财务成本管理练习5.

1、2013年注会财务成本管理第五章习题及详解一、单项选择题1.下列关于债券价值的表述中，不正确的是（）。A.债券价值的高低受利息支付方式的影响B.当市场利率上升时，债券价值下降C.假设其它条件相同，一般而言债券期限越长，债券价值越大D.对于分期付息债券，当期限越接近到期日时，债券价值越趋近其面值2.当市场利率下降时，长期固定利率债券价格的上升幅度（）短期债券的上升幅度。A.大于B.小于C.等于D.不确定3.若必要报酬率不变，对于分期付息的债券，当市场利率大于票面利率时，随着债券到期日的临近，当付息期无限小时，债券价值将相应（）。A.提高B.下降C.不变D.不确定4.一种10年期的债券，票面利率为

2、10%另一种5年期的债券，票面利率亦为10%两种债券的其他方面没有区别，则（）。A.在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多B.在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格上涨得更多C.在市场利息率急剧上涨时，后一种债券价格下跌得更多D.在市场利息率急剧上涨时，后一种债券价格上涨得更多5.下列因素中，不会影响债券价值的是（）。A.票面价值与票面利率B.市场利率C.到期日与付息方式D.购买价格6.某公司发行的股票，预期报酬率为20%最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%则该种股票的价值为（）元。A. 20B. 24C. 22D. 187.某种股票报酬率的方差是0.04,与市场投资

3、组合报酬率的相关系数为0.3,最近刚刚发放的股利为每股1.8元，预计未来保持不变，假设市场投资组合的收益率和方差是10喷口0.0625,无风险报酬率是5%,则该种股票的价值为（）元。A. 25B. 48C. 29D. 128.已知某普通股的3值为1.2,无风险利率为6%股票市场平均的风险收益率为10%普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（）。A. 10%B. 2%C. 2.8%D. 3%9.某股票未来股利固定不变，当股票市价高于股票价值时，则预期报酬率（）投资人要求的

4、必要报酬率。A.高于B.低于C.等于D.不确定10.债券解口债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低11.债券到期收益率计算的原理是（）。A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息

5、、到期一次还本为前提12.ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（）。A. 4%B. 7.84%C. 8%D. 8.16%二、多项选择题1.在复利计息、到期一次还本的条件下，债券每期息票利率与到期收益率不一致的情况有（）。A.债券平价发行，每年付息一次B.债券平价发行，每半年付息一次C.债券溢价发行，每年付息一次D.债券折价发行，每年付息一次2.某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%面彳11000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的是（）。A.该债券的每期到期收益率为3%B.该债券的年有效到期

6、收益率是6.09%C.该债券的名义利率是6%D.由于平价发行，该债券的到期收益率等于息票利率3.下列有关平息债券的表述中，正确的是（）。A.如果市场利率不变，对于平价债券，债券付息期长短对债券价值没有影响B.如果市场利率不变，对于折价债券，债券付息期越短债券价值越高C.随着到期时间的缩短，市场利率变动对债券价值的影响越来越小D.市场利率提高时，不管是溢价债券还是折价债券，其价值都下降4.与股票价值呈反方向变化的因素有（）。A.现金股利B.股利预计年增长率C.投资人要求的必要报酬率D.无风险报酬率5.债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说

7、法中，正确的有（）。A.如果两债券的必要报酬率和利息支付率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高6.某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%H呆持不变，以下说法不正确的是（）。A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的

8、缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动7.估算股票价值时的折现率，可以使用（）。A.股票市场的平均收益率B.债券收益率加适当的风险报酬率C.国债的利息率D.投资人要求的必要报酬率8.下列说法不正确的有()。A.当必要报酬率高于票面利率时，债券价值高于债券面值B.在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值C.当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值D.溢价出售的债券，利息支付频

9、率越快，价值越高9.与股票内在价值呈反方向变化的因素有()。A.股利年增长率B.年股利C.预期的报酬率D.贝塔系数10.对于每间隔一段时间支付一次利息的彳券而言，下列说法正确的有()。A.如果必要报酬率不变，随着到期日的临近，债券价值会呈现周期性的波动B.随着到期日的临近，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小C.随着到期日的临近，债券价值对必要报酬率特定变化的反应越来越灵敏D.如果是折价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越低11.能够同时影响债券价值和债券到期收益率的因素有()。A.债券价格8. 必要报酬率C.票面利率D.债券面值三、计算分析题9.甲公司有一笔闲置资金，可以进行

10、为期一年的投资，市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：(1)三种债券的面值均为1000元，到期时间均为5年，到期收益率均为8%(2)甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到期收益率仍为8%。(3)三种债券票面利率及付息方式不同。A债券为零息债券，到期支付1000元；B债券的票面利率为8%,每年年末支付80元利息，到期支付1000元；C债券的票面利率为10%,每年年末支付100元利息，到期支付1000元；(4)甲公司利息收入适用所得税税率30%,资本利得适用的企业所得税税率为20%,发生投资损失可以按20%抵税，不抵消利息收入。要求：(1)计算每种债券当前的价格；(2)计算每种债券一年

11、后的价格；(3)计算甲公司投资于每种债券的税后收益率。10.甲投资者现在准备购买一种债券进行投资，要求的必要收益率为5%现有A、RC三种债券可供选择：(1) A债券目前价格为1020元，面值为1000元，票面利率为4%每半年支付一次利息(投资后可以立即收到一次利息)，到期还本并支付最后一次利息，债券期限为5年，已经发行3年，甲打算持有到期；(2) B债券为可转换债券，目前价格为1100元，面值为1000元，票面利率为3%债券期限为5年，已经发行两年，到期一次还本付息，购买两年后每张债券可以转换为20股普通股，预计可以按每股60元的价格售出，甲投资者打算两年后转股并立即出售；(3) C债券为纯贴

12、现债券，面值为1000元，5年期，已经发行三年，到期一次还本，目前价格为900元，甲打算持有到期。要求：(1)计算A债券的投资收益率；(2)计算B债券的投资收益率；(3)计算C债券的投资收益率；(4)你认为甲投资者应该投资哪种债券。11.资料：C公司在2008年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%于每年12月31日付息，到期时一次还本。要求：(1)假定2008年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%该债券的发行价应定为多少？(2)假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于2009年1月1日的到期收益率是多少？(3)该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目

13、有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2012年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少(假设能够全部按时收回本息)?12.A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，以下两个筹资方案：(1)甲方案：委托XX证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张债券是51.60元，票面利率14%每年付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。(2)乙方案：向XX银行借款，名义利率是10%补偿性余额为10%5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10%不考虑所得税的

14、影响。要求：(1)甲方案的债券发行价格应该是多少？(2)根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低？(3)如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？13.ABC公司最近刚刚发放的股利为2元/股，预计ABC公司近两年股利稳定，但从第三年起估计将以2%(勺速度递减，若此时无风险报酬率为6%整个股票市场的平均收益率为10%ABC公司股票的贝他系数为2,若公司目前的股价为11元，若打算长期持有，该股票应否购买？14.资料：2009年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。要求：(1)假设等风

15、险证券的市场利率为8%计算该债券的实际年利率和全部利息在2009年7月1日的现值。(2)假设等风险证券的市场利率为10%计算2009年7月1日该债券的价值。(3)假设等风险证券的市场利率12%2010年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？(4)某投资者2011年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？7.某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%第2年增长14%第3年增长8%第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有

16、增发普通股和发行优先股的计划。要求:(1)假设投资人要求的报酬率为10%计算股票的价值(精确到0.01元)；(2)如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率(精确到1%)。四、综合题1.某公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选：(1) A公司债券，于2007年1月1日发行，5年期，债券面值为1000元，票面利率为8%每年付息一次，到期还本。若2008年4月1日该债券的市场价格为券的价值；若2009年7月1日该债券的市场价格为券的价值；若2010年7月1日该债券的市场价格为951.17元，当时金融市场利率为10%计算该债997.23元，当时金融市场利率为10%计算该债1025元，

17、计算该债券到期收益率。(2) B公司债券，于2007年1月1日发行，5年期，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%单利计息，到期一次还本付息。965.76元，当时金融市场利率为10%(复利，按若2008年4月1日该债券的市场价格为年计息)，计算该债券的价值；若2009年7月1日该债券的市场价格为按年计息)，计算该债券的价值；若2010年7月1日该债券的市场价格为(3)C公司债券，于2007年1月1日发行1085.39元，当时金融市场利率为10%(复利,1000元，计算该债券到期收益率。,5年期，债券面值为1000元，采用贴现法付息,到期还本。若2008年4月券的价值；若2009年7月1日

18、该债券的市场价格为1日该债券的市场价格为701.76元，当时金融市场利率为10%计算该债780.55元，当时金融市场利率为10%计算该债券的价值。参考答案一、单项选择题1.【答案】C【解析】如果票面利率高于市场利率，债券期限越长，债券价值越大；如果票面利率低于市场利率，债券期限越长，债券价值越小；如果票面利率等于市场利率，债券期限长短对债券价值无影响，均为面值。所以C不正确。2.【答案】A【解析】市场利率变动与债券价格变动是反方向的，并且债券到期期限越长，对利率的变动越敏感。3.【答案】A【解析】若必要报酬率不变，对于分期付息的债券，当付息期无限小时，溢价债券的价值将逐渐下降并趋近于面值，折价

19、债券的价值将逐渐上升并趋近于面值。当市场利率大于票面利率时，债券折价。因此，随着债券到期日的临近，债券价值将相应提高。4.【答案】A【解析】利率和债券价格之间是反向变动关系，所以B、D变动方向说反了，不正确；到期期限相对较短的零息票债券，其价格对利率变动的敏感度，要比到期期限较长的零息票债券低，所以AiE确，C不正确。5.【答案】D【解析】因为债券价值是指未来现金流入的现值（即各期利息收入的现值加到期本金的现值），因此影响利息、本金和折现率高低的因素就会影响债券价值。而购买价格属于投资现金流出，所以不会影响。6.【答案】C【解析】股票价值=2X（1+10%）/（20%-10%）=22（元）7.

20、【答案】C【解析】市场组合报酬率的标准差=v0.0625=0.25,该股票报酬率的标准差=<0.04=0.2,贝塔系数=0.3X0.2/0.25=0.24,该只股票的必'要报酬率=5%+0.24X（10%-5%=6.2%,该股票的价值=1.8/6.2%=29（元）。8.【答案】A【解析】普通股成本=6%+1.2X10%=18%18%=0.8/10+g,解得：g=10%9.【答案】B【解析】股票价值投资人要求的必要报酬率=股利/股票价值，如果股票市价高于股票价值，预期报酬率低于投资人要求的必要报酬率。10.【答案】B【解析】债券价值=债券未来现金流入的现值，在其他条件相同的情况下，

21、由于期限越长，未来现金流入的现值越大，所以，债券价值越大。11.【答案】A【解析】到期收益率是指持有债券至到期日的债券投资收益率，即使得未来现金流入的现值等于现金流出的那一点折现率，也就指债券投资的内含报酬率。选项即全面，没有包括本金，选项皴有强调出是持有至到期日，选项D的前提表述不正确，到期收益率对于任何付息方式的债券都可以计算。12.【答案】D【解析】由于平价发行的分期付息债券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以，周期利率为4%则实际年利率=(1+4%2-1=8.16%二、多项选择题1.【答案】CD【解析】只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其每期息票利率与到期收益率一致。2

22、.【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以名义利率=6%每期利率=6%/2=3%实际利率=(1+3%)2-1=6.09%;对于平价发行，分期付息债券，名义利率与名义必要报酬率相等。3.【答案】ACD【解析】对于平息债券而言，如果债券是折价的，则付息期越短债券价值越低，付息期越长债券价值越高。4.【答案】CD【解析】现金股利越高，股票价值越大；股利预计年增长率越高，股票价值越大；AB呈同方向变化。投资人要求的必要报酬率越高，股票价值越低。而无风险报酬率是投资人要求的必要报酬率的构成部分，无风险报酬率越高，投资人要求的必要报酬率也越高。所以C、D与股票价值呈反方向变化。5.【答案】BD【解析

23、】因为两只债券的面值和票面利率相同，若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息溢价发行债券，期限越长，表明未来的获得的高于市场利率的较高利息机会多，则债券价值越高，所以A错误，B正确；对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以C错误；对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大，(因债券的票面利率相同)即表明必要报酬率越低，则债券价值应越大。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。6.【答案】ABC【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动

24、下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。7.【答案】ABD【解析】股票投资有风险，因此不能用国债的利息率作为估算股票价值时的折现率。8.【答案】AC【解析】当必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，因此A不正确；对于平息债券而言，当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值会呈现周期性波动，并不是一直等于债券面值，所以5正确。9.【答案】CD【解析】V=D/(R-g),由公式可以看出，股利年增长率为g,年股利为D,与股票价值呈同向变化，而投资人要求的必要报酬率Rg与股票价值呈反向变化，贝塔系数与投资人要求的必要报酬率呈同向变

25、化，因此贝塔系数同股票价值亦成反向变化。10.【答案】ABD【解析】随着到期日的临近，债券价值对必要报酬率特定变化的反应越来越不灵敏，所以选项C的说法不正确。11.【答案】CD【解析】债券价值等于债券未来现金流人量按照必要报酬率折现的结果。债券的到期收益率是使未来现金流入量现值等于债券购入价格的折现率。债券价格影响到期收益率但不影响价值；必要报酬率影响债券价值但不影响到期收益率。票面利率和债券面值影响债券未来的现金流量，因此，既影响债券价值又影响债券的到期收益率。三、计算分析题1.【答案】(1) A债券当前的价格=1000X(P/F,8%,5)=680.6(元)B债券当前的价格=80X(P/A

26、,8%,5)+1000X(P/F,8%,5)=1000.02(元)C债券当前的价格=100X(P/A,8%,5)+1000X(P/F,8%,5)=1079.87(元)(2) A债券一年后的价格=1000X(P/F,8%,4)=735(元)B债券一年后的价格=80X(P/A,8%,4)+1000X(P/F,8%,4)=999.97(元)C债券一年后的价格=100X(P/A,8%,4)+1000X(P/F,8%,4)=1066.21(元)(3)投资于A债券的税后收益率=(735680.6)X(120%)/680.6X100%=6.39%投资于B债券的税后收益率=80X(130%)+(999.971

27、000.02)X(120%)/1000.02=5.6%投资于C债券的税后收益率=100X(130%)+(1066.211079.87)X(120%)/1079.87=5.47%2.【答案】(1) A债券每次收到的利息=1000X4%/2=20(元)，由于投资后可以立即收到一次利息，故实际购买价格为1000元。设A债券的投资收益率为r,则折现率为r/2,存在下列等式：20X(P/A,r/2,4)+1000X(P/F,r/2,4)=1000采用逐步测试法，可得出：r/2=2%r=4%(2) B债券为到期一次还本付息债券，投资三年后到期，在投资期间没有利息收入，只能在投资两年后获得股票出售收入20X

28、60=1200(元)，设投资收益率为r,则存在下列等式:1100=1200X(P/F,r,2)即：(P/F,r,2)=0.9167查表得：(P/F,4%2)=0.9246(P/F,5%2)=0.9070利用内插法可知：(0.9246-0.9167)/(0.9246-0.9070)=(4%-r)/(4%-5%解得：r=4.45%(3)设投资收益率为r,则存在下列等式：900=1000x(P/F,r,2)即：(P/F,r,2)=0.9查表得：(P/F,6%2)=0.8900(P/F,5%2)=0.9070利用内插法可知：(0.9070-0.9)/(0.9070-0.8900)=(5%-r)/(5%

29、-6%解得：r=5.41%(3) 由于A、B债券的投资收益率低于必要收益率，因此，不会选择A、B债券；由于C债券的投资收益率高于必要收益率，因此，甲会选择C债券。3.【答案】(1)发行价=100X(P/A,9%,5)+1000X(P/F,9%,5)=100X3.8897+1000X0.6499=388.97+649.90=1038.87(元)(2)用9%口8%式误法求解：V(9%)=100X(P/A,9%4)+1000X(P/F,9%4)=100X3.2397+1000X0.7084=1032.37(元)V(8%)=100X(P/A,8%4)+1000X(P/F,8%4)=100X3.3121

30、+1000X0.7350=1066.21(元)插补法求解：1%=8%+(17.15/33.84)X1%=8.5%,。/1066.21-1049.06i-8%1066.21-1032.37(3)900=1100/(l+i)1+i=1100/900=1.2222跌价后到期收益率=22.22%4.【答案】(1)甲方案债券发行价格=1000X(P/F,10%,5)+1000X14%X(P/A,10%,5)=1151.60(元)(2)不考虑时间价值甲方案：每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100(元)发行债券的张数=990万元/1100元/张=9000(张)=0.9(万张)总成本=还本

31、数额+利息数额=0.9X1000+0.9X1000X14%x5=1530(万元)乙方案：借款总额=990/(1-10%)=1100(万元)借款本金与利息=1100X(1+10%<5)=1650(万元)因此，甲方案的成本较低。(3)考虑时间价值甲方案：每年付息现金流出=债券面值900X票面利率14%=126(万元)利息流出的总现值=126X(P/A,10%,5)=477.63(万元)5年末还本流出现值=900X(P/F,10%,5)=558.81(万元)利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44(万元)乙方案：5年末本金和利息流出=1100X(1+10%X5)=165

32、0(万元)5年末本金和利息流出的现值=1650X(P/F,10%,5)=1024.49(万元)因此，乙方案的成本较低。5.【答案】根据资本资产定价模式：K=6%+2<(10%-6%)=14%若长期持有，则股票价值为未来各期股利收入的现值前两年的股利收入的现值=2X(P/A,14%2)=2X1.6467=3.2934(元)第3年至无穷年的股利收入现值=2M(1一2%)工J%=9.3823(元)14%-(-2%)所以股票价值=3.2934+9.3823=12.68(元/股)因为目前的股票价格低于12.68元，所以可以投资。6.【答案】(1)该债券的实际年利率：,2_(1+8%/2)-1=8.

33、16%该债券全部利息的现值：4X(P/A,4%,6)=4X5.2421=20.97(元)(2) 2009年7月1日该债券的价值：4X(P/A,5%,6)+100X(P/F,5%,6)=4X5.0757+100X0.7462=94.92(元)(3) 2010年7月1日该债券的的价值为：4X(P/A,6%,4)+100X(P/F,6%,4)=4X3.4651+100X0.7921=93.07(元)该债券价值高于市价，因此值得购买。(4)该债券的到期收益率：先用10%式算：4X1.8594+100X0.9070=98.14(元)再用12%式算：4X1.8334+100X0.8900=96.33(元)

34、用插值法计算：10%+(98.14-97)/(98.14-96.33)X(12%-10%)=11.26%即该债券的到期收益率为11.26%。7.【答案】(1)根据“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不变，本题中净收益增长率=每股股利增长率。第1年的每股股利=2X(1+14%=2.28(元)第2年的每股股利=2.28X(1+14%)=2.60(元)第3年的每股股利=2.60X(1+8%)=2.81(元)股票价值=2.28X(P/F,10%1)+2.60X(P/F,10%2)+2.81/10%X(P/F,10%2)=27.44(元)(2)股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率

35、，设预期收益率为i,则：24.89=2.28X(P/F,i,1)+2.60X(P/F,i,2)+(2.81/i)X(P/F,i,2)当i=11%时：2.28X(P/F,11%1)+2.60X(P/F,11%2)+(2.81/11%)X(P/F,11%2)=24.89所以预期收益率为11%四、综合题1.【答案】(1)A公司债券先计算债券在2008年1月1日的价值=1000X8%X(P/A,10%4)+1000X(P/F,10%4)=80X3.1699+1000X0.6830=936.59(元)然后多计0.25年(即一个季度)本利和，则：债券在2008年4月1日的价值=936.59X(F/P,10

36、%0.25)=936.59X(1+10%1/4=959.18(元)或：先计算债券在2009年1月1日的价值(含此时点发放的利息)=1000X8%+1000X8%X(P/A,10%3)+1000X(P/F,10%3)=80+80X2.4869+1000X0.7513=1030.25(元)然后计算0.75年前的现值，则：债券在2008年4月1日的价值=1030.25X(P/F,10%0.75)=1030.25X1/(1+10%3/4=959.18(元)因为2008年4月1日该债券的市场价格951.17元小于其价值959.18元，所以值得投资。先计算债券在2009年1月1日的价值=1000X8%(P

37、/A,10%3)+1000X(P/F,10%3)=80X2.4869+1000X0.7513=950.25(元)然后多计0.5年本利和，则：债券在2009年7月1日的价值=950.25X(F/P,10%0.5)=950.25X(1+10%1/2=996.63(元)或：先计算债券在2010年1月1日的价值(含此时点发放的利息)=1000X8%+1000X8%X(P/A,10%2)+1000X(P/F,10%2)=80+80X1.7355+1000X0.8264=1045.24(元)然后计算0.5年前的现值，则：债券在2009年7月1日的价值=950.25X(P/F,10%0.5)=950.25X

38、1/(1+10%1/2=996.63(元)因为2009年7月1日该债券的市场价格997.23元大于其价值996.63元，所以不值得投资。80+80X(P/F,i,1)+1080X(P/F,i,2)X1/<1n-1025=0设i=7%,则：(80+74.76+943.31)X0.9346-1025=-3.79设i=6%,则：(80+75.47+961.20)X0.9434-1025=28.47使用插值法：i-6%0-28.47=,i=6.8825%7%-6%-3.79-28.47(2) B公司债券先计算债券在2008年1月1日的价值=1000(1+8%X5)X(P/F,10%4)=1400X0.6830=956.2(元)然后多计0.25年(即一个季度)本利和，则：债券在2008年4月1日的价值=956.2X(F/P,10%0.25)=956.2X(1+10%1/4=979.26(元)或：先计算债券在2009年1月1日的价值=1000X(1+8