标公司A=2.5*9%*100*0.3=6.75B=2.7*9%*100*0.3=7.29C=2.2*9%*100*0.3=5.94第三步：求目标公司平均每股股权价值目标公司每股股权价值=（6.75+7.29+5.94）/3=6.66第九章 资本结构MM理论 （利息抵税） 有税MM理论： 无税MM理论：权衡理论：平衡债务利息抵税收

22、益与财务困境成本的基础上实现企业价值最大化时的最佳资本结构 代理理论：债务代理成本： 投资不足：指的是放弃净现值为正的项目而损害债权人利益进而降低企业价值的现象。过度投资：指的是投资于不盈利项目或者是高风险项目而产生的损害股东以及债权人利益而降低企业价值的现象。过度投资： 经理与股东之间利益冲突，经理自利行为股东和债权人之间矛盾冲突，经理代表股东利益会采纳成功率低甚至净现值为负的高风险项目 优序融资理论每股收益无差别点法EBIT-I1*1-T-PD1N1 = EBIT-I2*1-T-PD2N2如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；如果预期的息税前利润小于每股

23、收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。企业价值比较法 V=S+B S=EBIT-I*1-T-PDRs B=债务账面价值经营杠杆=EBIT变动率/销量变动率=（EBIT+F）/EBIT = 1 安全边际率财务杠杆=每股收益变动率/EBIT变动率=EBIT/（EBIT-I）第十章 股利分配、股票分割与股票回购股利理论股利无关理论:投资者不关系公司股利分配，股利的支付率不影响公司的价值税差理论：现金股利税和资本利得税有差异客户效应理论：一鸟在手理论：投资者更偏好现金股利，随着公司股利支付率的提高，权益价值因此而上升。代理理论：股东与债权人之间的代理冲突，低股利支付率 股东与经理人员之间的代理

24、冲突，多分少留政策，抑制经理人员随意支配自由现金流量的代理成本。 控股股东与小股东之间代理冲突，高股利政策信号理论;信息不对称股利政策：剩余股利政策：投资所需权益资本先从盈余中留存，剩余盈余分配股利优点：保持理想资本机构，使加权资本成本最低 股利发放额随投资就会和盈利水平波动，不利于投资者安排收入与支出固定股利政策：每年发放固定的股利优点：稳定的股利向市场传递公司正常的发展信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者的信心，稳定股票的价格 有利于投资者安排收入与支出 股利支付与盈余脱节 不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本固定股利支付率政策：固定的股利支付比率优点：使股利与公司盈余紧密地配合，

25、多盈多分，少盈少分，不盈不分 各年股利变动较大，极易造成公司不稳定感觉，对于稳定股票价格不利低正常股利加额外股利政策：每年支付固定股利，高盈余年份增发股利优点：具有较大的灵活性，可以使那些依靠股利度日的股东至少每年可以得到较低但比较稳定的股利，从而吸引住这部分股东。股票股利：所有者权益内部变动 股数增加，每股收益下降，每股市价下降以持有的其他公司的有价证券支付的股利，属于财产股利。以持有自己公司的有价证券支付的股利，属于负债股利。 第十一章 长期筹资（一）配股：配股除权价格=（配股前每股价格+配股价格×股份变动比例）/（1+股份变动比例）配股权价值=(配股后股票价格-配股价格）/购买

26、一股新股所需的认股权数认股权证的价值=（债券发行价格-债券价值）/每份债券可以认购的认股权证数执行价格等于配股价格，执行价格低于当前股票价格，此时配股权是实值期权除权后股票交易市价 > 除权基准价格 为填权 ，反之为贴权（二）附认股权证债券 (当前利率要求高，希望通过捆绑期权吸引投资者以降低利率)附认股权证债券的成本在债务的市场利率与税前普通股成本之间通过发行附认股权证债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息主要优点：起一次发行，二次融资作用，有效降低融资成本主要缺点：灵活项较差 (三)可转换债券的要素（当前股价偏低，希望通过转股来实现较高的股票发行价）要素特点转换价格即转换发生时投

27、资者为取得普通股每股所支付的实际价格。转换价格通常比发行时的股价高出20%至30%。转换比率转换比率是债权人通过转换可获得的普通股股数。转换比率=债券面值÷转换价格转换期可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。赎回条款设置赎回条款的目的：可以促使债券持有人转换股份；可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。回售条款设置回售条款可以保护债券投资人的利益；可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引

28、投资者。强制性转换条款设置强制性转换条款，是为了保证可转换债券顺利地转换成股票，实现发行公司扩大权益筹资的目的。1.可转换债券的估价债券的价值=利息的现值+本金的现值 转换价值=股价×转换比例可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。已知面值1000，票面利率5% ，10年期，转换价格25 ，当前市价20，第一步：股利增长率g 可利用可持续增长率 g=6% 转换价值= 第五年末股价*转换比例 第五年末转换价值=20*（1+6%）5 * 1000/25 = 1070.4第二步：第五年转换，第五年末债券价值 （离到期日还有5年） V=1000*5%*(P/A 7% 5)

29、+1070.4*(P/F 7% 5)=918.04可转换债券的最低价值=1070.4第三步：求可转换债券税前资本成本r 1000=1000*5%*(P/A r 5)+1070.4*(P/F r 5) 插值法求r =7%注：认股权证的税前资本成本 第五年末股票价格10*（1+g）5 =18.78 行权价格151000*9%*(P/A r 5)+1000*(P/F r 5)+（18.75-15）*(P/F r 5)=10002.可转换债券的税后成本(1)计算方法(求投资人内含报酬率的过程)买价=利息现值+可转换债券的底线价值(通常是转换价值)现值上式中求出的折现率，就是可转换债券的税前成本。(2)

30、合理的范围可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。(四)可转换债券筹资的优缺点优点（1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期的筹资成本。（2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。缺点（1）股价上涨风险。公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。（2）股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转换债券持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。（3）筹资成本高于纯债券

31、。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。(四)租赁筹资第一步判断是经营租赁还是融资租赁 融资租赁租金不可以抵税，折旧抵税流入=流出 即 最低租金=购买价款/（1-25%）(p/a r n)(二)经营租赁(租赁费可以抵税的租赁)(1)承租人租赁期的现金流量= -税后租金= - 租金×(1-所得税率)(2)承租人购买现金流量(三)融资租赁（1）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。 （2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可合理地确定承租人将会行使这种选择权。 （

32、3）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。这里的“大部分”掌握在租赁期占租赁开始日租赁资产使用寿命的75%以上（含75%）。 （4）承租人租赁开始日的最低租赁付款额的现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。这里的“几乎相当于”，通常掌握在90%以上。 （5）租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。1.折旧计算按税法规定，融资租赁的租赁费不可抵税时，租赁资产可以提取折旧费用，分期扣除。合同情况计税基础折旧计算（1）合同约定付款总额时以租赁合同约定的付款总额和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础年折旧=合同约定的付款总额及相关费用×（1-预定残值率）/同类设

33、备折旧年限（2）合同未约定付款总额时以该资产的公允价值和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础年折旧=公允价值及相关费用×（1-预定残值率）/同类设备折旧年限2.决策指标：租赁净现值折现率：有担保税后债务成本3.承租人现金流量确定(1)若期末所有权不转移【提示】因为期末所有权不转移，因此变现价值为0，变现损失=账面净值=计税基础-已提折旧(2)若期末所有权转移(2)承租人购买现金流量(四)租赁分析的折现率现金流量折现率的确定租赁费租赁费定期支付，类似债券的还本付息，折现率应采用类似债务的利率。折旧抵税额折旧抵税额的风险比租金大一些，折现率也应高一些。期末资产余值通常认为，

34、持有资产的经营风险大于借款的风险，因此期末资产余值的折现率要比借款利率高。多数人认为，资产余值应使用项目的必要报酬率即加权平均资本成本作为折现率。第十二章 运营资本管理易变现率=【（长期负债+所有者权益+流动性经营负债）-长期资本】 / 流动性经营资产适中型筹资策略 ：（1）当处于营业低谷期时，波动性流动资产0，则易变现率1（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率<1尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。保守型筹资策略：（1）当处于营业低谷期时，波动性流动资产0，则易变现率>1 （2）当企业处于营业高峰时，易变现率<1 【提示】该政策下资本

35、成本较高，风险与收益较低。 短期金融负债（临时性流动负债）只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。激进型筹资策略 ：（1）当处于营业低谷期时，波动性流动资产0，则易变现率<1（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率<1 【提示】该策略下筹资成本较低，风险和收益均较高。 短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分稳定性流动资产的资金需要。应收账款管理总额分析法：各方案收益：营业收入-变动从成本=边际贡献机会成本：应收账款占用资金的应计利息=日赊销额*平均收现期*变动成本率*资本成本存货占用资金

36、的应计利息=存货平均余额*资本成本应付账款占用资金抵减的应计利息=应付账款平均余额*资本成本收账费用和坏账损失：折扣成本（现金折扣）：赊销额*折扣率*享受折扣的客户比率各方案税前损益=收益-成本费用年销量18万件，单价10元，变动成本6元，年平均存货周转次数3次，目前现金销售政策改为赊销并提供一定折扣比例，信用政策为2/1 n/30政策改变后销售提高12%，预计50%客户会享受现金折扣，40%，30天付，10%信用期满后20天付。收账费用逾期金额的3%。存货周转次数保持不变，应付账款平均余额由目前的9万增加至11万，等风险必要报酬率15% 一年360天差额法（现金销售政策-赊销加现金折扣）边际

37、贡献=18*（1+12%）*（10-6）=8.64增加现金折扣成本=20.16*10*50%*2%=2.016平均收现期=50%*10+30*40%+10%*50=22天 变动成本率=6/10=60%增加应收账款占用资金应计利息=（20.16*10）/360 *22 * 60% * 15%=1.1088增加的收账费用=20.16*10*10%*3%=0.6048增加平均存货余额=18*12%*6/3=4.32增加的存货占用资金应计利息=4.32*15%=0.648节约的应付账款占用资金应计利息=（11-9）*15%=0.3税前损益=8.64-(2.016+1.1088+0.6048+0.648

38、-0.3)=4.5624急需资金1000万，借款期5年1） 定期支付利息，每半年支付利息40万，到期一次还本半年利率4%有效利率=（1+r/2）2-1=（1+4%）2-1=8.16%2） 等额还本息，每年末偿还本息一次，每次还款额250万250*（P/A r 5）=1000内插法3） 定期支付利息，到期一次偿还本金，每年末支付利息80万，银行要求按借款的10%保持补偿性余额额，按3%支付企业存款利息（80-100*3%）/900=8.56%经营淡季，需占用流动资产1250和固定资产1875生产经营高峰 额外增加650万季节性存货需求1） 权益资本，长期债务和自发性负债3400其余靠短期借款提供

39、资金来源淡季易变现率=（3400-1875）/1250=1.22高峰易变现率=（3400-1875）/（1250+650）=0.80保守型营运资本筹资策略2） 权益资本，长期债务和自发性负债3000其余靠短期借款提供资金来源淡季易变现率=（3000-1875）/1250=0.9高峰易变现率=（3000-1875）/（1250+650）=0.59激进型 5000借款额度 一次性0.5%的承诺费，未动用的额度2000一年后承诺费返还。借款利息+承诺费=3000×6%+2000×0.5%=190（万元），实际成本=实际支付的年利息/实际可用的借款额=190/（3000-5000&

40、#215;0.5%）=6.39%2012年权益净利率=净利润/净资产2013年权益净利率=权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率）*净负债/所有者权益2012年净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=2640/20000=13.2%税后利息率=税后利息/净负债=720/8000净财务杠杆=净负债/所有者权益=8000/12000易变现率=【（长期负债+所有者权益+流动性经营负债）-长期资产】/ 流动性经营资产2012易变现率=(12000+8000+200016000）÷6000第十三章 产品成本计算平行结转分步法最终完工产品，和广义在产品分配第一步骤 2

41、750 70 50%第二步骤 2800 100 40%第一步骤约当产量=2800+70*50%+100第二步骤约当产量=2800+100*40%逐步综合结转分步法第一步骤 280 50 50%第二步骤 270 30 50%成本还原还原前产品成本 第二步骤完工产品转出本月所产半产品成本 第一步步骤完工成品转出成本还原 半成品第一步骤完工转入按比例分配到本月所产半产品成本还原后产成品成本 = 还原前产品成本 + 成本还原还原后产成品单位成本 =还原后产成品成本/完工产品第一车间约当产量30*2+10*50%+10*2（最终产成品30件需要第一步骤半成品60件，最终半成品10件需要第一步骤20件半成

42、品，本步骤半成品10*50%=5件第二车间约当产量 直接材料：30+10=40其他费用 30+10*50%=35半成品发出单价=（46440+）÷（13+70）=3680（元/件） 本月半成品费用=3680×71=（元）半成品的分配率=÷（85+10）=3000 正常情况下月当产量材料一次性投入 约当量=30+10+10=40其他费用陆续投入，每步骤完工成程度50%约当量=30+10*50%+10第二车间材料约当量=30+10其他约当量=30+10*50%第十四章 标准成本成本差异=实际产量下的实际成本-实际产量下的标准成本直接材料价格差异=（实际价格-标准价格)

43、*实际用量直接材料用量差异=（实际用量-实际产量下的标准用量）*标准价格直接人工工资率差异=（实际工资率-标准工资率）*实际工时直接人工的效率差异=（实际工时-实际产量下标准工时）*标准工资率变动性制造费用耗费差异=（实际制造费用分配率-标准制造费用分配率）*实际工时变动性制造费用效率差异=（实际工时-实际产量下标准工时）*标准分配率固定制造费用耗费差异=实际固定制造费用-预算固定制造费用（预算产量标准工时*标准分配率）固定制造费用能力差异=（预算产量标准工时-实际产量标准工时）*标准分配率固定制造费用效率差异=（实际产量实际工时-实际产量标准工时）*标准分配率需要修订基本标准成本的条件有产品的物理结构变化、重要原材料和劳动力价格的重要变化、生产技术和工艺的根本变化。第十六章 本量利分析酌量性固定成本：科研开发费、广告费、职工培训费等第十七章 短期经营决策存货经济批量 ：自制与外购决策K=每次订货处理订单等相关费用+