2017年-高级会计实务(第二章)

1、第二章企业投资、融资决策与集团资金管理考情分析2014企业融资方式决策；企业集团财务风险控制2015投资决策方法的计算及分析；现金流量的估计；企业融资方式决策；企业资本结构决策与管理2016企业融资决策；企业集团资金管理主要考点企业融资方式决策、企业集团财务风险控制、单一企业外部融资需要量预测、融资规划与企业增长率预测、企业可持续增长与增长管理策略的内容、投资决策方法的内含报酬率、现金流量的估计、股权再融资中关于定向增发的相关规则、企业资本结构决策与管理中的EBIT-EPS（或ROE无差别点分析法。涉及分值每年10分至15分考查方式每年至少涉及一道案例分析考试预测2017年备考除了掌握基本概念

2、和理论外，应注意投资决策方法、融资规划与企业增长管理以及企业资本结构决策与管理等知识点。另外，2017年教材新增私募股权投资决策、财务公司业务范围的内容，考生应适当关注。思维导图投融资与资金管理yxix2O16碧号景及朝陶岸酬席&®T*资法莉企业堆长卜书集咨金管月与财务公司01建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性（P61）（二）投资决策的步骤（6步骤）（P62）（三）投资项目的类别（P62）1 .企业的投资项目一般分类2 .根据企业进行项目投资的原因分类二、投资决策方法（一）回收期法1 .非折现的回收期法（P63）2 .折现的回U期法（P64）3 .回收期法

3、的优缺点（P64）（二）净现值法（P64）1 .净现值法概念2 .净现值法内含的原理3 .净现值法的优缺点（三）内含报酬率法1 .传统的内含报酬率法（再投资假设&WNPV（P65）2 .修正的内含报酬率法（两种方法）（P66）3 .内含报酬率法的优缺点（P67）4 .净现值法与内含报酬率法的比较（4个角度）（P67）（四）现值指数法（P69）1 .含义2 .决策原则（五）投资收益率法（P70）1 .含义2 .决策原则（六）各方法的应用情况（P70）三、投资决策方法的特殊应用（一）规模不同（寿命周期相同）的互斥方案优选一一扩大规模法（P72）（二）寿命周期不同的互斥方案优选（P73）1

4、.重置现金流法（P73）2 .约当年金法（P74）（三）项目的物理寿命与经济寿命（P74）四、现金流量估计（一）现金流量的概念（P76）现金流量、现金流出量、现金流入量、现金净流量（二）现金流量的估计1 .现金流量估计中应1注意的问题（P77）2 .现金流量的相关性：增量基础（P78）3 .折旧与税收效应（税后现金流三大计算公式）（P79）五、投资项目的风险调整（一）项目风险的衡量1 .敏感性分析（P82）2 .情景分析（P83）3 .蒙特卡洛模拟（P84）4 .决策树法（P84）五、投资项目的风险调整（二）项目风险的处置1 .项目风险与公司风险（P85）2 .确定当量法（P85）3 .风险调

5、整折现率法（P87）六、最佳资本预算（一）投资机会表与边际资本成本表1 .投资机会表（P88）2 .边际资本成本表（P89）（二）资本限额（P90）（三）最佳资本预算（P92）02私募股权投资决策一、私募股权投资概述（P93）（一）私募股权投资步骤-3大步骤（P93）（二）私募股权投资的类别（P94）创业投资（风险投资/VE）、成长资本（扩张资本）、并购基金、房地产基金、夹层基金、母基金、产业投资基金二、私募股权投资基金的组织形式（一）有限合伙制（P96）（二）公司制（P97）（三）信托制（P98）三、私募股权投资退出方式的选择（一）首次上市公开发行（P98）（二）二次出售（P98）（三）股权

6、回购（P99）（四）清算退出（P99）03融资决策与企业增长一、融资决策概述（一）融资渠道与融资方式（P101）（二）企业融资战略评判（P102）（三）企业融资权限及决策规则（P102）（四）企业融资与投资者关系管理（P103）二、融资规划与企业增长管理（一）单一企业外部融资需要量预测1 .销售百分比法（编表法）（P104）2 .公式法（P106）（二）销售增长、融资缺口与债务融资策略下的资产负债率（P107）（三）融资规划与企业增长率预测1 .内部增长率（P109）f贰1一打二配如ng（内部增长率）=-1/1二二二一：,2 .可持续增长率（P110）口=RDE*。-闻g（可持续增长率）=41

7、:（四）企业可持续增长与增长管理策略（P111）苦种可行的财背籁略：5发善.新限a（憎加借贷以提昌杠杆率I削减股利尸、高剥常无效资产孑供货渠道选择，实际疆长高通）V提高声品定怖；诵他J于可持续僧长？、低f>I各种可行的财券策略：支付股利；、调整户Uj其他三、企业融资方式决策（一）权益融资方式1 .吸收直接投资与引入战略投资者（P112）2 .股权再鬲资（P112）（1）配股陋的修如林,-配股前股理市值*配股偷格X配股数量一配股前膜里市值.配股价格X媵的变动比例曝除皎饰格配股前股数+百EL+股拙变动姗I配股后股票价格-配股价格配股权价值='-''配股二:'（

8、2）增发（公开增发、定向增发）（二）债务融资1 .集团授信贷款（P115）2 .可转换彳券（P116）赎回溢价=赎回价格债券面值转换比率=债券面值+转换价格转换价值=转换比率X股票市价（三）企业集团分拆上市与整体上市1 .集团分拆上市（P118）2 .企业集团整体上市（三种模式）（P119）四、企业资本结构决策与管理（一）EBITEPS（或ROE无差别点分析法（P120）（二）资本成本比较分析法（P121）1 .企业价值计算；2 .加权平均资金成本计算_(EEIT-1)x(1-T)E-&二4蚱稣F)V=E4-HE3WACC=KX+K.XH-T1X:VJV（三）资本结构调整的管理框架（P

9、123）资本结构调整的管理框架实际员雅球大于最优负震率实晞负翩小于最优员情军|却烟前|财 SW I国也吧养1!斗|触班出 用曜搦* 倩酬可 枷物解借的潼sms 104企业集团资金管理与财务公司一、企业集团融资规划（P124）企业集团外部融资需要量可根据下述公式测算：企业集团外部融资需要量=汇集团下属各子公司的新增投资需求一汇集团下属各子公司的新增内部留存额一汇集团下属各企业的年度折旧额二、企业集团资金集中管理（一）资金集中管理的功能（P125）1 .规范集团资金使用，增强总部对成员企业的财务控制力2 .增强集团资源配置优势（二）集团资金集中管理模式（P126）总部财务统收统支模式、总部财务备用

10、金拨付模式、总部结算中心或内部银行模式、财务公司模式三、企业集团财务公司（一）产融结合下的财务公司及其功能（P127）（二）财务公司设立条件（P128）（三）财务公司业务范围（P128）（四）财务公司的治理、风险管理与监管指标（P129）（五）财务公司与集团下属上市子公司间的关联交易与信息披露（P131）（六）企业集团资金集中管理与财务公司运作（P132）（七）财务公司的风险管理（P137）【风险】战略风险；信用风险；市场风险；操作风险。【管理】建立完善的组织机构体系；健全内部控制制度并加以落实。（一）企业集团债务融资及财务风险（P138）四、企业集团财务风险控制（二）企业集团财务风险控制重点

11、（P138）1 .资产负债率控制2 .担保控制考点一投资决策方法的计算及分析【案例1】（2016年真题）甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事能源电力及基础设施建设与投资。2016年初，甲公司召开X、Y两个项目的投融资评审会。有关人员发言要点如下：（1）能源电力事业部经理：X项目作为一个风能发电项目，初始投资额为5亿元。公司的加权平均资本成本为7%该项目考虑风险后的加权平均资本成本为8%经测算，该项目按公司加权平均资本成本7断现计算的净值等于0,说明该项目收益能够补偿公司投入的本金及所要求获得的投资收益。因此，该项目投资可行。（2）基础设施事业部经理：Y项目为一个地下综合管廊项目。采用“建设

12、-经验-转让”（BOT模式实施。该项目预计投资总额为20亿元（在项目开始时一次性投入），建设期为1年，运营期为10运营期每年现金净流量为3亿元；运营期结束后，该项目无偿转让给当地政府，净残值为0。该项目前期市场调研时已支付中介机构咨询费0.02亿元。此外，该项目投资总额的70%采取银行贷款方式解决，贷款年利率为5%该项目考虑考虑风险后加权平均资本成本为6%公司加权平均资本成本为7%Y项目对于提升公司在地下综合管廊基础设施市场的竞争力具有战略意义，建议投资该项目。部分现值系数如下表所示：折现率5%6%7%10年期年金现值系数7.72177.36017.02361年期复利现值系数0.95240.9

13、4340.9346假定不考虑其他因素。要求：1 .根据资料（1）,指出能源电力事业部经理对X项目投资可行的判断是否恰当，并说明理由。2 .根据资料（2）,计算丫项目的净现值，并据此分析判断该项目是否可行。正确答案1 .不恰当。理由：（1）X项目应当按照项目考虑风险后的加权平均资本成本8晰现计算净现值；（2）由于按照7所现计算的净现值等于0,因此，按照8晰现计算的净现值小于072 .Y项目净现值=3X7.3601X0.9434-20=0.83（亿元）项目净现值大于0,具有财务可行性。【案例2】（2015年真题）甲公司是一家从事汽车零配件生产、销售的公司，在创业板上市。2014年年报及相关资料显示

14、，公司资产、负债总额分别为10亿元、6亿元，负债的平均年利率6%发行在外普通股股数为5000万股；公司适用的所得税税率为25%近年来，受到顾客个性化发展趋势和“互联网+”模式的深度影响，公司董事会于2015年初提出，要从公司战略高度加快构建“线上+线下”营销渠道，重点推进线上营销渠道项目（以下简称“项目”）建设，以巩固公司的行业竞争地位。项目主要由信息系统开发、供应链及物流配送系统建设等组成，预计总投资为2亿元。2015年3月，公司召开了由中、高层人员参加的“线上营销渠道项目与投融资”专题论证会。部分参会人员的发言要点如下：（1）经营部经理：在项目财务决策中，为完整反映项目运营的预期效益，应将

15、项目预期带来的销售收入全部作为增量收入处理。（2）投资部经理：根据市场前景、项目经营等相关资料预测，项目预计内含报酬率高于公司现有的平均投资收益率，具有财务可行性。（3）董事会秘书：项目所需的2亿元资金可通过非公开发行股票（定向增发）方式解决。定向增发计划的要点包括：以现金认购方式向不超过20名特定投资者发行股份；发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票价格均价的90%如果控股股东参与定向认购，其所认购股份应履行自发行结束之日起12个月内不得转让的义务。（4）财务总监：董事会秘书所提出的项目融资方案可供选用，但公司融资应考虑资本成本、项目预期收益等多项因素影响。财务部门提供的有关资料显示

16、：如果项目举债融资，需向银行借款2亿元，新增债务年利率为8%董事会为公司资产负彳率预设的警戒线为70%如果项目采用定向增发融资，需增发新股2500万股，预计发行价为8元/股；项目投产后预计年息税前利润为0.95亿元。假定不考虑其他因素。要求：根据资料（2）,判断投资部经理的观点是否存在不当之处；对存在不当之处的，分别说明理由。正确答案投资部经理的观点存在不当之处。理由：如果用内含报酬率作为评价指标，其判断标准为：项目预计内含报酬率大于公司或项目的加权平均资本成本。考点二现金流量估计在【案例2中，假定不考虑其他因素。要求：根据资料（1）,判断经营部经理的观点是否存在不当之处；对存在不当之处的，分

17、别说明理由。正确答案经营部经理的观点存在不当之处。理由：公司在预测新项目的预期销售收入时，必须考虑新项目对现有业务潜在产生的有利或不利影响。因此，不能将其销售收入全部作为增量收入处理。考点三融资规划与企业增长率预测考点四企业可持续增长与增长管理策略【案例4】(2013年真题)甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的股份公司。2012年底，国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产行业密切相关，公司战略需进行相应调整。2013年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下：市场部经理：尽

18、管国家宏观经济增势放缓，但房地产行业一直没有受到太大影响，公司仍处于重要发展机遇期。在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达12%A上，而本公司同期年土销售增长率仅为4%仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取近两年把销售增长率提升至12艰上。生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，维持年销售增长率4%平平有困难，需要扩大生产能力。考虑到当前宏观经济和房地产行业面临的诸多不确定因素，建议今明两年维持2012年的产销规模，向管理要效益，进一步降低成本费用水平，走向内涵式发展道路。财务部经理：财务部将积极配合公司战略调整，做好有

19、关资产负债管理和融资筹划工作。同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司2012年年末资产总额50亿元，负债总额为25亿元，所有者权益为25亿元；2012年度销售总额为40亿元，净利润为2亿元，分配现金股利1亿元。近年来，公司一直维持50%M产负彳率和50%殳利支付率的财务政策。总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。根据董事会有关决议，公司资产负债率一般不得高于60%一行业均值，股利支彳率一般不得低于40%公司有关财务安排不能突破这一红线。假定不考虑其他因素。要求：1 .根据甲公司2012年度财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长

20、率；据此分别判断市场部经理和生产部经理建议是否合理，并说明理由。2 .分别指出市场部经理和生产部经理建议的公司战略类型。3 .在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。正确答案1.(1)g(内部增长率)=(2/50X(1-50%)/1-(2/50)X(1-50%)=2.04%或：ROAf2/50X100唳4%g(内含增长率)="也=2.04%g(可持续增长率)=(2/25)X(1-50%)/1-(2/25)X(1-50%)=4.17%或：RO2(2/25)X100好8%=乂0-媳g(可持续增长率)=1.-力=4.17%(2)市场部经理的

21、建议不合理。理由：市场部经理建议的12%曾长率太高，远超出了公司可持续增长率4.17%。生产部经理的建议不合理。理由：生产部经理建议维持2012年产销规模较保守。2 .市场部经理的建议属于成长型或：发展型；或：扩展型战略。生产部经理的建议属于稳定型或：维持性；或：防守型战略。3 .在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，公司可以实现的最高销售增长率501.41-k(1-40%x(1+1500.4RO£k(1-T51-KOEzil-T?ROA*11-T31+)l-ROAx(l-Td+|)二足1一4呼)乂1+；=津叫=9懿502.t.D.6x乂(14WG反(1工=)或的超

22、我4fd-d)a+D/£)二-匚；:1考点五企业融资方式决策【案例5】在【案例2中，假定不考虑其他因素。要求：1 .根据资料（3）,逐项判断定向增发计划要点至项是否存在不当之处；对存在不当之处的,分别说明理由。2.根据资料（4）的和项，判断公司是否可以举债融资，并说明理由。正确答案1 .关于定向增发方案的要点：要点存在不当之处。理由：定向增发的发行对象不得超过10名。要点无不当之处。要点存在不当之处。理由：控制股东所认购之股份应履行自发行结束之日起36个月内不得转让的义务。2 .可以举债融资。70%理由：公司新增贷款2亿元后的资产负债率为（6+2）/（10+2）X100唳66.67%

23、,或：公司新增贷款后的预计资产负债率，低于董事会预设的资产负债率警戒线。考点六企业资本结构决策与管理【案例6】在【案例2中，假定不考虑其他因素。要求：根据资料（4）,依据EBIT-EPS无差异分析法原理，判断公司适宜采用何种融资方式，并说明理正确答案公司适宜采用债务融资。理由：依据EBIT-EPS无差异分析法原理，使EPSf等的息税前利润测算方式如下：（EBIT-6*6%收1-25%）（EBIT-8M6%-25%）5LIOO+25005m得到EBIT=0.84（亿元）；（0.5分）项目投产后预计公司年息税前利润为0.95亿元，大于0.84亿元。考点七企业集团财务风险控制【案例71（2014年真

24、题）乙公司系一家从事大型项目建设的上市公司（以下简称“公司”），为某国有控股集团（以下简称“集团”）所控制。因项目开发需要，公司设立了10多家全资的项目公司（以下简称“项目公司”）。近年来，因大型项目建设市场不景气，公司面临较高市场风险和较大融资压力。近3年的公司年报显示，公司资产负债率一直在80溢右。为进一步开拓市场，应对各种风险，公司于2014年3月召开了由管理层职能部门经理、主要项目公司经理参加的“公司融资与财务政策战略务虚会”。部分人员的发言要点如下：财务经理：目前大多数项目公司的债务由公司提供担保，这将对公司财务风险产生不利影响。为此，公司应强化对担保业务的控制。假定不考虑其他因素。

25、要求：根据资料，指出公司为项目公司提供担保时应采取的担保控制措施。正确答案担保措施有：建立以公司为权力主体的担保审批制度；明确界定担保对象；建立反担保制度。考点八企业集团财务公司【案例8】（2016年真题）甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事能源电力及基础设施建设与投资。2016年初，甲公司召开X、Y两个项目的投融资评审会。有关人员发言要点如下：财务总监：公司带息负债增长迅速，债务融资占比过高，资本结构亟待优化，2015年末资产负债率已经高达80%同意财务部经理将X、Y两个项目纳入募集资金使用范围的意见。此外，为进一步强化集团资金集中管理，提高集团资金使用效率，公司计划年内成立财务公司。财

26、务公司成立后，公司可借助此金融平台，一方面支持2016年投资计划及公司“十三五”投资战略的实施；另一方面为集团内、外部单位提供结算、融资等服务，为集团培育新的利润增长点。假定不考虑其他因素。要求：1 .根据资料，指出甲公司是否满足设立财务公司的规定条件，并说明理由。2 .根据资料，指出财务总监关于财务公司服务对象的表述是否存在不当之处，并说明理由。正确答案1 .不满足。理由：甲公司的资产负债率为80%表明其净资产率为20%而设立财务公司按有关规定的净资产率不应低于30%2 .存在不当之处。理由：财务公司服务对象被严格限定在企业集团内部成员单位这一范围之内（或：财务公司不得为集团外部单位提供结算

27、、融资服务）。本章经典案例【案例1:甲公司项目投资决策案例】【案例1:甲公司项目投资决策案例】甲公司是一家制药企业，2017年初，甲公司召开第一代产品PI和第二代产品Pn两种产品的投融资评审会。有关人员发言要点如下：项目部经理：如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元（假定第5年年末Pn停产）。财务部门估计每年固定成本为600000元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。净营运资金于第5年年末全额收回

28、。新产品Pn投产后，预方f年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品pI与新产品pn存在竞争关系，新产品p-n投产后会使产品p-I的每年经营现金净流量减少545000元。财务部经理：新产品Pn项目的3系数为1.4。甲公司的债务权益比为4:6（假设资本结构保持不变），债务鬲资成本为8%（税前）。甲公司适用的企业所得税税率为25%资本市场中的无风险利率为4%市场组合的预期报酬率为9%假定经营现金流入在每年年末取得。部分现值系数如下表所示:折现率9%10%11%4年期年金现值系数3.23973.16993.10245年期复利现值系数0.64990.62090.5935假定不考虑其

29、他因素。要求：1 .根据资料（1）,计算产品Pn投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。2 .根据资料（2）,计算产品P-n投资决策分析时适用的折现率3 .根据资料（1）,（2）计算产品Pn投资的净现值和现值指数。4 .请说明利用净现值法进行项目决策的优缺点正确答案1 .初始现金流量：一（10000000+3000000）=-13000000元第5年年末账面价值为：10000000X5%=500000（元）所以变现相关流量为：1000000+（500000-1000000）X25%=875000（元）每年折旧为：10000000X0.95/5=1900000（元）所以，第5年年末现金流量净

30、额为：50000X300X（125%（600000+200X50000）X（125%）+1900000X25%3000000545000+875000=7105000（元）2 .权益资本成本：4%+1.4X（9%-4%=11%加权平均资本成本：0.4X8%X（125%）+0.6X11%=9%所以适用折现率为9%3 .企业14年年末的现金流量：50 000X300X（125%（600000+200X50000）X（125%）+1900000X25%-545000=3230000（元）所以：净现值=3230000X3.2397+7105000X0.649913000000=2081770.5（元）

31、现值指数=（3230000X3.2397+7105000X0.6499）/1300000=1.164.（1）净现值法使用现金流，而未使用利润，现金流相对客观；（2）净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法。回收期法忽略了回收期之后的现金流。如果使用回收期法，很可能使回收期长但回收期后有较高收益的项目被决策者错误地否决；（3）净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项目，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流；（4）净现值法与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结。投资项目的净现值代表的是投资项目如果被接受后公司价值的变化，而其他投资分析方法与财

32、务管理的最高目标没有直接的联系；（5）净现值法允许折现率的变化，而其他方法没有考虑该问题。【本案例易错知识点辨析】本题考核加权平均资本成本的计算、现金流量的估计和项目决策方法，题目的综合性较强。注意本题中提到“新产品PH投产后会使产品P-I的每年经营现金净流量减少545000元”，在做题的时候一定要注意。另外需要掌握净现值和现值指数的计算公式并能够找对折现系数进行计算。【案例2:光华公司配股融资案例】光华公司采用配股的方式进行融资。2016年3月21日为配股除权登记日，以公司2015年12月31日总股本100000股为基数，拟每10股配2股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价

33、平均值5元/股的80%即配股价格为4元/股。要求（计算出现小数的保留两位小数）：1 .在所有股东均参与配股的情况下，计算配股后每股价格。2 .计算每一份配股权的价值。3 .假设某股东拥有10000股光华公司股票，分析是否参与配股将对该股东财富的影响（假定其他股东均参与配股）。4 .请简述定向增发对发行对象、发行定价、限售期规定、财务状况的相关规则。正确答案1 .配股后每股价格=（500000+20000X4）/（100000+20000）=4.83（元/股）2 .每份配股权价值=（4.834）/5=0.17（元）【提示】由于原有股东每拥有10份股票将得到2份股权，故为得到一股新股需要5份配股权

34、。3 .该股东拥有配股前价值50000元。如果该股东行使配股权参与配股：该股东配股后拥有股票总价值为（500000+20000X4）/（100000+20000）X12000=58000（元）。也就是说，该股东花费4X2000=8000（元）参与配股，持有的股票价值增加了8000元，其财富没有变化。如果该股东没有参与配股：配股后股票的价格为（500000+18000X4）/（100000+18000）=4.85（元/股）。该股东配股后仍持有10000股光华公司股票，则股票价值为4.85X10000=48500（元），股东财富损失了50000-48500=1500（元）。4 .（1）发行对象。不

35、超过10名，且须符合股东大会决议设定的相关条件。（2）发行定价。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票价格均价的90%定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日。（3）限售期规定。发行股份12个月内（上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人；通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者；董事会拟引入的境内外战略投资者认购的为36个月）不得转让。（4）财务状况。最近1年及1期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告；或保留意见、否定意见或无法表示意见所涉及的重大影响已经消除。【本案例易错知识点辨析】本案例主要考核了股权再融资中配股的相关内容，考生

36、要掌握配股除权价格、配股权价值的计算，掌握股东是否参与配股股东财富增加和减损的计算。股权再融资的另一方式是增发，考生需要熟悉增发的分类、定向增发的相关规则和增发的认购方式。【案例3:天琪公司资本成本比较法案例】天琪公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为33%公司目前总资金为2000万元，其中80灿普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20灿债券资金构成，彳券账面价值为400万元，假设债券价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询后调查，目前债务利率和权益资金的成本情况见表1、表2。表1债务利率与权益资本成本债券市场

37、价值（万元）1M券利率股票的3系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资本成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D表2公司市场价值与企业加权平均资本成本债券市场价值（力兀）股票市场价值（力兀）公司市场总价值债券资本比重股票资本比重债券资本成本权益资本成本平均资本成本400EF16.65%83.35%GHI6001791.092391.0925.09%74.91%6.70%20.20%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000JKLMNOP要求：1

38、.填写表1中用字母表示的空格。2 .填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格。3 .根据表2的计算结果，确定该公司最佳资本结构。正确答案1 .根据资本资产定价模型：A=6%1.3X(16/6%)=19%2 0.2%=6%1.42X(B6%B=16%21%=C+1.5X(16%-C)C=6%D-6%+2X(16%-6%)=26%3 .E=(600400X8%)X(133%/19%=2002.95(万元)F=400+2002.95=2402.95(万元)=400/16.65%G=8%X(133%=5.36%H=A=19%I=5.36%X16.65%+19%X83.35%=16.73

39、%J=(6001000X14%X(133%/26%=1185.38(万元)K=1185.38+1000=2185.38(万元)L=1000/2185.38X100%=45.76%M1185.38/2185.38X100%=54.24%或=1-45.76%=54.24%Nl=14%x(133%=9.38%O=D=26%P=9.38%X45.76%+26%X54.24%=18.39%4 .由于负债资金为800万元时，企业价值最大，加权平均资本成本最低，所以此时的资本结构为公司最佳资本结构。【本案例易错知识点辨析】本题考核资本成本比较分析法最佳资本结构的确定，考生要熟悉资本资产定价模型中权益资本成本的