牛市价差与熊市价差策略

1、二零一七年六月二零一七年六月一、一、价差交易价差交易二、牛市价差策略二、牛市价差策略三、熊市价差策略三、熊市价差策略四、牛市价差和熊市价差策略案例解析四、牛市价差和熊市价差策略案例解析00.050.10.150.20.250.30.352.2元2.3元2.4元2.5元系列系列1行权价格认购期权价格（元）00.050.10.150.20.250.30.352.2元2.3元2.4元2.5元行权价格认购期权价格（元）卖买正常行情下套利机会价差交易，是指投资者在买入一个或多个期权的同时卖出另一个或多个期权，两个期权的标的证券相同，其他要素有所差异，比如行权价格或到期月份。 价差策略价差策略期权行权期权

2、行权价价垂直价差策垂直价差策略略期权到期期权到期日日水平价差策水平价差策略略例：牛市价差、熊市价差、蝶式价差、鹰式价差例：日历价差u 牛市价差策略的使用场景 u 牛市价差策略的构成 u 牛市价差策略类型u 牛市价差策略损益图u 牛市价差策略案例u 牛市价差策略的使用技巧看不跌卖出认沽期权温和看涨牛市价差策略看大涨买入认购期权买低行权价的认购卖高行权价的认购牛市（认购）价差策略趋向保守两虚值期权组合实值期权与虚值期权的组合两实值期权组合123K1K2盈亏股价买入认购期权盈亏 卖出认购期权盈亏 牛市价差策略盈亏 对比买认购:1、最大盈利有限；2、权利金成本低。小明认为XX股票未来会上涨，但是上涨幅

3、度有限，小明估计股价会在8元与12元之间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为8元的股票认购期权，以获得股票上涨的收益。同时，卖出一个价格为1元，行权价格为12元的股票认购期权。小明认为股价不太可能超过12元，通过卖出认购期权减少成本。净权利金=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=2-1=1元最大盈利=两个行权价格的差额-净权利金=4-1=3元（股价12元）最大亏损=净权利金=1元（股价8元）盈亏平衡点=较低的行权价+净权利金=8+1=9元到期日标的股到期日标的股票价格票价格行权价为行权价为8 8元的元的认购期权收益认购期权收益行权价为行权价为1212元的元的认购期权收益认购期权收益净

4、权利金净权利金策略总收益策略总收益7元0元0元-1元-1元8元0元0元-1元-1元9元1元0元-1元0元10元2元0元-1元1元11元3元0元-1元2元12元4元0元-1元3元13元5元-1元-1元3元买低行权价的认沽卖高行权价的认沽牛市价差认沽策略K1K2盈亏股价买入认沽期权盈亏 卖出认沽期权盈亏 牛市价差策略盈亏 对卖认沽:1、最大亏损有限；2、权利金收入低。合约到期时间选择 尽量选择到期时间长的期权合约行权价的选择 对于买入认购期权，尽量选择平值或实值的期权 对于卖出认购期权，尽量选择行权价略高于标的证券预期上涨的目标价位或者标的证券上涨的阻力位。平仓时间的选择 根据标的证券的走势而定，

5、可以选择平掉一端仓位，也可以选择同时平掉两端仓位。牛市认购价差策略合约到期时间选择 尽量选择到期时间较短的期权合约行权价的选择 行权价格较高的卖出认沽期权一端尽量选择虚值期权 而行权价格低的买入认沽期权一端，则需考虑投资者的预期盈利因素。平仓时间的选择 根据标的证券走势而定，如果股票趋势和预期相反而大幅下跌 ，可以选择平掉卖出认沽期权一端，一般情况下两端期权均会持有到，虚值期权到期价值归零。牛市认沽价差策略u 熊市价差策略的使用场景 u 熊市价差策略的构成 u 熊市价差策略类型u 熊市价差策略损益图u 熊市价差策略实例u 熊市价差策略的使用技巧看不涨卖出认购期权温和看跌熊市价差策略看大跌买入认

6、沽期权买高行权价的认沽卖低行权价的认沽熊市价差认沽策略趋向保守两虚值期权组合实值期权与虚值期权的组合两实值期权组合K1K2盈亏股价买入认沽期权盈亏 卖出认沽期权盈亏 熊市价差策略盈亏 对比买认沽:1、最大盈利有限；2、权利金成本低。小明认为XX股票未来会下跌，但是下跌幅度有限，小明估计股价会在12元与8之间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为12元的XX股票认沽期权，获得股票下跌的收益。卖出一个价格为1元，行权价格为8元的XX股票认沽期权。小明认为股价不太可能跌过8元，通过卖出认沽期权减少成本。净权利金=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=2-1=1元最大盈利= 两个行权价格的差额-

7、净权利金=4-1=3元（股价8元 ）最大亏损= 净权利金=1元（股价12元 ）盈亏平衡点= 较高的行权价-净权利金=12-1=11元到期日标的股到期日标的股票价格票价格行权价为行权价为1212元元的认沽期权收的认沽期权收益益行权价为行权价为8 8元的认元的认沽期权收益沽期权收益净权利金净权利金策略总收益策略总收益7元5元-1元-1元3元8元4元0元-1元3元9元3元0元-1元2元10元2元0元-1元1元11元1元0元-1元0元12元0元0元-1元-1元13元0元0元-1元-1元买高行权价的认购卖低行权价的认购熊市价差认购策略K1K2盈亏股价买入认购期权盈亏 卖出认购期权盈亏 熊市价差策略盈亏

8、对卖认购:1、最大亏损有限；2、权利金收入低。合约到期时间选择 尽量选择到期时间长的期权合约行权价的选择 对于买入认沽期权，尽量选择平值或实值的期权 对于卖出认沽期权，尽量选择行权价略低于标的证券预期下跌的目标价位或者标的证券下跌的支撑位。平仓时间的选择 根据标的证券的走势而定，可以选择平掉一端仓位，也可以选择同时平掉两端仓位。熊市认沽价差策略合约到期时间选择 尽量选择到期时间短的期权合约行权价的选择 行权价格较高的卖出认购期权一端尽量选择虚值期权 而行权价格低的买入认购期权一端，则需考虑投资者的预期盈利因素。平仓时间的选择 根据标证券走势而定，如果股票趋势和预期相反而大幅上涨 ，可以选择平掉

9、卖出认购期权一端，一般情况下两端期权均会持有到，虚值期权到期价值归零。熊市认购价差策略 上证50ETF在经历了一个月左右的调整后，于2017年1月16日当日下午银行保险等金融板块带动下放量拉升。张先生认为50ETF在2.3元一线已经形成了有效支撑，未来一个月内股价将会出现一波小幅上涨，于是买入10张行权价为2.3元一个月后到期的认购合约（50ETF购2月2300), 并且张先生认为50ETF在2.4元一线存在一定压力，随后的一个月内50ETF不大可能突破2.4元，所以又同时卖出了10张相同到期月份，行权价为2.4的虚值认购合约（50ETF购2月2400 ）。张先生为此付出净权利金：10*100

10、00*0.0421-10*10000*0.0101=3200元。 一个月后，50ETF如期上涨，2月21日当天张先生以0.1026的价格卖出平仓了10张权利仓，盈利10*10000*0.1026=10260元。由于合约到期日2月22日,50ETF收盘价为2.396，所以张先生一直持有10张义务仓直至到期，并且未被指派。因此，张先生构建此牛市认购价差策略共获利：10260-3200=7060元。相比单纯的买入认购合约，多获利了1010元。 1995年，有位交易员就运用最简单的在华尔街声名鹊起。1995年3月，当时美国有一只叫Sybase的科技股备受投资者的青睐，该股当时价格为45美元。由于华尔街

11、大佬都看好这只股票，因此这只股票的期权非常贵。在这家公司发布盈利报告前夕，市场逐渐产生了分歧。如果这家公司即将发布的财报显示盈利符合市场预期，那么这只股票就会大涨。不过，有小道消息说这家公司的收益在本季度会非常糟糕，这只股票将会出现大跌。 那位交易员比较相信小道消息的传闻，认为这家公司的业绩将非常糟糕，因此他准备买入看跌期权。他最初的想法是买进4月到期的股票期权，执行价格为40美元或45美元。然而，该只股票期权的看涨和看跌期权都非常的昂贵，对比该只股票45美元的价格，4月份到期，执行价为40美元的该只股票期权报价高达2.5美元。由于离到期时间只有1个月，因此这只股票看跌期权确实过于昂贵。于是，

12、他改变了策略，他以4.5美元买入了4月份到期、执行价格为45美元的看跌期权，同时卖出相对应数量的虚值看跌期权，以便对冲买入看跌期权的成本。当时卖出的该只股票虚值期权执行价为35美元，卖出获得权利金为3.5美元，这样一个组合意味着他实际上花了1美元的成本。 一个星期之后，Sybase如期发布了财报，盈利果然非常糟糕，该只股票价格应声跌至每股23美元。这时候我们看到这个交易员的盈亏情况如下：买入执行价为45美元的看跌期权，通过行权获得收益22美元；卖出的执行价格为35美元的看跌期权，也被行权，亏损为12美元，再扣除1美元的净成本，实际获利9美元。如果当时这个交易员以2.5美元买入执行价为40美元的看跌期权，那么他的盈利尽管可以达到14.5美元，但是初期花费的成本要贵250%，在股价没确定之