作业1：上市公司杜邦财务分析与沃尔比重分析

1、精选优质文档-倾情为你奉上光明乳业上市公司杜邦财务分析与沃尔比重分析班级 信用管理一班学号 姓名 张馨之 光明乳业上市公司杜邦财务分析与沃尔比重分析一、杜邦财务分析（一）杜邦分析简介1、杜邦分析法的概念 杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。2、杜邦分析的含义 （1）是将净资产收益率（Rate of Return on Com

2、mon Stockholders' Equity, ROE）分解为三部分进行分析的方式名称：利润率，总资产周转率和财务杠杆。这种方式也被称作“杜邦分析法”。（2）杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：- 利润率，用销售利润率衡量，表明企业的盈利能力；- 总资产周转率，用资产周转率衡量，表明企业的营运能力；- 财务杠杆，用权益乘数衡量,表明企业的资本结构。（3）净资产收益率=销售利润率（利润总额/销售收入）*资产周转率（销售收入/总资产）*权益乘数（总资产/净资产(权益)） 3、对杜邦分析的解释 如果净资产收益率表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。净资产收益率= 净收益

3、/总权益乘以1（total asset/ total asset）得到：净资产收益率= （净收益/总权益）* （总资产/总资产）= （净收益/总资产）*（总资产/总权益）=资产收益率*权益乘数乘以1（sales/ sales）得到：净资产收益率= （净收益/销售收入）* （销售收入/总资产）* （总资产/总权益）= 利润率*资产周转率*权益乘数净收益（net income）总权益（total equity）资产收益率（ROA, return on asset）权益乘数（equity multiplier）净收益（net income）销售收入（sales） 4、杜邦分析法的特点杜邦模型最显著的

4、特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。5、杜邦分析法的基本思路（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。（2）资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很

5、强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。(3)权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险

6、也低。 6、杜邦分析法的财务指标关系杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率资产净利率×权益乘数而：资产净利率销售净利率×资产周转率即：净资产收益率销售净利率×资产周转率×权益乘数 7、杜邦分析法的步骤（1）从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；（2）将计算出的指标填入杜邦分析图；（3）逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。 8、杜邦分析法的局限性 从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合

7、企业的其他信息加以分析。主要表现在：（1）对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。（2）财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。（3）在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。（二）样本说明（公司简介、选择的样本的时间点等） 1、公司简介光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化股份制上市公司，从事乳和乳制品的开发、生产和销售

8、，奶牛和公牛饲养、培育，物流配送，营养保健食品开发、生产和销售。公司有乳品研发中心、加工设备以及加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。光明乳业业务渊源始于1911年，经过100多年的不断发展，逐步确立以各类乳制品的开发、生产和销售为主营业务，是中国领先的高端乳品引领者。公司拥有世界一流的乳品研究院、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺, 主营产品包括新鲜牛奶、新鲜酸奶、乳酸菌饮品、常温牛奶、常温酸奶、奶粉、奶酪、黄油等多个品类。2000年，上海光明乳业有限公司完成股份制改制，并于2002年成功在上海证

9、券交易所A股市场（代码）上市交易。2003年，更名为光明乳业股份有限公司。2013年，光明乳业在华东地区市场占有率为21%；其中上海地区达到41%，全国排名领先。新鲜牛奶，市场排名第一，占全国新鲜牛奶市场份额的45%，占华东地区市场份额的79%；新鲜酸奶在全国市场占有率为22%，占华东地区的54%。常温牛奶在全国市场占有率为2.7%，占华东地区的9.8%，占上海地区的51% 2、样本选择选取了光明乳业2015年第3季的财务报表数据，具体如下(1) 资产负债表(2) 利润表(3) 现金流量表 (4) 公司综合能力指标（三）财务分析下面运用杜邦分析法分析光明乳业2015年财务数据，并将2014年光

10、明乳业的同期财务数据作为基期数据进行比对。权益报酬率总资产报酬率权益乘数销售净利率总资产周转率2015年6.09%0.8406%5.561.4909%82.94%2014年9.33%3.2391%2.562.7215%125.3%由上表可知(1)总资产周转率下降，企业的资金使用效率下降(2)销售净利率下降，企业的成本控制能力减弱(3)权益乘数上升，表明企业的债务融资能力有了较大的提高。二、沃尔比重分析（一）沃尔比重分析简介1、沃尔评分法的概念1928年，亚历山大·沃尔（Alexander.Wole）出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率

11、即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。提出了综合比率评价体系，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的财务状况，沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。2、沃尔评分法原理把若干个财务比率用线性关系结合起来。对选中的财务比率给定其在总评价中的比重（

12、比重总和为100），然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后得出总评分。3、沃尔比重评分法的基本步骤沃尔比重评分法的基本步骤包括：(1)选择评价指标并分配指标权重；盈利能力的指标：资产净利率、销售净利率、净值报酬率。偿债能力的指标：自有资本比率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率。发展能力的指标：销售增长率、净利增长率、资产增长率。按重要程度确定各项比率指标的评分值，评分值之和为100。三类指标的评分值约为5：3：2。盈利能力指标三者的比例约为2：2：1，偿债能力指标和发展能力指标中各项具体指标的重要性大体相当。(2)确定各项比率指标的标准值，即各该指标在企业现时条件下

13、的最优值；(3)计算企业在一定时期各项比率指标的实际值；资产净利率=净利润÷资产总额×100销售净利率净利润÷销售收入×100净值报酬率净利润÷净资产×100自有资本比率净资产÷资产总额×100流动比率流动资产÷流动负债应收账款周转率赊销净额÷平均应收账款余额存货周转率产品销售成本÷平均存货成本销售增长率销售增长额÷基期销售额×100净利增长率净利增加额÷基期净利×100资产增长率资产增加额÷基期资产总额×100(4)形成评价

14、结果。（二）简单沃尔比重分析财务比率比重标准比率实际比率相对比率评分流动比率250.70.610.8721.75资产负债比率250.850.820.9624速动比率150.450.501.1116.65总资产转率100.70.831.8618.6应收账款周转率1068.201.3713.7存货周转率1076.190.888.8流动资产周转率52.52.100.844.2合计100107.7（三）改进沃尔比重分析指标标准评分标准比率实际比率比率差异行业最高比率最高评分最低评分每分比率调整分综合评分盈利能力总资产利润率150.850.84-0.011.222.57.50.05-0.214.8营业利润率101.31.490.1921550.141.3611.36销售净利率101.51.49-0.0121550.1-0.19.9股本报酬率52524.48-0.52307.52.52-0.264.74净资产报酬率534.56-0.0457.52.50.8-0.054.95偿债能力流动比率100.70.61-0.0911550.06-1.58.5速动比率100.450.500.050.81550.070.7110.71资本化比率52930.641.64357.52.52.40.685.68营运能力应收账款周转率568.22.2157.5