2009企业资本运营实战与技术

1、1企业资本运营2009.32产品运营是爬楼梯一代致富资本运营是上电梯一夜致富3资本运营常识资本运营常识投资视角投资视角融资视角融资视角项目包装技巧项目包装技巧投入产出分析投入产出分析风险管理风险管理4资本运营常识n资本运营两道大门n企业资金两个循环n企业发展两种战略n企业融资两个渠道n投资融资两把算盘5投资门融资门资本运营两道大门-殊途同归6两个循环-性质不同成本收入投资利润投资者供应商客户企业产品经营资产经营资本市场7两种战略-各有利弊产品经营，凭自身积累滚动发展资本经营，接金融资本之力迅速扩张市场新规则：快鱼吃慢鱼8两条渠道-性质不同投资者商业银行资本市场短期信贷企业融资长期借债长期投资企

2、业投资者机构投资者个人投资者储蓄存款OPM股民、天使信托、基金股东、债主用人家的水浇自己家的园9两把算盘-双赢思维融资项目投资方融资方项目卖方包装商品了解买家交换立场项目买方考察商品考察卖家反打算盘双赢10多方游戏Regulator融资方融资方管理方管理方 GP投资方投资方 LP11投资视角n投资者的游戏n融资方选择12买鸡卖蛋与买蛋卖鸡实业投资-远视金融投资-中视证券投资-近视13证券资金的零售批发投资者融资者证券零售商资金零售商证券批发商资金批发商权益主张资金分红发行权益凭证汇集权益凭证批发权益凭证零售权益凭证散聚资金汇集资金批发资金零售资金成熟资本市场的组成架构和运作程序14证券资金的零

3、售批发二级市场（交换市场）一级市场（发行市场）资本市场资本市场的二元结构投资者融资者资金权益凭证资金权益凭证权益凭证资金信息披露15击鼓传花，花落谁家公募资金种子资金风险资金培育资金成长资金上市融资：资产兼并重组项目盈利：扩大经营规模试产试销：开拓新兴市场商品转化：包装可行项目插种插秧：孵化科研成果投资机构的阶段定位套现套现套现套现股权股权股权股权1637.5%，28.6%，20%B风险资金股案例：某高科技企业草鸡变凤凰的三级跳创业期股本：1000股+600=股价：2500元融资：200万元注册：250万元培育期培育期股本：1600股+500=股价：10000元融资：600万元市值：1600万

4、元成长期成长期股本：2100股+900=股价：10000元融资：5000万元市值：2.1亿元收获期收获期股本：3000股股价：50元融资：4.5亿元市值：2.1亿元A技术创业股C培育资金股D成长资金股E公募资金股20%，12.5%，9.5%，6.6%80%，50%，38.1%，26.7%23.8%，16.7%30%17私募基金运作基本思路18投资决策的四项基本原则n风险与收益平衡n资金需计算时间价值n以现金流量为基准n超额利润不可均沾19收益须与风险平衡机会收益风险损失理论值ABC500效益期望值（万元）180250300损失预期值（万元）保守型中庸型进取型20资金须计算时间价值FV5=PV(

5、1+i)5FV4=PV(1+i)4FV3=PV(1+i)3FV2=PV(1+i)2FV1=PV(1+i)1=PV=现值FVn=终值 =PV(1+i)n =PVX复利系数i=利息率n=利息期数现金的未来期值未来资金的现值1234512345PV1=FV1/(1+i)1PV2=FV2/(1+i)2PV3=FV3/(1+i)3PV4=FV4/(1+i)4PV5=FV5/(1+i)5FVn=终值PV=现值 =FVn(1+r)n =FVnX贴现率系数r=贴现率n=计息期数=今天的钱比将来的钱值钱= 概念上相等21以现金流量为基准资产负债表经营损益表现金流量表企业负债+ 企业权益 企业资产 经营收入- 经

6、营成本 经营利润现金流入-现金流出现金流量变化责权转移制责权转移制现实发生制现实发生制反应企业某一特定时（横截面）财务状况，易造假。例如德隆大厦反应企业某一特定时刻（纵界面）财务状况，客观的反映企业创造价值的能力。企业真正的活力不在于它拥有多少资产，而是体现在他是否具有迅速将资产变现的能力。22超额利润不可均沾少数人：超额利润 超额利润不可均沾机会只属于少数人多数人：平均利润经济学大师的故事： 看游行-要占有高度上的优势。“共同致富”：经济学不承认每一个投资者都追逐超额利润23选择项目的三道槛产业前景n朝阳或夕阳产业n政府支持或限制n国民经济增长点n技术革新的后续潜力 天时市场定位n客户群体定

7、位n市场周期定位n产业价值链定位n核心竞争力定位 地利团队素质n是否执行力强n是否相互理解n是否团结合作n是否稳定结构 人和选产品选客户选员工24产业价值链分析方法示意基因基因研发研发果树果树种植种植种苗种苗培育培育催育催育化肥化肥杀虫杀虫防疫防疫采摘采摘经营经营交通交通后勤后勤旅游旅游组团组团宣传宣传推销推销批发批发运输运输保鲜保鲜储存储存二级二级分销分销摊贩摊贩零售零售收购收购运输运输食品食品加工加工代理代理批发批发商店商店零售零售科研商业旅游工业投资者往往考虑：投资者往往考虑：1.产业产业龙头龙头价值链在哪里？价值链在哪里？2.短缺短缺价值链在哪里？价值链在哪里？3.核心核心价值链在哪里

8、？价值链在哪里？不是一成不变的不是一成不变的如：装修、网页设计、网络安全如：装修、网页设计、网络安全挖金人不是金子最多的人挖金人不是金子最多的人25中国特色n一不怕老乡乡镇企业成本-产量优势n二不怕老外跨国公司技术-质量优势n成也关系败也关系国情、风险26选择融资方的条件与程序n行业吸引力；行业吸引力；n企业盈利能力；企业盈利能力；n管理团队经验；管理团队经验；n市场营销能力；市场营销能力；n资产债务状况；资产债务状况；n产品技术含量等产品技术含量等n项目的提出和初步筛选n委托中介机构n尽职调查n讨论和评价n确定初步方案n企业治理结构设计与重组n退出战略设计n控制权与激励制度安排n编写商业计划

9、书n确定募资对象和名单n公开路演或面对面演示n投资条款清单的谈判及签约n后续跟踪与评价27标准的投资决策流程项目论证报告审批否决否决安排投资计划签订投资协议尽职调查风险效益论证专家技术论证商务计划书安排面唔洽谈投资项目由法律、财务、技术等专家组成的投资格纹委员会修改技术和运营方案投放资金资金监管修改报告28融资视角n融资模式n投资方选择n与投资人打交道的战略战术29融资模式n模式n优选排序可转换债券债务权益外部内部IIIIIIIV外部权益融资：对外发行股票增资扩股外部债务融资：对外发行债券信贷融资内部权益融资：股利转资本公积增资配股内部债务融资：挪用折旧投资股东借款选择标准：以融资风险为标准，

10、先外后内，先股后债；以融资成本为标准先内后外，先债后股。30常用融资模式n股权融资砍腿换车n信用融资寅吃卯粮n金融租赁借鸡生蛋n买方信贷贸易补偿n围点打援以小博大n市场孵化凭奶认娘n整存零取蓄水滴灌n整合资源空手套狼n资产信托表外融资n股权质押典手借枪n一夫二妻一胎双子n项目融资画饼赊账31金融租赁：借钱买鸡生蛋，卖蛋还钱。例：一家电脑网络集成商，实施普及网络教育的校校通项目， 即一个城市的所有中小学至少装备一个电脑教学室。（6）支付工程款（扣留质量保证金）校校通工程教育局总包方学校租赁公司（1）项目需求（2）方案报价（3）提出融资申请（4）签署租赁协议（5）项目施工（7）收缴学费（8）分期还

11、款（9）质保期后偿还保证金，设备产权转移致学校适用于能够产生稳定现金流的项目例如：涉及电费、水费、交通费、学费、房租以及煤炭、是有、钢铁等大宗货物生产等等。也可以绕开租赁商，在生产厂家及设备用户之间进行，厂家贷款，用户通过运营收入分期支付设备款。如TCL校园网建设。银行可以扮演租赁公司角色，一次性垫付生产厂家的设备款，然后从设备用户收取分期付款的租金，这种模式也被称为银行的保理业务。32买方信贷：借鸡还蛋，贸易补偿例：某煤矿已获得开采权，但缺乏资金购买采购设备，无法进行生产，于是向下游主要客户发电厂贷款。卖方-煤矿买方-电厂设备厂商产品补偿贸易协议（1）申请买方信贷（2）签订补偿贸易协议（2）

12、签订补偿贸易协议，议定价格（3）订购生产设备（3）供应生产设备（4）垫付采购款（5）生产产品（5）以产品分期还债此方法不但可以用于资源型项目， 房地产行业常用。如：楼宇预售，就等于开发商想买楼的客户贷款，用客户的预付款支付工程款，交楼等于用产品还债。一些没有具体产品的行业，如服务业、传媒业都经常使用。各类美容卡、健身卡、听课卡及其他的会员卡等等。33市场孵化：凭奶认娘市场孵化器，指已经度过技术孵化期，需要开拓市场客户客户开拓市场商务洽谈项目操作项目实施市场孵化器上市公司项目项目公司公司公司A公司B信誉 / 资金 支持付款付款带项目上车流动资金支持买车票：合作分利只适合已站在市场门口，并只需要流

13、动资金的公司34案例：一夫二妻，资产并购模式背景背景：一家大众消费品生产公司，相对弱小，面对诸多强势竞争对手，如何发展？一咨询公司帮助其制定了一个星火燎原发展计划，分战略和战术两个层面。战术层面是产品经营，主导思想是缩小受压面积增加压强，集中财力围点打援，浇灌一片收获一片，积小胜为大胜；战略层面是资产经营，主导思想是在每一个点都引进两个以上的投资者，分散整体投资压力，然后利用资本并购的手段回收资金，滚动发展，聚点成面。项目公司投资者甲投资者乙投资者乙750万元（1）投资750万元共计750万股万股（2）增发250万股每股2.28元（3）增资571万元认购250万股万股（3）扩股1000万股（4

14、）仍持有510万股万股（4）持有250万股万股（4）认购240万股万股每股6.25元750万元5回收资金1500万元（6）将回收的1500万元，分别投入两个项目，每个项目750万元说明：说明：（1）项目公司在每一个地区设立一个独立法人的子公司，以便于资本运营。每个子公司注册投资750万元，总股本750万股，每股1元，拥有100%股权。派出骨干创业团队独资经营半年，把市场开拓分成占位和放量两个阶段：占位就是通过营销渠道将产品铺货上架，放量就是产品的销量出现倍增趋势，即买一件摆两件类推。当市场开拓进入放量阶段后，说明市场有了透明度，可以进行第一步融资了，主要目的是获得本土资源。（2）第一步融资计划

15、简称为“娶大奶”，大奶不一定用现金，最好以本土资源折价入资。项目子公司增发250万股给大奶，每股股价2.28元，溢价2.28倍，融资571万元。此时总股本增值1000万股，总投资750万+571万=1351万元，公司市值2280万元，项目公司占70%，大奶股权25%。随着大奶的加入，公司实力增强，资产继续增值，为第二步融资创造了条件。此次增资扩股主要是为了增资扩股。（3）第二步融资计划简称为“娶二奶”：将公司增值后的股价溢价2.74倍，以每股6.25元的价格出让240万股给二奶，套现资金1500万元。融资后公司总股本仍是1000万股，但市值增加至6250万元，三方的股权比例为51%、25%、2

16、4%，项目公司控股，也达到了套现的目的。（4）第二次融资成功后，项目公司撤出创业团队，将子公司交给本土团队经营。然后用1500玩套现资金再分别投资两个相同规模的地区子公司。按照上述商务模式进行，以此类推。（5）假设项目公司以3000万元起步，初始投资4个子公司，第一轮后增至12个子公司，第二轮增至36个，第三轮后就是108个。第二轮扩张之后，公司资产已超过22亿元，足以证明公司资本运营模式的可复制性。此时星火已形成燎原之势，公司具备了上市条件，可以将所有子公司的控股权捆在一起，合并报表上市融资。后面的扩张计划，就可以使用股民的钱去实现了。35融资者了解投资者的基本问题：1.投资者是谁？2.他们

17、想要什么？3.他们通常的行为模式是什么？36融资方选择投资方标准n诚信与业内品碑诚信与业内品碑n独特核心竞争力独特核心竞争力n丰富人脉资源丰富人脉资源n专业信息互补专业信息互补n退出与上市成功经验退出与上市成功经验37自我评估，寻找正确的融资方法和融资渠道。38融资成功的三要素实力包装运气39项目包装技巧n讲给投资方的故事报告文学与科幻小说n商务模式设计技术、经营、合作n合作的技巧 坦诚、沟通：纸上谈兵、思路清晰、 数据充分、概念煽情、演讲动人 尊重、妥协：交换立场、妥善资本退出之路40给投资者讲故事完美故事捆绑融资报告文学报告文学有资产，有产品有资产，有产品有市场，有利润有市场，有利润科幻小

18、说科幻小说有理想，有根据有理想，有根据有计划，有资源有计划，有资源41故事书商业计划计划书项目概要市场分析财务分析技术论证政策论证商务计划书主体部分市场分析附件一财务报表附件二技术指标附件三政府批文附件四商务计划书层次42关键点：商务模式设计策划n技术模式n经营模式n合作模式思路清晰、数据充分、概念煽情融资项目经营模式技术模式合作模式项目公司赢利点赢利点双赢点双赢点性价比性价比43技术模式技术选择适用性稳定性经济性项目的可行性投资成本运行成本基本指标动态指标前瞻性兼容性扩展性发展方向左右逢源升级换代技术组合发展战略44经营模式设计原则设计原则1）捕别商机，找到项目的盈利点）捕别商机，找到项目的

19、盈利点2）扬长避短，避开不确定环节）扬长避短，避开不确定环节3）现金至上，装到篮子里才是菜）现金至上，装到篮子里才是菜4）化繁为简，两点之间直线最短）化繁为简，两点之间直线最短虚拟盈利写书模式行业软肋45案例背景：背景：某著名大学的新校区，经常有各类高层次管理课程在这里开班。周边很难找到像样的饭馆，于是来上课的人中有人想，每天有那么多的企业家、政府官员在这里学习，如果在这里建一个有规模的高档餐厅应该很有前景。这么明显的商机，为什么别人一直没有关注呢？原来学校同意在周边建服务设施，而土地是学校的，教育用地不能转为商业用地，不能转让产权。政府部门学校项目公司建筑公司服务设施客户BOT式代建协议：项

20、目公司出资建设后享有10年经营权1）报建教学配套服务设施2）委托代建3）签约3）签约4）出资并招标分包5）承建6）承包运营7）消费8）10年经营收入9）10年后将项目归还学校以治权换产权的代建制模式先做投入产出分析：1.代建投入2.10年收入（扣除土地税费）3.社会利益（人脉关系）风险？风险？46合作模式底线明朗底线明朗双赢思维双赢思维接口灵活接口灵活收益收益 / 权利权利风险风险 / 责任责任设计原则设计原则47案例某县农家乐项目公司当地居民食宿设施游客农业银行1）公司担保2）贷款9）还贷2）村民的物业经营权反担保2）村民的物业所有权反担保3）投资装修4）统一设计规划，保质装修施工5）直接支

21、付施工费10）特许经营管理费，后勤服务费7）广告宣传6）特许经营、岗位培训、后勤服务8）经营收入8）支付食宿服务费新农村旅游小城镇样板工程全赢的合作模式：全赢的合作模式：1.最大赢家是当地老百姓，通过旅游服务迅速发家致富。2.项目公司可以从运营的多个环节盈利：房屋装修的劳务费、批发统一规格的碗筷、被单毛巾、食品原料、礼品纪念品的贸易收入、特许经营费、后勤服务费、岗位培训费等。3.银行是赢家。国家的投资政策向农村倾斜，一家银行面对千百个个体农户，实在难以操作。而按样板工程的投资模式，银行只对项目公司，再由项目公司对付百姓，少花钱多办事，大大降低了操作的风险，提高了资金的效率。4.政府也是赢家。有

22、政绩。原规划： 政府出资建一个五星、一个四星、三个三星宾馆，还有十几个宾馆 及度假村。计划五年内形成100万人次的接待能力，总预算15个亿。 现在： 按每间50平米的双人客房1万元装修费计算，1500万元的贷款可以 1500间双人客房，含3000个床位，年最高接待能力超过百万人次。 这不但是一个节约资金和时间的发展模式，同时也是一个各方面全赢的合作模式。 48商务计划书模板供参考第第 1 章章 项目概要项目概要 1.1项目简介和故事梗概 1.2合作方案和权利义务 1.3投资回报和效益结果第第 2 章章 项目公司项目公司 2.1公司现状和发展历史 2.2管理团队和股权结构 2.3经营业绩和发展规

23、划第第 3 章章 商务模式商务模式 3.1技术模式和解决方案 3.2经营模式和运作流程 3.3合作模式和操作步骤第第 4章章 市场分析市场分析 4.1市场规模和目标份额 4.2行业地位和竞争对手 4.3市场地位和营销策略第第 5 章章 投入产出投入产出 5.1投资预算和资金来源 5.2成本估算和收入预测 5.3效益指标和数据说明第第 6 章章 风险分析风险分析 6.1风险识别和风险原因 6.2风险评估和量化指标 6.3防范措施和补救预案附件：营业执照，政府批文，相关协议，资质等附件：预算，投入产出、现金流量、盈亏平衡、敏感分析等49如何讲？ 互联网是一场革命。这场革命早已席卷了全国的城镇，现在

24、它正在向农村，传统生活方式和生产方式的大本营发起冲击。如果说，中国半个世纪前的社会政治革命是从农村包围城市开始的，那么今天的这场信息技术革命将以城市包围农村而告终。 这场革命颠覆了传统的思维方式和既定的优劣排序，使世界的空间变得越来越小，使发展的节奏变得越来越快，使思想交流变得越来越容易，使资源配置变得越来越合理。互联网跨越时空的特点，为所有的国家、地区、企业和个人，无论是先进的还是落后的，贫穷的还是富裕的，强大的还是弱小的，智慧的还是愚昧的，画出了一条崭新的起跑线，为乌龟追上兔子提供了机会，是使小鱼吃掉大鱼成为可能。深入浅出，演讲动人50商务策划故事-天道杀富济贫模式策划51与投资者交往的战

25、略战术n战略项目包装n战术沟通、妥协、资本退出之路52资本退出之路n为投资者预留退路n提高资产流动性 -提高资产流动性 -呆滞资产证券化n公司上市与证券市场 -上市的意义 -上市的操作程序 -常见问题53投资资金的退出机制投资者入资项目公司其他投资者股市发起股东 / 管理层上策：上市套现中策：溢价转让下策：溢价回购存款自愿、取款自由54提高资产的流动性问题：企业中什么资产是最安全的流动资产？资产的安全性和流动性成正比，如何提高？资产的流动性资产的证券化可细拆分割可标准计量可凭证授权可方便交换阿基米德的支点：证券化55呆滞流动资产证券化资产资产固定固定流动流动库存库存账款账款投资者（张三）债务人

26、（李四）债权人信用评估机构担保机构承销机构特殊目的机构信托服务机构信托机构服务服务服务票据票据票据资金资金资金资金资金预期现金流问题：问题： 什么是资本市场？ 什么是中介机构？56公司上市的意义什么样的企业家需要上市？上市有什么意义？n有远大理想和宏伟发展规划， 理智要挤进N强的企业家；n打算尝试一把资本家的角色， 梦想一夜致富的企业家；n急需从资本家那里获得融资， 不得不以上市的前景为诱惑的企业家；n需要通过外力来冲破家族局限性或国企劣根性， 试图建立规范化企业管理制度的企业家；n增加公司资产的流动性， 提高公司资产的价值；n建立长期的融资平台， 拥有更多的融资渠道；n建立规范化的现代企业管

27、理制度， 增强系统抗风险能力；n增强公司形象， 提高市场拓展能力；n造就了股东、员工、管理层多赢的平台基础57公司上市的操作程序股东会议决议聘请中介机构筹备各项指标达到上市标准准备上市申请文件股票发行销售上市挂牌交易启动程序信息披露律师事务所会计师事务所财务顾问投资银行证明担保策划辅导指导指导股改及调整股权结构资产及经营指标达标市场及供应结构调整规范化企业管理制度填写上市申请表制作招股说明书出财务审计报告出具法律意见书首发IPO路演招股书发广告股票定价印刷股票过户托管58中介服务机构中介服务机构中介服务机构投资投资机构机构项目项目公司公司买买卖卖方方方方 寻找项目 提供项目资源信息 鉴别项目

28、提供考察报告和评估 监管项目 对投资项目财务监管 推荐项目 提供项目资源信息渠道 包装项目 制作商务计划书 顾问服务 提供全程融资服务证券律师：证券律师：负责审议各种法律文件并出具法律意见书，确认股东大会作出的各项决议合法有效。注册会计师：注册会计师：对企业进行资产评估和财务审计，出具意见书，确认企业财务报表的业绩和资产属实。财务顾问：财务顾问：前期辅助企业的重大决策，方案制定、站在企业角度选择其他中介等，项目进入实施后将淡化，。投资银行：投资银行：担任主承销商和上市保荐人，上市辅导。59投入产出分析及风险控制n投融资者视角差异n项目评估n风险应对60投资者的问题：1.项目需要多少钱？2.钱花

29、在什么地方？3.花钱能换来什么？融资者的问题： 1.我的资产值多少钱？2.资产换的钱值不值？3.投资者能带来什么？ 项目问题： 1.如何评估资产？ 2.如何评估项目？ 3.如何控制风险？ 61评估项目解决问题资产评估资产评估方法资产评估方法优优 点点缺缺 点点账面余额法账面余额法净资产值=总资产-总负债-折旧损耗凭据清楚，方法简单，计算精确，易审计核查。忽略了资产的盈利能力和无形资产的效益，无法体现技术进步和价格的变化。纸上谈商资产重置法资产重置法达到现有产出能力重置现有资产规模需要的投资。可以从物质上体现市场价格变化，量化反映技术进步和机会成本的因素。无法反应资产今后的盈利能力和增值能力，大

30、大低估了人创造的无形资产。市场类比法市场类比法借鉴性质相同、规模和产值相似的项目进行价值评估的类比推算。方法简单，可以反映市场供求关系，充分体现行业竞争因素。参照物难找，资产交易的双方不易达成共识。现金流量法现金流量法以项目今天的现金流为基准，推算预定期限的现金流，然后求出资金的净现值，以此作为项目评估的价值标准。体现资产增值的效益，并可以完整涵盖无形资产贡献。计算过程比较复杂，不确定因素较多，如果缺少历史数据，整个数量模型都将建立在假设的基础上，容易导致项目评估的巨大偏差。例如：买餐馆有形资产硬成本，增值的方式以算数级增长，靠巨变增值。无形资产软成本，增值的方式以几何级增长，有杠杆效益。其价值取决于交易的的结果，而不是它形成的过程，这种主观性为资产增值富裕了巨大的弹性和想象空间。写科幻小说，实际上就是创造无形资产的价值。例如：铁锅+涂层=无烟锅、不粘锅 30元 300元62评估项目解决问题项目评估三大指标三大指标财务净现值财务净现值给定贴现率的前提下，在统计期末获得的