政府防范证券市场风险的行为研究投资决策研究(1)

1、政府防范证券市场风险的行为研究投资决策研究论文(1)本文分析了政府防范证券市场风险的行为特征，提出了健全政府防范证券市场风险机制的政策建议。 证券市场是高风险的市场，其风险对社会、经济的影响与冲击极大。各国政府都把风险防范作为证券监管的重要目的。本文拟对?证券法?施行以来政府防范证券市场风险的行业进展分析。一、政府防范证券市场风险的行为评价 我国政府防范风险的行为特征，是在证券市场开展进程中不断探究并逐步形成的。在经济体制转轨中诞生和开展的我国证券市场，大多数上市公司治理构造存在先天性“缺陷，不标准运作比较普遍，90以上的中小投资者普遍缺乏风险意识，从而决定了我国证券市场的风险防范难度较大。因

2、此，防范证券市场风险，保证证券市场稳定开展，理所当然地成为我国证券监管的首要任务。从一定意义上讲，中国证券市场10年的开展历史，也是风险逐步积累与防范、控制、化解不断交替的历史。以?证券法?的公布施行为分界限，政府防范市场风险的行为，根本上可以划分为两个阶段。 第一阶段，从证券市场建立到1999年上半年。风险防范的重点在于对二级市场波动程度的直接调控。详细手段包括行政干预、增加股市供给、借助言论工具及税收等手段直接调控股市。如1994年7月底的“三大政策救市，1995年停顿国债期货交易，以及1996年下半年至1997年上半年的一系列政策调控。这一时期，政府风险防范行为的目的在于建立相对稳定的政

3、策调控机制。由于政府行为的宏大强迫性，在市场规模较小的情况下反而加剧了市场的波动。 第二阶段，自?证券法?公布至今。风险防范的重点已不再局限于二级市场，而是开始注重研究风险的根源，并对市场各参与主体的行为进展标准。这一时期，政府防范市场风险的理念已经开始发生转变，并逐步认识到：证券市场各参与主体是市场的风险主体，主体行为的不标准是市场的风险源。因此，标准市场主体行为，便成为政府防范市场风险的必然选择。详细表达在以下各方面： 1标准上市公司行为。强化上市公司信息披露。?证券法?施行以来，政府把工作的着力点更多地放在信息披露监管这一根底工作上，逐步建立强迫性信息披露制度。一是先后制订了涉及公开发行

4、证券的公司信息披露的要求、内容、格式及编报等一系列规章，使上市公司信息披露有章可循。二是要求上市公司在首次发行、公募增发、年报、中报、并购、重大事件等方面，必须真实、完好、及时地进展信息披露。所有这些，使投资者比以往任何时候可以得到上市公司更多的公开信息，信息的真实程度也得到加强。但必须注意到，在信息披露的执行方面，仍然存在比较严重的问题：有的对关联交易避重就轻；有的对经营情况与回忆介绍不详；有的对随意改变资金投向所做的解释难以使人信服等。尤其是在涉及严重影响股票价格的公司业绩重大变化、重大并购事件等方面，有些上市公司信息披露的准确性和及时性，与股票价格表现形成强烈的时间反差，致使市场的有效性

5、受到不同程度的破坏，表现出对广阔中小投资者非常的不公平。 健全法人治理构造。我国上市公司法人治理构造存在着严重问题。一些大股东利用在上市公司的相对控股地位，操纵股东大会和董事会，致使公司资产重组、出售、抵押、担保等重大事项完全表达大股东意志，关联交易众多，监事会形同虚设。为了进一步改进上市公司法人治理构造，借鉴国际惯例，建立独立董事制度已成为标准法人治理构造的必然选择。但同时也面临着一系列问题：独立董事如何产生?独立董事真的独立吗?独立董事有相对于其他董事足够多的智慧吗?独立董事之间的意见可以一致吗?假设这些问题处理失当，独立董事又可能成为上市公司另一个潜在的风险因素。实事上，完善上市公司法人

6、治理构造是一项系统工程。首先，必须对上市公司股权构造进展多元化的调整，解决“一股独大问题，缓解股权过于集中的现象，使上市公司股东之间形成制衡机制；其次；强化董事会的诚信义务和法律责任，发挥独立董事在公司重大决策问题上监管作用。再次，强化监事会作用，建立真正意义上的监事会，赋予监事会实际监视权利，尤其是对财务的独立监视；最后实行第一大股东(包括其关联股东)回避制度，建立中小股东的累积投票权制度，通过制度保障投资者的权益平等。 建立上市公司退市机制。形成优胜劣汰的竞争机制是风险防范的重要举措，不但有利于改善上市公司质量，而且有利于更新投资理念，降低市场风险。由于多种因素，在2001年以前，上市公司